Ископаемое топливо бета

Бета-версия ископаемого топлива ( FFß ) измеряет процентное изменение избыточной (скорректированной на рынок) доходности акций на каждый 1 процент увеличения цен на ископаемое топливо. Например, если компания (или отрасль) имеет FFß, равный –0,20, то увеличение цен на ископаемое топливо на 1 процент должно привести в среднем к падению цены акций компании на 0,2% сверх воздействия, вызванного ископаемым топливом. колебание цен на фондовом рынке в целом. (И наоборот, снижение цен на ископаемое топливо на 1 процент должно в среднем привести к эквивалентному увеличению цены акций.)

Преобразовав FFß в гипотетический « эквивалент прибыли на акцию », основанный на фиксированном процентном изменении цен на ископаемое топливо, можно сравнить доходы отдельных компаний с их конкурентами или даже отрасли друг с другом.

Обоснование

Три распространенных вида ископаемого топлива — уголь, нефть и природный газ — производят более четырех пятых всех выбросов углекислого газа (CO ₂ ). Достижение значимого сокращения выбросов парниковых газов (ПГ) требует сокращения выбросов CO ₂ . ^[1]

В таких странах, как США, компании являются крупнейшими выбросами CO ₂ . ^[2] Связывая прибыль на акцию (EPS) с волатильностью цен на ископаемое топливо, FFß подчеркивает потенциальную экономическую выгоду от сокращения или хеджирования использования ископаемого топлива и, следовательно, _{CO 2} выбросов . FFß также может подчеркнуть неблагоприятные экономические последствия для компаний, которые не могут контролировать выбросы углекислого газа.

История

FFß был создан профессором Анантом Сундарамом из Школы бизнеса Така при Дартмутском колледже при поддержке Allwin Initiative for Corporate Citizenship . Архивировано 11 октября 2009 г. в Wayback Machine .

Журнал CFO Magazine (подразделение журнала Economist ) опубликовал первую оценочную карту FFß в своем номере за декабрь 2008 года . Система показателей была рассчитана для 135 компаний из списка S&P 500 фирмы в десяти отраслях с использованием простой рыночной модели, в которой избыточная доходность рассчитывается путем вычитания совокупной рыночной доходности из доходности фирмы. Немного более сложный анализ рассчитывает избыточную доходность фирмы путем вычитания доходности, прогнозируемой моделью ценообразования активов, такой как модель ценообразования капитальных активов или CAPM. Последний анализ всех компаний, входящих в индекс S&P500, можно найти здесь .

Расчет

Для расчета рыночной стоимости и влияния изменений цен на ископаемое топливо на прибыль на акцию используются общедоступные данные о доходности акций, оценки доходов аналитиков и цены производителей ископаемого топлива. Шаги:

Рассчитайте избыточную доходность компании на фондовом рынке. Чрезмерная доходность определяется как необработанная прибыль минус доходность, прогнозируемая моделью ценообразования активов, такой как рыночная модель или CAPM ;
Рассчитайте FFß. Это коэффициент статистического регрессионного анализа , в котором избыточная прибыль компании является зависимой переменной , а процентное изменение цен на ископаемое топливо (назовем его ∆FF Price) — независимой переменной . Уравнение регрессии выглядит следующим образом: Избыточная доходность = α + FFß×(∆FF Цена) + ε.
Рассчитайте изменение рыночной стоимости (∆Market Val), связанное, скажем, с 10-процентным увеличением цен на ископаемое топливо. ∆Рыночная стоимость = (Рыночная стоимость)×(FFß)×(10)
Рассчитайте влияние на прогнозируемую прибыль на акцию на предстоящий год (∆EPS) как
∆EPS = (∆Рыночная стоимость) ÷ ((Количество акций в обращении) × ( Коэффициент PE )), где коэффициент PE основан на консенсусных оценках аналитиков.

Последствия для изменения климата

Если мы ожидаем, что цены на ископаемое топливо со временем вырастут и что будет установлена значимая цена на выбросы парниковых газов в результате введения налога на выбросы углерода или системы ограничения выбросов и торговли , энергопотребляющие предприятия, как правило, захотят уменьшить свою зависимость от ископаемого топлива, производящего парниковые газы. В этом контексте фирма, которая сосредоточена на своей основной товарно-рыночной и конкурентной стратегии (а не на посторонних переменных, таких как цены на энергоносители), может попытаться отделить себя от денежного потока и возвратных эффектов изменения цен на ископаемое топливо. В долгосрочной перспективе такая фирма будет стремиться к нулевому FFß. Действия, которые он может предпринять, включают реализацию операционных стратегий, таких как повышение эффективности использования топлива и переход на возобновляемые источники энергии, или финансовых стратегий, таких как хеджирование покупок ископаемого топлива.

Успех в отделении доходности акций от изменений цен на ископаемое топливо будет иметь последствия для статистической значимости коэффициента регрессии для расчета FFß: коэффициент регрессии не будет существенно отличаться от нуля для компаний, которые успешно стремились к нулевому FFß. (Конечно, обычные тесты статистической значимости отличия от нуля будут применяться к бетам, которые считаются положительными или отрицательными).

FFßs для потребителей энергии и производителей энергии

Потребители энергии

Энергопотребляющие компании обычно должны иметь значения FFß от нейтрального до отрицательного.Энергия – это не только затраты на вводимые ресурсы: более высокие цены на энергию также увеличивают цены на другое сырье. Если компания не может учесть в своих ценах влияние роста цен на энергоносители и сырье, ее норма прибыли снизится. Также существует эффект замещения . Поскольку потребители платят больше за использование энергии, когда цены на ископаемое топливо растут, им приходится меньше тратить на продукцию компании, что отрицательно влияет на прибыль и прибыль. Сочетание этих двух эффектов для энергопотребляющих компаний приводит к снижению цен на акции при росте цен на энергоносители.

Некоторые энергопотребляющие компании могут быть изолированы от этих воздействий и могут иметь нейтральные (или даже положительные) показатели FFß. Они, возможно, хеджировали свои денежные потоки от роста цен посредством финансового хеджирования или операционного хеджирования, чтобы уменьшить зависимость от использования ископаемого топлива. Их рыночная власть может быть выше, или ценовая эластичность спроса на их продукцию может быть настолько низкой, что позволит им компенсировать влияние роста издержек. Также возможно, что бизнес-модель компании извлекает выгоду из макроэкономических последствий повышения цен на энергоносители: например, компания, предлагающая более дешевые продукты, может обнаружить рост спроса в более тяжелые экономические времена, когда потребители переключаются с более дорогих альтернатив.

Производители энергии

С другой стороны, энергетические компании обычно должны иметь коэффициенты бета от нейтрального до положительного. Если рост цен на ископаемое топливо является результатом увеличения спроса на энергию, более высокие цены приведут к увеличению прибыли. Ценовая эластичность спроса может быть ниже средней в энергопроизводящих отраслях, поскольку это широко используемый (и необходимый) товар, не имеющий краткосрочных заменителей.

Некоторые производители энергии, например электроэнергетические компании, могут иметь прибыль, защищенную регулированием, которое позволяет им устанавливать цены на основе «затраты плюс». Такие факторы позволяют производителям энергии перекладывать рост затрат на потребителей. Энергопроизводящие отрасли также обычно являются капиталоемкими. Такая капиталоемкость может создать барьеры для входа, давая им большую ценовую власть . По всем этим причинам чистое влияние роста цен на ископаемое топливо на производителей энергии заключается в сохранении или увеличении прибыли и, следовательно, цен на их акции. Наконец, многие производители энергии владеют запасами ископаемого топлива. Более высокие цены на ископаемое топливо окажут прямое положительное влияние на цены их акций за счет увеличения рыночной стоимости резервных активов.

Пример системы показателей FFß

Вот пример, показывающий две компании в секторе розничной торговли, как они представлены в системе показателей финансового директора . Он показывает гипотетическое влияние EPS на 10% роста цен на ископаемое топливо.

Учитывая вероятную высокую зависимость от ископаемого топлива из-за зависимости от транспортировки и хранения, а также отопления или охлаждения коммерческих зданий, ожидается, что фирмы в секторе розничной торговли будут иметь в среднем отрицательный FFß. Тем не менее, внутри отрасли существуют значительные различия. Некоторые фирмы отрасли, например Wal-Mart, имеют даже неотрицательные значения FFß.

Компания Имя	FFβ	Рыночная стоимость [000]	∆ Рыночная стоимость [000]	Вперед Цена/прибыль	∆EPS
Нордстрем	-0.4953	$ 8,524,482	-$422,260	11.73	-$0.16
Магазины Wal-Mart	0.0228	$190,348,567	$434,270	13.82	$0.01

Как показывает оценочная таблица , производители нефти и электроэнергетические компании в целом имеют положительные показатели FFß. С другой стороны, тяжелые энергоемкие отрасли, такие как тяжелая промышленность, розничная торговля, аэрокосмическая/оборона и авиалинии, имеют отрицательные FFß, в то время как такие отрасли, как продукты питания/напитки и лекарства с их нейтральными FFß, кажутся относительно невосприимчивыми к изменениям цен на ископаемое топливо.

Ссылки

^ CO ₂ является доминирующим парниковым газом в мире, на его долю приходится более 75% выбросов парниковых газов (IPCC [2007]). Почти 95% выбросов CO ₂ в США генерируется в результате сжигания ископаемого топлива (Metcalf [2009]).
^ По данным Агентства по охране окружающей среды США (2009 г.), в 2007 г. на электроэнергетику, транспорт, промышленность и коммерческий сектор – все они в основном населены компаниями – приходилось почти 90% выбросов CO ₂ в США. Оставшаяся часть приходится на сельское хозяйство и жилищный сектор.

Дальнейшее чтение

МГЭИК, «Изменение климата 2007: сводный отчет», Межправительственная группа экспертов по изменению климата , ноябрь 2007 г.
Меткалф, Гилберт Э., «Варианты рыночной политики по контролю выбросов парниковых газов в США», ^{[ постоянная мертвая ссылка ]} Журнал экономических перспектив, Vol. 23, № 2, весна 2009 г., стр. 5–27.
Агентство по охране окружающей среды США, «Инвентаризация выбросов и поглотителей парниковых газов в США: 1990–2007 гг.», 2009 г.
Брифинг для руководства: бета-версия ископаемого топлива; Таймс онлайн
Бета-версия ископаемого топлива: новый показатель для разработки более эффективных энергетических планов; EnergyBlogs.com
Брифинг для руководства: бета-версия ископаемого топлива; ОДАК
Разжигание дебатов; Экономист.com
Профессор Школы бизнеса Така разрабатывает бета-версию ископаемого топлива; MBA4 Успех

[1] CO ₂ является доминирующим парниковым газом в мире, на его долю приходится более 75% выбросов парниковых газов (IPCC [2007]). Почти 95% выбросов CO ₂ в США генерируется в результате сжигания ископаемого топлива (Metcalf [2009]).

[2] По данным Агентства по охране окружающей среды США (2009 г.), в 2007 г. на электроэнергетику, транспорт, промышленность и коммерческий сектор – все они в основном населены компаниями – приходилось почти 90% выбросов CO ₂ в США. Оставшаяся часть приходится на сельское хозяйство и жилищный сектор.

[1]

[2]