Распространение трещины

Крэк-спред — это термин, используемый в нефтяной промышленности и торговле фьючерсами для обозначения разницы между ценой сырой нефти и нефтепродуктов добытых из нее . Спред приблизительно соответствует размеру прибыли , которую нефтеперерабатывающий завод может рассчитывать получить, « перерабатывая » длинноцепочечные углеводороды сырой нефти в полезные нефтепродукты с более короткой цепочкой.

На фьючерсных рынках «крэк-спред» — это конкретная сделка со спредом, включающая одновременную покупку и продажу контрактов на сырую нефть и один или несколько производных продуктов, обычно бензина и топочного мазута . Нефтеперерабатывающие заводы могут торговать спредом, чтобы хеджировать ценовой риск своей деятельности, в то время как спекулянты пытаются получить прибыль от изменений в разнице цен на нефть/бензин.

Факторы, влияющие на распространение трещины

Одним из наиболее важных факторов, влияющих на распространение трещин, является относительная доля различных нефтепродуктов, производимых нефтеперерабатывающим заводом. Нефтеперерабатывающие заводы производят множество продуктов из сырой нефти, в том числе бензин , керосин , дизельное топливо , печное топливо , авиационное топливо , битум и другие. В некоторой степени доля каждого производимого продукта может варьироваться в зависимости от потребностей местного рынка. Региональные различия в спросе на каждый продукт нефтепереработки зависят от относительного спроса на топливо для отопления, приготовления пищи или транспорта. Внутри региона также могут существовать сезонные различия в спросе на топливо для отопления и топливо для транспорта.

На состав продуктов нефтепереработки также влияет конкретная смесь сырой нефти, перерабатываемой нефтеперерабатывающим заводом, а также возможности нефтеперерабатывающего завода. Более тяжелая сырая нефть содержит более высокую долю тяжелых углеводородов, состоящих из более длинных углеродных цепей. В результате тяжелую сырую нефть труднее перерабатывать в более легкие продукты, такие как бензин. Нефтеперерабатывающий завод, использующий менее сложные процессы, будет ограничен в своих возможностях оптимизировать состав продуктов нефтепереработки при переработке тяжелой нефти.

Торговля фьючерсами

Для интегрированных нефтяных компаний , которые контролируют всю свою цепочку поставок от добычи нефти до розничной реализации нефтепродуктов, их бизнес обеспечивает естественную экономическую защиту от неблагоприятных колебаний цен. Для независимых нефтеперерабатывающих предприятий, которые приобретают сырую нефть и продают нефтепродукты на оптовом рынке, неблагоприятные изменения цен могут представлять собой значительный экономический риск. Учитывая целевой оптимальный ассортимент продукции, независимый нефтеперерабатывающий завод может попытаться застраховаться от неблагоприятных колебаний цен, покупая фьючерсы на нефть и продавая фьючерсы на свои первичные продукты нефтепереработки в соответствии с пропорциями своего оптимального ассортимента.

Для простоты большинство нефтеперерабатывающих предприятий, желающих хеджировать свои ценовые риски, использовали коэффициент трещин, обычно выражаемый как X:Y:Z , где X представляет собой количество баррелей сырой нефти, Y представляет собой количество баррелей бензина, а Z представляет собой количество баррелей. дистиллятного мазута при условии, X = Y + Z. что Этот коэффициент крэка используется в целях хеджирования при покупке X баррелей сырой нефти и продаже Y баррелей бензина и Z баррелей дистиллята на фьючерсном рынке . Спред X:Y:Z отражает спред, полученный при торговле нефтью, бензином и дистиллятом в соответствии с этим соотношением. Широко используемые спреды крэков включают 3:2:1, 5:3:2 и 2:1:1. Поскольку распространение крэка 3:2:1 является самым популярным из них, широко цитируемыми критериями распространения крэка являются «Побережье Мексиканского залива 3:2:1» и «Чикаго 3:2:1».

Различные финансовые посредники на товарных рынках адаптировали свои продукты для облегчения торговых спредов. Например, NYMEX предлагает фьючерсные контракты с виртуальным крэк-спредом, рассматривая корзину базовых фьючерсных контрактов NYMEX, соответствующую крэк-спреду, как одну транзакцию. Преимущество рассмотрения корзин фьючерсных контрактов с крек-спредом как одной транзакции заключается в снижении маржинальных требований для фьючерсной позиции с крек-спредом. Другие участники рынка, торгующие без рецепта, предлагают еще более индивидуальные продукты.

Следующее обсуждение контрактов на распространение трещин взято из Управления энергетической информации публикации «Деривативы и управление рисками в нефтяной, газовой и электроэнергетической промышленности» :

Прибыль нефтеперерабатывающих предприятий напрямую связана со спредом или разницей между ценой сырой нефти и ценами на нефтепродукты. Поскольку нефтеперерабатывающие заводы могут надежно прогнозировать свои затраты, кроме сырой нефти, их основной неопределенностью является разброс. Одним из способов, с помощью которого нефтеперерабатывающий завод мог бы обеспечить определенный спред, была бы покупка фьючерсов на сырую нефть и продажа фьючерсов на продукты. Другой способ – покупка опционов колл на сырую нефть и продажа опционов колл на продукцию . Однако обе эти стратегии сложны и требуют от хеджера размещения средств на маржинальных счетах.

Чтобы облегчить это бремя, NYMEX в 1994 году запустила контракт на распространение крэка. NYMEX рассматривает покупку или продажу нескольких фьючерсов со спредом как одну сделку в целях установления маржинальных требований. Контракт на крек-спред помогает нефтепереработчикам одновременно фиксировать цены на сырую нефть, мазут и неэтилированный бензин, чтобы установить фиксированную маржу переработки. Один тип контракта на крэк-спред объединяет покупку трех фьючерсов на сырую нефть (30 000 баррелей) с продажей месяцем позже двух фьючерсов на неэтилированный бензин (20 000 баррелей) и одного фьючерса на мазут (10 000 баррелей). Соотношение 3-2-1 приблизительно соответствует реальному соотношению производительности нефтеперерабатывающих заводов: 2 барреля неэтилированного бензина и 1 баррель топочного мазута на 3 барреля сырой нефти. Покупатели и продавцы интересуются только маржинальными требованиями для контракта на распространение трещин. Они не имеют дело с отдельными маржами для базовых сделок.

Однако среднее соотношение 3-2-1, основанное на малосернистой нефти, подходит не всем нефтеперерабатывающим заводам, а внебиржевой рынок предлагает контракты, которые лучше отражают ситуацию на отдельных нефтеперерабатывающих заводах. Некоторые нефтеперерабатывающие заводы специализируются на переработке тяжелой сырой нефти, а другие — на бензине. Одна из вещей, которую могут попробовать внебиржевые трейдеры, — это агрегировать отдельные нефтеперерабатывающие заводы так, чтобы портфель трейдера был близок к биржевым коэффициентам. Трейдеры также могут разрабатывать свопы, основанные на различиях между ситуациями их клиентов и стандартами обмена.