Систематический риск

Не путать с системным риском .

В финансах и экономике ) — это уязвимость к событиям, которые влияют на совокупные результаты , систематический риск (в экономике часто называемый совокупным риском или недиверсифицируемым риском такие как доходность широкого рынка , общие запасы ресурсов в масштабах всей экономики или совокупный доход. Во многих контекстах такие события, как землетрясения, эпидемии и крупные погодные катастрофы, создают совокупные риски, которые влияют не только на распределение, но и на общий объем ресурсов. Вот почему его также называют условным риском, незапланированным риском или рисковыми событиями. Если каждый возможный результат стохастического экономического процесса характеризуется одним и тем же совокупным результатом (но потенциально разными результатами распределения), тогда этот процесс не имеет совокупного риска.

Свойства

Систематический или совокупный риск возникает из-за структуры или динамики рынка, которые вызывают потрясения или неопределенность, с которыми сталкиваются все участники рынка; такие потрясения могут возникнуть в результате политики правительства, международных экономических сил или стихийных бедствий. Напротив, специфический риск (иногда называемый остаточным риском, несистематическим риском или идиосинкразическим риском ) — это риск, которому уязвимы только определенные агенты или отрасли (и он не коррелирует с доходностью рынка в целом). Из-за своеобразного характера несистематического риска его можно уменьшить или устранить путем диверсификации ; но поскольку все участники рынка уязвимы перед систематическим риском, его нельзя ограничить посредством диверсификации (но его можно застраховать). В результате активы, доходность которых отрицательно коррелирует с более широкой рыночной доходностью, имеют более высокую цену, чем активы, не обладающие этим свойством.

В некоторых случаях совокупный риск существует из-за институциональных или других ограничений полноты рынка . Для стран или регионов, не имеющих доступа к широким рынкам хеджирования , такие события, как землетрясения и неблагоприятные погодные потрясения, также могут выступать в качестве дорогостоящих совокупных рисков. Роберт Шиллер обнаружил, что, несмотря на прогресс глобализации последних десятилетий, риски совокупного дохода на уровне страны по-прежнему значительны и потенциально могут быть уменьшены за счет создания более эффективных глобальных рынков хеджирования (тем самым потенциально становясь идиосинкразическими, а не совокупными рисками). В частности, Шиллер выступал за создание рынков макрофьючерсов . Преимущества такого механизма будут зависеть от степени корреляции макроэкономических условий между странами.

В финансах

Систематический риск играет важную роль в распределении портфеля . Риск, который не может быть устранен с помощью команд диверсификации, приносит доход, превышающий безрисковую ставку (в то время как идиосинкразический риск не требует такой прибыли, поскольку его можно диверсифицировать). В долгосрочной перспективе хорошо диверсифицированный портфель обеспечивает доходность, соответствующую его подверженности систематическому риску; инвесторы сталкиваются с компромиссом между ожидаемой доходностью и систематическим риском. Таким образом, желаемая доходность инвестора соответствует его желаемой подверженности систематическому риску и соответствующему выбору активов. Инвесторы могут снизить подверженность портфеля систематическому риску, только пожертвовав ожидаемой доходностью.

Важным понятием для оценки подверженности актива систематическому риску является бета . Поскольку бета указывает на степень, в которой доходность актива коррелирует с более широкими рыночными результатами, это просто индикатор уязвимости актива к систематическому риску. Следовательно, модель ценообразования капитальных активов (CAPM) напрямую связывает равновесную цену актива с его подверженностью систематическому риску.

Простой пример

Рассмотрим инвестора, который покупает акции многих фирм из большинства мировых отраслей. Этот инвестор уязвим для систематического риска, но диверсифицировал влияние идиосинкразических рисков на стоимость своего портфеля; дальнейшее снижение риска потребует от него приобретения безрисковых активов с более низкой доходностью (таких как ценные бумаги Казначейства США ). С другой стороны, инвестор, который вкладывает все свои деньги в одну отрасль, доходность которой обычно не коррелирует с общими рыночными результатами ( бета близка к нулю), ограничивает свою подверженность систематическому риску, но из-за отсутствия диверсификации он очень уязвим для идиосинкразический риск.

По экономике

Совокупный риск может быть вызван различными источниками. Фискальная , монетарная и регуляторная политика могут быть источниками совокупного риска. В некоторых случаях потрясения, вызванные такими явлениями, как погода и стихийные бедствия, могут представлять собой совокупные риски. Малые экономики также могут быть подвержены совокупным рискам, порождаемым международными условиями, такими как шоки условий торговли .

Совокупный риск потенциально может иметь серьезные последствия для экономического роста. Например, при наличии кредитного нормирования совокупный риск может привести к банкротству банков и препятствовать накоплению капитала . Банки могут реагировать на увеличение угрожающего прибыльности совокупного риска путем повышения стандартов качества и количества кредитного нормирования , чтобы снизить затраты на мониторинг; но практика кредитования небольшого числа заемщиков снижает диверсификацию банковских портфелей ( риск концентрации ), а также отказывает в кредите некоторым потенциально производительным фирмам или отраслям. В результате накопление капитала и общий уровень производительности экономики могут снизиться.

В экономическом моделировании результаты модели во многом зависят от характера риска. Разработчики моделей часто включают совокупный риск, связанный с потрясениями обеспеченности ( бюджетные ограничения ), производительностью , денежно-кредитной политикой или внешними факторами, такими как условия торговли. Идиосинкразические риски могут возникать через такие механизмы, как шоки индивидуальной производительности труда; если агенты обладают способностью торговать активами и не имеют ограничений по заимствованиям, влияние идиосинкразических рисков на благосостояние будет незначительным. Однако издержки благосостояния, связанные с совокупным риском, могут быть значительными.

При некоторых условиях совокупный риск может возникнуть в результате агрегирования микрошоков для отдельных агентов. Это может иметь место в моделях со многими агентами и стратегической взаимодополняемостью ; ситуации с такими характеристиками включают: инновации, поиск и торговлю, производство при наличии взаимодополняемости ресурсов и обмен информацией. Такие ситуации могут генерировать совокупные данные, которые эмпирически неотличимы от процесса генерации данных с совокупными потрясениями.

Эрроу –

Следующий пример взят из работы Мас-Колелла, Уинстона и Грина (1995) . Рассмотрим простую экономику обмена с двумя идентичными агентами, одним (делимым) товаром и двумя потенциальными состояниями мира (которые происходят с некоторой вероятностью). Ожидаемая полезность каждого агента выражена в виде $\pi _{1}*u_{i}(x_{1i})+\pi _{2}*u_{i}(x_{2i})$ где $\pi _{1}$ и $\pi _{2}$ – вероятности возникновения состояний 1 и 2 соответственно. В состоянии 1 агент 1 наделен одной единицей блага, а агент 2 не наделен ничем. В состоянии 2 агент 2 наделен одной единицей блага, а агент 1 не наделен ничем. То есть, обозначая вектор обеспеченности в состоянии i как $\omega _{i},$ у нас есть $\omega _{1}=(1,0)$, $\omega _{2}=(0,1)$. Тогда совокупный запас этой экономики будет одним благом независимо от того, какое состояние реализуется; то есть в экономике нет совокупного риска. Можно показать, что если агентам разрешено совершать сделки, отношение цены требования на товар в состоянии 1 к цене требования на товар в состоянии 2 равно отношению их соответствующих вероятностей возникновения (а значит, и предельные нормы замещения каждого агента также равны этому отношению). То есть, $p_{1}/p_{2}=\pi _{1}/\pi _{2}$. Если это разрешено, агенты совершают сделки таким образом, чтобы их потребление было одинаковым в любом состоянии мира.

Теперь рассмотрим пример с совокупным риском. Экономика такая же, как описанная выше, за исключением обеспеченности: в состоянии 1 агент 1 наделен двумя единицами товара, в то время как агент 2 все еще получает ноль единиц; и в состоянии 2 агент 2 по-прежнему получает одну единицу товара, а агент 1 не получает ничего. То есть, $\omega _{1}=(2,0)$, $\omega _{2}=(0,1)$. Теперь, если реализуется состояние 1, совокупный запас составит 2 единицы; но если реализуется состояние 2, совокупный запас составит всего 1 единицу; эта экономика подвержена совокупному риску. Агенты не могут полностью застраховать и гарантировать одинаковое потребление в любом штате. Можно показать, что в этом случае отношение цен будет меньше отношения вероятностей двух состояний: $p_{1}/p_{2}<\pi _{1}/\pi _{2}$, так $p_{1}/\pi _{1}<p_{2}/\pi _{2}$. Так, например, если два состояния происходят с одинаковой вероятностью, то $p_{1}<p_{2}$. Это хорошо известный финансовый результат: условное требование, которое обеспечивает больше ресурсов в состоянии низкой рыночной доходности, имеет более высокую цену.

В

Хотя включение совокупного риска является обычным явлением в макроэкономических моделях , серьезные проблемы возникают, когда исследователи пытаются включить совокупную неопределенность в модели с гетерогенными агентами . В этом случае все распределение результатов распределения является переменной состояния , которую необходимо переносить по периодам. Это порождает известное проклятие размерности . Один из подходов к дилемме состоит в том, чтобы позволить агентам игнорировать атрибуты совокупного распределения, оправдывая это предположение ссылкой на ограниченную рациональность . Ден Хаан (2010) оценивает несколько алгоритмов, которые применялись для решения модели Круселла и Смита (1998), показывая, что точность решения может сильно зависеть от метода решения. Исследователи должны внимательно учитывать результаты тестов на точность при выборе методов решения и уделять особое внимание выбору сетки.

В проектах

Систематический риск существует в проектах и ​​называется общим риском проекта, вызванным совокупным эффектом неопределенности во внешних факторах окружающей среды, таких как PESTLE , VUCA и т. д. Его также называют условным или незапланированным риском или просто неопределенностью, потому что он имеет неизвестную вероятность и неизвестен. влияние. Напротив, системный риск известен как индивидуальный риск проекта, вызванный внутренними факторами или атрибутами проектной системы или культуры. Это также известно как неотъемлемый, запланированный риск события или состояния, вызванный известными неизвестными, такими как изменчивость или неоднозначность воздействия, но 100% вероятность возникновения. Как системные, так и систематические риски являются остаточным риском.

См. также

• Современная теория портфеля
• Модель ценообразования капитальных активов
• Моделирование рисков
• Распространение Талеба