130–30 фонд

Фонд 130–30 или соотношение до 150/50 — это тип коллективного инвестиционного механизма, часто разновидность специализированного взаимного фонда , но который позволяет управляющему фондом одновременно удерживать как длинные, так и короткие позиции по различным акциям фонда. ^{[ 1 ]} Традиционно взаимные фонды были длинные дистанции инвестициями только на . 130–30 фонды — быстрорастущий сегмент финансовой индустрии; они должны быть доступны как в виде традиционных взаимных фондов, так и в виде биржевых фондов (ETF). Хотя этот тип инвестиций уже давно существует в индустрии хедж-фондов , его доступность для розничных инвесторов является относительно новой. ^{[ 2 ]}

Фонд 130–30 считается долгосрочным фондом акций , то есть он открывает как длинные, так и короткие позиции одновременно. Часть «130» означает 130%-ную долю в длинном портфеле, а часть «30» означает 30%-ную долю в коротком портфеле. Структура обычно варьируется от 120–20 до 150–50, при этом 130–30 является наиболее популярной и ограничена 150/50, поскольку Reg T ограничивает короткую сторону до 50%.

Математика 130–30

Фонды 130–30, также известные как фонды 1X0/X0, дают обычным инвесторам возможность попробовать инвестиционную стратегию, которая была популярна среди хедж-фондов, слегка регулируемых инвестиционных пулов для учреждений и состоятельных частных лиц . Как и другие «длинно-короткие» взаимные фонды, фонды 130–30 имеют традиционные «длинные» запасы акций, но также продают другие акции «коротко», делая ставку на то, что цены упадут. При короткой продаже инвесторы продают заемные акции в надежде выкупить их позже по более низкой цене.

Фонды 130–30 работают, инвестируя, скажем, 100 долларов в корзину акций. Затем они продают акции на сумму 30 долларов, которые, по их мнению, переоценены. Доходы от этой короткой продажи затем используются для покупки дополнительных акций на 30 долларов, которые считаются недооцененными. Название отражает тот факт, что в конечном итоге менеджер инвестирует 130 долларов в традиционные длинные позиции и 30 долларов в короткие. Распространенная стратегия — использовать традиционный индекс, такой как S&P 500 или NASDAQ-100 , а затем оценивать акции, входящие в этот индекс, с помощью собственного метода; акции верхнего уровня будут держаться в длинной позиции, акции нижнего уровня — в короткой. ^{[ 3 ]}

Что такое 130–30 фондов активного расширения?

Стратегии 130–30 разделяют три метода инвестирования с хедж-фондами; им разрешено использовать короткие продажи, они являются инструментами с использованием заемных средств и обычно имеют вознаграждение, привязанное к результатам деятельности. Существуют также огромные различия: во-первых, они не стремятся к абсолютной прибыли независимо от состояния рынка. Вместо этого стратегии 130–30 нацелены на то, чтобы превзойти индекс или другой эталонный показатель, как и традиционный инвестиционный фонд. Джонсон и др. (2007) утверждают, что, несмотря на сходство с хедж-фондами, стратегия 130–30 больше похожа на стратегию только для длинных позиций, поскольку ею управляют эталоном и имеет 100-процентное присутствие на рынке. Следовательно, эффективность стратегии 130–30 следует оценивать аналогично стратегии только для длинных позиций и сравнивать с ее эталоном. Рыночная подверженность также называется бета , и 100-процентная подверженность равна бета, равной единице. По этой причине стратегии «только длинная позиция» и «130–30» часто называют стратегиями «бета-один». Напротив, хедж-фонды с рыночно-нейтральной длинно-короткой стратегией по определению имеют нулевую бета-коэффициент. Во-вторых, 130–30 фондов обычно регулируются под юрисдикцией традиционных инвестиционных фондов, и по этой причине им разрешено продавать себя широкой публике. Это, в сочетании с тем фактом, что риск и Профиль доходности структур 130–30 аналогичен структуре «только длинные позиции», что делает их подходящими для привлечения денег «только длинные позиции».

Основная цель фондов 130–30 — задействовать большой пул активов, выделенных менеджерам, работающим только на длинные позиции, в то время как основное обоснование стратегии — попытаться создать более эффективные портфели, разрешая ограниченные короткие продажи. 500 крупнейших в мире управляющих фондами, работающими только на длинные позиции, имеют в общей сложности активы под управлением в размере 63,7 триллиона долларов США. Для сравнения, активы мировых хедж-фондов оцениваются в 2,48 триллиона долларов, или 3,9 процента от этой суммы. Очевидно, что фонды «только для длинных позиций» управляют большой суммой денег, в которой заинтересованы все. Глобальные активы 130–30 фондов в перспективе очень малы и составляют примерно 53,3 миллиарда долларов. Тем не менее, сегмент фондов быстро растет; активы увеличились на 78,5 процента за первые девять месяцев 2007 года. Структура комиссионных фондов 130–30, как упоминалось выше, больше связана со структурой хедж-фондов, чем со структурой фондов, работающих только на длинные позиции. В целом, плата за результат в среднем очень похожа на среднюю плату хедж-фондов, в то время как плата за управление обычно ниже и занимает промежуточное положение между долгосрочными и хедж-фондами. ^{[ 1 ]}

Сравнение с другими инвестиционными инструментами

Компромисс между фондами только для длинных позиций (130–30) и рыночно-нейтральными длинными и короткими фондами зависит от двух факторов: 1) Если у вас нейтральное или негативное мнение о рынке и вы не хотите подвергаться риску бета-тестирования, тогда вам следует инвестировать в рынок. нейтральный длинный-короткий хедж-фонд. Однако, если у вас позитивный взгляд на рынок и вы хотите участвовать в бета-тестировании, вам следует инвестировать либо в длинную стратегию, либо в стратегию 130–30. 2) Если кто-то считает, что управляющий фондом может генерировать альфу на короткой ноге, то лучше инвестировать в стратегию 130–30, а не в стратегию только для длинных позиций. Однако, если кто-то считает, что управляющий не может генерировать альфу за счет коротких продаж или что более высокий валовой риск фонда 130–30 невыносим, тогда ему следует инвестировать в стратегию только для длинных позиций.

Большая часть хедж-фондов описывают себя как рыночно-нейтральные долгосрочные и краткосрочные стратегии акций. Целью всех рыночно-нейтральных длинных и коротких фондов является реализация стратегии абсолютной доходности. Следовательно, целью инвестиционной стратегии является получение прибыли независимо от направления рынка. Многие хедж-фонды и рыночно-нейтральные длинные и короткие фонды были созданы после последнего медвежьего рынка с 2000 по 2002 год, поддержанного продолжительным медвежьим рынком, который вызвал интерес к абсолютной доходности и разделению альфа- и бета-менеджмента. Мировой рост хедж-фондов был обусловлен тремя факторами: медвежьим рынком акций; интерес инвесторов к абсолютной доходности из-за больших убытков и притока лучших специалистов в те хедж-фонды, которые достигают абсолютной доходности. Как правило, рыночно-нейтральные длинные и короткие фонды будут иметь бета-экспозицию между 30 процентами чистой длинной позиции. до 10 процентов чистой короткой позиции. Поскольку рыночно-нейтральная доходность длинных и коротких позиций часто движется в направлении, отличном от общего рынка, это может помочь инвесторам диверсифицировать свои портфели. В нейтральных или медвежьих сценариях рынка преобладают преимущества нейтральной к рынку длинной и короткой позиции. На бычьих рынках нейтральные к рынку долго-короткие стратегии, как правило, не способны принести большую прибыль, чем другие инвестиционные стратегии. Для сравнения, на сильном бычьем рынке было бы выгодно инвестировать в фонд 130–30. Основное очевидное сходство между этими стратегиями и 130–30 состоит в том, что обе стратегии иметь как длинные, так и короткие позиции. Нейтральные к рынку хедж-фонды обычно взимают комиссию за результативность, как и большинство фондов 130–30. С другой стороны, они не управляются индексом, а вместо этого используют безрисковая процентная ставка в качестве ориентира.

Святой Грааль альфа-охоты и абсолютной отдачи — это игра с нулевой суммой, в которой есть победители и проигравшие. Факт, который часто упускают из виду, заключается в том, что вознаграждение за результат не только обеспечивает согласование интересов управляющих фондами с инвесторами, но и привлекает талантливых специалистов. Поскольку альфу трудно извлечь, единственным наиболее важным фактором активного управления является талант управляющего фондом. Согласно опросу хедж-фондов, проведенному в 2005 году, тремя ключевыми рисками для фондового сегмента являются перенаселенность, низкая доходность и неправильное ценообразование. По сути, аргумент заключается в том, что из-за перенаселенности альфа, доступная для захвата хедж-фондами, должна Распространение на большее количество средств, что приводит к снижению доходности. Более того, исследование пришло к выводу, что двое из трех пенсионных фондов считают, что избыток производственных мощностей во всем мире приведет к снижению доходности. Следует подчеркнуть, что эти риски заметны и для стратегий 130–30. По данным CSFB/Tremon, который отслеживает около 400 хедж-фондов, с 1994 года хедж-фонды как класс активов фиксируют годовую доходность в 10,7 процента. Это незначительно превышает годовой прирост Standard & Poor's 500 за период в 10,4 процента. С этой точки зрения бета-версия, похоже, предлагает довольно привлекательную доходность с поправкой на риск с течением времени. В заключение можно утверждать, что было бы желательно инвестировать в стратегию, которая может предложить как бета-версию, так и потенциальные преимущества длинных и коротких стратегий с точки зрения генерации альфа. Тем не менее, 130–30, прежде всего, не конкурирует с рыночно-нейтральными длинными короткими фондами в качестве инвестиционного инструмента. Вместо этого их следует рассматривать как альтернативу фондам, работающим только на длинные позиции, где менеджеры могут использовать короткие продажи в качестве возможного дополнительного источника альфа. ^{[ 1 ]}

ETF доступен для стратегии 130/30

Credit Suisse разработал индекс 130/30. ^{[ 4 ]} В партнерстве с профессором Эндрю Ло из Массачусетского технологического института и AlphaSimplex Group , Филиппом Васаном, ранее работавшим в Credit Suisse , а теперь в BlackRock , и Панкаджем Пателем, ранее работавшим в Credit Suisse , а теперь в Cirrus Research. ^{[ 5 ]} запустил первый пассивный и инвестиционный индекс акций 130/30 для сравнения эффективности фонда 130–30. Они также создали первый и единственный ETF 130/30 в партнерстве с ProShares .

ProShares Large Cap Core Plus, которые отслеживают динамику индекса Credit Suisse 130/30 Large Cap (CSM). ^{[ 6 ]} ^{[ 7 ]} ^{[ 8 ]} ^{[ 9 ]} ^{[ 10 ]} Результаты индекса соответствуют результатам исследования, опубликованного в «Журнале управления портфелем». ^{[ 11 ]} ^{[ 12 ]} ^{[ 13 ]} ^{[ 14 ]} ^{[ 15 ]} Они подали заявку на патент на индекс 130/30. ^{[ 16 ]} Они получили премию Джейкобса Леви: десятую ежегодную премию Бернстайна Фабоцци / премию Джейкобса Леви за выдающиеся достижения за выдающуюся статью 130/30: The New Long-Only, опубликованную в журнале Journal of Portfolio Management зимой 2008 года.

^{[ 17 ]} ^{[ 18 ]} ^{[ 19 ]}

Ссылки

[arc.hhs.se-1] Jump up to: ^а ^б ^с Производительность, преимущества и риски стратегии активного расширения 130/30

[2] Статья о фондах 130–30 на сайте Seeking Alpha.

[3] Статья о стратегии 130–30 в Investopedia.

[4] " https://www.businesswire.com/news/home/20071001006280/en/Credit-Suisse-AlphaSimplex-Launch-Industrys-13030-Index "

[5] Официальный сайт

[6] " http://web.mit.edu/~alo/www/Papers/13030.pdf "

[7] " http://jasminah.com/Papers/13030WhitePaperColorFinalSmallSize.pdf "

[8] " https://www.barrons.com/articles/BL-FUNDSB-16548 ^{[ постоянная мертвая ссылка ]}"

[9] " https://www.barrons.com/articles/whats-next-for-etfs-1510976833 "

[10] " http://www.proshares.com/funds/csm.html "

[11] " http://www.proshares.com/media/documents/csm_100_positive_rolling_returns.pdf?param=1513528385681 ^{[ постоянная мертвая ссылка ]}"

[12] " http://www.etf.com/sections/blog/23265-the-longshort-etf-mousetrap-csm-a-winner.html?nopaging=1 Архивировано 22 марта 2019 г. в Wayback Machine "

[13] " http://arc.hhs.se/download.aspx?MediumId=474 "

[14] " https://www.barrons.com/articles/BL-FUNDSB-16548 ^{[ постоянная мертвая ссылка ]}"

[15] " https://seekingalpha.com/article/57245-proshares-130-30-fund-giant-leap-for-etfs "

[16] " https://patents.justia.com/inventor/pankaj-n-patel "

[17] " https://www.cfapubs.org/doi/full/10.2469/dig.v38.n3.25 ^{[ постоянная мертвая ссылка ]}"

[18] " https://papers.ssrn.com/sol3/cf_dev/AbsByAuth.cfm?per_id=468244 "

[19] " https://seekingalpha.com/article/148752-proshares-launches-first-ever-130-30-strategy-etf-csm ?"

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

[ 12 ]

[ 13 ]

[ 14 ]

[ 15 ]

[ 16 ]

[ 17 ]

[ 18 ]

[ 19 ]