Скорректированная приведенная стоимость

**Формула APV**
APV = Чистая приведенная стоимость свободных денежных потоков без левереджа и предполагаемая конечная стоимость + Чистая приведенная стоимость процентного налогового щита и предполагаемая терминальная стоимость :Ставка дисконтирования, используемая в первой части, представляет собой доход на активы или доход на собственный капитал, если он не используется;Ставка дисконтирования, используемая во второй части, представляет собой стоимость долгового финансирования по периодам.Подробно: EBIT – Налоги на EBIT = Чистая операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT) + Неденежные статьи в EBIT – Изменения оборотного капитала – Капитальные затраты и другие операционные инвестиции = Свободные денежные потоки Возьмите текущую стоимость (PV) свободных денежных потоков, дисконтированных по доходности активов в % (также доход от собственного капитала без использования заемных средств в %) + PV конечной стоимости = стоимость активов без заемных средств. + Избыточные денежные средства и другие активы = стоимость компании без заемных средств (т. е. стоимость компании без эффекта финансирования или налогового щита по процентам) + Текущая стоимость периодического налогового щита по процентам по долгу, дисконтированная на стоимость долгового финансирования % = Стоимость фирмы с кредитным плечом – Стоимость долга = стоимость заемного капитала или APV. Значение налогового щита по процентам предполагает, что компания достаточно прибыльна, чтобы вычитать процентные расходы. Если нет, скорректируйте эту часть с учетом того, когда проценты могут быть вычтены для целей налогообложения.

Скорректированная приведенная стоимость ( APV ) – это метод оценки, предложенный в 1974 году Стюартом Майерсом . ^[1] чтобы оценить проект так, как если бы он полностью финансировался за счет собственных средств («без использования заемных средств»), а затем добавить текущую стоимость налогового щита долга Идея состоит в том , – и других побочных эффектов. ^[2]

Технически модель оценки APV похожа на стандартную модель DCF . Однако вместо WACC денежные потоки будут дисконтироваться по стоимости собственного капитала без учета левереджа , а налоговые щиты будут либо по стоимости долга (Майерс), либо, согласно более поздним ученым, также с учетом стоимости собственного капитала без левереджа. ^[3] APV и стандартные подходы DCF должны дать одинаковый результат, если структура капитала остается стабильной. ^[4]

По мнению Майерса, стоимость компании с кредитным плечом (Value levered, Vl) равна стоимости фирмы без долга (Value unlevered, Vu) плюс приведенная стоимость налоговой экономии за счет вычета налоговых выплат по процентам. так называемая стоимость налогового щита (ВТС). Майерс предлагает рассчитывать VTS путем дисконтирования налоговой экономии по стоимости долга (Kd). ^[5] Аргумент состоит в том, что риск налоговой экономии, возникающий в результате использования долга, такой же, как и риск долга. ^[6]

Метод заключается в расчете чистой приведенной стоимости проекта, как если бы он финансировался полностью за счет собственного капитала (так называемый «базовый сценарий»). ^[7] Затем базовый сценарий NPV корректируется с учетом выгод от финансирования. Обычно основной выгодой является налоговый щит , возникающий в результате вычета налогов из процентных платежей. ^[7] Еще одним преимуществом может стать субсидированное заимствование по ставкам ниже рыночных. Метод APV особенно эффективен, когда рассматривается случай выкупа с использованием заемных средств , поскольку компания обременена огромным долгом, поэтому налоговый щит является существенным. ^{[ нужна ссылка ]}

См. также

Ссылки

^ Майерс, SC (1974), «Взаимодействие корпоративного финансирования и инвестиционных решений - последствия для составления бюджета капиталовложений», Journal of Finance (март), стр. 1–25.
^ Дирк Джентер (2003). WACC и APV , MIT OCW конспекты курса
^ Пабло, Фернандес (май 2006 г.). Бета-версия с рычагом и без рычага (PDF) (Технический отчет). Университет Наварры. 488.
^ «Набор инструментов для оценки дисконтированных денежных потоков: последовательные и непоследовательные способы оценки рискованных денежных потоков» .
^ «ФИРНАЯ ОЦЕНКА: ПОДХОДЫ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА И APV» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 21 апреля 2004 г.
^ Массари, Марио; Ронкальо, Франческо; Занетти, Лаура (10 сентября 2007 г.). «Об эквивалентности подхода APV и wacc в растущей фирме с использованием заемных средств» . Европейский финансовый менеджмент : 070915221011002––. дои : 10.1111/j.1468-036X.2007.00392.x . ISSN 1354-7798 . S2CID 153719371 .
^ Jump up to: ^а ^б «APV — базовый вариант» . Гарвардское деловое обозрение . ISSN 0017-8012 . Проверено 20 декабря 2021 г.

[1] Майерс, SC (1974), «Взаимодействие корпоративного финансирования и инвестиционных решений - последствия для составления бюджета капиталовложений», Journal of Finance (март), стр. 1–25.

[2] Дирк Джентер (2003). WACC и APV , MIT OCW конспекты курса

[3] Пабло, Фернандес (май 2006 г.). Бета-версия с рычагом и без рычага (PDF) (Технический отчет). Университет Наварры. 488.

[4] «Набор инструментов для оценки дисконтированных денежных потоков: последовательные и непоследовательные способы оценки рискованных денежных потоков» .

[5] «ФИРНАЯ ОЦЕНКА: ПОДХОДЫ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА И APV» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 21 апреля 2004 г.

[6] Массари, Марио; Ронкальо, Франческо; Занетти, Лаура (10 сентября 2007 г.). «Об эквивалентности подхода APV и wacc в растущей фирме с использованием заемных средств» . Европейский финансовый менеджмент : 070915221011002––. дои : 10.1111/j.1468-036X.2007.00392.x . ISSN 1354-7798 . S2CID 153719371 .

[:0-7] Jump up to: ^а ^б «APV — базовый вариант» . Гарвардское деловое обозрение . ISSN 0017-8012 . Проверено 20 декабря 2021 г.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]