Кредитная нота

Кредитная нота (CLN) — это форма финансируемого кредитного дериватива . Он структурирован как ценная бумага со встроенным кредитно-дефолтным свопом, позволяющим эмитенту передавать определенный кредитный риск кредитным инвесторам. Эмитент не обязан погашать долг в случае наступления указанного события. Это исключает стороннюю страховую компанию.

Это структурированная облигация, выпущенная компанией специального назначения или трастом , предназначенная для предложения инвесторам номинальной стоимости при погашении, если только указанная организация не объявит дефолт . В случае дефолта инвесторы получают ставку возмещения.

Траст также заключит дефолтный своп с дилером. В случае дефолта дилер выплатит номинал траста за вычетом ставки возмещения в обмен на ежегодную комиссию, которая передается инвесторам в виде более высокой доходности по их векселям.

Целью соглашения является переложить риск конкретного дефолта на инвесторов, готовых нести этот риск в обмен на более высокую доходность, которую оно обеспечивает. Сами CLN обычно обеспечены залогом с очень высоким рейтингом , таким как ценные бумаги Казначейства США .

Итальянский гигант молочных продуктов Parmalat , как известно, приукрасил свои бухгалтерские балансы, создав для себя кредитные векселя, сделав ставку на собственную кредитоспособность.

В Гонконге и Сингапуре ноты с кредитной привязкой продаются как « миниоблигации » и продаются индивидуальным инвесторам. После того, как Lehman Brothers , крупнейший эмитент мини-облигаций в Гонконге и Сингапуре, объявил о банкротстве в сентябре 2008 года, многие розничные инвесторы в мини-облигации утверждают, что банки и брокеры неправильно продавали мини-облигации как продукты с низким уровнем риска. Многие банки принимали миниоблигации в качестве обеспечения по кредитам и кредитным линиям.

Объяснение

Банк ссужает деньги компании XYZ, а во время выдачи кредита выпускает кредитные векселя, покупаемые инвесторами. Процентная ставка по нотам определяется кредитным риском компании XYZ. Средства, которые банк привлекает путем выпуска векселей для инвесторов, инвестируются в облигации с низкой вероятностью дефолта . Если компания XYZ платежеспособна, банк обязан полностью оплатить векселя. Если компания XYZ обанкротится, держатели векселей/инвесторы станут кредиторами компании XYZ и получат кредит компании XYZ. Банк, в свою очередь, получает компенсацию в виде доходов от менее рискованных инвестиций в облигации, финансируемых за счет выпуска кредитных нот.

CLN для развивающихся рынков

Кредитные облигации развивающихся рынков, также иногда называемые «чистыми», продаются клиентами-покупателями, чтобы получить доступ к местным долговым рынкам по нескольким причинам. Во-первых, прямые инвестиции в суверенный долг могут быть незаконными из-за ограничений по месту жительства в стране. Одним из примеров может быть местное правительство, требующее от покупателя долга иметь бизнес-офис в стране, другим примером могут быть налоговые ограничения или тарифы в странах с валютами NDF. Фонду в долларах США было бы трудно репатриировать валюту, если бы местные ограничения или налоги сделали это нежелательным. Когда это происходит, глобальный банк на стороне продавца покупает долг и структурирует его в производную ноту, которая затем выдается клиенту или клиентам. В этом случае клиент владеет выпущенной ценной бумагой, которая получает общий доход от базового инструмента. CDS, кредитно-дефолтный своп, встроен в инструмент. Его можно рассматривать как полностью финансируемый своп совокупного дохода, при котором общий доход базового актива обменивается на комиссию за финансирование, а также стоимость выпущенных CLN. С точки зрения рыночного риска владение CLN практически идентично владению местным долгом.

Однако на последующих этапах, в бэк-офисе, могут возникнуть трудности из-за неспособности должным образом контролировать риски, связанные с отсутствием данных и совместимостью учетных платформ. Проблема возникает из-за индивидуального характера CLN, поскольку его цена выражена в долларах США, но базовый актив номинирован в другой валюте. Во-вторых, сторона продажи может оценить CLN на основе выпущенного актива в долларах США. Это, в свою очередь, не отражает должным образом доходность к погашению базового актива, поскольку он приближается к номинальной стоимости при погашении. В-третьих, базовый актив может быть связан с инфляцией или иметь периодические выплаты, что усугубляет первую и третью проблемы, упомянутые ранее.

Примечания

В соответствии с этой структурой купон или цена векселя привязаны к доходности эталонного актива. Он предлагает заемщикам хеджирование от кредитного риска и дает инвесторам более высокую доходность по векселю за принятие риска в отношении определенного кредитного события .

См. также

• Кредит
• Кредитный дериватив
• Риски кредитных деривативов
• Кредитный риск
• Структурированный продукт
• Структурированная заметка
  • Ноты, привязанные к акциям (ELN)
  • Примечание с плавающей ставкой
  • Банкнота с обратной плавающей ставкой
  • Примечание, привязанное к рынку