Акции на долгосрочную перспективу
 Обложка четвертого издания | |
| Автор | Джереми Дж. Сигел |
|---|---|
| Язык | Английский |
| Издатель | МакГроу-Хилл |
Дата публикации | 1994 |
| Место публикации | Соединенные Штаты |
| Страницы | 380 |
| ISBN | 978-1-55623-804-8 |
| ОКЛК | 29361231 |
| 332.63/22 20 | |
| Класс ЛК | HG4661 .S53 1994 г. |
«Акции на долгосрочную перспективу» — книга об инвестировании Джереми Сигела . [1] Его первое издание вышло в 1994 году. Пятое издание вышло 7 января 2014 года. По словам Пабло Галарса из Money , «его книга 1994 года «Акции на долгосрочную перспективу» закрепила общепринятое мнение о том, что большинству из нас следует работать на фондовом рынке. " [2] Джеймс К. Глассман, финансовый обозреватель The Washington Post , назвал эту книгу одной из 10 лучших инвестиционных книг всех времен. [3]
Обзор
[ редактировать ]Сигел — профессор финансов в Уортонской школе Пенсильванского университета и автор статей в таких финансовых изданиях, как The Wall Street Journal , Barron’s , The New York Times и Financial Times .
В книге представлен долгосрочный взгляд на финансовые рынки, начиная с 1802 года, главным образом в Соединенных Штатах (но с некоторыми сравнениями и с другими финансовыми рынками). Сигел использует эмпирическую точку зрения, отвечая на вопросы инвестирования.
Несмотря на то, что книгу назвали «Библией купи и держи», [4] автор иногда признает, что существует неэффективность рынка, которой можно воспользоваться.
Сигел утверждает, что доходность акций в среднем составляет от 6,5 до 7 процентов в год после инфляции за последние 200 лет. Он ожидает, что в ближайшие пару десятилетий доходность будет несколько ниже. В статье, представленной на форуме премии за риск по акциям 8 ноября 2001 г., Сигел заявляет:
Анализ исторических взаимосвязей между реальной доходностью акций, P/E, ростом прибыли и дивидендной доходностью , а также понимание предвзятости оправдывают будущий P/E от 20 до 25, темп экономического роста 3 процента, ожидаемую реальную доходность для акции — 4,5–5,5 процента, а премия за риск по акциям — 2 процента (200 б.п.). [5]
Контур
[ редактировать ]The[6] книга охватывает следующие темы.
- Вердикт истории: доходность акций и облигаций с 1802 года, риск, доходность и волна грядущего века, а также перспективы акций как инвестиций.
- Доходность акций: средние значения акций, дивиденды, прибыль и настроения инвесторов, крупные акции, мелкие акции, стоимостные акции, акции роста, возвращение к Nifty Fifty, налоги и доходность акций, глобальное инвестирование.
- Экономическая среда инвестирования: деньги, золото и центральные банки, инфляция и акции, акции и деловой цикл, мировые события, влияющие на финансовые рынки, акции, облигации и поток экономических данных.
- Колебания акций в краткосрочной перспективе: фьючерсы на фондовые индексы, опционы и пауки, волатильность рынка и биржевой крах октября 1987 года, технический анализ и инвестирование в тренде (здесь Сигел утверждает, что использование 200-дневной скользящей средней для анализа инвестиций не дает результатов). не улучшает доходность и не снижает риск для промышленного индекса Доу-Джонса , но, похоже, приносит пользу индексу NASDAQ), календарные аномалии (Сигел признает сезонность на фондовом рынке).
- Создание богатства с помощью акций: фонды, менеджеры и «преодоление рынка», структурирование портфеля для долгосрочного роста.
Согласно веб-сайту Сигела, следующее издание будет включать главу о глобализации, в которой предполагается, что рост развивающихся экономик скоро обгонит темпы роста развитых стран. [7] Можно также добавить обсуждение фундаментально взвешенных индексов, которые исторически приводили к большей доходности и снижению волатильности. [8]
Принципы
[ редактировать ]Приведенные ниже данные взяты из таблиц 1.1, 1.2, рис. 1.5 и рис. 6.4 в издании книги 2002 г. [ нужна проверка ] .
| Продолжительность | Акции | Золото | Облигации | Дивидендный доход | Инфляция рт | Акционерный капитал | Модель ФРС |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1871–2001 | 6.8 | -0.1 | 2.8 | 4.6 | 2.0 | 0–11 | ЧТО |
| 1946–1965 | 10.0 | -2.7 | -1.2 | 4.6 | 2.8 | 3–11 | ЧТО |
| 1966–1981 | -0.4 | 8.8 | -4.2 | 3.9 | 7.0 | 11–6 | TY<EY |
| 1982–2001 | 10.5 | -4.8 | 8.5 | 2.9 | 3.2 | 6–3 | ЮТ>=ЭЙ. |
В этой таблице представлены некоторые основные выводы, представленные в Главе 1, а также связанный с ними текст. Акции в долгосрочной перспективе принесли доходность 6,8% в год после инфляции , тогда как золото вернуло -0,4% (т.е. не поспевало за инфляцией), а облигации принесли доходность 1,7%. [ нужны разъяснения ] . Премия за риск по акциям (превышение доходности акций над облигациями) колебалась от 0 до 11%, в 2001 году она составляла 3%. См. также [1] , где премия за риск по акциям рассчитывается несколько иначе. Модель не ФРС оценки акций применялась до 1966 года. До 1982 года доходность казначейских облигаций обычно была меньше доходности по акциям.
Почему долгосрочная доходность относительно постоянна [ нужны дальнейшие объяснения ] , остается загадкой.
Дивидендная доходность коррелирует с ростом реального ВВП, как показано в Таблице 6.1.
Объяснение ненормального поведения:
- Низкая доходность акций в 1966–1981 годах (и высокая доходность золота) была обусловлена очень высокой инфляцией.
- Премия за риск по акциям выросла примерно до 11% в 1965 году, однако в очень долгосрочной перспективе она должна оказаться непосильной.
В главе 2 он утверждает (рис. 2.1), что при достаточно длительном периоде времени акции менее рискованны , чем облигации, где риск определяется как стандартное отклонение годовой доходности. В период 1802–2001 годов наихудшая годовая доходность акций и облигаций составляла -38,6% и -21,9% соответственно. Однако за 10-летний период худшие показатели для акций и облигаций составили -4,1% и -5,4%; и в течение 20 лет акции всегда были прибыльными. Рисунок 2.6 показывает, что оптимально портфель с наименьшим риском даже для владения сроком на один год будет включать некоторые акции.
В главе 5 он показывает, что доходность облигаций после уплаты налогов может быть отрицательной в течение значительного периода времени.
| Продолжительность | Акции | Акции после уплаты налогов | Облигации | Облигации после уплаты налогов |
|---|---|---|---|---|
| 1871–2001 | 6.8 | 5.4 | 2.8 | 1.8 |
| 1946–1965 | 10.0 | 7.0 | −1.2 | −2.0 |
| 1966–1981 | −0.4 | −2.2 | −4.2 | −6.1 |
| 1982–2001 | 10.5 | 6.1 | 8.5 | 5.1 |
Критика
[ редактировать ]Некоторые критики [ ВОЗ? ] утверждают, что в книге используется слишком длинная перспектива, чтобы ее можно было применить к сегодняшним долгосрочным инвесторам, которые во многих случаях не инвестируют на 20–30-летний период.
Более того, критики утверждают, что выбор разных дат начала и окончания или разных начальных оценок может привести к существенно разным результатам. В течение определенных долгосрочных периодов такие активы, как облигации, сырьевые товары, недвижимость, иностранные акции или золото, значительно превосходят американские акции, обычно когда стартовая оценка акций значительно превышает норму.
Экономист Роберт Шиллер из Йельского университета написал в своей книге «Иррациональное изобилие» (Принстон, 2000), что даже 20- или 30-летний период владения акциями не обязательно так безрисков, как предполагает Сигел. Покупка акций по высокой оценке на основе коэффициента CAPE может принести низкую прибыль в долгосрочной перспективе, а также значительные просадки в промежуточный период. Шиллер также отмечает, что 20-й век, на котором основаны многие выводы Сигела, был самым успешным веком для акций за короткую историю Соединенных Штатов, и такие результаты могут не повториться в будущем. [9]
В 2019 году Эдвард Ф. МакКуорри опубликовал результаты, показывающие, что, хотя в 1943–1982 годах акции превосходили облигации, доходность от акций была примерно равна доходности от облигаций в 1797–1942 годах. После 1982 года облигации немного превзошли по доходности акции. [10] МакКуорри также отметил, что Сигел во многом полагался на более ранние ошибочные интерпретации Фредерика Маколея основополагающей работы «Движение процентных ставок» (1938), таким образом, Сигел «недооценивает доходность облигаций XIX века» примерно на 1,5%. [11] Доходность 10-летних казначейских облигаций достигла дна в начале 1940-х годов, а затем достигла пика в 15,6% в конце 1981 года, и долгосрочное снижение ставок продолжалось. [6]
История публикаций
[ редактировать ]- Сигел, Джереми Дж. (15 января 1994 г.). Акции на долгосрочную перспективу: Руководство по выбору рынков для долгосрочного роста . Берр-Ридж, Иллинойс: Irwin Professional Publishing. п. 388. ИСБН 978-1-55623-804-8 .
- Сигел, Джереми Дж. (1 марта 1998 г.). Акции на долгосрочную перспективу: Полное руководство по доходности финансового рынка и долгосрочным инвестиционным стратегиям (2-е изд.). Нью-Йорк: МакГроу-Хилл . п. 388. ИСБН 978-0-07-058043-5 .
- Сигел, Джереми Дж. (21 июня 2002 г.). Акции в долгосрочной перспективе: Полное руководство по доходности финансового рынка и долгосрочным инвестиционным стратегиям (3-е изд.). Нью-Йорк: МакГроу-Хилл. п. 388. ИСБН 978-0-07-137048-6 .
- Сигел, Джереми Дж. (27 ноября 2007 г.). Акции на долгосрочную перспективу: Полное руководство по доходности финансового рынка и долгосрочным инвестиционным стратегиям (4-е изд.). Нью-Йорк: МакГроу-Хилл. п. 436. ИСБН 978-0-07-149470-0 .
- Сигел, Джереми Дж. (7 января 2014 г.). Акции на долгосрочную перспективу: Полное руководство по доходности финансового рынка и долгосрочным инвестиционным стратегиям (5-е изд.). Нью-Йорк: МакГроу-Хилл. п. 448. ИСБН 978-0-07-180051-8 .
- Сигел, Джереми Дж. (27 сентября 2022 г.). Акции на долгосрочную перспективу: Полное руководство по доходности финансового рынка и долгосрочным инвестиционным стратегиям (6-е изд.). Нью-Йорк: МакГроу-Хилл. п. 448. ИСБН 978-1-26-426980-8 .
См. также
[ редактировать ]- Выбор акций
- Список тем оценки
- Модель ценообразования капитальных активов
- Стоимость под угрозой
- Фундаментальный анализ
- Технический анализ
- Модель ФРС Теория оценки акций
- Недооцененные акции
- Индекс Кейса – Шиллера
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Акции в долгосрочной перспективе, Джереми Дж. Сигел, McGraw-Hill Companies; Издание 4-е (27 ноября 2007 г., ISBN 978-0-07-149470-0 )
- ↑ 30 ноября 2004 г. Сигел: Как инвестировать сейчас, 30 ноября 2004 г.
- ^ Купить! Продавать! Выпей пива! Дуэль гуру (и приятелей) , Дэвид Леонхардт , The New York Times, 2 сентября 2001 г.
- ^ http://www.nareit.com/portfoliomag/04julaug/capital.shtml Вопросы и ответы с Джереми Сигелом [июль/август 2004 г.] Кристофер М. Райт
- ^ http://neumann.hec.ca/pages/martin.boyer/6204A05/RiskPremiumPuzzle_v2002n1.pdf Исторические результаты, ФОРУМ EQUITY RISK PREMIUM FORUM, 8 НОЯБРЯ 2001 г.
- ^ Перейти обратно: а б Ставка по 10-летним казначейским облигациям – исторический график за 54 года
- ^ http://www.jeremysiegel.com/index.cfm/fuseaction/Resources.ViewResource/type/article/resourceID/6541.cfm Что способствует росту Индии и Китая?
- ^ http://www.jeremysiegel.com/index.cfm/fuseaction/Resources.ViewResource/type/article/resourceID/6622.cfm Следующая волна индексного инвестирования
- ↑ The New York Times , 12 апреля 2001 г., «Экономическая сцена: урок истории», Джефф Мэдрик
- ^ Это взрывное открытие о доходности акций и облигаций изменит ваши взгляды на инвестирование, Марк Халберт, MarketWatch, 28 сентября 2019 г.
- ^ МакКуорри, Эдвард Ф., Рынок облигаций США до 1926 года: общий доход инвесторов с 1793 года, Сравнение федеральных, муниципальных и корпоративных облигаций, часть II: с 1857 по 1926 год (12 сентября 2019 г.).
