Бессрочные фьючерсы

Не путать с бессрочной облигацией .

В финансах бессрочный фьючерсный контракт , также известный как бессрочный своп, представляет собой соглашение о необязательной покупке или продаже актива в неопределенный момент в будущем. Бессрочные фьючерсы рассчитываются наличными и отличаются от обычных фьючерсов тем, что у них нет заранее указанной даты поставки, и, таким образом, их можно удерживать на неопределенный срок без необходимости пролонгации контрактов по мере приближения их срока действия. Между держателями двух сторон контрактов, длинных и коротких, периодически происходит обмен платежами, причем направление и размер расчетов основаны на разнице между ценой контракта и ценой базового актива, а также, если применимо, разницы. в рычагах между двумя сторонами.

Бессрочные фьючерсы были впервые предложены экономистом Робертом Шиллером в 1992 году для создания деривативов рынков для неликвидных активов. Однако рынки бессрочных фьючерсов развились только для криптовалют , причем особый тип «обратного бессрочного» рынка был изобретен Алексеем Брагиным в 2011 году для ICBIT. в первую очередь на бирже после их более широкого распространения в 2016 году на других биржах деривативов, таких как BitMEX . Бессрочные криптовалюты Kraken характеризуются наличием высокого кредитного плеча, иногда более чем в 100 раз превышающего маржу, а также использованием автоматического сокращения доли заемных средств, которое вынуждает прибыльных трейдеров с высоким кредитным плечом лишаться части своей прибыли, чтобы покрыть убытки других стороны в периоды высокой волатильности рынка , а также страховые фонды и пулы активов, предназначенные для предотвращения необходимости автоматического сокращения доли заемных средств. До распространения стейблкоинов на крипторынках все бессрочные фьючерсы, торгуемые на нелицензированных криптобиржах, представляли собой инверсные (нелинейные) фьючерсные контракты, активом которых был доллар США, а цена котировалась в долларах США за 1 биткойн. Контракт называется нелинейным обратным фьючерсом на биткойн из-за дополнительной нелинейности в расчетах. Это делает контракт полезным в качестве финансового инструмента и позволяет одновременно вести весь учет в биткойнах, в отличие от кванто-фьючерсов, а также не требует от биржи наличия финансовой лицензии, поскольку учет не ведется в какой-либо фидуциарной валюте.

Бессрочные контракты выполняют ту же функцию, что и контракты на разницу (CFD), позволяя неопределенное отслеживание базового актива или потока с использованием заемных средств, но отличаются тем, что на бирже торгуется один единый контракт для всех временных горизонтов, величин кредитного плеча и позиции, в отличие от отдельных контрактов на отдельные объемы кредитного плеча, которые обычно торгуются напрямую с брокером.

История

Удержание фьючерсного контракта на неопределенный срок требует периодической пролонгации контракта на новый до истечения срока его действия. Однако, учитывая, что цены фьючерсов обычно отличаются от спотовых цен, неоднократное продление контрактов создает значительный базисный риск , что приводит к неэффективности при использовании для хеджирования или спекуляций. В попытке исправить эти проблемы Китайская биржа золота и серебра в Гонконге разработала рынок «недатированных фьючерсов», на котором однодневные фьючерсы автоматически переносились, а разница между фьючерсными и спотовыми ценами рассчитывалась между контрагентами .

В 1992 году Роберт Шиллер предложил бессрочные фьючерсы, наряду с методом генерации индексов цен активов с использованием гедонической регрессии , учитывающий неизмеренные качества путем добавления фиктивных переменных, которые представляют элементы индекса, указывая уникальное качество каждого элемента, форму повторяющихся измерений. дизайн . Это было предназначено для создания рынков деривативов для неликвидных, редко оцениваемых активов, таких как частные дома, а также неторгуемых индексов и потоков доходов, таких как затраты на рабочую силу или индекс потребительских цен .

В 2011 году Алексей Брагин разработал решение, упрощающее торговлю криптовалютами с кредитным плечом для нелицензионных бирж. В продукте реализовано несколько улучшений, характерных для криптосферы: инверсный характер (сам актив используется в качестве маржи для торговли), механизм финансирования (чтобы поддерживать цену бессрочных фьючерсов близкой к цене актива, финансирование выплачивается на регулярной основе, чтобы стимулировать движение цены ближе к цене актива). цена актива ). Все эти нововведения позволили устанавливать лоты удобного размера в долларах США, держать под контролем ценовое контанго или бэквордацию, а также проводить все операции в криптовалюте, что упростило юридическую сторону криптоторговли. Недостатком этого решения была нелинейность PnL, создающая специфическую выпуклость (вторая производная стоимости контракта по цене), поэтому длинные позиции будут ликвидироваться быстрее при падении цены, чем короткие позиции при повышении цены.

Механизм

Бессрочные фьючерсы на стоимость денежного потока, дивидендов или индекса, как это предполагал Шиллер, требуют выплаты ежедневного расчета, призванного отразить стоимость потока от одной стороны контракта к другой. В любой день t дивиденд $s_{t+1}$, выплачиваемый от коротких позиций к длинным, определяется как:

$s_{t+1}=(f_{t+1}-f_{t})+(d_{t+1}-r_{t}f_{t})$

где $f_{t}$ цена бессрочного контракта в день t , $d_{t}$ — дивиденд, выплачиваемый владельцам базового актива в день t , и $r_{t}$ — это доходность альтернативного актива (ожидаемая краткосрочная ставка с низким уровнем риска) между моментами времени t и t+1 .

См. также

• Фьючерсный контракт
• Контракт на разницу