Загадка смещения собственного капитала
В сфере финансов и инвестиций « загадка внутреннего предубеждения» — это термин, используемый для описания того факта, что отдельные лица и учреждения в большинстве стран владеют лишь скромными объемами иностранного капитала и склонны сильно отдавать предпочтение акциям компаний из своей страны. Этот вывод вызывает недоумение, поскольку многочисленные доказательства показывают, что портфели акций получают существенные выгоды от диверсификации в глобальные акции. Морис Обстфельд и Кеннет Рогофф назвали это одной из шести главных загадок международной макроэкономики. [1] [2]
Обзор
[ редактировать ]Предвзятость дома в акциях — это феномен поведенческих финансов , и впервые он был изучен в академическом контексте Кеннетом Френчем и Джеймсом М. Потербой (1991). [3] и Тесар и Вернер (1995). [4]
Коваль и Московиц (1999) показали, что предвзятость к дому не ограничивается международными портфелями, но предпочтение инвестирования вблизи дома также применимо и к портфелям отечественных акций. В частности, они показали, что американские инвестиционные менеджеры часто отдают предпочтение фирмам с местными штаб-квартирами , особенно небольшим фирмам с высокой долей заемных средств , которые производят неторгуемые товары. [5]
Предвзятость дома также создает некоторые менее очевидные проблемы для инвесторов: уменьшая стоимость капитала для компаний, она ограничивает способность акционеров влиять на руководство, угрожая уйти. Это отчасти объясняет, почему иностранные инвесторы, как правило, лучше контролируют фирмы, в которые они вкладывают средства. [6]
Предвзятость в отношении собственного жилья, преобладавшая в 1970-е и 1980-е годы, все еще присутствует в странах с формирующимся рынком , но есть некоторые недавние данные, свидетельствующие о некоторой поддержке снижения предвзятости в отношении долевого жилья в странах с развитым рынком . [7]
Преимущество владения более одинаково диверсифицированным портфелем отечественных и зарубежных активов заключается в более низкой волатильности портфеля. В среднем американские инвесторы вложили лишь 8% своих активов в иностранные инвестиции. [8] Исторические данные показывают, что владение полностью внутренним портфелем в США приведет к более низкой волатильности доходности, чем полностью иностранный портфель. Исследование, проведенное экономистом Карен Льюис, показало, что доля иностранных активов в 39% и 61% на внутренних активах США обеспечивает портфель с минимальной волатильностью для инвесторов. В последние несколько лет подверженность иностранным активам росла, однако в 2010 году средний портфель США содержал 28% иностранных активов по сравнению с всего 12% в 2001 году. [9]
Попытки решить головоломку
[ редактировать ]Одна из гипотез заключается в том, что капитал между странами не мобилен на международном уровне, однако в это трудно поверить, учитывая объем международных потоков капитала между странами.
Другая гипотеза заключается в том, что инвесторы имеют более широкий доступ к информации о местных компаниях или экономических условиях. Но как Стейн ван Ньювербург и Лаура Вельдкамп (2005) [10] Обратите внимание, что это, по-видимому, заменяет предположение о неподвижности капитала предположением об информационной неподвижности. Эффект увеличения торговли и развития Интернета подтверждают гипотезу об информационной неподвижности, а также информационной асимметрии . [11]
В некоторых странах, например в Бельгии , владение акциями иностранных компаний подразумевает двойное налогообложение дивидендов: один раз в стране компании и один раз в стране акционера, тогда как дивиденды по акциям внутри страны облагаются налогом только один раз. [ нужна ссылка ]
Кроме того, хеджирование ответственности и восприятие валютного риска являются другими возможными причинами внутренней предвзятости. [12]
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Обстфельд, Морис; Рогофф, Кеннет (2000). «Шесть основных загадок международной макроэкономики: есть ли общая причина?». В Бернанке, Бен; Рогофф, Кеннет (ред.). Ежегодник НБЭР по макроэкономике, 2000 год . Том. 15. Массачусетский технологический институт Пресс. стр. 339–390. ISBN 978-0-262-02503-4 .
- ^ Другие загадки, выявленные Обстфельдом и Рогоффом, - это загадка Фельдштейна-Хориоки , загадка внутреннего смещения в торговле , загадка корреляции потребления , загадка разъединения покупательной способности и обменного курса и загадка нейтральности режима обменного курса Бакстера-Стокмана.
- ^ Френч, Кеннет; Потерба, Джеймс (1991). «Диверсификация инвесторов и международные фондовые рынки». Американский экономический обзор . 81 (2): 222–226. JSTOR 2006858 .
- ^ Тесар, Линда; Вернер, Ингрид (1995). «Предвзятость дома и высокая текучесть кадров» (PDF) . Журнал международных денег и финансов . 14 (4): 467–492. дои : 10.1016/0261-5606(95)00023-8 . S2CID 154764632 .
- ^ Коваль, доктор медицинских наук; Московиц, Ти Джей (1999). «Домашняя предвзятость дома: предпочтение местных акций во внутренних портфелях». Журнал финансов . 54 (6): 2045–2074. CiteSeerX 10.1.1.197.766 . дои : 10.1111/0022-1082.00181 . JSTOR 797987 .
- ^ Феррейра, Массачусетс; Матос, П. (2008). «Цвета денег инвесторов: роль институциональных инвесторов во всем мире». Журнал финансовой экономики . 88 (3): 499–533. дои : 10.1016/j.jfineco.2007.07.003 .
- ^ Курдакье, Николя; Рей, Элен (2013). «Домашняя предвзятость в финансовой макроэкономике открытой экономики». Журнал экономической литературы . 51 (1): 63–115. CiteSeerX 10.1.1.706.4051 . дои : 10.1257/jel.51.1.63 . S2CID 54926472 .
- ^ Финстра, Роберт К. и Алан М. Тейлор. Международная макроэкономика. Нп: нп, нд Печать. 243.
- ^ Финстра, Роберт К. и Алан М. Тейлор. Международная макроэкономика. Нп: нп, нд Печать. 243.
- ^ Ван Ньювербург, Стейн; Вельдкамп, Лаура (июль 2005 г.). «Информационная неподвижность и загадка домашнего предубеждения». Рабочий документ Нью-Йоркского университета . ФИН-04-026. ССНН 1294476 .
- ^ Амади, Амир Эндрю (5 мая 2004 г.). «Предвзятость в отношении собственного капитала: исчезающее явление?». Рочестер, штат Нью-Йорк: Сеть исследований социальных наук. ССНР 540662 .
{{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется|journal=( помощь ) - ^ Филипс, Кристофер; Киннири, Фрэнсис; Дональдсон, Скотт (июнь 2012 г.). «Роль домашнего предубеждения в решении о глобальном распределении активов» (PDF) . Группа компаний «Авангард». Архивировано из оригинала (PDF) 4 мая 2016 г. Проверено 30 августа 2019 г.
Дальнейшее чтение
[ редактировать ]Санчирико, Крис Уильям (2015), « Такой же американец, как Apple Inc.: международное налогообложение и гражданство собственности ». Обзор налогового законодательства. 68 (2): 207–274.