Налоговый щит

– Налоговый щит это снижение подоходного налога в результате допустимого вычета из налогооблагаемого дохода . ^[1] Например, поскольку проценты по долгу являются расходами, не облагаемыми налогом, принятие долга создает налоговый щит. ^[1] Поскольку налоговый щит — это способ сохранить денежные потоки , он увеличивает стоимость бизнеса и является важным аспектом оценки бизнеса .

Пример

Случай А

Рассмотрим одну единицу инвестиций, которая стоит 1000 долларов США и возвращает 1100 долларов США в конце первого года, т.е. 10% доходность инвестиций до уплаты налогов.
Теперь предположим, что ставка налога равна 20%.
Если инвестор заплатит 1000 долларов капитала, в конце года у него будет (1000 долларов возврата капитала, 100 долларов дохода и -20 долларов налога) 1080 долларов. Он заработал чистый доход в размере 80 долларов США, или 8% прибыли на капитал.

Первоначально концепция была добавлена к методологии, Франко Модильяни и Мертоном Миллером для расчета средневзвешенной стоимости капитала корпорации предложенной .

Случай Б

Предположим, что у инвестора теперь есть возможность занять 4000 долларов США по процентной ставке 8%.
Если инвестор по-прежнему платит 1000 долларов США из своего первоначального акционерного капитала в дополнение к займу 4000 долларов США на условиях, указанных выше, инвестор может приобрести 5 единиц инвестиций на общую сумму 5000 долларов США.
В конце года он будет иметь: (5000 долларов возврата капитала, 500 долларов дохода (за счет 10%-ной доходности на каждую единицу инвестиций), – 4000 долларов погашения долга, – 320 долларов выплаты процентов и (500-320 долларов США). )*20%= налог в размере 36 долларов США). Таким образом, у него осталось 1144 доллара. Он заработал чистый доход в размере 144 долларов США, или 14,4% прибыли от его первоначального акционерного капитала в размере 1000 долларов США.

Причина, по которой он смог получить дополнительный доход, заключается в том, что стоимость долга (т.е. процентная ставка 8%) меньше, чем доход, полученный от инвестиций (т.е. 10%). Разница в 2% составляет доход в размере 80 долларов США, а еще 100 долларов — это доход на собственный капитал. Общий доход становится 180 долларов США, который облагается налогом по ставке 20%, в результате чего чистый доход составляет 144 доллара США.

Ценность налогового щита

В большинстве сценариев оценки бизнеса предполагается, что бизнес будет продолжаться вечно . Согласно этому предположению, величина налогового щита равна: (процентный долг) x (налоговая ставка).

Используя приведенные выше примеры:

Предположим, что случай А приносит доход после уплаты налогов в размере 80 долларов в год и навсегда.
Предположим, что вариант Б приносит доход после уплаты налогов в размере 144 долларов в год и навсегда.
Стоимость фирмы = доход после уплаты налогов / (возврат капитала), следовательно
Стоимость фирмы в случае А: 80 долларов США/0,08 = 1000 долларов США.
Стоимость фирмы в случае Б: 144 долл. США/0,08 = 1800 долл. США.
Увеличение стоимости фирмы за счет займов: 1800–1000 долларов США = 800 долларов США.
Альтернативно, долг х ставка налога: 4000 долларов США х 20% = 800 долларов США;

См. также

Ссылки

^ Перейти обратно: ^а ^б Кемсли, Дин; Ниссим, Дорон (октябрь 2002 г.). «Оценка налогового щита долга» (PDF) . Журнал финансов . 57 (5): 2045–2073. дои : 10.1111/0022-1082.00488 . Проверено 25 марта 2013 г.

[Valuation.Debt-1] Перейти обратно: ^а ^б Кемсли, Дин; Ниссим, Дорон (октябрь 2002 г.). «Оценка налогового щита долга» (PDF) . Журнал финансов . 57 (5): 2045–2073. дои : 10.1111/0022-1082.00488 . Проверено 25 марта 2013 г.

[1]