Инвестиционный банкинг
Примеры и перспективы в этой статье могут не отражать мировую точку зрения на предмет . ( декабрь 2022 г. ) |
Участники финансового рынка |
---|
Организации |
Условия |
Часть серии о финансовых услугах. |
Банковское дело |
---|
Инвестиционный банкинг — это консультативная финансовая услуга для институциональных инвесторов, корпораций, правительств и аналогичных клиентов. Традиционно связанный с корпоративными финансами , такой банк может помочь в привлечении финансового капитала , гарантируя клиента или действуя в качестве агента при выпуске долговых или долевых ценных бумаг . Инвестиционный банк может также помогать компаниям, участвующим в слияниях и поглощениях (M&A), и предоставлять вспомогательные услуги, такие как создание рынка , торговля деривативами и долевыми ценными бумагами , услуги FICC ( с фиксированным доходом инструменты , валюты и товары ) или исследования (макроэкономические, кредитные или исследование акционерного капитала). Большинство инвестиционных банков имеют отделы первичного брокериджа и управления активами вместе со своими инвестиционными исследовательскими подразделениями. Как отрасль, она разделена на рынок «выпуклости» (верхний уровень), средний рынок (предприятия среднего уровня) и рынок бутиков (специализированные предприятия).
В отличие от коммерческих банков и розничных банков , инвестиционные банки не принимают депозиты . Модель дохода инвестиционного банка в основном основана на сборе комиссий за консультирование по сделке, в отличие от коммерческого или розничного банка. С момента принятия Закона Гласса-Стигола в 1933 году до его отмены в 1999 году Законом Грэма-Лича-Блайли в Соединенных Штатах сохранялось разделение между инвестиционно-банковской деятельностью и коммерческими банками. Другие промышленно развитые страны, включая страны «Большой семерки» , исторически не сохраняли такого разделения. В рамках Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей 2010 года ( Закон Додда-Франка 2010 года ) Правило Волкера утверждает некоторое институциональное отделение инвестиционно-банковских услуг от коммерческих банковских услуг. [1]
Вся инвестиционно-банковская деятельность классифицируется как «сторона продажи» или «сторона покупки». « Сторона продажи » включает в себя торговлю ценными бумагами за наличные деньги или другие ценные бумаги (например, упрощение транзакций, создание рынка) или продвижение ценных бумаг (например, андеррайтинг, исследования и т. д.). « Покупательная сторона » предполагает предоставление консультаций учреждениям, покупающим инвестиционные услуги. прямых инвестиций Фонды , взаимные фонды , по страхованию жизни компании , паевые фонды и хедж-фонды являются наиболее распространенными типами организаций со стороны покупателя .
Инвестиционный банк также можно разделить на частную и общественную функции, разделив их экраном , чтобы предотвратить пересечение информации. Частные разделы банка имеют дело с частной инсайдерской информацией , которая не может быть раскрыта публично, тогда как общедоступные разделы, такие как анализ акций, имеют дело с общедоступной информацией. Консультант, предоставляющий инвестиционно-банковские услуги в Соединенных Штатах, должен быть лицензированным брокером-дилером и подчиняться правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Управления по регулированию финансовой индустрии (FINRA). [2]
История
[ редактировать ]Ранняя история
[ редактировать ]Голландская Индская компания была первой компанией, выпустившей облигации и акции для Ост - широкой публики. Это была также первая публично торгуемая компания , первая компания, котирующаяся на официальной фондовой бирже . [3] [4]
Дальнейшие разработки
[ редактировать ]Инвестиционно-банковская деятельность изменилась за прошедшие годы, начиная с партнерской фирмы, специализирующейся на андеррайтинге выпуска ценных бумаг, то есть первичных публичных размещений (IPO) и предложений на вторичном рынке , брокерских услугах , слияниях и поглощениях, а затем превратилась в спектр «полных услуг», включая ценные бумаги. исследования , частная торговля и управление инвестициями . [5] В XXI веке отчеты SEC крупнейших независимых инвестиционных банков, таких как Goldman Sachs и Morgan Stanley, отражают три продуктовых сегмента:
- инвестиционно-банковская деятельность (слияния и поглощения, консультационные услуги и андеррайтинг ценных бумаг),
- управление активами (спонсорские инвестиционные фонды) и
- торговля и основные инвестиции (брокерско-дилерская деятельность, включая собственную торговлю («дилерские» сделки) и брокерскую торговлю («брокерские» сделки)). [6]
В Соединенных Штатах коммерческий банкинг и инвестиционный банкинг были разделены Законом Гласса-Стиголла , который был отменен в 1999 году. Отмена привела к появлению большего количества « универсальных банков », предлагающих еще больший спектр услуг. Поэтому многие крупные коммерческие банки создали инвестиционно-банковские подразделения за счет приобретений и найма сотрудников. Известные инвестиционные банки с полным спектром услуг со значительным инвестиционно-банковским подразделением (IBD) включают JPMorgan Chase , Bank of America , Citigroup , Deutsche Bank , UBS (Acquired Credit Suisse ) и Barclays .
После финансового кризиса 2007–2008 годов и последующего принятия Закона Додда-Франка 2010 года правила ограничили некоторые инвестиционно-банковские операции, в частности, ограничениями Правила Волкера на торговлю собственными силами. [7]
Традиционная услуга по страхованию вопросов безопасности снизилась в процентном отношении к доходу. Еще в 1960 году 70% доходов Merrill Lynch приходилось на комиссионные за транзакции, тогда как на услуги «традиционного инвестиционно-банковского дела» приходилось 5%. Однако Merrill Lynch была относительно «ориентированной на розничную торговлю» фирмой с крупной брокерской сетью. [7]
Организационная структура
[ редактировать ]Основная инвестиционно-банковская деятельность
[ редактировать ]Инвестиционно-банковские услуги делятся на фронт-офис , мидл-офис и бэк-офис . В то время как крупные инвестиционные банки, оказывающие услуги, предлагают все направления бизнеса, как на стороне продаж, так и на стороне покупателей, более мелкие консультационные фирмы, работающие на стороне продаж, такие как специализированные инвестиционные банки и небольшие брокеры-дилеры, фокусируются на нишевых сегментах инвестиционно-банковской деятельности и продаж/трейдинга. исследования соответственно.
Например, Evercore (NYSE:EVR) приобрела ISI International Strategy & Investment (ISI) в 2014 году, чтобы увеличить свои доходы за счет продаж и торговли акциями, основанными на исследованиях. [8]
Инвестиционные банки предлагают услуги как корпорациям, выпускающим ценные бумаги, так и инвесторам, покупающим ценные бумаги. Корпорациям инвестиционные банкиры предлагают информацию о том, когда и как разместить свои ценные бумаги на открытом рынке — строго регулируемом SEC процессе, обеспечивающем прозрачность для инвесторов. Таким образом, инвестиционные банкиры играют очень важную роль в выпуске новых предложений по ценным бумагам. [7] [9]
Фронт-офис
[ редактировать ]Фронт-офис обычно описывается как функция, приносящая доход . Во фронт-офисе есть два основных направления: инвестиционно-банковская деятельность и рынки. [10]
- Инвестиционный банкинг включает в себя консультирование организаций по вопросам слияний и поглощений, а также широкий спектр стратегий привлечения капитала. [11]
- Рынки делятся на «продажи и трейдинг» (в том числе «структурирование») и «исследовательские».
Корпоративные финансы
[ редактировать ]Корпоративные финансовые операции [12] |
|
Корпоративные финансы — это аспект деятельности инвестиционных банков, который включает помощь клиентам в привлечении средств на рынках капитала и предоставление консультаций по вопросам слияний и поглощений (M&A); [12] операции, в которых привлекается капитал для корпорации, включают те, которые перечислены в стороне. [12] Эта работа может включать, в частности, подписку инвесторов на выпуск ценных бумаг, координацию действий с участниками торгов или переговоры о цели слияния. Презентационная книга , также называемая меморандумом о конфиденциальной информации (CIM), представляет собой документ, в котором освещается соответствующая финансовая информация, опыт прошлых транзакций и опыт работы команды по сделке для продвижения банка потенциальному клиенту по слияниям и поглощениям; Если презентация прошла успешно, банк организует сделку для клиента. [13]
Недавние законодательные и нормативные изменения в США, вероятно, изменят состав группы организаторов и финансистов, желающих организовать и предоставить финансирование для определенных сделок с высокой долей заемных средств. [14] [15]
Продажи и торговля
[ редактировать ]От имени банка и его клиентов основной функцией крупного инвестиционного банка является покупка и продажа продуктов. [16]
Продажи — это термин, обозначающий отдел продаж инвестиционного банка, чья основная задача — приглашать институциональных и состоятельных инвесторов предлагать торговые идеи (при условии оговорки покупателя ) и принимать заказы. Затем отделы продаж передают заказы своих клиентов в соответствующие торговые залы , которые могут оценивать и совершать сделки или структурировать новые продукты, соответствующие конкретным потребностям. Продавцы заключают сделки с учетом потребностей своих корпоративных клиентов, то есть их условия часто являются конкретными. Сосредоточив внимание на отношениях с клиентами, они могут работать со всем спектром типов активов. (Напротив, сделки, заключаемые маркет-мейкерами, обычно заключаются на стандартных условиях; при создании рынка трейдеры покупают и продают финансовые продукты с целью заработать деньги на каждой сделке.См. раздел «Торговый стол» .)
Структурирование стало относительно недавним занятием, поскольку в игру вступили деривативы, где высокотехнические и многочисленные сотрудники работают над созданием сложных структурированных продуктов , которые обычно предлагают гораздо большую прибыль и прибыль, чем базовые денежные ценные бумаги, так называемое «повышение доходности». В 2010 году инвестиционные банки оказались под давлением в результате продажи сложных контрактов на деривативы местным муниципалитетам в Европе и США. [17]
Стратеги консультируют как внешних, так и внутренних клиентов по стратегиям, которые могут быть приняты на различных рынках. Начиная от деривативов и заканчивая конкретными отраслями, стратеги помещают компании и отрасли в количественные рамки с полным учетом макроэкономической ситуации. Эта стратегия часто влияет на то, как фирма будет работать на рынке, в каком направлении она хотела бы двигаться с точки зрения своей собственной позиции и позиции потока, на предложения, которые продавцы дают клиентам, а также на то, как структуризаторы создают новые продукты.
Банки также берут на себя риск через собственную торговлю , осуществляемую специальной группой трейдеров, которые не взаимодействуют с клиентами, и через «основной риск» — риск, который берет на себя трейдер после того, как он покупает или продает продукт клиенту и не хеджирует свой общий риск. . Здесь, как и в целом, банки стремятся максимизировать доходность при заданной величине риска на своем балансе. Обратите внимание, что структура FRTB подчеркнула различие между « Торговой книгой » и « Банковской книгой ». - т.е. активы, предназначенные для активной торговли, в отличие от активов, которые, как ожидается, будут удерживаться до погашения - и требования к капиталу для рыночного риска будут соответственно различаться.
Необходимость в числовых способностях в сфере продаж и торговли создала рабочие места для в области физики , информатики , математики и инженерных наук докторов наук , которые выступают в качестве количественных аналитиков «фронт-офиса» .
Исследовать
[ редактировать ]Отдел исследований ценных бумаг рассматривает компании и пишет отчеты об их перспективах, часто с рейтингами «покупать», «держать» или «продавать». Инвестиционные банки обычно имеют аналитиков по продажам , которые охватывают различные отрасли. Их спонсируемые фонды или собственные торговые офисы также будут проводить исследования со стороны покупателей.Исследования также охватывают кредитный риск , фиксированный доход , макроэкономику и количественный анализ , все из которых используются внутри и снаружи для консультирования клиентов; наряду с «Капиталом» это могут быть отдельные «группы». Исследовательская группа(ы) обычно предоставляют ключевые услуги с точки зрения консультирования и стратегии.
Хотя исследовательское подразделение может приносить или не приносить доход (в зависимости от конкретной политики соответствия в различных банках), его ресурсы используются для оказания помощи трейдерам в торговле, торговым представителям в предложении идей клиентам и инвестиционным банкирам, защищая своих клиентов. [18] Research также предоставляет сторонним клиентам инвестиционные консультации (например, институциональным инвесторам и состоятельным частным лицам) в надежде, что эти клиенты реализуют предложенные торговые идеи через отдел продаж и торговли банка и тем самым принесут фирме доход.
Поскольку MiFID II требует от исследовательских групп продавцов в банках взимать плату за исследования, бизнес-модель исследований становится все более прибыльной. Внешние рейтинги исследователей становятся все более важными, и банки начали процесс монетизации исследовательских публикаций, времени взаимодействия с клиентами, встреч с клиентами и т. д.
Существует потенциальный конфликт интересов между инвестиционным банком и его анализом, поскольку опубликованный анализ может повлиять на эффективность ценных бумаг (на вторичных рынках или при первичном публичном размещении) или повлиять на отношения между банкиром и его корпоративными клиентами, и наоборот, в отношении существенной закрытой информации (MNPI), тем самым влияя на прибыльность банка. [19] См. также Китайскую стену § Финансы .
Средний офис
[ редактировать ]Эта область банка включает в себя управление казначейством , внутренний контроль (например, риск) и внутреннюю корпоративную стратегию.
Корпоративное казначейство отвечает за финансирование инвестиционного банка, управление структурой капитала и риска ликвидности мониторинг ; он (совместно) отвечает за структуру банковского трансфертного ценообразования (FTP).
Внутренний контроль отслеживает и анализирует потоки капитала фирмы, финансовый отдел является главным советником высшего руководства по важным вопросам, таким как контроль глобальной подверженности риску фирмы, а также прибыльности и структуры различных предприятий фирмы с помощью специальных по контролю продуктов групп торгового отдела. . В Соединенных Штатах и Великобритании контролер (или финансовый контролер) занимает руководящую должность и часто подчиняется финансовому директору.
Управление рисками
[ редактировать ]Управление рисками включает в себя анализ рыночного и кредитного риска , который инвестиционный банк или его клиенты принимают на свой баланс во время транзакций или сделок.
Средний офис «Кредитный риск» фокусируется на деятельности на рынках капитала, такой как синдицированные кредиты , выпуск облигаций, реструктуризация и финансирование с использованием заемных средств. Они не считаются «фронт-офисами», поскольку они, как правило, не ориентированы на клиентов, а скорее «контролируют» банковские функции от слишком большого риска. «Рыночный риск» является функцией контроля деятельности Рынков и проводит анализ продаж и торговой деятельности с использованием модели VaR . Другие «группы риска» среднего офиса включают страновой риск, операционный риск и риски контрагента, которые могут существовать или не существовать в зависимости от банка.
С другой стороны, группы управления рисками фронт-офиса занимаются приносящей доход деятельностью, включая структурирование долга, реструктуризацию, синдицированные кредиты и секьюритизацию для таких клиентов, как корпорации, правительства и хедж-фонды. Здесь «Решения по кредитному риску» являются ключевой частью операций на рынке капитала, включая структурирование долга , выходное финансирование, изменение кредита, проектное финансирование , выкуп с использованием заемных средств и иногда хеджирование портфеля. «Команда рыночных рисков» предоставляет услуги инвесторам посредством производных решений, управления портфелем , консультирования по портфелю и консультирования по рискам.
Хорошо известные «группы риска» есть в JPMorgan Chase , Morgan Stanley , Goldman Sachs и Barclays . JP Morgan IB Risk сотрудничает с инвестиционно-банковскими организациями для выполнения транзакций и консультирования инвесторов, хотя его группы рисков Finance & Operation сосредотачиваются на функциях среднего офиса, включающих внутренний, не приносящий дохода, контроль операционных рисков. [20] [21] [22] в 1990 Например, кредитно-дефолтный своп — это известное решение для хеджирования кредитных рисков для клиентов, изобретенное компанией Blythe Masters из JP Morgan - х годах. Группа решений по кредитным рискам [23] в рамках инвестиционно-банковского подразделения Barclays и группы управления рисками и финансирования. [24] В подразделении ценных бумаг Goldman Sach находятся франшизы, ориентированные на клиентов.
Группы управления рисками, такие как кредитный риск, операционный риск, внутренний контроль рисков и юридический риск, ограничены внутренними бизнес-функциями, включая анализ балансового риска фирмы и определение торгового лимита, которые не зависят от потребностей клиента, даже если эти группы могут нести ответственность за одобрение сделок, которые напрямую влияют на деятельность на рынке капитала. Аналогичным образом, группа внутренней корпоративной стратегии , занимающаяся управлением фирмой и стратегией прибыли, в отличие от групп корпоративной стратегии, которые консультируют клиентов, не восстанавливает доходы, но играет ключевую функциональную роль в инвестиционных банках.
Этот список не является исчерпывающим изложением всех функций среднего офиса инвестиционного банка, поскольку определенные отделы фронт-офиса и бэк-офиса могут участвовать во внутренних функциях. [25]
Бэк-офис
[ редактировать ]Бэк-офис проверяет данные о проведенных сделках, гарантируя, что они не являются ошибочными, и осуществляет необходимые переводы. Многие банки передают операции на аутсорсинг. Однако это важная часть банка. [ нужна ссылка ]
Технология
[ редактировать ]Каждый крупный инвестиционный банк имеет значительное количество собственного программного обеспечения , созданного технологической командой, которая также отвечает за техническую поддержку . За последние несколько лет технология значительно изменилась, поскольку все больше отделов продаж и торговых операций используют электронную обработку. Некоторые сделки инициируются сложными алгоритмами в целях хеджирования .
Фирмы несут ответственность за соблюдение местных и иностранных правительственных постановлений и внутренних правил.
Другие предприятия
[ редактировать ]- Глобальный транзакционный банкинг — это подразделение, которое обеспечивает управление денежными средствами, услуги по ценным бумагам учреждениям (включая депозитарное хранение, кредитование ценными бумагами и т. д.). Прайм-брокерство с хедж-фондами было особенно прибыльным, но в то же время и рискованным бизнесом, как это видно на примере банковского захвата Bear Stearns в 2008 году.
- Управление инвестициями — это профессиональное управление различными ценными бумагами ( акции , облигации и т. д.) и другими активами (например, недвижимостью ) для достижения определенных инвестиционных целей в интересах инвесторов. Инвесторами могут быть учреждения ( страховые компании , пенсионные фонды , корпорации и т. д.) или частные инвесторы (как напрямую через инвестиционные контракты, так и, чаще, через инвестиционные фонды , например взаимные фонды ). Подразделение управления инвестициями инвестиционного банка обычно делится на отдельные группы, часто известные как управление частным капиталом и обслуживание частных клиентов .
- Торговый банкинг можно назвать «очень личным банкингом»; торговые банки предлагают капитал в обмен на владение акциями, а не на кредиты, а также дают советы по управлению и стратегии. Торговый банкинг – это также название, используемое для описания стороны прямых инвестиций в фирме. [26] Текущие примеры включают Defoe Fournier & Cie. JPMorgan Chase и One Equity Partners . Первоначально JP Morgan & Co. , Ротшильды , Баринги и Варбурги были торговыми банками. В настоящее время LionTree, независимый инвестиционный и торговый банк, первоначально стал «торговым банком» - это британский английский термин, обозначающий инвестиционный банк.
Профиль отрасли
[ редактировать ]Индустрию инвестиционно-банковской деятельности можно разделить на категории «Выпуклая скобка» (верхний уровень), «Средний рынок» (предприятия среднего уровня) и «бутиковый рынок» (специализированные предприятия). Во всем мире существуют различные торговые ассоциации, которые представляют отрасль в лоббировании , содействуют отраслевым стандартам и публикуют статистику. Международный совет ассоциаций по ценным бумагам (ICSA) — глобальная группа торговых ассоциаций.
В Соединенных Штатах Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA), вероятно, является наиболее значимой; однако некоторые крупные инвестиционные банки являются членами Ассоциации ценных бумаг Американской ассоциации банкиров (ABASA), [27] в то время как небольшие инвестиционные банки являются членами Национальной инвестиционно-банковской ассоциации (NIBA).
В Европе Европейский форум ассоциаций по ценным бумагам был основан в 2007 году различными европейскими торговыми ассоциациями. [28] Несколько европейских торговых ассоциаций (в основном Лондонская ассоциация инвестиционных банков и европейский филиал SIFMA) объединились в ноябре 2009 года и образовали Ассоциацию финансовых рынков Европы (AFME). [29]
В отрасли ценных бумаг Китая Ассоциация ценных бумаг Китая является саморегулируемой организацией, членами которой в основном являются инвестиционные банки.
Глобальный размер и структура доходов
[ редактировать ]В 2007 году глобальный доход от инвестиционно-банковской деятельности увеличился пятый год подряд до рекордных 84 миллиардов долларов США, что на 22% больше, чем в предыдущем году, и более чем вдвое превышает уровень 2003 года. [30] ценные бумаги США После того, как они вложили средства в субстандартные , многие инвестиционные банки понесли убытки. По состоянию на конец 2012 года глобальные доходы инвестиционных банков оценивались в 240 миллиардов долларов, что примерно на треть меньше, чем в 2009 году, поскольку компании заключали меньше сделок и меньше торговали. [31] Различия в совокупных доходах, вероятно, обусловлены разными способами классификации доходов инвестиционно-банковской деятельности, например, вычетом доходов от собственной торговли.
Что касается общего дохода, отчеты SEC крупнейших независимых инвестиционных банков в Соединенных Штатах показывают, что инвестиционно-банковские услуги (консультационные услуги по слияниям и поглощениям и андеррайтинг ценных бумаг) составляли лишь около 15–20% от общего дохода этих банков с 1996 по 2006 год. , причем большая часть доходов (60+% в некоторые годы) поступает от «торговли», которая включает брокерские комиссии и собственную торговлю; по оценкам, частная торговля обеспечивает значительную часть этого дохода. [6]
В 2009 году на Соединенные Штаты пришлось 46% мирового дохода по сравнению с 56% в 1999 году. Европа (вместе с Ближним Востоком и Африкой ) произвела около трети, а азиатские страны произвели оставшиеся 21%. [30] : 8 Отрасль в значительной степени сконцентрирована в небольшом количестве крупных финансовых центров, включая Нью-Йорк , Лондонский Сити , Франкфурт , Гонконг , Сингапур и Токио . Большинство крупнейших в мире инвестиционных банков Bulge Bracket и их инвестиционных менеджеров имеют штаб-квартиры в Нью-Йорке, а также являются важными участниками других финансовых центров. [32] Лондонский Сити исторически служил центром европейской деятельности по слияниям и поглощениям, часто содействуя движению капитала и корпоративной реструктуризации в этом районе. [33] [34] Между тем, азиатские города получают растущую долю сделок слияний и поглощений.
По оценкам, опубликованным International Financial Services London , за десятилетие до финансового кризиса 2008 года слияния и поглощения были основным источником доходов инвестиционно-банковской деятельности, часто составляя 40% таких доходов, но их уровень упал во время и после финансового кризиса. [30] : 9 Доход от андеррайтинга акций колебался от 30% до 38%, а андеррайтинг с фиксированным доходом составлял оставшуюся часть дохода. [30] : 9
На доходы повлияло появление новых продуктов с более высокой прибылью ; однако эти инновации часто быстро копируются конкурирующими банками, что приводит к снижению торговой наценки. Например, брокерские комиссии за торговлю облигациями и акциями — это товарный бизнес, но структурирование и торговля деривативами приносят более высокую прибыль, поскольку каждый внебиржевой контракт должен быть уникально структурирован и может включать в себя сложные профили выплат и рисков. Одной из областей роста являются частные инвестиции в государственный акционерный капитал (PIPE, также известные как Положение D или Положение S). Такие сделки заключаются в частном порядке между компаниями и аккредитованными инвесторами .
Банки также получали доход за счет секьюритизации долга, особенно ипотечного долга до финансового кризиса. Инвестиционные банки были обеспокоены тем, что кредиторы проводят собственную секьюритизацию, что вынуждает инвестиционные банки проводить вертикальную интеграцию , становясь кредиторами, что было разрешено в Соединенных Штатах после отмены Закона Гласса-Стиголла в 1999 году. [35]
Топ-10 банков
[ редактировать ]По данным The Wall Street Journal , с точки зрения общей суммы гонораров за консультации по слияниям и поглощениям за весь 2020 год десять крупнейших инвестиционных банков были перечислены в таблице ниже. [36] Многие из этих фирм принадлежат либо к Bulge Bracket (верхний уровень), либо к среднему рынку (предприятия среднего уровня), либо являются элитными инвестиционными банками-бутиками (независимые консультативные инвестиционные банки).
Классифицировать | Компания | Тикер | Сборы (млрд долл. США) |
---|---|---|---|
1. | Голдман Сакс | GS | 287.1 |
2. | Морган Стэнли | РС | 252.2 |
3. | Дж.П.Морган | ДПМ | 208.1 |
4. | Банк Америки Меррилл Линч | БАК | 169.9 |
5. | Ротшильд и Ко | РОТ | 94.6 |
6. | Другие | С | 91.8 |
7. | Эверкор | ЭВР | 90.3 |
8. | Кредит Свисс | CS | 90.2 |
9. | Барклайс | БКС | 71.7 |
10. | ЮБС | ЮБС | 65.9 |
Приведенный выше список представляет собой всего лишь рейтинг консультативных подразделений (консультирование по слияниям и поглощениям, синдицированные кредиты, рынки акционерного капитала и рынки долгового капитала) каждого банка и не включает, как правило, гораздо большую часть доходов от продаж, торговли и управления активами . Слияния и поглощения, а также рынки капитала также часто освещаются The Wall Street Journal и Bloomberg .
Финансовый кризис 2007–2008 гг.
[ редактировать ]Финансовый кризис 2007–2008 годов привел к краху нескольких известных инвестиционных банков, таких как банкротство Lehman Brothers (одного из крупнейших инвестиционных банков в мире) и поспешной распродаже Merrill Lynch и гораздо меньшей Bear Stearns . гораздо более крупные банки, которые фактически спасли их от банкротства. Вся индустрия финансовых услуг, включая многочисленные инвестиционные банки, получила помощь за счет кредитов, финансируемых государством, финансируемых налогоплательщиками в рамках Программы помощи проблемным активам (TARP). Выжившие инвестиционные банки США, такие как Goldman Sachs и Morgan Stanley, превратились в традиционные банковские холдинговые компании, чтобы принять помощь TARP. [38] Подобные ситуации происходили по всему миру, когда страны спасали свою банковскую отрасль. Первоначально банки получили часть TARP в размере 700 миллиардов долларов, предназначенного для стабилизации экономики и размораживания замороженных кредитных рынков. [39] В конечном итоге помощь налогоплательщиков банкам достигла почти 13 триллионов долларов (большая часть без особого контроля). [40] кредитование не увеличилось, [41] а кредитные рынки оставались замороженными. [42]
Кризис привел к сомнению бизнес-модели инвестиционно-банковского бизнеса [43] без регулирования, наложенного на него Глассом-Стиголом. [ нейтралитет оспаривается ] После того, как Роберт Рубин , бывший сопредседатель Goldman Sachs, стал частью администрации Клинтона и дерегулировал банки, прежний консерватизм, заключавшийся в страховании существующих компаний и стремлении к долгосрочной выгоде, сменился более низкими стандартами и краткосрочной прибылью. [44] Раньше в руководящих принципах говорилось, что для того, чтобы сделать компанию публичной, она должна была вести бизнес не менее пяти лет и демонстрировать прибыльность в течение трех лет подряд. После дерегулирования эти стандарты исчезли, но мелкие инвесторы не осознали всего эффекта этих изменений. [44]
Ряд бывших топ-менеджеров Goldman Sachs, таких как Генри Полсон и Эд Лидди , занимали высокие посты в правительстве и курировали спорную программу спасения банков , финансируемую налогоплательщиками . [44] В отчете о надзоре за TARP, опубликованном Комиссией по надзору Конгресса, было установлено, что финансовая помощь имеет тенденцию поощрять рискованное поведение и «искажает фундаментальные принципы рыночной экономики ». [45]
Под угрозой вызова в суд Goldman Sachs сообщил, что получил $12,9 млрд в виде помощи налогоплательщиков, $4,3 млрд из которых затем были выплачены 32 организациям, включая многие зарубежные банки, хедж-фонды и пенсионные фонды. [46] В том же году он получил от правительства помощь в размере 10 миллиардов долларов, а также выплатил многомиллионные бонусы; общая сумма выплаченных бонусов составила 4,82 миллиарда долларов. [47] [48] Аналогичным образом, Morgan Stanley получил 10 миллиардов долларов в виде средств TARP и выплатил 4,475 миллиарда долларов в виде бонусов. [49]
Критика
[ редактировать ]Инвестиционно-банковская отрасль, в том числе специализированные инвестиционные банки, подвергается критике по ряду причин, включая предполагаемые конфликты интересов, слишком большие пакеты вознаграждений, картельное или олигополистическое поведение, участие в сделках обеих сторон и многое другое. [50] Инвестиционный банкинг также подвергался критике за его непрозрачность. [51] Однако отсутствие прозрачности, свойственное инвестиционно-банковской отрасли, во многом связано с необходимостью соблюдать соглашение о неразглашении информации (NDA), подписанное с клиентом. Случайная утечка конфиденциальных данных клиента может привести к тому, что банк понесет значительные денежные потери.
Конфликты интересов
[ редактировать ]По мнению критиков , между различными подразделениями банка могут возникнуть конфликты интересов, что создает потенциал для манипулирования рынком . Органы, регулирующие инвестиционно-банковскую деятельность, такие как Управление финансового надзора (FCA) в Соединенном Королевстве и SEC в США , требуют, чтобы банки установили «китайскую стену», чтобы предотвратить взаимодействие между инвестиционно-банковской деятельностью с одной стороны и исследованиями и торговлей акциями. с другой. Однако критики утверждают, что на практике такой барьер не всегда существует. Независимые консультативные фирмы , которые предоставляют исключительно консультации по корпоративным финансам, утверждают, что их рекомендации не противоречат друг другу, в отличие от с выпуклой группой банков .
Конфликты интересов часто возникают в отношении подразделений инвестиционных банков по исследованию акций, которые уже давно являются частью отрасли. Обычной практикой является то, что аналитики акций инициируют освещение компании для развития отношений, которые приводят к высокодоходному инвестиционно-банковскому бизнесу. В 1990-е годы многие исследователи рынка акций якобы обменивали положительные рейтинги акций на инвестиционно-банковский бизнес. Альтернативно, компании могут угрожать переключить инвестиционно-банковскую деятельность в пользу конкурентов, если их акции не получат положительный рейтинг. Были приняты законы, устанавливающие уголовную ответственность за такие действия, а усиление давления со стороны регулирующих органов, а также серия судебных исков, соглашений и судебных преследований в значительной степени ограничили этот бизнес после падения фондового рынка в 2001 году после пузыря доткомов .
Филип Аугар , автор книги The Greed Merchants , сказал в интервью, что «вы не можете одновременно обслуживать интересы клиентов-эмитентов и клиентов-инвесторов. И это не только андеррайтинг и продажи; инвестиционные банки проводят собственные торговые операции, которые также приносят прибыль». этих ценных бумаг». [50]
Многие инвестиционные банки также владеют розничными брокерскими компаниями. В 1990-е годы некоторые розничные брокерские компании продавали потребителям ценные бумаги, которые не соответствовали заявленному профилю риска. Такое поведение могло привести к инвестиционно-банковскому бизнесу или даже к продаже излишков акций во время публичного размещения акций, чтобы сохранить положительное восприятие акций обществом.
Поскольку инвестиционные банки активно участвуют в торговле за свой счет, у них всегда существует искушение принять участие в той или иной форме опережающего управления — незаконной практики, при которой брокер выполняет заказы за свой собственный счет, прежде чем выполнять заказы, ранее поданные их клиентами, тем самым получать выгоду от любых изменений цен, вызванных этими заказами.
Документы, запечатанные в десятилетнем судебном процессе, касающемся New IPO eToys.com, но полученные обозревателем York Times по бизнесу на Уолл-стрит Джо Носерой, утверждают, что IPO, проводимые Goldman Sachs и другими инвестиционными банкирами, включали требование откатов от своих институциональных клиентов, которые сделали большие прибыли от IPO, которые Goldman намеренно недооценил. В показаниях иска утверждалось, что клиенты охотно выполняли эти требования, поскольку понимали необходимость участия в будущих актуальных вопросах. [52] Reuters Корреспондент на Уолл-стрит Феликс Салмон отказался от своих более ранних, более примирительных заявлений по этому вопросу и заявил, что, по его мнению, показания показывают, что компании, выходящие на биржу, и их первоначальные акционеры-потребители обманываются этой практикой, которая может быть широко распространена во всей финансовой индустрии IPO . [53] Дело продолжается, и обвинения остаются недоказанными.
Тем не менее, споры вокруг инвестиционных банков, намеренно занижающих цены на IPO в своих интересах, стали широко обсуждаемой темой. Причиной для беспокойства является то, что инвестиционные банки, консультирующие IPO, имеют стимул обслуживать институциональных инвесторов на стороне покупателя, что создает вескую причину для потенциального конфликта интересов. [54]
Скачок цен на акции недавно зарегистрированных компаний после IPO только усугубил проблему, причем одним из ведущих критиков стал известный венчурный инвестор (VC) Билл Герли. [55]
Компенсация
[ редактировать ]Инвестиционный банкинг подвергался критике за огромные выплаты тем, кто работает в этой отрасли. По данным Bloomberg, пять крупнейших фирм Уолл-стрит выплатили своим руководителям более 3 миллиардов долларов с 2003 по 2008 год, «пока они руководили оформлением и продажей кредитов, которые помогли разрушить инвестиционно-банковскую систему». [56]
В 2003–2007 годах пакеты вознаграждений включали 172 миллиона долларов для генерального директора Merrill Lynch Стэнли О'Нила до того, как банк был куплен Bank of America, и 161 миллион долларов для Джеймса Кейна из Bear Stearns до того, как банк рухнул и был продан JPMorgan Chase. [56] Такие механизмы оплаты труда вызвали гнев демократов и республиканцев в Конгрессе США , которые потребовали ограничения заработной платы руководителей в 2008 году, когда правительство США спасало отрасль пакетом финансовой помощи в размере 700 миллиардов долларов. [56]
В своей статье в журнале Глобальной ассоциации профессионалов риска Аарон Браун, вице-президент Morgan Stanley, говорит: «Конечно, по любым стандартам человеческой справедливости инвестиционные банкиры зарабатывают непристойные суммы денег». [50]
См. также
[ редактировать ]- Альтернативные инвестиции
- Бутик-инвестиционный банк
- Передача полномочий
- Независимая консалтинговая фирма
- Экзамен по инвестиционно-банковскому делу
- Список инвестиционных банков
- Традиционные инвестиции
Ссылки
[ редактировать ]- ^ «Определение инвестиционно-банковской деятельности» . Инвестопедия . Точка. 19 ноября 2008 г. Архивировано из оригинала 21 октября 2021 г. Проверено 5 августа 2016 г.
- ^ «Комиссия по ценным бумагам и биржам США» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 21 октября 2021 г. Проверено 1 сентября 2017 г.
- ^ Кросс, Фрэнк Б.; Прентис, Роберт А. (2007). Право и корпоративные финансы . Эдвард Элгар Паблишинг Лтд. 130. ИСБН 978-1847201072 .
- ^ Ву, Вэй Нэн (26 февраля 2014 г.). «Города-концентраторы — Лондон: почему Лондон потерял свой выдающийся статус портового узла и как он продолжает сохранять свое доминирование в морской логистике, страховании, финансировании и праве?» . Колледж государственной службы Сингапура . Архивировано из оригинала 8 марта 2021 года . Проверено 21 ноября 2017 г.
- ^ Тач, Эндрю Ф. «Переделка Уолл-стрит» (PDF) . Гарвардский обзор коммерческого права . 7 : 316–373. Архивировано (PDF) из оригинала 03 декабря 2020 г. Проверено 19 июня 2019 г.
- ^ Jump up to: а б Ри, Р.Дж. (2010). «Упадок инвестиционно-банковской деятельности: предварительные размышления об эволюции отрасли в 1996–2008 годах» . Журнал бизнеса и технологического права : 75–98. Архивировано из оригинала 2 ноября 2021 г. Проверено 11 января 2013 г.
- ^ Jump up to: а б с Моррисон, AD; Вильгельм, WJ (2007). «Инвестиционный банкинг: прошлое, настоящее и будущее» (PDF) . Журнал прикладных корпоративных финансов . 19 (1): 42–54. дои : 10.1111/j.1745-6622.2007.00124.x . S2CID 153324348 . Архивировано из оригинала (PDF) 31 октября 2020 г. Проверено 10 января 2013 г.
- ^ «ЭКС-99.1» . www.sec.gov . Проверено 28 февраля 2024 г.
- ^ «SEC.gov | Публикация» . www.sec.gov . Проверено 28 февраля 2024 г.
- ^ «Фронт-офис» . Инвестопедия . Инвестопедия. Архивировано из оригинала 8 сентября 2021 года . Проверено 29 января 2019 г.
- ↑ IBCA To Lead, To Follow or to ReResponse - Учебное пособие для инвестиционно-банковского стратега. Архивировано 23 апреля 2021 г. на Wayback Machine, получено 24 января 2020 г.
- ^ Jump up to: а б с Шон Бини, Катерина Джоанну и Дэвид Петри Что такое корпоративные финансы? Архивировано 13 ноября 2017 г. в Wayback Machine , факультет корпоративных финансов, ICAEW , апрель 2005 г. (пересмотрено в январе 2011 г. и сентябре 2020 г.).
- ^ «Меморандум о конфиденциальной информации (CIM) | Подробное руководство» . morganandwestfield.com . Проверено 28 февраля 2024 г.
- ^ Кац, Джеффри; Циммерман, Скотт. «Последние события в сфере финансирования приобретений» . Консультанты по сделкам . ISSN 2329-9134 . Архивировано из оригинала 19 января 2017 г. Проверено 10 ноября 2014 г.
- ^ Тарица, Лоуренс (июнь 2020 г.). «Все, что вам нужно знать о корпоративных финансах» . Наставничество Ромеро. Архивировано из оригинала 15 сентября 2022 года . Проверено 15 сентября 2022 г.
- ^ «Какова роль инвестиционного банка?» . Инвестопедия . Инвестопедия. Архивировано из оригинала 29 января 2019 года . Проверено 29 января 2019 г.
- ^ Рэйчел Сандерсон (22 октября 2010 г.). «Муниципальная сделка UniCredit признана недействительной» . Файнэншл Таймс . Архивировано из оригинала 8 ноября 2010 года . Проверено 23 октября 2010 г.
- ^ «Часто задаваемые вопросы по правилам исследования (FAQ) | FINRA.org» . www.finra.org . Проверено 28 февраля 2024 г.
- ^ «Вопросы для собеседования в сфере инвестиционно-банковской деятельности» (PDF) . Подготовка Уолл-стрит . Архивировано (PDF) из оригинала 17 октября 2021 года . Проверено 17 декабря 2021 г.
- ^ «Консалтинг по управлению рисками | JP Morgan» . Архивировано из оригинала 19 марта 2013 г. Проверено 23 февраля 2013 г.
- ^ «JP Morgan | Операции – стажировки и должности выпускников» . Архивировано из оригинала 15 мая 2013 г. Проверено 23 февраля 2013 г.
- ^ «JP Morgan | Направление бизнеса – Финансы» . Архивировано из оригинала 27 января 2013 г. Проверено 23 февраля 2013 г.
- ^ Рисковый кредит Barclays http://www.barcap.com/client-offering/investment-banking.html Архивировано 7 апреля 2013 г. на archive.today.
- ^ «Goldman Sachs | Prime Brokerage – управление рисками и финансирование» . Архивировано из оригинала 7 июля 2018 года . Проверено 23 февраля 2013 г.
- ^ «Голдман Сакс | Финансы» . Голдман Сакс . Архивировано из оригинала 01 февраля 2022 г. Проверено 1 февраля 2022 г.
- ^ «Торговый банкинг: прошлое и настоящее» . Архивировано из оригинала 14 февраля 2008 года . Проверено 29 января 2008 г.
- ^ «Ассоциация ценных бумаг ABA» . 4 июля 2012 г. Архивировано из оригинала 4 июля 2012 г.
- ^ Торговые ассоциации инвестиционно-банковских услуг объединяют усилия в Европе. Архивировано 6 февраля 2013 г. в Wayback Machine . Финэкстра.
- ^ «История – О – AFME (Ассоциация финансовых рынков Европы)» . Архивировано из оригинала 1 августа 2016 года . Проверено 16 сентября 2016 г.
- ^ Jump up to: а б с д Международные финансовые услуги Лондон. (2010). БАНКОВСКОЕ ДЕЛО «Городской бизнес»
- ^ (15 сентября 2012 г.). Мечта превращается в кошмар . Экономист .
- ^ McKinsey & Company и Корпорация экономического развития Нью-Йорка. «Поддержание глобального лидерства Нью-Йорка и США в сфере финансовых услуг» (PDF) . Город Нью-Йорк. Архивировано (PDF) из оригинала 16 июня 2015 года . Проверено 8 декабря 2018 г.
- ^ Фолин, Кэролайн (19 мая 2016 г.). «Краткая история инвестиционно-банковской деятельности от средневековья до наших дней» . В Кассисе Юсеф; Шенк, Кэтрин Р; Гроссман, Ричард С. (ред.). Оксфордский справочник по банковской и финансовой истории . стр. 132–162. дои : 10.1093/oxfordhb/9780199658626.013.8 . ISBN 978-0-19-965862-6 . Архивировано из оригинала 25 декабря 2018 года . Проверено 8 декабря 2018 г.
- ^ «История инвестиционно-банковской деятельности» . www.financeinstitute.com . 10 сентября 2015 г. Архивировано из оригинала 9 декабря 2018 г. Проверено 8 декабря 2018 г.
- ^ Рикардс, Джеймс (2012). «Отмена закона Гласса-Стигола вызвала финансовый кризис» . Новости США и мировой отчет . Архивировано из оригинала 7 апреля 2014 года . Проверено 1 апреля 2014 г.
На самом деле, финансового кризиса могло бы вообще не случиться, если бы в 1999 году не был отменен закон Гласса-Стиголла, который на семь десятилетий разделил коммерческий и инвестиционный банкинг.
- ^ «Карта показателей инвестиционно-банковской деятельности» . Уолл Стрит Джорнал . Архивировано из оригинала 26 июня 2020 года . Проверено 4 июля 2020 г.
- ^ [1] Архивировано 3 сентября 2018 г. в Wayback Machine статистике . Проверено 17 октября 2017 г.
- ↑ Конец Уолл-стрит. Архивировано 9 июля 2017 г. в Wayback Machine . Уолл Стрит Джорнал .
- ^ Эрин Нотверм «Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года». Архивировано 23 ноября 2012 года в Университете Wayback Machine в Айове (декабрь 2008 года). Проверено 1 июня 2012 г.
- ^ «Истинная стоимость спасения банка». Архивировано 11 января 2020 г. на Wayback Machine PBS / WNET «Нужно знать» (3 сентября 2010 г.). Проверено 7 марта 2011 г.
- ^ Сэмюэл Шерраден, «Банки используют средства TARP для увеличения кредитования – НЕ!» Архивировано 17 июля 2011 г. в Wayback Machine The Washington Note (20 июля 2009 г.). Проверено 7 марта 2011 г.
- ^ Мэтьюз, Стив; Чен, Вивьен Лу (26 апреля 2010 г.). «ФРС может сохранить ставки на низком уровне, поскольку жесткие условия кредитования препятствуют развитию малого бизнеса» . Блумберг Бизнесуик . Архивировано из оригинала 28 апреля 2010 года.
- ^ Джаггер, Сьюзи (18 января 2016 г.). «Конец инвестиционного банка Уолл-стрит» . Таймс . Лондон. Архивировано из оригинала 2 июня 2015 года . Проверено 7 марта 2011 г.
- ^ Jump up to: а б с Мэтт Тайбби , «Великая американская машина для пузырей». Архивировано 1 июля 2018 г. в журнале Wayback Machine Rolling Stone (5 апреля 2010 г.). Проверено 7 марта 2011 г.
- ^ Эдвард Нидермейер, «Отчет о надзоре за TARP: конфликт целей финансовой помощи, моральный риск жив и здоров». Архивировано 17 января 2011 г. в Wayback Machine (13 января 2011 г.). Проверено 7 марта 2011 г.
- ^ Карен Мрачек и Томас Бомонт, «Голдман раскрывает, куда пошли деньги на помощь». Архивировано 12 июля 2012 г. в Wayback Machine The Des Moines Register (26 июля 2010 г.). Проверено 7 марта 2011 г.
- ^ Стивен Гросер, «Компенсация Уолл-стрит - «Нет ясной рифмы или причины»». Архивировано 1 августа 2020 г. в блогах Wayback Machine The Wall Street Journal (30 июля 2009 г.). Проверено 7 марта 2011 г.
- ^ «Goldman Sachs: Разбивка бонусов в отчете Куомо». Архивировано 10 июля 2017 г. в блогах Wayback Machine The Wall Street Journal (30 июля 2009 г.). Проверено 7 марта 2011 г.
- ^ «Morgan Stanley: Разбивка бонусов в отчете Куомо». Архивировано 10 июля 2017 г. в блогах Wayback Machine The Wall Street Journal (30 июля 2009 г.). Проверено 7 марта 2011 г.
- ^ Jump up to: а б с Браун, Аарон (март – апрель 2005 г.). «Обзор Филиппа Аугара на книгу «Жадные торговцы: как инвестиционные банки играли в игру на свободном рынке», HarperCollins, апрель 2005 г.». Глобальная ассоциация профессионалов в области риска (23).
- ↑ Уильям Д. Коэн, автор книги «Карточный домик: как банкиры с Уолл-Стрит сломали капитализм» , выступление на BBC Radio 5 Live , Up All Night , 13 апреля 2011 г.
- ^ Ночера, Джо (9 марта 2013 г.). «Подтасовка игры на IPO» . Нью-Йорк Таймс . Архивировано из оригинала 14 марта 2013 года . Проверено 14 марта 2013 г.
- ^ Салмон, Феликс (11 марта 2013 г.). «Где банки действительно зарабатывают на IPO» . Рейтер . Архивировано из оригинала 11 марта 2013 года . Проверено 14 марта 2013 г.
- ^ Ли, Филип Дж.; Тейлор, Стивен Л.; Уолтер, Терри С. (1999). «Объяснения по занижению цен на IPO: последствия заявок инвесторов и графиков распределения» . Журнал финансового и количественного анализа . 34 (4): 425–444. дои : 10.2307/2676228 . ISSN 0022-1090 .
- ^ «Венчурный капиталист Билл Герли о стартапах и экономической неопределенности | McKinsey» . www.mckinsey.com . Проверено 28 февраля 2024 г.
- ^ Jump up to: а б с Том Рэндалл и Джейми МакГи, «Руководители Уолл-стрит заработали 3 миллиарда долларов до кризиса (обновление 1)». Архивировано 24 сентября 2015 г. в Wayback Machine , Bloomberg, 26 сентября 2008 г.
Дальнейшее чтение
[ редактировать ]- Объяснение Флерье Мишеля инвестиционно-банковской деятельности: Путеводитель по отрасли для инсайдеров McGraw-Hill, Нью-Йорк, Нью-Йорк, 2008 г. ISBN 978-0-07-149733-6 .
- Картрайт, Сьюзен; Шенберг, Ричард (2006). «Тридцать лет исследований слияний и поглощений: последние достижения и будущие возможности» (PDF) . Британский журнал менеджмента . 17 (С1): С1–С5. дои : 10.1111/j.1467-8551.2006.00475.x . HDL : 1826/3570 . S2CID 154230290 .
- Харвуд, Айова (2006). «Ограничения конфиденциальности при слияниях и поглощениях: понимание с помощью метафоры «пузыря». Британский журнал менеджмента . 17 (4): 347–359. дои : 10.1111/j.1467-8551.2005.00440.x . S2CID 154600685 .
- Розенбаум, Джошуа; Джошуа Перл (2009). Инвестиционно-банковская деятельность: оценка, выкуп с использованием заемных средств, слияния и поглощения . Хобокен, Нью-Джерси: John Wiley & Sons . ISBN 978-0-470-44220-3 .
- Штрауб, Томас (2007). Причины частых неудач при слияниях и поглощениях: комплексный анализ . Висбаден: Deutscher Universitätsverlag. ISBN 978-3-8350-0844-1 .
- Скотт, Энди (2008). Брифинг по Китаю: Слияния и поглощения в Китае (2-е изд.). ISBN 978-3642149184 .