Контрольная премия

Премия за контроль — это сумма, которую покупатель иногда готов заплатить сверх текущей рыночной цены публичной компании, чтобы приобрести контрольный пакет акций этой компании. ^[1]

Если рынок считает, что прибыль и денежный поток публичной компании не максимизируются, структура капитала не является оптимальной или другие факторы, которые можно изменить, влияют на цену акций компании, покупатель может быть готов предложить премию сверх текущей цены. установленные другими участниками рынка. Скидка из-за отсутствия контроля, иногда называемая скидкой меньшинства , отражает снижение стоимости по сравнению с воспринимаемой оптимальной или внутренней стоимостью фирмы, когда денежный поток или другие факторы препятствуют достижению оптимальной стоимости.

Обзор концепции

Сделки с небольшими пакетами акций публичных компаний происходят регулярно и служат для установления рыночной цены одной акции компании. Приобретение контрольного количества акций иногда требует предложения премии сверх текущей рыночной цены за акцию, чтобы побудить существующих акционеров продать ее. Это делается посредством тендерного предложения с конкретными условиями, включая цену. ^[2] Более высокие премии за контроль часто связаны с классифицированными советами директоров. ^[3]^: 165

Объем контроля является решением покупателя и основан на его убеждении в том, что цена акций целевой компании не оптимизирована. Покупатель не будет принимать разумное инвестиционное решение, если сделанное тендерное предложение превышает будущую выгоду от приобретения.

Контрольная премия по сравнению со скидкой меньшинства

Премия за контроль и скидка меньшинства могут считаться одной и той же суммой в долларах. Выраженная в процентах, эта сумма в долларах будет выше в процентах от рыночной стоимости более низкого меньшинства или, наоборот,ниже в процентах от более высокого контрольного значения.

${\mbox{Minority discount}}={\mbox{1 – }}\left({1 \over {\mbox{1 + Control premium}}}\right)$

Источник: ^[4]

Размер премии

В общем, максимальная стоимость, которую фирма-покупатель была бы готова заплатить, должна равняться сумме внутренней стоимости целевой фирмы, синергии , которую приобретающая фирма может ожидать между двумя фирмами, и альтернативных издержек отказа от приобретения целевой фирмы. (т.е. убытки приобретателя, если конкурирующая фирма вместо этого приобретет целевую фирму). Выплаченная премия, если таковая имеется, будет зависеть от приобретателя и цели; фактически выплаченные премии сильно различаются. В деловой практике премии за контроль могут варьироваться от 20% до 40%. ^[5] Более высокие премии за контроль указывают на низкую защищенность миноритарных акционеров .

Пример

Компания XYZ имеет EBITDA в размере $1 500 000, а ее акции в настоящее время торгуются с коэффициентом EV/EBITDA, равным 5x. В результате оценка XYZ составляет 7 500 000 долларов США (= 1 500 000 долларов США * 5) на основе EV . Потенциальный покупатель может полагать, что EBITDA можно повысить до $2 000 000 за счет устранения генерального директора, который станет ненужным после сделки. Таким образом, покупатель потенциально может оценить цель в 10 000 000 долларов США, поскольку ожидаемая стоимость, которая будет достигнута при замене генерального директора, представляет собой прирост EBITDA на 500 000 долларов США (= 2 000 000–1 500 000 долларов США), что, в свою очередь, соответствует 2 500 000 долларов США (= 500 000 долларов США * 5 или = 10 000 000 долларов США – 7 500 000 долларов США) премия сверх стоимости цели до сделки.

См. также

Ссылки

^ Дамодаран, Асват. «Ценность контроля: некоторые общие положения» (PDF) . Нью-Йоркский университет Штерна . Проверено 4 марта 2019 г.
^ Дамодаран, Асват (2005). «Ценность контроля: последствия для премий за контроль, скидок меньшинства и разницы в голосующих долях». Журнал права и бизнеса Нью-Йоркского университета . дои : 10.2139/ssrn.837405 . S2CID 16798738 . {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )
^ Бебчук, Луциан А.; Херст, Скотт; Ри, июнь (01 февраля 2014 г.). «На пути к рассекречиванию советов директоров S&P 500» . Рочестер, Нью-Йорк. дои : 10.2139/ssrn.2400652 . S2CID 168499979 . ССНР 2400652 . {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )
^ Пратт, Шеннон П. (2009). Пратт, Шеннон П. (ред.). Скидки и премии при оценке бизнеса (2-е изд.). Хобокен, Нью-Джерси: Уайли. п. 17. дои : 10.1002/9781119197539 . ISBN 978-0-470-37148-0 . Проверено 12 августа 2020 г.
^ «CONTROL PREMIUM STUDY 2017: Анализ динамики рынка, финансовой динамики и других факторов» (PDF) . Международная Ассоциация РСМ . Проверено 4 марта 2019 г.

Внешние ссылки

[1] Дамодаран, Асват. «Ценность контроля: некоторые общие положения» (PDF) . Нью-Йоркский университет Штерна . Проверено 4 марта 2019 г.

[2] Дамодаран, Асват (2005). «Ценность контроля: последствия для премий за контроль, скидок меньшинства и разницы в голосующих долях». Журнал права и бизнеса Нью-Йоркского университета . дои : 10.2139/ssrn.837405 . S2CID 16798738 . {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )

[3] Бебчук, Луциан А.; Херст, Скотт; Ри, июнь (01 февраля 2014 г.). «На пути к рассекречиванию советов директоров S&P 500» . Рочестер, Нью-Йорк. дои : 10.2139/ssrn.2400652 . S2CID 168499979 . ССНР 2400652 . {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )

[4] Пратт, Шеннон П. (2009). Пратт, Шеннон П. (ред.). Скидки и премии при оценке бизнеса (2-е изд.). Хобокен, Нью-Джерси: Уайли. п. 17. дои : 10.1002/9781119197539 . ISBN 978-0-470-37148-0 . Проверено 12 августа 2020 г.

[5] «CONTROL PREMIUM STUDY 2017: Анализ динамики рынка, финансовой динамики и других факторов» (PDF) . Международная Ассоциация РСМ . Проверено 4 марта 2019 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]