Индекс рынка облигаций

Индекс облигаций или индекс рынка облигаций — это метод измерения инвестиционной эффективности и характеристик рынка облигаций . Существует множество индексов различной конструкции, предназначенных для измерения совокупного рынка облигаций и его различных секторов (правительственного, муниципального, корпоративного и т. д.). Индекс облигаций рассчитывается на основе изменения рыночных цен и, в случае совокупного дохода, индекс — процентные выплаты, связанные с выбранными облигациями в течение определенного периода времени. Индексы облигаций используются инвесторами и портфельными менеджерами в качестве эталона для измерения эффективности активно управляемых портфелей облигаций, которые пытаются превзойти индекс, и пассивно управляемых портфелей облигаций, которые предназначены для соответствия производительности индекса. Индексы облигаций также используются при определении вознаграждения тех, кто управляет портфелями облигаций на основе вознаграждения за результат. ^[1]

Индекс — это математическая конструкция, поэтому в него нельзя инвестировать напрямую. Но многие взаимные фонды и биржевые фонды пытаются «отслеживать» индекс (см. Индексный фонд ), и те фонды, которые этого не делают, можно сравнивать с теми, которые это делают.

История

Индексы облигаций с совокупным доходом были впервые разработаны в 1970-х годах, когда они измеряли только облигации инвестиционного уровня США. Индексы для высокодоходных (ниже инвестиционного уровня) облигаций США и неамериканских государственных облигаций были разработаны в середине 1980-х годов. В этот период становилось все более очевидным, что большинство портфельных менеджеров не смогли превзойти рынок облигаций. Это привело к развитию пассивно управляемых индексных фондов облигаций и распространению самих индексов. ^[2]^[3]

Характеристики

Характеристики, имеющие значение для оценки индексов облигаций, включают: ^[4]

Выборка ценных бумаг: количество ценных бумаг в индексе и критерии, по которым определяются конкретные облигации, включенные в индекс.
Измеряемый сектор рынка: индексы могут состоять из государственных облигаций , муниципальных облигаций , корпоративных облигаций инвестиционного уровня , облигаций ниже инвестиционного уровня ( высокодоходные облигации ), ценных бумаг с ипотечным покрытием , синдицированных кредитов или кредитов с использованием заемных средств . Индексы также могут состоять из облигаций определенного диапазона сроков погашения, например, долгосрочных, среднесрочных и т. д.
Взвешивание доходности: влияние доходности каждого отдельного выпуска на общий индекс может быть взвешено по рыночной капитализации (рыночной стоимости ценной бумаги) или равновзвешено для каждой ценной бумаги. Большинство индексов облигаций взвешиваются по рыночной капитализации. Это приводит к проблеме «бездельников», при которой менее кредитоспособные эмитенты с большим непогашенным долгом составляют большую часть индекса, чем более кредитоспособные эмитенты с меньшим долгом. ^[5]
Качество данных о ценах: рыночная цена, используемая для каждой облигации в индексе, может быть основана на реальных транзакциях, оценке брокерской фирмы или компьютерной модели.
Допущения о реинвестировании: что предполагает расчет нормы прибыли в отношении реинвестирования периодических процентных выплат по облигациям в индексе?

Существуют определенные проблемы, присущие построению и поддержанию индекса рынка облигаций: ^[6]

Рынок облигаций содержит больше отдельных ценных бумаг, чем фондовый рынок. Корпорация, которая имеет право на включение в определенный индекс облигаций, может иметь в обращении несколько облигаций.
Большинство облигаций торгуются на фрагментированном внебиржевом рынке, не имеющем консолидированной системы ценовых котировок. Поэтому, в отличие от фондового рынка, не существует единого источника, к которому можно было бы обратиться, чтобы определить окончательную цену закрытия каждой облигации в индексе в любой конкретный день.
отдельной облигации Дюрация меняется с течением времени, оставшегося до погашения. Это изменяет чувствительность цены индекса к данному изменению доходности, даже если облигации, входящие в индекс, остаются постоянными. облигации Выпуклость и стоимость любых встроенных опционов (например, резервов до востребования) также меняются со временем.

Индексы и пассивное управление инвестициями

Инвестиционные компании разрабатывают и продают пассивно управляемые взаимные фонды с фиксированным доходом, которые предназначены для соответствия доходности определенного индекса облигаций. При выборе такого фонда ключевым фактором является толерантность к риску. Фонды, соответствующие индексам, включающим корпоративные облигации, подвергают инвестора кредитному риску, особенно если речь идет о корпоративных облигациях ниже инвестиционного уровня. Если этот риск неприемлем, инвестору следует избегать фондов, включающих эти сектора. ^[7]

Обычно пассивные управляющие портфелем покупают часть акций, включенных в их базовый индекс. Но эффективность их портфеля измеряется по всему индексу. Поскольку индексы облигаций обычно содержат больше ценных бумаг, чем индексы акций, управляющие пассивными фондами облигаций сталкиваются с более сложной задачей, чем их коллеги из индексных фондов акций, в отношении соответствия производительности своего эталонного показателя. Часто средняя дюрация рынка может быть не самой подходящей дюрацией для данного портфеля. ^[5] Воспроизведение характеристик индекса может быть достигнуто путем использования фьючерсов на облигации, соответствующих дюрации индекса облигаций.

Брокерские/дилерские фирмы создали свои собственные индексы рынка облигаций. Эти индексы могут создать новые источники дохода для фирмы. Создатель индекса взимает комиссию за предоставление информации об индексе, необходимой для настройки и ребалансировки портфеля, привязанного к его собственному индексу, но также ожидает, что его клиенты будут использовать свой торговый центр для выполнения основной части транзакций. ^[8]

Инвестиционные менеджеры иногда создают индивидуальные индексы, предназначенные для удовлетворения требований клиента и долгосрочных инвестиционных целей. Например, в 1986 году компания Salomon Brothers представила индекс облигаций, разработанный специально для крупных пенсионных фондов, «стремящихся создать основные портфели, которые более точно соответствуют более длительным срокам их номинальных долларовых обязательств». ^[9]

См. также

Ссылки

^ Келли, Фрэнк К. и Уэйт, Дэвид Дж. (1997). Справочник по ценным бумагам с фиксированным доходом (Фрэнк Дж. Фабоцци, редактор) (Пятое изд.). Нью-Йорк: МакГроу-Хилл. п. 129-130. ISBN 0-7863-1095-2 . {{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
^ Рейли и Райт, цит . п. 129.
^ Фабоцци, Фрэнк Дж. (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии . Река Аппер-Седл, Нью-Хэмпшир: Прентис-Холл. п. 412. ИСБН 0-13-339151-5 .
^ Рейли и Райт, цит . п. 132.
^ Jump up to: ^а ^б Индексы облигаций имеют фундаментальные недостатки
^ Рейли и Райт, цит . стр. 131–132.
^ Фабоцци, Фрэнк Дж. (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии . Река Аппер-Седл, Нью-Хэмпшир: Прентис-Холл. п. 414. ИСБН 0-13-339151-5 .
^ Фабоцци там . стр. 414.
^ Фабоцци там . стр. 415.

[1] Келли, Фрэнк К. и Уэйт, Дэвид Дж. (1997). Справочник по ценным бумагам с фиксированным доходом (Фрэнк Дж. Фабоцци, редактор) (Пятое изд.). Нью-Йорк: МакГроу-Хилл. п. 129-130. ISBN 0-7863-1095-2 . {{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )

[2] Рейли и Райт, цит . п. 129.

[3] Фабоцци, Фрэнк Дж. (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии . Река Аппер-Седл, Нью-Хэмпшир: Прентис-Холл. п. 412. ИСБН 0-13-339151-5 .

[4] Рейли и Райт, цит . п. 132.

[cfa-5] Jump up to: ^а ^б Индексы облигаций имеют фундаментальные недостатки

[6] Рейли и Райт, цит . стр. 131–132.

[7] Фабоцци, Фрэнк Дж. (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии . Река Аппер-Седл, Нью-Хэмпшир: Прентис-Холл. п. 414. ИСБН 0-13-339151-5 .

[8] Фабоцци там . стр. 414.

[9] Фабоцци там . стр. 415.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]