Средневзвешенная стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала ( WACC ) — это ставка, которую компания должна платить в среднем всем своим держателям ценных бумаг для финансирования своих активов. WACC обычно называют стоимостью капитала фирмы . Важно отметить, что это диктуется внешним рынком, а не менеджментом. WACC представляет собой минимальную прибыль, которую компания должна получить от существующей базы активов, чтобы удовлетворить своих кредиторов, владельцев и других поставщиков капитала, иначе они будут инвестировать в другое место. ^[1]

Компании привлекают деньги из ряда источников: обыкновенные акции , привилегированные акции и связанные с ними права, прямой долг , конвертируемый долг , обмениваемый долг , опционы на акции для сотрудников , пенсионные обязательства , опционы на акции руководителей , государственные субсидии и так далее. Ожидается, что разные ценные бумаги, представляющие разные источники финансирования, будут приносить разную доходность. WACC рассчитывается с учетом относительных весов каждого компонента структуры капитала . Чем сложнее структура капитала компании, тем сложнее рассчитать WACC.

Компании могут использовать WACC, чтобы определить, стоит ли реализовывать доступные им инвестиционные проекты. ^[2]

Расчет

В целом WACC можно рассчитать по следующей формуле: ^[3]

${\text{WACC}}={\frac {\sum _{i=1}^{N}r_{i}\cdot MV_{i}}{\sum _{i=1}^{N}MV_{i}}}$

где $N$ – количество источников капитала (ценные бумаги, виды обязательств); $r_{i}$ это требуемая норма прибыли для ценных бумаг $i$ ; и $MV_{i}$ рыночная стоимость всех находящихся в обращении ценных бумаг $i$ .

В случае, когда компания финансируется только за счет собственного и заемного капитала, средняя стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

${\text{WACC}}={\frac {D}{D+E}}K_{d}+{\frac {E}{D+E}}K_{e}$

где $D$ это общий долг, $E$ общий акционерный капитал, $K_{d}$ стоимость долга , и $K_{e}$ это стоимость собственного капитала . Рыночная стоимость долга и капитала должна использоваться при расчете весов в формуле WACC. ^[4]

Налоговые эффекты

В эту формулу можно включить налоговые эффекты. Например, WACC для компании, финансируемой одним типом акций, общей рыночной стоимостью $MV_{e}$ и стоимость собственного капитала $R_{e}$ и один тип облигаций общей рыночной стоимостью $MV_{d}$ и стоимость долга $R_{d}$ , в стране со ставкой корпоративного налога $t$ , рассчитывается как:

${\text{WACC}}={\frac {MV_{e}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{e}+{\frac {MV_{d}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{d}\cdot (1-t)$

Этот расчет может существенно различаться из-за существования множества правдоподобных показателей для каждого элемента. В результате довольно широкий диапазон значений WACC данной фирмы в конкретном году может оказаться оправданным. ^[5]

Компоненты

Долг

Компонент долга фирмы обозначается как k _d, и, поскольку выплата процентов дает налоговую выгоду, компонент WACC после уплаты налогов равен k _d (1-T); где Т – ставка налога . ^[6]

Увеличение долговой составляющей по WACC имеет преимущества, в том числе:никакой потери контроля (права голоса), которая могла бы возникнуть из других источников,верхний предел установлен на долю прибыли,затраты на размещение обычно ниже, чем акционерный капитал, ипроцентные расходы не подлежат налогообложению .Но есть и недостатки долгового компонента, в том числе:Использование WACC делает фирму юридически обязанной производить платежи независимо от того, насколько ограничены имеющиеся средства.в случае облигаций срок погашения полной номинальной стоимости наступает единовременно, ибрать на себя больший долг = брать на себя больший финансовый риск (более систематический риск ), требующий более высоких денежных потоков.

Капитал

Уравнение средневзвешенной стоимости капитала:WACC= (W _d )[(K _d )(1-t)]+ (W _pf )(K _pf )+ (W _ce )(K _ce )

Стоимость нового акционерного капитала должна представлять собой скорректированную стоимость любых комиссий за андеррайтинг, называемых затратами на размещение (F):К _е = Д ₁ /Р ₀ (1-F) + г; где F = затраты на размещение , D ₁ — дивиденды, P ₀ — цена акции, а g — темп роста.

Существует три способа расчета K _e :

Модель ценообразования капитальных активов
Метод дисконтирования дивидендов
«Доходность облигаций плюс премия за риск» Подход

Компонент собственного капитала имеет преимущества для фирмы, в том числе:отсутствие юридического обязательства по выплате (зависит от класса акций) в отличие от долга,нет срока погашения (в отличие, например, от облигаций),меньший финансовый риск иэто может быть дешевле, чем долг, с хорошими перспективами прибыльности.Но есть и недостатки, в том числе:новый капитал размывает текущую долю владения в прибыли и права голоса (влияя на контроль),стоимость андеррайтинга акций намного выше, чем долга,слишком большой капитал = цель выкупа другой фирмой с использованием заемных средств, инет налогового щита , дивиденды не подлежат налогообложению и могут облагаться двойным налогообложением .

Предельная стоимость графика капитальных вложений

предельной стоимости капитала ( MCC ) График или кривая инвестиционных возможностей — это график, который связывает взвешенную стоимость каждой единицы капитала фирмы с общей суммой привлеченного нового капитала. Первым шагом в подготовке графика MCC является ранжирование проектов с использованием внутренней нормы доходности (IRR). Чем выше IRR, тем лучше проект.

См. также

Ссылки

^ Фернандес, Нуно. 2014, Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров, с. 32.
^ Дж. Беннет Стюарт III (1991). В поисках ценности . ХарперКоллинз.
^ Майлз, Джеймс А.; Эззелл, Джон Р. (сентябрь 1980 г.). «Средневзвешенная стоимость капитала, совершенные рынки капитала и срок службы проекта: разъяснение». Журнал финансового и количественного анализа . 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733 . дои : 10.2307/2330405 . JSTOR 2330405 . S2CID 154350056 .
^ Фернандес, Нуно. Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров. Издательство НПВ, 2014, с. 30.
^ Фрэнк, Мюррей; Шен, Тао (2012). «Инвестиции, Q и средневзвешенная стоимость капитала». Сеть исследований социальных наук . ССРН 2014367 .
^ Харгрейв, Маршалл. «Определение средневзвешенной стоимости капитала (WACC)» . www.investopedia.com . Инвестопедия . Проверено 20 мая 2022 г.

Внешние ссылки

Видео о практическом применении подхода WACC
Фрэнк, Мюррей; Шен, Тао (2016). «Инвестиции и средневзвешенная стоимость капитала». Журнал финансовой экономики . 119 (2): 300–315. дои : 10.1016/j.jfineco.2015.09.001 . ССНН 2014367 .
Велес-Пареха, Игнасио; Тэм, Джозеф (7 августа 2005 г.). «Примечание о средневзвешенной стоимости капитала WACC: расчет рыночной стоимости и решение кругового соотношения между стоимостью и средневзвешенной стоимостью капитала WACC». ССРН. ССНН 254587 . {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )
Черемушкин Сергей Васильевич (21 декабря 2009 г.). «Как избежать ошибок в оценке - комментарий к книге Велес-Пареха и Бурбано-Перес «Последовательность в оценке: практическое руководство» и некоторым педагогическим заметкам по оценке и стоимости капитала». ССРН. ССНН 1526681 . {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )

[Nuno_Fernandes-1] Фернандес, Нуно. 2014, Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров, с. 32.

[2] Дж. Беннет Стюарт III (1991). В поисках ценности . ХарперКоллинз.

[3] Майлз, Джеймс А.; Эззелл, Джон Р. (сентябрь 1980 г.). «Средневзвешенная стоимость капитала, совершенные рынки капитала и срок службы проекта: разъяснение». Журнал финансового и количественного анализа . 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733 . дои : 10.2307/2330405 . JSTOR 2330405 . S2CID 154350056 .

[Nuno_Fernandes_2-4] Фернандес, Нуно. Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров. Издательство НПВ, 2014, с. 30.

[5] Фрэнк, Мюррей; Шен, Тао (2012). «Инвестиции, Q и средневзвешенная стоимость капитала». Сеть исследований социальных наук . ССРН 2014367 .

[6] Харгрейв, Маршалл. «Определение средневзвешенной стоимости капитала (WACC)» . www.investopedia.com . Инвестопедия . Проверено 20 мая 2022 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]