Индекс денежных агрегатов Divisia

В эконометрике и официальной статистике , и особенно в банковском деле , индекс денежных агрегатов Divisia является индексом денежной массы . Он использует методы индекса Divisia .

Фон

Денежные агрегаты, используемые большинством центральных банков США (особенно Федеральной резервной системой ), представляют собой индексы простой суммы, в которых всем монетарным компонентам присвоен одинаковый вес:

$M_{t}=\sum _{j=1}^{n}x_{jt},$

в котором $x_{jt}$ является одним из $n$ монетарные компоненты денежного агрегата $M_{t}$. Индекс суммирования в соотношении доллар к доллару подразумевает, что все монетарные компоненты вносят равный вклад в общую сумму денег, и он рассматривает все компоненты как идеальные заменители . Утверждалось, что такой индекс не взвешивает такие компоненты таким образом, чтобы правильно суммировать услуги количества денег.

Было предпринято множество попыток взвесить денежные компоненты в рамках простой суммы. Индекс может строго применять микроэкономические и теоретические основы при построении денежных агрегатов. Этот подход к денежному агрегированию был разработан и поддержан Уильямом А. Барнеттом (1980) и привел к построению денежных агрегатов на основе класса превосходных количественных индексов Диверта (1976). Новые агрегаты называются агрегатами Divisia или индексами монетарных услуг. В докторской диссертации Салама Файяда 1986 года было проведено раннее исследование этих совокупных показателей с использованием данных США.

Этот индекс представляет собой аппроксимацию дискретного времени со следующим определением:

$\log M_{t}^{D}-\log M_{t-1}^{D}=\sum _{j=1}^{n}s_{jt}^{*}(\log x_{jt}-\log x_{j,t-1})$

Здесь темп роста агрегата представляет собой средневзвешенное значение темпов роста количеств компонентов. Веса Divisia в дискретное время определяются как доли расходов, усредненные за два периода изменения.

$s_{jt}^{*}={\frac {1}{2}}(s_{jt}+s_{j,t-1}),$

для $j=1,...,n$, где

$s_{jt}={\frac {\pi _{jt}x_{jt}}{\sum _{k=1}^{n}\pi _{kt}x_{kt}}},$

это расходная доля актива $j$ в течение периода $t$, и $\pi _{jt}$ это пользовательская стоимость актива $j$, полученное Барнеттом (1978),

$\pi _{jt}={\frac {R_{t}-r_{jt}}{1+R_{t}}},$

Какова альтернативная стоимость владения стоимостью в один доллар? $j$й актив. В последнем уравнении $r_{jt}$ это рыночная доходность $j$актив, и $R_{t}$ — это доходность, доступная по эталонному активу, предназначенному только для переноса богатства между различными периодами времени.

В литературе по агрегированию и теории индексных чисел подход Divisia к денежной агрегации $M_{t}^{D}$, широко рассматривается как жизнеспособная и теоретически приемлемая альтернатива подходу простой суммы. См., например, Международный валютный фонд (2008 г.), «Макроэкономическая динамика» (2009 г.) и «Журнал эконометрики» (2011 г.). Метод простой суммы, $M_{t}$, который до сих пор используется некоторыми центральными банками, складывает несовершенные заменители, такие как валюта и необоротные депозитные сертификаты, без весов, отражающих различия в их вкладе в ликвидность экономики. Основным источником теории, приложений и данных теоретико-агрегационного подхода к денежному агрегированию является Центр финансовой стабильности в Нью-Йорке. Более подробную информацию о подходе Divisia к денежному агрегированию предоставили Барнетт, Фишер и Серлетис (1992), Барнетт и Серлетис (2000) и Серлетис (2007). Денежные агрегаты Divisia доступны для Соединенного Королевства Банком Англии , для Соединенных Штатов – Федеральным резервным банком Сент-Луиса , а для Польши – Национальным банком Польши . Денежные агрегаты Divisia хранятся для внутреннего использования Европейским центральным банком , Банком Японии , Банком Израиля и Международным валютным фондом .

Недавние исследования Чена и Валкарселя (2021 г.) и Китинга и др. (2019) исследовали использование денежных агрегатов Divisia в качестве альтернативы ставке по федеральным фондам для анализа шоков денежно-кредитной политики. Чен и Валькарсель изучили последствия политических шоков в 1988-2020 годах, обнаружив постоянные ценовые загадки, вызванные шоками, основанными на теневой ставке по федеральным фондам Ву и Ся (2016), даже с учетом часто предлагаемых исправлений. Однако замена теневой ставки денежными агрегатами Divisia последовательно решила эти загадки. Их анализ предполагает существенные эффекты экспансионистской денежно-кредитной политики, особенно на денежных рынках после кризиса 2007-2009 годов. Кроме того, Китинг и др. разработать модель, исследующую последствия шока денежно-кредитной политики, сравнивая ставку по федеральным фондам со ставкой Divisia M4 в период 1960-2017 годов. Они обнаружили, что Divisia M4 превосходит ставку по федеральным фондам, обеспечивая превосходные контрфактические данные во время кризисов и обычных периодов, в то время как ставка по федеральным фондам часто вызывает загадки. Их модель с Divisia M4 лучше отражает изменение во времени последствий потрясений. В совокупности эти исследования предоставляют доказательства ценности денежных агрегатов Divisia по сравнению с традиционной ставкой по федеральным фондам в качестве индикаторов денежно-кредитной политики.

Ссылки

• Барнетт, Уильям А. «Стоимость денег для пользователя». Письма по экономике (1978), 145–149.
• Барнетт, Уильям А. « Экономические денежные агрегаты: применение агрегирования и теории индексных чисел », Journal of Econometrics 14 (1980), 11–48.
• Барнетт, Уильям А. и Апостолос Серлетис. Теория денежного агрегирования . Вклад в экономический анализ 245. Амстердам: Северная Голландия (2000).
• Барнетт, Уильям А., Дуглас Фишер и Апостолос Серлетис. «Теория потребителя и спрос на деньги». Журнал экономической литературы 30 (1992), 2086–2119.
• Диверт, В. Эрвин. «Точные и превосходные индексные числа». Журнал эконометрики 4 (1976), 115–146.
• Дивизия, Франсуа. «Денежный индекс и теория денег», Revue D’Economie Politique 39 (1925), 842–864.
• Файяд, Салам . «Группировка и агрегирование компонентов денежных активов: исследование определения денег». ( Докторская диссертация Салама Файяда , Техасский университет, 1986 г.)
• Международный валютный фонд. «Руководство по составлению денежно-кредитной и финансовой статистики». (2008), 183–184.
• Журнал Econometrics , специальный выпуск «Измерение с помощью теории», журнал Elsevier, Амстердам, том. 161, нет. 1 марта (2011 г.).
• Макроэкономическая динамика , специальный выпуск «Измерение с помощью теории», журнал Cambridge University Press, Кембридж, Великобритания, том 13, приложение 2 (2009 г.).
• Серлетис, Апостол. Архивировано 1 октября 2006 г. в Wayback Machine. Спрос на деньги: теоретические и эмпирические подходы . Спрингер (2007).
• Чен, Чжэнъян и Валькарсель, Виктор Дж. «Денежная трансмиссия на денежных рынках: не такая уж неуловимая недостающая часть головоломки», Журнал экономической динамики и контроля (2021).
• Китинг, Джон В., Келли, Логан Дж., Смит, А. Ли и Валькарсель, Виктор Дж. «Модель шоков денежно-кредитной политики для финансовых кризисов и нормальных условий», Journal of Money, Credit and Banking 51 (2019) , 227-259.