Обмен акциями
 | Эта статья в значительной степени или полностью опирается на один источник . ( сентябрь 2020 г. ) |
— Своп на акции это контракт на производные финансовые инструменты ( своп ), в котором набор будущих денежных потоков договаривается об обмене между двумя контрагентами в определенные даты в будущем. Два денежных потока обычно называют «ветвями» свопа; одна из этих «ветвей» обычно привязана к плавающей ставке, такой как LIBOR . Эту ногу также часто называют «плавающей ногой». Другая часть свопа основана на динамике акций или индексов фондового рынка . Эту часть обычно называют «частью собственного капитала». Большинство свопов акций включают в себя плавающую часть по сравнению с частью акций, хотя некоторые существуют и с двумя частями акций.
Своп акций предполагает условную основную сумму долга , определенную продолжительность и заранее определенные интервалы платежей.
Свопы на акции обычно торгуются через торговые точки Delta One .
Примеры
[ редактировать ]Стороны могут договориться об осуществлении периодических платежей или единовременного платежа при наступлении срока погашения свопа («пулевый» своп).
Возьмем простой индексный своп, при котором Сторона А обменивает 5 000 000 фунтов стерлингов по ставке LIBOR + 0,03% (также называемой LIBOR + 3 базисных пункта ) на 5 000 000 фунтов стерлингов ( FTSE на номинальные 5 000 000 фунтов стерлингов).
В этом случае Сторона А заплатит (Стороне Б) плавающую процентную ставку (LIBOR +0,03%) на условную сумму в 5 000 000 фунтов стерлингов и получит от Стороны Б любое процентное увеличение индекса акций FTSE, применимое к условной сумме в 5 000 000 фунтов стерлингов.
В этом примере, если ставка LIBOR составляет 5,97% годовых, а срок свопа составляет ровно 180 дней, плательщик плавающей части/получатель акций (Сторона А) будет должен (5,97%+0,03%)*5 000 000 фунтов стерлингов*180/360 = £. 150 000 плательщику акций/получателю плавающей доли (Сторона Б).
В ту же дату (через 180 дней), если бы индекс FTSE вырос на 10% от его уровня в начале торгов, Сторона Б была бы должна Стороне А 10% * 5 000 000 фунтов стерлингов = 500 000 фунтов стерлингов.С другой стороны, если бы индекс FTSE на шестимесячной отметке упал на 10% от уровня в начале торгов, Сторона А была бы должна Стороне Б дополнительно 10% * 5 000 000 фунтов стерлингов = 500 000 фунтов стерлингов, поскольку поток является отрицательным. .
Для уменьшения кредитного риска сделка может быть переопределена или «переоценена по рынку» в течение ее срока действия. В этом случае выплачивается повышение или обесценение с момента последнего сброса, а номинал увеличивается на любой платеж плательщику плавающей части (получатель ставки ценообразования) или уменьшается на любой платеж от плательщика плавающей части ставки (получатель ставки ценообразования).
Свопы акций имеют множество применений. Например, управляющий портфелем фонда XYZ может обменять доходность фонда на доходность индекса S&P 500 (прирост капитала, дивиденды и распределение доходов). Чаще всего они возникают, когда менеджер портфеля с фиксированным доходом хочет, чтобы портфель был доступен на фондовых рынках либо в качестве хеджирования, либо в качестве позиции. Управляющий портфелем заключит своп, в котором он получит доход от S&P 500 и заплатит контрагенту фиксированную ставку, полученную из его портфеля. Выплата, которую получит менеджер, будет равна сумме, которую он получает в виде выплат с фиксированным доходом, поэтому чистый риск менеджера зависит исключительно от индекса S&P 500 (и риск того, что контрагент не выполнит свои обязательства). Эти типы свопов обычно недороги и не требуют большого администрирования.
Приложения
[ редактировать ]Обычно свопы акций заключаются для того, чтобы избежать транзакционных издержек (включая налоги), избежать местных налогов на дивиденды, ограничений на кредитное плечо (особенно режим маржи в США) или обойти правила, регулирующие конкретный тип инвестиций, которые может иметь учреждение. .
Обмен акциями также дает следующие преимущества по сравнению с обычным инвестированием в акции:
- Инвестор, владеющий физическими акциями, теряет владение ими после продажи своей позиции. Однако, используя своп акций, инвестор может передать отрицательную прибыль от позиции в капитале, не теряя владения акциями и, следовательно, права голоса.
- Например, предположим, что А владеет 100 акциями нефтяной компании. Поскольку цена на нефть падает, инвестор полагает, что акции начнут приносить ему отрицательную доходность в краткосрочной перспективе. Однако его владение дает ему стратегическое право голоса в совете директоров, которое он не хочет терять. Следовательно, он заключает сделку обмена акциями, в которой он соглашается выплатить Стороне Б доход по его акциям по ставке LIBOR+25 б.п. на условную сумму. Если окажется, что прав А, он получит деньги от Б в счет отрицательной доходности акций, а также ставку LIBOR+25 б.п. по условной цене. Следовательно, он смягчает отрицательную доходность акций, не теряя при этом права голоса.
- Это позволяет инвестору получать доход от ценных бумаг, котирующихся на таком рынке, где он не может инвестировать из-за юридических проблем.
- Например, предположим, что А хочет инвестировать в компанию X, зарегистрированную в стране C. Однако A не имеет права инвестировать в страну C из-за правил контроля капитала. Однако он может заключить договор с B, который является резидентом C, и попросить его купить акции компании X и предоставить ему доход от акции X, и он согласен выплатить ему фиксированную/плавающую ставку дохода. .
Обмен акциями, если его эффективно использовать, может устранить инвестиционные барьеры и помочь инвестору создать рычаги, аналогичные тем, которые наблюдаются в производных продуктах. Однако для расчета по контракту в нейтральном месте необходима клиринговая палата, чтобы компенсировать риск контрагента.
Инвестиционные банки, предлагающие этот продукт, обычно занимают безрисковую позицию, хеджируя позицию клиента базовым активом. Например, клиент может торговать свопом – скажем, Vodafone. Банк кредитует клиента на 1000 Vodafone по цене 1,45 фунта стерлингов. Банк выплачивает доход от этой инвестиции клиенту, но также покупает акции в том же количестве для своей собственной торговой книги (1000 Vodafone по цене 1,45 фунта стерлингов). Любой доход по долевым активам, выплаченный клиенту или причитающийся ему от него, засчитывается в счет реализованной прибыли или убытка от его собственных инвестиций в базовый актив. Банк зарабатывает деньги за счет комиссий, процентных спредов и сбора дивидендов (выплачивая клиенту меньшую часть дивидендов, чем он получает сам). Он также может использовать акции хедж-позиции (в данном примере 1000 акций Vodafone) как часть транзакции финансирования, такой как кредитование акциями, репо или в качестве залога по кредиту.
