Программа помощи проблемным активам

Эта статья о казначейском фонде. Законопроект и последующий закон см. в Публичном законе 110-343 . Историю законодательства и события, приведшие к принятию закона, см. в Законе о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года .

Программа помощи проблемным активам ( TARP ) – это программа правительства Соединенных Штатов по покупке токсичных активов и акций финансовых учреждений с целью укрепления финансового сектора. Программа была принята Конгрессом и подписана президентом Джорджем Бушем . Это было частью мер правительства в 2009 году по решению кризиса субстандартного ипотечного кредитования .

Первоначально TARP санкционировал расходы в размере 700 миллиардов долларов. Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года создал TARP. Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей , подписанный в 2010 году, сократил разрешенную сумму до 475 миллиардов долларов (приблизительно 648 миллиардов долларов в 2023 году). К 11 октября 2012 года Бюджетное управление Конгресса (CBO) заявило, что общая сумма выплат составит 431 миллиард долларов, и оценило общую стоимость, включая гранты на еще не предоставленные ипотечные программы, в 24 миллиарда долларов.

19 декабря 2014 года Казначейство США продало оставшиеся активы Ally Financial , по сути завершив программу. Через Казначейство правительство США фактически зафиксировало прибыль в размере 15,3 миллиарда долларов США, поскольку оно заработало 441,7 миллиарда долларов США на инвестированных 426,4 миллиарда долларов США.

Цель

TARP позволил Министерству финансов США приобрести или застраховать до 700 миллиардов долларов «проблемных активов», определяемых как «(A) жилые или коммерческие обязательства будут куплены, или другие инструменты, которые основаны на таких ипотечных кредитах или связаны с ними, который в каждом случае был создан или выпущен не позднее 14 марта 2008 года, покупка которого, по мнению Секретаря, способствует стабильности финансового рынка, и (B) любой другой финансовый инструмент, который Секретарь после консультации с Председателем Совета управляющих; Федеральной резервной системы, определяет покупку которых необходима для содействия стабильности финансового рынка, но только после передачи такого решения в письменной форме соответствующим комитетам Конгресса».

Короче говоря, это позволяет Казначейству покупать неликвидные, трудно поддающиеся оценке активы у банков и других финансовых учреждений. Целевыми активами могут быть обеспеченные долговые обязательства , которые продавались на бурно развивающемся рынке до 2007 года, когда они пострадали от широко распространенной потери права выкупа по основным кредитам. Целью TARP было повышение ликвидности этих активов путем их покупки с использованием механизмов вторичного рынка, что позволило участвующим учреждениям стабилизировать свои балансы и избежать дальнейших потерь.

TARP не позволяет банкам возмещать убытки, уже понесенные по проблемным активам, но чиновники ожидают, что как только торговля этими активами возобновится, их цены стабилизируются и в конечном итоге вырастут в цене, что приведет к выгоде как участвующих банков, так и самого Казначейства. Концепция будущих прибылей от проблемных активов исходит из гипотезы финансовой индустрии о том, что эти активы перепроданы, поскольку лишь небольшой процент всех ипотечных кредитов находится в состоянии дефолта, в то время как относительное падение цен представляет собой потери от гораздо более высокого уровня дефолта.

Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года (EESA) требует, чтобы финансовые учреждения, продающие активы TARP, выпускали варранты на акции (тип ценных бумаг, который дает право их держателю покупать акции компании, выпускающей ценные бумаги, по определенной цене), а также акции или приоритетные долговые обязательства. ценные бумаги (для компаний, не котирующихся на бирже) в Казначейство. В случае варрантов Казначейство получит только варранты на неголосующие акции или согласится не голосовать по акциям. Эта мера была разработана для защиты правительства, предоставив Казначейству возможность получать прибыль за счет своих новых долей собственности в этих учреждениях. В идеале, если финансовые учреждения получат выгоду от государственной помощи и восстановят свою прежнюю силу, правительство также сможет получить прибыль от их восстановления.

Другой важной целью TARP было побудить банки снова возобновить кредитование на уровне, наблюдавшемся до кризиса, как друг другу, так и потребителям и предприятиям. Если TARP сможет стабилизировать коэффициенты достаточности банковского капитала, это теоретически должно позволить им увеличить кредитование вместо того, чтобы копить денежные средства для защиты от будущих непредвиденных потерь от проблемных активов. Увеличение кредитования равнозначно «ослаблению» кредита, что, как надеется правительство, восстановит порядок на финансовых рынках и повысит доверие инвесторов к финансовым учреждениям и рынкам. По мере того, как банки обретают все большую уверенность в кредитовании, процентные ставки по межбанковским кредитам (ставки, по которым банки кредитуют друг друга на краткосрочной основе) должны снизиться, что еще больше облегчит кредитование.

TARP будет работать как «возобновляемый механизм закупок». В начале программы у Казначейства будет установленный лимит расходов в 250 миллиардов долларов, на который оно будет приобретать активы, а затем либо продавать их, либо удерживать активы и собирать купоны . Деньги, полученные от продаж и купонов, вернутся в пул, что облегчит покупку большего количества активов. Первоначальные 250 миллиардов долларов могут быть увеличены до 350 миллиардов долларов после того, как президент подтвердит Конгрессу , что такое увеличение необходимо. Остальные 350 миллиардов долларов могут быть переданы Казначейству после письменного отчета Казначейства Конгрессу с подробным описанием плана использования этих денег. Затем у Конгресса было 15 дней, чтобы проголосовать за неодобрение увеличения, прежде чем деньги будут автоматически выплачены. Частные ипотечные кредиты будут иметь право на другие льготы, включая льготную модификацию кредита сроком на пять лет.

Полномочия Министерства финансов США по созданию и управлению TARP в рамках недавно созданного Управления финансовой стабильности стали законом 3 октября 2008 года в результате первоначального предложения, которое в конечном итоге было принято Конгрессом как HR 1424 , вводящее в действие Чрезвычайное экономическое положение. Закон о стабилизации 2008 года и ряд других законов.

8 октября британцы объявили о своем пакете спасения банков, включающем финансирование, долговые гарантии и вливание капитала в банки через привилегированные акции. Этой модели внимательно последовали остальная Европа, а также правительство США, которое 14 октября объявило о программе покупки капитала на сумму 250 миллиардов долларов (143 миллиарда фунтов стерлингов) для покупки долей в самых разных банках в попытке восстановить доверие к экономике. сектор. Деньги поступили в рамках программы помощи проблемным активам стоимостью 700 миллиардов долларов.

График внесения изменений в TARP

Чтобы претендовать на участие в этой программе, Казначейство потребовало, чтобы участвующие учреждения соответствовали определенным критериям, в том числе: «(1) обеспечение того, чтобы поощрительные выплаты для старших руководителей не поощряли ненужные и чрезмерные риски, которые угрожают стоимости финансового учреждения; (2) требовался возврат средств. о любых бонусах или поощрительных компенсациях, выплачиваемых высшему руководителю на основании отчетов о доходах, прибылях или других критериях, которые впоследствии оказались существенно неточными (3) запрета финансовому учреждению на выплату какого-либо золотого парашюта высшему руководителю на основании ; положение Налогового кодекса; и (4) соглашение не вычитать для целей налогообложения вознаграждение руководителя, превышающее 500 000 долларов США для каждого старшего руководителя». Казначейство также купило привилегированные акции и варранты у сотен более мелких банков, используя первые 250 миллиардов долларов, выделенных на программу.

Первое распределение денег TARP в основном использовалось для покупки привилегированных акций, которые были похожи на долговые обязательства в том смысле, что они выплачивались раньше акционеров обыкновенных акций. Это заставило некоторых экономистов утверждать, что этот план может оказаться неэффективным в стимулировании банков к эффективному кредитованию.

В первоначальном плане правительство покупало проблемные (также известные как «токсичные») активы неплатежеспособных банков, а затем продавало их на аукционе частному инвестору и/или компаниям. Этот план был сорван, когда премьер-министр Соединенного Королевства Гордон Браун приехал в Белый дом на международный саммит по глобальному кредитному кризису. Премьер-министр Браун, пытаясь смягчить кредитное ограничение в Англии, запланировал пакет из трех мер, включающий финансирование, долговые гарантии и вливание капитала в банки через привилегированные акции. Цель заключалась в прямой поддержке платежеспособности и финансирования банков; по мнению некоторых экономистов, это фактически национализирует многие банки. Этот план показался министру финансов привлекательным, поскольку он был относительно проще и, по-видимому, способствовал более быстрому увеличению кредитования. Первая половина покупок активов может оказаться неэффективной для того, чтобы заставить банки снова кредитовать, поскольку они не хотели рисковать кредитованием, как раньше, с низкими стандартами кредитования. Что еще хуже, однодневное кредитование других банков было относительно остановлено, потому что банки не доверяли друг другу в разумном обращении со своими деньгами.

12 ноября 2008 г. Полсон указал, что возрождение рынка секьюритизации потребительского кредита станет новым приоритетом второго этапа.

19 декабря 2008 года президент Буш, воспользовавшись своими исполнительными полномочиями, заявил, что средства TARP могут быть потрачены на любую программу, которую Полсон считалось необходимым для смягчения финансового кризиса. 31 декабря 2008 года Казначейство опубликовало отчет с обзором раздела 102 «Фонд финансирования страхования проблемных активов», также известный как «Программа гарантирования активов». В отчете указано, что программа, скорее всего, не станет «широко доступной».

15 января 2009 г. Казначейство опубликовало временные окончательные правила требований к отчетности и ведению учета в соответствии со стандартами вознаграждения руководителей Программы капитальных закупок (CPP). Шесть дней спустя Казначейство объявило о новых правилах, касающихся раскрытия и смягчения конфликтов интересов при заключении контрактов с TARP.

5 февраля 2009 года Сенат одобрил изменения в TARP, которые запрещали фирмам, получающим средства TARP, выплачивать бонусы своим 25 самым высокооплачиваемым сотрудникам. Эта мера была предложена Кристофером Доддом из Коннектикута в качестве поправки к закону об экономическом стимулировании стоимостью 900 миллиардов долларов, который тогда ожидал принятия. 10 февраля недавно утвержденный министр финансов Тимоти Гайтнер изложил свой план использования оставшихся примерно 300 миллиардов долларов в виде средств TARP. Он намеревался направить 50 миллиардов долларов на смягчение последствий потери права выкупа, а остальные использовать для финансирования частных инвесторов для покупки токсичных активов у банков. Тем не менее, это долгожданное выступление совпало с падением индекса S&P 500 почти на 5 процентов и подверглось критике за отсутствие подробностей.

23 марта 2009 года Гайтнер объявил о реализации Программы государственно-частных инвестиций (P-PIP) по покупке токсичных активов с балансов банков. В день объявления основные индексы фондового рынка США выросли более чем на шесть процентов, причем лидировали акции банков. У P-PIP есть две основные программы. Программа Legacy Loans попытается выкупить жилищные кредиты с балансов банка. Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) предоставит гарантии по кредитам без права регресса на сумму до 85 процентов от покупной цены унаследованных кредитов. Остальные активы предоставят управляющие активами частного сектора и Казначейство США. Вторая программа называлась программой устаревших ценных бумаг, в рамках которой покупались ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой (RMBS), которые первоначально имели рейтинг AAA, а также коммерческие ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (CMBS) и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS), которые имели рейтинг AAA. Средства будут поступать во многих случаях в равных частях из средств TARP Казначейства США, частных инвесторов и из кредитов Федеральной резервной системы срочного кредитования ценными бумагами, обеспеченными активами (TALF). Первоначальный размер Государственно-частного инвестиционного партнерства прогнозировался в 500 миллиардов долларов. Экономист и лауреат Нобелевской премии Пол Кругман очень критически относился к этой программе, утверждая, что кредиты без права регресса приводят к скрытым субсидиям, которые будут разделены между управляющими активами, акционерами банков и кредиторами. Банковский аналитик Мередит Уитни утверждала, что банки не будут продавать плохие активы по справедливой рыночной стоимости, потому что они не хотят списывать активы. Экономист Лайнус Уилсон, частый комментатор по вопросам, связанным с TARP, также указал на чрезмерную дезинформацию и ошибочный анализ, связанный с планом аукциона по продаже токсичных активов в США. Удаление токсичных активов также уменьшит волатильность цен на акции банков. Потерянная волатильность нанесет ущерб цене акций проблемных банков. Следовательно, такие банки будут продавать токсичные активы только по ценам выше рыночных.

19 апреля 2009 года администрация Обамы объявила о конвертации кредитов TARP в обыкновенные акции .

Административная структура

См. также: Надзор за программой помощи проблемным активам.

Программой руководил новый Офис финансовой стабильности Казначейства . Согласно речи Нила Кашкари , фонд будет разделен на следующие административные единицы:

1. Программа покупки ценных бумаг, обеспеченных ипотекой : эта команда определяет, какие проблемные активы покупать, у кого их покупать и какой механизм покупки лучше всего будет соответствовать целям нашей политики. Здесь мы разрабатываем подробные протоколы аукционов и будем работать с поставщиками над реализацией программы.
2. Программа выкупа целых кредитов: Региональные банки особенно перегружены целыми ипотечными кредитами. Эта группа работает с органами банковского регулирования, чтобы определить, какие типы кредитов следует приобретать в первую очередь, как их оценивать и какой механизм покупки лучше всего будет соответствовать целям нашей политики.
3. Программа страхования: Мы создаем программу страхования проблемных активов. У нас есть несколько инновационных идей о том, как структурировать эту программу, в том числе о том, как страховать ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, а также целые кредиты. В то же время мы понимаем, что, вероятно, существуют и другие хорошие идеи, которые могли бы принести нам пользу. Соответственно, в пятницу мы подали в Федеральный реестр публичный запрос на комментарии, чтобы получить лучшие идеи по вариантам структурирования. Нам требуются ответы в течение четырнадцати дней, чтобы мы могли быстро их рассмотреть и приступить к разработке программы.
4. Программа покупки акций : Мы разрабатываем стандартизированную программу покупки акций в широком спектре финансовых учреждений. Как и другие программы, программа покупки акций будет добровольной и будет разработана на привлекательных условиях, чтобы стимулировать участие здоровых учреждений. Это также будет стимулировать компании привлекать новый частный капитал в дополнение к государственному капиталу.
5. Сохранение домовладения. Когда мы приобретаем ипотечные кредиты и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, мы будем искать любую возможную возможность помочь домовладельцам. Эта цель согласуется с другими программами, такими как HOPE NOW, направленными на работу с заемщиками, консультантами и обслуживающими организациями, чтобы люди оставались дома. В данном случае мы работаем с Министерством жилищного строительства и городского развития, чтобы максимально использовать эти возможности, чтобы помочь как можно большему количеству домовладельцев, одновременно защищая правительство.
6. Вознаграждение руководителей : Закон устанавливает важные требования в отношении вознаграждения руководителей компаний, участвующих в программе TARP. Эта группа усердно работает над определением требований к финансовым учреждениям для участия в трех возможных сценариях: первый – аукционная покупка проблемных активов; во-вторых, программа широкого акционерного капитала или прямых закупок; и в-третьих, случай вмешательства с целью предотвратить надвигающийся крах системно значимого учреждения.
7. Соблюдение : Закон устанавливает важные структуры надзора и соблюдения требований, включая создание Наблюдательного совета, участие Главной бухгалтерской службы на месте и создание Специального генерального инспектора с требованиями тщательной отчетности.

Эрик Торсон был генеральным инспектором Министерства финансов США и отвечал за надзор за TARP, но выразил обеспокоенность по поводу сложности надлежащего надзора за сложной программой в дополнение к своим обычным обязанностям. Торсон назвал надзор за TARP «беспорядком», а позже пояснил это, сказав: «Слово «беспорядок» было описанием трудностей, с которыми мой офис мог бы столкнуться в обеспечении надлежащего уровня надзора за TARP при выполнении растущей рабочей нагрузки, включая проведение аудитов. некоторых обанкротившихся банков и сберегательных учреждений, в то же время предпринимаются усилия по назначению специального генерального инспектора». Нил Барофски , помощник прокурора США в Южном округе Нью-Йорка , был назначен первым специальным генеральным инспектором Программы помощи проблемным активам (SIGTARP). Он был утвержден Сенатом 8 декабря 2008 г. и приведен к присяге 15 декабря 2008 г. Он ушел с поста 30 марта 2011 г.

Казначейство наняло юридические фирмы Squire , Sanders & Dempsey и Hughes, Hubbard & Reed для оказания помощи в управлении программой. Услуги по поддержке бухгалтерского учета и внутреннего контроля были заключены с компаниями PricewaterhouseCoopers и Ernst and Young в соответствии с Федеральным графиком поставок.

Критерии участия

Критерий участия в Законе гласил, что «финансовые учреждения» будут включены в TARP, если они «созданы и регулируются» в соответствии с законами Соединенных Штатов и если они осуществляют «значительные операции» в Соединенных Штатах. Казначейству необходимо будет определить, какие учреждения будут включены в термин «финансовое учреждение», а что будет считаться «значительными операциями». Компании, продающие свои плохие активы правительству, должны были предоставить варранты , чтобы правительство могло получить выгоду от будущего роста компаний. Определенным учреждениям, по-видимому, было гарантировано участие. К ним относятся: банки США, филиалы иностранных банков в США, сберегательные банки или кредитные союзы США, брокеры-дилеры США, страховые компании США, взаимные фонды США или другие зарегистрированные в США инвестиционные компании, пенсионные планы американских сотрудников, подлежащих налогообложению, и банковские холдинги. компании.

Президент должен был представить закон о покрытии государственных убытков по фонду, используя «небольшую, широкую комиссию для всех финансовых учреждений». Чтобы принять участие в программе спасения , «...компании потеряют определенные налоговые льготы и, в некоторых случаях, должны будут ограничить заработную плату руководителей . Кроме того, законопроект ограничивает « золотые парашюты » и требует возврата незаработанных бонусов». У фонда был Наблюдательный совет, поэтому Казначейство США не могло действовать произвольно. Был также генеральный инспектор по защите от растрат, мошенничества и злоупотреблений.

Рейтинги CAMELS (надзорные рейтинги США, используемые для классификации 8500 банков страны) использовались правительством США в ответ на глобальный финансовый кризис 2008 года, чтобы помочь ему решить, каким банкам оказывать специальную помощь, а каким нет. программа капитализации, утвержденная Законом о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года. Она использовалась для классификации 8500 банков страны по пяти категориям, где рейтинг 1 означает, что им, скорее всего, будет оказана помощь, а рейтинг 5, скорее всего, не будет оказана помощь. Регуляторы применяли краткий список критериев, основанных на секретной рейтинговой системе, которую они используют для оценки этого показателя.

The New York Times заявила: «Критерии, используемые для выбора того, кто получит деньги, по-видимому, создают основу для консолидации в отрасли, отдавая предпочтение тем, кто с наибольшей вероятностью выживет», потому что критерии, похоже, отдают предпочтение банкам с лучшими в финансовом отношении и слишком крупным банкам. позволить потерпеть неудачу . Некоторые законодатели расстроены тем, что программа капитализации в конечном итоге приведет к отбраковке банков в их округах. Однако The Wall Street Journal предположила, что некоторые законодатели активно используют TARP для направления денег в слабые региональные банки в своих округах. Академические исследования показали, что банки и кредитные союзы, расположенные в округах ключевых членов Конгресса, имели больше шансов выиграть деньги TARP.

Известные аспекты программы капитализации «предполагают, что правительство, возможно, в общих чертах определяет, что представляет собой здоровые институты. [... Банки], которые были прибыльными в течение последнего года, с наибольшей вероятностью получат капитал. Банки, которые потеряли деньги за последний год год, однако, должен пройти дополнительные тесты [...] Они также спрашивают, имеет ли банк достаточный капитал и резервы, чтобы выдержать серьезные потери своего портфеля строительных кредитов, необслуживаемых кредитов и других проблемных активов». Некоторые банки получили капитал с пониманием того, что банки попытаются найти партнера по слиянию. Для получения капитала по программе банки также «необходимы предоставить конкретный бизнес-план на ближайшие два-три года и объяснить, как они планируют разместить капитал».

Приемлемые активы и оценка активов

TARP позволил Казначейству приобретать как «проблемные активы», так и любые другие активы, покупка которых, по мнению Казначейства, была «необходимой» для дальнейшей экономической стабильности. Проблемные активы включали недвижимость и ипотечные активы, а также ценные бумаги, основанные на этих активах. Сюда входили как сами ипотечные кредиты, так и различные финансовые инструменты, созданные путем объединения групп ипотечных кредитов в одну ценную бумагу, которую можно было купить на рынке. В эту категорию, вероятно, входило и отчужденное имущество.

Недвижимость и активы, связанные с ипотекой (и ценные бумаги, основанные на этих видах активов), соответствовали критериям, если они возникли (то есть были созданы) или были выпущены не позднее 14 марта 2008 года, даты финансовой помощи Bear Stearns.

Одной из наиболее сложных проблем, с которыми Казначейство столкнулось при управлении TARP, было ценообразование проблемных активов. Казначейству пришлось найти способ оценить чрезвычайно сложные, а иногда и громоздкие инструменты, для которых не существовало рынка. Кроме того, ценообразование должно было обеспечить баланс между эффективным использованием государственных средств, предоставленных правительством, и предоставлением адекватной помощи финансовым учреждениям, которые в ней нуждаются.

Закон поощрял Казначейство разработать программу с использованием, насколько это возможно, рыночных механизмов. Это привело к ожиданию, что Казначейство будет использовать обратный аукцион для оценки активов. Теоретически система создаст рыночную цену для участников торгов, которые захотят продать по максимально возможной цене, но при этом смогут совершить продажу, поэтому цена должна быть достаточно низкой, чтобы быть конкурентоспособной. Казначейство было обязано опубликовать свои методы ценообразования, покупки и оценки проблемных активов не позднее, чем через два дня после покупки их первого актива. Бюджетное управление Конгресса (CBO) использовало процедуры, аналогичные тем, которые указаны в Законе о федеральной кредитной реформе (FCRA), для оценки активов, приобретенных в рамках TARP.

В отчете от 6 февраля 2009 года Надзорная группа Конгресса пришла к выводу, что Казначейство заплатило за активы, приобретенные в рамках TARP, значительно больше, чем их текущая рыночная стоимость. КС установил, что Казначейство заплатило 254 миллиарда долларов, за что оно получило активы на сумму около 176 миллиардов долларов, при дефиците в 78 миллиардов долларов. Анализ оценки, проведенный COP, предполагал, что «ценные бумаги, аналогичные ценным бумагам, выпущенным в рамках TARP, торговались на рынках капитала по справедливой стоимости», и использовал несколько подходов для перекрестной проверки и подтверждения результатов. Стоимость каждой ценной бумаги была оценена на момент сразу после объявления Казначейством ее покупки. Например, КС обнаружил, что Казначейство купило активы на 25 миллиардов долларов у Citigroup 14 октября 2008 года, однако фактическая стоимость оценивалась в 15,5 долларов, что создало 38-процентную (или 9,5 миллиардов долларов) субсидию.

Защита государственных инвестиций

1. Доли в капитале
   1. Закон требует, чтобы финансовые учреждения, продающие активы TARP, выпускали варранты на акции (тип ценной бумаги, которая дает право ее держателю приобретать акции компании, выпускающей ценные бумаги, по определенной цене) или долевые или старшие долговые ценные бумаги (для компаний, не котирующихся на бирже). ) в казначейство. В случае варрантов Казначейство получит только варранты на неголосующие акции или согласится не голосовать по акциям. Эта мера призвана защитить правительство, предоставив Казначейству возможность получать прибыль за счет своих новых долей собственности в этих учреждениях. В идеале, если финансовые учреждения получат выгоду от государственной помощи и восстановят свою прежнюю силу, правительство также сможет получить прибыль от их восстановления.
2. Ограничения на вознаграждение руководителей
   1. Закон устанавливает некоторые ограничения на вознаграждение пяти самых высокооплачиваемых руководителей компаний, которые решили существенно участвовать в программе TARP. Закон рассматривает компании, участвующие в аукционе, иначе, чем компании, участвующие в прямой продаже (то есть без торгов).
      1. Компаниям, которые продают активы на сумму более 300 миллионов долларов через аукцион, запрещено подписывать новые контракты «золотого парашюта» (трудовые контракты, предусматривающие крупные выплаты при увольнении) с любыми будущими руководителями. Он также установит лимит в 500 000 долларов на ежегодные налоговые вычеты для выплат каждому руководителю, а также лимит вычета на выходное пособие для любых уже существующих золотых парашютов.
      2. Компании, в которых Казначейство приобретает акции в результате прямых покупок, должны соответствовать более жестким стандартам, которые будут установлены Казначейством. Эти стандарты потребуют от компаний ликвидировать структуры вознаграждения, которые поощряют принятие «ненужных и чрезмерных» рисков руководителями, предусматривать возможность возврата (принудительного погашения бонусов в случае, если после выплаты будет установлено, что бонусы были выплачены на основании ложных данных) о бонусах, уже выплаченных высшим руководителям на основании финансовой отчетности, которая впоследствии оказалась неточной, и запретить выплату ранее установленных золотых парашютов.
3. Окупаемость
   1. Это положение стало важным фактором в конечном принятии EESA. Это дает правительству возможность «отплатить». Положение о возмещении требует, чтобы директор Управления управления и бюджета представил Конгрессу отчет о финансовом состоянии TARP через пять лет после его принятия. Если TARP не смог окупить свои затраты за счет продажи активов, Закон требует от президента представить Конгрессу план по возмещению убытков финансовой отрасли. Теоретически это предотвращает увеличение государственного долга TARP. Использование термина «финансовая индустрия» в этом положении оставляет открытой возможность того, что такой план будет охватывать весь финансовый сектор, а не только те учреждения, которые воспользовались TARP.
4. Раскрытие информации и прозрачность
   1. Хотя в конечном итоге Казначейство будет определять тип и степень раскрытия информации, необходимую для участия в TARP, очевидно, что эти требования будут обширными, особенно в отношении любого актива, приобретенного TARP. Кажется очевидным, что учреждениям, участвующим в TARP, придется публично раскрывать информацию, касающуюся их участия, включая количество активов, которые они продали в TARP, какие типы активов были проданы и по какой цене. По усмотрению Казначейства может потребоваться более подробное раскрытие информации.
   2. Закон также, похоже, наделяет Казначейство широкими полномочиями определять для каждого «типа» учреждения, продающего активы TARP, соответствуют ли текущие требования раскрытия информации и прозрачности источников риска учреждения (таких как внебалансовые операции). , производные инструменты и условные обязательства) являются адекватными. Если Казначейство обнаружит, что конкретное учреждение не предоставило достаточную информацию о раскрытии информации, оно имеет право дать рекомендации относительно новых требований к раскрытию информации регулирующим органам этого учреждения, в число которых, вероятно, войдут иностранные государственные регулирующие органы для тех иностранных финансовых учреждений, которые осуществляют «значительные операции» в Соединенные Штаты.
5. Судебный пересмотр действий казначейства
   1. Закон предусматривает судебный пересмотр действий, предпринятых Казначейством в соответствии с EESA. Другими словами, Казначейство может быть привлечено к суду за действия, которые оно предпринимает в соответствии с Законом. В частности, действия Казначейства могут быть признаны незаконными, если они связаны со злоупотреблением свободой действий или признаны «произвольными, капризными... или не соответствующими закону». Однако финансовое учреждение, продающее активы TARP, не может оспаривать действия Казначейства в отношении конкретного участия этого учреждения в TARP.

Расходы и обязательства

По состоянию на 30 июня 2012 г. Согласно обзору литературы по TARP, было выделено 467 миллиардов долларов и потрачено 416 миллиардов долларов. В число выделенных денег входят:

• 204,9 миллиарда долларов на покупку акций банков в рамках программы покупки капитала
• 67,8 миллиарда долларов на покупку привилегированных акций American International Group (AIG), которая в то время входила в десятку крупнейших компаний США, через программу для системно значимых несостоятельных институтов;
• 1,4 миллиарда долларов для покрытия любых убытков, которые Федеральный резервный банк Нью-Йорка может понести в рамках срочной кредитной линии по ценным бумагам, обеспеченной активами ;
• 40 миллиардов долларов на покупку акций Citigroup и Bank of America (по 20 миллиардов долларов каждый) в рамках Целевой инвестиционной программы (40 миллиардов долларов потрачено). Все эти деньги были возвращены.
• 5 миллиардов долларов в виде кредитных гарантий для Citigroup (5 миллиардов долларов). Программа закрылась без оплаты 23 декабря 2009 г.
• 79,7 миллиардов долларов в виде кредитов и вливаний капитала автопроизводителям и их финансовым подразделениям в рамках Программы финансирования автомобильной промышленности.
• 21,9 миллиарда долларов на покупку «токсичных» ценных бумаг, связанных с ипотекой.
• Капитал в размере 0,57 миллиарда долларов для банков в рамках Инициативы по развитию сообщества (CDCI) для банков, обслуживающих малообеспеченные сообщества. Приемлемые учреждения должны были быть назначены финансовыми учреждениями развития сообществ (CDFI). Попытка CDFI предоставить 60 процентов своих кредитов малообеспеченным общинам. Взамен они имеют право на специальную федеральную капитальную помощь.
• 45,6 миллиарда долларов на помощь домовладельцам в потере права выкупа. На тот момент было потрачено всего 4,5 миллиарда долларов.

В январе 2009 года Бюджетное управление Конгресса опубликовало отчет, в котором рассматриваются транзакции, осуществленные в рамках TARP. CBO установило, что по 31 декабря 2008 года общая сумма транзакций в рамках TARP составила 247 миллиардов долларов. Согласно отчету CBO, Казначейство приобрело привилегированные акции и варранты на сумму 178 миллиардов долларов у 214 финансовых учреждений США в рамках своей программы покупки капитала (CPP). Это включало покупку привилегированных акций AIG на 40 миллиардов долларов, привилегированных акций Citigroup на 25 миллиардов долларов и привилегированных акций Bank of America на 15 миллиардов долларов. Казначейство также согласилось предоставить кредит General Motors и Chrysler на сумму 18,4 миллиарда долларов. Казначейство, FDIC и Федеральная резервная система также согласились гарантировать портфель активов на сумму 306 миллиардов долларов, принадлежащих Citigroup.

CBO также оценило стоимость субсидий для транзакций в рамках TARP. Стоимость субсидии определяется, в широком смысле, как разница между тем, что Казначейство заплатило за инвестиции или ссудило фирмам, и рыночной стоимостью тех транзакций, в которых рассматриваемые активы были оценены с использованием процедур, аналогичных тем, которые указаны в Федеральном кредите. Закон о реформе (FCRA), но с поправкой на рыночный риск, как указано в EESA. По оценкам CBO, стоимость субсидии по сделкам на сумму 247 миллиардов долларов до 31 декабря 2008 года составляет 64 миллиарда долларов. По прогнозам, по состоянию на 31 августа 2015 года общая стоимость TARP составит примерно 37,3 миллиарда долларов, что значительно меньше 700 миллиардов долларов, первоначально утвержденных Конгрессом.

В отчете TARP Конгрессу за май 2015 года говорилось, что было выплачено 427,1 миллиарда долларов, а общая выручка к 30 апреля 2015 года составила 441,8 миллиарда долларов, что превышает выплаты на 14,1 миллиарда долларов, хотя это включает 17,7 миллиарда долларов в акциях AIG, не входящих в TARP. В отчете прогнозируется общий чистый отток денежных средств в размере 37,7 миллиардов долларов (без учета акций AIG, не входящих в TARP), исходя из предположения, что средства жилищных программ TARP ( Hardest Hit Fund , Making Home Affordable и рефинансирование FHA) полностью освоены. Долг все еще непогашен, часть которого конвертирована в обыкновенные акции: с чуть менее 125 миллионов долларов до 7000 долларов. Предоставляются суммы, предоставленные взаймы организациям, которые прошли процедуру банкротства или конкурсного производства, а в некоторых случаях вышли из нее. Дополнительные суммы были списаны, например, первоначальные инвестиции Казначейства в Old GM в размере 854 миллионов долларов.

В отчете за май 2015 года также подробно описаны другие затраты на программу, в том числе 1,157 миллиарда долларов «для финансовых агентов и юридических фирм», 142 миллиона долларов на кадровые услуги и 303 миллиона долларов на «прочие услуги».

Участники

См. также: Программа надзорной оценки капитала.

В число банков, согласившихся получить инвестиции в привилегированные акции от Казначейства, входят Goldman Sachs Group Inc. , Morgan Stanley , JP Morgan Chase & Co. , Bank of America Corp. (который только что согласился приобрести Merrill Lynch ), Citigroup Inc. , Wells Fargo. & Co. , Банк Нью-Йорка Меллон и State Street Corp. Банк Нью-Йорка Меллон будет выполнять функции главного хранителя фонда.

Казначейство США ведет официальный список получателей TARP и передает его правительству на веб-сайте TARP. Обратите внимание, что американские банки, принадлежащие иностранцам, не имели права на участие. Бенефициарами TARP являются:

Компания	Приобретены привилегированные акции (миллиарды долларов США)	Гарантированные активы (млрд долларов США)	Выплаченные деньги TARP (миллиарды долларов США)	Дополнительная информация
Ситигруп	$45	$306	$20	Два распределения: 25 долларов 28 октября 2008 года и 20 долларов в январе 2009 года. Остальная часть была конвертирована в обыкновенные акции , которые со временем были проданы Министерством финансов, а окончательная продажа состоялась в декабре 2010 года с прибылью в 12 миллиардов долларов. Citi получил самую большую сумму финансирования TARP, «большую помощь, чем любой другой банк США».
Банк Америки	$45	$118	Да	Два распределения: 25 долларов США 28 октября 2008 г. и 20 долларов США в январе 2009 г.
AIG (Американская международная группа)	$40		$36
Джей Пи Морган Чейз	$25		Да	28 октября 2008 г.
Уэллс Фарго	$25		Да	28 октября 2008 г.
Финансовые услуги GMAC (союзник)	$17.3		Да	Всего пакет акций ликвидирован, получен доход в размере $19,6 млрд. Теперь переименован в Ally Financial.
Дженерал Моторс	$13.4		Да	Общая часть кредита, погашенная с процентами правительствам США и Канады по состоянию на 21 апреля 2010 г. , ; $2,1 млрд в привилегированных акциях и 61 процент обыкновенных акций в обращении.
Голдман Сакс	$10		Да	28 октября 2008 г.
Морган Стэнли	$10		Да	Погашено 17 июня 2009 г.
Группа финансовых услуг PNC	$7.579		Да	Купил давнего конкурента National City Corp. в течение нескольких часов после получения денег из TARP. 2 февраля 2010 г. было объявлено о погашении кредита TARP.
Банк США	$6.6		Да
Крайслер	$4		Да	Хотя Крайслер погасил свои кредиты, Казначейство продало свою 6%-ную долю в компании Fiat с убытком в 1,3 миллиарда долларов.
Капитал Один Финансовый	$3.555		Да
Финансовая корпорация «Регионы»	$3.5		Да	Погашено 4 апреля 2012 г.
Американ Экспресс	$3.389		Да
Банк Нью-Йорка Меллон Корп.	от 2 до 3 долларов		Да
Стейт Стрит Корпорейшн	от 2 до 3 долларов		Да
Откройте для себя финансовые	$1.23		Да

Из этих банков JPMorgan Chase & Co., Morgan Stanley, American Express Co., Goldman Sachs Group Inc., US Bancorp, Capital One Financial Corp., Bank of New York Mellon Corp., State Street Corp., BB&T Corp., Wells Fargo & Co. и Bank of America выплатили деньги TARP. Большинство банков погасили средства TARP, используя капитал, полученный от выпуска долевых ценных бумаг и долговых обязательств, не гарантированных федеральным правительством. PNC Financial Services, один из немногих прибыльных банков, не имеющих денег TARP, планировал вернуть свою долю к январю 2011 года, наращивая свои денежные резервы вместо выпуска долевых ценных бумаг. Однако 2 февраля 2010 года PNC изменила курс, выпустив акции на сумму 3 миллиарда долларов и старшие облигации на сумму 1,5–2 миллиарда долларов, чтобы вернуть свои средства TARP. PNC также собрала средства, продав свое подразделение Global Investment Services конкуренту The Bank of New York Mellon .

В обзоре за январь 2012 года сообщалось, что AIG по-прежнему задолжала около 50 миллиардов долларов, GM — около 25 миллиардов долларов, а Ally — около 12 миллиардов долларов. Безубыточность первых двух компаний составит 28,73 доллара за акцию при текущей цене акций в 25,31 доллара и 53,98 доллара при текущей цене в 24,92 доллара соответственно. Акции Ally не обращались публично. В число 371 банка, у которого все еще есть задолженность, входят Regions (3,5 миллиарда долларов), Zions Bancorporation (1,4 миллиарда долларов), Synovus Financial Corp. (967,9 миллиона долларов), Popular, Inc. (935 миллионов долларов), First BanCorp of San Juan, Пуэрто-Рико (400 миллионов долларов). ) и M&T Bank Corp. (381,5 млн долларов).

Мошенничество с БРЕЗЕНТОМ

Некоторых представителей финансовой индустрии обвиняют в том, что они не используют предоставленные в долг доллары по прямому назначению. Другие еще больше оскорбляли инвесторов после принятия закона о TARP, сообщая инвесторам, что их деньги были вложены в федеральную программу финансовой помощи TARP и другие несуществующие ценные бумаги. Нил Барофски , специальный генеральный инспектор Программы помощи проблемным активам (SIGTARP), заявил законодателям: «Неадекватный надзор и недостаточная информация о том, что компании делают с деньгами, делают программу открытой для мошенничества, включая конфликты интересов, с которыми сталкиваются управляющие фондами, сговор между участники и уязвимости к отмыванию денег.

В своем ежеквартальном отчете Конгрессу за октябрь 2011 года SIGTARP сообщила о «более 150 текущих уголовных и гражданских расследованиях». SIGTARP уже добился осуждения по уголовным делам 28 обвиняемых (19 уже были приговорены к тюремному заключению), а также по гражданским делам, в которых обвиняемыми были названы 37 физических и 18 юридических/юридических лиц. Он вернул 151 миллион долларов и предотвратил переход 553 миллионов долларов в Colonial Bank , который обанкротился.

Первое дело о мошенничестве с TARP было возбуждено SEC 19 января 2009 года против жителя Нэшвилла Гордона Григга и его фирмы ProTrust Management. Последний случай произошел в марте 2010 года, когда ФБР заявило, что Чарльз Антонуччи, бывший президент и исполнительный директор Park Avenue Bank, сделал ложные заявления регулирующим органам, пытаясь получить от фонда около 11 миллионов долларов.

Подобные исторические федеральные банковские программы

Ближайшим параллельным действием, предпринятым федеральным правительством, были инвестиции, сделанные Корпорацией финансирования реконструкции (RFC) в 1930-х годах. RFC, агентство, созданное при администрации Герберта Гувера в 1932 году, выдавало кредиты проблемным банкам и покупало акции 6000 банков на общую сумму 1,3 миллиарда долларов. Газета New York Times со ссылкой на финансовых экспертов 13 октября 2008 года отметила, что «аналогичные усилия в наши дни, в пропорции к сегодняшней экономике, составят около 200 миллиардов долларов». Когда экономика стабилизировалась, правительство продало акции своих банков частным инвесторам или банкам и, по оценкам, получило примерно ту же сумму, вложенную ранее.

В 1984 году правительство приобрело 80 процентов акций тогдашнего седьмого по величине банка страны Continental Illinois Bank and Trust. Continental Illinois предоставила кредиты нефтяникам и сервисным компаниям в Оклахоме и Техасе. По оценкам, правительство потеряло 1 миллиард долларов из-за Continental Illinois, который в конечном итоге стал частью Bank of America .

Оценочная стоимость субсидий TARP в размере 24 миллиардов долларов была меньше, чем затраты правительства на кризис сбережений и кредитов конца 1980-х годов, хотя стоимость субсидий не включает стоимость других программ «спасения» (таких как программа Федеральной резервной системы ). Maiden Lane Transactions и федеральное поглощение Fannie Mae и Freddie Mac ). Стоимость ссудо-сберегательного кризиса составила 3,2 процента ВВП в эпоху Рейгана/Буша, в то время как доля ВВП в стоимости TARP оценивалась менее чем в 1 процент.

Споры

См. также: Споры о бонусных выплатах AIG , Пенсионный фонд полиции штата Индиана против Chrysler и приобретение National City компанией PNC.

Основная цель TARP, по мнению Федеральной резервной системы, заключалась в стабилизации финансового сектора путем покупки неликвидных активов у банков и других финансовых учреждений. Однако последствия TARP широко обсуждаются во многом потому, что цель фонда не совсем понятна. Обзор презентаций для инвесторов и конференц-звонков руководителей примерно двух десятков американских банков, проведенный The New York Times, показал, что «немногие [банки] назвали кредитование приоритетом. Кроме того, подавляющее большинство рассматривало программу как программу без каких-либо условий». прилагается непредвиденная прибыль, которую можно было бы использовать для погашения долга, приобретения другого бизнеса или инвестиций в будущее». В статье приводятся слова нескольких руководителей банков, заявивших, что они рассматривают деньги как доступные для стратегических приобретений в будущем, а не для увеличения кредитования частного сектора, чья способность погасить кредиты вызывает подозрения. Председатель PlainsCapital Алан Б. Уайт рассматривал денежные вливания администрации Буша как «капитал возможностей», отмечая: «Они не сказали мне, что я должен был с этим делать что-то конкретное».

Более того, хотя средства TARP были предоставлены банковским холдинговым компаниям, эти холдинговые компании использовали лишь часть таких средств для рекапитализации своих дочерних банков.

Многие аналитики предположили, что средства TARP могут быть использованы более сильными банками для покупки более слабых. 24 октября 2008 года PNC Financial Services получила 7,7 миллиардов долларов в виде средств TARP, а всего через несколько часов согласилась купить National City Corp. за 5,58 миллиардов долларов, сумму, которая считалась выгодной сделкой. Несмотря на продолжающиеся предположения о том, что большие, но слабые банки могут использовать больше средств TARP для поглощения мелких банков, по состоянию на октябрь 2009 года дальнейшего такого поглощения не произошло.

Надзорная группа Сената Конгресса, созданная для надзора за TARP, пришла к выводу 9 января 2009 года: «В частности, группа не видит доказательств того, что Казначейство США использовало средства TARP для поддержки рынка жилья, избегая предотвратимых лишений права выкупа». Комиссия также пришла к выводу, что «хотя половина денег еще не получена банками, сотни миллиардов долларов были вложены в рынок без какого-либо заметного воздействия на кредитование».

Правительственные чиновники, курировавшие помощь, признали трудности с отслеживанием денег и оценкой эффективности помощи.

В 2008 году компании, получившие 295 миллиардов долларов в виде финансовой помощи, потратили 114 миллионов долларов на лоббирование и пожертвования на избирательные кампании. Банки, получившие помощь, выплатили своим топ-менеджерам почти 1,6 миллиарда долларов в 2007 году, включая зарплаты, денежные бонусы, опционы на акции и льготы, включая личное использование самолетов компании и шоферов, домашнюю охрану, членство в загородных клубах и профессиональное управление финансами. Администрация Обамы пообещала установить лимит в 500 000 долларов на зарплату руководителей в компаниях, получающих финансовую помощь. предписывая банкам связать принимаемый риск с вознаграждением работников, выплачивая дополнительные суммы в виде отсроченных акций. Граф Кристал , бывший консультант по компенсациям и автор «The Crystal Report on Executive Compensation», заявил, что ограничения на заработную плату руководителей были «шуткой» и что «они просто позволяют компаниям откладывать выплаты».

В ноябре 2011 года отчет показал, что сумма государственных гарантий увеличилась до 7,77 триллиона долларов; однако кредиты банкам составляли лишь небольшую часть этой суммы.

Одно исследование показало, что типичный банк, принадлежащий белым, имел примерно в десять раз больше шансов получить деньги TARP в рамках программы CDCI, чем банк, принадлежащий чернокожим, после учета других факторов.

Попытки Американской ассоциации банкиров аннулировать варранты TARP

К 31 марта 2009 года четыре банка из более чем пятисот вернули свои обязательства по привилегированным акциям . Ни один из публично торгуемых банков еще не выкупил свои варранты, принадлежавшие Казначейству США, к 31 марта 2009 года. Согласно условиям инвестиций Казначейства США, банки, возвращающие средства, могут либо договориться о выкупе варрантов по справедливой рыночной стоимости, либо Казначейство США может продать варранты сторонним инвесторам, как только это станет возможным. Варранты — это опционы колл , которые увеличивают количество акций в обращении, если они исполняются с целью получения прибыли. Ассоциация американских банкиров (ABA) лоббировала в Конгрессе отмену варрантов, принадлежащих правительству, называя их «обременительной платой за выход». Тем не менее, если варранты Программы покупки капитала Goldman Sachs являются репрезентативными, то на 1 мая 2009 года стоимость варрантов Программы покупки капитала составляла от 5 до 24 миллиардов долларов. Таким образом, отмена варрантов CPP составляет субсидию от 5 до 24 миллиардов долларов США. банковский сектор за счет государства. Хотя ABA хочет, чтобы правительство списало варранты CPP, Goldman Sachs не придерживается такой точки зрения. Представитель Goldman Sachs заявил: «Мы считаем, что налогоплательщики должны рассчитывать на достойную прибыль от своих инвестиций, и надеемся, что сможем обеспечить именно это, когда нам будет разрешено вернуть деньги TARP».

Влияние

В общей сложности отток экономики правительства США, связанный с мировым финансовым кризисом, составил 633,6 миллиарда долларов США (расходы, кредиты и инвестиции) и приток (средства, возвращенные в Казначейство в виде процентов, дивидендов, сборов или выкупа варрантов на акции) в размере 754,8 миллиарда долларов США. , с чистой прибылью в 121 миллиард долларов. Из оттоков финансовой системы, 38,7% пошли в банки и другие финансовые учреждения, 30,2% - в Fannie Mae и Freddie Mac , 12,6% - в автомобильные компании и 10,7% - в AIG , а оставшиеся 7,8% - в другие программы.

В исследовании экономиста Деборы Лукас, проведенном в 2019 году и опубликованном в Annual Review of Financial Economics, подсчитано, что «общая прямая стоимость финансовой помощи в США, связанной с кризисом 2008 года» (включая TARP и другие программы), составила около 500 миллиардов долларов, или 3,5% ВВП Соединенных Штатов в 2009 году, и что «крупнейшими прямыми бенефициарами финансовой помощи были необеспеченные кредиторы финансовых учреждений». Лукас отметил, что эта оценка затрат «резко контрастирует с популярными утверждениями, которые утверждают, что никаких затрат не было, поскольку деньги были возвращены, и утверждают, что затраты исчисляются триллионами долларов».

В опросе ведущих экономистов, проведенном в 2012 году Бута Бута Чикагского университета Инициативой Школы бизнеса на глобальных рынках , экономисты в целом согласились с тем, что без этой программы уровень безработицы в конце 2010 года был бы выше.

См. также

• Закон о восстановлении и реинвестировании Америки 2009 г.
• Пакет помощи банкам Великобритании, 2008 г.
• Корпоративное благосостояние
• Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г.
• Плата за ответственность за финансовый кризис
• HR 1424
• Лимонный социализм
• Финансовый кризис 2007–2008 гг.
• Мэтью Пендо
• Программа корпоративной стабилизации NCUA
• Надзор за программой помощи проблемным активам

Дальнейшее чтение

• Стюарт, Джеймс Б. , «Восемь дней: битва за спасение американской финансовой системы» , журнал The New Yorker , 21 сентября 2009 г.
• Отчеты и показания Управления специального генерального инспектора по программе помощи проблемным активам (SIGTARP)

Внешние ссылки

• FinancialStability.gov Официальный сайт
• Наборы данных и инструменты для FinancialStability.gov на Data.gov
• «Стимул.орг» . Проверено 16 октября 2012 г. (Перечень всех мер по восстановлению экономики, в том числе от TARP.)
• Эриксон, Мэтью; Он, Элейн; Шенфельд, Эми. «Отслеживание спасения в размере 700 миллиардов долларов» . Нью-Йорк Таймс . Архивировано из оригинала 20 февраля 2010 года . Проверено 9 января 2009 г. (Список получателей средств, выделенных или распределенных в рамках TARP.)