Чистые операционные активы

Чистые операционные активы ( NOA компании ) — это операционные активы за вычетом ее операционных обязательств . ^{[ 1 ]} NOA рассчитывается путем переформатирования баланса таким образом, чтобы операционная деятельность была отделена от финансовой деятельности. Это делается для того, чтобы операционные показатели бизнеса можно было изолировать и оценить независимо от показателей финансирования. Руководство обычно не несет ответственности за создание стоимости посредством финансовой деятельности, если только компания не работает в финансовой отрасли , поэтому переформатирование баланса позволяет инвесторам оценить только операционную деятельность и, следовательно, получить более точную оценку компании. Одна школа мысли заключается в том, что не существует такого обеспечения, как операционное обязательство. Все обязательства представляют собой форму инвестированного капитала и носят дискреционный характер, поэтому концепция чистых операционных активов не имеет основы, поскольку операционные активы не являются дискреционными.

NOA математически эквивалентны инвестированному капиталу (IC), который представляет собой средства, вложенные в компанию, требующие финансовой отдачи в виде дивидендов ( капитала ) или процентов (других краткосрочных и долгосрочных долгов, за исключением операционных обязательств, таких как счета). Платно ).

Расчет – операционный подход

$\mathrm {NOA} ={\mbox{operating assets}}-{\mbox{operating liabilities}}={\mbox{invested capital}}$

Для расчета NOA или инвестированного капитала баланс необходимо переформатировать, чтобы отделить операционную деятельность от финансовой деятельности. Операционная деятельность – это все, что связано с повседневным ведением бизнеса, например, дебиторская задолженность, запасы и т. д.; и финансовая деятельность – это любые счета, которые «приносят проценты» или имеют финансовые характеристики и не связаны с обычными операциями, такими как инвестиции в долг и акционерный капитал.

Операционные активы

Основное уравнение:

${\mbox{Operating assets}}={\mbox{total assets}}-{\mbox{Excess cash and cash equivalents}}-{\mbox{Financial assets and investments}}$

Следует проводить различие между ликвидностью/буферными денежными средствами , которые необходимы для повседневных операций, и избыточными денежными средствами , которые компании не нужны для ее операций. Это различие обычно не заметно в финансовой отчетности, поэтому его необходимо оценить при расчете NOA.

Финансовые активы исключены, поскольку они могут быть проданы без нарушения деятельности компании. Однако контрольные пакеты акций и инвестиции в дочерние компании, на которые компания оказывает значительное влияние (обычно более 20%), рассматриваются как операционные активы из-за их стратегической важности для деятельности компании.

Операционные обязательства

Основное уравнение: ${\mbox{Operating liabilities}}={\mbox{Accounts Payable}}+{\mbox{Accrued/deferred Operating Expenses}}+{\mbox{Reserve for Operating Expenses}}+{\mbox{Accrued/deferred taxes on operating profit}}+{\mbox{Reserve for taxes on operating profit}}$ Обратите внимание, что капитал не включается в обязательства. Налоги на финансирование прибыли должны быть исключены.

Расчет – подход финансирования

Альтернативно, инвестированный капитал (и, следовательно, NOA) может рассчитываться как чистая сумма процентных долгов: ${\mbox{Operating assets}}={\mbox{Equity}}+{\mbox{Short-term and Long-term non-operating Debts}}-{\mbox{Financial assets and Investments}}-{\mbox{Excess cash and cash equivalents}}$

Операционные обязательства, такие как кредиторская задолженность, исключаются, поскольку они обычно не генерируют процентные расходы.

Приложение

Расчет NOA необходим для применения модели оценки дисконтированных сверхнормативных операционных доходов . DAOE — одна из наиболее широко распространенных моделей оценки, поскольку она считается наименее чувствительной к ошибкам прогноза. NOA также можно использовать при расчете свободного денежного потока (FCF) и, следовательно, модели дисконтированного денежного потока . Однако нет необходимости рассчитывать свободный денежный поток.

$\mathrm {DAOE} ={\frac {{\mbox{NOPAT}}(t)-{\mbox{WACC}}\times {\mbox{NOA}}(t-1)}{\mbox{WACC}}}+{\mbox{NOA}}-{\mbox{BVD}}$
$\mathrm {FCF} ={\mbox{NOPAT}}-{\mbox{Change in NOA}}$
$\mathrm {DCF} ={\frac {\mbox{FCF}}{\mbox{WACC}}}-{\mbox{BVD}}$

Инвестированный капитал используется в нескольких важных показателях финансовых показателей, включая доход на инвестированный капитал , экономическую добавленную стоимость и свободный денежный поток .

Ссылки

^ Чжан, Инлэй (2006). «Чистые операционные активы как предсказатель доходности акций отрасли» . Электронный журнал ССРН . дои : 10.2139/ssrn.900264 . ISSN 1556-5068 .

Брили, Майерс и Аллен. Принципы корпоративных финансов , 8-е издание (McGraw-Hill/Irwin, 2005).
Дж. Беннетт Стюарт III. В поисках ценности (HarperCollins, 1991).

См. также

[1] Чжан, Инлэй (2006). «Чистые операционные активы как предсказатель доходности акций отрасли» . Электронный журнал ССРН . дои : 10.2139/ssrn.900264 . ISSN 1556-5068 .

[ 1 ]