Обратная конвертируемая ценная бумага
Обратная конвертируемая ценная бумага — это тип конвертируемой ценной бумаги , при которой облигация или краткосрочная нота может быть конвертирована в денежные средства, долговые обязательства или акции в установленную эмитентом дату на основе базовых акций . По сути, это своего рода опцион на дату погашения, при котором облигация может быть конвертирована в акции или наличные деньги. Для инвестора они получают преимущество стабильного потока дохода благодаря выплате высокой купонной ставки , но либо вернут свою основную сумму ( номинальную стоимость ), либо заранее определенное количество акций в базовых акциях, если они ниже. Ставка купона обычно выше, поскольку инвестор принимает участие в риске того, что базовые акции будут ниже на дату погашения. [1]
В контексте структурированного продукта или ценной бумаги обратная конвертируемая облигация может быть связана с индексом акций или корзиной индексов. В таком случае погашение капитала при погашении производится денежными средствами в размере либо 100% основной суммы долга, либо меньше, если базовый индекс попадает в зависимость от достижения барьера в случае барьерных обратных конвертируемых облигаций.
Описание
[ редактировать ]Функции
[ редактировать ]Это облигации или краткосрочные купонные векселя, которые предназначены для обеспечения повышенной доходности при сохранении определенных рисков, подобных акциям. Их инвестиционная стоимость определяется базовым риском в виде акций , выплачиваемых в форме фиксированных купонов. Владельцы получают полную основную сумму обратно при погашении , если уровень Knock-in не нарушен (который обычно составляет 70-80% от первоначальной справочной цены). Если стоимость базовых акций упадет, инвестор получит акции, которые будут стоить меньше, чем его первоначальные инвестиции. Базовая акция, индекс или корзина акций определяется как эталонные акции. В большинстве случаев обратные конвертируемые облигации привязаны к одной акции.
Существуют также обратные обратные кабриолеты, которые являются противоположностью обратного кабриолета. Владелец получает выгоду, пока базовая цена не превышает заранее установленный барьер. Если базовая акция преодолеет барьер, владелец получит основную сумму минус процент движения против него.
Оба типа структурированных продуктов представляют собой сложные инструменты и несут значительный риск потери капитала. [2]
В условиях низких процентных ставок и высокой волатильности рынка обратные конвертируемые облигации пользуются популярностью, поскольку они обеспечивают значительно более высокую доходность для инвесторов. Получая повышенные купоны, инвесторы берут на себя риск потерять часть капитала. До начала нового тысячелетия (2000 г.) обратные конвертируемые облигации в основном состояли из инвесторов, продающих стандартные пут- опционы « при деньгах» . Инвесторы потеряют капитал, если при наступлении срока погашения базовый актив упадет ниже первоначального уровня. Чтобы усилить защиту инвесторов, были введены барьерные обратные конвертируемые облигации, в результате чего инвесторы вместо этого покупали опционы пут с понижением при деньгах. Событие дополнительного барьера усилило защиту инвесторов, поскольку опцион пут не вступит в силу, если не будет преодолен (нижний) барьер. Функция барьерной защиты привела к значительному увеличению выпуска обратных конвертируемых облигаций в Великобритании в начале 2000-х годов, а также на европейских розничных рынках. К началу 2010-х годов (барьерные) обратные конвертируемые облигации также были одними из самых популярных структурированных продуктов в США.
Хотя функция барьерной защиты была выгодна для инвесторов, для эмитентов управление и хеджирование относительно долгосрочных (например, 3-5 лет) барьерных рисков по акциям было серьезной проблемой. Параметры хеджирования (греки) вблизи барьера могут быть нестабильными и могут внезапно измениться, что приведет к массовому увеличению объемов торгов в процессе хеджирования. В отличие от валютных базисов, долевые базисы для обратных конвертируемых облигаций, как правило, имеют гораздо меньшую ликвидность. Проблемы станут более серьезными по мере того, как продукты будут представлены на массовом розничном рынке. Для решения этих практических задач в процессе проектирования продукта используются различные технологии. [3] были приняты в моделях барьерного обратного конвертируемого ценообразования для борьбы с рисками барьерной концентрации. Обратные конвертируемые облигации в настоящее время составляют значительную часть структурированных продуктов, выпущенных для розничных и частных инвесторов. Выпуски других типов обратных конвертируемых облигаций, таких как те, которые сочетают в себе отзывное вознаграждение или нокаутирующую оговорку, также существенно возросли. [4] с постоянно меняющимися рыночными условиями.
Риски
[ редактировать ]По истечении срока владелец получает либо 100% своих первоначальных инвестиций, либо заранее определенное количество базовых акций в дополнение к заявленным купонным выплатам. Потенциал дохода владельца ограничен заявленным купоном ценной бумаги, поскольку он получает купонные выплаты независимо от доходности базовых эталонных акций. Потенциал риска такой же, как и для базовой ценной бумаги, за вычетом купонной выплаты.
Купонные выплаты являются обязательством эмитента и выплачиваются ежемесячно или ежеквартально и определяются эмитентом на момент заключения договора. Эти инструменты продаются по проспекту эмиссии или проспекту предложения , а цены на эти облигации обновляются в течение дня, чтобы отразить активность базового капитала. Эмпирическое правило таково: чем выше купонная выплата, тем выше вероятность получения акций при погашении.
Варианты погашения
[ редактировать ]Поставка при наступлении срока погашения
[ редактировать ]При достижении зрелости возможны два результата:
- Поставка наличных : если акция закрывается по начальной цене акции или выше на дату оценки, независимо от того, закрылась ли акция ниже уровня «ноки-ин» в течение периода владения, или если акция закрылась ниже начальной цены акции, но так и не закрылась. ниже уровня стука.
- Физическая поставка : если базовые акции закрылись ниже уровня «ноки-ин» в любой момент в течение периода владения и не торгуются выше первоначальной цены акции на дату оценки (за четыре дня до погашения).
Физическая доставка
[ редактировать ]Первоначальная цена акции определяется на дату сделки. Окончательная оценка акций основана на цене закрытия эталонных акций, определенной за четыре дня до погашения. Если инвестору будут переданы физические акции, их стоимость будет меньше первоначальной инвестиции.
Есть три возможных сценария:
| Сценарий 1 – Доставка наличными | Цена закрытия эталонной акции выше начальной цены векселя на дату оценки (за четыре дня до погашения), независимо от того, закрылась ли акция ниже уровня «ноки-ин». Инвестор получает «Сумму поставки денежных средств» (номинальная стоимость) при наступлении срока погашения. [5] |
| Сценарий 2 — Доставка наличных | Базовая цена закрытия акции ниже начальной цены векселя на дату оценки (за четыре дня до погашения), но никогда не закрывается ниже уровня «ноки-ин». Инвестор получает «Сумму поставки денежных средств» (номинальную стоимость) при наступлении срока погашения. [5] |
| Сценарий 3. Физическая доставка | Цена закрытия эталонной акции ниже начальной цены облигации на дату оценки (за четыре дня до погашения) и закрылась ниже нижнего уровня в течение периода владения. Инвесторы получают «Физическую сумму поставки» или акции при наступлении срока погашения. Заранее определенное количество акций, передаваемых инвестору, если цена закрытия эталонных акций ниже начальной цены. [5] Физическая сумма поставки =(Первоначальная сумма инвестиций / Начальная цена базового актива). |
Торговля
[ редактировать ]Они торгуются без изменений и начисляются по принципу 30/360 или факт/365 . Цены на конец дня публикуются на сайте Bloomberg LP и/или в Интернете. Цена колеблется в течение дня. Обратные конвертируемые облигации в США зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).
Рейтинги
[ редактировать ]Это необеспеченные долговые обязательства эмитента, а не базовой компании, поэтому они несут рейтинг эмитента. Кредитоспособность эмитента не влияет и не повышает вероятную эффективность инвестиций, за исключением способности эмитента выполнять свои обязательства.
Налоги
[ редактировать ]Для целей налогообложения считается, что обратные конвертируемые облигации состоят из двух компонентов: долговой части и опциона «пут» . По истечении срока опционный компонент облагается налогом как краткосрочный прирост капитала, если инвестор получает расчет наличными. В случае физической поставки опционный компонент уменьшит налоговую базу Базовых акций, поступивших на их счета.
Ключевые аспекты
[ редактировать ]- Цена эталонных акций может снизиться в течение срока действия облигации, что отрицательно повлияет на инвестора, в то время как у инвестора нет такого же потенциала повышения цены, как у эталонных акций, поскольку при погашении максимум, что инвестор получит, — это его первоначальная стоимость. основная сумма.
- Инвесторы, продающие облигации до срока погашения, могут получить рыночную цену, которая может быть выше или ниже номинальной стоимости, что не обязательно отражает какое-либо увеличение или уменьшение рыночной цены базового капитала.
- Обратные конвертируемые облигации не гарантируют возврат основной суммы долга при наступлении срока погашения.
- На рыночную цену обратных конвертируемых облигаций могут влиять непредсказуемые рыночные факторы.
- Если базовая ценная бумага выдает ранее необъявленные специальные дивиденды , а ценная бумага будет торговаться без дивидендов до наступления срока погашения обратной конвертируемой облигации, вполне возможно, что инвестор в структуре может понести капитальные потери, поскольку он не имеет права на получение специальные дивиденды.
См. также
[ редактировать ]Ссылки
[ редактировать ]- ^ Лайт, Ларри (16 июня 2009 г.). «Обратное преобразование: разрушитель яиц?» . online.wsj.com . Архивировано из оригинала 18 июня 2009 года.
- ^ Сотрудники, AOL «Обратно конвертируемые облигации вызывают оживленные дебаты» . AOL.com .
- ^ Цюй, Донг (2001). «Управление барьерными рисками с использованием экспоненциальных мягких барьеров». Неделя деривативов (15 января)
- ^ Цюй, Донг (2016). Производство и управление производными инструментами, ориентированными на клиента . Уайли. ISBN 978-1-118-63262-8 .
- ^ Jump up to: а б с https://www.fisbonds.com/fisdocuments/managedContent/AAMSecurities/RCN%2520Whitepaper%2520FINAL%2520%28719%29%2520060107.pdf [ только URL-адрес PDF ]
| Базы данных органов управления : Национальные |
|---|
