Воротник (финансы)

В финансах « воротник » — это опционная стратегия , которая ограничивает диапазон возможных положительных или отрицательных доходов от базового актива определенным диапазоном. Стратегия «воротник» используется как один из способов хеджирования возможных потерь и представляет собой длинные опционы пут, финансируемые короткими опционами колл. ^[1] Коллар сочетает в себе стратегии защитного пут и покрытого колла . ^[2]

Долевой воротник

Структура

Ошейник создается: ^[3]

покупка базового актива
покупка опциона пут по цене исполнения X (называемой полом )
продажа опциона колл по цене исполнения X + a (называемой кэпом ).

Последние два представляют собой короткую позицию разворота риска . Так:

Базовый — разворот риска = воротник

Премиальный доход от продажи опциона «колл» снижает стоимость покупки опциона «пут». Сэкономленная сумма зависит от цены исполнения двух опционов.

Чаще всего два страйка находятся примерно на одинаковом расстоянии от текущей цены. Например, инвестор застраховал бы убытки более 20% в обмен на отказ от прибыли более 20%. В этом случае стоимость двух вариантов должна быть примерно равна. В случае, если премии абсолютно равны, это можно назвать воротником с нулевой стоимостью; доход такой же, как если бы воротник не применялся, при условии, что конечная цена находится между двумя страйками.

По истечении срока стоимость (но не прибыль) коллара составит:

X, если цена базового актива ниже X
стоимость базового актива, если базовый актив находится между X и X + a включительно
X + a, если базовый актив выше X + a.

Пример

Рассмотрим инвестора, который владеет 100 акциями с текущей ценой 5 долларов. Инвестор может создать «колл», купив один пут с ценой исполнения 3 доллара и продав один колл с ценой исполнения 7 долларов. Коллар будет гарантировать, что прибыль от портфеля будет не выше 2 долларов, а убыток будет не хуже 2 долларов (до вычета чистой стоимости опциона пут; т. е. стоимости опциона пут за вычетом того, что получено от продажи). опцион колл).

Существует три возможных сценария истечения срока действия опционов :

Если цена акции превышает цену исполнения колл-опциона в 7 долларов, который он написал, человек, купивший колл у инвестора, исполнит купленный колл; инвестор фактически продает акции по цене исполнения 7 долларов. Это зафиксирует прибыль в размере 2 долларов для инвестора. Он получает прибыль всего в 2 доллара (за вычетом комиссий), независимо от того, насколько высока цена акций. Например, если цена акции поднимется до 11 долларов, покупатель опциона «колл» исполнит опцион, а инвестор продаст акции, которые он купил по цене 5 долларов, за 11 долларов с прибылью в 6 долларов, но затем должен выплатить 11–7 долларов = 4 доллара, что принесло ему прибыль всего 2 доллара (6–4 доллара). Премия, уплаченная за опцион-пут, затем должна быть вычтена из этой прибыли в размере 2 долларов, чтобы рассчитать общий доход от этой инвестиции.
Если цена акции упадет ниже цены исполнения пут-опциона в 3 доллара, то инвестор может исполнить пут-опцион, и лицо, продавшее его, будет вынуждено купить 100 акций инвестора по 3 доллара. Инвестор теряет 2 доллара на акции, но может потерять только 2 доллара (плюс комиссии), независимо от того, насколько низко упадет цена акции. Например, если цена акции упадет до 1 доллара, инвестор исполнит пут и получит прибыль в 2 доллара. Стоимость акций инвестора упала на $5 – $1 = $4. Срок действия опциона «колл» истекает без всякой ценности (поскольку покупатель его не исполняет), а общий чистый убыток составляет 2–4 доллара = –2 доллара. Затем необходимо прибавить премию, полученную за колл, чтобы уменьшить эту потерю в 2 доллара и рассчитать общий доход от этой инвестиции.
Если цена акции находится между двумя ценами исполнения на дату истечения срока действия, срок действия обоих опционов истекает, и у инвестора остаются 100 акций, стоимость которых равна этой цене акции (×100), плюс денежные средства, полученные от продажи опциона колл, минус цена, уплаченная за покупку опциона пут, за вычетом комиссий.

Одним из источников риска является риск контрагента. Если цена акции истекает ниже минимальной отметки в 3 доллара, контрагент может не выполнить обязательство по контракту пут, что создает потенциальные потери до полной стоимости акций (плюс комиссии).

Воротник процентной ставки

Структура

При использовании процентного коридора инвестор стремится ограничить воздействие изменения процентных ставок и в то же время снизить свои чистые премиальные обязательства. Следовательно, инвестор открывает длинную позицию по пределу (полу), что сэкономит ему деньги для исполнения X +(-) S1, но в то же время открывает короткую позицию по пределу (потолку) для исполнения X +(-) S2, так что премия одного по крайней мере частично компенсирует премию другого. Здесь S1 — максимально допустимое неблагоприятное изменение процентной ставки, подлежащей уплате, а S2 — максимальная выгода от благоприятного изменения процентных ставок. ^[4]

Пример

Рассмотрим инвестора, который обязан платить плавающую 6-месячную ставку LIBOR ежегодно по условному N и который (при инвестировании) зарабатывает 6%. Рост ставки LIBOR выше 6% нанесет ущерб инвестору, а падение пойдет ему на пользу. Таким образом, для него желательно приобрести верхний предел процентной ставки, который окупит его в том случае, если LIBOR поднимется выше его уровня комфорта. Полагая, что ему удобно платить до 7%, он покупает у контрагента контракт на ограничение процентной ставки, по которому контрагент заплатит ему разницу между 6-месячной ставкой LIBOR и 7%, когда LIBOR превысит 7%, за премию в размере 0,08N. . Чтобы компенсировать эту премию, он также продает контракт с минимальной процентной ставкой контрагенту, где ему придется выплатить разницу между 6-месячной ставкой LIBOR и 5%, когда LIBOR упадет ниже 5%. За это он получает премию в размере 0,075N, компенсируя, таким образом, сумму, которую он заплатил за контракт с лимитом. ^[5]

Теперь он может столкнуться с тремя сценариями:

Рост процентных ставок – он заплатит максимум 7% по своему первоначальному обязательству. Все, что сверх этого, будет компенсировано платежами, которые он получит по соглашению о предельном лимите. Следовательно, инвестор не подвергается риску повышения процентных ставок, превышающего 1%.
Стационарные процентные ставки – ни контракт не срабатывает, ничего не происходит
Падение процентных ставок - он выиграет от падения процентных ставок до 5%. Если они упадут дальше, инвестору придется доплатить разницу по договору пола, при этом, естественно, сэкономив ту же сумму на первоначальном обязательстве. Следовательно, инвестор не подвергается риску падения процентных ставок, превышающего 1%.

Обоснование

Во времена высокой волатильности или на медвежьих рынках может быть полезно ограничить риск падения портфеля. Один из очевидных способов сделать это — продать акции. В приведенном выше примере, если инвестор только что продал акции, он получил бы 5 долларов. Это может быть и хорошо, но это порождает дополнительные вопросы. Есть ли у инвестора приемлемые инвестиции, в которые он может вложить деньги от продажи? Каковы транзакционные издержки, связанные с ликвидацией портфеля? Предпочел бы инвестор просто держать акции? Каковы налоговые последствия?

Если имеет больше смысла удерживать акции (или другой базовый актив), инвестор может ограничить риск падения, который находится ниже цены исполнения опциона пут, в обмен на отказ от возможности роста выше цены исполнения опциона колл. Еще одним преимуществом является то, что стоимость установки ошейника (обычно) бесплатна или почти бесплатна. Цена, полученная за продажу опциона «колл», используется для покупки опциона «пут» — один платит за другой.

Наконец, использование стратегии «ошейника» позволяет перейти от вероятного к определенному. То есть, когда инвестор владеет акциями (или другим базовым активом) и имеет ожидаемый доход , этот ожидаемый доход является лишь средним значением распределения возможных доходов, взвешенных по их вероятности. Инвестор может получить более высокую или меньшую доходность. Когда инвестор, владеющий акциями (или другим базовым активом), использует стратегию «коллар», он знает, что доход не может быть выше, чем доход, определенный ценой исполнения опциона «колл», и не ниже, чем доход, полученный в результате исполнения страйка. цена пута.

Симметричный воротник

Симметричный воротник – это воротник, в котором начальная стоимость каждой ноги одинакова. Таким образом, вход продукта не требует затрат.

Структурированный воротник

Структурированный воротник описывает процентный производный продукт, состоящий из простого верхнего предела и расширенного нижнего предела . Улучшение состоит из дополнений, которые увеличивают стоимость пола в случае его нарушения, или других корректировок, направленных на увеличение его стоимости.Его можно противопоставить симметричному воротнику, где значение шапки и пола равно. Это вызвало критику в рамках проверки Управлением финансового надзора неправильно проданных банковских процентных продуктов. ^[6]

Ссылки

Халл, Джон (2005). Основы рынков фьючерсов и опционов , 5-е изд. Река Аппер-Седл, Нью-Джерси: Прентис-Холл. ISBN 0-13-144565-0 .

^ Орду, Умут; Швейцер, Денис (01 июня 2015 г.). «Компенсация руководителям и информированная торговля в приобретающих фирмах в связи с объявлениями о слияниях». Журнал банковского дела и финансов . Глобальное управление и финансовая стабильность. 55 : 260–280. дои : 10.1016/j.jbankfin.2015.02.013 .
^ «Как работает защитный ошейник» . Инвестопедия . Проверено 2 сентября 2022 г.
^ «Положение 133. Проблема реализации № E18» . Проверено 8 июля 2011 г.
^ Ее Величество Налоговая и таможенная служба. «CFM13350 — Понимание корпоративных финансов: производные контракты: коридоры процентных ставок: использование коридоров процентных ставок» . Проверено 8 июля 2011 г.
^ «Колонки процентных ставок» . Инвестопедия . Проверено 8 июля 2011 г.
^ «Архивная копия» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 19 марта 2013 г. Проверено 23 декабря 2016 г. {{cite web}}: CS1 maint: архивная копия в заголовке ( ссылка )

Ссадо, Эдвард и Томас Шнеевайс . «Ослабление ошейника: альтернативные реализации ошейников QQQ» . Школа менеджмента Айзенберга, CISDM. Массачусетский университет, Амхерст. (Исходная версия: август 2009 г. Текущее обновление: сентябрь 2009 г.).

[1] Орду, Умут; Швейцер, Денис (01 июня 2015 г.). «Компенсация руководителям и информированная торговля в приобретающих фирмах в связи с объявлениями о слияниях». Журнал банковского дела и финансов . Глобальное управление и финансовая стабильность. 55 : 260–280. дои : 10.1016/j.jbankfin.2015.02.013 .

[2] «Как работает защитный ошейник» . Инвестопедия . Проверено 2 сентября 2022 г.

[3] «Положение 133. Проблема реализации № E18» . Проверено 8 июля 2011 г.

[4] Ее Величество Налоговая и таможенная служба. «CFM13350 — Понимание корпоративных финансов: производные контракты: коридоры процентных ставок: использование коридоров процентных ставок» . Проверено 8 июля 2011 г.

[5] «Колонки процентных ставок» . Инвестопедия . Проверено 8 июля 2011 г.

[6] «Архивная копия» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 19 марта 2013 г. Проверено 23 декабря 2016 г. {{cite web}}: CS1 maint: архивная копия в заголовке ( ссылка )

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]