Индекс кредитно-дефолтного свопа
 | Эта статья нуждается в дополнительных цитатах для проверки . ( август 2013 г. ) |
Индекс кредитно-дефолтного свопа — это кредитный производный инструмент, используемый для хеджирования кредитного риска или для открытия позиции по корзине кредитных организаций. В отличие от кредитно-дефолтного свопа , который представляет собой внебиржевой кредитный дериватив, индекс кредитно-дефолтного свопа представляет собой полностью стандартизированную кредитную ценную бумагу и, следовательно, может быть более ликвидным и торговаться с меньшим разбросом спроса и предложения . Это означает, что может оказаться дешевле хеджировать портфель кредитно-дефолтных свопов или облигаций с помощью индекса CDS, чем покупать множество CDS с одним наименованием для достижения аналогичного эффекта. Индексы кредитно-дефолтных свопов являются ориентирами для защиты инвесторов, владеющих облигациями, от дефолта, и трейдеры используют их для спекуляций на изменениях кредитного качества.
Выпуск
[ редактировать ]В настоящее время существует два основных семейства корпоративных индексов CDS: CDX и iTraxx . Индексы CDX включают компании Северной Америки и развивающихся рынков. [1] и управляются CDS Index Company (CDSIndexCo) и продаются Markit Group Limited , а индексы iTraxx включают компании из остального мира. [2] и управляются Международной индексной компанией (IIC), также принадлежащей Markit.
Каждые шесть месяцев Markit выпускает новую серию индексов CDS. [3] В преддверии анонса каждой серии проводится опрос группы инвестиционных банков для определения кредитных организаций, которые войдут в состав новой эмиссии. Этот процесс призван гарантировать, что индекс не будет «загромождён» инструментами, которые больше не существуют или являются неликвидными . В день выпуска фиксированный купон определяется для всего индекса на основе кредитного спреда компаний, входящих в индекс. [4] Этот купон обычно устанавливается на уровне 100 б.п. (1% годовых) для индексов преимущественно инвестиционного уровня и 500 б.п. для индексов преимущественно спекулятивного уровня в соответствии с соглашением Standard North American Corporates (SNAC). [5] До SNAC (т.е. CDX.NA.IG серии с 3 по 11) купоны были установлены так, чтобы приблизительно соответствовать средневзвешенному спреду имен в этом индексе. Как только это решение будет принято, компоненты индекса и фиксированный купон будут опубликованы, и индексами можно будет активно торговать.
Котировки и денежные потоки
[ редактировать ]Большинство индексов будут котироваться с теоретическим торговым спредом в базисных пунктах. Это представляет собой долю защищенного номинала, которая будет выплачиваться ежегодно. Стандартизация индексов означает, что вместо выплаты теоретического спреда выплачивается фиксированный (или текущий) спред (как определено в документации по индексу). Это также означает, что выплаты купонов не производятся через фиксированные промежутки времени, начиная с даты заключения сделки: даты выплат фиксированы: 20 марта, июнь, сентябрь и декабрь. Это означает, что продолжительность первого купонного периода может отличаться от остальных. Чтобы компенсировать разницу между торговым спредом и текущим спредом, а также начислением за первый купонный период, уплачивается авансовый сбор.
Индексы CDX.NA.HY и CDX.EM обычно котируются немного по-разному. Точно так же, как и высокодоходные CDS на одно имя, они котируются как цена, то есть процент от номинальной стоимости, который выплачивается в качестве авансового платежа. [6]
электронная торговля
[ редактировать ]Кредитные индексы обычно торгуются на внебиржевом рынке. До 2011 года наиболее распространенной формой торговли была голосовая связь (по телефону) или чат, например, в терминале Bloomberg. В 2011 году экраны электронной торговли начали становиться популярными, и к концу 2011 года на них приходилось более 50% объемов индексов. Переход на экраны значительно повышает прозрачность торговли, поскольку доступны объемы рынка на каждого маркет-мейкера. Маркет-мейкеры могут видеть общий объем торговли индексами ежедневно и их рейтинг по сравнению с группой аналогов. С октября 2013 года некоторые сделки, находящиеся под юрисдикцией США, должны проводиться на платформе электронной торговли определенного типа, называемой механизмом исполнения свопов (SEF). [7]
Хотя объемы CDS на отдельные имена резко снизились из-за падения активности структурированных кредитных отделов, кредитные индексы остались популярными, поскольку ликвидность текущих индексов остается хорошей, а индексы переместились на торговые экраны, чтобы торговать больше как индексы акций.
Кредитные события
[ редактировать ]После объявления кредитного события Комитетом по определениям ISDA индекс будет отменен, и начнутся торги по новой версии индекса. Первоначальным выпуском является версия 1 (например, iTraxx Europe Series 19, версия 1), и версия увеличивается для каждого имени в индексе, для которого установлено значение по умолчанию. [4] : 12
В случае кредитного события «Неплатеж» или «Банкротство» продавец защиты производит платеж покупателю защиты в дату урегулирования кредитного события. Размер платежа равен тому, который был бы выплачен, если бы защита была куплена по одноимённому CDS с номинальной стоимостью, уменьшенной на вес компонента в индексе.
В случае кредитного события «Реструктуризация» индекс все равно возвращается. Однако вместо простого расчета создается CDS с одним именем, который затем может подвергаться обычному дополнительному процессу запуска с одним именем. [8]
Клиринг
[ редактировать ]Исторически индексы CDS всегда торговались как двусторонние контракты напрямую между сторонами. Это влечет за собой дополнительный риск дефолта контрагента, когда одна из сторон сделки не выполняет свои обязательства по сделке. Для снижения этого риска был введен клиринг через центральных контрагентов (ЦК). В этой модели обе стороны сделки сталкиваются с КПК, и все члены КПК вносят средства в фонд для покрытия расходов в случае невыполнения обязательств одним из членов.
Индексы в настоящее время проходят клиринг через несколько ЦКА с помощью ICE Clear Credit. [9] (ранее ICE Trust) и ICE Clear Europe, [10] и Чикагская товарная биржа (CME) [11] запуск в 2009 году и LCH.Clearnet [12] в 2012 году.
С марта 2013 года некоторые индексы, находящиеся под юрисдикцией CFTC США, стали обязаны проводить клиринг в дату сделки. [13]
Индексы iTraxx
[ редактировать ]Существуют различные семейства индексов кредитно-дефолтных свопов iTraxx с разбивкой по географическим регионам, состоящим из Европы, Азии и индекса, выраженного в фунтах стерлингов .
| Семья | Тип | Имя индекса | Количество объектов | Описание |
|---|---|---|---|---|
| Европа | Бенчмарковые индексы | iTraxx Европа | 125 | Наиболее активно торгуемые акции за шесть месяцев до изменения индекса |
| iTraxx Европа HiVol | 30 | Нефинансовые акции с самым высоким спредом (самые рискованные) из индекса iTraxx Europe | ||
| iTraxx Европа Кроссовер | 75 | Названия субинвестиционных классов | ||
| iTraxx LEVX | 40 | Европейский 1-й залоговый кредит CDS | ||
| Секторальные индексы | iTraxx Нефинансовые компании | 100 | Нефинансовые имена | |
| Старший специалист по финансам iTraxx | 25 | Финансовые названия старшего подчинения | ||
| Подразделение финансовых показателей iTraxx | 25 | Финансовые названия младшего подчинения | ||
| iTraxx ТМТ | 20 | Телекоммуникации, медиа и технологии | ||
| iTraxx Промышленность | 20 | Промышленные названия | ||
| iTraxx Энергия | 20 | Названия энергетической отрасли | ||
| Потребители iTraxx | 30 | Производители потребительских товаров | ||
| iTraxx Автомобили | 10 | Названия автомобильной промышленности | ||
| Азия | iTraxx Азия | 50 | Азиатский инвестиционный рейтинг за исключением Японии | |
| iTraxx Азия HY | 20 | Азия, за исключением Японии, высокая доходность | ||
| iTraxx Япония | 50 | Япония | ||
| iTraxx Австралия | 25 | Австралия | ||
| Суверенный | iTraxx SOVX Западная Европа | 15 | Суверенные CDS Западной Европы | |
| iTraxx SOVX CEEMEA | 15 | Суверенная Центральная/Восточная Европа, Ближний Восток и Африка | ||
| iTraxx SOVX Азиатско-Тихоокеанский регион | 10 | Суверенный Азиатско-Тихоокеанский регион | ||
| iTraxx SOVX Латинская Америка | 8 | Суверенная Латинская Америка | ||
| iTraxx SOVX ИГ | Суверенный глобальный ликвидный инвестиционный рейтинг | |||
| iTraxx SOVX G7 | Sovereign G7 | |||
| iTraxx SOVX БРИК | Суверенная Бразилия, Россия, Индия, Китай |
Индексы CDX
[ редактировать ]| Имя индекса | Количество объектов | Описание |
|---|---|---|
| CDX.NA.IG | 125 | CDS инвестиционного уровня |
| CDX.NA.IG.HVOL | 30 | CDS инвестиционного уровня с высокой волатильностью |
| CDX.NA.HY | 100 | Высокодоходные CDS |
| CDX.NA.HY.BB | 37 | Индекс высокодоходных CDS с рейтингом BB |
| CDX.NA.HY.B | 46 | Индекс высокодоходных CDS с рейтингом B |
| CDX.NA.XO | 35 | CDS, находящиеся на грани между инвестиционным уровнем и мусором. |
| CDX.EM | 14 | CDS развивающихся рынков |
| CDX.EM Диверсифицированная | 40 | CDS развивающихся рынков |
| ЖКX | 100 | CDS по кредитам с кредитным плечом First Lienage Leverage (Северная Америка) |
14 ноября 2007 года Markit приобрела International Index Company и согласилась приобрести CDS IndexCo. [14]
См. также
[ редактировать ]- iTraxx
- Индекс ценных бумаг, обеспеченных активами - аналогичен индексу CDS, но в основе которого лежат ценные бумаги, обеспеченные активами.
Внешние ссылки
[ редактировать ]Ссылки
[ редактировать ]- ^ «СDX» . markit.com .
- ^ «АйТраккс» . markit.com .
- ^ Уиттолл, Кристофер (17 сентября 2014 г.). «Внедрение новых индексов CDS задерживается» . Рейтер . Проверено 30 марта 2015 г.
- ^ Jump up to: а б [1] Кредитные индексы Markit. Учебник, июль 2014 г.
- ^ «Понимание нового стандарта североамериканского кредитно-дефолтного свопа: развивающаяся документация и рыночная практика» . lexology.com .
- ^ Поллак, Лиза (27 января 2012 г.). «Как читать цены CDS с участием Португалии» . ft.com . Проверено 30 марта 2015 г.
- ^ «Торговля деривативами: не на ура — The Economist» . Экономист . 5 октября 2013 года . Проверено 30 марта 2015 г.
- ^ «Протокол малого взрыва: лучшие практики кредитных операций» (PDF) . isda.org . 18 декабря 2009 г. Архивировано из оригинала (PDF) 4 марта 2016 г. . Проверено 30 марта 2015 г.
- ^ «ICE Clear Credit» . theice.com . Архивировано из оригинала 31 августа 2013 г. Проверено 10 октября 2013 г.
- ^ «ICE Clear Europe: Европейский клиринг CDS» . Архивировано из оригинала 09.11.2013 . Проверено 10 октября 2013 г.
- ^ «Группа CME запускает инициативу по кредитно-дефолтным свопам; начинает клиринговые сделки - отношения с инвесторами CME» . cmegroup.com .
- ^ «LCH.Clearnet Group - Медиа-центр - Пресс-релизы - 15 мая 2012 г. LCH.Clearnet запускает CDSClear на международном уровне» . Архивировано из оригинала 16 октября 2013 г. Проверено 10 октября 2013 г.
- ^ «CFTC выдает определение клиринга для некоторых кредитно-дефолтных свопов и процентных свопов» . cftc.gov .
- ^ «Markit приобретает международную индексную компанию и соглашается приобрести CDS IndexCo» . Маркит. 14 ноября 2007 года . Проверено 30 марта 2015 г.