Дивидендное будущее

В финансах дивидендное фьючерс — это биржевой производный контракт , который позволяет инвесторам занимать позиции по будущим выплатам дивидендов . Дивидендные фьючерсы могут быть на одну компанию, корзине компаний или по индексу акций . Они рассчитываются на сумму дивидендов, выплачиваемых компанией, корзиной компаний или индексом в течение периода действия контракта.

Например, если компания А выплачивает квартальные дивиденды в размере 0,25 доллара США в 2012 году. Если инвестор покупает фьючерс на дивиденды за 2012 год, расчетная цена фьючерса будет равна 4 x 0,25 доллара США = 1 доллар США за контракт. Прибыль или убыток, которые получает инвестор, зависит от разницы между ценой, по которой он купил или продал фьючерс, и расчетной ценой. Например, если бы инвестор купил фьючерс на дивиденды за 2012 год по цене 0,90 доллара, он получил бы прибыль в размере 0,10 доллара за контракт.Большинство сделок с фьючерсами на дивиденды происходят до того, как станет известен размер дивидендов, что позволяет инвесторам открывать «длинную» или «короткую» будущую выплату дивидендов. «Покупатель» контракта называется «длинным», а «продавец» контракта — «коротким». Терминология отражает ожидания сторон: покупатель считает, что дивиденды вырастут, а продавец — что они снизятся. Заключение самого контракта ничего не стоит; Терминология покупки/продажи представляет собой лингвистическое удобство, отражающее позицию, которую занимает каждая сторона (длинная или короткая).

Фьючерсы на дивиденды обычно торгуются приращениями/лотами/пакетами по 100 или 1000 и имеют временной интервал в 1 год. При покупке не происходит передачи прав на акции или дивидендов. Будучи фьючерсными контрактами, они торгуются с маржой , что обеспечивает кредитное плечо , и не облагаются налогами, которые акционеры должны платить при получении дивидендов по своим акциям. Они торгуются на различных финансовых рынках, в основном в Европе. и Азия, а также несколько «голубых фишек» компаний и индексы акций доступны со сроком погашения до 5 лет для акций и 10 лет для индексов акций .

История

В 1999 году профессор Майкл Дж. Бреннан из Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе предложил создать полосы дивидендов для индекса S&P 500. Он утверждал, что это «повысит способность рынков агрегировать и передавать информацию» и что «поскольку уровень рыночный индекс должен соответствовать ценам будущих потоков дивидендов, связь между ними будет служить выявлению неявных предположений, которые делает рынок при определении своей оценки. Эти предположения затем будут в центре внимания анализа и дискуссий».

До того, как появились дивидендные фьючерсы, инвестор, который хотел получить аналогичный риск, делал это, торгуя дивидендным свопом . Дивидендные свопы — это внебиржевая версия дивидендных фьючерсов. Они позволяют двум сторонам договориться об обмене в будущем заранее определенной суммы денежных средств на сумму дивидендов, выплачиваемых по базовым акциям, корзине или индексу акций.Созданные в начале 2000-х годов дивидендные свопы стали очень популярными, поскольку они позволяли держателям акций заранее «продавать» свои будущие дивиденды и, следовательно, хеджировать свой будущий поток дивидендов. Крупнейшими игроками были инвестиционные банки, стремившиеся покрыть свои будущие дивидендные риски за счет позиций по деривативам, которые у них были на балансе.Первый дивидендный фьючерс был зарегистрирован в июне 2008 года биржей деривативов Eurex на дивидендах Euro Stoxx 50 , и с тех пор на различных биржах было создано множество новых дивидендных фьючерсов.

Листинг на бирже сделал эти продукты доступными для более широкого круга инвесторов, которые не могли торговать на внебиржевом рынке (OTC).

В настоящее время на Eurex котируются фьючерсы на дивиденды. Нью-Йоркская фондовая биржа Евронекст, МЕФФ, Итальянская фондовая биржа IDEM, Лондонская фондовая биржа, Токийская фондовая биржа, Гонконгские биржи и клиринговая компания Limited, Группа СМЕ и Сингапурская биржа.

Использование

Фьючерсы на дивиденды могут использоваться инвесторами для инвестиций , хеджирования или арбитража .

Инвестиции

Дивидендные фьючерсы позволяют инвесторам занять позицию в отношении будущих дивидендов, выплачиваемых отдельными компаниями или индексами, такими как Euro Stoxx 50 . Инвестор может полагать, что будущие ожидания выплаты дивидендов компании слишком высоки или слишком занижены, и может решить занять позицию по фьючерсам на дивиденды, чтобы выразить свое мнение. Инвестируя в будущие дивиденды по одной акции, инвестор получает приблизительный доход компании. Дивиденды, выплачиваемые компанией, обычно варьируются в зависимости от ее доходов, инвестор может получить чисто фундаментальный взгляд, выбрав, какие дивиденды и, следовательно, какой прогноз прибыли он хочет точно определить. Поскольку дивидендное будущее ограничено, на каком-то этапе будущие результаты будут зависеть только от выплаченных компанией дивидендов, а не от потока микро- или макроэкономических новостей.Инвестируя в будущее дивидендов по индексу, инвесторы получают аналогичные риски, за исключением того, что они смотрят на корзину компаний. Обычно это делается для реализации макроэкономического взгляда на будущие дивиденды в стране или на континенте.

Хеджирование

Большинство производных инструментов на акции, таких как опционы, чувствительны к будущей динамике дивидендов. В прошлом участники рынка дивидендных фьючерсов были игроками, занимающимися исключительно деривативами, поскольку они были наиболее чувствительны к результатам дивидендов. Они используют эти фьючерсы, а до них дивидендные свопы, чтобы хеджировать свои дивидендные риски.Фьючерсы на дивиденды также рассматриваются как средство хеджирования инфляции. Исследования показывают, что рост дивидендов и инфляции коррелируют, поэтому используются долгосрочные фьючерсы на дивиденды, например, на индексы, для хеджирования риска инвестора от инфляции.

Арбитраж

Как и в случае с любым классом активов, инвесторы могут занять позицию на рынке по относительной стоимости по сравнению с другим. В случае с дивидендными фьючерсами арбитражные возможности могут быть использованы в отношении базовых акций или CDS. Например, покупка дивидендного фьючерса и короткая позиция по базовым акциям приводят к открытию позиции по дивидендной доходности компании.Другой тип арбитража, распространенный с акциями, называется индексным арбитражем . В фьючерсах на дивиденды индексный арбитраж заключается в открытии спредовых позиций между фьючерсами на дивиденды на индекс и его компонентами.

Игроки рынка

Историческими игроками на этом рынке были банки, которые компенсировали дивидендные риски своих структурированных продуктов своим клиентам, в основном хедж-фондам, посредством дивидендных свопов.В 2008 году появились первые дивидендные фьючерсы и произошел крах финансовой индустрии, поэтому участники рынка дивидендных свопов переключили свою позицию на дивидендные фьючерсы, чтобы устранить контрагентские риски. Листинг также привлек новых игроков, которые не были активны на внебиржевом рынке, таких как управляющие активами, пенсионные фонды и семейные офисы.Рынок больше не ограничивался несколькими специалистами, объемы увеличились, а число участников выросло.

Новый класс активов

Из инструмента хеджирования , Дивидендные фьючерсы имеют потенциал развития как класс активов . отдельный С точки зрения инвестора, дивидендные фьючерсы дают возможность получить доступ к конкретному потоку денежных средств от компании. В отличие от акций, где инвестор подвергается постоянному потоку дивидендов, фьючерсы на дивиденды позволяют инвесторам выбирать год, в котором они хотят получить прибыль.

С точки зрения профиля риска дивиденды уникальны. Когда прибыль компании увеличивается, дивиденды обычно растут; когда они падают, дивиденды сокращаются. Однако дивиденды в некоторой степени устойчивы, поскольку компании склонны сглаживать колебания своих дивидендных выплат. По этим причинам исследования показали, что дивиденды находятся между акциями и облигациями с точки зрения вознаграждения за риск .