Биржевая нота

Биржевая нота ( ETN ) — это старшая, необеспеченная, несубординированная долговая ценная бумага, андеррайтером выпущенная банком- или организацией специального назначения . ^[1]^[2] Подобно другим долговым ценным бумагам, ETN могут иметь дату погашения и обеспечиваться кредитом эмитента , хотя некоторые ETN могут иметь портфель активов, предоставляемых в качестве залога . ^[3]

ETN предназначены для предоставления инвесторам доступа к доходности различных рыночных показателей. Доходность ETN обычно связана с эффективностью рыночного эталона, так называемой ноты, привязанной к рынку , или с эффективностью активной инвестиционной стратегии, в этом случае она называется активно управляемым сертификатом. ^[4] или облигация, привязанная к результатам деятельности . ^[5] Во всех случаях доходы указаны за вычетом расходов и комиссий за управление.

Когда инвестор покупает ETN, эмитент обещает выплатить сумму, отраженную в индексе, за вычетом расходов и комиссий по истечении срока погашения (хотя в некоторых случаях ETN может быть бессрочным , и инвестор вернет свои инвестиции, продав их на вторичном рынке). рынки ). Таким образом, ETN несет дополнительный риск по сравнению с биржевым фондом (ETF); если кредитный рейтинг эмитента окажется под угрозой, инвестиция может потерять ценность так же, как и старший долг . ^[6]

ETN, часто связанные с показателями рыночного эталона, не являются акциями , ценными бумагами, основанными на долевых инструментах, индексными фондами или фьючерсами . Хотя ETN обычно торгуются на бирже и могут продаваться без покрытия , владельцы ETN фактически не владеют какими-либо базовыми активами индексов или эталонов, для отслеживания которых они предназначены.

Первый ETN в мире был разработан и выпущен в мае 2000 года в Израиле Хаимом Эвен-Захавом, генеральным директором финансовых инструментов Psagot -Ofek ( группа Leumi ) под названием TALI-25. ^[7]^{[ не удалось пройти проверку ]} Целью выпуска этого инструмента было отслеживание индекса TEL AVIV-25, который представляет 25 ведущих компаний Израиля.

Структура

Доходность ETN связана с эффективностью рыночного ориентира или стратегии за вычетом комиссий инвесторов.

Как обсуждалось ранее, ETN представляют собой долговые обязательства. При удержании до погашения инвестор получит денежный платеж, привязанный к динамике соответствующего индекса в течение периода, начинающегося с даты сделки и заканчивающегося в момент погашения, за вычетом комиссий инвестора. Обычно ETN не обеспечивают основной защиты.

ETN также можно ликвидировать досрочно, продав их на бирже или выкупив большой пакет ценных бумаг непосредственно у эмитента. Может взиматься плата за погашение при условии соблюдения процедур, описанных в соответствующем проспекте.

Комиссия инвестора рассчитывается совокупно на основе годовой комиссии и показателей базового индекса и увеличивается каждый день в зависимости от уровня индекса или курса обмена валюты на этот день. Поскольку комиссия инвестора уменьшает сумму дохода при погашении или при погашении, если стоимость базового актива уменьшается или существенно не увеличивается, инвестор может получить меньше основной суммы инвестиций при погашении или при погашении.

Поскольку ETN представляют собой необеспеченные несубординированные долги, их риск такой же, как и у облигаций аналогичного приоритета в структуре капитала компании. Часто выпускаемые со среднесрочных облигаций, ETN будут использоваться наравне с другими долговыми обязательствами, выпущенными с той же полки. Таким образом, ETN обеспечены кредитом эмитента-андеррайтера. Как и другие долговые ценные бумаги , ETN не имеют права голоса. В отличие от других долговых ценных бумаг, проценты не выплачиваются в течение срока действия большинства ETN.

Преимущества

Налоговая эффективность

ETN предлагает эффективный с точки зрения налогообложения способ инвестирования. Для целей налогообложения он рассматривается как контракт с предоплатой (например, форвардный контракт). Покупатель предоплаченного контракта платит первоначальную сумму, чтобы получить будущий платеж, основанный на значении индекса или другого базового ориентира в определенный момент в будущем.

Очень часто индексные взаимные фонды и ETF обязаны ежегодно распределять доходы и прирост капитала среди своих владельцев фондов, которые облагаются налогом. Когда фонд вынужден продать акции для ребалансировки или иного изменения своего состава, держатели фонда должны платить любой полученный в результате налог на прирост капитала.

С ETN, напротив, не происходит выплаты процентов или распределения дивидендов , что означает отсутствие ежегодного налога. Прирост капитала (или убыток) реализуется, когда инвестор продает ETN или наступает срок его погашения. В США к долгосрочному приросту капитала относятся более благосклонно, чем к краткосрочному приросту капитала и процентам (холдинги сроком более 1 года облагаются налогом по ставке 20%). Невозможно избежать уплаты налога на прирост капитала, но отсрочка уплаты налога на прирост капитала может принести большую пользу.

Недавние налоговые постановления предположили, что ETN могут быть квалифицированными налоговыми убежищами с целью преобразования текущего процентного дохода в доход от отложенного прироста капитала. ^[8]

Нет ошибки отслеживания

ETN предоставляют инвесторам широкий индекс без каких-либо ошибок отслеживания индекса. ^[9] устранение несоответствий, существующих между доходностью многих ETF и их базовыми индексами. Одна из причин ошибки отслеживания, наблюдаемой в ETF, может быть связана с проблемами диверсификации, которые возникают из-за неспособности фонда воспроизвести индекс из-за верхнего предела максимального распределения активов по одной акции. Но для ETN этого ограничения не существует, поскольку, хотя ETN также отслеживает индекс, доходность не зависит от базовых ценных бумаг. Эмитент ETN гарантирует держателю доход, который является точной копией базового индекса за вычетом комиссий. Банк также соглашается выплачивать крупным акционерам точную стоимость облигации еженедельно путем погашения, что помогает ETN очень точно отслеживать доходность базового индекса.

Жидкий структурированный продукт

ETN являются важной инновацией для повышения ликвидности структурированных продуктов . В отличие от других структурированных продуктов «купи и держи», ETN можно покупать и продавать в обычные часы торговли на бирже ценных бумаг. Для погашения институционального размера инвесторы могут предлагать свои ETN для выкупа эмитентом еженедельно. Инвесторы могут легко отслеживать эффективность своего ETN. В этом смысле структура ETN напоминает ETF. Но ETN отличаются от ETF, поскольку они состоят из долгового инструмента, денежные потоки которого получены в результате эффективности базового актива – структурированного продукта.

Доступ к новым рынкам и стратегиям

ETN предоставили доступ к труднодоступным инструментам, таким как товарные фьючерсы и индийский фондовый рынок. ^[10]^[11]^[12] Определенные классы активов и стратегии нелегко доступны индивидуальным инвесторам. Например, стратегия импульсного инвестирования , которая используется в индексе Momentum сектора США с большой капитализацией SPECTRUM, заключается в использовании преимуществ различных показателей 10 субиндексов S&P 500 Total Return IndexSM (SPTR) относительно друг друга и СПТР. Веса 10 субиндексов рассчитываются каждый день на основе производительности и корреляции. Это затрудняет отслеживание индекса динамики сектора США с большой капитализацией SPECTRUM через ETF. Напротив, ETN предоставляет возможности получить доступ к этим типам инвестиционных стратегий экономически эффективным способом.

Возможность кредитного плеча

Некоторые из ETN предлагают кредитное плечо вместо прямого отслеживания производительности эталонного теста. ^[12] Например, DGP ETN, предлагаемый Deutsche Bank, движется в том же направлении, что и золото, но предполагает двойное кредитное плечо — он в два раза превышает доходность владения золотом. Если золото вырастет на 1%, банкнота вырастет на 2%. Следовательно, если золото упадет на 1%, банкнота потеряет 2%. ^[13] Такие характеристики делают ETN подходящими для опытных инвесторов, готовых взять на себя дополнительный риск в надежде на более высокую прибыль.

Недостатки

Кредитный риск и отсутствие показателей риска

ETN, как долговые инструменты, подвержены риску дефолта со стороны банка-эмитента, выступающего контрагентом. ^[14]^[10] В этом заключается основное различие между ETF и ETN: ETF подвержены только рыночному риску, тогда как ETN подвержены как рыночному риску, так и риску дефолта эмитента. ^[6] Хотя вероятность того, что дефолт станет реальностью, относительно невелика, ее следует измерять и учитывать. ^[15] Учитывая, что передовая практика управления рисками предполагает измерение уровня кредитного риска инвестиции, которая подвержена такому риску, ^[16] Отсутствие централизованной базы данных кредитных рисков для эмитентов ETN может создать проблему для полного развития рынка ETN, особенно в случае ETN, которые не выпускаются банками.

Неликвидность

ETN совершают меньше сделок на вторичном рынке, чем ETF. ^[17] Следовательно, они, естественно, более неликвидны.

Налоговые льготы спекулятивные

Эмитенты ETN используют налоговую эффективность в качестве своего козыря. В настоящее время инвестиции в ETN позволяют получить значительную экономию на налогах. В действительности, однако, Налоговая служба еще не приняла решения по предлагаемому налоговому режиму. Таким образом, статус налоговой льготы остается спорным. ^[17]

Зависимость от кредитных рейтингов

Ценность ETN определяется двумя факторами:

Производительность индекса, который они настроены отслеживать
Кредитные рейтинги эмитента

Предположим, что банк-эмитент подвергся негативному, хотя и незначительному, воздействию кризиса, такого как кризис субстандартного ипотечного кредитования в 2008 году , и рейтинговые агентства обесценивают общий кредитный рейтинг эмитента, чтобы отразить это событие. В этом гипотетическом случае, даже несмотря на то, что индекс, который он отслеживает, показывает рост, снижение рейтинга финансового учреждения, выпускающего ETN, может негативно повлиять на стоимость ETN. ^[18]

Убыточные торговые стратегии

Индекс S&P GSCI потерял почти 20% своей стоимости с января 2006 года, несмотря на резкий рост цен на сырьевые товары, и все это благодаря контанго . Это один из случаев, когда отслеживаемые ETN товарные индексы, такие как GSCI, в конечном итоге сделали прямо противоположное тому, что они намеревались сделать.

Товарный индекс UBS Bloomberg с постоянным сроком погашения (CMCI) решает проблемы контанго и бэквордации , вводя концепцию постоянного срока погашения, которая обеспечивает диверсификацию по датам погашения фьючерсных контрактов. Это призвано сгладить волатильность, часто связанную с инвестициями в сырьевые товары. ^[19]

См. также

Биржевой продукт

Ссылки

^ Райт, Колби; Диаватопулос, декан; Фелтон, Джеймс (31 мая 2010 г.). «Биржевые облигации: Введение» . Журнал инвестирования . 19 (2): 27–37. дои : 10.3905/joi.2010.19.2.027 . ISSN 1068-0896 . S2CID 154552351 .
^ Раковски, Дэвид; Ширли, Сара (февраль 2020 г.). «Что движет рынком биржевых облигаций?» . Журнал банковского дела и финансов . 111 : 105702. doi : 10.1016/j.jbankfin.2019.105702 . ISSN 0378-4266 .
^ Роуз, Гордон (7 июня 2011 г.). «Понимание биржевых товаров и векселей» . Морнингстар . Проверено 24 июня 2024 г.
^ Прохазкова, Линда (23 мая 2019 г.). «Новое поколение активно управляемых сертификатов» . Юлиус Баер . Проверено 21 июня 2024 г.
^ «Британские вертикальные финтех-технологии используют искусственный интеллект для создания недорогого инвестиционного продукта» . Новости Персидского залива . Проверено 21 июня 2024 г.
^ Jump up to: ^а ^б Рати, Виктория (ноябрь 2012 г.). «Эмпирический анализ биржевых фондов». Дайджест CFA . 42 (4): 153–156. дои : 10.2469/dig.v42.n4.79 . ISSN 0046-9777 .
^ «Тали25» . BankLeumi.co.il . Архивировано из оригинала 17 июля 2019 года.
^ Слоан, Аллан (7 декабря 2007 г.). «Инвестиция, которая продолжает приносить доход» . Удача . Нью-Йорк: Сеть кабельных новостей. Архивировано из оригинала 22 октября 2012 года.
^ Ароскар, Раджарши; Огден, Уильям А. (21 июня 2012 г.). «Анализ ошибок отслеживания биржевых нот с их базовыми индексами и индикативными значениями». Прикладная финансовая экономика . 22 (24): 2047–2062. дои : 10.1080/09603107.2012.684787 . ISSN 0960-3107 . S2CID 153329619 .
^ Jump up to: ^а ^б Раковски, Дэвид; Ширли, Сара (февраль 2020 г.). «Что движет рынком биржевых облигаций?». Журнал банковского дела и финансов . 111 : 105702. doi : 10.1016/j.jbankfin.2019.105702 . ISSN 0378-4266 .
^ Хиггинс, М.; МакНэми, К.; Муллейн, Б. (2008). Управление оболочкой IEEE 1500 с использованием порта тестового доступа IEEE 1149.1 . IET Ирландская конференция по сигналам и системам (ISSC). ИЭЭ. стр. 198–203. дои : 10.1049/cp:20080662 . ISBN 978-0-86341-931-7 .
^ Jump up to: ^а ^б Раковски, Дэвид; Ширли, Сара Э.; Старк, Джеффри Р. (декабрь 2017 г.). «Хеджирование хвостовых рисков, погоня за дивидендами и инвестиционные ограничения: использование биржевых облигаций взаимными фондами» . Журнал эмпирических финансов . 44 : 91–107. дои : 10.1016/j.jempfin.2017.08.003 . ISSN 0927-5398 .
^ Радомский, Пшемыслав. «Как покупать: ETN» . Солнечная прибыль . Проверено 14 ноября 2012 г.
^ Черна, Балаж; Леви, Ариэль; Винер, Цви (30 июня 2013 г.). «Риск контрагента в биржевых нотах (ETN)» . Журнал фиксированного дохода . 23 (1): 76–101. дои : 10.3905/jfi.2013.23.1.076 . ISSN 1059-8596 . S2CID 155764796 .
^ «Биржевые облигации — избегайте неприятных сюрпризов» .
^ «Как оценить кредитный риск» . Инвестопедия . Проверено 22 июня 2024 г.
^ Jump up to: ^а ^б «ETF против ETN: в чем разница?» . Инвестопедия . Проверено 23 июня 2024 г.
^ «Бюллетень для инвесторов: биржевые облигации (ETN)» . SEC.gov .
^ «ETN UBS стремится сгладить рост цен на сырьевые товары» . В поисках Альфа .

Внешние ссылки

[1] Райт, Колби; Диаватопулос, декан; Фелтон, Джеймс (31 мая 2010 г.). «Биржевые облигации: Введение» . Журнал инвестирования . 19 (2): 27–37. дои : 10.3905/joi.2010.19.2.027 . ISSN 1068-0896 . S2CID 154552351 .

[2] Раковски, Дэвид; Ширли, Сара (февраль 2020 г.). «Что движет рынком биржевых облигаций?» . Журнал банковского дела и финансов . 111 : 105702. doi : 10.1016/j.jbankfin.2019.105702 . ISSN 0378-4266 .

[3] Роуз, Гордон (7 июня 2011 г.). «Понимание биржевых товаров и векселей» . Морнингстар . Проверено 24 июня 2024 г.

[4] Прохазкова, Линда (23 мая 2019 г.). «Новое поколение активно управляемых сертификатов» . Юлиус Баер . Проверено 21 июня 2024 г.

[5] «Британские вертикальные финтех-технологии используют искусственный интеллект для создания недорогого инвестиционного продукта» . Новости Персидского залива . Проверено 21 июня 2024 г.

[Rati_2012_p153–156-6] Jump up to: ^а ^б Рати, Виктория (ноябрь 2012 г.). «Эмпирический анализ биржевых фондов». Дайджест CFA . 42 (4): 153–156. дои : 10.2469/dig.v42.n4.79 . ISSN 0046-9777 .

[7] «Тали25» . BankLeumi.co.il . Архивировано из оригинала 17 июля 2019 года.

[8] Слоан, Аллан (7 декабря 2007 г.). «Инвестиция, которая продолжает приносить доход» . Удача . Нью-Йорк: Сеть кабельных новостей. Архивировано из оригинала 22 октября 2012 года.

[9] Ароскар, Раджарши; Огден, Уильям А. (21 июня 2012 г.). «Анализ ошибок отслеживания биржевых нот с их базовыми индексами и индикативными значениями». Прикладная финансовая экономика . 22 (24): 2047–2062. дои : 10.1080/09603107.2012.684787 . ISSN 0960-3107 . S2CID 153329619 .

[Rakowski_2020-10] Jump up to: ^а ^б Раковски, Дэвид; Ширли, Сара (февраль 2020 г.). «Что движет рынком биржевых облигаций?». Журнал банковского дела и финансов . 111 : 105702. doi : 10.1016/j.jbankfin.2019.105702 . ISSN 0378-4266 .

[11] Хиггинс, М.; МакНэми, К.; Муллейн, Б. (2008). Управление оболочкой IEEE 1500 с использованием порта тестового доступа IEEE 1149.1 . IET Ирландская конференция по сигналам и системам (ISSC). ИЭЭ. стр. 198–203. дои : 10.1049/cp:20080662 . ISBN 978-0-86341-931-7 .

[Sara_E_2017-12] Jump up to: ^а ^б Раковски, Дэвид; Ширли, Сара Э.; Старк, Джеффри Р. (декабрь 2017 г.). «Хеджирование хвостовых рисков, погоня за дивидендами и инвестиционные ограничения: использование биржевых облигаций взаимными фондами» . Журнал эмпирических финансов . 44 : 91–107. дои : 10.1016/j.jempfin.2017.08.003 . ISSN 0927-5398 .

[13] Радомский, Пшемыслав. «Как покупать: ETN» . Солнечная прибыль . Проверено 14 ноября 2012 г.

[14] Черна, Балаж; Леви, Ариэль; Винер, Цви (30 июня 2013 г.). «Риск контрагента в биржевых нотах (ETN)» . Журнал фиксированного дохода . 23 (1): 76–101. дои : 10.3905/jfi.2013.23.1.076 . ISSN 1059-8596 . S2CID 155764796 .

[15] «Биржевые облигации — избегайте неприятных сюрпризов» .

[16] «Как оценить кредитный риск» . Инвестопедия . Проверено 22 июня 2024 г.

[Investopedia_ETF/ETN-17] Jump up to: ^а ^б «ETF против ETN: в чем разница?» . Инвестопедия . Проверено 23 июня 2024 г.

[18] «Бюллетень для инвесторов: биржевые облигации (ETN)» . SEC.gov .

[19] «ETN UBS стремится сгладить рост цен на сырьевые товары» . В поисках Альфа .

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]

[16]

[17]

[18]

[19]