Jump to content

Финансовый кризис 2007–2008 гг.

(Перенаправлено из финансового кризиса 2008 года )
Постоянное наращивание токсичных активов в виде субстандартных ипотечных кредитов, приобретенных Lehman Brothers, фирмы в конечном итоге привело к банкротству в сентябре 2008 года. Крах Lehman Brothers часто называют одновременно кульминацией кризиса субстандартного ипотечного кредитования и катализатором Великого ипотечного кризиса. Рецессия в США .
Спред TED , индикатор воспринимаемого кредитного риска в экономике в целом, значительно увеличился во время финансового кризиса. Спред TED резко увеличился в июле 2007 года, оставался волатильным в течение года, а затем вырос еще выше в сентябре 2008 года, достигнув рекордных 4,65% 10 октября 2008 года.

, Финансовый кризис 2007–2008 годов или глобальный финансовый кризис ( GFC ), был самым тяжелым мировым экономическим кризисом со времен Великой депрессии . Хищническое кредитование в форме субстандартных ипотечных кредитов, нацеленное на покупателей жилья с низкими доходами. [1] чрезмерный риск со стороны глобальных финансовых институтов , [2] Постоянное наращивание токсичных активов в банках и лопнувший пузырь на рынке жилья в Соединенных Штатах привели к « идеальному шторму », который привел к Великой рецессии .

Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), привязанные к американской недвижимости , а также обширная сеть деривативов , связанных с этими MBS, упали в цене . Финансовые учреждения во всем мире понесли серьезный ущерб, [3] достигнув кульминации с банкротством Lehman Brothers 15 сентября 2008 года и последующим международным банковским кризисом . [4]

Предпосылки финансового кризиса были сложными и имели множество причин. [5] [6] [7] Почти два десятилетия назад Конгресс США принял закон, поощряющий финансирование доступного жилья. [8] Однако в 1999 году некоторые части закона Гласса-Стигола , принятого в 1933 году, были отменены , что позволило финансовым учреждениям объединять свои коммерческие (избегающие риска) и собственные торговые (принимающие риск) операции. [9] Вероятно, самым большим фактором, способствующим созданию условий, необходимых для финансового краха, стало быстрое развитие хищнических финансовых продуктов, нацеленных на покупателей жилья с низкими доходами и малой информацией, которые в основном принадлежали к расовым меньшинствам . [10] Такое развитие рынка осталось без внимания регулирующих органов и, таким образом, застало правительство США врасплох. [11]

После начала кризиса правительства развернули масштабную помощь финансовым институтам и другие паллиативные денежно-кредитные и фискальные меры, чтобы предотвратить крах глобальной финансовой системы . [12] В США принятый 3 октября Закон о чрезвычайной экономической стабилизации на сумму 800 миллиардов долларов США 2008 года не смог замедлить свободное падение экономики, но аналогичный по масштабам американский Закон о восстановлении и реинвестировании 2009 года , который включал существенную налоговую льготу по заработной плате, привел к развороту экономических показателей. и стабилизируется менее чем через месяц после его вступления в силу 17 февраля. [13] Кризис спровоцировал Великую рецессию , которая привела к росту безработицы. [14] и самоубийство, [15] и снижение институционального доверия [16] и плодородие, [17] среди других показателей. Рецессия стала важной предпосылкой европейского долгового кризиса .

В 2010 году в США был принят Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей как ответ на кризис, направленный на «содействие финансовой стабильности Соединенных Штатов». [18] Стандарты капитала и ликвидности Базель III также были приняты странами по всему миру. [19] [20]

Карта мира, показывающая темпы роста реального ВВП в 2009 году (страны, отмеченные коричневым цветом, находились в состоянии рецессии)
Доля финансового сектора США в ВВП с 1860 г. [21]

Кризис спровоцировал Великую рецессию , которая на тот момент была самой серьезной глобальной рецессией со времен Великой депрессии. [22] [23] [24] [25] [26] За ним также последовал европейский долговой кризис, который начался с дефицита в Греции в конце 2009 года, и исландский финансовый кризис 2008–2011 годов , который повлек за собой банкротство всех трех крупнейших банков Исландии и, по сравнению с размером ее экономики, стал крупнейшим экономическим коллапсом, который пережила любая страна в истории. [27] Это был один из пяти худших финансовых кризисов, которые когда-либо переживал мир, и он привел к потерям более 2 триллионов долларов мировой экономики. [28] [29] Задолженность по ипотечным кредитам в США по отношению к ВВП увеличилась в среднем с 46% в 1990-е годы до 73% в 2008 году, достигнув 10,5 триллионов долларов (~ 14,6 триллионов долларов в 2023 году). [30] Увеличение объемов рефинансирования наличными по мере роста стоимости домов способствовало увеличению потребления, которое больше не могло поддерживаться, когда цены на жилье падали. [31] [32] [33] Многие финансовые учреждения владели инвестициями, стоимость которых основывалась на ипотечных кредитах, таких как ценные бумаги с ипотечным покрытием или кредитные деривативы, используемые для страхования их от банкротства, стоимость которых значительно снизилась. [34] [35] [36] По оценкам Международного валютного фонда , с января 2007 года по сентябрь 2009 года крупные банки США и Европы потеряли более 1 триллиона долларов на токсичных активах и безнадежных кредитах. [37]

Отсутствие уверенности инвесторов в платежеспособности банков и снижение доступности кредитов привели к резкому падению цен на акции и сырьевые товары в конце 2008 года и начале 2009 года. [38] Кризис быстро перерос в глобальный экономический шок, приведший к банкротству нескольких банков . [39] В этот период темпы роста экономики во всем мире замедлились, поскольку ужесточение кредитной политики и сокращение международной торговли привели к замедлению темпов роста экономики во всем мире. [40] Рынки жилья пострадали, а безработица резко возросла, что привело к выселениям и лишению права выкупа заложенного имущества . Несколько предприятий потерпели крах. [41] [42] С пика во втором квартале 2007 года, составлявшего $61,4 трлн, благосостояние домохозяйств в США упало на $11 трлн до $50,4 трлн к концу первого квартала 2009 года, что привело к снижению потребления, а затем к снижению инвестиций в бизнес. [43] [44] В четвертом квартале 2008 года квартальное снижение реального ВВП в США составило 8,4%. [45] Уровень безработицы в США достиг пика в 11,0% в октябре 2009 года, что стало самым высоким показателем с 1983 года и примерно вдвое превысило докризисный уровень. Среднее количество часов в неделю снизилось до 33, самого низкого уровня с тех пор, как правительство начало собирать данные в 1964 году. [46] [47]

Экономический кризис начался в США, но распространился на остальной мир. [41] Потребление в США составляло более трети роста мирового потребления в период с 2000 по 2007 год, а остальной мир зависел от американского потребителя как источника спроса. [ нужна ссылка ] [48] [49] Токсичные ценные бумаги принадлежали корпоративным и институциональным инвесторам по всему миру. Производные финансовые инструменты, такие как кредитно-дефолтные свопы, также усилили связи между крупными финансовыми учреждениями. Сокращение заемных средств финансовых учреждений, поскольку активы продавались для погашения обязательств, которые не могли быть рефинансированы на замороженных кредитных рынках, еще больше ускорило кризис платежеспособности и вызвало сокращение международной торговли. Снижение темпов роста развивающихся стран было вызвано падением торговли, цен на сырьевые товары, инвестиций и денежных переводов, отправляемых трудящимися-мигрантами (пример: Армения [50] ). Государства с хрупкими политическими системами опасались, что инвесторы из западных стран заберут свои деньги из-за кризиса. [51]

В рамках национальной налогово-бюджетной политики в ответ на Великую рецессию правительства и центральные банки, включая Федеральную резервную систему , Европейский центральный банк и Банк Англии , предоставили беспрецедентные на тот момент триллионы долларов в виде финансовой помощи и стимулирования , включая экспансивную фискальную политику и денежно- кредитную политику. политика, призванная компенсировать снижение потребления и кредитного потенциала, избежать дальнейшего краха, стимулировать кредитование, восстановить веру в целостные рынки коммерческих бумаг , избежать риска дефляционной спирали и предоставить банкам достаточно средств, чтобы клиенты могли снимать средства. [52] По сути, центральные банки превратились из « кредитора последней инстанции » в «кредитора единственной инстанции» для значительной части экономики. В некоторых случаях ФРС считалась «покупателем последней инстанции». [53] [54] [55] [56] [57] В четвертом квартале 2008 года эти центральные банки выкупили у банков государственный долг и проблемные частные активы на сумму 2,5 триллиона долларов США (~ 3,47 триллиона долларов США в 2023 году). Это было крупнейшее вливание ликвидности на кредитный рынок и крупнейшая мера денежно-кредитной политики в мировой истории. Следуя модели, инициированной пакетом мер по спасению банков Соединенного Королевства в 2008 году , [58] [59] Правительства европейских стран и США гарантировали долги, выпущенные их банками, и привлекли капитал своих национальных банковских систем, в конечном итоге купив недавно выпущенные привилегированные акции крупных банков на сумму 1,5 триллиона долларов. [44] Федеральная резервная система создала значительные на тот момент объемы новой валюты в качестве метода борьбы с ловушкой ликвидности . [60]

Помощь пришла в форме триллионов долларов кредитов, покупки активов, гарантий и прямых расходов. [61] Помощь сопровождалась серьезными разногласиями, например, в случае разногласий по поводу бонусных выплат AIG , что привело к разработке различных «систем принятия решений», чтобы помочь сбалансировать конкурирующие политические интересы во время финансового кризиса. [62] Алистер Дарлинг Великобритании , министр финансов во время кризиса, заявил в 2018 году, что Британия пережила считанные часы после «нарушения закона и порядка» в тот день, когда Королевский банк Шотландии получил помощь. [63] Вместо финансирования большего количества внутренних кредитов некоторые банки вместо этого потратили часть стимулирующих денег в более прибыльные области, такие как инвестиции в развивающиеся рынки и иностранную валюту. [64]

В июле 2010 года в Соединенных Штатах был принят Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей, призванный «содействовать финансовой стабильности Соединенных Штатов». [65] Стандарты капитала и ликвидности Базель III были приняты во всем мире. [66] После финансового кризиса 2008 года регуляторы прав потребителей в Америке стали более внимательно контролировать продавцов кредитных карт и ипотечных кредитов, чтобы сдержать антиконкурентную практику, которая привела к кризису. [67]

По крайней мере, два основных доклада о причинах кризиса были подготовлены Конгрессом США: доклад Комиссии по расследованию финансового кризиса , опубликованный в январе 2011 года, и доклад Постоянного подкомитета внутренней безопасности Сената США по расследованиям под названием «Уолл-стрит и финансовый кризис». : Анатомия финансового краха , выпущено в апреле 2011 года.

Всего в результате кризиса в тюрьме оказались 47 банкиров, более половины из которых были выходцами из Исландии , где кризис был самым тяжелым и привел к краху всех трех крупнейших исландских банков. [68] В апреле 2012 года Гейр Хаарде из Исландии стал единственным политиком, осужденным в результате кризиса. [69] [70] Только один банкир в США отбыл тюремное заключение в результате кризиса, Карим Серагельдин , банкир Credit Suisse, который был приговорен к 30 месяцам тюремного заключения и вернул 24,6 миллиона долларов в качестве компенсации за манипулирование ценами на облигации с целью сокрытия убытков в 1 миллиард долларов. [71] [68] Ни один человек в Соединенном Королевстве не был осужден в результате кризиса. [72] [73] Goldman Sachs заплатил 550 миллионов долларов для урегулирования обвинений в мошенничестве после того, как якобы предвидел кризис и продал своим клиентам токсичные инвестиции. [74]

Из-за меньшего количества ресурсов, которым можно было бы рисковать в результате творческого разрушения, количество патентных заявок осталось неизменным по сравнению с экспоненциальным ростом числа патентных заявок в предыдущие годы. [75]

Доля дохода, доставшаяся 1% самых богатых людей, — один из показателей экономического неравенства в США с 1913 по 2008 год.

Типичные американские семьи жили не очень хорошо, как и семьи «богатых, но не самых богатых», находящихся прямо под вершиной пирамиды. [76] [77] [78] Однако половина беднейших семей в Соединенных Штатах вообще не испытала снижения благосостояния во время кризиса, поскольку они, как правило, не владели финансовыми инвестициями, стоимость которых может колебаться. Федеральная резервная система обследовала 4000 домохозяйств в период с 2007 по 2009 год и обнаружила, что общее благосостояние 63% всех американцев снизилось за этот период, а у 77% самых богатых семей наблюдалось снижение общего благосостояния, в то время как только у 50% тех, кто находится на дне пирамида претерпела снижение. [79] [80] [81]

Хронология

[ редактировать ]

The following is a timeline of the major events of the financial crisis, including government responses, and the subsequent economic recovery.[82][83][84][85]

Pre-2007

[edit]
Cost of housing by State from the year 2000 to 2022
  • May 19, 2005: Fund manager Michael Burry closed a credit default swap against subprime mortgage bonds with Deutsche Bank valued at $60 million – the first such CDS. He projected they would become volatile within two years of the low "teaser rate" of the mortgages expiring.[86][87]
  • 2006: After years of above-average price increases, housing prices peaked and mortgage loan delinquency rose, leading to the United States housing bubble.[88][89] Due to increasingly lax underwriting standards, one-third of all mortgages in 2006 were subprime or no-documentation loans,[90] which comprised 17 percent of home purchases that year.[91]
  • May 2006: JPMorgan warns clients of housing downturn, especially sub-prime.[92]
  • August 2006: The yield curve inverted, signaling a recession was likely within a year or two.[93]
  • November 2006: UBS sounded "the alarm about an impending crisis in the U.S. housing market" [92]

2007 (January – August)

[edit]

2007 (September – December)

[edit]
People queuing outside a Northern Rock branch in the United Kingdom to withdraw their savings during the financial crisis

2008 (January – August)

[edit]

2008 (September)

[edit]

2008 (October)

[edit]
  • October 1, 2008: The U.S. Senate passed the Emergency Economic Stabilization Act of 2008.[150]
  • October 2, 2008: Stock market indices fell 4% as investors were nervous ahead of a vote in the U.S. House of Representatives on the Emergency Economic Stabilization Act of 2008.[151]
  • October 3, 2008: The House of Representatives passed the Emergency Economic Stabilization Act of 2008 and the $700 billion Troubled Asset Relief Program.[152] Bush signed the legislation that same day.[153] Wachovia reached a deal to be acquired by Wells Fargo in a deal that did not require government funding.[154]
  • October 6–10, 2008: From October 6–10, 2008, the Dow Jones Industrial Average (DJIA) closed lower in all five sessions. Volume levels were record-breaking. The DJIA fell 1,874.19 points, or 18.2%, in its worst weekly decline ever on both a points and percentage basis. The S&P 500 fell more than 20%.[155]
  • October 7, 2008: In the U.S., per the Emergency Economic Stabilization Act of 2008, the Federal Deposit Insurance Corporation increased deposit insurance coverage to $250,000 per depositor.[156]
During the 2008 global financial crisis, the BSE Sensex experienced a sharp decline. It dropped from over 21,000 points in January 2008 to below 8,000 points in October 2008.[157]

2008 (November – December)

[edit]
Restaurant in Bristol, United Kingdom advertising cheap "Credit Crunch Lunch"
  • November 6, 2008: The IMF predicted a worldwide recession of −0.3% for 2009. On the same day, the Bank of England and the European Central Bank, respectively, reduced their interest rates from 4.5% to 3%, and from 3.75% to 3.25%.[170]
  • November 10, 2008: American Express converted to a bank holding company.[171]
  • November 20, 2008: Iceland obtained an emergency loan from the International Monetary Fund after the failure of banks in Iceland resulted in a devaluation of the Icelandic króna and threatened the government with bankruptcy.[172]
  • November 25, 2008: The Term Asset-Backed Securities Loan Facility was announced.[173]
  • November 29, 2008: Economist Dean Baker observed:

    There is a really good reason for tighter credit. Tens of millions of homeowners who had substantial equity in their homes two years ago have little or nothing today. Businesses are facing the worst downturn since the Great Depression. This matters for credit decisions. A homeowner with equity in her home is very unlikely to default on a car loan or credit card debt. They will draw on this equity rather than lose their car and/or have a default placed on their credit record. On the other hand, a homeowner who has no equity is a serious default risk. In the case of businesses, their creditworthiness depends on their future profits. Profit prospects look much worse in November 2008 than they did in November 2007 ... While many banks are obviously at the brink, consumers and businesses would be facing a much harder time getting credit right now even if the financial system were rock solid. The problem with the economy is the loss of close to $6 trillion in housing wealth and an even larger amount of stock wealth.[174]

  • December 1, 2008: The NBER announced the US was in a recession and had been since December 2007. The Dow tumbled 679.95 points or 7.8% on the news.[175][101]
  • December 6, 2008: The 2008 Greek riots began, sparked in part by economic conditions in the country.[citation needed]
  • December 16, 2008: The federal funds rate was lowered to zero percent.[176]
  • December 20, 2008: Financing under the Troubled Asset Relief Program was made available to General Motors and Chrysler.[177]

2009

[edit]
The American Recovery and Reinvestment Act of 2009 provided a payroll tax credit repealed in late 2010.
  • January 6, 2009: Citi claimed that Singapore would experience "the most severe recession in Singapore's history" in 2009. In the end the economy grew in 2009 by 0.1% and in 2010 by 14.5%.[178][179][180]
  • January 20–26, 2009: The 2009 Icelandic financial crisis protests intensified and the Icelandic government collapsed.[181]
  • February 13, 2009: Congress approved the American Recovery and Reinvestment Act of 2009, a $787 billion economic stimulus package. President Barack Obama signed it February 17.[182][13][183][184]
  • February 20, 2009: The DJIA closed at a 6-year low amidst worries that the largest banks in the United States would have to be nationalized.[185]
  • February 27, 2009: The DJIA closed its lowest value since 1997 as the U.S. government increased its stake in Citigroup to 36%, raising further fears of nationalization and a report showed that GDP shrank at the sharpest pace in 26 years.[186]
  • Early March 2009: The drop in stock prices was compared to that of the Great Depression.[187][188]
  • March 3, 2009: President Obama stated that "Buying stocks is a potentially good deal if you've got a long-term perspective on it".[189]
  • March 6, 2009: The Dow Jones hit its lowest level of 6,469.95, a drop of 54% from its peak of 14,164 on October 9, 2007, over a span of 17 months, before beginning to recover.[190]
  • March 10, 2009: Shares of Citigroup rose 38% after the CEO said that the company was profitable in the first two months of the year and expressed optimism about its capital position going forward. Major stock market indices rose 5–7%, marking the bottom of the stock market decline.[191]
  • March 12, 2009: Stock market indices in the U.S. rose another 4% after Bank of America said it was profitable in January and February and would likely not need more government funding. Bernie Madoff was convicted.[192]
  • First quarter of 2009: For the first quarter of 2009, the annualized rate of decline in GDP was 14.4% in Germany, 15.2% in Japan, 7.4% in the UK, 18% in Latvia,[193] 9.8% in the Euro area and 21.5% for Mexico.[41]
  • April 2, 2009: Unrest over economic policy and bonuses paid to bankers resulted in the 2009 G20 London summit protests.
  • April 10, 2009: Time magazine declared "More Quickly Than It Began, The Banking Crisis Is Over".[194]
  • April 29, 2009: The Federal Reserve projected GDP growth of 2.5–3% in 2010; an unemployment plateau in 2009 and 2010 around 10% with moderation in 2011; and inflation rates around 1–2%.[195]
  • May 1, 2009: People protested economic conditions globally during the 2009 May Day protests.
  • May 20, 2009: President Obama signed the Fraud Enforcement and Recovery Act of 2009.
  • June 2009: The National Bureau of Economic Research (NBER) declared June 2009 as the end date of the U.S. recession.[196] The Federal Open Market Committee release in June 2009 stated:

    ... the pace of economic contraction is slowing. Conditions in financial markets have generally improved in recent months. Household spending has shown further signs of stabilizing but remains constrained by ongoing job losses, lower housing wealth, and tight credit. Businesses are cutting back on fixed investment and staffing but appear to be making progress in bringing inventory stocks into better alignment with sales. Although economic activity is likely to remain weak for a time, the Committee continues to anticipate that policy actions to stabilize financial markets and institutions, fiscal and monetary stimulus, and market forces will contribute to a gradual resumption of sustainable economic growth in a context of price stability.[197]

  • June 17, 2009: Barack Obama and key advisers introduced a series of regulatory proposals that addressed consumer protection, executive pay, bank capital requirements, expanded regulation of the shadow banking system and derivatives, and enhanced authority for the Federal Reserve to safely wind down systemically important institutions.[198][199][200]
  • December 11, 2009: United States House of Representatives passed bill H.R. 4173, a precursor to what became the Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act.[201]

2010

[edit]

Post-2010

[edit]
  • March 2011: Two years after the nadir of the crisis, many stock market indices were 75% above their lows set in March 2009. Nevertheless, the lack of fundamental changes in banking and financial markets worried many market participants, including the International Monetary Fund.[215]
  • 2011: Median household wealth fell 35% in the U.S., from $106,591 to $68,839 between 2005 and 2011.[216]
  • May 2012: The Manhattan District Attorney indicted Abacus Federal Savings Bank and 19 employees for selling fraudulent mortgages to Fannie Mae. The bank was acquitted in 2015. Abacus was the only bank prosecuted for misbehavior that precipitated the crisis.
  • July 26, 2012: During the European debt crisis, President of the European Central Bank Mario Draghi announced that "The ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro".[217]
  • August 2012: In the United States, many homeowners still faced foreclosure and could not refinance or modify their mortgages. Foreclosure rates remained high.[218]
  • September 13, 2012: To improve lower interest rates, support mortgage markets, and make financial conditions more accommodative, the Federal Reserve announced another round of quantitative easing, dubbed QE3, which included the purchase of $40 billion in long-term Treasuries each month.[219]
  • 2014: A report showed that the distribution of household incomes in the United States became more unequal during the post-2008 economic recovery, a first for the United States but in line with the trend over the last ten economic recoveries since 1949.[220][221] Income inequality in the United States grew from 2005 to 2012 in more than 2 out of 3 metropolitan areas.[222]
  • June 2015: A study commissioned by the ACLU found that white home-owning households recovered from the financial crisis faster than black home-owning households, widening the racial wealth gap in the U.S.[223]
  • 2017: Per the International Monetary Fund, from 2007 to 2017, "advanced" economies accounted for only 26.5% of global GDP (PPP) growth while emerging and developing economies accounted for 73.5% of global GDP (PPP) growth.[224]
  • August 2023: UBS reaches an agreement with the United States Department of Justice to pay a combined $1.435 billion in civil penalties to settle a legacy matter from 2006–2007 related to the issuance, underwriting and sale of residential mortgage-backed securities.[225]

In the table, the names of emerging and developing economies are shown in boldface type, while the names of developed economies are in Roman (regular) type.

The top twenty growing economies (by increase in GDP (PPP) from 2007 to 2017)
Economy
Incremental GDP (billions in USD)
(01)  China
14,147
(02)  India
5,348
(03)  United States
4,913
(—)  European Union
4,457
(04)  Indonesia
1,632
(05)  Turkey
1,024
(06)  Japan
1,003
(07)  Germany
984
(08)  Russia
934
(09)  Brazil
919
(10)  South Korea
744
(11)  Mexico
733
(12)  Saudi Arabia
700
(13)  United Kingdom
671
(14)  France
566
(15)  Nigeria
523
(16)  Egypt
505
(17)  Canada
482
(18)  Iran
462
(19)  Thailand
447
(20)  Philippines
440

The twenty largest economies contributing to global GDP (PPP) growth (2007–2017)[226]

Fed's action towards crisis

[edit]
Housing Finance Reform Bill

The expansion of central bank lending in response to the crisis was not only confined to the Federal Reserve's provision of aid to individual financial institutions. The Federal Reserve has also conducted a number of innovative lending programs with the goal of improving liquidity and strengthening different financial institutions and markets, such as Freddie Mac and Fannie Mae. In this case, the major problem among the market is the lack of free cash reserves and flows to secure the loans. The Federal Reserve took a number of steps to deal with worries about liquidity in the financial markets. One of these steps was a credit line for major traders, who act as the Fed's partners in open market activities.[227] Also, loan programs were set up to make the money market mutual funds and commercial paper market more flexible. Also, the Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF) was put in place thanks to a joint effort with the US Department of the Treasury. This plan was meant to make it easier for consumers and businesses to get credit by giving Americans who owned high-quality asset-backed securities more credit.

Before the crisis, the Federal Reserve's stocks of Treasury securities were sold to pay for the increase in credit. This method was meant to keep banks from trying to give out their extra savings, which could cause the federal funds rate to drop below where it was supposed to be.[228] However, in October 2008, the Federal Reserve was granted the power to provide banks with interest payments on their surplus reserves. This created a motivation for banks to retain their reserves instead of disbursing them, so reducing the need for the Federal Reserve to hedge its increased lending by decreases in alternative assets.[229]

Money market funds also went through runs when people lost faith in the market. To keep it from getting worse, the Fed said it would give money to mutual fund companies. Also, Department of Treasury said that it would briefly cover the assets of the fund. Both of these things helped get the fund market back to normal, which helped the commercial paper market, which most businesses use to run. The FDIC also did a number of things, like raise the insurance cap from $100,000 to $250,000, to boost customer trust.

Federal Reserve System

They engaged in Quantitative Easing, which added more than $4 trillion to the financial system and got banks to start lending again, both to each other and to people. Many homeowners who were trying to keep their homes from going into default got housing credits. A package of policies was passed that let borrowers refinance their loans even though the value of their homes was less than what they still owed on their mortgages.[230]

Causes

[edit]
The Federal Reserve raised the Federal funds rate causing an Inverted yield curve to slow inflation and get prices and commodity prices down, that usually puts the economy into a recession.
   10 Year Treasury Bond
   2 Year Treasury Bond
   3 month Treasury Bond
   Effective Federal Funds Rate
   CPI inflation year/year
  Recessions

While the causes of the bubble and subsequent crash are disputed, the precipitating factor for the Financial Crisis of 2007–2008 was the bursting of the United States housing bubble and the subsequent subprime mortgage crisis, which occurred due to a high default rate and resulting foreclosures of mortgage loans, particularly adjustable-rate mortgages. Some or all of the following factors contributed to the crisis:[231][88][89]

  • In its January 2011 report, the Financial Crisis Inquiry Commission (FCIC, a committee of U.S. congressmen) concluded that the financial crisis was avoidable and was caused by:[232][233][234][235][236]
    • "widespread failures in financial regulation and supervision", including the Federal Reserve's failure to stem the tide of toxic assets.
    • "dramatic failures of corporate governance and risk management at many systemically important financial institutions" including too many financial firms acting recklessly and taking on too much risk.
    • "a combination of excessive borrowing, risky investments, and lack of transparency" by financial institutions and by households that put the financial system on a collision course with crisis.
    • ill preparation and inconsistent action by government and key policy makers lacking a full understanding of the financial system they oversaw that "added to the uncertainty and panic".
    • a "systemic breakdown in accountability and ethics" at all levels.
    • "collapsing mortgage-lending standards and the mortgage securitization pipeline".
    • deregulation of 'over-the-counter' derivatives, especially credit default swaps.
    • "the failures of credit rating agencies" to correctly price risk.
  • "Wall Street and the Financial Crisis: Anatomy of a Financial Collapse" (known as the Levin–Coburn Report) by the United States Senate concluded that the crisis was the result of "high risk, complex financial products; undisclosed conflicts of interest; the failure of regulators, the credit rating agencies, and the market itself to rein in the excesses of Wall Street".[237]
  • The high delinquency and default rates by homeowners, particularly those with subprime credit, led to a rapid devaluation of mortgage-backed securities including bundled loan portfolios, derivatives and credit default swaps. As the value of these assets plummeted, buyers for these securities evaporated and banks who were heavily invested in these assets began to experience a liquidity crisis.
  • Securitization, a process in which many mortgages were bundled together and formed into new financial instruments called mortgage-backed securities, allowed for shifting of risk and lax underwriting standards. These bundles could be sold as (ostensibly) low-risk securities partly because they were often backed by credit default swap insurance.[238] Because mortgage lenders could pass these mortgages (and the associated risks) on in this way, they could and did adopt loose underwriting criteria.
  • Lax regulation allowed predatory lending in the private sector,[239][240] especially after the federal government overrode anti-predatory state laws in 2004.[241]
  • The Community Reinvestment Act (CRA),[242] a 1977 U.S. federal law designed to help low- and moderate-income Americans get mortgage loans required banks to grant mortgages to higher risk families.[243][244][245][246] Granted, in 2009, Federal Reserve economists found that, "only a small portion of subprime mortgage originations [related] to the CRA", and that "CRA-related loans appear[ed] to perform comparably to other types of subprime loans". These findings "run counter to the contention that the CRA contributed in any substantive way to the [mortgage crisis]."[247]
  • Reckless lending by lenders such as Bank of America's Countrywide Financial unit was increasingly incentivized and even mandated by government regulation.[248][249][250] This may have caused Fannie Mae and Freddie Mac to lose market share and to respond by lowering their own standards.[251]
  • Mortgage guarantees by Fannie Mae and Freddie Mac, quasi-government agencies, which purchased many subprime loan securitizations.[252] The implicit guarantee by the U.S. federal government created a moral hazard and contributed to a glut of risky lending.
  • Government policies that encouraged home ownership, providing easier access to loans for subprime borrowers; overvaluation of bundled subprime mortgages based on the theory that housing prices would continue to escalate; questionable trading practices on behalf of both buyers and sellers; compensation structures by banks and mortgage originators that prioritize short-term deal flow over long-term value creation; and a lack of adequate capital holdings from banks and insurance companies to back the financial commitments they were making.[253][254]
  • The 1999 Gramm-Leach-Bliley Act, which partially repealed the Glass-Steagall Act, effectively removed the separation between investment banks and depository banks in the United States and increased speculation on the part of depository banks.[255]
  • Credit rating agencies and investors failed to accurately price the financial risk involved with mortgage loan-related financial products, and governments did not adjust their regulatory practices to address changes in financial markets.[256][257][258]
  • Variations in the cost of borrowing.[259]
  • Fair value accounting was issued as U.S. accounting standard SFAS 157 in 2006 by the privately run Financial Accounting Standards Board (FASB)—delegated by the SEC with the task of establishing financial reporting standards.[260] This required that tradable assets such as mortgage securities be valued according to their current market value rather than their historic cost or some future expected value. When the market for such securities became volatile and collapsed, the resulting loss of value had a major financial effect upon the institutions holding them even if they had no immediate plans to sell them.[261]
  • Easy availability of credit in the US, fueled by large inflows of foreign funds after the 1998 Russian financial crisis and 1997 Asian financial crisis of the 1997–1998 period, led to a housing construction boom and facilitated debt-financed consumer spending. As banks began to give out more loans to potential home owners, housing prices began to rise. Lax lending standards and rising real estate prices also contributed to the real estate bubble. Loans of various types (e.g., mortgage, credit card, and auto) were easy to obtain and consumers assumed an unprecedented debt load.[262][231][263]
  • As part of the housing and credit booms, the number of mortgage-backed securities (MBS) and collateralized debt obligations (CDO), which derived their value from mortgage payments and housing prices, greatly increased. Such financial innovation enabled institutions and investors to invest in the U.S. housing market. As housing prices declined, these investors reported significant losses.[264]
  • Falling prices also resulted in homes worth less than the mortgage loans, providing borrowers with a financial incentive to enter foreclosure. Foreclosure levels were elevated until early 2014.[265] drained significant wealth from consumers, losing up to $4.2 trillion[266] Defaults and losses on other loan types also increased significantly as the crisis expanded from the housing market to other parts of the economy. Total losses were estimated in the trillions of U.S. dollars globally.[264]
  • Financialization – the increased use of leverage in the financial system.
  • Financial institutions such as investment banks and hedge funds, as well as certain, differently regulated banks, assumed significant debt burdens while providing the loans described above and did not have a financial cushion sufficient to absorb large loan defaults or losses.[267] These losses affected the ability of financial institutions to lend, slowing economic activity.
  • Some critics contend that government mandates forced banks to extend loans to borrowers previously considered uncreditworthy, leading to increasingly lax underwriting standards and high mortgage approval rates.[268][248][269][249] These, in turn, led to an increase in the number of homebuyers, which drove up housing prices. This appreciation in value led many homeowners to borrow against the equity in their homes as an apparent windfall, leading to over-leveraging.

Subprime lending

[edit]
US subprime lending expanded dramatically 2004–2006

The relaxing of credit lending standards by investment banks and commercial banks allowed for a significant increase in subprime lending. Subprime had not become less risky; Wall Street just accepted this higher risk.[270]

Due to competition between mortgage lenders for revenue and market share, and when the supply of creditworthy borrowers was limited, mortgage lenders relaxed underwriting standards and originated riskier mortgages to less creditworthy borrowers. In the view of some analysts, the relatively conservative government-sponsored enterprises (GSEs) policed mortgage originators and maintained relatively high underwriting standards prior to 2003. However, as market power shifted from securitizers to originators, and as intense competition from private securitizers undermined GSE power, mortgage standards declined and risky loans proliferated. The riskiest loans were originated in 2004–2007, the years of the most intense competition between securitizers and the lowest market share for the GSEs. The GSEs eventually relaxed their standards to try to catch up with the private banks.[271][272]

A contrarian view is that Fannie Mae and Freddie Mac led the way to relaxed underwriting standards, starting in 1995, by advocating the use of easy-to-qualify automated underwriting and appraisal systems, by designing no-down-payment products issued by lenders, by the promotion of thousands of small mortgage brokers, and by their close relationship to subprime loan aggregators such as Countrywide.[273][274]

Depending on how "subprime" mortgages are defined, they remained below 10% of all mortgage originations until 2004, when they rose to nearly 20% and remained there through the 2005–2006 peak of the United States housing bubble.[275]

Role of affordable housing programs

[edit]

The majority report of the Financial Crisis Inquiry Commission, written by the six Democratic appointees, the minority report, written by three of the four Republican appointees, studies by Federal Reserve economists, and the work of several independent scholars generally contend that government affordable housing policy was not the primary cause of the financial crisis. Although they concede that governmental policies had some role in causing the crisis, they contend that GSE loans performed better than loans securitized by private investment banks, and performed better than some loans originated by institutions that held loans in their own portfolios.

In his dissent to the majority report of the Financial Crisis Inquiry Commission, conservative American Enterprise Institute fellow Peter J. Wallison[276] stated his belief that the roots of the financial crisis can be traced directly and primarily to affordable housing policies initiated by the United States Department of Housing and Urban Development (HUD) in the 1990s and to massive risky loan purchases by government-sponsored entities Fannie Mae and Freddie Mac. Based upon information in the SEC's December 2011 securities fraud case against six former executives of Fannie and Freddie, Peter Wallison and Edward Pinto estimated that, in 2008, Fannie and Freddie held 13 million substandard loans totaling over $2 trillion.[277]

In the early and mid-2000s, the Bush administration called numerous times for investigations into the safety and soundness of the GSEs and their swelling portfolio of subprime mortgages. On September 10, 2003, the United States House Committee on Financial Services held a hearing, at the urging of the administration, to assess safety and soundness issues and to review a recent report by the Office of Federal Housing Enterprise Oversight (OFHEO) that had uncovered accounting discrepancies within the two entities.[278][279] The hearings never resulted in new legislation or formal investigation of Fannie Mae and Freddie Mac, as many of the committee members refused to accept the report and instead rebuked OFHEO for their attempt at regulation.[280] Some, such as Wallison, believe this was an early warning to the systemic risk that the growing market in subprime mortgages posed to the U.S. financial system that went unheeded.[281]

A 2000 United States Department of the Treasury study of lending trends for 305 cities from 1993 to 1998 showed that $467 billion of mortgage lending was made by Community Reinvestment Act (CRA)-covered lenders into low and mid-level income (LMI) borrowers and neighborhoods, representing 10% of all U.S. mortgage lending during the period. The majority of these were prime loans. Sub-prime loans made by CRA-covered institutions constituted a 3% market share of LMI loans in 1998,[282] but in the run-up to the crisis, fully 25% of all subprime lending occurred at CRA-covered institutions and another 25% of subprime loans had some connection with CRA.[283] However, most sub-prime loans were not made to the LMI borrowers targeted by the CRA,[citation needed][284][285] especially in the years 2005–2006 leading up to the crisis,[citation needed][286][285][287] nor did it find any evidence that lending under the CRA rules increased delinquency rates or that the CRA indirectly influenced independent mortgage lenders to ramp up sub-prime lending.[288][verification needed]

To other analysts the delay between CRA rule changes in 1995 and the explosion of subprime lending is not surprising, and does not exonerate the CRA. They contend that there were two, connected causes to the crisis: the relaxation of underwriting standards in 1995 and the ultra-low interest rates initiated by the Federal Reserve after the terrorist attack on September 11, 2001. Both causes had to be in place before the crisis could take place.[289] Critics also point out that publicly announced CRA loan commitments were massive, totaling $4.5 trillion in the years between 1994 and 2007.[290] They also argue that the Federal Reserve's classification of CRA loans as "prime" is based on the faulty and self-serving assumption that high-interest-rate loans (3 percentage points over average) equal "subprime" loans.[291]

Others have pointed out that there were not enough of these loans made to cause a crisis of this magnitude. In an article in Portfolio magazine, Michael Lewis spoke with one trader who noted that "There weren't enough Americans with [bad] credit taking out [bad loans] to satisfy investors' appetite for the end product." Essentially, investment banks and hedge funds used financial innovation to enable large wagers to be made, far beyond the actual value of the underlying mortgage loans, using derivatives called credit default swaps, collateralized debt obligations and synthetic CDOs.

By March 2011, the FDIC had paid out $9 billion (c. $12 billion in 2023[292]) to cover losses on bad loans at 165 failed financial institutions.[293][294] The Congressional Budget Office estimated, in June 2011, that the bailout to Fannie Mae and Freddie Mac exceeds $300 billion (c. $401 billion in 2023[292]) (calculated by adding the fair value deficits of the entities to the direct bailout funds at the time).[295]

Economist Paul Krugman argued in January 2010 that the simultaneous growth of the residential and commercial real estate pricing bubbles and the global nature of the crisis undermines the case made by those who argue that Fannie Mae, Freddie Mac, CRA, or predatory lending were primary causes of the crisis. In other words, bubbles in both markets developed even though only the residential market was affected by these potential causes.[296]

Countering Krugman, Wallison wrote: "It is not true that every bubble—even a large bubble—has the potential to cause a financial crisis when it deflates." Wallison notes that other developed countries had "large bubbles during the 1997–2007 period" but "the losses associated with mortgage delinquencies and defaults when these bubbles deflated were far lower than the losses suffered in the United States when the 1997–2007 [bubble] deflated." According to Wallison, the reason the U.S. residential housing bubble (as opposed to other types of bubbles) led to financial crisis was that it was supported by a huge number of substandard loans—generally with low or no downpayments.[297]

Krugman's contention (that the growth of a commercial real estate bubble indicates that U.S. housing policy was not the cause of the crisis) is challenged by additional analysis. After researching the default of commercial loans during the financial crisis, Xudong An and Anthony B. Sanders reported (in December 2010): "We find limited evidence that substantial deterioration in CMBS [commercial mortgage-backed securities] loan underwriting occurred prior to the crisis."[298] Other analysts support the contention that the crisis in commercial real estate and related lending took place after the crisis in residential real estate. Business journalist Kimberly Amadeo reported: "The first signs of decline in residential real estate occurred in 2006. Three years later, commercial real estate started feeling the effects."[verification needed][299] Denice A. Gierach, a real estate attorney and CPA, wrote:

... most of the commercial real estate loans were good loans destroyed by a really bad economy. In other words, the borrowers did not cause the loans to go bad-it was the economy.[300]

Growth of the housing bubble

[edit]
A graph showing the median and average sales prices of new homes sold in the United States between 1963 and 2016 (not adjusted for inflation)[88]

Between 1998 and 2006, the price of the typical American house increased by 124%.[301] During the 1980s and 1990s, the national median home price ranged from 2.9 to 3.1 times median household income. By contrast, this ratio increased to 4.0 in 2004, and 4.6 in 2006.[302] This housing bubble resulted in many homeowners refinancing their homes at lower interest rates, or financing consumer spending by taking out second mortgages secured by the price appreciation.

In a Peabody Award-winning program, NPR correspondents argued that a "Giant Pool of Money" (represented by $70 trillion in worldwide fixed income investments) sought higher yields than those offered by U.S. Treasury bonds early in the decade. This pool of money had roughly doubled in size from 2000 to 2007, yet the supply of relatively safe, income generating investments had not grown as fast. Investment banks on Wall Street answered this demand with products such as the mortgage-backed security and the collateralized debt obligation that were assigned safe ratings by the credit rating agencies.[3]

In effect, Wall Street connected this pool of money to the mortgage market in the US, with enormous fees accruing to those throughout the mortgage supply chain, from the mortgage broker selling the loans to small banks that funded the brokers and the large investment banks behind them. By approximately 2003, the supply of mortgages originated at traditional lending standards had been exhausted, and continued strong demand began to drive down lending standards.[3]

The collateralized debt obligation in particular enabled financial institutions to obtain investor funds to finance subprime and other lending, extending or increasing the housing bubble and generating large fees. This essentially places cash payments from multiple mortgages or other debt obligations into a single pool from which specific securities draw in a specific sequence of priority. Those securities first in line received investment-grade ratings from rating agencies. Securities with lower priority had lower credit ratings but theoretically a higher rate of return on the amount invested.[303]

By September 2008, average U.S. housing prices had declined by over 20% from their mid-2006 peak.[304][305] As prices declined, borrowers with adjustable-rate mortgages could not refinance to avoid the higher payments associated with rising interest rates and began to default. During 2007, lenders began foreclosure proceedings on nearly 1.3 million properties, a 79% increase over 2006.[306] This increased to 2.3 million in 2008, an 81% increase vs. 2007.[307] By August 2008, approximately 9% of all U.S. mortgages outstanding were either delinquent or in foreclosure.[308] By September 2009, this had risen to 14.4%.[309][310]

After the bubble burst, Australian economist John Quiggin wrote, "And, unlike the Great Depression, this crisis was entirely the product of financial markets. There was nothing like the postwar turmoil of the 1920s, the struggles over gold convertibility and reparations, or the Smoot-Hawley tariff, all of which have shared the blame for the Great Depression." Instead, Quiggin lays the blame for the 2008 near-meltdown on financial markets, on political decisions to lightly regulate them, and on rating agencies which had self-interested incentives to give good ratings.[311]

Easy credit conditions

[edit]

Lower interest rates encouraged borrowing. From 2000 to 2003, the Federal Reserve lowered the federal funds rate target from 6.5% to 1.0%.[312][313] This was done to soften the effects of the collapse of the dot-com bubble and the September 11 attacks, as well as to combat a perceived risk of deflation.[314] As early as 2002, it was apparent that credit was fueling housing instead of business investment as some economists went so far as to advocate that the Fed "needs to create a housing bubble to replace the Nasdaq bubble".[315] Moreover, empirical studies using data from advanced countries show that excessive credit growth contributed greatly to the severity of the crisis.[316]

US current account deficit

Additional downward pressure on interest rates was created by rising U.S. current account deficit, which peaked along with the housing bubble in 2006. Federal Reserve chairman Ben Bernanke explained how trade deficits required the U.S. to borrow money from abroad, in the process bidding up bond prices and lowering interest rates.[317]

Bernanke explained that between 1996 and 2004, the U.S. current account deficit increased by $650 billion, from 1.5% to 5.8% of GDP. Financing these deficits required the country to borrow large sums from abroad, much of it from countries running trade surpluses. These were mainly the emerging economies in Asia and oil-exporting nations. The balance of payments identity requires that a country (such as the US) running a current account deficit also have a capital account (investment) surplus of the same amount. Hence large and growing amounts of foreign funds (capital) flowed into the U.S. to finance its imports.

All of this created demand for various types of financial assets, raising the prices of those assets while lowering interest rates. Foreign investors had these funds to lend either because they had very high personal savings rates (as high as 40% in China) or because of high oil prices. Ben Bernanke referred to this as a "saving glut".[318]

A flood of funds (capital or liquidity) reached the U.S. financial markets. Foreign governments supplied funds by purchasing Treasury bonds and thus avoided much of the direct effect of the crisis. U.S. households, used funds borrowed from foreigners to finance consumption or to bid up the prices of housing and financial assets. Financial institutions invested foreign funds in mortgage-backed securities.[citation needed]

The Fed then raised the Fed funds rate significantly between July 2004 and July 2006.[319] This contributed to an increase in one-year and five-year adjustable-rate mortgage (ARM) rates, making ARM interest rate resets more expensive for homeowners.[320] This may have also contributed to the deflating of the housing bubble, as asset prices generally move inversely to interest rates, and it became riskier to speculate in housing.[321][322] U.S. housing and financial assets dramatically declined in value after the housing bubble burst.[323][44]

Weak and fraudulent underwriting practices

[edit]

Subprime lending standards declined in the U.S.: in early 2000, a subprime borrower had a FICO score of 660 or less. By 2005, many lenders dropped the required FICO score to 620, making it much easier to qualify for prime loans and making subprime lending a riskier business. Proof of income and assets were de-emphasized. Loans at first required full documentation, then low documentation, then no documentation. One subprime mortgage product that gained wide acceptance was the no income, no job, no asset verification required (NINJA) mortgage. Informally, these loans were aptly referred to as "liar loans" because they encouraged borrowers to be less than honest in the loan application process.[324] Testimony given to the Financial Crisis Inquiry Commission by whistleblower Richard M. Bowen III, on events during his tenure as the Business Chief Underwriter for Correspondent Lending in the Consumer Lending Group for Citigroup, where he was responsible for over 220 professional underwriters, suggests that by 2006 and 2007, the collapse of mortgage underwriting standards was endemic. His testimony stated that by 2006, 60% of mortgages purchased by Citigroup from some 1,600 mortgage companies were "defective" (were not underwritten to policy, or did not contain all policy-required documents)—this, despite the fact that each of these 1,600 originators was contractually responsible (certified via representations and warrantees) that its mortgage originations met Citigroup standards. Moreover, during 2007, "defective mortgages (from mortgage originators contractually bound to perform underwriting to Citi's standards) increased ... to over 80% of production".[325]

In separate testimony to the Financial Crisis Inquiry Commission, officers of Clayton Holdings, the largest residential loan due diligence and securitization surveillance company in the United States and Europe, testified that Clayton's review of over 900,000 mortgages issued from January 2006 to June 2007 revealed that scarcely 54% of the loans met their originators' underwriting standards. The analysis (conducted on behalf of 23 investment and commercial banks, including 7 "too big to fail" banks) additionally showed that 28% of the sampled loans did not meet the minimal standards of any issuer. Clayton's analysis further showed that 39% of these loans (i.e. those not meeting any issuer's minimal underwriting standards) were subsequently securitized and sold to investors.[326][327]

Predatory lending

[edit]

Predatory lending refers to the practice of unscrupulous lenders, enticing borrowers to enter into "unsafe" or "unsound" secured loans for inappropriate purposes.[328][329][330]

In June 2008, Countrywide Financial was sued by then California Attorney General Jerry Brown for "unfair business practices" and "false advertising", alleging that Countrywide used "deceptive tactics to push homeowners into complicated, risky, and expensive loans so that the company could sell as many loans as possible to third-party investors".[331] In May 2009, Bank of America modified 64,000 Countrywide loans as a result.[332] When housing prices decreased, homeowners in ARMs then had little incentive to pay their monthly payments, since their home equity had disappeared. This caused Countrywide's financial condition to deteriorate, ultimately resulting in a decision by the Office of Thrift Supervision to seize the lender. One Countrywide employee—who would later plead guilty to two counts of wire fraud and spent 18 months in prison—stated that, "If you had a pulse, we gave you a loan."[333]

Former employees from Ameriquest, which was United States' leading wholesale lender, described a system in which they were pushed to falsify mortgage documents and then sell the mortgages to Wall Street banks eager to make fast profits. There is growing evidence that such mortgage frauds may be a cause of the crisis.[334]

Deregulation and lack of regulation

[edit]

According to Barry Eichengreen, the roots of the financial crisis lay in the deregulation of financial markets.[335] A 2012 OECD study[336] suggest that bank regulation based on the Basel accords encourage unconventional business practices and contributed to or even reinforced the financial crisis. In other cases, laws were changed or enforcement weakened in parts of the financial system. Key examples include:

  • Jimmy Carter's Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act of 1980 (DIDMCA) phased out several restrictions on banks' financial practices, broadened their lending powers, allowed credit unions and savings and loans to offer checkable deposits, and raised the deposit insurance limit from $40,000 to $100,000 (thereby potentially lessening depositor scrutiny of lenders' risk management policies).[337]
  • In October 1982, U.S. President Ronald Reagan signed into law the Garn–St. Germain Depository Institutions Act, which provided for adjustable-rate mortgage loans, began the process of banking deregulation, and contributed to the savings and loan crisis of the late 1980s/early 1990s.[338][339]
  • In November 1999, U.S. President Bill Clinton signed into law the Gramm–Leach–Bliley Act, which repealed provisions of the Glass-Steagall Act that prohibited a bank holding company from owning other financial companies. The repeal effectively removed the separation that previously existed between Wall Street investment banks and depository banks, providing a government stamp of approval for a universal risk-taking banking model. Investment banks such as Lehman became competitors with commercial banks.[340] Some analysts say that this repeal directly contributed to the severity of the crisis, while others downplay its impact since the institutions that were greatly affected did not fall under the jurisdiction of the act itself.[341][342]
  • In 2004, the U.S. Securities and Exchange Commission relaxed the net capital rule, which enabled investment banks to substantially increase the level of debt they were taking on, fueling the growth in mortgage-backed securities supporting subprime mortgages. The SEC conceded that self-regulation of investment banks contributed to the crisis.[343][344]
  • Financial institutions in the shadow banking system are not subject to the same regulation as depository banks, allowing them to assume additional debt obligations relative to their financial cushion or capital base.[345] This was the case despite the Long-Term Capital Management debacle in 1998, in which a highly leveraged shadow institution failed with systemic implications and was bailed out.
  • Regulators and accounting standard-setters allowed depository banks such as Citigroup to move significant amounts of assets and liabilities off-balance sheet into complex legal entities called structured investment vehicles, masking the weakness of the capital base of the firm or degree of leverage or risk taken. Bloomberg News estimated that the top four U.S. banks will have to return between $500 billion and $1 trillion to their balance sheets during 2009.[346] This increased uncertainty during the crisis regarding the financial position of the major banks.[347] Off-balance sheet entities were also used in the Enron scandal, which brought down Enron in 2001.[348]
  • As early as 1997, Federal Reserve chairman Alan Greenspan fought to keep the derivatives market unregulated.[349] With the advice of the Working Group on Financial Markets,[350] the U.S. Congress and President Bill Clinton allowed the self-regulation of the over-the-counter derivatives market when they enacted the Commodity Futures Modernization Act of 2000. Written by Congress with lobbying from the financial industry, it banned the further regulation of the derivatives market. Derivatives such as credit default swaps (CDS) can be used to hedge or speculate against particular credit risks without necessarily owning the underlying debt instruments. The volume of CDS outstanding increased 100-fold from 1998 to 2008, with estimates of the debt covered by CDS contracts, as of November 2008, ranging from US$33 to $47 trillion. Total over-the-counter (OTC) derivative notional value rose to $683 trillion by June 2008.[351] Warren Buffett famously referred to derivatives as "financial weapons of mass destruction" in early 2003.[352][353]

A 2011 paper suggested that Canada's avoidance of a banking crisis in 2008 (as well as in prior eras) could be attributed to Canada possessing a single, powerful, overarching regulator, while the United States had a weak, crisis prone and fragmented banking system with multiple competing regulatory bodies.[354]

Increased debt burden or overleveraging

[edit]
Leverage ratios of investment banks increased significantly between 2003 and 2007
Household debt relative to disposable income and GDP

Prior to the crisis, financial institutions became highly leveraged, increasing their appetite for risky investments and reducing their resilience in case of losses. Much of this leverage was achieved using complex financial instruments such as off-balance sheet securitization and derivatives, which made it difficult for creditors and regulators to monitor and try to reduce financial institution risk levels.[355][verification needed]

U.S. households and financial institutions became increasingly indebted or overleveraged during the years preceding the crisis.[356] This increased their vulnerability to the collapse of the housing bubble and worsened the ensuing economic downturn.[357] Key statistics include:

Free cash used by consumers from home equity extraction doubled from $627 billion in 2001 to $1,428 billion in 2005 as the housing bubble built, a total of nearly $5 trillion over the period, contributing to economic growth worldwide.[31][32][33] U.S. home mortgage debt relative to GDP increased from an average of 46% during the 1990s to 73% during 2008, reaching $10.5 trillion (c. $14.6 trillion in 2023[292]).[30]

U.S. household debt as a percentage of annual disposable personal income was 127% at the end of 2007, versus 77% in 1990.[356] In 1981, U.S. private debt was 123% of GDP; by the third quarter of 2008, it was 290%.[358]

From 2004 to 2007, the top five U.S. investment banks each significantly increased their financial leverage, which increased their vulnerability to a financial shock. Changes in capital requirements, intended to keep U.S. banks competitive with their European counterparts, allowed lower risk weightings for AAA-rated securities. The shift from first-loss tranches to AAA-rated tranches was seen by regulators as a risk reduction that compensated the higher leverage.[359] These five institutions reported over $4.1 trillion in debt for fiscal year 2007, about 30% of U.S. nominal GDP for 2007. Lehman Brothers went bankrupt and was liquidated, Bear Stearns and Merrill Lynch were sold at fire-sale prices, and Goldman Sachs and Morgan Stanley became commercial banks, subjecting themselves to more stringent regulation. With the exception of Lehman, these companies required or received government support.[360]

Fannie Mae and Freddie Mac, two U.S. government-sponsored enterprises, owned or guaranteed nearly $5 trillion (c. $6.95 trillion in 2023[292]) trillion in mortgage obligations at the time they were placed into conservatorship by the U.S. government in September 2008.[361][362]

These seven entities were highly leveraged and had $9 trillion in debt or guarantee obligations; yet they were not subject to the same regulation as depository banks.[345][363]

Behavior that may be optimal for an individual, such as saving more during adverse economic conditions, can be detrimental if too many individuals pursue the same behavior, as ultimately one person's consumption is another person's income. Too many consumers attempting to save or pay down debt simultaneously is called the paradox of thrift and can cause or deepen a recession. Economist Hyman Minsky also described a "paradox of deleveraging" as financial institutions that have too much leverage (debt relative to equity) cannot all de-leverage simultaneously without significant declines in the value of their assets.[357]

In April 2009, Federal Reserve vice-chair Janet Yellen discussed these paradoxes:

Once this massive credit crunch hit, it didn't take long before we were in a recession. The recession, in turn, deepened the credit crunch as demand and employment fell, and credit losses of financial institutions surged. Indeed, we have been in the grips of precisely this adverse feedback loop for more than a year. A process of balance sheet deleveraging has spread to nearly every corner of the economy. Consumers are pulling back on purchases, especially on durable goods, to build their savings. Businesses are cancelling planned investments and laying off workers to preserve cash. And financial institutions are shrinking assets to bolster capital and improve their chances of weathering the current storm. Once again, Minsky understood this dynamic. He spoke of the paradox of deleveraging, in which precautions that may be smart for individuals and firms—and indeed essential to return the economy to a normal state—nevertheless magnify the distress of the economy as a whole.[357]

Financial innovation and complexity

[edit]
IMF Diagram of CDO and RMBS

The term financial innovation refers to the ongoing development of financial products designed to achieve particular client objectives, such as offsetting a particular risk exposure (such as the default of a borrower) or to assist with obtaining financing. Examples pertinent to this crisis included: the adjustable-rate mortgage; the bundling of subprime mortgages into mortgage-backed securities (MBS) or collateralized debt obligations (CDO) for sale to investors, a type of securitization; and a form of credit insurance called credit default swaps (CDS). The usage of these products expanded dramatically in the years leading up to the crisis. These products vary in complexity and the ease with which they can be valued on the books of financial institutions.[citation needed]

CDO issuance grew from an estimated $20 billion in Q1 2004 to its peak of over $180 billion by Q1 2007, then declined back under $20 billion by Q1 2008. Further, the credit quality of CDO's declined from 2000 to 2007, as the level of subprime and other non-prime mortgage debt increased from 5% to 36% of CDO assets. As described in the section on subprime lending, the CDS and portfolio of CDS called synthetic CDO enabled a theoretically infinite amount to be wagered on the finite value of housing loans outstanding, provided that buyers and sellers of the derivatives could be found. For example, buying a CDS to insure a CDO ended up giving the seller the same risk as if they owned the CDO, when those CDO's became worthless.[364]

Diagram of CMLTI 2006 – NC2

This boom in innovative financial products went hand in hand with more complexity. It multiplied the number of actors connected to a single mortgage (including mortgage brokers, specialized originators, the securitizers and their due diligence firms, managing agents and trading desks, and finally investors, insurances and providers of repo funding). With increasing distance from the underlying asset these actors relied more and more on indirect information (including FICO scores on creditworthiness, appraisals and due diligence checks by third party organizations, and most importantly the computer models of rating agencies and risk management desks). Instead of spreading risk this provided the ground for fraudulent acts, misjudgments and finally market collapse.[365] Economists have studied the crisis as an instance of cascades in financial networks, where institutions' instability destabilized other institutions and led to knock-on effects.[366][367]

Martin Wolf, chief economics commentator at the Financial Times, wrote in June 2009 that certain financial innovations enabled firms to circumvent regulations, such as off-balance sheet financing that affects the leverage or capital cushion reported by major banks, stating: "an enormous part of what banks did in the early part of this decade—the off-balance-sheet vehicles, the derivatives and the 'shadow banking system' itself—was to find a way round regulation."[368]

Incorrect pricing of risk

[edit]
A protester on Wall Street in the wake of the AIG bonus payments controversy is interviewed by news media.

Mortgage risks were underestimated by almost all institutions in the chain from originator to investor by underweighting the possibility of falling housing prices based on historical trends of the past 50 years. Limitations of default and prepayment models, the heart of pricing models, led to overvaluation of mortgage and asset-backed products and their derivatives by originators, securitizers, broker-dealers, rating-agencies, insurance underwriters and the vast majority of investors (with the exception of certain hedge funds).[369][370] While financial derivatives and structured products helped partition and shift risk between financial participants, it was the underestimation of falling housing prices and the resultant losses that led to aggregate risk.[370]

For a variety of reasons, market participants did not accurately measure the risk inherent with financial innovation such as MBS and CDOs or understand its effect on the overall stability of the financial system.[258] The pricing model for CDOs clearly did not reflect the level of risk they introduced into the system. Banks estimated that $450 billion of CDO were sold between "late 2005 to the middle of 2007"; among the $102 billion of those that had been liquidated, JPMorgan estimated that the average recovery rate for "high quality" CDOs was approximately 32 cents on the dollar, while the recovery rate for mezzanine capital CDO was approximately five cents for every dollar.

AIG insured obligations of various financial institutions through the usage of credit default swaps. The basic CDS transaction involved AIG receiving a premium in exchange for a promise to pay money to party A in the event party B defaulted. However, AIG did not have the financial strength to support its many CDS commitments as the crisis progressed and was taken over by the government in September 2008. U.S. taxpayers provided over $180 billion in government loans and investments in AIG during 2008 and early 2009, through which the money flowed to various counterparties to CDS transactions, including many large global financial institutions.[371][unreliable source?][372]

The Financial Crisis Inquiry Commission (FCIC) made the major government study of the crisis. It concluded in January 2011:

The Commission concludes AIG failed and was rescued by the government primarily because its enormous sales of credit default swaps were made without putting up the initial collateral, setting aside capital reserves, or hedging its exposure—a profound failure in corporate governance, particularly its risk management practices. AIG's failure was possible because of the sweeping deregulation of over-the-counter (OTC) derivatives, including credit default swaps, which effectively eliminated federal and state regulation of these products, including capital and margin requirements that would have lessened the likelihood of AIG's failure.[373][374][375]

The limitations of a widely used financial model also were not properly understood.[376][377] This formula assumed that the price of CDS was correlated with and could predict the correct price of mortgage-backed securities. Because it was highly tractable, it rapidly came to be used by a huge percentage of CDO and CDS investors, issuers, and rating agencies.[377] According to one Wired article:

Then the model fell apart. Cracks started appearing early on, when financial markets began behaving in ways that users of Li's formula hadn't expected. The cracks became full-fledged canyons in 2008—when ruptures in the financial system's foundation swallowed up trillions of dollars and put the survival of the global banking system in serious peril ... Li's Gaussian copula formula will go down in history as instrumental in causing the unfathomable losses that brought the world financial system to its knees.[377]

As financial assets became more complex and harder to value, investors were reassured by the fact that the international bond rating agencies and bank regulators accepted as valid some complex mathematical models that showed the risks were much smaller than they actually were.[378] George Soros commented that "The super-boom got out of hand when the new products became so complicated that the authorities could no longer calculate the risks and started relying on the risk management methods of the banks themselves. Similarly, the rating agencies relied on the information provided by the originators of synthetic products. It was a shocking abdication of responsibility."[379]

A conflict of interest between investment management professional and institutional investors, combined with a global glut in investment capital, led to bad investments by asset managers in over-priced credit assets. Professional investment managers generally are compensated based on the volume of client assets under management. There is, therefore, an incentive for asset managers to expand their assets under management in order to maximize their compensation. As the glut in global investment capital caused the yields on credit assets to decline, asset managers were faced with the choice of either investing in assets where returns did not reflect true credit risk or returning funds to clients. Many asset managers continued to invest client funds in over-priced (under-yielding) investments, to the detriment of their clients, so they could maintain their assets under management. They supported this choice with a "plausible deniability" of the risks associated with subprime-based credit assets because the loss experience with early "vintages" of subprime loans was so low.[380]

Despite the dominance of the above formula, there are documented attempts of the financial industry, occurring before the crisis, to address the formula limitations, specifically the lack of dependence dynamics and the poor representation of extreme events.[381] The volume Credit Correlation: Life After Copulas, published in 2007 by World Scientific, summarizes a 2006 conference held by Merrill Lynch in London where several practitioners attempted to propose models rectifying some of the copula limitations. See also the article by Donnelly and Embrechts[382] and the book by Brigo, Pallavicini and Torresetti, that reports relevant warnings and research on CDOs appeared in 2006.[383]

Boom and collapse of the shadow banking system

[edit]
Securitization markets were impaired during the crisis

There is strong evidence that the riskiest, worst performing mortgages were funded through the "shadow banking system" and that competition from the shadow banking system may have pressured more traditional institutions to lower their underwriting standards and originate riskier loans.

In a June 2008 speech, President and CEO of the Federal Reserve Bank of New York Timothy Geithner—who in 2009 became United States Secretary of the Treasury—placed significant blame for the freezing of credit markets on a run on the entities in the "parallel" banking system, also called the shadow banking system. These entities became critical to the credit markets underpinning the financial system, but were not subject to the same regulatory controls. Further, these entities were vulnerable because of asset–liability mismatch, meaning that they borrowed short-term in liquid markets to purchase long-term, illiquid and risky assets. This meant that disruptions in credit markets would force them to engage in rapid deleveraging, selling their long-term assets at depressed prices. He described the significance of these entities:

In early 2007, asset-backed commercial paper conduits, in structured investment vehicles, in auction-rate preferred securities, tender option bonds and variable rate demand notes, had a combined asset size of roughly $2.2 trillion. Assets financed overnight in tri-party repo grew to $2.5 trillion. Assets held in hedge funds grew to roughly $1.8 trillion. The combined balance sheets of the five largest investment banks totaled $4 trillion. In comparison, the total assets of the top five bank holding companies in the United States at that point were just over $6 trillion, and total assets of the entire banking system were about $10 trillion. The combined effect of these factors was a financial system vulnerable to self-reinforcing asset price and credit cycles.[384]

Economist Paul Krugman, laureate of the Nobel Memorial Prize in Economic Sciences, described the run on the shadow banking system as the "core of what happened" to cause the crisis. He referred to this lack of controls as "malign neglect" and argued that regulation should have been imposed on all banking-like activity.[345] Without the ability to obtain investor funds in exchange for most types of mortgage-backed securities or asset-backed commercial paper, investment banks and other entities in the shadow banking system could not provide funds to mortgage firms and other corporations.[384][345]

This meant that nearly one-third of the U.S. lending mechanism was frozen and continued to be frozen into June 2009.[385] According to the Brookings Institution, at that time the traditional banking system did not have the capital to close this gap: "It would take a number of years of strong profits to generate sufficient capital to support that additional lending volume." The authors also indicate that some forms of securitization were "likely to vanish forever, having been an artifact of excessively loose credit conditions". While traditional banks raised their lending standards, it was the collapse of the shadow banking system that was the primary cause of the reduction in funds available for borrowing.[41]

The securitization markets supported by the shadow banking system started to close down in the spring of 2007 and nearly shut-down in the fall of 2008. More than a third of the private credit markets thus became unavailable as a source of funds.[385] According to the Brookings Institution in June 2009, the traditional banking system did not have the capital to close this gap: "It would take a number of years of strong profits to generate sufficient capital to support that additional lending volume" and some forms of securitization are "likely to vanish forever, having been an artifact of excessively loose credit conditions".[41]

Commodity prices

[edit]
Global copper prices
Fertilizer prices
  DAP
  Urea

In a 2008 paper, Ricardo J. Caballero, Emmanuel Farhi, and Pierre-Olivier Gourinchas argued that the financial crisis was attributable to "global asset scarcity, which led to large capital flows toward the United States and to the creation of asset bubbles that eventually burst".[386] Caballero, Farhi, and Gourinchas argued "that the sharp rise in oil prices following the subprime crisis – nearly 100 percent in just a matter of months and on the face of recessionary shocks – was the result of a speculative response to the financial crisis itself, in an attempt to rebuild asset supply. That is, the global economy was subject to one shock with multiple implications rather than to two separate shocks (financial and oil)."[386]

Long-only commodity index funds became popular – by one estimate investment increased from $90 billion in 2006 to $200 billion at the end of 2007, while commodity prices increased 71% – which raised concern as to whether these index funds caused the commodity bubble. The empirical research has been mixed.[387]

The Globals Savings Glut

[edit]

The cause of the global asset bubble can be partially attributable to the global savings glut. As theorized by Andrew Metrick, the demand for safe assets following the Asian Financial Crisis coupled with the lack of circulating treasuries created an unmet demand for "risk free" assets. Thus, institutional investors like sovereign wealth funds and pension funds began purchasing synthetic safe assets like Triple-A Mortgage Backed Securities.[388]

As a consequence, the demand for so-called safe assets fueled the free flow of capital into housing in the United States. This greatly worsened the crisis as banks and other financial institutions were incentivized to issue more mortgages than before.

Systemic crisis of capitalism

[edit]

In a 1998 book, John McMurtry suggested that a financial crisis is a systemic crisis of capitalism itself.[389]

In his 1978 book, The Downfall of Capitalism and Communism, Ravi Batra suggests that growing inequality of financial capitalism produces speculative bubbles that burst and result in depression and major political changes. He also suggested that a "demand gap" related to differing wage and productivity growth explains deficit and debt dynamics important to stock market developments.[390]

John Bellamy Foster, a political economy analyst and editor of the Monthly Review, believed that the decrease in GDP growth rates since the early 1970s is due to increasing market saturation.[391]

Marxian economics followers Andrew Kliman, Michael Roberts, and Guglielmo Carchedi, in contradistinction to the Monthly Review school represented by Foster, pointed to capitalism's long-term tendency of the rate of profit to fall as the underlying cause of crises generally. From this point of view, the problem was the inability of capital to grow or accumulate at sufficient rates through productive investment alone. Low rates of profit in productive sectors led to speculative investment in riskier assets, where there was potential for greater return on investment. The speculative frenzy of the late 1990s and 2000s was, in this view, a consequence of a rising organic composition of capital, expressed through the fall in the rate of profit. According to Michael Roberts, the fall in the rate of profit "eventually triggered the credit crunch of 2007 when credit could no longer support profits".[392]

In 2005 book, The Battle for the Soul of Capitalism, John C. Bogle wrote that "Corporate America went astray largely because the power of managers went virtually unchecked by our gatekeepers for far too long". Echoing the central thesis of James Burnham's 1941 seminal book, The Managerial Revolution, Bogle cites issues, including:[393]

  • that "manager's capitalism" replaced "owner's capitalism", meaning management runs the firm for its benefit rather than for the shareholders, a variation on the principal–agent problem;
  • the burgeoning executive compensation;
  • the management of earnings, mainly a focus on share price rather than the creation of genuine value; and
  • the failure of gatekeepers, including auditors, boards of directors, Wall Street analysts, and career politicians.

In his book The Big Mo, Mark Roeder, a former executive at the Swiss-based UBS Bank, suggested that large-scale momentum, or The Big Mo, "played a pivotal role" in the financial crisis. Roeder suggested that "recent technological advances, such as computer-driven trading programs, together with the increasingly interconnected nature of markets, has magnified the momentum effect. This has made the financial sector inherently unstable."[394]

Robert Reich attributed the economic downturn to the stagnation of wages in the United States, particularly those of the hourly workers who comprise 80% of the workforce. This stagnation forced the population to borrow to meet the cost of living.[395]

Economists Ailsa McKay and Margunn Bjørnholt argued that the financial crisis and the response to it revealed a crisis of ideas in mainstream economics and within the economics profession, and call for a reshaping of both the economy, economic theory and the economics profession.[396]

Wrong banking model: resilience of credit unions

[edit]

A report by the International Labour Organization concluded that cooperative banking institutions were less likely to fail than their competitors during the crisis. The cooperative banking sector had 20% market share of the European banking sector, but accounted for only 7% of all the write-downs and losses between the third quarter of 2007 and first quarter of 2011.[397] In 2008, in the U.S., the rate of commercial bank failures was almost triple that of credit unions, and almost five times the credit union rate in 2010.[398] Credit unions increased their lending to small- and medium-sized businesses while overall lending to those businesses decreased.[399]

Prediction by economists

[edit]

Economists, particularly followers of mainstream economics, mostly failed to predict the crisis.[400] The Wharton School of the University of Pennsylvania's online business journal examined why economists failed to predict a major global financial crisis and concluded that economists used mathematical models that failed to account for the critical roles that banks and other financial institutions, as opposed to producers and consumers of goods and services, play in the economy.[401]

Several followers of heterodox economics predicted the crisis, with varying arguments. Dirk Bezemer[402] credits 12 economists with predicting the crisis: Dean Baker (US), Wynne Godley (UK), Fred Harrison (UK), Michael Hudson (US), Eric Janszen (US), Steve Keen (Australia), Jakob Broechner Madsen & Jens Kjaer Sørensen (Denmark), Med Jones (US)[403] Kurt Richebächer (US), Nouriel Roubini (US), Peter Schiff (US), and Robert Shiller (US).

Shiller, a founder of the Case–Shiller index that measures home prices, wrote an article a year before the collapse of Lehman Brothers in which he predicted that a slowing U.S. housing market would cause the housing bubble to burst, leading to financial collapse.[404] Peter Schiff regularly appeared on television in the years before the crisis and warned of the impending real estate collapse.[405]

The Austrian School regarded the crisis as a vindication and classic example of a predictable credit-fueled bubble caused by laxity in monetary supply.[406]

There were other economists that did warn of a pending crisis.[407]

The former Governor of the Reserve Bank of India, Raghuram Rajan, had predicted the crisis in 2005 when he became chief economist at the International Monetary Fund. In 2005, at a celebration honoring Alan Greenspan, who was about to retire as chairman of the US Federal Reserve, Rajan delivered a controversial paper that was critical of the financial sector.[408] In that paper, Rajan "argued that disaster might loom".[409] Rajan argued that financial sector managers were encouraged to "take risks that generate severe adverse consequences with small probability but, in return, offer generous compensation the rest of the time. These risks are known as tail risks. But perhaps the most important concern is whether banks will be able to provide liquidity to financial markets so that if the tail risk does materialize, financial positions can be unwound and losses allocated so that the consequences to the real economy are minimized."

Stock trader and financial risk engineer Nassim Nicholas Taleb, author of the 2007 book The Black Swan, spent years warning against the breakdown of the banking system in particular and the economy in general owing to their use of and reliance on bad risk models and reliance on forecasting, and framed the problem as part of "robustness and fragility".[410][411] He also took action against the establishment view by making a big financial bet on banking stocks and making a fortune from the crisis ("They didn't listen, so I took their money").[412] According to David Brooks from The New York Times, "Taleb not only has an explanation for what's happening, he saw it coming."[413]

Popular articles published in the mass media have led the general public to believe that the majority of economists have failed in their obligation to predict the financial crisis. For example, an article in The New York Times noted that economist Nouriel Roubini warned of such crisis as early as September 2006, and stated that the profession of economics is bad at predicting recessions.[414] According to The Guardian, Roubini was ridiculed for predicting a collapse of the housing market and worldwide recession, while The New York Times labelled him "Dr. Doom".[415]

In a 2012 article in the journal Japan and the World Economy, Andrew K. Rose and Mark M. Spiegel used a Multiple Indicator Multiple Cause (MIMIC) model on a cross-section of 107 countries to evaluate potential causes of the 2008 crisis. The authors examined various economic indicators, ignoring contagion effects across countries. The authors concluded: "We include over sixty potential causes of the crisis, covering such categories as: financial system policies and conditions; asset price appreciation in real estate and equity markets; international imbalances and foreign reserve adequacy; macroeconomic policies; and institutional and geographic features. Despite the fact that we use a wide number of possible causes in a flexible statistical framework, we are unable to link most of the commonly cited causes of the crisis to its incidence across countries. This negative finding in the cross-section makes us skeptical of the accuracy of 'early warning' systems of potential crises, which must also predict their timing."[416]

IndyMac

[edit]

The first visible institution to run into trouble in the United States was the Southern California–based IndyMac, a spin-off of Countrywide Financial. Before its failure, IndyMac Bank was the largest savings and loan association in the Los Angeles market and the seventh largest mortgage loan originator in the United States.[417] The failure of IndyMac Bank on July 11, 2008, was the fourth largest bank failure in United States history up until the crisis precipitated even larger failures,[418] and the second largest failure of a regulated thrift.[419] IndyMac Bank's parent corporation was IndyMac Bancorp until the FDIC seized IndyMac Bank.[420] IndyMac Bancorp filed for Chapter 7 bankruptcy in July 2008.[420]

IndyMac Bank was founded as Countrywide Mortgage Investment in 1985 by David S. Loeb and Angelo Mozilo[421][422] as a means of collateralizing Countrywide Financial loans too big to be sold to Freddie Mac and Fannie Mae. In 1997, Countrywide spun off IndyMac as an independent company run by Mike Perry, who remained its CEO until the downfall of the bank in July 2008.[423]

The primary causes of its failure were largely associated with its business strategy of originating and securitizing Alt-A loans on a large scale. This strategy resulted in rapid growth and a high concentration of risky assets. From its inception as a savings association in 2000, IndyMac grew to the seventh largest savings and loan and ninth largest originator of mortgage loans in the United States. During 2006, IndyMac originated over $90 billion (~$131 billion in 2023) of mortgages.

IndyMac's aggressive growth strategy, use of Alt-A and other nontraditional loan products, insufficient underwriting, credit concentrations in residential real estate in the California and Florida markets—states, alongside Nevada and Arizona, where the housing bubble was most pronounced—and heavy reliance on costly funds borrowed from a Federal Home Loan Bank (FHLB) and from brokered deposits, led to its demise when the mortgage market declined in 2007.

IndyMac often made loans without verification of the borrower's income or assets, and to borrowers with poor credit histories. Appraisals obtained by IndyMac on underlying collateral were often questionable as well. As an Alt-A lender, IndyMac's business model was to offer loan products to fit the borrower's needs, using an extensive array of risky option-adjustable-rate mortgages (option ARMs), subprime loans, 80/20 loans, and other nontraditional products. Ultimately, loans were made to many borrowers who simply could not afford to make their payments. The thrift remained profitable only as long as it was able to sell those loans in the secondary mortgage market. IndyMac resisted efforts to regulate its involvement in those loans or tighten their issuing criteria: see the comment by Ruthann Melbourne, Chief Risk Officer, to the regulating agencies.[424][425][426]

On May 12, 2008, in the "Capital" section of its last 10-Q, IndyMac revealed that it may not be well capitalized in the future.[427]

IndyMac reported that during April 2008, Moody's and Standard & Poor's downgraded the ratings on a significant number of Mortgage-backed security (MBS) bonds—including $160 million (~$222 million in 2023) issued by IndyMac that the bank retained in its MBS portfolio. IndyMac concluded that these downgrades would have harmed its risk-based capital ratio as of June 30, 2008. Had these lowered ratings been in effect on March 31, 2008, IndyMac concluded that the bank's capital ratio would have been 9.27% total risk-based. IndyMac warned that if its regulators found its capital position to have fallen below "well capitalized" (minimum 10% risk-based capital ratio) to "adequately capitalized" (8–10% risk-based capital ratio) the bank might no longer be able to use brokered deposits as a source of funds.

Senator Charles Schumer (D-NY) later pointed out that brokered deposits made up more than 37% of IndyMac's total deposits, and ask the Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) whether it had considered ordering IndyMac to reduce its reliance on these deposits.[428] With $18.9 billion in total deposits reported on March 31,[427] Senator Schumer would have been referring to a little over $7 billion in brokered deposits. While the breakout of maturities of these deposits is not known exactly, a simple averaging would have put the threat of brokered deposits loss to IndyMac at $500 million a month, had the regulator disallowed IndyMac from acquiring new brokered deposits on June 30.

IndyMac was taking new measures to preserve capital, such as deferring interest payments on some preferred securities. Dividends on common shares had already been suspended for the first quarter of 2008, after being cut in half the previous quarter. The company still had not secured a significant capital infusion nor found a ready buyer.[429]

IndyMac reported that the bank's risk-based capital was only $47 million above the minimum required for this 10% mark. But it did not reveal some of that $47 million (~$65.3 million in 2023) capital it claimed it had, as of March 31, 2008, was fabricated.[430]

When home prices declined in the latter half of 2007 and the secondary mortgage market collapsed, IndyMac was forced to hold $10.7 billion (~$15.2 billion in 2023) of loans it could not sell in the secondary market. Its reduced liquidity was further exacerbated in late June 2008 when account holders withdrew $1.55 billion (~$2.15 billion in 2023) or about 7.5% of IndyMac's deposits.[427] This bank run on the thrift followed the public release of a letter from Senator Charles Schumer to the FDIC and OTS. The letter outlined the Senator's concerns with IndyMac. While the run was a contributing factor in the timing of IndyMac's demise, the underlying cause of the failure was the unsafe and unsound way it was operated.[424]

On June 26, 2008, Senator Charles Schumer (D-NY), a member of the Senate Banking Committee, chairman of Congress' Joint Economic Committee and the third-ranking Democrat in the Senate, released several letters he had sent to regulators, in which he was"concerned that IndyMac's financial deterioration poses significant risks to both taxpayers and borrowers." Some worried depositors began to withdraw money.[431][432]

On July 7, 2008, IndyMac announced on the company blog that it:

  • Had failed to raise capital since its May 12, 2008, quarterly earnings report;
  • Had been notified by bank and thrift regulators that IndyMac Bank was no longer deemed "well-capitalized";

IndyMac announced the closure of both its retail lending and wholesale divisions, halted new loan submissions, and cut 3,800 jobs.[433]

On July 11, 2008, citing liquidity concerns, the FDIC put IndyMac Bank into conservatorship. A bridge bank, IndyMac Federal Bank, FSB, was established to assume control of IndyMac Bank's assets, its secured liabilities, and its insured deposit accounts. The FDIC announced plans to open IndyMac Federal Bank, FSB on July 14, 2008. Until then, depositors would have access to their insured deposits through ATMs, their existing checks, and their existing debit cards. Telephone and Internet account access was restored when the bank reopened.[131][434][435] The FDIC guarantees the funds of all insured accounts up to US$100,000, and declared a special advance dividend to the roughly 10,000 depositors with funds in excess of the insured amount, guaranteeing 50% of any amounts in excess of $100,000.[419] Yet, even with the pending sale of Indymac to IMB Management Holdings, an estimated 10,000 uninsured depositors of Indymac are still at a loss of over $270 million.[436][437]

With $32 billion in assets, IndyMac Bank was one of the largest bank failures in American history.[438]

IndyMac Bancorp filed for Chapter 7 bankruptcy on July 31, 2008.[420]

Initially the companies affected were those directly involved in home construction and mortgage lending such as Northern Rock and Countrywide Financial, as they could no longer obtain financing through the credit markets. Over 100 mortgage lenders went bankrupt during 2007 and 2008. Concerns that investment bank Bear Stearns would collapse in March 2008 resulted in its fire-sale to JP Morgan Chase. The financial institution crisis hit its peak in September and October 2008. Several major institutions either failed, were acquired under duress, or were subject to government takeover. These included Lehman Brothers, Merrill Lynch, Fannie Mae, Freddie Mac, Washington Mutual, Wachovia, Citigroup, and AIG.[44] On October 6, 2008, three weeks after Lehman Brothers filed the largest bankruptcy in U.S. history, Lehman's former CEO Richard S. Fuld Jr. found himself before Representative Henry A. Waxman, the California Democrat who chaired the House Committee on Oversight and Government Reform. Fuld said he was a victim of the collapse, blaming a "crisis of confidence" in the markets for dooming his firm.[439]

Notable books and movies

[edit]

See also

[edit]

References

[edit]
  1. ^ "Victimizing the Borrowers: Predatory Lending's Role in the Subprime Mortgage Crisis". Knowledge@Wharton. Retrieved August 5, 2021.
  2. ^ Williams, Mark (2010). Uncontrolled Risk. McGraw-Hill Education. p. 213. ISBN 978-0-07-163829-6.
  3. ^ Jump up to: a b c "The Giant Pool of Money". This American Life. May 9, 2008.
  4. ^ Williams, Mark (2010). Uncontrolled Risk. McGraw-Hill Education. ISBN 978-0-07-163829-6.
  5. ^ "Why Didn't Bank Regulators Prevent the Financial Crisis?". www.stlouisfed.org. Retrieved August 5, 2021.
  6. ^ Duffie, Darrell (February 2019). "Prone to Fail: The Pre-crisis Financial System". Journal of Economic Perspectives. 33 (1): 81–106. doi:10.1257/jep.33.1.81. ISSN 0895-3309. S2CID 159107916.
  7. ^ "The U.S. Financial Crisis". Council on Foreign Relations. Retrieved August 5, 2021.
  8. ^ "Don't blame the affordable housing goals for the financial crisis". NCRC. January 24, 2018. Retrieved August 5, 2021.
  9. ^ Maverick, J.B. (October 22, 2019). "Consequences of The Glass-Steagall Act Repeal". Investopedia. Retrieved August 5, 2021.
  10. ^ Sarra, Janis; Wade, Cheryl L. (July 2020). Predatory Lending Practices Prior to the Global Financial Crisis. pp. 23–68. doi:10.1017/9781108865715.004. ISBN 9781108865715. S2CID 234722538. Retrieved August 5, 2021.
  11. ^ "Predatory lending: A decade of warnings". Center for Public Integrity. May 6, 2009. Retrieved August 5, 2021.
  12. ^ Sakelaris, Nicholas (February 5, 2014). "Paulson: Why I bailed out the banks and what would have happened if I hadn't". Dallas Business Journal. Retrieved April 27, 2021.
  13. ^ Jump up to: a b Wilson, Daniel J (August 1, 2012). "Fiscal Spending Jobs Multipliers: Evidence from the 2009 American Recovery and Reinvestment Act" (PDF). American Economic Journal: Economic Policy. 4 (3): 251–282. doi:10.1257/pol.4.3.251. ISSN 1945-7731.
  14. ^ "Chart Book: The Legacy of the Great Recession". Center on Budget and Policy Priorities. Retrieved April 27, 2021.
  15. ^ Chang, Shu-Sen; Stuckler, David; Yip, Paul; Gunnell, David (September 17, 2013). "Impact of 2008 global economic crisis on suicide: time trend study in 54 countries". BMJ (Clinical Research Ed.). 347: f5239. doi:10.1136/bmj.f5239. ISSN 1756-1833. PMC 3776046. PMID 24046155.
  16. ^ Wolfers, Justin (March 9, 2011). "Mistrust and the Great Recession". Freakonomics. Retrieved April 27, 2021.
  17. ^ Шнайдер, Дэниел (2015). «Великая рецессия, рождаемость и неопределенность: данные из Соединенных Штатов» . Журнал брака и семьи . 77 (5): 1144–1156. дои : 10.1111/jomf.12212 . ISSN   1741-3737 .
  18. ^ Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей (Закон Конгресса 111-203). Конгресс США. 21 июля 2010 г.
  19. ^ Джеймс, Маргарет. «Базель III» . Инвестопедия . Проверено 27 апреля 2021 г.
  20. ^ «РЦАП по своевременности: отчеты о мониторинге» . Банк международных расчетов . 18 октября 2017 г.
  21. ^ Конференция Томаса Филиппона: «Будущее финансовой индустрии», Финансовый факультет Школы бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета , ссылка на блог [1]
  22. ^ Гопинатх, Гита (14 апреля 2020 г.). «Великая изоляция: худший экономический спад со времен Великой депрессии» . Международный валютный фонд .
  23. ^ «Три ведущих экономиста согласны с тем, что финансовый кризис 2009 года стал худшим со времен Великой депрессии; риски возрастают, если не будут предприняты правильные шаги» (пресс-релиз). Деловой провод . 13 февраля 2009 г.
  24. ^ Эйгнер, Питер; Умлауфт, Томас С. (1 июля 2015 г.). «Великая депрессия 1929–1933 и 2007–2009 годов? Параллели, различия и политические уроки». Венгерская академия наук. ССНР   2612243 .
  25. ^ Эйхенгрин; О'Рурк (8 марта 2010 г.). «История о двух депрессиях: что говорят нам новые данные?» . VoxEU.org .
  26. ^ Темин, Петр (2010). «Великая рецессия и Великая депрессия» (PDF) . Дедал . 139 (4): 115–124. дои : 10.1162/DAED_a_00048 . hdl : 1721.1/60250 . S2CID   57568335 .
  27. ^ «Трещины в коре» . Экономист . 11 декабря 2008 г.
  28. ^ «5 самых разрушительных финансовых кризисов в мире» . Британская энциклопедия . Проверено 19 декабря 2023 г.
  29. ^ Мерл, Рене. «Путеводитель по финансовому кризису – 10 лет спустя» . Вашингтон Пост . ISSN   0190-8286 . Проверено 24 ноября 2020 г.
  30. ^ Jump up to: а б Барр, Колин (27 мая 2009 г.). «Жилая головная боль на 4 триллиона долларов» . CNN .
  31. ^ Jump up to: а б Гринспен, Алан ; Кеннеди, Джеймс (март 2007 г.). «Источники и использование капитала, полученного из домов» (PDF) . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  32. ^ Jump up to: а б «Извлечение собственного капитала: реальная стоимость «свободных денег» » . В поисках Альфа . 25 апреля 2007 г.
  33. ^ Jump up to: а б «Расходы увеличиваются за счет кредитов под залог жилья: Гринспен» . Рейтер . 23 апреля 2007 г.
  34. ^ Учитель, Луи (18 сентября 2008 г.). «Боль распространяется по мере того, как кредитные тиски становятся все теснее» . Нью-Йорк Таймс .
  35. ^ Соркин, Эндрю Росс (14 сентября 2008 г.). «Lehman подает заявление о банкротстве; Merrill продан» . Нью-Йорк Таймс .
  36. ^ Вердижер, Юлия (17 сентября 2008 г.). «Lloyds Bank обсуждает покупку британского кредитора» . Нью-Йорк Таймс .
  37. ^ «Фактическая информация – США, списание активов европейскими банками, кредитные потери» . Рейтер . 5 ноября 2009 г.
  38. ^ Эванс-Притчард, Эмброуз (25 июля 2007 г.). «Доллар падает, поскольку надвигается огромный кредитный кризис» . «Дейли телеграф» . Архивировано из оригинала 10 января 2022 года.
  39. ^ Норрис, Флойд (24 октября 2008 г.). «Объединенная паника» . Нью-Йорк Таймс .
  40. ^ «Перспективы мировой экономики: кризис и восстановление, апрель 2009 г.» (PDF) . Апрель 2009 года.
  41. ^ Jump up to: а б с д и Бейли, Мартин Нил; Эллиотт, Дуглас Дж. (15 июня 2009 г.). «Финансовый и экономический кризис в США: где он находится и куда нам двигаться дальше?» . Брукингский институт .
  42. ^ Уильямс, Кэрол Дж. (22 мая 2012 г.). «Кризис евро ставит под угрозу восстановление мировой экономики, предупреждает ОЭСР» . Лос-Анджелес Таймс .
  43. ^ Лухбы, Тами (11 июня 2009 г.). «Богатство американцев упало на 1,3 триллиона долларов: отчет ФРС показывает снижение стоимости домов, а фондовый рынок сократил богатство страны до 50,4 триллиона долларов» . CNN .
  44. ^ Jump up to: а б с д Альтман, Роджер К. (январь 2009 г.). «Великий крах 2008 года» . Иностранные дела .
  45. ^ «Реальный валовой внутренний продукт» . Экономические данные Федеральной резервной системы . Апрель 1947 года.
  46. ^ «Статистика рабочей силы на основе текущего обследования населения» . Бюро статистики труда .
  47. ^ «Рецессия 2007–2009 годов» (PDF) . Бюро статистики труда . Февраль 2012.
  48. ^ «Что экономические проблемы Китая значат для мира» . 28 сентября 2023 г. . Проверено 11 марта 2024 г.
  49. ^ «Потребительские сигналы» . «Делойт»: аналитика . Проверено 11 марта 2024 г.
  50. ^ Примером развивающейся страны, которая пострадала от сокращения в этих областях, является Армения. По данным Всемирного банка, прямые иностранные инвестиции снизились с 2008 по 2021 год (см. «Прямые иностранные инвестиции, чистый приток (% ВВП) – Армения» . data.worldbank.org . Проверено 12 мая 2021 г. ). Более того, денежные переводы также снизились после 2007/08 года, а затем колебались (см. «Полученные личные денежные переводы (% ВВП) – Армения» . data.worldbank.org . Проверено 12 мая 2021 г. ). Это привело к резкому увеличению числа домохозяйств, живущих за чертой бедности (см. «Глобальный финансовый кризис и развивающиеся страны: подвести итоги, принять меры» (PDF) . Институт зарубежного развития . Сентябрь 2009 г. Архивировано из оригинала (PDF) 12 июля 2020 г. . Проверено 17 июня 2022 г. ). Уровень бедности на уровне 1,90 доллара США (~ 3,00 доллара США в 2023 году) в день увеличился после 2007/08 года с 0,9% до 1,2% (см. «Коэффициент бедности на уровне 1,90 доллара США в день (ППС 2011 г.) (% населения) – Армения» . data.worldbank.org . Проверено 12 мая 2021 г. ).
  51. ^ Венн, Бруно (январь 2013 г.). «Чрезвычайно высокие процентные ставки» . D+C Развитие и сотрудничество .
  52. ^ «Действия Федеральной резервной системы во время финансового кризиса и уроки на будущее» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Проверено 11 марта 2024 г.
  53. ^ «Конгресс США принимает план стимулирования» . Новости Би-би-си . 14 февраля 2009 г.
  54. ^ «Государственная поддержка финансовых активов и обязательств, объявленная в 2008 году и вскоре после этого (в миллиардах долларов США)» (PDF) . Федеральная корпорация по страхованию вкладов . Лето 2009. с. 7. Архивировано из оригинала (PDF) 31 июля 2020 г. Проверено 8 июня 2020 г.
  55. ^ Коллинз, Майк (14 июля 2015 г.). «Спасение большого банка» . Форбс .
  56. ^ «Обеспечение ликвидности Федеральной резервной системы во время финансового кризиса 2007–2009 годов» (PDF) . Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Июль 2012.
  57. ^ Сингх, Кавалджит (2010). «Исправление глобальных финансов: взгляд развивающихся стран на глобальные финансовые реформы» (PDF) . Центр исследований транснациональных корпораций .
  58. ^ Лэнгли, Пол (2015). Потерянная ликвидность: управление глобальным финансовым кризисом . Издательство Оксфордского университета . стр. 83–86. ISBN  978-0-19-968378-9 .
  59. ^ Кругман, Пол (12 октября 2008 г.). «Гордон творит добро» . Нью-Йорк Таймс .
  60. ^ Стиглиц, Джозеф (5 ноября 2010 г.). «Новый стимул ФРС на сумму 600 миллиардов долларов усиливает опасения по поводу валютной войны в США» . Демократия сейчас .
  61. ^ «Трекер спасения CNNMoney.com» . CNN .
  62. ^ Вафа, Тим (4 октября 2010 г.). «Когда политики сталкиваются: основа принятия решений по капитальному ремонту финансовой системы в 21 веке». Сеть исследований социальных наук . ССНН   1686982 .
  63. ^ Мартин, Уилл (28 мая 2018 г.). « У меня по спине пробежала дрожь»: Алистер Дарлинг рассказывает, как Британия пришла через несколько часов после «нарушения закона и порядка» » . Бизнес-инсайдер .
  64. ^ Уитли, Джонатан; Гарнем, Питер (5 ноября 2010 г.). «Бразилия в состоянии тревоги о «валютной войне»» . Файнэншл Таймс .
  65. ^ Паб. L. Подсказка по публичному праву (США)   111–203 (текст) (PDF)
  66. ^ «Мониторинг принятия Базельских стандартов» . Банк международных расчетов . 18 октября 2017 г.
  67. ^ Ван Лоо, Рори (1 апреля 2015 г.). «Помогая покупателям быть осторожными: необходимость надзора за крупной розничной торговлей» . Обзор права Пенсильванского университета . 163 (5): 1311.
  68. ^ Jump up to: а б Нунан, Лаура; Тилфорд, Кейл; Милн, Ричард; Маунт, Ян; Уайз, Питер (20 сентября 2018 г.). «Кто попал в тюрьму за свою роль в финансовом кризисе?» . Файнэншл Таймс .
  69. ^ Нит, Руперт (23 апреля 2012 г.). «Экс-премьер-министр Исландии Гейр Хаарде оправдан в банковской халатности» . Хранитель .
  70. ^ «Смешанный приговор экс-премьеру Исландии, обвиняемому в крахе банковской системы» . CNN . 23 апреля 2012 г.
  71. ^ Эйзингер, Джесси (30 апреля 2014 г.). «Почему только один крупный банкир попал в тюрьму из-за финансового кризиса» . Журнал «Нью-Йорк Таймс» .
  72. ^ Сноу, Джон (13 сентября 2011 г.). «Почему ни одного банкира не арестовали?» . Канал 4 .
  73. ^ Сканнелл, Кара; Милн, Ричард (9 августа 2017 г.). «Кто был осужден из-за мирового финансового кризиса?» . Файнэншл Таймс .
  74. ^ Моргенсон, Гретхен; Стори, Луиза (24 декабря 2009 г.). «Банки собрали безнадежные долги, сделали ставку против них и выиграли» . Нью-Йорк Таймс .
  75. ^ «Патентная статистика США» (PDF) . Ведомство США по патентам и товарным знакам .
  76. ^ Гудкайнд, Николь (1 ноября 2023 г.). «Анализ: неравенство в Америке растет, несмотря на более высокие зарплаты | CNN Business» . CNN . Проверено 11 марта 2024 г.
  77. ^ «Неравенство богатства в Соединенных Штатах с 1913 года» (PDF) .
  78. ^ Стоун, Чад; Триси, Данило; Шерман, Арлок; Бельтран, Дженнифер (13 января 2020 г.). «Руководство по статистике исторических тенденций в неравенстве доходов» . cbpp.org .
  79. ^ Шлезингер, Джилл (25 марта 2011 г.). «Опрос ФРС: мы на 45% беднее» . Новости CBS .
  80. ^ Тайбби, Мэтт (2010). Griftopia: Пузырьковые машины, кальмары-вампиры и долгая афера, разрушающая Америку . Шпигель и Грау . п. 12 . ISBN  978-0-385-52995-2 .
  81. ^ Вольф, Эдвард Н. (2010). «Последние тенденции в благосостоянии домохозяйств в Соединенных Штатах: рост долга и сокращение среднего класса - обновленная информация к 2007 году». Серия рабочих документов Экономического института Леви (159). ССНН   1585409 .
  82. ^ Амадео, Кимберли (4 мая 2020 г.). «Вот как они пропустили первые признаки финансового кризиса» . Баланс . Дотдаш .
  83. ^ Амадео, Кимберли (20 ноября 2019 г.). «37 критических событий финансового кризиса 2008 года» . Баланс . Дотдаш .
  84. ^ Амадео, Кимберли (4 мая 2020 г.). «Как они остановили финансовый кризис в 2009 году» . Баланс . Дотдаш .
  85. ^ «Хронология финансового кризиса Федерального резервного банка Сент-Луиса» . ФРЕЙЗЕР .
  86. ^ Льюис, Майкл (март 2010 г.). «Ставка в слепую сторону» . Ярмарка тщеславия . Проверено 24 января 2021 г.
  87. ^ Льюис, Майкл. «Аутсайдеры, предвидевшие кризис ипотечного кредитования» . NPR.org . Проверено 24 января 2021 г.
  88. ^ Jump up to: а б с «Средняя и средняя цена продажи проданных домов» . Бюро переписи населения США .
  89. ^ Jump up to: а б «Квартальные ставки домовладения и сезонно скорректированные ставки домовладения в США: 1997–2014 гг.» (PDF) . Перепись США . 5 мая 2006 г.
  90. ^ Лернер, Мишель (4 октября 2018 г.). «10 лет спустя: Как рынок жилья изменился после краха» . Вашингтон Пост .
  91. ^ Jump up to: а б «New Century подает заявление о банкротстве по главе 11» . CNN . 3 апреля 2007 г.
  92. ^ Jump up to: а б Пэм Абрамовиц (16 сентября 2007 г.). «Всеамериканская исследовательская группа по облигациям с фиксированной доходностью 2007 года» . Институциональный инвестор . Проверено 7 сентября 2022 г.
  93. ^ Хаубрих, Джозеф Г.; Черный, Кент (18 декабря 2008 г.). «Кривая доходности, декабрь 2008 г.» . Архивировано из оригинала 8 августа 2022 года . Проверено 8 августа 2022 г.
  94. ^ Близнец, Александра (27 февраля 2007 г.). «Жестокий день на Уолл-стрит» . CNN . Архивировано из оригинала 1 апреля 2023 года.
  95. ^ Ракер, Патрик (27 февраля 2007 г.). «Фанни и Фредди рекламируют ограниченное количество субстандартных кредитов» . Рейтер . Архивировано из оригинала 7 декабря 2022 года.
  96. ^ Стемпель, Джонатан (2 апреля 2007 г.). «New Century подает заявление о банкротстве по главе 11» . Рейтер . Архивировано из оригинала 16 мая 2023 года.
  97. ^ Кресвелл, Джули (2 апреля 2007 г.). «Файлы нового века о банкротстве» . Нью-Йорк Таймс . Архивировано из оригинала 20 апреля 2023 года.
  98. ^ Jump up to: а б с «Хронология: Ключевые события финансового кризиса» . США сегодня . 8 сентября 2013 г. Архивировано из оригинала 24 марта 2023 г.
  99. ^ Jump up to: а б «Хронология: кредитный кризис до экономического спада» . Новости Би-би-си . 7 августа 2009 г. Архивировано из оригинала 1 декабря 2023 г.
  100. ^ «Хедж-фонды Bear Stearns близки к закрытию: отчет» . Рейтер . 20 июня 2007 г. Архивировано из оригинала 7 декабря 2022 г.
  101. ^ Jump up to: а б с «Графики промышленного индекса Доу-Джонса (^DJI), данные и новости» . Яху Финанс . Проверено 15 февраля 2023 г.
  102. ^ «KfW поддерживает IKB» (PDF) , IKB Deutsche Industriebank , 31 июля 2007 г.
  103. ^ Кар-Гупта, Судип; Гернигу, Янн Ле (9 августа 2007 г.). «BNP заморозил $2,2 млрд средств на субстандартных кредитах» . Рейтер .
  104. ^ Эллиотт, Ларри (5 августа 2012 г.). «Три мифа, которые поддерживают экономический кризис» . Хранитель .
  105. ^ «Пресс-релиз: Механизм поддержки ликвидности для Northern Rock plc» (PDF) (пресс-релиз). Банк Англии . 14 сентября 2007 г.
  106. ^ Jump up to: а б О'Коннелл, Доминик (12 сентября 2017 г.). «Крах Northern Rock: десять лет спустя» . Новости Би-би-си .
  107. ^ Ла Моника, Пол Р. (18 сентября 2007 г.). «Процентные ставки снижены, чтобы помочь экономике» . CNN .
  108. ^ Эндрюс, Эдмунд Л .; Питерс, Джереми В. (18 сентября 2007 г.). «Рынки взлетели после того, как ФРС снизила ключевую ставку на полпункта» . Нью-Йорк Таймс .
  109. ^ «Интернет-банк терпит крах, и регуляторы его закрыли» . Нью-Йорк Таймс . Ассошиэйтед Пресс . 29 сентября 2007 г.
  110. ^ Амадео, Кимберли (20 марта 2020 г.). «Максимальный индекс Доу-Джонса на уровне 26 828,39 установлен на 3 октября 2018 года» . Баланс . Дотдаш .
  111. ^ Уилчинс, Дэн (21 декабря 2007 г.). «Банки отказываются от плана Super-SIV» . Рейтер .
  112. ^ Jump up to: а б «Бюро статистики труда США» . data.bls.gov . Проверено 4 марта 2023 г.
  113. ^ «Пресс-релиз» (Пресс-релиз). Совет управляющих Федеральной резервной системы . 12 декабря 2007 г.
  114. ^ «Экс-глава «Дельты» открывает ипотечную компанию» . Нью-Йорк Ньюсдей . 20 мая 2008 г. Архивировано из оригинала 3 сентября 2020 г. Проверено 17 июня 2022 г.
  115. ^ Зарроли, Джим (11 января 2013 г.). «Оглядываясь назад на общенациональный крах Bank Of America» . ЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ ЯДЕРНЫЙ РЕАКТОР .
  116. ^ Близнец, Александра (18 января 2008 г.). «Катастрофический индекс Доу-Джонса снова падает» . CNN .
  117. ^ Jump up to: а б с Гильен, Мауро. «Глобальный экономический и финансовый кризис: хронология» (PDF) . Проверено 5 марта 2023 г.
  118. ^ Паради, Тим (31 января 2008 г.). «Акции компенсируют ранние потери и растут, поскольку опасения по поводу страховщиков облигаций ослабевают» . Питтсбург Пост-Газетт .
  119. ^ «Президент Буш подписывает HR 5140, Закон об экономическом стимулировании 2008 года» (пресс-релиз). Белый дом . 13 февраля 2008 г.
  120. ^ Пелофски, Джереми (13 февраля 2008 г.). «Буш подписывает законопроект о стимулировании и ссылается на экономическую устойчивость» . Рейтер .
  121. ^ «Carlyle Capital Corporation Limited публикует обновленную информацию о своей ликвидности» (пресс-релиз). Деловой провод . 5 марта 2008 г.
  122. ^ Соркин, Эндрю Росс (17 марта 2008 г.). «Поиск JP Morgan платит 2 доллара за акцию Bear Stearns» . Нью-Йорк Таймс .
  123. ^ Барр, Алистер; Моркрофт, Грег (17 марта 2008 г.). «JP Morgan купит Bear Stearns по цене 2 доллара за акцию» . МаркетВотч .
  124. ^ Фалькенштейн, Эрик (18 мая 2009 г.). «Книги Bear Stearns все еще не отвечают на интересные вопросы» . Бизнес-инсайдер .
  125. ^ Исидор, Крис (18 марта 2008 г.). «ФРС снижает ставку на 3/4 пункта» . CNN .
  126. ^ «Цены на сырье вырастут в 2018 году» . blogs.worldbank.org . 27 апреля 2018 г. Проверено 11 марта 2024 г.
  127. ^ «В 2018 году цены на сырье вырастут больше, чем ожидалось» . Всемирный банк . Проверено 11 марта 2024 г.
  128. ^ «Мировое экономическое положение и перспективы: мартовский брифинг 2018 года, № 112 | Департамент по экономическим и социальным вопросам» . www.un.org . Проверено 11 марта 2024 г.
  129. ^ Руни, Бен; Гольдман, Дэвид (27 июня 2008 г.). «Нефть торгуется на рекордно высоком уровне выше $140» . CNN .
  130. ^ Марсиал, Джин Г. (27 июня 2008 г.). «Марсиал: стальная промышленность США на подъеме» . Новости Блумберга .
  131. ^ Jump up to: а б Пуарье, Джон; Вутковски, Кэри; Янглай, Рашель (11 июля 2008 г.). «IndyMac захвачен регуляторами» . Рейтер .
  132. ^ «Программы Закона о жилищном и экономическом восстановлении 2008 года (HERA)» . Министерство жилищного строительства и городского развития США . 20 сентября 2017 г.
  133. ^ Эллис, Дэвид (7 сентября 2008 г.). «США захватывают Fannie и Freddie» . CNN .
  134. ^ Исидор, Крис (15 сентября 2008 г.). «Bank of America купит Merrill» . CNN .
  135. ^ Дэш, Эрик (12 сентября 2008 г.). «США срочно предупреждают банки о необходимости выхода из кризиса» . Нью-Йорк Таймс .
  136. ^ «Реакция Федеральной резервной системы на кризис» . Американская сеть действий . 12 сентября 2013 г.
  137. ^ Гуллапалли, Дия (20 сентября 2008 г.). «Спасение денежных фондов, похоже, остановило отток» . Уолл Стрит Джорнал .
  138. ^ Ночера, Джо (1 октября 2008 г.). «По мере развития кризиса тревога привела к действию» . Нью-Йорк Таймс .
  139. ^ Соломон, Дебора; Раппапорт, Лиз; Палетта, Дамиан; Хилсенрат, Джон (20 сентября 2008 г.). «Ударная рука Полсона» . Уолл Стрит Джорнал .
  140. ^ «Когда Goldman и Morgan Shift, эпоха Уолл-Стрит заканчивается» . Нью-Йорк Таймс . 21 сентября 2008 г.
  141. ^ «Финансовый кризис: этот день - год назад, 21 сентября 2008 г.» . CNBC . 18 сентября 2009 г.
  142. ^ «Совет одобряет, в ожидании установленного законом пятидневного антимонопольного периода, заявки Goldman Sachs и Morgan Stanley на создание банковских холдинговых компаний» (пресс-релиз). Совет управляющих Федеральной резервной системы . 21 сентября 2008 г.
  143. ^ Мойер, Лиз (21 сентября 2008 г.). «Попрощайтесь с инвестиционными банками» . Форбс .
  144. ^ Эллис, Дэвид (22 сентября 2008 г.). «Morgan Stanley продаст долю японской MUFG» . CNN .
  145. ^ Лухбы, Тами (23 сентября 2008 г.). «Беркшир Баффета инвестирует 5 миллиардов долларов в Голдман» . CNN .
  146. ^ «Вашингтонская компания Mutual обанкротилась» . Новости CBS . 26 сентября 2008 г.
  147. ^ Исидор, Крис (29 сентября 2008 г.). «План спасения отклонен – сторонники дерутся» . CNN .
  148. ^ Эллис, Дэвид (29 сентября 2008 г.). «Citigroup покупает активы банка Wachovia за 2,2 миллиарда долларов» . CNN .
  149. ^ «Финансовый кризис: этот день - год назад, 30 сентября 2008 г.» . CNBC . 30 сентября 2009 г.
  150. ^ Сахади, Жанна (2 октября 2008 г.). «Сенат принимает меры по спасению» . CNN .
  151. ^ Близнец, Александра (2 октября 2008 г.). «Опасения по поводу финансовой помощи приводят к падению акций» . CNN .
  152. ^ «Конгресс принял Закон о чрезвычайной экономической стабилизации» (пресс-релиз). Стени Хойер . 3 октября 2008 г.
  153. ^ Коллинсон, Стивен (4 октября 2008 г.). «Экономическое спасение быстро подписало закон» . Сидней Морнинг Геральд .
  154. ^ Лепро, Сара (3 октября 2008 г.). «Wells Fargo покупает Wachovia за 15,1 миллиарда долларов» . Новости АВС . Ассошиэйтед Пресс .
  155. ^ «Финансовый кризис: фондовые рынки США переживают худшую неделю за всю историю» . «Дейли телеграф» . 10 октября 2008 г. Архивировано из оригинала 10 января 2022 г.
  156. ^ «Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года временно увеличивает базовое страховое покрытие FDIC со 100 000 до 250 000 долларов на одного вкладчика» (пресс-релиз). Федеральная корпорация по страхованию вкладов . 7 октября 2008 г.
  157. ^ «Путешествие Sensex: с 2008 по 2013 год» . Прибыль НДТВ . 1 ноября 2013 г.
  158. ^ Рахман, Риска; Вираяни, Прима (13 марта 2020 г.). «Торговля остановлена ​​впервые с 2008 года из-за пандемии» . Джакарта Пост .
  159. ^ «Заявление FOMC: Федеральная резервная система и другие центральные банки объявляют о снижении процентных ставок» .
  160. ^ Роутон, Лесли; Мерфи, Франсуа (11 октября 2008 г.). «МВФ предупреждает о финансовом кризисе» . Рейтер .
  161. ^ Коллеве, Юлия (14 октября 2008 г.). «Рынки Исландии резко падают» . Хранитель .
  162. ^ «FDIC объявляет о плане по высвобождению банковской ликвидности» (пресс-релиз). Федеральная корпорация по страхованию вкладов . 14 октября 2008 г.
  163. ^ Гоу, Дэвид (16 октября 2008 г.). «Швейцария представляет план спасения банков» . Хранитель .
  164. ^ Кумар, В. Фани (24 октября 2008 г.). «Индексы сильно упали в кровавую пятницу» . Обзор рынка .
  165. ^ Близнец, Александра (24 октября 2008 г.). «Акции не могут поколебать грусть» . CNN .
  166. ^ Ландлер, Марк (23 октября 2008 г.). «Запад ведет переговоры о кредите для помощи бедным странам» . Нью-Йорк Таймс .
  167. ^ Факлер, Мартин (23 октября 2008 г.). «Беда без границ» . Нью-Йорк Таймс .
  168. ^ «Финансовый кризис может быть худшим в истории – Боб Англии» . Рейтер . 24 октября 2008 г.
  169. ^ Гогои, Паллави (24 октября 2008 г.). «PNC купит проблемную National City Corp. за 5,58 миллиарда долларов» . Новости АВС . США сегодня .
  170. ^ Исидор, Крис (8 октября 2008 г.). «ФРС: экстренное сокращение» . CNN .
  171. ^ Лухби, Тами (10 ноября 2008 г.). «AmEx становится банком для стабилизации финансирования» . CNN .
  172. ^ «МВФ одобрил кредит Исландии на 2,1 миллиарда долларов» . Новости Би-би-си . 20 ноября 2008 г.
  173. ^ «Пресс-релиз» (Пресс-релиз). Совет управляющих Федеральной резервной системы . 25 ноября 2008 г.
  174. ^ Бейкер, Дин (29 ноября 2008 г.). «Черт побери, это не кредитный кризис!» . Американский проспект .
  175. ^ «Официально: США в рецессии с декабря 2007 года по 1 декабря 2008 года» . CNN Деньги . Проверено 3 мая 2023 г.
  176. ^ Исидор, Крис (16 декабря 2008 г.). «ФРС снизила ключевую ставку почти до нуля» . CNN .
  177. ^ Гутьеррес, Карл (20 декабря 2008 г.). «GM и Chrysler покрыты брезентом» . Форбс .
  178. ^ Чен, Сяопин; Шао, Юйчэнь (11 сентября 2017 г.). «Торговая политика для малой открытой экономики: пример Сингапура». Мировая экономика . 40 (11): 2500–2511. дои : 10.1111/twec.12555 . ISSN   0378-5920 . S2CID   158182047 .
  179. ^ Лим, Кевин (2 января 2009 г.). «Рецессия в Сингапуре углубляется, правительство снижает прогноз по экономике на 09 год» . Рейтер . Проверено 19 декабря 2023 г.
  180. ^ «Рост ВВП (годовой %) – Сингапур» . Проверено 19 декабря 2023 г.
  181. ^ «Правительство Исландии разваливается» . Нью-Йорк Таймс . 26 января 2009 г.
  182. ^ Сахади, Жанна (15 февраля 2009 г.). «Сенат принял законопроект о стимулировании экономики на сумму 787 миллиардов долларов» . CNN .
  183. ^ Коуэн, Ричард; Корнуэлл, Сьюзен (15 февраля 2009 г.). «Конгресс направил Обаме стимул в размере 787 миллиардов долларов» . Рейтер .
  184. ^ Сахади, Жанна (17 февраля 2009 г.). «Стимул: как измерить успех» . CNN Деньги . Проверено 12 февраля 2023 г.
  185. ^ Близнец, Александра (20 февраля 2009 г.). «Dow закрывается на уровне 6-летнего минимума» . CNN .
  186. ^ Близнец, Александра (27 февраля 2009 г.). «Акции заканчиваются на 12-летних минимумах» . CNN .
  187. ^ Кавамото, Дон (2 марта 2009 г.). «Снижение индекса Доу-Джонса напоминает Великую депрессию» . CNET .
  188. ^ Норрис, Флойд (5 марта 2009 г.). «Падение рынков тогда и сейчас» . Нью-Йорк Таймс .
  189. ^ Маколифф, Майкл (4 марта 2009 г.). «Обама говорит: покупайте акции сейчас: хорошие предложения для долгосрочных инвесторов» . Новости США и мировой отчет .
  190. ^ Демпси, Элисон Л. (2017). Эволюция корпоративного управления: на пути к этическим основам делового поведения . Рутледж . ISBN  9781351277389 .
  191. ^ Близнец, Александра (10 марта 2009 г.). «Акции: наибольший рост в 2009 году» . CNN .
  192. ^ Близнец, Александра (12 марта 2009 г.). «Тройка для быков на Уолл-стрит» . CNN .
  193. ^ «Нерассказанные истории: Латвия: отрезвляющие уроки нерегулируемого кредитования» . Пулитцеровский центр . 18 мая 2009 г. Архивировано из оригинала 8 июня 2020 г. Проверено 8 июня 2020 г.
  194. ^ «Банковский кризис закончился быстрее, чем начался» . Время . 10 апреля 2009 г.
  195. ^ «Протокол Федерального комитета по открытым рынкам» (PDF) . 28–29 апреля 2009 г.
  196. ^ Халберт, Марк (15 июля 2010 г.). «Прискорбно беспокоиться о двойной рецессии» . Бэрронс .
  197. ^ «Заявление FOMC от 24 июня 2009 г.» . Федеральная резервная система . 24 июня 2009 г.
  198. ^ «Замечания Президента по регуляторной реформе» (Пресс-релиз). Белый дом . 17 июня 2009 г.
  199. ^ Гайтнер, Тимоти ; Саммерс, Лоуренс (14 июня 2009 г.). «Новый финансовый фонд» . Вашингтон Пост .
  200. ^ «Отчет Министерства финансов – Реформа финансового регулирования» (PDF) . Министерство финансов США .
  201. ^ «HR4173: Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей» . Конгресс США. 21 июля 2010 г.
  202. ^ Учитель, Луи (22 января 2010 г.). «Гласс-Стигол против правила Волкера» . Нью-Йорк Таймс .
  203. ^ Чо, Дэвид ; Аппельбаум, Биньямин (22 января 2010 г.). «Правило Волкера» Обамы отводит власть от Гайтнера» . Вашингтон Пост .
  204. ^ «Программа помощи проблемным активам: двухлетняя ретроспектива» (PDF) . Министерство финансов США .
  205. ^ «Уровень просрочки по жилищным ипотечным кредитам на одну семью, забронированным в домашних офисах всех коммерческих банков» . Экономические данные Федеральной резервной системы . Январь 1991 года.
  206. ^ «S.3217: Закон о восстановлении американской финансовой стабильности 2010 года – Конгресс США» . Конгресс.gov . 21 июля 2010 г.
  207. ^ «New York Times – Основные части пересмотра финансового регулирования – май 2010 г.» . Нью-Йорк Таймс . 20 мая 2010 г.
  208. ^ «Сводка и статус законопроекта – 111-й Конгресс (2009–2010 гг.) – HR4173 – Вся информация – THOMAS (Библиотека Конгресса)» . Библиотека Конгресса . 21 июля 2010 г.
  209. ^ Орол, Рональд Д. (29 декабря 2010 г.). «Законопроект о банковской реформе отправлен Обаме» . МаркетВотч .
  210. ^ «Группа управляющих и руководителей надзорных органов объявляет о повышении глобальных минимальных стандартов капитала» (PDF) . 12 сентября 2010 г.
  211. ^ Эллиотт, Дуглас Дж. (26 июля 2010 г.). «Базель III, банки и экономика» . Брукингский институт .
  212. ^ "Третий раз - это прелесть?" . Экономист . 13 сентября 2010 г.
  213. ^ Норберг, Йохан (май 2012 г.). «Финансовый кризис II: европейские правительства не извлекают уроков из истории» . Причина .
  214. ^ Ценский, Анналин (3 ноября 2010 г.). «QE2: ФРС нажимает на курок» . CNN .
  215. ^ Норрис, Флойд (10 марта 2011 г.). «Кризис закончился, но где решение?» . Нью-Йорк Таймс .
  216. ^ Курцлебен, Даниэль (23 августа 2014 г.). «Богатство домохозяйств среднего класса упало на 35 процентов с 2005 по 2011 год» . Вокс Медиа .
  217. ^ Руни, Бен (26 июля 2012 г.). «Драги спешит на помощь» . CNN .
  218. ^ Аппельбаум, Биньямин (19 августа 2012 г.). «Осторожные шаги по потере права выкупа, преследующие Обаму» . Нью-Йорк Таймс .
  219. ^ Ценски, Анналин (13 сентября 2012 г.). «Федеральная резервная система запускает QE3» . CNN .
  220. ^ Чернева, Павлина Р. (август 2014 г.). «Эта диаграмма показывает, насколько (не)равными обстоят дела во время «чемпиона» 99% администрации» . Независимый обзор журнала . Архивировано из оригинала 13 сентября 2014 года.
  221. ^ Биньямин, Аппельбаум (4 сентября 2014 г.). «ФРС заявляет, что экономический рост поднимает богатых, оставляя позади всех остальных» . Нью-Йорк Таймс .
  222. ^ Чокши, Нирадж (11 августа 2014 г.). «Неравенство доходов, похоже, растет более чем в 2 из 3 городских агломераций» . Вашингтон Пост .
  223. ^ Берд-Шарпс, Сара; Раш, Ребекка (июнь 2015 г.). «Влияние жилищного кризиса в США на расовый разрыв в благосостоянии между поколениями» . Совет социальных наук и ACLU .
  224. ^ «Международный валютный фонд, база данных перспектив мировой экономики» . Международный валютный фонд .
  225. ^ Госвами, Рохан (14 августа 2023 г.). «UBS заплатит 1,4 миллиарда долларов за мошенничество с ценными бумагами, обеспеченными ипотекой» . CNBC . Проверено 22 августа 2023 г.
  226. ^ «База данных перспектив мировой экономики» . Международный валютный фонд .
  227. ^ Фокс, Джастин (1 ноября 2013 г.). «Чему мы научились из финансового кризиса» . Гарвардское деловое обозрение . ISSN   0017-8012 . Проверено 29 сентября 2023 г.
  228. ^ «Финансовый кризис 2007–2008 годов | Определение, причины, последствия и факты» . Британские деньги . 14 августа 2023 г. . Проверено 29 сентября 2023 г.
  229. ^ «Визуализация финансового кризиса» . Йельская школа менеджмента . Проверено 29 сентября 2023 г.
  230. ^ Новик, Виталий (15 ноября 2020 г.). «Как был решен финансовый кризис 2008 года» . Большая экономика . Проверено 5 октября 2023 г.
  231. ^ Jump up to: а б Бернанке, Бен С. (14 апреля 2009 г.). «Четыре вопроса о финансовом кризисе» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  232. ^ «Итоговый отчет Национальной комиссии по причинам финансового и экономического кризиса в США» (PDF) .
  233. ^ «Комиссия по расследованию финансового кризиса – получите отчет» .
  234. ^ Чан, Сьюэлл (25 января 2011 г.). «Финансового кризиса можно было избежать, заключает расследование» . Нью-Йорк Таймс .
  235. ^ «Выводы Комиссии по расследованию финансового кризиса» (PDF) . Стэнфордский университет .
  236. ^ «Финансового кризиса можно было избежать, считает Комиссия по кризису» . ЛексисNexis .
  237. ^ «Отчет Сената о финансовом кризисе, 2011 г.» (PDF) . 13 апреля 2011 г.
  238. ^ Штульц, Рене М. (зима 2010 г.). «Кредитные дефолтные свопы и кредитный кризис» . Журнал экономических перспектив . 24 (1): 73–92. дои : 10.1257/jep.24.1.73 . S2CID   154418474 .
  239. ^ Макартур, Колин; Эдельман, Сара (13 апреля 2017 г.). «Жилищный кризис 2008 года» . Центр американского прогресса .
  240. ^ «Виктимизация заемщиков: роль хищнического кредитования в кризисе субстандартной ипотеки» . Уортонская школа Пенсильванского университета . 20 февраля 2008 г.
  241. ^ Деннинг, Стив (22 ноября 2011 г.). «Чтобы мы не забыли: почему у нас случился финансовый кризис» . Форбс .
  242. ^ «ФРС – Закон о реинвестировании сообществ» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  243. ^ Грэмм, Фил ; Солон, Майк (12 августа 2013 г.). «Корни финансового кризиса эпохи Клинтона» . Уолл Стрит Джорнал .
  244. ^ Карни, Джон (27 июня 2009 г.). «Вот как Закон о реинвестировании сообществ привел к ослаблению кредитования во время жилищного пузыря» . Бизнес-инсайдер .
  245. ^ Рид, Каролина; Зейдман, Эллен; Рэтклифф, Яннеке; Сильвер, Джош; Дин, Лей; Уиллис, Марк (январь 2013 г.). «Исследование Центра UNC опровергает роль CRA в жилищном кризисе» . Университет Северной Каролины в Чапел-Хилл . Архивировано из оригинала 17 августа 2020 года . Проверено 8 июня 2020 г.
  246. ^ «Совет Федеральной резервной системы – Закон о реинвестировании сообществ (CRA)» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Проверено 25 мая 2021 г.
  247. ^ Бхутта, Нил; Каннер, Гленн Б. (1 марта 2009 г.). «Спровоцировал ли CRA обвал ипотечного рынка?» . Федеральный резервный банк Миннеаполиса . Проверено 1 февраля 2023 г.
  248. ^ Jump up to: а б Картер, Джо (31 июля 2017 г.). «Как государственное регулирование, а не свободные рынки, вызвало финансовый кризис» . PowerBlog Института Актона . Проверено 25 мая 2021 г.
  249. ^ Jump up to: а б Мишель, Норберт. «Политика правительства вызвала финансовый кризис и усугубила рецессию» . Форбс . Проверено 25 мая 2021 г.
  250. ^ Перри, Марк Дж.; Делл, Роберт (18 января 2011 г.). «Как провал правительства вызвал великую рецессию» . ХаффПост . Проверено 25 мая 2021 г.
  251. ^ Куиггин, Джон (2010). Зомби-экономика: как мертвые идеи все еще гуляют среди нас . Издательство Принстонского университета . п. 62. ИСБН  978-1400842087 .
  252. ^ Калабрия, Марк (7 марта 2011 г.). «Фанни, Фредди и рынок субстандартной ипотеки» (PDF) . Институт Катона .
  253. ^ «Деньги, власть и Уолл-стрит, часть 1» . ПБС . 2012.
  254. ^ Келлер, Кристофер; Стокер, Майкл (18 ноября 2008 г.). «Роль вознаграждения руководителей в финансовом кризисе» . Национальный юридический журнал .
  255. ^ Вайсман, Роберт (12 ноября 2009 г.). «Размышления о Глассе-Стиголе и маниакальном дерегуляции» . Общие мечты .
  256. ^ Стратегическое корпоративное управление № 1, 1999. Мюнхен, Санкт-Галлен, 1999, ISSN   1436-5812
  257. ^ Кулс, Норберт; Тиггес, Клаус (22 сентября 2007 г.). «Алан Гринспен: «Рейтинговые агентства не знают, что делают» » . Франкфуртер Альгемайне Цайтунг .
  258. ^ Jump up to: а б «Декларация Саммита по финансовым рынкам и мировой экономике» . Белый дом . 15 ноября 2008 г.
  259. ^ Чари, В.В.; Кристиано, Лоуренс; Кехо, Патрик Дж. (октябрь 2008 г.). «Факты и мифы о финансовом кризисе 2008 года» (PDF) . Федеральный резервный банк Миннеаполиса .
  260. ^ Ло, Кристиан (ноябрь 2009 г.), Способствовал ли учет справедливой стоимости финансовому кризису? , Серия рабочих документов, Национальное бюро экономических исследований , doi : 10.3386/w15515
  261. ^ Янг, MR; Миллер, PBW (май 2008 г.). «Роль учета справедливой стоимости в кризисе субстандартной ипотеки». Бухгалтерский журнал : 34–38.
  262. ^ «Обращение президента Буша к нации» . Нью-Йорк Таймс . 24 сентября 2008 г.
  263. ^ Кругман, Пол (2 марта 2009 г.). «Месть перенасыщения» . Нью-Йорк Таймс .
  264. ^ Jump up to: а б «Оценка потерь МВФ» (PDF) . Международный валютный фонд . Апрель 2009 года.
  265. ^ «По данным RealtyTrac, количество заявлений о потере права выкупа в 2014 году достигло самого низкого уровня с 2006 года» . Форбс . 15 января 2015 г.
  266. ^ «Оценка потерянного семейного богатства» .
  267. ^ «Нам нужна лучшая защита от риска» . Файнэншл Таймс . 26 марта 2009 г.
  268. ^ «Как правительство создало финансовый кризис» . Гуверовский институт . Проверено 25 мая 2021 г.
  269. ^ «Альтруизм: моральный корень финансового кризиса» . Объективный стандарт . 20 февраля 2009 года . Проверено 25 мая 2021 г.
  270. ^ Уильямс, Марк (12 апреля 2010 г.). Неконтролируемый риск . Макгроу-Хилл Образование . п. 125. ИСБН  978-0-07-163829-6 .
  271. ^ Лабатон, Стивен (2 октября 2008 г.). «Правило расчетного агентства 04 позволяет банкам накапливать долги» . Нью-Йорк Таймс .
  272. ^ Духигг, Чарльз (4 октября 2008 г.). «Расплата, вынужденная пойти на больший риск, Fannie достигла переломного момента» . Нью-Йорк Таймс .
  273. ^ Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? . Нью-Йорк: Издательство Алгора. стр. 16–42, 67–119. ISBN  9780875869445 .
  274. ^ Фишер, Грэм (29 июня 2001 г.). «Жилье в новом тысячелетии: дом без собственного капитала — это просто аренда с долгами». Ssrn.com. ССНН   1162456 .
  275. ^ «Состояние жилищного строительства в стране, 2008 год» . Объединенный центр жилищных исследований . 23 июня 2008 г.
  276. ^ Уоллисон, Питер Дж. (9 декабря 2008 г.). «Несогласие с отчетом большинства Комиссии по расследованию финансового кризиса» . Американский институт предпринимательства .
  277. ^ Уоллисон, Питер Дж .; Пинто, Эдвард (27 декабря 2011 г.). «Почему левые проигрывают споры по поводу финансового кризиса» . Американский институт предпринимательства .
  278. ^ «Только факты: неучтенные предупреждения администрации о системном риске, создаваемом GSE» . Белый дом . 19 сентября 2008 г.
  279. ^ «Отчет OFHEO о системном риске» . Федеральное агентство жилищного финансирования . 4 февраля 2003 г.
  280. ^ «Слушание Палаты представителей по отчету OFHEO» . Палата представителей США.
  281. ^ Уоллисон, Питер Дж. «Зловещие знаки» (PDF) . Международная экономика.
  282. ^ Литан, Роберт Э.; Рецинас, Николай П.; Бельский, Эрик С.; Уайт Хааг, Сьюзен (15 апреля 2000 г.). «Закон о реинвестировании сообществ после финансовой модернизации» (PDF) . Министерство финансов США .
  283. ^ Гордон, Роберт (7 апреля 2008 г.). «Вызвали ли либералы кризис ипотечного кредитования?» . Американский проспект .
  284. ^ Роберт, В.К. (2000). Фискальные аспекты авиационного менеджмента . Издательство Университета Южного Иллинойса .
  285. ^ Jump up to: а б Демьяник Юлия; Ван Хемерт, Отто (2011). «Понимание кризиса субстандартной ипотеки» . Обзор финансовых исследований . 24 (6): 1848–1880. дои : 10.1093/rfs/hhp033 . ISSN   0893-9454 . JSTOR   20869292 .
  286. ^ Рэй, Рэндалл Л. (2007). «Уроки кризиса субстандартного кредитования» (PDF) . Рабочий документ № 522 – через Экономический институт Леви Бард-колледжа.
  287. ^ Эйвери, Роберт Б.; Бревурт, Кеннет П. (2015). «Кризис ипотечного кредитования: виновата ли государственная жилищная политика?» . Обзор экономики и статистики . 97 (2): 352–363. дои : 10.1162/REST_a_00491 . ISSN   0034-6535 . JSTOR   43556179 .
  288. ^ Демьянк Ю.; Хемерт, штат В.О. (июнь 2011 г.). «Понимание кризиса субстандартного ипотечного кредитования». Обзор финансовых исследований . 24 (6): 1848–1880. дои : 10.1093/rfs/hhp033 .
  289. ^ Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? . Нью-Йорк: Алгора. п. 5. ISBN  9780875869445 .
  290. ^ Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? . Нью-Йорк: Алгора. п. 148. ИСБН  9780875869445 .
  291. ^ Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? . Нью-Йорк: Алгора. стр. 140–141. ISBN  9780875869445 .
  292. ^ Jump up to: а б с д Джонстон, Луи; Уильямсон, Сэмюэл Х. (2023). «Какой тогда был ВВП США?» . Измерительная ценность . Проверено 30 ноября 2023 г. США Показатели дефлятора валового внутреннего продукта соответствуют серии MeasuringWorth .
  293. ^ Сидель, Робин (16 марта 2011 г.). «Счет FDIC для обанкротившихся банков США приближается к 9 миллиардам долларов» . Уолл Стрит Джорнал .
  294. ^ «Счет банковского регулятора США для обанкротившихся банков приближается к 9 миллиардам долларов» . «Портсмут Геральд» . 17 марта 2011 г.
  295. ^ Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? . Нью-Йорк: Алгора. п. 75. ИСБН  9780875869445 .
  296. ^ Кругман, Пол (7 января 2010 г.). «CRE-ативное разрушение» . Нью-Йорк Таймс .
  297. ^ Уоллисон, Питер Дж. (январь 2011 г.). «Несогласие с отчетом большинства Комиссии по расследованию финансового кризиса» . Американский институт предпринимательства .
  298. ^ Сандерс, Энтони Б.; Ань, Сюйдун (29 ноября 2010 г.). Невыплата кредитов CMBS во время кризиса . Доклад 46-й ежегодной конференции AREUEA. ССНН   1717062 .
  299. ^ Амадео, Кимберли (28 февраля 2019 г.). «Коммерческая недвижимость и экономика» . Дотдаш .
  300. ^ Гирак, Денис А. «В ожидании падения другой обуви в сфере коммерческой недвижимости» . hg.org .
  301. ^ «CSI: кредитный кризис» . Экономист . 18 октября 2007 г.
  302. ^ Стеверман, Бен; Богослав, Давид (18 октября 2008 г.). «Игра в обвинение финансового кризиса» . Экономические времена .
  303. ^ Ивис, Питер (25 ноября 2007 г.). «Объяснение CDO» . CNN .
  304. ^ Клиффорд, Гомес (30 ноября 2011 г.). Банковское дело и финансы: теория, право и практика . Обучение PHI. ISBN  9788120342378 .
  305. ^ «Рука помощи домовладельцам» . Экономист . 23 октября 2008 г.
  306. ^ Юн, Эл (29 января 2008 г.). «В 2007 году уровень потери права выкупа почти удвоился: отчет» . Рейтер .
  307. ^ Адлер, Линн (15 января 2009 г.). «В 2008 году объемы потери права выкупа выросли на 81 процент» . Рейтер .
  308. ^ Пасифичи, Сабрина И. (6 сентября 2008 г.). «Увеличение просрочек и потерь права выкупа по данным последнего национального исследования правонарушений MBA» . Беспасифик .
  309. ^ Хавив, Джули (19 ноября 2009 г.). «Обновление 4: каждая седьмая ипотека в США лишена права выкупа или просрочена» . Рейтер .
  310. ^ Стрейтфельд, Дэвид (20 ноября 2009 г.). «Просрочки по ипотечным кредитам в США достигли рекордного уровня» . Нью-Йорк Таймс .
  311. ^ Куиггин, Джон (2010). Зомби-экономика: как мертвые идеи все еще гуляют среди нас . Издательство Принстонского университета . стр. 63–64. ISBN  978-1400842087 .
  312. ^ «Архив операций на открытом рынке» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  313. ^ «Операции на открытом рынке» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  314. ^ Фу, Сяолань (12 марта 2012 г.). Роль Китая в восстановлении мировой экономики . Рутледж . ISBN  9781136632488 .
  315. ^ Кругман, Пол (2 августа 2002 г.). "Двойное падение Дубьи?" . Нью-Йорк Таймс .
  316. ^ Бабецкий, Ян; Гавранек, Томас; Матейу, Якуб; Руснак, Марек; Шмидкова, Катерина; Вашичек, Боржек (11 июля 2017 г.). «Основные индикаторы распространения кризисов: данные развитых стран» . Журнал международных денег и финансов . 35 (С): 1–19. дои : 10.1016/j.jimonfin.2013.01.001 . hdl : 10419/153919 . S2CID   18761719 — через RePEc — ИДЕИ.
  317. ^ Бернанке, Бен (14 апреля 2005 г.). «Глобальный избыток сбережений и дефицит текущего счета США» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  318. ^ Бернанке, Бен С. (11 сентября 2007 г.). «Глобальные дисбалансы: последние события и перспективы» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  319. ^ «Ставка по фондам ФРС по историческим данным» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  320. ^ Мастробаттиста, Джон (17 февраля 2009 г.). «Решение ипотеки» . Национальное обозрение .
  321. ^ Макс, Сара (27 июля 2004 г.). «Вопрос о пузыре» . CNN .
  322. ^ «Жилищный пузырь вот-вот лопнет?» . Новости Блумберга . 19 июля 2004 г.
  323. ^ «Когда поток становится потопом» . Экономист . 22 января 2009 г.
  324. ^ Уильямс, Марк (12 апреля 2010 г.). Неконтролируемый риск . Макгроу-Хилл Образование . п. 124. ИСБН  978-0-07-163829-6 .
  325. ^ «Слушания по субстандартному кредитованию, секьюритизации и предприятиям, спонсируемым государством» (PDF) . Стэнфордский университет . 7 апреля 2010 г.
  326. ^ Моргенсон, Гретхен (26 сентября 2010 г.). «Рейтеры проигнорировали доказательства небезопасных кредитов, как сообщили экспертам» . Нью-Йорк Таймс .
  327. ^ «Все отчеты о тенденциях Clayton за 1-й квартал 2006 г. – 2-й квартал 2007 г.» (PDF) . ФРЕЙЗЕР . 2007.
  328. ^ О'Коннелл, Брайан (9 мая 2019 г.). «Что такое хищническое кредитование?» . Улица .
  329. ^ «Хищное кредитование» . Департамент финансовых учреждений штата Вашингтон .
  330. ^ «хищническое кредитование» . Институт правовой информации .
  331. ^ «Браун подает в суд по всей стране за мошенничество с ипотекой» (пресс-релиз). Генеральный прокурор Калифорнии . 25 июня 2008 г.
  332. ^ «BofA изменяет 64 000 кредитов по всей стране» . Новости ДС . 31 мая 2009 г.
  333. ^ Гринберг, Ричард ; Хансен, Крис (22 марта 2009 г.). «Если у тебя был пульс, мы дали тебе кредит» . Новости Эн-Би-Си .
  334. ^ «Дорога к краху: назревает скандал с мошенничеством с ипотекой» . Американский новостной проект . 13 мая 2009 г.
  335. ^ Эйхенгрин, Барри (2019). Глобализация капитала: история международной валютной системы (3-е изд.). Издательство Принстонского университета. п. 216. дои : 10.2307/j.ctvd58rxg . ISBN  978-0-691-19390-8 . JSTOR   j.ctvd58rxg . S2CID   240840930 .
  336. ^ Словик, Патрик (2012). «Системно значимые банки и проблемы регулирования капитала» . Рабочие документы Департамента экономики ОЭСР . doi : 10.1787/5kg0ps8cq8q6-en .
  337. ^ «История восьмидесятых – уроки для будущего» (PDF) . Федеральная корпорация по страхованию вкладов . Декабрь 1997 года.
  338. ^ Лейболд, Артур (29 июля 2004 г.). «Некоторая надежда на будущее после провала национальной политики сбережений» . В Барте, Джеймс Р.; Тримбат, Сюзанна; Яго, Гленн (ред.). Кризис сбережений и кредитов: уроки ошибок регулирования . Институт Милкена . стр. 58–59. ISBN  978-1-4020-7871-2 .
  339. ^ Странк; Кейс (1988). Где дерегулирование пошло не так: взгляд на причины неудач в сбережениях и кредитах в 1980-е годы . Лига сберегательных учреждений США. стр. 14–16 . ISBN  978-0-929097-32-9 . )
  340. ^ Уильямс, Марк (12 апреля 2010 г.). Неконтролируемый риск . Макгроу-Хилл Образование . п. 44. ИСБН  978-0-07-163829-6 .
  341. ^ Эдей, М. (2009). Мировой финансовый кризис и его последствия . Экономические статьи: журнал прикладной экономики и политики.
  342. ^ Соркин, Эндрю Росс (22 мая 2012 г.). «Восстановление старого правила не является лекарством от кризиса» . Нью-Йорк Таймс .
  343. ^ Лабатон, Стивен (27 сентября 2008 г.). «SEC признает недостатки надзора» . Нью-Йорк Таймс .
  344. ^ Лабатон, Стивен (3 октября 2008 г.). «Расплата» . Нью-Йорк Таймс .
  345. ^ Jump up to: а б с д Кругман, Пол (2009). Возвращение экономики депрессии и кризис 2008 года . WW Нортон Компани Лимитед. ISBN  978-0-393-07101-6 .
  346. ^ «Скрытый мусор банков угрожает чистке на 1 триллион долларов» . Новости Блумберга .
  347. ^ Вейл, Джонатан (24 октября 2007 г.). «Бухгалтерский учет Citigroup SIV трудно защитить» . Новости Блумберга .
  348. ^ Хили, Пол М.; Палепу, Кришна Г. (весна 2003 г.). «Падение Энрона». Журнал экономических перспектив . 17 (2): 13. дои : 10.1257/089533003765888403 .
  349. ^ Гринспен, Алан (21 февраля 1997 г.). Государственное регулирование и производные контракты (Речь). Корал-Гейблс, Флорида.
  350. ^ Саммерс, Лоуренс ; Гринспен, Алан ; Левитт, Артур ; Ранье, Уильям (ноябрь 1999 г.). «Закон о внебиржевых рынках деривативов и о товарных биржах: отчет Президентской рабочей группы по финансовым рынкам» (PDF) . Министерство финансов США .
  351. ^ Фиглевски, Стивен (18 мая 2009 г.). «План Форбс-Гайтнера по деривативам» . Форбс .
  352. ^ «Ядерная зима?» . Экономист . 18 сентября 2008 г.
  353. ^ «Баффет предупреждает об инвестициях как о «бомбе замедленного действия» » . Новости Би-би-си . 4 марта 2003 г.
  354. ^ Бордо, Майкл Д.; Редиш, Анджела; Рокофф, Хью (2015). «Почему в Канаде не было банковского кризиса в 2008 году (или в 1930 году, или в 1907 году, или...)?» . Обзор экономической истории . 68 (1): 218–243. дои : 10.1111/1468-0289.665 . S2CID   154482588 .
  355. ^ Чанг, В.; Ньюман, Р.; Уолтерс, Р.Дж.; Уиллс, Великобритания (2016). Обзор экономических пузырей . Международный журнал управления информацией: журнал для профессионалов в области информации. стр. 497–506.
  356. ^ Jump up to: а б «Конец роману» . Экономист . 30 октября 2008 г.
  357. ^ Jump up to: а б с Йеллен, Джанет Л. (16 апреля 2009 г.). «Крах Минского: уроки для центральных банков» . Федеральный резервный банк Сан-Франциско .
  358. ^ «Уроки Японии для мира балансовой дефляции» . Файнэншл Таймс . 17 февраля 2009 г.
  359. ^ Конард, Эдвард (2012). Непредвиденные последствия . Группа Пингвин . стр. 145–155 . ISBN  978-1-4708-2357-3 .
  360. ^ Лабатон, Стивен (3 октября 2008 г.). «Правило Агентства 2004 года позволяет банкам накапливать новые долги и рисковать» . Нью-Йорк Таймс .
  361. ^ Каломирис, Чарльз В. (30 сентября 2008 г.). «Последнее обязательство в триллион долларов» . Американский институт предпринимательства .
  362. ^ Копецкий, Рассвет (11 сентября 2008 г.). «США рассматривают возможность включения Fannie & Freddie в бюджет» . Новости Блумберга .
  363. ^ Кругман, Пол (1 апреля 2010 г.). «Финансовая реформа 101» . Нью-Йорк Таймс .
  364. ^ Льюис, Майкл (15 марта 2010 г.). Большая игра на понижение . WW Нортон и компания . ISBN  978-0-393-07223-5 .
  365. ^ «Комиссия по расследованию финансового кризиса – история безопасности» . Стэнфордский университет .
  366. ^ Эллиотт, Мэтью; Голуб, Бенджамин; Джексон, Мэтью О. (2014). «Финансовые сети и заражение» . Американский экономический обзор . 104 (10): 3115–3153. дои : 10.1257/aer.104.10.3115 . ISSN   0002-8282 .
  367. ^ Гай, Прасанна; Кападия, Суджит (8 августа 2010 г.). «Заражение в финансовых сетях» . Труды Королевского общества A: Математические, физические и технические науки . 466 (2120): 2401–2423. Бибкод : 2010RSPSA.466.2401G . дои : 10.1098/rspa.2009.0410 . ISSN   1364-5021 . S2CID   9945658 .
  368. ^ Вольф, Мартин (23 июня 2009 г.). «Реформа регулирования и стимулирования» . Файнэншл Таймс .
  369. ^ Самуэльсон, Роберт Дж. (2011). «Безрассудный оптимизм» . Клермонтский обзор книг . XII (1): 13.
  370. ^ Jump up to: а б Курлас, Джеймс (12 апреля 2012 г.). «Уроки, не извлеченные из жилищного кризиса» . Общество Атлас . Архивировано из оригинала 8 июня 2020 года . Проверено 8 июня 2020 г.
  371. ^ Харрингтон, Шеннон Д.; Моисей, Авигея (6 ноября 2008 г.). «Раскрытие информации о кредитных свопах скрывает истинный финансовый риск» . Новости Блумберга .
  372. ^ Бирнс, Нанетт (17 марта 2009 г.). «Кто есть кто в списке контрагентов AIG» . Новости Блумберга .
  373. ^ Ангелидес, Фил (2011). Отчет о расследовании финансового кризиса . ДИАНА. п. 352. ИСБН  9781437980721 .
  374. ^ Розенберг, Джерри М. (2012). Краткая энциклопедия Великой рецессии 2007–2012 годов . Пугало Пресс. п. 244 . ISBN  9780810883406 .
  375. ^ Мермод, Асли Юксель; Идову, Сэмюэл О. (2013). Корпоративная социальная ответственность в глобальном деловом мире . Спрингер. п. 127. ИСБН  9783642376207 .
  376. ^ Ренье, Пэт (27 февраля 2009 г.). «Новые теории пытаются объяснить финансовый кризис» . Деньги .
  377. ^ Jump up to: а б с Салмон, Феликс (23 февраля 2009 г.). «Рецепт катастрофы: формула, которая убила Уолл-стрит» . Проводной . Том. 17, нет. 3.
  378. ^ Норрис, Флойд (24 ноября 2008 г.). «Анализ новостей: еще один кризис, еще одна гарантия» . Нью-Йорк Таймс .
  379. ^ Сорос, Джордж (22 января 2008 г.). «Самый худший рыночный кризис за 60 лет» . Файнэншл Таймс .
  380. ^ Каломирис, Чарльз (весна 2009 г.). «Потрясения на рынке ипотечных кредитов: что старого, что нового и что дальше» (PDF) . Журнал структурированных финансов . 15 (1): 6–52. CiteSeerX   10.1.1.628.2224 . дои : 10.3905/JSF.2009.15.1.006 . S2CID   15660445 .
  381. ^ Липтон, Александр; Ренни, Эндрю (2007). «Кредитная корреляция: жизнь после связки» . Всемирная научная . ССНН   1478374 .
  382. ^ Доннелли, Кэтрин; Эмбрехтс, Пауль (4 января 2010 г.). «Дьявол за хвостом: актуарная математика и кризис субстандартного ипотечного кредитования» (PDF) . Бюллетень АСТИН . 40 (1): 1–33. дои : 10.2143/AST.40.1.2049222 . hdl : 20.500.11850/20517 . S2CID   14201831 .
  383. ^ Бриго, Дамиано; Паллавичини, Андреа; Торресетти, Роберто (май 2010 г.). Кредитные модели и кризис: путешествие в CDO, копулы, корреляции и динамические модели . Уайли .
  384. ^ Jump up to: а б Гайтнер, Тимоти Ф. (9 июня 2008 г.). «Снижение системного риска в динамичной финансовой системе» . Федеральный резервный банк Нью-Йорка .
  385. ^ Jump up to: а б Гелинас, Николь (зима 2009 г.). «Может ли ФРС отменить кредит?» . Городской журнал .
  386. ^ Jump up to: а б Кабальеро, Рикардо Дж.; Фархи, Эммануэль; Гуринша, Пьер-Оливье (осень 2008 г.). «Финансовый крах, цены на сырьевые товары и глобальные дисбалансы» . Документы Брукингса по экономической деятельности . 2008 (2): 1–55. дои : 10.1353/eca.0.0013 . JSTOR   27720394 .
  387. ^ Ирвин, Скотт Х.; Сандерс, Дуайт Р. (1 июня 2010 г.). «Влияние индексных и своп-фондов на рынки товарных фьючерсов» . Рабочий документ ОЭСР . Документы ОЭСР по продовольствию, сельскому хозяйству и рыболовству. doi : 10.1787/5kmd40wl1t5f-en .
  388. ^ Гортон, Гэри; Метрик, Эндрю (январь 2012 г.). Знакомство с финансовым кризисом: руководство для читателей на один выходной (отчет). Кембридж, Массачусетс: Национальное бюро экономических исследований. дои : 10.3386/w17778 .
  389. ^ Макмерти, Джон (10 декабря 1998 г.). Раковая стадия капитализма . Плутон Пресс . ISBN  978-0-7453-1347-4 .
  390. ^ Батра, Рави (8 мая 2011 г.). «Оружие массовой эксплуатации?» . Правда .
  391. ^ Фостер, Джон Беллами (1 апреля 2008 г.). «Финансиализация капитала и кризис» . Ежемесячный обзор .
  392. ^ Робертс, Майкл (3 июля 2011 г.). «Карчеди, Фостер и причины кризиса» .
  393. ^ Богл, Джон (2005). Битва за душу капитализма . Издательство Йельского университета . ISBN  978-0-300-11971-8 .
  394. ^ Редер, Марк (2011). Большой Мо: почему импульс теперь правит нашим миром . Девственные книги . ISBN  978-0-7535-3937-8 .
  395. ^ Райх, Роберт (25 июля 2008 г.). «Сердце экономического хаоса» . Герника .
  396. ^ Бьёрнхольт, Маргунн ; Маккей, Эйлса (2014). «Достижения феминистской экономики во времена экономического кризиса» (PDF) . В Бьёрнхольте, Маргунн ; Маккей, Эйлса (ред.). Рассчитывая на Мэрилин Уоринг: новые достижения феминистской экономики . Деметра Пресс . стр. 7–20. ISBN  978-1-927335-27-7 .
  397. ^ «Устойчивость в условиях экономического спада» (PDF) . Международная организация труда.
  398. ^ Кропп, Мэтт (22 ноября 2011 г.). «В картинках: банки против кредитных союзов в условиях финансового кризиса» . Пестрый дурак .
  399. ^ «Как пошло банковское кредитование малого бизнеса в США после финансового кризиса?» . Управление малым бизнесом . Архивировано из оригинала 28 августа 2019 года . Проверено 29 ноября 2018 г.
  400. ^ Кой, Питер (16 апреля 2009 г.). «Что хорошего в экономистах?» . Блумберг Бизнесуик .
  401. ^ «Почему экономисты не смогли предсказать финансовый кризис» . Уортонская школа Пенсильванского университета . 13 мая 2009 г.
  402. ^ Беземер, Дирк Дж. (июнь 2009 г.). « Никто не предвидел этого»: понимание финансового кризиса с помощью моделей бухгалтерского учета» . Мюнхенский личный архив RePEc.
  403. ^ Ланглуа, Хьюг; Люсье, Жак (7 марта 2017 г.). Издательство Колумбийского университета, Книга по рациональному инвестированию, стр. 61–62 «Что можно прогнозировать» . Издательство Колумбийского университета. ISBN  9780231543781 .
  404. ^ Шиллер, Роберт Дж. (17 сентября 2007 г.). «Проблема с пузырем» . Проект Синдикат .
  405. ^ О'Киф, Брайан (23 января 2009 г.). «Питер Шифф: О, он предвидел это» . CNN .
  406. ^ Темпельман, Джерри (30 июля 2014 г.). «Австрийская теория делового цикла и глобальный финансовый кризис: признания ведущего экономиста» . Институт Мизеса .
  407. ^ «Рецессия в Америке» . Экономист . 15 ноября 2007 г.
  408. ^ Раджан, Рагурам (ноябрь 2005 г.). «Сделало ли финансовое развитие мир более рискованным?» . Рабочий документ NBER № 11728 . дои : 10.3386/w11728 .
  409. ^ Лахарт, Джастин (2 января 2009 г.). «Г-н Раджан был непопулярным (но дальновидным) в партии Гринспена» . Уолл Стрит Джорнал .
  410. ^ Триана, Пабло (19 августа 2009 г.). «Почему Нассим Талеб является истинным предсказателем этого кризиса» . ХаффПост .
  411. ^ «Черный лебедь: цитаты и предупреждения, которые идиоты предпочли игнорировать» . Fooledbyrandomness.com. Апрель 2007 года.
  412. ^ Ночера, Джо (4 января 2009 г.). «Неправильное управление рисками» . Нью-Йорк Таймс .
  413. ^ Брукс, Дэвид (28 октября 2008 г.). «Поведенческая революция» . Нью-Йорк Таймс .
  414. ^ Мим, Стивен (15 августа 2008 г.). «Доктор Дум» . Журнал Нью-Йорк Таймс .
  415. ^ Брокс, Эмма (24 января 2009 г.). «Он нам так сказал» . Хранитель . Лондон.
  416. ^ Эндрю К. Роуз и Марк М. Шпигель (январь 2012 г.). «Межстрановые причины и последствия кризиса 2008 года: раннее предупреждение» . Япония и мировая экономика . 24 (1): 1–16. дои : 10.1016/j.japwor.2011.11.001 .
  417. ^ «IndyMac Bancorp объявляет веб-трансляцию о прибылях и телеконференцию по финансовым результатам за первый квартал 2008 года» (пресс-релиз). Деловой провод . 8 августа 2008 г.
  418. ^ Шалал-Эса, Андреа (25 сентября 2008 г.). «ФАКТЫ: Десять крупнейших банкротств банков США» . Рейтер .
  419. ^ Jump up to: а б Вейга, Алекс (12 июля 2008 г.). «Правительство закрывает ипотечного кредитора IndyMac» . Фокс Ньюс . Ассошиэйтед Пресс .
  420. ^ Jump up to: а б с ЛаКапра, Лорен Тара (1 августа 2008 г.). «IndyMac Bancorp ликвидируется» . TheStreet.com .
  421. ^ «Дэвид С. Леб, бывший председатель IndyMac Bancorp, Inc., скончался» (пресс-релиз). Деловой провод . 2 июля 2003 г.
  422. ^ Винсент, Роджер (3 июля 2003 г.). «Дэвид Леб, 79 лет; основал ипотечные банковские фирмы» . Лос-Анджелес Таймс .
  423. ^ Палетта, Дамиан; Энрич, Дэвид (12 июля 2008 г.). «Кризис углубляется по мере банкротства крупного банка: IndyMac пережил самый крупный крах за два десятилетия» . Уолл Стрит Джорнал .
  424. ^ Jump up to: а б «Аудиторский отчет – БЕЗОПАСНОСТЬ И НАДЕЖНОСТЬ: Обзор существенных потерь IndyMac Bank, FSB» (PDF) . Министерство финансов США . 26 февраля 2009 г.
  425. ^ «Совет Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC) утвердил письмо о намерении продать IndyMac Federal» (пресс-релиз). Федеральная корпорация по страхованию вкладов . 2 января 2009 г.
  426. ^ «Письмо от IndyMac» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 16 февраля 2012 года . Проверено 24 февраля 2014 г.
  427. ^ Jump up to: а б с «Indymac Bancorp Inc. – «10-Q» от 31 марта 2008 г.» . Комиссия по ценным бумагам и биржам США .
  428. ^ Эндрюс, Эдмунд Л. (22 декабря 2008 г.). «В IndyMac Bank обнаружены нарушения» . Нью-Йорк Таймс .
  429. ^ ВАН ДОРН, ФИЛИПП (13 мая 2008 г.). «Indymac стремится сохранить капитал» . TheStreet.com .
  430. ^ «Роберт К. Дэниелс и др. против IndyMac Bancorp, Inc. и др.» (PDF) .
  431. ^ «Шумер: Не вините меня в провале IndyMac» . CNN . 13 июля 2008 г.
  432. ^ «Сенатор с доходом в 4 миллиарда долларов» . Уолл Стрит Джорнал . 15 июля 2008 г.
  433. ^ Вейга, Алекс (7 июля 2008 г.). «IndyMac прекращает выдачу ипотечных кредитов, чтобы сократить рабочую силу вдвое» . Новости Меркурия. Ассошиэйтед Пресс .
  434. ^ Вагнер, Эван (11 июля 2008 г.). «Уведомление FDIC всем сотрудникам» (PDF) . ИндиМак Банк.
  435. ^ «Федеральные регулирующие органы закрывают Калифорнийского ипотечного кредитора» . Фокс Ньюс . Ассошиэйтед Пресс . 11 июля 2008 г.
  436. ^ Хейзель, Уильям (28 февраля 2009 г.). «Перетасовка IndyMac захлестнула вкладчиков» . Лос-Анджелес Таймс .
  437. ^ «FDIC: Неверная банковская информация — информация о закрытии банка для IndyMac Bank, FSB, Пасадена, Калифорния» . Федеральная корпорация по страхованию вкладов .
  438. ^ Стори, Луиза (13 июля 2008 г.). «IndyMac — один из крупнейших банковских банкротств в истории США» . Нью-Йорк Таймс .
  439. ^ Стернголд, Джеймс (29 апреля 2010 г.). «Сколько на самом деле заработал генеральный директор Lehman Дик Фулд?» . Блумберг Бизнесуик .
  440. ^ «Передозировка: фильм о следующем финансовом кризисе» . Институт Катона . 17 мая 2010 г.
  441. ^ «Оскар 2011: награда банка Inside Job за лучший документальный фильм» . Хранитель . 28 февраля 2011 г.
  442. ^ Уилкинсон, Алисса (15 сентября 2018 г.). «5 фильмов, которые объясняют, что стало причиной финансового кризиса и что произошло после» . Вокс Медиа .

Первоначальные статьи и некоторые последующие материалы были адаптированы из Wikiinfo статьи «Финансовый кризис 2007–2008 годов» , выпущенной по лицензии GNU Free Documentation License версии 1.2.

Дальнейшее чтение

[ редактировать ]
[ редактировать ]

Отчеты о причинах

Журналистика и интервью

Arc.Ask3.Ru: конец переведенного документа.
Arc.Ask3.Ru
Номер скриншота №: d66dfb1dc9f712ffdd6ce133a30f9f97__1723076520
URL1:https://arc.ask3.ru/arc/aa/d6/97/d66dfb1dc9f712ffdd6ce133a30f9f97.html
Заголовок, (Title) документа по адресу, URL1:
2007–2008 financial crisis - Wikipedia
Данный printscreen веб страницы (снимок веб страницы, скриншот веб страницы), визуально-программная копия документа расположенного по адресу URL1 и сохраненная в файл, имеет: квалифицированную, усовершенствованную (подтверждены: метки времени, валидность сертификата), открепленную ЭЦП (приложена к данному файлу), что может быть использовано для подтверждения содержания и факта существования документа в этот момент времени. Права на данный скриншот принадлежат администрации Ask3.ru, использование в качестве доказательства только с письменного разрешения правообладателя скриншота. Администрация Ask3.ru не несет ответственности за информацию размещенную на данном скриншоте. Права на прочие зарегистрированные элементы любого права, изображенные на снимках принадлежат их владельцам. Качество перевода предоставляется как есть. Любые претензии, иски не могут быть предъявлены. Если вы не согласны с любым пунктом перечисленным выше, вы не можете использовать данный сайт и информация размещенную на нем (сайте/странице), немедленно покиньте данный сайт. В случае нарушения любого пункта перечисленного выше, штраф 55! (Пятьдесят пять факториал, Денежную единицу (имеющую самостоятельную стоимость) можете выбрать самостоятельно, выплаичвается товарами в течение 7 дней с момента нарушения.)