Маргинальное условное стохастическое доминирование
В финансах путем предельное условное стохастическое доминирование — это условие, при котором портфель может быть улучшен в глазах всех инвесторов, не склонных к риску, постепенного перемещения средств из одного актива (или одной подгруппы активов портфеля) в другой. [1] [2] [3] Предполагается, что каждый инвестор, не склонный к риску, максимизирует ожидаемое значение возрастающей вогнутой функции полезности фон Неймана-Моргенштерна . Все такие инвесторы предпочитают портфель B портфелю A, если доходность портфеля B стохастически доминирует второго порядка над доходностью портфеля A; Грубо говоря, это означает, что функция плотности доходности А может быть сформирована из плотности доходности Б, сдвинув часть вероятностной массы доходности Б влево (что не нравится всем возрастающим функциям полезности), а затем распределив часть плотности масса (которую не любят все вогнутые функции полезности).
Если в портфеле A маргинально условно стохастически доминирует какой-то постепенно отличающийся портфель B, то говорят, что он неэффективен в том смысле, что он не является оптимальным портфелем ни для кого. Обратите внимание, что этот контекст оптимизации портфеля не ограничивается ситуациями, в которых применяется анализ средней дисперсии .
Наличие маргинального условного стохастического доминирования достаточно, но не обязательно, чтобы портфель был неэффективным. Это связано с тем, что маргинальное условное стохастическое доминирование учитывает только постепенные изменения портфеля, включающие две подгруппы активов: одну, чьи активы уменьшаются, и другую, чьи активы увеличиваются. Вполне возможно, что в неэффективном портфеле не будет стохастически доминировать второй порядок такого изменения фондов один к одному, но в то же время в нем будет доминировать сдвиг фондов, включающий три или более подгруппы активов. [4]
Тестирование
[ редактировать ]Ицхаки и Майшар [5] представил основанный на линейном программировании подход к тестированию неэффективности портфеля, который работает даже тогда, когда не соблюдается необходимое условие предельного условного стохастического доминирования. Были разработаны и другие подобные тесты. [6] [7] [8] [9]
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Шалит Х. и Ицхаки С. «Предельное условное стохастическое доминирование», Management Science 40, 1994, 670-684.
- ^ Чоу, К.В., «Предельное стохастическое доминирование, статистические выводы и измерение эффективности портфеля», Journal of Financial Research 24, 2001, 289–307.
- ^ Пост, Т., «О двойном тесте эффективности твердотельных накопителей: с применением к импульсным инвестиционным стратегиям», European Journal of Operational Research 185 (3), 2008, 1564-1573.
- ^ Чжан, Дуо, «Демонстрация отсутствия необходимости в предельном условном стохастическом доминировании для неэффективности портфеля», The Quarterly Review of Economics and Finance 49, май 2009 г., 417-423.
- ^ Ицхаки, Шломо и Майшар, Йорам. «Характеристика эффективных портфелей», рабочий документ SSRN, [1]
- ^ Пост, Т., «Эмпирические тесты эффективности стохастического доминирования», Journal of Finance 58 (5), 2003, 1905–1932.
- ^ Куосманен, Т., «Эффективная диверсификация в соответствии с критериями стохастического доминирования», Management Science 50, 2004, 1390-1406.
- ^ Пост Т. и Леви Х., «Влияет ли стремление к риску на цены акций? Анализ стохастического доминирования совокупных предпочтений и убеждений инвесторов», Обзор финансовых исследований 18, 2005, 925-953.
- ^ Пост Т. и Версийп П., «Многомерные тесты на эффективность стохастического доминирования данного портфеля», Журнал финансового и количественного анализа 42 (2), 2007, 489-516.