Конвертируемая безопасность
Конвертируемая ценная бумага – финансовый инструмент, владелец которого имеет право конвертировать его в другую ценную бумагу того же эмитента. Большинство конвертируемых ценных бумаг представляют собой конвертируемые облигации или привилегированные акции эмитента , по которым выплачиваются регулярные проценты и которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции . Конвертируемые ценные бумаги обычно включают в себя другие встроенные опционы, такие как опционы «колл» или «пут» . Следовательно, определение стоимости конвертируемых ценных бумаг может оказаться сложной задачей. [1] Сложный вопрос оценки может привлечь специализированных профессиональных инвесторов, в том числе арбитражеров и хедж-фонды , которые пытаются использовать различия в отношениях между ценой конвертируемой ценной бумаги и лежащей в ее основе обыкновенной акцией. [2]
Типы
[ редактировать ]К видам конвертируемых ценных бумаг относятся:
- Конвертируемая облигация
- Обратная конвертируемая облигация
- Конвертируемые привилегированные акции
- Облигация, привязанная к активам . Хотя облигация с варрантом на актив является разновидностью конвертируемой ценной бумаги, обычные варранты таковыми не являются. Обычный варрант предоставляет опцион на акции, при котором держатель может купить вновь выпущенные акции по определенной цене и дате исполнения . Векселя акционерного капитала аналогичны варрантам, за исключением того, что у них нет цены исполнения.
- Примечание, связанное с активом
- Облигация с активным варрантом
Характеристики конвертируемых облигаций и привилегированных акций
[ редактировать ]Поскольку конвертируемые ценные бумаги представляют собой гибридную ценную бумагу, на их рыночную цену могут влиять как изменения процентных ставок компании (как в случае с обычными облигациями), так и цена акций (из-за встроенного опциона на конвертацию в базовые акции). Минимальная цена, по которой будет торговаться конвертируемая облигация, основана на ее характеристиках фиксированного дохода: потоке купонных выплат и возможном сроке погашения по номинальной стоимости. Это известно как стоимость «эквивалента облигации» или «прямой облигации». Цена конвертируемой облигации не упадет ниже прямой стоимости, если цена акции снизится. В обмен на такую степень защиты инвесторы, покупающие конвертируемые облигации, а не базовые акции, обычно платят премию сверх текущей рыночной цены акций. [3] [4]
Цена, которую конвертируемый инвестор фактически платит за право конвертировать в обыкновенные акции, называется рыночной ценой конвертации и рассчитывается, как показано ниже. [5] Коэффициент конвертации — количество акций, которые инвестор получает при обмене облигации на обыкновенные акции, — указан в договоре облигации. [6]
Как только фактическая рыночная цена базовой акции превысит рыночную цену конвертации, заложенную в конвертируемую ценную бумагу, любое дальнейшее повышение цены акции приведет к повышению цены конвертируемой ценной бумаги как минимум на такой же процент. Таким образом, рыночную цену конверсии можно рассматривать как «точку безубыточности». [7]
Если цена акции упадет до такой степени, что стоимость прямой облигации намного превысит конверсионную стоимость, конвертируемая облигация будет торговаться так же, как прямая облигация. Это называется эквивалентом облигации или конвертируемой облигацией. [8]
Преимущества для инвестора
[ редактировать ]Конвертируемые облигации обычно обеспечивают более высокую текущую доходность, чем обыкновенные акции, благодаря их фиксированному доходу и более высоким требованиям к активам компании в случае дефолта. Если стоимость базовых обыкновенных акций вырастет, стоимость конвертируемых акций также должна вырасти. Инвестор может получить выгоду от роста акций, продав облигации, не конвертируя их в акции. Альтернативно, стоимость обыкновенных акций может упасть, но в этом случае цена конвертируемой облигации снизится только до такой степени, что она обеспечит приемлемый доход в качестве эквивалента облигации. [9]
Недостатки для инвестора
[ редактировать ]Большинство конвертируемых акций содержат положение о досрочном выкупе, которое позволяет эмитенту принудительно конвертировать их в обыкновенные акции. [10] Такое положение ограничивает стоимость, связанную с потенциальным ростом цены акций.
Конвертируемые облигации обычно имеют более низкую доходность, чем неконвертируемые, поскольку инвестор получает дополнительное право: право конвертации в базовые акции. Однако, если бизнес эмитента не растет и не процветает, инвестор несет альтернативные издержки , связанные с потерей текущей доходности по сравнению с неконвертируемыми ценными бумагами, а также потерю капитала, если цена конвертируемой ценной бумаги упадет ниже цены, которую инвестор заплатил за ее покупку. [11]
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Ричи-младший, Джон К. (1997). Справочник по ценным бумагам с фиксированным доходом, изд. Фрэнка Дж. Фабоцци (5-е изд.). Нью-Йорк: МакГроу Хилл. ISBN 0-7863-1095-2 .
- ^ Ричи, цит . п. 295.
- ^ Фабоцци там . стр. 376.
- ^ Ричи, цит . п. 288.
- ^ Фабоцци, Фрэнк Дж. (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии (третье изд.). Река Аппер-Сэддл, Нью-Джерси: Prentice-Hall, Inc., с. 376. ИСБН 0-13-339151-5 .
- ^ Ричи, цит . п. 287.
- ^ Фабоцци там . стр. 376.
- ^ Фабоцци там . стр. 378.
- ^ Ричи, цит . п. 192.
- ^ Фабоцци там . стр. 374.
- ^ Ричи, цит . п. 293.
Дальнейшее чтение
[ редактировать ]- Сяо, Тим (2013). «Простой и точный метод оценки конвертируемых облигаций с учетом кредитного риска» , Journal of Derivatives & Hedge Funds, 19 (4), 259–277.