Оценка остаточного дохода

Оценка остаточного дохода ( RIV ; также модель остаточного дохода остаточного дохода и метод , RIM) — это подход к оценке собственного капитала , который формально учитывает стоимость собственного капитала. Здесь «остаточный» означает превышение любых альтернативных издержек, измеренных относительно балансовой стоимости акционерного капитала ; Остаточный доход (RI) — это доход, полученный фирмой после учета истинной стоимости капитала . Этот подход во многом аналогичен подходу на основе EVA / MVA , с аналогичной логикой и преимуществами. Оценка остаточного дохода берет свое начало в работах Эдвардса и Белла (1961), Писнелла (1982) и Олсона (1995). ^{[ нужна ссылка ]}

Концепция

Основная идея заключается в том, что инвесторы требуют , чтобы норма прибыли от их ресурсов (т.е. акционерного капитала ) находилась под контролем руководства фирмы, компенсируя им альтернативные издержки и учитывая уровень возникающего риска. Эта норма прибыли представляет собой стоимость собственного капитала, и формальную стоимость собственного капитала необходимо вычесть из чистой прибыли. Следовательно, чтобы создать акционерную стоимость , руководство должно получать прибыль, по крайней мере, равную этим затратам. Таким образом, хотя компания может сообщить о прибыли в своем отчете о прибылях и убытках, на самом деле она может быть экономически убыточной; см . Экономическая прибыль . Таким образом, вполне возможно, что стоимость, считающаяся положительной при использовании традиционного подхода дисконтированных денежных потоков (DCF), в данном случае может быть отрицательной. Таким образом, оценка на основе RI является ценным дополнением к более традиционным методам.

Расчет остаточного дохода

Стоимость собственного капитала обычно рассчитывается с использованием CAPM другие подходы, такие как APT , хотя также используются и . Валютный сбор, который необходимо вычесть, тогда просто

Затраты на акционерный капитал = Собственный капитал x Стоимость акционерного капитала,

и

Остаточный доход = Чистая прибыль − Расходы на акционерный капитал.

Формула оценки

Используя подход остаточного дохода, стоимость акций компании можно рассчитать как сумму ее балансовой стоимости сегодня (т. е. в момент времени). $0$ ) и приведенную стоимость его ожидаемого будущего остаточного дохода, дисконтированного по стоимости собственного капитала, $r$ , что приводит к общей формуле:

V_{0}=BV_{0}+\sum _{t=1}^{\infty }{RI_{t} \over (1+r)^{t}}

различные корректировки балансовой стоимости; Здесь могут потребоваться ^[1] см. Учет чистых излишков .

Чаще всего предполагается , что компания достигает зрелости или «постоянного роста» со временем. $m$ , и вместо этого применяются приведенные ниже формулы. ^[2](Обратите внимание, что значение останется неизменным: регулировка представляет собой «телескопическое» устройство). На первом этапе аналитики обычно используют модель бессрочного роста для расчета конечной стоимости. — хотя применяются и различные, более формальные подходы ^[3]— который возвращает:

T_{m}={RI_{m} \over (r-g)}

.

Тогда на втором этапе оценка RI будет следующей:

V_{0}=BV_{0}+\sum _{t=1}^{m-1}{RI_{t} \over (1+r)^{t}}+{T_{m} \over (1+r)^{m-1}}

.

Сравнение с другими методами оценки

Как можно видеть, формула оценки остаточного дохода аналогична модели дисконтирования дивидендов (DDM) (и другим моделям оценки дисконтированных денежных потоков (DCF)), заменяя будущими остаточными доходами выплаты дивидендов (или свободных денежных средств) (и стоимость собственного капитала по средневзвешенной стоимости капитала ).

Однако подход, основанный на RI, является наиболее подходящим, когда фирма не выплачивает дивиденды или демонстрирует непредсказуемую структуру дивидендов и/или когда она имеет отрицательный свободный денежный поток в течение многих лет, но ожидается, что в какой-то момент он будет генерировать положительный денежный поток. будущее. Кроме того, в соответствии с подходом RI стоимость признается раньше, поскольку большая часть внутренней стоимости акций признается немедленно – текущая балансовая стоимость на акцию – и, таким образом, оценки остаточного дохода менее чувствительны к конечной стоимости. ^[4]

В то же время, помимо упомянутых выше соображений бухгалтерского учета, подход RI, как правило, не будет справедливым, если ожидаются изменения в количестве акций в обращении или если фирма планирует привлечь «новых» акционеров, которые получают чистую выгоду от своих вкладов в капитал. . ^[5]

Хотя EVA похожа на остаточный доход, между EVA и RI будут технические различия, в частности, Stern Stewart & Co , создатели EVA, рекомендуют внести довольно большое количество корректировок в NOPAT, прежде чем методология может быть применена. ^[6]^[7] См. Экономическая добавленная стоимость § Сравнение с другими подходами .

См. также

Примечания

^ «8.10 Приложение IBM, шаг 1: оценка балансовой стоимости» . www.ftsmodules.com . Проверено 2 октября 2018 г.
^ Роберт Ф. Хэлси (2001). Использование модели оценки цены акций на основе остаточного дохода для обучения и изучения коэффициентного анализа . Проблемы бухгалтерского образования. Том. 16, № 2. Май 2001 г.
^ Йоаким Левин и Пер Олссон (2000). Методы терминальной стоимости в оценке акций – последствия предположения об устойчивом состоянии .Серия рабочих документов SSE/EFI по деловому администрированию № 2000:7
^ Команда The AnalystNotes CFA. «Уровень CFA 1, декабрь 2018 г.: Список учебных сессий» . www.analystnotes.com . Проверено 2 октября 2018 г.
^ «Вал22» (PDF) . Проверено 02 октября 2018 г.
^ Мартин, Джеймс Р. «Управленческий учет: Глава 14» . maaw.info . Проверено 2 октября 2018 г.
^ «EVA/экономическая прибыль против остаточного дохода - AnalystForum» . www.analystforum.com . 3 апреля 2012 года . Проверено 2 октября 2018 г.

Внешние ссылки и ссылки

Основные ссылки

Эдвардс, Э.О. и Белл, П.В. (1961). «Теория и измерение доходов от бизнеса», Калифорнийский университет Press , Беркли и Лос-Анджелес, 1961. ISBN 0520003764
Магни, Калифорния (2009). «Дробление стоимости: критический обзор теорий остаточного дохода» . Европейский журнал операционных исследований, 198(1) (октябрь), 1–22.
Олсон, Дж. А. (1995). «Прибыль, балансовая стоимость и дивиденды при оценке акционерного капитала» , «Современное бухгалтерское исследование» , 11 (весна), 1995 г.
Писнелл, К.В. (1982). « Некоторые формальные связи между экономической стоимостью, доходностью и бухгалтерскими показателями ». Журнал «Бизнес-финансы и бухгалтерский учет», Том 9, № 3, стр. 361–381.

Другие ссылки

[1] «8.10 Приложение IBM, шаг 1: оценка балансовой стоимости» . www.ftsmodules.com . Проверено 2 октября 2018 г.

[2] Роберт Ф. Хэлси (2001). Использование модели оценки цены акций на основе остаточного дохода для обучения и изучения коэффициентного анализа . Проблемы бухгалтерского образования. Том. 16, № 2. Май 2001 г.

[3] Йоаким Левин и Пер Олссон (2000). Методы терминальной стоимости в оценке акций – последствия предположения об устойчивом состоянии .Серия рабочих документов SSE/EFI по деловому администрированию № 2000:7

[4] Команда The AnalystNotes CFA. «Уровень CFA 1, декабрь 2018 г.: Список учебных сессий» . www.analystnotes.com . Проверено 2 октября 2018 г.

[5] «Вал22» (PDF) . Проверено 02 октября 2018 г.

[6] Мартин, Джеймс Р. «Управленческий учет: Глава 14» . maaw.info . Проверено 2 октября 2018 г.

[7] «EVA/экономическая прибыль против остаточного дохода - AnalystForum» . www.analystforum.com . 3 апреля 2012 года . Проверено 2 октября 2018 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]