История инвестиционного банкинга в США

Финансист из Филадельфии Джей Кук основал первый современный американский инвестиционный банк в эпоху Гражданской войны . Однако частные банки выполняли функции инвестиционно-банковской деятельности с начала XIX века, и многие из них превратились в инвестиционные банки в послевоенную эпоху. Однако эволюция фирм в инвестиционные банки не шла по единой траектории. Например, некоторые валютные брокеры, такие как Prime, Ward & King и John E. Thayer and Brother, перешли от валютных операций к частным банкам, взяв на себя некоторые функции инвестиционного банка. Другие инвестиционные банки произошли от коммерческих фирм, таких как Thomas Biddle and Co. и Alexander Brothers.

В 1933 году « Новый курс» отделил инвестиции от коммерческих банковских операций посредством Закона Гласса-Стиголла . В конце 1990-х годов этот закон уже не действовал, что открыло путь к ускорению развития инвестиционно-банковской деятельности. Его рост стал ответом на новый спрос на инвестиционные услуги, технологические изменения, дерегуляцию и глобализацию. Инвестиционные банки находились в центре теневой банковской системы. Инвестиционно-банковская деятельность сыграла важную роль в разразившемся мировом финансовом кризисе 2007–2009 годов. После этого ведущие американские инвестиционные банки были преобразованы в банковские холдинговые компании и подвергнуты новым правилам.

Гражданская война

Во время Гражданской войны банкирские дома были объединены в синдицированные структуры, чтобы удовлетворить потребность федерального правительства в деньгах для финансирования его военных усилий. Джей Кук начал первую операцию по массовой продаже ценных бумаг в истории США, наняв тысячи продавцов для размещения государственных облигаций на сумму 830 миллионов долларов среди широкой группы инвесторов. Затем Кук обратился к широкой публике, действуя в качестве агента Министерства финансов, лично возглавил сбор военных облигаций, который принес казначейству около 1,5 миллиардов долларов. Вторым по величине предложением был дом Livermore, Clews, основанный Генри Кльюсом .

Эпоха после гражданской войны

Рынок финансовых услуг резко изменился в эпоху после Гражданской войны. Одним из наиболее значительных изменений стало появление «активного инвестиционного банкинга», в котором инвестиционные банкиры влияли на управление компаниями-клиентами, заседая в финансовых комитетах и ​​даже непосредственно в советах директоров этих компаний.

Растущий спрос на капитал

Лэнс Дэвис продемонстрировал, что процесс формирования капитала в XIX веке заметно отличался на британском и американском рынках капитала. Британские промышленники легко могли удовлетворить свою потребность в капитале, используя обширный источник международного капитала через британские банки, такие как Вестминстер, Ллойдс и Барклайс. Напротив, резкий рост Соединенных Штатов создал потребности в капитале, которые намного превосходили ограниченные капитальные ресурсы американских банков. Инвестиционно-банковская деятельность в Соединенных Штатах возникла для обслуживания расширения железных дорог, горнодобывающих компаний и тяжелой промышленности. В отличие от коммерческих банков, инвестиционные банки не имели права выпускать банкноты или принимать депозиты. Вместо этого они выступали в качестве брокеров или посредников, объединяя инвесторов с капиталом и фирмы, которым этот капитал требовался.

Конец 19 века

С паники 1873 года до первого десятилетия 20-го века в сфере частных инвестиционных банков доминировали две отдельные группы: немецко-еврейские банкиры-иммигранты и так называемые «дома янки». Несмотря на эту мнимую этническую разницу, обе группы имели схожую экономическую структуру. За одним исключением, дома янки имели связи с американцами-эмигрантами, которые стали торговыми банкирами в Лондоне. Точно так же почти все немецко-еврейские дома были связаны с немецко-еврейскими торговыми банкирами в Лондоне. Единственным исключением был Kuhn, Loeb, который был связан с европейскими источниками капитала через немецкое инвестиционно-банковское сообщество.

Еврейские инвестиционные банки

Смотрите также: Список американских бизнесменов-евреев § Финансовые услуги

Еврейские банковские дома сыграли важную роль в процессе формирования капитала в Соединенных Штатах в конце 19 - начале 20 века. Современное банковское дело в Европе и Соединенных Штатах находилось под влиянием еврейских финансистов, таких как семьи Ротшильдов и Варбургов , и евреи внесли основной вклад в создание важных инвестиционных банков на Уолл-стрит .

В середине XIX века несколько немецких евреев основали инвестиционно-банковские фирмы, которые впоследствии стали опорой отрасли. Наиболее известные еврейские банки в Соединенных Штатах были инвестиционными , а не коммерческими банками . Джонатан Ни постулирует, что евреи были вынуждены сосредоточиться на развитии инвестиционных банков, потому что они были исключены из коммерческого банковского сектора. Во многих случаях усилия еврейских иммигрантов по созданию банков стали возможными благодаря существенной поддержке их еврейских банковских связей в Европе.

Несколько крупных банков были основаны евреями в середине 19 века, в том числе Goldman Sachs (основанный Сэмюэлем Саксом и Маркусом Голдманом ), Kuhn Loeb ( Соломон Леб и Джейкоб Х. Шифф ), Lehman Brothers ( Генри Леман ), Salomon Brothers и Bache & Co. (основана Жюлем Башем ).

Фирма Kuhn, Loeb & Co. играла заметную роль в сфере финансирования железных дорог.

В конце 1860-х годов семья Селигман перешла от торговли к банковскому делу, открыв отделения в Нью-Йорке, Сент-Луисе и Филадельфии, а также во Франкфурте, Германии, Лондоне и Париже, что дало европейским инвесторам возможность покупать американские государственные и железнодорожные облигации. . Консервативная политика фирмы позволила ей пережить панику 1873 года . В 1880-х годах фирма финансировала усилия Франции по строительству канала в Панаме, а также последующие усилия Америки. В 1890-х годах компания J.&W. Seligman & Co. Inc. гарантировала ценные бумаги вновь образованных трестов, участвовала в выпуске акций и облигаций в железнодорожной, сталелитейной и проволочной промышленности, а также инвестировала в Россию и Перу, а также в американское судостроение. мосты, велосипеды, горнодобывающие и другие предприятия. В 1910 году Уильям К. Дюрант из молодой корпорации General Motors передал контроль над своей компанией Селигманам и Ли, Хиггинсонам и компании в обмен на гарантию корпоративных векселей на сумму 15 миллионов долларов.

Lehman Brothers начала заниматься инвестиционно-банковской деятельностью в 1880-х годах, став членом Кофейной биржи уже в 1883 году и, наконец, Нью-Йоркской фондовой биржи в 1887 году. В 1899 году компания подписала свое первое публичное размещение привилегированных и обыкновенных акций International Steam Pump Company . предложение International Steam, настоящий переход фирмы от сырьевого дома к эмиссионному дому начался только в 1906 . Несмотря на году вывести General Cigar Co. на рынок, за ним следуют Sears, Roebuck and Company . В течение следующих двух десятилетий Lehman подписал почти сто новых выпусков облигаций, часто совместно с Goldman, Sachs. Среди них были компания FW Woolworth , Компания универмагов Мэй , Gimbel Brothers, Inc. , Р. Х. Мэйси и компания , Корпорация «Студебеккер» , BF Goodrich Co. и Endicott Johnson Corporation .

В 1890-х годах, во времена тяжелой депрессии , политики-популисты осуждали влияние еврейского заговора с целью контролировать мировые запасы золота за счет честных фермеров. . Ярая ораторка Мэри Э. Лиз обвинила президента Гровера Кливленда в «агенте еврейских банкиров и британского золота». Популистское движение почти полностью рухнуло после 1896 года, а горькая риторика практически исчезла с возвращением процветания.

После 1920 года многие банки, уходящие корнями в немецко-еврейскую иммигрантскую общину, начали терять свой еврейский характер. Они больше не заполняли ряды менеджеров и не искали удовлетворения своих потребностей в капитале внутри сообщества. К 1930-м годам присутствие евреев в частном инвестиционно-банковском секторе резко сократилось.

Джейкоб Шифф

Джейкоб Шифф был, пожалуй, самым влиятельным еврейским банкиром в Соединенных Штатах в конце XIX века. Он был президентом компании Kuhn Loeb и финансировал такие железные дороги, как Пенсильванская железная дорога и Луисвилл и Нэшвиллская железная дорога , а также принимал участие в реорганизации железной дороги Балтимора и Огайо в 1896–99 годах, а также в разное время помогал Westinghouse Electric Company и Юнион Телеграфная компания Вестерн .

«Дома янки»

Историю «домов янки» можно проследить до решения Юниуса Спенсера Моргана стать партнером компании George Peabody & Company в Лондоне. Когда Пибоди вышел на пенсию в 1864 году, Морган стал старшим партнером, и фирма была переименована в «JS Morgan & Company». Сын Юниуса, Джон Пирпонт Морган, вошел в бизнес и в конечном итоге стал партнером того, что впоследствии стало Drexel, Morgan & Co., самым важным инвестиционным банком в американской истории. К 1900 году Дж. П. Морган был самым важным инвестиционным банкиром в Соединенных Штатах и ​​«доминирующей фигурой во всех банках Дрекселя». Интересы Моргана были вовлечены во многие крупнейшие инвестиционные акции 1890-1910-х годов. Партнеры Morgan использовали свои обширные социальные сети, чтобы создать атмосферу экспертного опыта. Они вместе работали над развитием доступа к информации и ресурсам за пределами фирмы. Они способствовали развитию культуры эксклюзивности, которая сигнализировала об очень высоком авторитете фирмы и ее связях с конкурентами или другими элитными банкирами.

Начало 20 века

В период с 1890 по 1925 год инвестиционно-банковская отрасль была высококонцентрированной, и в ней доминировала олигополия, состоявшая из JP Morgan & Co.; Кун, Леб и компания; Браун Бразерс и Ко ; и Kidder, Peabody & Co. Законодательного требования о разделении операций коммерческих и инвестиционных банков не существовало; в результате депозиты коммерческой банковской стороны бизнеса представляли собой внутренний запас капитала, который мог быть использован для финансирования андеррайтинговой деятельности инвестиционно-банковской стороны.

Паника 1907 года и комитет Пуджо

Основные статьи: Комитет Пуджо и паника 1907 года

Паника 1907 года застала Уолл-стрит врасплох, поскольку нарастающий кризис угрожал обрушить важные банки. Бруннер и Карр утверждают, что это был «идеальный шторм», сочетавший в себе информационную асимметрию, чрезмерную сложность финансовой системы, отсутствие финансовых амортизаторов, запутанное руководство и нехватку капитала по сравнению со спросом после периода экономического роста. В течение двух недель в октябре и ноябре 1907 года Джон Пирпонт Морган действовал как «единоличный Федеральный резервный банк» вместе с Джеймсом Стиллманом , президентом Национального городского банка . Они собрали вместе основных игроков, согласовали план спасения, получили на него одобрение президента, реализовали его и положили конец панике. Кризис убедил политическое и финансовое руководство в необходимости радикальных реформ. Долгосрочным результатом стала Федеральная резервная система, созданная в 1913 году.

В 1913 году комитет Пуджо исследовал отношения в инвестиционно-банковской сфере. Под руководством прокурора Сэмюэля Унтермайера комитет решил, что небольшая клика финансистов получила консолидированный контроль над многочисленными отраслями промышленности путем злоупотребления общественным доверием к Соединенным Штатам. Председатель комитета Палаты представителей по банковскому делу и валюте , представитель Арсен Пюжо ( D – La. 7th ) возглавил специальный комитет по расследованию «денежного треста». Комитет опубликовал разгромный отчет о банковской торговле и установил, что сотрудники JP Morgan & Co. также входят в советы директоров 112 корпораций с рыночной капитализацией в 22,5 миллиарда долларов (общая капитализация Нью-Йоркской фондовой биржи составляет тогда оценивалась в $26,5 млрд). В отчете Пуджо выделены отдельные банкиры, в том числе Пол Варбург , Джейкоб Х. Шифф , Феликс М. Варбург , Фрэнк Э. Пибоди, Уильям Рокфеллер и Бенджамин Стронг-младший . 112 корпораций членов империи во главе с Дж. П. Морганом .

Реформы эпохи Нового курса

Дополнительная информация: Новый курс.

К марту 1933 года банковская система США фактически перестала функционировать. Новая администрация Рузвельта и новый Конгресс предприняли немедленные шаги по принятию законодательства в ответ на Великую депрессию . Основным компонентом « Нового курса» Рузвельта была реформа национальной банковской системы.

Закон Гласса-Стигола 1933 г.

Закон Гласса-Стиголла 1933 года был принят в ответ на крах значительной части американской коммерческой банковской системы в начале 1933 года. Одно из его положений ввело разделение типов банков в зависимости от их деятельности ( коммерческие и инвестиционные банки ). Чтобы соответствовать новым правилам, большинство крупных банков разделились на отдельные предприятия. Например, JP Morgan разделился на три подразделения: JP Morgan продолжал работать как коммерческий банк, Morgan Stanley был создан для работы в качестве инвестиционного банка, а Morgan Grenfell действовал как британский торговый банк.

Закон о ценных бумагах 1933 года.

Основная статья: Закон о ценных бумагах 1933 г.

Конгресс принял Закон о ценных бумагах 1933 года после краха фондового рынка 1929 года и во время последовавшей за ним Великой депрессии . Законодательно установленный в соответствии с положением Конституции о торговле между штатами, он требует, чтобы любое предложение или продажа ценных бумаг с использованием средств и инструментов торговли между штатами регистрировалось в соответствии с Законом 1933 года, если в соответствии с законом не существует освобождения от регистрации.

Закон 1933 года стал первым крупным федеральным законом, регулирующим предложение и продажу ценных бумаг. До принятия Закона регулирование ценных бумаг в основном регулировалось законами штатов, обычно называемыми законами голубого неба . Когда Конгресс принял Закон 1933 года, он оставил в силе множество существующих законов о ценных бумагах штатов, дополняющих федеральные законы, отчасти потому, что существовали вопросы относительно конституционности федерального законодательства.

Закон о биржах ценных бумаг 1934 года.

Закон о биржах ценных бумаг 1934 года — это закон, регулирующий вторичную торговлю ценными бумагами ( акции , облигации и долговые обязательства ) в Соединенных Штатах Америки. Это был масштабный законодательный акт. Закон и связанные с ним законы составляют основу регулирования финансовых рынков и их участников в Соединенных Штатах. Закон 1934 года также учредил Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). агентство, которое несет основную ответственность за соблюдение федерального закона США о ценных бумагах.

Закон Чендлера 1938 года

Одним из последствий Закона о банкротстве 1938 года было вытеснение инвестиционных банков из корпоративных реорганизаций.

Эра дельцов

После реформ эпохи «Нового курса» крупные инвестиционные банки Уолл-стрит сосредоточились на заключении сделок, выступая в качестве консультантов корпораций по вопросам слияний и поглощений, а также публичных размещений ценных бумаг.

Однако по состоянию на 1984 год первоначальные публичные предложения по андеррайтингу не обязательно были ориентированы на институциональных инвесторов, и Эрик Добкин из Goldman Sachs известен тем, что сместил акцент с региональных биржевых брокеров, продающих акции, индивидуальным инвесторам. Например, Добкин участвовал в приватизации British Gas в 1986 году , где его методы были нетрадиционными.

Появление специализированных инвестиционно-банковских фирм

Бутиковая инвестиционно-банковская фирма — это небольшая финансовая компания, которая предоставляет специализированные услуги только для определенных сегментов рынка. Они могут специализироваться по отрасли, размеру активов клиента, типу банковской операции или другим факторам, что позволяет им работать в нишевом сегменте рынка лучше, чем это могут сделать более крупные фирмы.

Бутик-фирмы наращивают долю рынка с середины 1990-х годов, имея возможность превосходить более крупные банки, а после мирового финансового кризиса 2008 года они продолжают играть важную роль на инвестиционном рынке. К наиболее известным инвестиционным банкам-бутикам относятся Centerview Partners, LionTree Advisors и PJT Partners.

Переход от заключения сделок к трейдингу

В 1980-х годах акцент на заключении сделок сместился в сторону трейдинга. Такие фирмы, как Salomon Brothers, Merrill Lynch и Drexel Burnham Lambert, стали заметными, поскольку инвестиционные банки получали все большую часть своей прибыли от торговли за свой счет. Достижения в области компьютерных технологий позволили банкам использовать сложные математические модели для разработки и реализации торговых стратегий. Высокая частота и большой объем торгов позволили им получить прибыль, воспользовавшись небольшими изменениями рыночных условий.

Мусорные облигации и выкуп с использованием заемных средств

Основная статья: Частные инвестиции в 1980-е годы

В 1980-х годах Майкл Милкен , глава отдела высокодоходных облигаций компании Drexel Burnham Lambert , популяризировал использование высокодоходных долговых обязательств (также известных как мусорные облигации ) в корпоративных финансах, особенно при слияниях и поглощениях. Этот новый источник капитала вызвал взрывной рост выкупов компаний с использованием заемных средств и враждебных поглощений.

Отмена закона Гласса-Стигола

Положения Закона Гласса-Стигола, запрещающие банковской холдинговой компании владеть другими финансовыми компаниями, были отменены 12 ноября 1999 года Законом Грэмма-Лича-Блайли . Многие считают, что эта отмена спровоцировала финансовый кризис 2008 года .

Вертикальная интеграция

В последние годы наблюдается движение к вертикальной интеграции долга секьюритизации . Раньше инвестиционные банки помогали кредиторам привлечь больше кредитных средств и иметь возможность предлагать долгосрочные фиксированные процентные ставки путем конвертации непогашенных кредитов кредиторов в облигации. Например, ипотечный кредитор выдает жилищный кредит, а затем использует инвестиционный банк для продажи облигаций для финансирования долга. Деньги от продажи облигаций могут быть использованы для выдачи новых кредитов, в то время как кредитор принимает платежи по кредиту и передает выплаты держателям облигаций. Этот процесс называется секьюритизацией. Однако кредиторы начали сами секьюритизировать кредиты, особенно в сфере ипотечных кредитов. Из-за этого, а также из-за опасений, что это будет продолжаться, многие инвестиционные банки сосредоточились на том, чтобы сами стать кредиторами. выдача кредитов с целью их секьюритизации. Фактически, в сфере коммерческой ипотеки многие инвестиционные банки кредитуют с убыточными процентными ставками. для того, чтобы заработать деньги на секьюритизации кредитов, что делает их очень популярным вариантом финансирования для инвесторов и застройщиков коммерческой недвижимости. Секьюритизированные жилищные кредиты, возможно, усугубили кризис субстандартного ипотечного кредитования, начавшийся в 2007 году, сделав рискованные кредиты менее очевидными для инвесторов.

Финансовый кризис 2008 года

Важность инвестиционно-банковской деятельности выросла в конце 20-го века из-за растущего спроса на инвестиционные услуги, технологических изменений, дерегулирования и глобализации. Инвестиционные банки находились в центре теневой банковской системы. Они изобрели многие из используемых финансовых продуктов, часто маскируя их действие. Инвестиционно-банковская деятельность сыграла важную роль в разразившемся мировом финансовом кризисе 2007–2009 годов. После этого ведущие американские инвестиционные банки были преобразованы в банковские холдинговые компании и подвергнуты новым правилам. Одним из результатов является недавний быстрый рост альтернативных финансовых институтов, особенно долгосрочных институциональных инвесторов, суверенных фондов благосостояния, пенсионных фондов и других учреждений-бенефициаров, не расположенных в Нью-Йорке или Лондоне.

Кредитный кризис 2007 года доказал, что бизнес-модель инвестиционного банка больше не работает. без регулирования, наложенного на него Глассом-Стиголлом. После того, как Роберт Рубин , бывший сопредседатель Goldman Sachs, стал частью администрации Клинтона и дерегулировал банки, прежний консерватизм, заключавшийся в страховании существующих компаний и стремлении к долгосрочной выгоде, сменился более низкими стандартами и краткосрочной прибылью. Раньше в руководящих принципах говорилось, что для того, чтобы сделать компанию публичной, она должна была вести бизнес не менее пяти лет и демонстрировать прибыльность в течение трех лет подряд. После дерегулирования эти стандарты исчезли, но мелкие инвесторы не осознали всего эффекта этих изменений.

Инвестиционные банки Bear Stearns , основанные в 1923 году, и Lehman Brothers , которым более 100 лет, рухнули; Merrill Lynch был приобретен Bank of America, который оставался в беде, как и Goldman Sachs и Morgan Stanley . Последовавший за этим финансовый кризис 2008 года привел к тому, что Goldman Sachs и Morgan Stanley «отказались от своего статуса инвестиционных банков», превратившись в «традиционные банковские холдинговые компании», тем самым получив право каждый получит миллиарды долларов в виде чрезвычайной помощи, финансируемой налогоплательщиками. Внеся это изменение, называемое формальностью, банки будут более жестко регулироваться. Первоначально банки получили часть Программы помощи проблемным активам (TARP) стоимостью 700 миллиардов долларов, призванной стабилизировать экономику и разморозить замороженные кредитные рынки. В конечном итоге помощь налогоплательщиков банкам достигла почти 13 триллионов долларов США, причем большая часть из них не подвергалась особому контролю. кредитование не увеличилось а кредитные рынки оставались замороженными.

Ряд бывших топ-менеджеров Goldman-Sachs, таких как Генри Полсон и Эд Лидди, перешли на высокие посты в правительстве и курировали спорную программу спасения банков , финансируемую налогоплательщиками . Однако в отчете о надзоре за TARP, опубликованном Комиссией по надзору Конгресса , говорится, что финансовая помощь имеет тенденцию поощрять рискованное поведение и «искажает фундаментальные принципы рыночной экономики ».

TARP практически создал ожидание, если не возникающее чувство права, что некоторые финансовые и нефинансовые учреждения просто «слишком велики или слишком взаимосвязаны, чтобы обанкротиться», и что правительство незамедлительно выполнит требования неявная гарантия, выданная в пользу любого такого учреждения, потерпевшего неудачу. Это непреходящее наследие TARP. К сожалению, предлагая мощную систему защиты, финансируемую за счет неограниченных ресурсов налогоплательщиков, правительство поощряет потенциальных получателей такой щедрости предпринимать неоправданно рискованное поведение, будучи уверенным в том, что вся прибыль от их усилий пойдет в их пользу и что большие потери падут на их долю. налогоплательщики. Размещение санкционированного правительством пальца на весах развращает фундаментальные принципы рыночной экономики – способность процветать и способность терпеть неудачу.

- Надзорная группа Конгресса, Отчет о надзоре за TARP

Под угрозой вызова в суд сенатора Чака Грассли Goldman Sachs сообщил, что благодаря спасению AIG по программе TARP Goldman получил 12,9 миллиардов долларов в виде помощи налогоплательщиков (некоторые через AIG), 4,3 миллиарда долларов из которых затем были выплачены 32 организациям, включая многие зарубежные банки. хедж-фонды и пенсионные фонды. В том же году компания получила от правительства помощь в размере 10 миллиардов долларов, а также выплатила многомиллионные бонусы 603 сотрудникам, а сотни других получили бонусы в миллионы долларов. Общая сумма выплаченных бонусов составила 4,82 миллиарда долларов.

Morgan Stanley получил 10 миллиардов долларов в виде средств TARP и выплатил 4,475 миллиарда долларов в виде бонусов. Из них 428 человек получили более миллиона долларов, а 189 человек получили более 2 миллионов долларов.

См. также

• История банковского дела
• История банковского дела в США
• История прямых инвестиций и венчурного капитала
• История инвестиций

Дальнейшее чтение

• Ахамед, Лиакат. Лорды финансов: Банкиры, сломавшие мир (2009); Глобальная перспектива 1914–1944 гг.; Пулитцеровская премия
• Кароссо, Винсент П. Инвестиционный банкинг в Америке: история (Harvard Univ Pr, 1970).
• Черноу, Рон. Дом Моргана: американская банковская династия и рост современных финансов (2001)
• Дэвис, Лэнс Эдвин; Галлман, Роберт Э. (2001). Развивающиеся финансовые рынки и международные потоки капитала: Великобритания, Америка и Австралия, 1865-1914 гг . Издательство Кембриджского университета.
• Фергюсон, Найл. Восхождение денег: финансовая история мира (2008)
• Гроссман, Ричард С. Неурегулированный счет: эволюция банковского дела в промышленно развитом мире с 1800 года (Princeton University Press; 2010) 384 страницы. Рассматривается, как кризисы, меры финансовой помощи, слияния и регулирование сформировали историю банковского дела в Западной Европе, США, Канаде, Японии и Австралии.
• Хаммонд, Брей , Банки и политика в Америке, от революции до гражданской войны , Принстон: Princeton University Press, 1957.
• Ротбард, Мюррей Н. , История денег и банковского дела в Соединенных Штатах . Полный текст (510 страниц) в формате pdf ; Австрийско-либертарианская перспектива