Структурированный продукт


Структурированные категории продуктов Векселя и депозиты, привязанные к процентной ставке Векселя и депозиты, привязанные к акциям Биржевая нота Валютные и товарные векселя и депозиты Векселя с плавающей ставкой и векселя с обратной плавающей ставкой Гибридно -связанные ноты и депозиты Кредитные векселя и депозиты Долговые обязательства постоянной пропорции (CPDO) Страхование портфеля постоянной пропорции (CPPI) привязанные к рынку Ноты и депозиты,

Структурированный продукт , также известный как рыночные инвестиции , представляет собой предварительно упакованную стратегию структурированного финансирования инвестиционную , основанную на одной ценной бумаге , корзине ценных бумаг, опционах , индексах , сырьевых товарах , выпуске долговых обязательств или иностранной валюте и, в меньшей степени, , производные .Структурированные продукты не являются однородными — существует множество разновидностей деривативов и базовых активов — но их можно отнести к дополнительным категориям.Обычно отдел нанимает специализированного « структуризатора » для разработки и управления структурированным предложением продуктов.

Формальные определения [ править ]

Правило 434 Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) (относительно некоторых поставок проспектов) определяет структурированные ценные бумаги как «ценные бумаги, характеристики денежного потока которых зависят от одного или нескольких индексов или которые имеют встроенные форварды или опционы или ценные бумаги, в которых доход инвестора от инвестиций и платеж эмитента обязательства зависят или очень чувствительны к изменениям стоимости базовых активов, индексов, процентных ставок или денежных потоков». ^[1]

Утилита [ править ]

С точки зрения инвестора , концепция структурирования означает настройку определенного потока прибыли ; Структурированные продукты могут использоваться в качестве альтернативы прямым инвестициям, как часть процесса распределения активов для снижения подверженности портфеля рискам или для использования текущей рыночной тенденции. С точки зрения эмитента, структурирование означает, что ряд существующих финансовых продуктов объединяются для достижения желаемой для клиента функции доходности. Теоретически инвестор может сделать это самостоятельно, но требования к стоимости и объему транзакций многих опционов и свопов выходят за рамки многих индивидуальных инвесторов. ^[2] Таким образом, структурированные продукты были созданы для удовлетворения конкретных потребностей, которые невозможно удовлетворить с помощью стандартизированных финансовых инструментов, доступных на рынках. Чем диковиннее идея и меньше времени на ее реализацию, тем, естественно, будет дешевле цена (см. «денежность» ).

Два типичных варианта использования :

Инвестору не нравится конкретная акция , и он не хочет держать ее в своем портфеле, но знает, какое сожаление вызовет 20-процентный рост стоимости акций. Таким образом, вместо этого инвестор предпочитает приобрести структурированный продукт на акции: соглашение («контракт», «сертификат», « нота ») с другим юридическим лицом (например, банком), которое выплачивает полный доход по данным акциям, но только в том случае, если акции превысят определенный порог, например 20%, в течение определенного периода времени. Этот продукт известен как банкнота, привязанная к рынку . Для его построения доступны многочисленные комбинации условий и активов, см. ниже , а затем цена основывается на прошлых вероятностях и фактических событиях , а также текущих рыночных ожиданиях такой прибыли в течение таких периодов времени с учетом согласованных ограничений.
Особенностью некоторых структурированных продуктов является функция гарантии основной суммы долга , которая обеспечивает защиту основной суммы долга, если она удерживается до погашения. Например, инвестор вкладывает 100 долларов, эмитент просто инвестирует в безрисковую облигацию , процент по которой достаточен, чтобы вырасти до 100 долларов по истечении пятилетнего периода. Сегодня эта облигация может стоить 80 долларов, а через пять лет она вырастет до 100 долларов. На оставшиеся средства эмитент покупает опционы и свопы, необходимые для реализации того, что требует инвестиционная стратегия. См. структурированное примечание .

Происхождение [ править ]

Структурированные инвестиции возникли из потребностей компаний, желающих выпускать долговые обязательства дешевле . Это можно было бы сделать путем выпуска конвертируемых облигаций можно было бы конвертировать в акции , то есть долговых обязательств, которые при определенных обстоятельствах . В обмен на возможность более высокой прибыли (если стоимость акций увеличится, а облигации можно будет конвертировать с прибылью), инвесторы тем временем согласятся на более низкие процентные ставки. Однако ценность этого компромисса является спорной, поскольку движение стоимости капитала компании может быть непредсказуемым.

Затем инвестиционные банки решили добавить к базовым конвертируемым облигациям такие функции, как увеличение дохода в обмен на ограничения на конвертируемость акций . или защиту основной суммы долга Эти дополнительные функции представляли собой все стратегии, которые инвесторы могли реализовать самостоятельно, используя опционы и другие деривативы, за исключением того, что они были заранее упакованы как один продукт. Цель заключалась в том, чтобы снова дать инвесторам больше причин согласиться на более низкую процентную ставку по долгу в обмен на определенные характеристики. С другой стороны, целью инвестиционных банков было увеличение прибыли, поскольку новые продукты с дополнительными функциями было труднее оценить и, следовательно, труднее оценить прибыль банка. ^{[ нужна ссылка ]}

Интерес к этим инвестициям в последние годы растет, и состоятельные инвесторы теперь используют структурированные продукты как способ диверсификации портфеля . В настоящее время ассортимент продуктов очень широк, и обратно конвертируемые ценные бумаги представляют собой другой конец спектра продуктов ( продукты повышения доходности ). Структурированные продукты также доступны на уровне массовой розничной торговли , особенно в Европе , где национальные почтовые отделения и даже супермаркеты продают инвестиции в них своим клиентам; они называются PRIIP . ^[3]

Структурированный продуктовый бизнес, являющийся ключевой частью ориентированного на клиента бизнеса по производству деривативов, за последние годы кардинально изменился. Его современная установка ^[4] требует полного понимания:

Преобладающая нормативно-правовая среда, в частности существующие и будущие нормативные акты, включая MiFID II , KYC , PRIIPs-KID и т. д.
Принципы основанных на риске требований к капиталу/ликвидности, определенные Базелем III , FRTB и т. д.
Реальные модели количественного ценообразования, способные работать в средах с множеством кривых , волатильностью/перекосом и т. д.
Структурированные характеристики выгодности продукта и их характеристики риска, как указано выше.
Структурированный процесс производства продукции и цепочка создания стоимости «производного бизнеса», т.е. связывание торговли, структурирования, количественного моделирования и управления рисками.
Структурированные каналы распределения продуктов, упаковка продуктов , влияние электронных платформ

Разработка и производство продукции [ править ]

Структурированные продукты призваны предоставить инвесторам целевые инвестиции, привязанные к их конкретным профилям риска , требованиям к доходности и ожиданиям рынка.К преимуществам структурированных продуктов можно отнести:

Основная защита, как указано выше (в зависимости от типа структурированного продукта)
Эффективный с точки зрения налогообложения доступ к полностью облагаемым налогом инвестициям
Повышенная доходность инвестиций (в зависимости от типа структурированного продукта)
Снижение волатильности (или риска) внутри инвестиции (в зависимости от типа структурированного продукта)
Способность получать положительную прибыль на низкодоходном или стабильном рынке акций.
Возможность минимизировать риск эмитента за счет использования залоговых инструментов (COSI), обеспеченных залогом в виде ценных бумаг или денежных депозитов.

Исторически это стремление встречалось с помощью специального подхода: структура продукта постулируется таким образом, который кажется подходящим для клиента. При таком подходе может быть сложно сформулировать точную проблему, для решения которой предназначен продукт, не говоря уже о том, чтобы заявить, что продукт оптимален для клиента. Тем не менее, этот подход до сих пор широко используется на практике.

Был предложен более продвинутый математический подход к проектированию изделий. ^[5] структуру финансовых продуктов Это позволяет получить как математически оптимальное решение потребностей клиентов. Этот подход требует более высокого мастерства как от структуриста , разрабатывающего продукт, так и от клиента, которому необходимо понять предложение.

После того как продукт разработан, он производится в процессе финансового инжиниринга . Это предполагает копирование продукта посредством торговой стратегии, включающей базовые инструменты, такие как облигации , акции , индексы , товары , а также простые производные инструменты, такие как ванильные опционы , свопы и форвардные контракты .

Риски [ править ]

Рынок деривативов в последние годы быстро рос, поскольку, как указано выше , они выполняют экономическую функцию, позволяя тем, кто не склонен к риску, передавать риск тем, кто готов нести его за определенную плату.В то же время существует несколько рисков, связанных со многими структурированными продуктами, особенно те, которые представляют собой риск потери основной суммы долга из-за движений рынка, аналогичных рискам, связанным с опционами. ^[6] К недостаткам структурированных продуктов можно отнести: ^[7]

Кредитный риск – структурированные продукты представляют собой необеспеченный долг инвестиционных банков.
Недостаток ликвидности – структурированные продукты в основном торгуются на внебиржевом рынке, и эмитенты не обязаны подавать заявку.
Очень сложный – сложность расчета доходности означает, что трудно определить, как структурированный продукт будет работать по сравнению с простым владением базовым активом.
Интуитивные методы проектирования продуктов часто приводят к сделкам, которые математически эквивалентны азартным играм . ^[8] ( вышеупомянутый «Подход количественного структурирования» ^[5] можно использовать для устранения этой проблемы)
Отсутствие ясности относительно того, какую именно проблему на самом деле решает продукт (не относится к продуктам, созданным с использованием подхода количественного структурирования). ^[5]).
Отсутствие прозрачности ценообразования - комиссии инвестиционного банка скрыты в ценах на продукты и их трудно различить клиенту.

В целом, серьезные риски в торговле опционами хорошо известны, и клиенты должны быть явно одобрены для торговли опционами. США Управление по регулированию финансовой индустрии (FINRA) предлагает фирмам «обдумать», следует ли требовать от покупателей некоторых или всех структурированных продуктов прохождения аналогичного процесса утверждения, чтобы только счета, одобренные для торговли опционами, также были одобрены для некоторых или всех структурированные продукты.

Кроме того, продукты, «защищенные основной суммой», не всегда застрахованы Федеральной корпорацией страхования депозитов в Соединенных Штатах; они могут быть застрахованы только эмитентом и, таким образом, потенциально могут потерять основную сумму в случае кризиса ликвидности или банкротства . Некоторые фирмы пытались создать новый рынок для структурированных продуктов, которые больше не торгуются; некоторые торговали на вторичных рынках всего за цент за доллар. ^[9]

Нормативно-правовая база для структурированных продуктов туманна, и они могут попасть в «серую» юридическую зону. В Индии структурированные продукты, связанные с акциями, могут нарушать Закон о регулировании контрактов по ценным бумагам , который запрещает выпуск и торговлю деривативами на акции, которые не торгуются на национально признанной бирже.

Количественная основа для оценки профиля риска и вознаграждения структурированных продуктов на основе теории вероятностей была разработана Марчелло Миненной. ^[10]^[11]

процесс Структурный

Секьюритизация [ править ]

Секьюритизация в отношении структурированных продуктов — это принятие и объединение пакетов долгов, которые могут включать коммерческие ипотечные кредиты, жилищные ипотечные кредиты и другие долговые обязательства, такие как кредитные карты.

Это отрасль структурированного финансирования , которая связана с управлением кредитным плечом и рисками и служит очень крупным источником финансирования в экономиках по всему миру. Секьюритизированные продукты, такие как ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, позволяют инвесторам получать выплаты из денежных потоков по основной сумме и процентам, которые обычно собираются из основного долга и залога, а затем выплачиваются в зависимости от структуры капитала ценной бумаги, будь то в отношении ипотечных кредитов и реальных активов. недвижимость или любые другие долговые продукты, которые могут быть профинансированы таким образом. Секьюритизированные продукты также обеспечивают огромный источник финансирования в экономике и финансируют более 50% долга домохозяйств США. Процесс секьюритизации следует каскадной модели. ^[12] который делится на транши и выплачивает инвесторам в зависимости от уровня риска их инвестиций. Ценные бумаги с более низким риском обычно выплачиваются в первую очередь и считаются инвесторами инвестиционного уровня, которые инвестируют в облигации, которые обычно имеют рейтинг «ААА», а субстандартные ценные бумаги имеют более низкие кредитные рейтинги, такие как «ВВВ». ^[13]

Для создания и структурирования этих продуктов в процессе секьюритизации используется механизм специального назначения. ^[14] Методика создания отдельной компании, в которой секьюритизированный долг формируется как предприятие с ограниченной ответственностью, чтобы она могла иметь крупные ипотечные кредиты с различными уровнями риска без необходимости размещать этот капитал на своих собственных балансах.

- Последствия COVID 19

В свете пандемии COVID-19 цены на структурированные продукты значительно выросли, включая такие продукты, как ценные бумаги, обеспеченные коммерческой ипотекой, ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой, обеспеченные кредитные обязательства и другие ценные бумаги, обеспеченные эзотерическими активами, из-за значительного увеличения Федеральной резервной системы. снижение процентных ставок. Что еще более важно, облигации и кредитный рынок реагируют таким образом из-за того, что они противоцикличны, а снижение процентных ставок оказывает противоположное влияние на цены облигаций. Однако в последнее время, чтобы контролировать чрезвычайно высокий уровень инфляции, ФРС повысила процентные ставки, что привело к значительному падению цен на рынке облигаций и структурированных облигаций, а также установило гораздо более высокую ставку доходности для таких инвесторов, как управляющие активами, хедж-фонды и инвестиционные банки, которые покупают эти продукты.

Перспективы на будущее [ править ]

Несмотря на феноменально высокие процентные ставки, будущие перспективы кредитного и структурированного финансирования в целом позитивны, поскольку мы приближаемся к 2023 году, при этом объемы выпуска облигаций значительно возрастут, несмотря на рост доходности. ^[15] Показатели кредитного рынка также оказались лучше, чем ожидалось с начала пандемии, однако после начала повышения ставок были понесены чистые убытки от секьюритизации. ^[15]

См. также [ править ]

Ссылки [ править ]

^ «Правило C – Регистрация» , Комиссия по ценным бумагам и биржам США.
^ Мехрадж Матту (1996). Структурированные деривативы: Справочник по структурированию, ценообразованию и приложениям для инвесторов . Лондон: FT Press . ISBN 978-0273611202 .
^ «Комплексные инвестиционные продукты для розничной торговли и страхования (PRIIP)» . Европейская комиссия.
^ Цюй, Донг (2016). Производство и управление производными инструментами, ориентированными на клиента . Уайли. ISBN 978-1-118-63262-8 .
↑ Перейти обратно: Перейти обратно: ^а ^б ^с Соклаков, Андрей Н. (2015). «Почему количественное структурирование?». Вводный документ . arXiv : 1507.07219 . дои : 10.2139/ssrn.2639383 . S2CID 154120135 . ССНН 2639383 .
^ Натаниэль Поппер (18 апреля 2013 г.). «Уолл-Стрит Редукс: загадочные имена, скрывающие большой риск» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 19 апреля 2013 г.
^ «Структурированные заметки: покупатель, будьте осторожны!» , Инвестопедия
^ Соклаков, Андрей Н. (декабрь 2016 г.). «Теория упругости структурирования». Риск : 81–86. ССНН 2262963 .
^ «Еще одна «безопасная» ставка оставляет многих сожженными» , Wall Street Journal
^ «Количественная основа для оценки профиля риска и вознаграждения неакционных продуктов» . Книги Рисков.
^ «Количественный риск-ориентированный подход к прозрачности неакционных продуктов» . Consob — Итальянская комиссия по ценным бумагам и биржам.
^ «Особенности водопада денежных потоков в проектном финансировании» . Финансовое моделирование Мазар . Проверено 11 октября 2022 г.
^ «Что такое транши? Определение, значение и примеры» . Инвестопедия . Проверено 11 октября 2022 г.
^ «Структурированные финансовые компании специального назначения и правило FinCEN CDD | White & Case LLP» . www.whitecase.com . 22 октября 2019 г. Проверено 11 октября 2022 г.
↑ Перейти обратно: Перейти обратно: ^а ^б «Перспективы глобального структурированного финансирования на 2022 год» (PDF) . Январь 2022.

Внешние ссылки [ править ]

[1] «Правило C – Регистрация» , Комиссия по ценным бумагам и биржам США.

[2] Мехрадж Матту (1996). Структурированные деривативы: Справочник по структурированию, ценообразованию и приложениям для инвесторов . Лондон: FT Press . ISBN 978-0273611202 .

[3] «Комплексные инвестиционные продукты для розничной торговли и страхования (PRIIP)» . Европейская комиссия.

[4] Цюй, Донг (2016). Производство и управление производными инструментами, ориентированными на клиента . Уайли. ISBN 978-1-118-63262-8 .

[SoklakovWQS-5] Перейти обратно: Перейти обратно: ^а ^б ^с Соклаков, Андрей Н. (2015). «Почему количественное структурирование?». Вводный документ . arXiv : 1507.07219 . дои : 10.2139/ssrn.2639383 . S2CID 154120135 . ССНН 2639383 .

[NYT41813-6] Натаниэль Поппер (18 апреля 2013 г.). «Уолл-Стрит Редукс: загадочные имена, скрывающие большой риск» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 19 апреля 2013 г.

[7] «Структурированные заметки: покупатель, будьте осторожны!» , Инвестопедия

[8] Соклаков, Андрей Н. (декабрь 2016 г.). «Теория упругости структурирования». Риск : 81–86. ССНН 2262963 .

[9] «Еще одна «безопасная» ставка оставляет многих сожженными» , Wall Street Journal

[10] «Количественная основа для оценки профиля риска и вознаграждения неакционных продуктов» . Книги Рисков.

[11] «Количественный риск-ориентированный подход к прозрачности неакционных продуктов» . Consob — Итальянская комиссия по ценным бумагам и биржам.

[12] «Особенности водопада денежных потоков в проектном финансировании» . Финансовое моделирование Мазар . Проверено 11 октября 2022 г.

[13] «Что такое транши? Определение, значение и примеры» . Инвестопедия . Проверено 11 октября 2022 г.

[14] «Структурированные финансовые компании специального назначения и правило FinCEN CDD | White & Case LLP» . www.whitecase.com . 22 октября 2019 г. Проверено 11 октября 2022 г.

[:0-15] Перейти обратно: Перейти обратно: ^а ^б «Перспективы глобального структурированного финансирования на 2022 год» (PDF) . Январь 2022.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]