iTraxx
 | Эта статья нуждается в дополнительных цитатах для проверки . ( июль 2013 г. ) |
iTraxx (код Thomson Reuters Eikon «ITRAXX»; код Bloomberg «ITRX») — это торговая марка семейства продуктов индексных свопов кредитного дефолта, охватывающих регионы Европы, Австралии, Японии и Азии за пределами Японии. Индексы кредитных деривативов образуют большой сектор общего рынка кредитных деривативов . Индексы строятся на основе набора правил, главным критерием которых является ликвидность базовых кредитно-дефолтных свопов (CDS).
Группа индексов была образована в результате слияния в 2004 году индексов Trac-X, созданных JP Morgan & Co. и Morgan Stanley , и индексов CDS iBoxx, созданных Deutsche Bank , ABN Amro и IBoxx .
История
[ редактировать ]Индексы кредитно-дефолтных свопов возникли в 2001 году, как и синтетические кредитные индексы, когда JP Morgan запустил индексы JECI и Hydi. ( Nolan & Sproehnle 2011 ). [1] Затем кредитный отдел Morgan Stanley (под руководством Аннабель Литтлвуд) запустил Synthetic TRACERS. ( Nolan & Sproehnle 2011 ). «Впоследствии эти два банка объединили свои индексы под названием Trac-X в 2003 году. ( Packer & Suthiphongchai 2003 , стр. 82).
Параллельно ABN AMRO и Deutsche Bank объединились с iBoxx для запуска индексов CDS iBoxx в феврале 2003 года. Эти индексы были первыми, у которых был независимый расчетный агент в поставщике индексов (а не в инвестиционном банке, торгующем базовым активом). образовав CDX в Северной Америке и iTraxx в Европе и iBoxx объединились , 2004 году Trac-X и В . Азии Markit управлял семейством индексов CDX и выступал в качестве расчетного агента для индексов iTraxx. В ноябре 2007 года Markit приобрел CDX и iTraxx. К 2011 году Markit владел и управлял «Markit iTraxx, Markit CDX, Markit iTraxx SovX, Markit iTraxx LevX. и семейства индексов CDS Markit LCDX, а также индексы денежных облигаций Markit iBoxx». ( Nolan & Sproehnle 2011 ).
К 2011 году объемы торговли индексами Markit iTraxx и Markit CDX превысили 70 миллиардов долларов США в день. У них была «чистая номинальная непогашенная сумма более 1,2 триллиона долларов США». В 2011 году индекс Markit iTraxx и Markit CDX занимал почти 50% рынка одноимённых кредитных деривативов ( Nolan & Sproehnle 2011 ) .
25 февраля 2013 года ICC запустила инструменты iTraxx для дилерско-дилерского и клиентского клиринга. [2]
Рынок
[ редактировать ]Индексы кредитно-дефолтных свопов позволяют инвестору передавать кредитный риск более эффективно, чем использование групп отдельных кредитно-дефолтных свопов . Они представляют собой стандартизированные контракты и предусматривают фиксированное количество должников с общими характеристиками. Инвесторы могут открывать длинные или короткие позиции по индексу, что эквивалентно защите покупателей или продавцов.
В 1996 году номинальная стоимость кредитных деривативов (кредитно-дефолтных свопов (CDS)) составляла 40 миллиардов долларов. [3] К концу 2001 года он составил примерно 1,2 триллиона долларов. Ожидалось, что к 2004 году он составит 4,8 триллиона долларов. Кредитно-дефолтные свопы (CDS) составляли примерно 45% общего рынка кредитных деривативов в 2002 году ( Packer & Suthiphongchai 2003 , стр. 79). [3] [4]
В 1997 году существовало три вида CDS: корпоративные, банковские и суверенные. CreditTrade была одной из основных торговых платформ для кредитных деривативов в 2003 году ( Packer & Suthiphongchai 2003 , стр. 79). [1]
Creditex был первым междилерским брокером , предложившим электронную торговлю CDS в 2004 году. [5]
Суверенные CDS, которые выиграли от стандартизации формы и определений контрактов в 1998 и 1999 годах, а также от успешного исполнения в случае недавних дефолтов, считались наиболее ликвидными кредитными производными инструментами на развивающихся рынках. В частности, по мере увеличения ликвидности суверенные CDS обладают потенциалом дополнять и повышать эффективность базовых рынков суверенных облигаций. [6]
В период с 2004 по первую половину 2007 года создание индексов кредитных деривативов, индексов кредитно-дефолтных свопов, в которых, по сути, участвуют инвесторы, продающие кредитную защиту группе компаний, было одним из факторов, которые помогли ужесточить спреды ( Barley 2008 ) . [7] С 5 февраля 2008 года индексный спрэд увеличился на 25 базисных пунктов до рекордного уровня чуть выше 110 базисных пунктов, на 60 базисных пунктов шире, чем на 1 января 2008 года, и на 90 базисных пунктов выше, чем они были до кредитного кризиса, когда базисные пункты были вообще- время падает. При расчете в 110 базисных пунктов страхование долга на сумму 10 миллионов евро от дефолта будет стоить «110 000 евро в год». К середине февраля 2008 года, когда сложные кредитные инструменты развалились, индексы кредитных деривативов в Европе неоднократно установили новые рекордные максимумы. Индекс Markit iTraxx Europe ITRAC5EA=GFI заменил индекс iTraxx Crossover ITCRS5EA=GFI, который состоял из 50 компаний с преимущественно «мусорным» рейтингом. Индекс Европы резко отстает от индекса iTraxx Crossover ITCRS5EA=GFI ( Barley 2008 ) . [7]
Торговля
[ редактировать ]Наиболее широко торгуемым из индексов является индекс iTraxx Europe, также известный просто как «The Main», состоящий из наиболее ликвидных 125 CDS, ссылающихся на европейские кредиты инвестиционного уровня, при условии соблюдения определенных отраслевых правил, определенных IIC, а также установленных IIC. SEC . Также существует значительный объем в номинальной стоимости торгов индексами HiVol и Crossover (также называемыми Xover). HiVol — это подмножество основного европейского индекса, состоящее из 30 компонентов, которые на момент создания индекса считались наиболее рискованными. Кроссовер построен аналогичным образом, но состоит минимум из 40 и максимум из 50 кредитов субинвестиционного уровня. Также торгуются секторальные индексы iTraxx: NonFin (нефинансовые компании), SenFin (старшие финансовые компании) и SubFin (субфинансовые компании).
Составляющие индексов меняются каждые шесть месяцев, этот процесс известен как «перемещение» индекса. Даты ролла — 20 марта и 20 сентября каждого года. Например, Серия 13 была запущена 20 марта 2010 г. со сроком погашения 20 июня 2015 г. по пятилетнему контракту. Другие сроки погашения для Европы и Crossover составляют 3 года, 7 лет и 10 лет, в то время как NonFin, SenFin и SubFin торгуются только со сроками погашения 5 и 10 лет.
Торговля контрактами CDS iTraxx преимущественно происходит на внебиржевом (OTC) рынке. Однако с 25 февраля 2013 г. InterContinentalExchange (ICE) начала предлагать централизованный клиринг продуктов iTraxx. [8] Кроме того, в рамках Додда-Франка финансовой реформы Комиссия по торговле товарными фьючерсами обязала централизованный клиринг большинства продуктов iTraxx для организаций, находящихся под ее юрисдикцией, начиная с 25 апреля 2013 года, хотя соответствующая дата соблюдения зависит от размера организации, торгующей Продукты iTraxx. [9]
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Jump up to: а б Нолан, Гаван; Шпроенле, Тобиас (30 июня 2011 г.). «Индексы кредитных деривативов: методология и использование» . Индекс Вселенная.
- ^ ICE Clear Credit: Обзор клиентского клиринга CDS (PDF) (Отчет). Июль 2013.
- ^ Jump up to: а б Отчет о кредитных деривативах за 2002 год (Отчет). Ассоциация британских банкиров. Сентябрь 2002 года.
- ^ Пакер, Фрэнк; Сутифонгчай, Чамари (декабрь 2003 г.). «Суверенные кредитно-дефолтные свопы» (PDF) . Ежеквартальный обзор БМР . Банк международных расчетов . Проверено 4 августа 2013 г.
- ^ «Инновации в глобальном исполнении CDS» . Межконтинентальная биржа (ICE). Архивировано из оригинала 15 октября 2012 г. Проверено 7 августа 2013 г.
- ^ Кредитные деривативы на развивающихся рынках (Отчет). Дж.П.Морган. Ноябрь 2001 года.
- ^ Jump up to: а б Барли, Ричард (12 февраля 2008 г.). Квентин Брайар (ред.). «Информационный блок: Пять фактов об индексе iTraxx Europe» . Рейтер . Проверено 4 августа 2013 г.
- ^ «Отдел клиринга и рисков CFTC объявляет о пересмотренном графике соблюдения требований для обязательного клиринга индексов CDS iTraxx» . 25 февраля 2013 г.
- ^ «CFTC выдает определение клиринга для некоторых кредитно-дефолтных свопов и процентных свопов» . 28 ноября 2012 г.