План прав акционеров

План акционеров , в просторечии известный как « ядовитая таблетка », представляет собой разновидность защитной тактики, используемой корпорации защиты прав советом директоров против поглощения .

В области слияний и поглощений планы прав акционеров были разработаны в начале 1980-х годов как способ предотвратить предложения о поглощении путем лишения акционеров права напрямую договариваться о цене продажи акций.

Обычно такой план дает акционерам право купить больше акций со скидкой, если один акционер купит определенный процент или более акций компании. ^[1] План может быть активирован, например, если какой-либо акционер купит 20% акций компании, и в этот момент каждый акционер (кроме того, кто владеет 20%) будет иметь право купить новый выпуск акций со скидкой. Если все остальные акционеры смогут купить больше акций со скидкой, такие покупки ослабят интерес участника торгов, и стоимость предложения существенно вырастет. Зная, что такой план может быть активирован, у участника торгов может отговориться от принятия на себя контроля над корпорацией без одобрения совета директоров, и он сначала будет вести переговоры с советом директоров, чтобы отменить план. ^[2]

План может быть выпущен советом директоров в качестве « опциона » или « варранта », прикрепленного к существующим акциям, и может быть отозван только по усмотрению совета директоров.

История

Ядовитая таблетка была изобретена по слияниям и поглощениям юристом Мартином Липтоном из Wachtell, Lipton, Rosen & Katz в 1982 году как ответ на враждебные поглощения на тендерной основе . ^[3] Таблетки с ядом стали популярными в начале 1980-х годов в ответ на волну поглощений со стороны корпоративных рейдеров, таких как Т. Бун Пикенс и Карл Икан . Термин «ядовитая таблетка» получил свое первоначальное значение от ядовитой таблетки, которую физически носили с собой различные шпионы на протяжении всей истории, таблетки, которую шпионы принимали, если их обнаруживали, чтобы исключить возможность допроса врагом.

В 2001 году сообщалось, что с 1997 года на каждую компанию с «ядовитой таблеткой», которая успешно сопротивлялась враждебному поглощению, приходилось 20 компаний с «ядовитыми таблетками», которые принимали предложения о поглощении. ^[4] Тенденция с начала 2000-х годов заключалась в том, что акционеры голосовали против разрешения на применение ядовитых таблеток, поскольку ядовитые таблетки предназначены для противодействия поглощениям, тогда как с точки зрения акционера поглощения могут быть финансово выгодными.

Некоторые утверждают, что ядовитые таблетки наносят ущерб интересам акционеров, поскольку они увековечивают существующий менеджмент. Например, Microsoft первоначально сделала незапрошенную ставку на Yahoo! , но впоследствии отказался от ставки после того, как Yahoo! Генеральный директор Джерри Янг пригрозил максимально затруднить поглощение, если Microsoft не поднимет цену до 37 долларов США за акцию. Один из руководителей Microsoft прокомментировал: «Они собираются сжечь мебель, если мы выступим враждебно. Они собираются разрушить это место». Yahoo имеет план по защите прав акционеров с 2001 года. ^[5] Аналитики предположили, что повышенное предложение Microsoft в размере 33 долларов за акцию уже было слишком дорогим, и что Ян не вел переговоры добросовестно, что позже привело к нескольким искам акционеров и прерванной борьбе по доверенности со стороны Карла Икана . ^[6]^[7] Цена акций Yahoo упала после того, как Microsoft отозвала заявку, а Джерри Янг столкнулся с негативной реакцией со стороны акционеров, которая в конечном итоге привела к его отставке.

Ядовитые таблетки вновь стали популярны в 2020 году в результате глобальной пандемии коронавируса . Поскольку цены на акции резко упали из-за пандемии, различные компании обратились к планам по защите прав акционеров, чтобы защититься от оппортунистических предложений о поглощении. В марте 2020 года 10 американских компаний приняли на вооружение новые ядовитые таблетки, установив новый рекорд. ^[8]

Совет директоров Twitter единогласно принял план по обеспечению прав акционеров на 2022 год после незапрошенного предложения о покупке от Илона Маска . ^[9]^[10]

Обзор

В публичных компаниях существуют различные методы сдерживания предложений о поглощении . Поглощения путем привлечения доверенных лиц в совет директоров или путем приобретения контрольного пакета акций и использования соответствующих голосов для избрания в совет директоров. Получив контроль над доской, участник торгов может управлять целью. В настоящее время наиболее распространенным типом защиты от поглощения является план защиты прав акционеров. Поскольку совет директоров компании может выкупить или иным образом устранить стандартную ядовитую пилюлю, это обычно не исключает борьбы за доверенность или других попыток поглощения, не сопровождающихся приобретением значительного пакета акций компании. Однако это может помешать акционерам заключать определенные соглашения, которые могут помочь в борьбе за доверенность, например, соглашение об оплате расходов другого акционера. Однако в сочетании с шахматным составом совета директоров план защиты прав акционеров может стать защитой. ^[11]

Цель плана по правам акционеров — заставить участника торгов вести переговоры с советом директоров компании, а не напрямую с акционерами. Эффект двоякий: ^[12]

Это дает руководству время найти конкурирующие предложения, которые максимизируют продажную цену.
Некоторые исследования показывают, что компании, использующие ядовитые таблетки (планы защиты прав акционеров), получают более высокие премии за поглощение, чем компании без ядовитых таблеток. Это приводит к увеличению акционерной стоимости. Теория состоит в том, что увеличение переговорной силы объекта отражается в более высоких премиях за приобретение.

Распространенные виды ядовитых таблеток

Предпочтительный план акций

Компания выпускает большое количество новых акций, часто привилегированных акций , существующим акционерам. Эти новые акции обычно имеют строгие положения о выкупе, например, разрешающие конвертировать их в большое количество обыкновенных акций в случае поглощения. Это немедленно размывает долю целевой компании, принадлежащую покупателю, и делает приобретение 50% акций целевой компании более дорогим.

Флип-ин

«Flip-in» позволяет акционерам, за исключением приобретателя, приобретать дополнительные акции со скидкой. Это обеспечивает инвесторам мгновенную прибыль. Использование этого типа ядовитой таблетки также размывает акции приобретающей компании, делая попытку поглощения более дорогостоящей и более сложной.

Переворот

«Переворот» позволяет акционерам приобретать акции приобретателя после слияния по сниженной ставке. Например, акционер может получить право купить акции своего приобретателя при последующих слияниях по цене два к одному.

План внутренних прав

В этом сценарии целевая компания меняет этапы предоставления всем своим сотрудникам опционов на акции, чтобы гарантировать, что они немедленно перейдут в собственность в случае захвата компании. Многие сотрудники могут затем реализовать свои опционы, а затем продать акции. С выпуском «золотых наручников» многие недовольные сотрудники могут уволиться сразу после того, как обналичили свои опционы на акции. Эта ядовитая таблетка призвана вызвать отток талантливых сотрудников, снижая корпоративную ценность как цель. Во многих высокотехнологичных предприятиях истощение талантливых человеческих ресурсов может привести к тому, что новому владельцу останется размытая или пустая оболочка.

Например, в июне 2003 года компания PeopleSoft гарантировала своим клиентам, что, если она будет приобретена в течение двух лет, предположительно ее конкурентом Oracle, и поддержка продукта будет сокращена в течение четырех лет, ее клиенты получат возмещение в два-пять раз превышающее гонорары, которые они заплатили. заплатили за лицензии на программное обеспечение PeopleSoft. Несмотря на то, что приобретение в конечном итоге одержало победу, гипотетические затраты Oracle были оценены в 1,5 миллиарда долларов США. ^[13]

План голосования

В плане голосования компания будет зафрахтовать привилегированные акции с преимущественным правом голоса по сравнению с акционерами обыкновенных акций. Если недружественный участник торгов приобретет значительное количество голосующих обыкновенных акций целевой фирмы, он все равно не сможет осуществлять контроль над ее покупкой. Например, ASARCO разработала план голосования, согласно которому 99% обыкновенных акций компании будут использовать только 16,5% общего количества голосов. ^[14]

В дополнение к этим таблеткам, положение о «мертвой руке» позволяет только директорам, которые ввели ядовитую таблетку, удалить ее (на определенный период после их замены), что потенциально откладывает решение нового совета директоров о продаже компании.

Ограничения и правовой статус

Законность ядовитых таблеток была неясна, когда их впервые начали использовать в начале 1980-х годов. Тем не менее, Верховный суд Делавэра признал ядовитые таблетки действительным инструментом защиты от поглощения. в своем решении 1985 года по делу Моран против Household International, Inc. Однако многие юрисдикции, кроме США, признали стратегию отравленных таблеток незаконной или наложили ограничения на их использование.

Канада

В Канаде почти все планы по правам акционеров являются «жевательными», то есть они содержат концепцию разрешенного предложения, так что участник торгов, желающий соответствовать требованиям разрешенного предложения, может приобрести компанию путем предложения о поглощении, не вызывая переворота. в событии. Планы защиты прав акционеров в Канаде также ослабляются из-за возможности враждебно настроенного покупателя подать петицию провинциальным регуляторам по ценным бумагам с просьбой отменить «таблетку» компании. Как правило, суды отменяют эту пилюлю, чтобы позволить акционерам решить, хотят ли они подать заявку на покупку компании. Однако компании может быть разрешено поддерживать его достаточно долго, чтобы провести аукцион, чтобы посмотреть, белого рыцаря можно ли найти . Примечательное канадское дело, рассмотренное регулирующими органами по ценным бумагам в 2006 году, касалось ядовитой таблетки компании Falconbridge Ltd. , которая в то время была предметом дружественной заявки со стороны Inco и враждебной заявки со стороны Xstrata plc, которая владела 20% акций Falconbridge. Xstrata подала заявку на признание таблетки Falconbridge недействительной, сославшись, среди прочего, на то, что Falconbridge действовала без одобрения акционеров более девяти месяцев и что таблетка мешала акционерам Falconbridge принять предложение Xstrata о покупке акций Falconbridge полностью за наличные. Несмотря на факты, аналогичные предыдущим случаям, когда регуляторы ценных бумаг сразу же принимали таблетки, Комиссия по ценным бумагам Онтарио постановила, что пилюля Falconbridge может оставаться в силе в течение дальнейшего ограниченного периода, поскольку она имела эффект поддержания аукциона Falconbridge, не позволяя Xstrata увеличить свою собственность и потенциально получить блокирующую позицию, которая помешала бы другим участникам торгов получить 100% акций. акции.

Великобритания

В Соединенном Королевстве ядовитые таблетки запрещены правилами Комиссии по поглощению . Права публичных акционеров защищаются Группой на основе индивидуального и основанного на принципах режима регулирования. Рейды помогли участникам торгов выиграть такие акции, как BAA plc и AWG plc, когда другие участники торгов рассматривали возможность выхода на рынок по более высоким ценам. Если бы у этих компаний были ядовитые таблетки, они могли бы предотвратить рейды, пригрозив ослабить позиции своих враждебно настроенных претендентов, если они превысят установленный законом уровень (часто 10% выпущенных акций) в плане прав. Сама Лондонская фондовая биржа является еще одним примером компании, которая стала свидетелем значительного увеличения доли враждебного претендента, в данном случае NASDAQ . Окончательная судьба LSE в настоящее время под вопросом, но доля NASDAQ достаточно велика, поэтому стороннему участнику торгов практически невозможно сделать успешное предложение о приобретении LSE.

Закон о поглощениях все еще развивается в континентальной Европе, поскольку отдельные страны постепенно приходят в соответствие с требованиями, установленными Европейской комиссией . Создание ставок является обычным явлением во многих континентальных битвах за поглощение, таких как Scania AB . Формальные таблетки отравы довольно редки в континентальной Европе, но национальные правительства владеют золотыми акциями многих «стратегических» компаний, таких как телекоммуникационные монополии и энергетические компании. Правительства также служили «ядовитыми таблетками», угрожая потенциальным претендентам негативными изменениями в законодательстве, если они будут добиваться поглощения. Примеры этого включают принятие Испанией новых правил владения энергетическими компаниями после того, как немецкая компания E.ON сделала враждебное предложение Endesa , а также угрозы Франции наказать любого потенциального приобретателя Groupe Danone .

Другая защита от поглощения

Ядовитая таблетка иногда используется в более широком смысле для описания других типов защиты от захвата, которые предполагают, что цель предпринимает определенные действия. Хотя широкая категория средств защиты от поглощения (более известная как «отпугиватели акул») включает в себя традиционный план защиты прав акционеров. Другие меры защиты от поглощения включают в себя:

Ограничения на возможность созывать специальные собрания или предпринимать действия с письменного согласия.
Требование сверхбольшинства голосов для одобрения слияний.
Требование сверхбольшинства голосов для отстранения директоров.
Компания добавляет в свой устав положение, которое дает нынешним акционерам право продать свои акции покупателю по повышенной цене (обычно на 100% выше недавней средней цены акций), если доля приобретателя в компании достигает критического предела (обычно треть). Такая ядовитая таблетка не может остановить решительного покупателя, но обеспечивает высокую цену для компании.
Цель берет на себя большие долги , пытаясь сделать долговую нагрузку слишком высокой и непривлекательной — в конечном итоге покупателю придется выплатить долги.
Компания покупает ряд более мелких компаний, используя обмен акциями , размывая стоимость акций цели.
Секретные советы с поэтапным избранием совета директоров . Например, если в компании было девять директоров, то три директора будут переизбираться каждый год сроком на три года. Это поставит потенциального покупателя в положение враждебно настроенного совета директоров в течение как минимум года после первых выборов. В некоторых компаниях определенного процента совета директоров (33%) может быть достаточно, чтобы заблокировать ключевые решения (например, соглашение о полном слиянии или продажу крупных активов), поэтому покупатель может не иметь возможности закрыть сделку по приобретению в течение многих лет после покупки большую часть акций цели. По состоянию на 31 декабря 2008 г. 47,05% компаний из индекса S&P Super 1500 имели классифицированный совет. ^[15] По состоянию на 31 марта 2020 года 27,1% компаний из индекса S&P Super 1500 имели классифицированный совет. ^[16]

Вклад акционеров

Лишь незначительное число компаний дают акционерам право голоса по поводу ядовитых таблеток. По состоянию на 15 июня 2009 года 21 компания, которая приняла или продлила действие ядовитой таблетки, публично заявила, что планирует вынести ее на голосование акционеров в течение года. Это больше, чем за весь 2008 год, когда их было 18, и это было самое большое число, когда-либо зарегистрированное с начала 1980-х годов, когда были изобретены таблетки. ^[17]

Эффект

Хотя есть некоторые свидетельства того, что защита от поглощения позволяет менеджерам договариваться о более высокой закупочной цене, в целом она снижает производительность фирмы. ^[18]^[19]

См. также

Зеленая почта

Ссылки

Примечания

^ Институт корпоративных финансов. «Ядовитая таблетка» . Институт корпоративных финансов . Архивировано из оригинала 2 июля 2022 г. Проверено 12 июля 2022 г.
^ Описание стандартного плана прав см. в Wachtell, Lipton, Rosen & Katz , «План прав на покупку акций» в книге Рональда Дж. Гилсона и Бернарда С. Блэка, «Закон и финансы корпоративных приобретений» (2-е изд. Дополнение, 1999 г.). в 10-18.
^ Гарвардская школа бизнеса, практический пример 9-496-037, стр. 5.
^ «Получение ядовитых таблеток — журнал CFO — октябрь 2001 г. — CFO.com» . Архивировано из оригинала 30 ноября 2004 г. Проверено 14 сентября 2004 г.
^ «Yahoo взвешивает варианты» . Файнэншл Таймс . Проверено 3 февраля 2008 г.
^ «Microsoft отказывается от предложения о приобретении Yahoo!» . Майкрософт . Архивировано из оригинала 5 мая 2008 г. Проверено 3 мая 2008 г.
^ Лор, Стив (5 мая 2008 г.). «Неудачная ставка Microsoft на Yahoo ставит под угрозу рост онлайн-торговли» . Нью-Йорк Таймс . Архивировано из оригинала 15 апреля 2009 г. Проверено 6 мая 2008 г.
^ Хербст-Бейлисс, Свеа (25 марта 2020 г.). «Американские компании, пострадавшие от коронавируса, выпускают ядовитые таблетки» . Рейтер . Архивировано из оригинала 1 апреля 2020 года . Проверено 16 апреля 2020 г.
^ Скоро, Вэйлунь (19 апреля 2022 г.). «Правление Twitter подробно описало свою ядовитую защиту от Илона Маска и «тактику несправедливого поглощения» » . Инсайдер . Архивировано из оригинала 19 апреля 2022 года . Проверено 19 апреля 2022 г.
^ «001-36164 Twitter Inc» (PDF) . КОМИССИЯ США ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ. Архивировано (PDF) из оригинала 18 апреля 2022 года . Проверено 19 апреля 2022 г.
^ См. Бебчук, Люциан ; Коутс, Джон К.; Субраманиан, Гухан (2002). «Мощная сила противодействия поглощению в шахматном порядке: теория, доказательства и политика» (PDF) . Стэнфордский юридический обзор . 54 (5). Стэнфордский юридический обзор: 887–951. дои : 10.2307/1229689 . JSTOR 1229689 . Архивировано (PDF) из оригинала 2 июня 2018 г. Проверено 29 августа 2019 г.
^ Основы корпоративных финансов (6-е изд.), Editions McGraw-Hill Ryerson, §23: Слияния и поглощения
^ в 16:10, Джон Лейден, 11 ноября 2003 г. «Oracle задыхается от ядовитой таблетки PeopleSoft» . www.theregister.co.uk . Архивировано из оригинала 14 ноября 2017 г. Проверено 20 августа 2019 г. {{cite web}}: CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )
^ Малатеста, Пол Х.; Уоклинг, Ральф А. (январь 1988 г.). «Ценные бумаги с ядовитыми таблетками». Журнал финансовой экономики . 20 : 347–376. дои : 10.1016/0304-405X(88)90050-5 .
^ «SharkRepellent.net — Главная» . www.sharkrepellent.net . Архивировано из оригинала 8 сентября 2019 г. Проверено 5 июля 2019 г.
^ «Соглашения о слияниях, корпоративное управление, первичное размещение акций, соглашения о высокодоходных долговых обязательствах, выделение компаний» . Данные о точках сделки. Архивировано из оригинала 04 декабря 2022 г. Проверено 27 ноября 2022 г.
^ Лайде, Джон. «Вклад акционеров в отношении ядовитых таблеток» . SharkRepellent.net. Архивировано из оригинала 24 июля 2011 г. Проверено 24 июня 2009 г.
^ Бертран, Марианна; Муллайнатан, Сендхил (октябрь 2003 г.). «Наслаждаетесь спокойной жизнью? Корпоративное управление и управленческие предпочтения» (PDF) . Журнал политической экономии . 111 (5): 1043–1075. дои : 10.1086/376950 . S2CID 4693227 . Архивировано (PDF) из оригинала 23 декабря 2020 г. Проверено 23 декабря 2020 г.
^ Каин, Мэтью Д.; Маккеон, Стивен Б.; Соломон, Стивен Давидофф (1 июня 2017 г.). «Имеют ли законы о поглощениях значение? Свидетельства пяти десятилетий враждебных поглощений». Журнал финансовой экономики . 124 (3): 464–485. дои : 10.1016/j.jfineco.2017.04.003 .

Библиография

Статьи

Бебчук, Люциан Арье; Коутс, Джон К.; Субраманиан, Гухан (2002). «Мощная сила противодействия поглощению в шахматном порядке: теория, доказательства и политика» (PDF) . Стэнфордский юридический обзор . 54 (5): 887–951. дои : 10.2307/1229689 . JSTOR 1229689 .
Кахан, Марсель; Рок, Эдвард Б. (2002). «Как я научился перестать беспокоиться и полюбил таблетку: адаптивные ответы на закон о поглощениях» . Обзор права Чикагского университета . 69 (3): 871–915. дои : 10.2307/1600634 . JSTOR 1600634 . ПроКвест 214800991 .

Книги

Уоттелл, Липтон, Розен и Кац , План прав на покупку акций в книге Рональда Дж. Гилсона и Бернарда С. Блэка, «Закон и финансы корпоративных приобретений» (2-е изд. Приложение, 1999 г.)
Росс, Вестерфилд, Джордан и Робертс, Основы корпоративных финансов (6-е изд. МакГроу-Хилл Райерсон) §23: «Слияния и поглощения»

[1] Институт корпоративных финансов. «Ядовитая таблетка» . Институт корпоративных финансов . Архивировано из оригинала 2 июля 2022 г. Проверено 12 июля 2022 г.

[2] Описание стандартного плана прав см. в Wachtell, Lipton, Rosen & Katz , «План прав на покупку акций» в книге Рональда Дж. Гилсона и Бернарда С. Блэка, «Закон и финансы корпоративных приобретений» (2-е изд. Дополнение, 1999 г.). в 10-18.

[3] Гарвардская школа бизнеса, практический пример 9-496-037, стр. 5.

[4] «Получение ядовитых таблеток — журнал CFO — октябрь 2001 г. — CFO.com» . Архивировано из оригинала 30 ноября 2004 г. Проверено 14 сентября 2004 г.

[5] «Yahoo взвешивает варианты» . Файнэншл Таймс . Проверено 3 февраля 2008 г.

[msft_withdrawl1-6] «Microsoft отказывается от предложения о приобретении Yahoo!» . Майкрософт . Архивировано из оригинала 5 мая 2008 г. Проверено 3 мая 2008 г.

[7] Лор, Стив (5 мая 2008 г.). «Неудачная ставка Microsoft на Yahoo ставит под угрозу рост онлайн-торговли» . Нью-Йорк Таймс . Архивировано из оригинала 15 апреля 2009 г. Проверено 6 мая 2008 г.

[8] Хербст-Бейлисс, Свеа (25 марта 2020 г.). «Американские компании, пострадавшие от коронавируса, выпускают ядовитые таблетки» . Рейтер . Архивировано из оригинала 1 апреля 2020 года . Проверено 16 апреля 2020 г.

[9] Скоро, Вэйлунь (19 апреля 2022 г.). «Правление Twitter подробно описало свою ядовитую защиту от Илона Маска и «тактику несправедливого поглощения» » . Инсайдер . Архивировано из оригинала 19 апреля 2022 года . Проверено 19 апреля 2022 г.

[10] «001-36164 Twitter Inc» (PDF) . КОМИССИЯ США ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ. Архивировано (PDF) из оригинала 18 апреля 2022 года . Проверено 19 апреля 2022 г.

[11] См. Бебчук, Люциан ; Коутс, Джон К.; Субраманиан, Гухан (2002). «Мощная сила противодействия поглощению в шахматном порядке: теория, доказательства и политика» (PDF) . Стэнфордский юридический обзор . 54 (5). Стэнфордский юридический обзор: 887–951. дои : 10.2307/1229689 . JSTOR 1229689 . Архивировано (PDF) из оригинала 2 июня 2018 г. Проверено 29 августа 2019 г.

[12] Основы корпоративных финансов (6-е изд.), Editions McGraw-Hill Ryerson, §23: Слияния и поглощения

[13] в 16:10, Джон Лейден, 11 ноября 2003 г. «Oracle задыхается от ядовитой таблетки PeopleSoft» . www.theregister.co.uk . Архивировано из оригинала 14 ноября 2017 г. Проверено 20 августа 2019 г. {{cite web}}: CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )

[14] Малатеста, Пол Х.; Уоклинг, Ральф А. (январь 1988 г.). «Ценные бумаги с ядовитыми таблетками». Журнал финансовой экономики . 20 : 347–376. дои : 10.1016/0304-405X(88)90050-5 .

[15] «SharkRepellent.net — Главная» . www.sharkrepellent.net . Архивировано из оригинала 8 сентября 2019 г. Проверено 5 июля 2019 г.

[16] «Соглашения о слияниях, корпоративное управление, первичное размещение акций, соглашения о высокодоходных долговых обязательствах, выделение компаний» . Данные о точках сделки. Архивировано из оригинала 04 декабря 2022 г. Проверено 27 ноября 2022 г.

[17] Лайде, Джон. «Вклад акционеров в отношении ядовитых таблеток» . SharkRepellent.net. Архивировано из оригинала 24 июля 2011 г. Проверено 24 июня 2009 г.

[18] Бертран, Марианна; Муллайнатан, Сендхил (октябрь 2003 г.). «Наслаждаетесь спокойной жизнью? Корпоративное управление и управленческие предпочтения» (PDF) . Журнал политической экономии . 111 (5): 1043–1075. дои : 10.1086/376950 . S2CID 4693227 . Архивировано (PDF) из оригинала 23 декабря 2020 г. Проверено 23 декабря 2020 г.

[19] Каин, Мэтью Д.; Маккеон, Стивен Б.; Соломон, Стивен Давидофф (1 июня 2017 г.). «Имеют ли законы о поглощениях значение? Свидетельства пяти десятилетий враждебных поглощений». Журнал финансовой экономики . 124 (3): 464–485. дои : 10.1016/j.jfineco.2017.04.003 .

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]

[16]

[17]

[18]

[19]