✖


Jump to content

Синтетический CDO

Синтетический CDO — это разновидность CDO (долгового обязательства, обеспеченного залогом), который обычно использует свопы кредитного дефолта и другие производные инструменты для достижения своих инвестиционных целей. [1] По сути, это сложная производная финансовая ценная бумага, которую иногда описывают как ставку на эффективность других ипотечных (или других) продуктов, а не как реальную ипотечную ценную бумагу. [2] Стоимость и поток платежей синтетических CDO формируются не из денежных активов, таких как ипотека или платежи по кредитным картам – как в случае обычных или «наличных» CDO, – а из премий, выплачиваемых по кредитно-дефолтному свопу, «страховке» от возможности дефолта . некоторого определенного набора «эталонных» ценных бумаг, основанных на денежных активах » , покупающие страховку, « Контрагенты могут владеть «эталонными» ценными бумагами и управлять риском их дефолта, или же они могут быть спекулянтами, которые рассчитали, что ценные бумаги обанкротятся.

Синтетические облигации процветали в течение короткого времени, потому что их было дешевле и легче создавать, чем традиционные CDO, сырье для которых — ипотечные кредиты — начало иссякать. [3] В 2005 году синтетический рынок CDO корпоративных облигаций распространился на рынок ценных бумаг с ипотечным покрытием. [4] где контрагентами, обеспечивающими поток платежей, были в основном хедж-фонды или инвестиционные банки, которые хеджировали или часто делали ставку на то, что определенный долг, на который ссылается синтетический CDO – обычно « транши » субстандартных ипотечных кредитов – приведет к дефолту. Объем синтетических эмиссий подскочил с $15 млрд в 2005 году до $61 млрд в 2006 году. [5] когда синтетика стала доминирующей формой CDO в США, [6] ценится " условно " [7] по одной из оценок, к концу года составит $5 трлн. [6]

Синтетические CDO вызывают споры из-за их роли в кризисе субстандартного ипотечного кредитования . Они позволяли делать большие ставки на стоимость ценных бумаг, связанных с ипотекой, что, по мнению критиков, могло способствовать снижению стандартов кредитования и мошенничеству. [8]

Синтетические CDO подвергались критике за то, что они служили способом сокрытия коротких позиций по ставкам на субстандартные ипотечные кредиты от ничего не подозревающих инвесторов, ищущих тройку А. [9] и способствуя финансовому кризису 2007-2009 годов, увеличивая пузырь субстандартного ипотечного жилья . [10] [11] К 2012 году общая номинальная стоимость синтетики сократилась до пары миллиардов долларов. [12]

История [ править ]

В 1997 году было представлено трастовое предложение с широким индексом (BISTRO). Ее называют предшественником синтетической структуры CDO. [13] занимающейся финансовыми данными По данным компании Dealogic, , с 2005 по 2007 год было выпущено синтетических CDO на сумму не менее 108 миллиардов долларов. Фактический объем был намного выше, поскольку сделки с синтетическими CDO не регулируются и «часто не сообщаются ни на одну финансовую биржу или рынок». [8] Журналист Грегори Цукерман утверждает, что «по некоторым оценкам», хотя в 2006 году «субстандартных кредитов было на сумму 1,2 триллиона долларов США», на основе этих кредитов было создано «более 5 триллионов долларов инвестиций», то есть синтетических CDO. [6] Некоторыми крупными создателями синтетических CDO, которые также занимали короткие позиции по ценным бумагам, были Goldman Sachs, Deutsche Bank, Morgan Stanley и Tricadia Inc. [8] В 2012 году общая номинальная стоимость организованных синтетических CDO составила всего около 2 миллиардов долларов. [12]

Определение [ править ]

Синтетический CDO обычно заключается между двумя или более контрагентами, которые имеют разные точки зрения на то, что в конечном итоге произойдет в отношении базовых эталонных ценных бумаг. В этом отношении синтетический CDO требует наличия инвесторов с обеих сторон – как тех, кто занимает длинную позицию, так и тех, кто занимает короткую позицию. [1] Различные финансовые посредники, такие как инвестиционные банки и хедж-фонды, могут участвовать в поиске контрагентов и выборе эталонных ценных бумаг, по которым будут приниматься риски. Один контрагент обычно выплачивает премию другому контрагенту в обмен на крупный платеж, если происходят определенные события, связанные с убытками, связанными с базовыми ценными бумагами, аналогично соглашению о страховании. Эти ценные бумаги обычно не торгуются на фондовых биржах .

С технической точки зрения синтетический CDO представляет собой форму обеспеченного долгового обязательства (CDO), в котором основные кредитные риски принимаются с использованием кредитно-дефолтного свопа , а не путем покупки активов , таких как облигации. Синтетические CDO могут быть однотраншевыми CDO или полностью распределенными CDO. Синтетические CDO также обычно делятся на балансовые и арбитражные CDO, хотя на практике часто невозможно провести различие между этими двумя типами. Они получают доход, продавая страховку от по облигациям дефолта в форме кредитно-дефолтных свопов, обычно в пуле из 100 или более компаний. Продавцы кредитно-дефолтных свопов получают регулярные платежи от покупателей, которыми обычно являются банки или хедж-фонды . [14]

Вечеринки [ править ]

Синтетическая диаграмма CDO от Комиссии по расследованию финансового кризиса

Включены инвесторы в синтетические CDO

  • «финансируемые» длинные инвесторы, которые платили наличными за покупку реальных ценных бумаг, выпущенных CDO. Эти инвесторы получали проценты, если эталонные ценные бумаги работали, но они могли потерять все свои инвестиции, если базовые ценные бумаги объявили дефолт.
  • «необеспеченные» длинные инвесторы, которые заключили свопы с CDO, зарабатывая деньги, если эталонные ценные бумаги работали. Эти инвесторы были самыми высокими в «водопаде» платежей – получали выплаты в виде премий от CDO до тех пор, пока ссылочные ценные бумаги работали, – но им пришлось бы платить, если ссылочные ценные бумаги ухудшились до определенного уровня, а у CDO не было достаточных средств. платить коротким инвесторам.
  • «Короткие» инвесторы, купившие кредитно-дефолтные свопы на базовые ценные бумаги, зарабатывали деньги в случае банкротства ценных бумаг. Этими инвесторами часто были хедж-фонды. Они купили кредитно-дефолтные свопы у CDO и выплатили премии, полученные необеспеченными инвесторами. [15]

Одним из примеров является Abacus 2004-1, первый из 47 синтетических CDO Goldman Sachs, упакованных и проданных. Сумма сделки составила 2 миллиарда долларов. [16] Около одной трети свопов касались ценных бумаг, обеспеченных жилищной ипотекой, еще треть - существующих CDO, а остальные - коммерческих ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (состоящих из комплексных кредитов на коммерческую недвижимость) и других ценных бумаг. [16]

Коротким инвестором всей сделки (ставившим на провал) был Goldman, который приобрел защиту кредитно-дефолтного свопа по эталонным ценным бумагам и выплатил премии.

Финансируемыми инвесторами этого CDO были IKB (немецкий банк), TCW Group и Wachovia . Эти фирмы вложили в общей сложности 195 миллионов долларов на приобретение «мезонинных» траншей сделки (с рейтингами от AA до BB) и взамен получали запланированные выплаты основной суммы долга и процентов, если упомянутые активы будут работать. Если бы эти активы не сработали, Goldman получил бы 195 миллионов долларов. В этом смысле IKB, TCW и Wachovia были «длинными» инвесторами, делавшими ставку на то, что упомянутые активы будут работать хорошо.

Необеспеченные инвесторы – TCW и GSC Partners (фирмы по управлению активами, которые управляли как хедж-фондами, так и CDO) – не вложили никаких денег вперед; они получали ежегодные премии от Goldman через CDO в обмен на обещание, что они заплатят CDO, если эталонные ценные бумаги обанкротятся и у CDO не будет достаточно средств для выплаты коротким инвесторам. [17] (По состоянию на 2011 год Goldman, создатель CDO и короткий инвестор, получил около 930 миллионов долларов, в то время как длинные инвесторы потеряли «почти все свои инвестиции». [17] )

Характеристики [ править ]

Синтетический CDO представляет собой транш или транши портфеля кредитно-дефолтных свопов (CDS). Портфель может состоять либо из индекса эталонных ценных бумаг, таких как индексы CDX или iTraxx , [18] или это может быть индивидуальный портфель , состоящий из списка эталонных обязательств или эталонных организаций, выбранных конкретным инвестором или специально для него. [19] Портфели, сделанные на заказ, были более популярны в Европе, чем в Северной Америке, поэтому в Великобритании появился термин «bespoke», подразумевающий костюм, сшитый портным из Лондона на Сэвил-Роу для конкретного клиента .

CDS с одним названием ссылается только на одну ценную бумагу, и кредитный риск, передаваемый при свопе, может быть очень большим. Напротив, синтетический CDO ссылается на портфель ценных бумаг и разделен на различные транши риска с постепенно более высокими уровнями риска. В свою очередь, синтетические CDO дают покупателям возможность брать на себя ровно столько кредитного риска, сколько они хотят принять.

Продавец синтетического CDO получает премии за компонент CDS и занимает «длинную» позицию, то есть он делает ставку на то, что указанные ценные бумаги (такие как ипотечные облигации или обычные CDO) будут работать. Покупатели составных CDS платят премии и занимают «короткую» позицию, то есть они делают ставку на дефолт по указанным ценным бумагам. Покупатель получает крупную выплату в случае дефолта по указанным ценным бумагам, которую ему выплачивает продавец. Покупатели синтетического CDO занимают длинную позицию в пуле компонентных CDS, как будто в случае дефолта по указанным ценным бумагам продавец синтетического CDO должен выплатить деньги покупателям компонентных CDS, а не покупателям синтетического CDO.

Термин «синтетический CDO» возник потому, что денежные потоки от премий (через компонентные CDS в портфеле) аналогичны денежным потокам, возникающим по ипотечным или другим обязательствам, которые агрегируются и выплачиваются обычным покупателям CDO. Другими словами, открытие длинной позиции по синтетическому CDO (т. е. получение регулярных премий) похоже на открытие длинной позиции по обычному CDO (т. е. получение регулярных процентных выплат по ипотечным облигациям или облигациям кредитных карт, содержащимся в CDO).

В случае дефолта держатели длинных позиций по CDO или синтетическим CDO несут большие потери. При синтетическом CDO длинный инвестор платит короткому инвестору, в отличие от обычного CDO, при котором процентные платежи снижаются или перестают поступать в пользу длинного инвестора.

Пример синтетического CDO: Сторона А хочет сделать ставку на то, что по крайней мере некоторые ипотечные облигации и CDO объявят дефолт из определенной совокупности таких ценных бумаг, заняв короткую позицию. Сторона Б может объединить CDS, относящиеся к этим ценным бумагам, в синтетический контракт CDO. Сторона C соглашается занять длинную позицию, соглашаясь выплатить Стороне A, если среди этой группы произойдут определенные дефолты или другие кредитные события. Сторона А платит Стороне С премии за эту защиту. Сторона Б, обычно инвестиционный банк, взимает комиссию за организацию сделки.

Один инвестиционный банк описал синтетические CDO как имеющие

характеристики во многом аналогичны характеристикам фьючерсного контракта, требующего, чтобы два контрагента придерживались разных взглядов на будущее направление рынка или конкретного финансового продукта: один короткий, а другой длинный. CDO — это долговая ценная бумага, обеспеченная долговыми обязательствами, во многих случаях включая ценные бумаги, обеспеченные ипотекой. Эти ценные бумаги упакованы и хранятся компанией специального назначения (SPV), которая выпускает векселя, дающие право их держателям на выплаты, полученные из базовых активов. В синтетическом CDO SPV не владеет портфелем реальных активов с фиксированным доходом, которые регулируют права инвесторов на платежи, а скорее заключает CDS, которые отражают эффективность портфеля. SPV действительно имеет некоторые отдельные залоговые ценные бумаги, которые она использует для выполнения своих платежных обязательств. [20]

Еще одна интересная особенность синтетических CDO заключается в том, что они обычно не финансируются полностью, как фонды денежного рынка или другие традиционные инвестиции. Другими словами, синтетический CDO, покрывающий кредитный риск на сумму 1 миллиард долларов, на самом деле не продаст векселя на 1 миллиард долларов, а привлечет меньшую сумму. То есть только наиболее рискованные транши полностью финансируются, а менее рискованные транши — нет; в конце концов, весь смысл структурирования риска по траншам заключается в том, что менее рискованные транши по своей сути имеют меньшую вероятность дефолта.

В случае невыполнения всех основных обязательств премии, уплаченные Стороной А Стороне С в приведенном выше примере, будут возвращены Стороне А до тех пор, пока они не будут исчерпаны. Следующий вопрос: кто на самом деле платит за оставшийся кредитный риск по менее рискованным траншам, а также за «сверхстарший» риск, который вообще никогда не был структурирован в транши (поскольку считалось, что ни один должным образом структурированный синтетический CDO на самом деле не будет подвергнуться полному дефолту). В действительности, многие банки просто держали сверхстарший риск на своих счетах или страховали его через крайне недостаточно капитализированных «монолинных» страховщиков облигаций. [21] В свою очередь, растущие горы сверхстаршего риска вызвали серьезные проблемы во время кризиса субстандартного ипотечного кредитования.

на кризис субстандартного ипотечного Влияние кредитования

По словам New York Times бизнес-журналиста Джо Носеры , синтетические CDO усилили влияние дефолтов по ипотечным кредитам в США. До создания CDS и синтетических CDO вы могли иметь ровно столько вложений в нестандартные ипотечные облигации, сколько существовало таких ипотечных облигаций . На пике своего развития Уолл-стрит секьюритизировала около 1 триллиона долларов в виде субстандартных ипотечных кредитов и ипотечных кредитов Alt-A . Однако с введением CDS и синтетических CDO риск может быть увеличен, поскольку на ипотечные облигации может «ссылаться» бесконечное количество синтетических CDO, пока инвесторы соглашаются принять другую сторону ставки. Например, в отчете Комиссии по расследованию финансового кризиса было обнаружено, что условная сумма кредитно-дефолтных свопов в синтетических CDO на сумму более 50 миллионов долларов США относится к траншу BBB с низким рейтингом одной ценной бумаги, обеспеченной ипотечными кредитами – «CMLTI 2006-NC2», которая имела первоначальная основная сумма составила всего 12 миллионов долларов. Это был лишь один из многих траншей с низким рейтингом, на которые ссылались многочисленные CDS, которые позже объявили дефолт. [16]

Синтетические CDO были «дешевле и проще» в создании, их легче настраивать, и их организация занимала гораздо меньше времени, чем организация CDO денежных потоков. [3] В 2006-2007 годах, когда процентные ставки росли, а цены на жилье становились все более недоступными, в субстандартной ипотеке начало иссякать рискованные заемщики, которым можно было выдавать сомнительные ипотечные кредиты, и в то же время число хедж-фондов и инвестиционных банков, заинтересованных в ставках с CDS (сырье синтетических CDO) против погашения плохих ипотечных кредитов выросли. [22] [23]

Дебаты и критика [ править ]

Синтетические CDO подвергались резкой критике за то, что они усугубили кризис субстандартного ипотечного кредитования , чем он уже был - или, как выразились журналисты Бетани Маклин и Джо Носера, - превратили «бочонок динамита», который представлял собой субстандартные кредиты, «в финансовый эквивалент ядерной бомбы». . [10] Цукерман называет рост синтетики «секретом того, почему изнурительные потери стали результатом рынка, который большинству посторонних казался небольшим». [6]

Экономист Пол Кругман и финансист Джордж Сорос призвали к их запрету. Кругман писал в апреле 2010 года: «Мы можем сказать, что окончательный проект финансовой реформы... должен блокировать создание «синтетических CDO», коктейлей кредитно-дефолтных свопов, которые позволяют инвесторам делать большие ставки на активы, фактически не владея ими. ." [24] Финансист Джордж Сорос заявил в июне 2009 года: «CDS — это инструменты разрушения, которые должны быть объявлены вне закона». [25]

Автор Роджер Ловенштейн писал в апреле 2010 года:

...обеспеченные долговые обязательства... спонсируемые почти каждой фирмой Уолл-стрит... были просто побочной ставкой - как в казино - которая позволяла спекулянтам увеличивать ставки общества по ипотечным кредитам, не финансируя ни одного дома... даже когда эти инструменты используются банками для страхования от потенциальных дефолтов, они создают моральный риск. Банки с меньшей вероятностью будут проверять ипотечные и другие кредиты, которые они выдают, если знают, что могут снизить риск с помощью свопов. Сама легкость, с которой деривативы позволяют каждой стороне «передавать» риск, означает, что ни одна из сторон не беспокоится так сильно о своем собственном риске. Но независимо от того, кто держит горячую картошку, когда музыка останавливается, конечным результатом является общество с большим риском в целом.

Он утверждал, что спекулятивные CDS должны быть запрещены и что учреждениям следует выделять больше капитала для поддержки своей производной деятельности. [26]

Обозреватель Роберт Самуэльсон писал в апреле 2010 года, что культура инвестиционных банков сместилась с акцента на наиболее продуктивное распределение сбережений на акцент на максимизации прибыли посредством собственной торговли и организации ставок, подобных казино, для участников рынка: «Если покупатели и продавцы можно найти, мы создадим и продадим практически все, независимо от того, насколько это сомнительно. Именно этот образ мышления оправдывал безрассудную и мошенническую упаковку «субстандартных» ипотечных кредитов в ценные бумаги. [27]

Бывший председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер утверждал, что банкам не следует разрешать торговать на своих собственных счетах, по сути, полностью разделяя торговлю и финансовое посредничество в отдельных фирмах, а не в отдельных подразделениях внутри фирм. Его рекомендация – правило Волкера – будет применяться к синтетической секьюритизации. [28]

Конкретные проблемы [ править ]

Комиссия по расследованию финансового кризиса отметила, что, хотя кредитно-дефолтные свопы, используемые в синтетических облигациях, часто сравнивают со страхованием, в отличие от страховых полисов в США они не регулируются. Это означало, что сторона, не имеющая «страхового интереса», могла купить кредитно-дефолтный своп в качестве чистой ставки (известный как «голый кредитно-дефолтный своп»), что запрещено страховкой. Это позволило раздуть потенциальные убытки или прибыль в случае дефолта кредита или учреждения. Страховые регуляторы также требовалось, чтобы

страховщики создают резервы на случай убытков. Во время жилищного бума CDS продавались фирмами, которые не смогли создать какие-либо резервы или первоначальное обеспечение или хеджировать свои риски. В преддверии кризиса AIG , крупнейшая страховая компания США, аккумулирует позицию кредитного риска в размере полутриллиона долларов через внебиржевой рынок без необходимости вносить первоначальный залог в размере одного доллара или делать какие-либо другие резервы для погашения долга. потеря. [29]

CDO также описываются как способ сокрытия коротких позиций по субстандартным ипотечным кредитам от инвесторов, которые зависели от рейтингов кредитно-рейтинговых агентств для оценки риска. В приведенном выше примере синтетического CDO было несколько «Сторон C», которые покупали синтетические CDO у инвестиционных банков не потому, что они исследовали упомянутые ценные бумаги и считали длинную позицию разумной, а потому, что они доверяли кредиту. рейтинг агентства, за который заплатил инвестиционный банк. Инвесторы не знали, что инвестиционный банк создал синтетические CDO, потому что они – или их привилегированный клиент, такой как Paulson & Co. – хотели сделать ставку на дефолт по указанным ценным бумагам и нуждались в том, чтобы инвестор расплатился с ними в случае их выигрыша. [30] The New York Times процитировала одного эксперта [31] как говоря:

Одновременная продажа ценных бумаг клиентам и их короткие продажи, потому что они считали, что собираются объявить дефолт, — это самое циничное использование кредитной информации, которое я когда-либо видел… Когда вы покупаете защиту от события, к возникновению которого вы приложили руку, вы покупают страховку от пожара на чужой дом, а затем совершают поджог. [32]

Представитель одного банка заявил, что синтетические CDO, созданные Уолл-стрит, были созданы для удовлетворения спроса клиентов на такие продукты, которые, по мнению клиентов, могли бы принести прибыль, поскольку они оптимистично смотрели на рынок жилья. [8]

Кризис возобновил дебаты относительно обязанностей финансовых посредников или участников рынка, таких как инвестиционные банки, перед своими клиентами. Посредники часто занимают длинные или короткие позиции по ценным бумагам. Они часто занимают противоположную позицию клиента для завершения транзакции. Посредник может удерживать или продавать эту позицию, чтобы увеличить, уменьшить или устранить свои собственные риски. Также типично, что клиенты, занимающие длинные или короткие позиции, не знают личности другого. Роль посредника широко понимают опытные инвесторы, которые обычно заключают сложные сделки, такие как синтетические CDO. [33] [34]

Однако, когда посредник торгует за свой счет, а не просто хеджирует финансовые риски, возникающие в его роли маркет-мейкера, возникают потенциальные конфликты интересов. Например, если инвестиционный банк сделал значительную ставку на снижение стоимости определенного класса активов и занял короткую позицию, обязан ли он раскрыть характер этих ставок клиентам, которые рассматривают возможность открытия длинной позиции? ставка? В какой степени маркет-мейкер, который также торгует от своего имени, несет фидуциарную ответственность перед своими клиентами, если таковые имеются?

См. также [ править ]

Ссылки [ править ]

  1. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Лемке, Линс и Пикард, Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой , §5:16 (Thomson West, ред. 2017–2018 гг.).
  2. ^ Отчет о расследовании финансового кризиса: Заключительный отчет Национальной комиссии . Вашингтон, округ Колумбия: Генеральная прокуратура. 2010. с. XXIV, 8. ISBN  9780160883590 .
  3. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Отчет о расследовании финансового кризиса . Национальная комиссия по причинам финансового и экономического кризиса в США. 2011. стр. 142–3. Такие компании, как Goldman, обнаружили, что синтетические CDO дешевле и легче создавать, чем традиционные CDO, в то время как предложение ипотечных кредитов начало иссякать.
  4. ^ Маклин, Бетани и Джо Носера , Все дьяволы здесь: скрытая история портфеля финансового кризиса , Penguin, 2010, (стр. 264)
  5. ^ ОТЧЕТ О РАССЛЕДОВАНИИ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА , стр. 191
  6. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д Цукерман, Грегори, Величайшая сделка всех времен: закулисная история о том, как Джон Полсон бросил вызов Уолл-стрит и вошел в финансовую историю , Broadway Books, 2009, стр. 176
  7. ^ общая сумма базового долга синтетики, на которую делали ставки инвесторы
  8. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д NYT-Banks объединили безнадежные долги, сделали ставку против них и выиграли | Гретхен Моргенсон | 24 декабря 2009 г.
  9. ↑ Цитата: «Другой стороной ставки был не тот, кто исследовал ценные бумаги, обеспеченные ипотекой – как это сделали Берри и Редлиф – и думал, что они делают ставку на их эффективность. Это был кто-то, кто покупал рейтинг [тройной А]». и думал, что не сможет потерять деньги »(с. 266) Маклин и Ночера, Все дьяволы здесь, 2010 г.
  10. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Цитата: синтетические CDO «превратили этот бочонок динамита [субстандартные кредиты] в финансовый эквивалент ядерной бомбы», (стр. 263) Маклин и Носера, Все дьяволы здесь, 2010 г.
  11. ^ quote="Убытки были увеличены деривативами, такими как синтетические ценные бумаги" стр.xvi ОТЧЕТ О ФИНАНСОВОМ КРИЗИСЕ
  12. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Гонглофф, Марк (20 марта 2013 г.). «Синтетические CDO возвращаются на Уолл-стрит. Что может пойти не так?» . 21.03.2013 . huffingtonpost.com . Проверено 4 сентября 2013 г. Синтетические CDO на долг примерно на $2 млрд были проданы в прошлом году, пишет Bloomberg со ссылкой на данные Citigroup, а CDO на еще $1 млрд проданы уже в этом году.
  13. ^ «Предложение синтетического трастового фонда с широким индексом - БИСТРО» . Инвестопедия . Проверено 29 января 2014 г.
  14. ^ Колер, Алан (19 ноября 2008 г.). «Цунами надежды или ужаса?» . Бизнес-зритель.
  15. ^ Отчет о расследовании финансового кризиса (PDF) . Национальная комиссия по причинам финансового и экономического кризиса в США. 2011. с. 142.
  16. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с Отчет о расследовании финансового кризиса (PDF) . Национальная комиссия по причинам финансового и экономического кризиса в США. 2011. с. 145.
  17. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Отчет о расследовании финансового кризиса (PDF) . Национальная комиссия по причинам финансового и экономического кризиса в США. 2011. с. 143.
  18. ^ Альберготти, Рид (30 июля 2013 г.). «Слышали о CDO, которого на самом деле не было? Не спрашивайте» . Уолл Стрит Джорнал .
  19. ^ Структурированные продукты и связанные с ними кредитные деривативы - Комплексное руководство для инвесторов. стр254-255. Ланкастер Шульц Фабоцци. Джон Уайли и сыновья, Inc., 2008 г.
  20. ^ WSJ-Goldman отвечает на жалобу SEC - апрель 2010 г.
  21. ^ Тетт, Джиллиан (2009). Золото дураков: как смелая мечта маленького племени в JP Morgan была испорчена жадностью Уолл-стрит и спровоцировала катастрофу . Нью-Йорк: Саймон и Шустер. п. 126. ИСБН  9781439100752 .
  22. ^ NYT-Изобретение Уолл-стрит, пусть кризис мутирует - Джо Носера - 16 апреля 2010 г.
  23. ^ Отчет о расследовании финансового кризиса (PDF) . Национальная комиссия по причинам финансового и экономического кризиса в США. 2011. стр. 142–3.
  24. ^ NYT-Пол Кругман-Мародеры в лоферах-апрель 2010 г.
  25. ^ Reuters-Джордж Сорос-Запрет CDS как инструменты разрушения-июнь 2009 г.
  26. ^ NYT-Lowenstein-Азартные игры с экономикой, апрель 2010 г.
  27. ^ Washington Post-Свидание Самуэльсона-Голдмана с реальностью, апрель 2010 г.
  28. ^ «Влияние правила Волкера на владение финансовыми учреждениями и спонсорство операций структурированного финансирования и секьюритизации» . 4 ноября 2011 г. Кадваладер Викершам и Тафт ЛЛП. 4 ноября 2011 года . Проверено 18 сентября 2013 г. Примеры секьюритизации, подпадающие под действие правила Волкера, включают: синтетическую секьюритизацию; Ресекьюритизация; CDO ценных бумаг, обеспеченных активами, таких как RMBS, CMBS и другие ABS; и некоторые трубопроводы ABCP.
  29. ^ ОТЧЕТ КОМИССИИ ПО РАССЛЕДОВАНИЮ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА (PDF) . ГПО. 2011. с. 50. Кредитно-дефолтные свопы часто сравнивали со страхованием: продавец описывался как страховщик от дефолта базового актива. Однако, хотя CDS и схожи со страхованием, они избежали регулирования со стороны органов государственного страхового надзора, поскольку рассматривались как дерегулированные внебиржевые деривативы. Это сильно отличало CDS от страхования по крайней мере в двух важных отношениях.
  30. ↑ Торговля Magnetar: как один хедж-фонд помог поддержать пузырь , Джесси Эйзингер и Джейк Бернштейн, ProPublica , 9 апреля 2010 г.
  31. ^ Сильвен Р. Рейнс, эксперт по структурированному финансированию в R&R Consulting в нью-йоркских банках, объединил безнадежные долги, сделал ставку против них и выиграл
  32. ^ МОРГЕНСОН, ГРЕТХЕН; ЛУИЗА СТРОЙ (23 декабря 2009 г.). «Банки накопили безнадежные долги, сделали ставку против них и выиграли» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 4 сентября 2013 г.
  33. ^ Reuters - Феликс Салмон - Есть ли скандал с CDO Goldman - апрель 2010 г.
  34. ^ WSJ-Goldman снова отвечает на жалобу SEC - апрель 2010 г.

Дальнейшее чтение [ править ]

  • Колер, Алан (19 ноября 2008 г.). «Цунами надежды или ужаса?» . Бизнес-зритель. Статья о синтетических CDO.
  • Лемке, Томас П.; Линс, Джеральд Т.; Пикард, Мари Э., Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (Thomson West, ред. 2017–2018 гг.).
Retrieved from "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Synthetic_CDO&oldid=1151900647"
Arc.Ask3.Ru: конец переведенного документа.
Arc.Ask3.Ru
Номер скриншота №: 1fe508ba9377a08cade8ac41b3b69dbe__1682539860
URL1:https://arc.ask3.ru/arc/aa/1f/be/1fe508ba9377a08cade8ac41b3b69dbe.html
Заголовок, (Title) документа по адресу, URL1:
Synthetic CDO - Wikipedia
Данный printscreen веб страницы (снимок веб страницы, скриншот веб страницы), визуально-программная копия документа расположенного по адресу URL1 и сохраненная в файл, имеет: квалифицированную, усовершенствованную (подтверждены: метки времени, валидность сертификата), открепленную ЭЦП (приложена к данному файлу), что может быть использовано для подтверждения содержания и факта существования документа в этот момент времени. Права на данный скриншот принадлежат администрации Ask3.ru, использование в качестве доказательства только с письменного разрешения правообладателя скриншота. Администрация Ask3.ru не несет ответственности за информацию размещенную на данном скриншоте. Права на прочие зарегистрированные элементы любого права, изображенные на снимках принадлежат их владельцам. Качество перевода предоставляется как есть. Любые претензии, иски не могут быть предъявлены. Если вы не согласны с любым пунктом перечисленным выше, вы не можете использовать данный сайт и информация размещенную на нем (сайте/странице), немедленно покиньте данный сайт. В случае нарушения любого пункта перечисленного выше, штраф 55! (Пятьдесят пять факториал, Денежную единицу (имеющую самостоятельную стоимость) можете выбрать самостоятельно, выплаичвается товарами в течение 7 дней с момента нарушения.)