Рыночный риск

Рыночный риск – это риск потерь по позициям, возникающий из-за изменений рыночных переменных, таких как цены и волатильность . ^[1]Единой классификации не существует, поскольку каждая классификация может относиться к различным аспектам рыночного риска. Тем не менее, наиболее часто используемые виды рыночного риска:

Фондовый риск — риск того, что цены акций или фондовых индексов (например, Euro Stoxx 50 и т. д.) или их подразумеваемая волатильность изменятся.
Риск процентной ставки — риск процентных ставок (например, Libor , Euribor и т. д.) или их подразумеваемой волатильности. изменения
Валютный риск , риск того, что курсы иностранных валют (например, EUR/USD , EUR/GBP и т. д.) или их подразумеваемая волатильность изменятся.
Товарный риск — риск цен на сырьевые товары (например, кукурузу , сырую нефть ) или их подразумеваемую волатильность. изменения
Маржинальный риск возникает из-за неопределенных будущих оттоков денежных средств из-за маржинальных требований, покрывающих неблагоприятные изменения стоимости данной позиции.
Формировать риск
Риск периода владения
Базовый риск

Требования к капиталу для рыночного риска рассматриваются в рамках пересмотренной концепции, известной как « Фундаментальный обзор торговой книги » (FRTB).

Управление рисками [ править ]

Все предприятия принимают на себя риски, основанные на двух факторах: вероятности возникновения неблагоприятных обстоятельств и стоимости таких неблагоприятных обстоятельств. Управление рисками – это изучение того, как контролировать риски и сбалансировать возможность получения прибыли.Более общее обсуждение практики управления (рыночными) рисками в банках, инвестиционных фирмах и корпорациях см. в разделе « Управление финансовыми рисками» § Применение .

суммы потенциальных убытков из-за риска Измерение рыночного

Как и в случае с другими формами риска, потенциальная сумма убытков из-за рыночного риска может быть измерена несколькими способами или соглашениями. Традиционно принято использовать стоимость под риском (VaR). Соглашения об использовании VaR хорошо известны и приняты в практике управления краткосрочными рисками.

Однако VaR содержит ряд ограничивающих допущений, которые ограничивают его точность. Первое предположение заключается в том, что состав измеряемого портфеля остается неизменным в течение указанного периода. В краткосрочной перспективе это ограничивающее предположение часто считается разумным. Однако в более долгосрочной перспективе многие позиции в портфеле могут измениться. VaR неизмененного портфеля больше не имеет значения. Другая проблема, связанная с VaR, заключается в том, что она не является субаддитивной и, следовательно, не является последовательной мерой риска . ^[2] В результате другим предложением по измерению рыночного риска является условная стоимость риска (CVaR), которая согласуется с общими распределениями убытков, включая дискретные распределения, и является субаддитивной. ^[3]

и Подход ковариации дисперсии исторического моделирования для расчета VaR предполагает, что исторические корреляции стабильны и не будут меняться в будущем или разрушаться во времена рыночного стресса. Однако эти предположения неуместны, поскольку в периоды высокой волатильности и турбулентности рынка исторические корреляции имеют тенденцию нарушаться. Интуитивно это становится очевидным во время финансового кризиса, когда во всех отраслях промышленности наблюдается значительное увеличение корреляций, в отличие от восходящего рынка. Это явление также известно как асимметричные корреляции или асимметричная зависимость. Вместо использования исторического моделирования отличной альтернативой является моделирование Монте-Карло с четко заданными многомерными моделями. Например, чтобы улучшить оценку дисперсионно-ковариационной матрицы, можно сгенерировать прогноз распределения активов с помощью моделирования Монте-Карло на основе гауссовой копулы и четко определенных маргинальных значений. ^[4] Важно разрешить процессу моделирования учитывать эмпирические характеристики доходности акций, такие как авторегрессия, асимметричная волатильность, асимметрия и эксцесс. Игнорирование этих атрибутов приводит к серьезным ошибкам оценки корреляции и дисперсии-ковариации, которые имеют отрицательные смещения (до 70% от истинных значений). ^[5] Оценка VaR или CVaR для больших портфелей активов с использованием дисперсионно-ковариационной матрицы может оказаться неуместной, если базовые распределения доходности демонстрируют асимметричную зависимость. В таких сценариях копулы Vine, которые учитывают асимметричную зависимость (например, Clayton, Rotated Gumbel) между портфелями активов, являются наиболее подходящими для расчета хвостового риска с использованием VaR или CVaR. ^[6]

Кроме того, необходимо проявлять осторожность в отношении промежуточного денежного потока, встроенных опционов, изменений плавающих процентных ставок по финансовым позициям в портфеле. Их нельзя игнорировать, если их влияние может быть значительным.

Нормативные взгляды [ править ]

Базельский комитет установил пересмотренные минимальные требования к капиталу для рыночного риска в январе 2016 года. ^[7]Эти изменения, «Фундаментальный обзор торговой книги» , устраняют недостатки, связанные с существующими внутренними моделями и стандартизированным подходом к расчету капитала с рыночным риском, и, в частности, обсуждают следующее:

Граница между « Торговой книгой » и « Банковской книгой »
Использование стоимости, подверженной риску , в сравнении с ожидаемым дефицитом для измерения риска в условиях стресса
Риск неликвидности рынка

отчетах корпораций США в годовых Использование

В США раздел о рыночном риске утвержден Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC). ^[8] во всех годовых отчетах, представляемых по форме 10-К . Компания должна подробно описать, как ее результаты могут напрямую зависеть от финансовых рынков. Это сделано, например, для того, чтобы показать инвестору, который считает, что он инвестирует в обычную молочную компанию, что компания также осуществляет немолочную деятельность, например, инвестирует в сложные деривативы или валютные фьючерсы.

Рыночный риск для физических инвестиций

Физические инвестиции также сталкиваются с рыночными рисками: например, реальный капитал , такой как недвижимость, может потерять рыночную стоимость, а компоненты затрат, такие как затраты на топливо, могут колебаться в зависимости от рыночных цен. С другой стороны, некоторые инвестиции в физический капитал могут снизить риск, и величину снижения риска можно оценить с помощью методов финансовых расчетов, точно так же, как оценивается рыночный риск на финансовых рынках. Например, инвестиции в энергоэффективность , помимо снижения затрат на топливо, снижают риск цен на топливо. Поскольку потребляется меньше топлива, меньшая составляющая затрат подвержена колебаниям цен на топливо. Величину этого снижения риска можно рассчитать с помощью метода Туоминена-Сеппянена. ^[9] и было показано, что его стоимость составляет примерно 10% по сравнению с прямой экономией затрат на типичное энергоэффективное здание. ^[10]

См. также [ править ]

Ссылки [ править ]

^ Банк международных расчетов: глоссарий терминов, используемых в платежных и расчетных системах [1]
^ Арцнер, П.; Дельбаен, Ф.; Эбер, Дж.; Хит, Д. (июль 1999 г.). «Последовательная мера риска». Математические финансы . 9 (3): 203–228. дои : 10.1111/1467-9965.00068 . S2CID 6770585 .
^ Рокафеллар, Р.; Урясев, С. (июль 2002 г.). «Условная стоимость риска для общего распределения убытков». Журнал банковского дела и финансов . 26 (7): 1443–1471. дои : 10.1016/S0378-4266(02)00271-6 . hdl : 10338.dmlcz/140763 .
^ Лоу, РКЮ; Фафф, Р.; Аас, К. (2016). «Улучшение выбора портфеля средней дисперсии путем моделирования асимметрии распределения» (PDF) . Журнал экономики и бизнеса . 85 : 49–72. doi : 10.1016/j.jeconbus.2016.01.003 .
^ Фантаццинни, Д. (2009). «Влияние неправильно определенных маргиналов и копул на расчет стоимости риска: исследование Монте-Карло». Вычислительная статистика и анализ данных . 53 (6): 2168–2188. дои : 10.1016/j.csda.2008.02.002 .
^ Лоу, РКЮ; Алкок, Дж.; Фафф, Р.; Брэйлсфорд, Т. (2013). «Канонические связки виноградной лозы в контексте современного управления портфелем: стоят ли они того?». Журнал банковского дела и финансов . 37 (8): 3085. doi : 10.1016/j.jbankfin.2013.02.036 . S2CID 154138333 .
^ «Минимальные требования к капиталу для рыночного риска» . 14 января 2016 г. {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )
^ США. Часто задаваемые вопросы о правилах раскрытия информации на рынке SEC
^ Б. Баатц, Дж. Барретт, Б. Стиклз: Оценка ценности энергоэффективности для снижения волатильности оптовых цен на энергию . ACEEE , Вашингтон, округ Колумбия, 2018 г.
^ Туоминен П., Сеппянен Т. (2017): Оценка стоимости снижения ценового риска при инвестициях в энергоэффективность зданий . Энергии. Том. 10, с. 1545.

Дорфман, Марк С. (1997). Введение в управление рисками и страхование (6-е изд.) . Прентис Холл. ISBN 0-13-752106-5 .

Внешние ссылки [ править ]

Банковский менеджмент и контроль , Springer Nature – Менеджмент для профессионалов, 2020
Управление рыночными рисками путем форвардного ценообразования
Как хедж-фонды ограничивают подверженность рыночному риску

[1] Банк международных расчетов: глоссарий терминов, используемых в платежных и расчетных системах [1]

[2] Арцнер, П.; Дельбаен, Ф.; Эбер, Дж.; Хит, Д. (июль 1999 г.). «Последовательная мера риска». Математические финансы . 9 (3): 203–228. дои : 10.1111/1467-9965.00068 . S2CID 6770585 .

[3] Рокафеллар, Р.; Урясев, С. (июль 2002 г.). «Условная стоимость риска для общего распределения убытков». Журнал банковского дела и финансов . 26 (7): 1443–1471. дои : 10.1016/S0378-4266(02)00271-6 . hdl : 10338.dmlcz/140763 .

[4] Лоу, РКЮ; Фафф, Р.; Аас, К. (2016). «Улучшение выбора портфеля средней дисперсии путем моделирования асимметрии распределения» (PDF) . Журнал экономики и бизнеса . 85 : 49–72. doi : 10.1016/j.jeconbus.2016.01.003 .

[5] Фантаццинни, Д. (2009). «Влияние неправильно определенных маргиналов и копул на расчет стоимости риска: исследование Монте-Карло». Вычислительная статистика и анализ данных . 53 (6): 2168–2188. дои : 10.1016/j.csda.2008.02.002 .

[6] Лоу, РКЮ; Алкок, Дж.; Фафф, Р.; Брэйлсфорд, Т. (2013). «Канонические связки виноградной лозы в контексте современного управления портфелем: стоят ли они того?». Журнал банковского дела и финансов . 37 (8): 3085. doi : 10.1016/j.jbankfin.2013.02.036 . S2CID 154138333 .

[7] «Минимальные требования к капиталу для рыночного риска» . 14 января 2016 г. {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )

[8] США. Часто задаваемые вопросы о правилах раскрытия информации на рынке SEC

[9] Б. Баатц, Дж. Барретт, Б. Стиклз: Оценка ценности энергоэффективности для снижения волатильности оптовых цен на энергию . ACEEE , Вашингтон, округ Колумбия, 2018 г.

[10] Туоминен П., Сеппянен Т. (2017): Оценка стоимости снижения ценового риска при инвестициях в энергоэффективность зданий . Энергии. Том. 10, с. 1545.

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]