Банкнота с обратной плавающей ставкой

Нота с обратной плавающей ставкой или просто обратная плавающая ставка — это тип облигации или другого типа долгового инструмента, используемого в финансах, чья купонная ставка имеет обратную зависимость от краткосрочных процентных ставок (или ее базовой ставки ). При обратном плавающем курсе по мере роста процентных ставок ставка купона падает. Базовая структура такая же, как у обычных векселей с плавающей ставкой, за исключением направления, в котором корректируется ставка купона. Эти две структуры часто используются совместно.

Когда краткосрочные процентные ставки падают, рыночная цена и доходность обратного плавающего инструмента увеличиваются. Эта связь часто усиливает колебания цены облигации. Однако в противоположной ситуации, когда краткосрочные процентные ставки растут, стоимость облигации может значительно упасть, и держатели этого типа инструмента могут получить ценную бумагу, по которой выплачивается небольшой процент и за которую рынок будет платить очень мало. . Таким образом, процентный риск увеличивается и содержит высокую степень волатильности.

Создание

Банкнота с обратной плавающей ставкой может быть создана двумя способами. Первый заключается в размещении существующей или новой ценной бумаги с фиксированной процентной ставкой в ​​траст и выпуске векселей как с плавающей ставкой, так и с обратной плавающей ставкой. Второй метод заключается в том, что инвестиционно-банковская фирма подписывает ценную бумагу с фиксированной процентной ставкой, а затем заключает процентный своп со сроком погашения, меньшим, чем срок облигации. В этом случае инвестор будет владеть обратным плавающим курсом до истечения срока действия соглашения о свопе. необходимость продавать обратные плавающие облигации через голландский аукцион При создании обратных плавающих облигаций через рынок свопов отпадает . В первом сценарии первоначальная ценная бумага, переданная в доверительное управление, называется обеспечением , из этого обеспечения создаются как плавающая, так и обратная плавающая ценная бумага. Дилер разделит базовый актив с фиксированной ставкой в ​​определенном соотношении (например, 20/80) и назначит каждую часть инверсным и плавающим активам.

Эталонная ставка и частота ее сброса устанавливаются в договоре. Используемая ставка часто представляет собой разновидность LIBOR , но она может принимать разные формы, например, привязку ее к индексу потребительских цен , индексу цен на жилье или уровню безработицы. Ставку можно разрешить сбрасывать по немедленному, ежедневному или ежемесячному или ежегодному графику. Ставку можно рассчитать, взяв установленную заявленную ставку и вычитая базовую ставку на дату сброса. Верхние и нижние пределы часто размещаются внутри обратных плавающих ставок, чтобы избежать непривлекательных для инвесторов особенностей (таких как отрицательный купон). Обычно нижний предел устанавливается на нулевом уровне, и может быть установлен верхний предел (например, 10%). Если задействован поплавок, на него надевается кепка, чтобы она совпадала с полом инверсии, и наоборот. Это делается потому, что оба они получены из одного и того же актива с фиксированной ставкой.

Эмитенты

Обратные плавающие облигации выпускаются на обеспеченных ипотечными облигациями (CMO), муниципальном и корпоративном рынках.

директор по маркетингу

Рынок CMO является крупнейшим эмитентом обратных плавающих облигаций. Обратный плавающий инструмент CMO считается более сложным инструментом для хеджирования и анализа и обычно продается опытным инвесторам. Под залогом на этом рынке подразумеваются продукты, связанные с ипотекой, которые создают CMO, это известно как «залог CMO». Актив с фиксированной ставкой, или транш , используется для создания плавающего залога, а обратный плавающий актив известен как «обеспечение транша».

Муниципальный

На муниципальном рынке инвестор обратного плавающего актива может приобрести соответствующий плавающий актив на аукционе и объединить две позиции, чтобы по существу владеть базовым активом. Инвестор может решить снова разделить выпуск и сохранить часть обратного плавающего выпуска. Этот опцион может быть ценным для инвесторов, но обычно приносит меньшую доходность, чем сопоставимая облигация с фиксированной ставкой, которая не имеет такого опциона. Соотношение флоатеров и обратных флоатеров обычно составляет 50/50.

Корпоративный

Почти все корпоративные обратные плавающие облигации выпускаются в виде структурированных облигаций , что означает, что они являются частью базовой транзакции свопа.

Кредитное плечо и оценка

Дополнительную оценку обратного плавающего курса можно определить, взглянув на купонное кредитное плечо ценной бумаги . Для иллюстрации предположим, что создатель плавающих и обратных плавающих облигаций делит базовое обеспечение на 100 облигаций: 20 обратных и 80 плавающих облигаций.Кредитное плечо в этой структуре составляет 4:1 от плавающих облигаций к обратным облигациям. Таким образом, должны соблюдаться следующие отношения:

$\ 100({\mbox{collateral price}})=20({\mbox{inverse price}})+80({\mbox{floater price}})$

Основываясь на этой формуле и стоимости обеспечения, нельзя предполагать, что снижение базовой ставки автоматически приведет к увеличению прибыли для обратного плавающего курса. Такие сценарии можно объяснить изменениями на рынке в целом и кривой доходности , которые негативно влияют на стоимость залога.

См. также

• Безопасность аукционной ставки
• Обеспеченное долговое обязательство
• Плавающий (финансы)
• Облигации, индексированные по инфляции
• Структурированная заметка
  • Нота, привязанная к акциям
  • Примечание с плавающей ставкой
  • Кредитная нота
  • Примечание, привязанное к рынку

Внешние ссылки

• Обсуждение лекции «Открытый Йельский университет» по теме ECON251 «Финансовая теория».