Жилищный пузырь
( Жилищный пузырь или пузырь цен на жилье ) — это один из нескольких типов пузырей цен на активы , которые периодически возникают на рынке. Основная концепция пузыря на рынке жилья такая же, как и для других пузырей активов, и состоит из двух основных фаз. Сначала наступает период, когда цены на жилье резко растут, вызванные все большей и большей спекуляцией. На втором этапе цены на жилье резко падают. Жилищные пузыри, как правило, относятся к числу пузырей активов, оказывающих наибольшее влияние на реальную экономику, поскольку они подпитываются кредитами. [1] , и в нем участвует большое количество домохозяйств, а не только инвесторы, а также потому, что эффект благосостояния от жилья, как правило, больше, чем от других типов финансовых активов. [2]
Определение жилищного пузыря
[ редактировать ]В большинстве исследовательских работ, посвященных пузырям на рынке жилья, используются стандартные определения цен на активы. Существует множество определений пузырьков. Большинство из них являются нормативными определениями, например определение Джозефа Стиглица (1990). [3] которые пытаются описать пузыри как периоды, связанные со спекуляциями, или утверждают, что пузыри связаны с ценами, которые не могут быть оправданы фундаментальными показателями. Примеры: Пэлгрейв (1926), [4] Флуд и Ходрик (1990), [5] Роберт Дж. Шиллер (2015), [6] Смит и Смит (2006) [7] и Кокрейн (2010). [8]
Определение Стиглица таково: «...основная интуиция проста: если причина высокой цены сегодня заключается только в том, что инвесторы верят, что цена продажи будет высокой завтра - когда «фундаментальные» факторы, кажется, не оправдывают такую цену. — тогда пузырь существует». (Стиглиц 1990, стр. 13) [3]
Линд (2009) [9] утверждал, что нам необходимо новое определение ценовых пузырей на рынке жилья, «антистиглицевское» определение. Его точка зрения заключается в том, что традиционные определения, такие как определение Стиглица (1990), [3] в которых предполагается, что пузыри возникают из-за того, что цены не определяются фундаментальными факторами, являются проблематичными. Это происходит в первую очередь потому, что понятие «фундаментальные факторы» расплывчато, но также и потому, что подобные номинальные определения обычно не относятся к эпизоду пузыря в целом – как с увеличением, так и с падением цены.Линд утверждает, что решение состоит в том, чтобы определить пузырь, сосредоточив внимание только на конкретном развитии цен, а не на том, почему цены развивались определенным образом. Тогда общее определение пузыря будет таким:«Пузырь возникает, если (реальная) цена актива сначала резко возрастает в течение нескольких месяцев или лет, а затем почти сразу же резко падает». (Линд 2009, стр. 80) [9]
Вдохновленный Линдом (2009), [9] Оуст и Храфнкельссон (2017) дали следующее определение пузыря на рынке жилья: «Большой пузырь цен на жилье сопровождается резким ростом реальных цен, по крайней мере, на 50% в течение пятилетнего периода или на 35% в течение трехлетнего периода, за которым следует немедленное резкое падение цен как минимум на 35%. Небольшой пузырь характеризуется резким ростом реальных цен, по крайней мере, на 35% в течение пятилетнего периода или 20% в течение трехлетнего периода, за которым следует немедленное резкое падение цен. цены не менее 20%». [10]
Выявление пузырей на рынке жилья
[ редактировать ]Жилищные пузыри против завышения цен на рынке жилья
[ редактировать ]Можно сказать, что завышение цен является необходимым, но недостаточным показателем существования пузыря. Завышение цен определяется более широко, чем пузырь. Актив может быть переоценен и при отсутствии пузыря, но у вас не может быть (положительного) пузыря без завышения цены. Завышение или занижение цены можно просто определить как отклонение от равновесной цены. Дипаскуале и Уитон (1994) [11] скажи это:«Действительно, отклонение цен на жилье от фундаментальной стоимости или равновесной цены кажется нормальным, поскольку в краткосрочной перспективе рынки жилья очищаются постепенно, а не быстро».
Майер (2011) [12] исследовали пузыри цен на жилье и обнаружили, что исследователи используют в основном три подхода, исследуя отличие цен на жилье от равновесных.
Во-первых, существует финансовый метод, при котором цена дома равна дисконтированной будущей арендной плате. Это следует той же логике при оценке акций; цена акции равна дисконтированной сумме всех будущих дивидендов. Идея состоит в том, что стоимость собственного капитала равна дисконтированным дивидендам. Коэффициент арендной платы и стоимость использования жилья являются методами, подпадающими под этот метод.
Второй подход заключается в сравнении затрат на строительство нового жилья с фактическими ценами на жилье сегодня. Большая часть метода затрат на строительство основана на теории кривых спроса и предложения. Если спрос низкий, это приводит к снижению цен на жилье и меньшему строительству новых домов. Глейзер и Дьёрко (2005) [13] Следует отметить, что рынок жилья характеризуется изогнутой кривой предложения, которая очень эластична, когда цены равны затратам на строительство или превышают их. В противном случае кривая предложения будет крайне неэластичной. Жилье можно построить довольно быстро, но поскольку жилье является товаром длительного пользования, старое жилье не исчезает быстро. Таким образом, цены на жилье на рынках с медленным или отрицательным ростом спроса ограничиваются затратами на строительство. Коэффициент стоимости строительства и коэффициент стоимости строительства — это методы, которые подпадают под этот метод.
Последний подход Майера (2011) [12] заключается в использовании комбинации цен на жилье для получения равновесной модели. Часто цены на жилье сравнивают с доходом (доход используется в качестве прокси-переменной для определения доступности). Если цены на жилье слишком высоки, домохозяйства не могут позволить себе такой же уровень жилищных услуг (доступность). Симметрично, когда цены на жилье низкие, домохозяйства могут позволить себе более высокий уровень жилищных услуг. Соотношение цен и доходов, соотношение цен и заработной платы, соотношение цен и доходов домохозяйств являются примерами этого метода. Также существует набор различных показателей и индексов доступности, которые учитывают изменение процентных платежей по отношению к доходу или стоимости ипотеки по отношению к доходу.Помимо использования равновесия цен на жилье на основе экономических показателей, также можно использовать статистические методы для определения долгосрочного ценового тренда, например HP-фильтр.
Контрольный список пузырей Шиллера (2010)
[ редактировать ]- Резкий рост цен на активы, такие как недвижимость или акции.
- Большое общественное волнение по поводу указанного увеличения
- Сопутствующее безумие в СМИ
- Истории людей, зарабатывающих много денег, вызывающих зависть у тех, кто не зарабатывает много денег.
- Растущий интерес к классу активов среди широкой общественности
- Теории «новой эры», оправдывающие беспрецедентный рост цен
- Снижение стандартов кредитования [14]
Группы индикаторов жилищного пузыря Линда (2009 г.)
[ редактировать ]- Процентные выплаты в зависимости от дохода для покупателей жилья
- Номинальные процентные выплаты по отношению к доходу увеличиваются.
- Номинальная выплата процентов по отношению к доходу увеличилась бы, если бы применялись исторические уровни процентных ставок.
- Реальные процентные выплаты по отношению к доходу увеличиваются.
- Реальные процентные выплаты по отношению к доходу увеличились бы, если бы применялись исторические уровни процентных ставок.
- Предложение жилья
- Чем проще увеличить предложение, тем более вероятно, что возросшая цена станет частью пузыря.
- Ожидания покупателей относительно цен
- Покупатели ожидают, что цены продолжат расти или стабилизируются на уровне, который намного превышает исторические тенденции.
- Покупатели полагают, что даже в среднесрочной перспективе (три-пять лет) инвестирование в жилье практически безрисково.
- Рискованность и нетерпение покупателей
- Люди вступают в собственность в более раннем возрасте или на более высоком качественном уровне.
- Покупатели склонны выбирать более рискованные альтернативы финансирования, чем раньше.
- Покупатели амортизируют меньше, чем раньше.
- Поведение банка
- Банки увеличивают или, по крайней мере, не уменьшают соотношение кредита к стоимости для покупателей на рынке жилья, когда цены растут.
- Банки становятся более либеральными в оценке кредитоспособности домохозяйств.
- Спекулятивное поведение
- Большая доля покупателей жилья, чем обычно, планируют снова продать его довольно быстро. [9]
Другие индикаторы пузыря на рынке жилья
[ редактировать ]- Цены на жилье в сравнении с уровнем вакантных площадей. Большое количество вакансий окажет понижательное давление на цены, так как в этом случае; предложение превышает спрос (Гельтнер, Миллер, Клейтон и Эйхгольц, 2007). Альтернативно наоборот: заполняемость.
- Реальные цены на жилье против демографии. При наличии чистого притока арендаторов можно ожидать увеличения стоимости жилья (Englund, 2011). [15]
- Цены на жилье в сравнении с ВВП можно использовать, если данные о доходах недоступны, поскольку можно ожидать, что изменения ВВП и доходов будут коррелировать (Claussen, Jonsson & Lagerwall, 2011). [16]
- Отношение кредита к стоимости (LTV) является хорошим индикатором риска, связанного как с кредитором, так и с заемщиком. Чем выше коэффициент, тем выше риск (Кокко, 1999). [17]
- Коэффициент обслуживания долга или коэффициент покрытия долга (DSCR), т.е. соотношение средств, доступных для выплаты процентов и основной суммы долга. Это считается хорошим индикатором уровня риска (Джоши, 2006). [18]
- Соотношение между кредитом и располагаемым доходом не должно меняться с течением времени. Увеличение выше долгосрочного среднего показателя указывает на то, что рынок может быть переоценен (Finocchinaro, Nilsson, Nyberg & Soultanaeva, 2011). [19]
- Цены на жилье против процентных ставок. Если процентные ставки вырастут, владение недвижимостью станет дороже, и, чтобы компенсировать более высокие затраты на пользование, можно ожидать, что цена упадет. (Англунд, 2011). [20]
- Высокий и растущий рост цен на жилье. Уст и Храфнкельссон (2017) [10]
Исторические пузыри на рынке жилья
[ редактировать ]Крупные пузыри на рынке жилья в странах ОЭСР, 1970–2015 гг.
[ редактировать ]| Изменение цен до/после пика | Изменение цен до/после пика | Изменение цен до/после пика | Изменение цен до/после пика | Изменение цен до/после пика | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Страна | Цена | Пики/впадины | Продолжительность (четвертей) | Агрегированный | Совокупно за 5 лет | Ан. 5 лет в среднем | Совокупно за 3 года | Ан. среднее за 3 года | 1 год |
| Финляндия | Увеличивать | 1989-2 квартал | 15 | 68.3 % | 63.3 % | 12.7 % | 65.8 % | 21.9 % | 24.1 % |
| Финляндия | Падать | 1995-Q4 | 26 | -50.5 % | -46.0 % | -9.2 % | 41.0 % | -13.7 % | -11.9 % |
| Ирландия | Увеличивать | 2007-1 квартал | 56 | 235.6 % | 52.9 % | 10.6 % | 30.5 % | 10.2 % | 10.1 % |
| Ирландия | Падать | 2013-1 квартал | 24 | -53.6 % | -51.6 % | -10.3 % | -31.8 % | -10.6 % | -7.1 % |
| Нидерланды | Увеличивать | 1978-2 квартал | 33 | 138.9 % | 94.4 % | 18.9 % | 69.0 % | 23.0 % | 6.5 % |
| Нидерланды | Падать | 1985-Q3 | 29 | -52.6 % | -47.9 % | -9.6 % | -35.5 % | -11.8 % | -11.8 % |
| Новая Зеландия | Увеличивать | 1974-Q3 | 18 | 66.2 % | *66.2 % | 14.7 % | 64.4 % | 21.5 % | 29.9 % |
| Новая Зеландия | Падать | 1980-Q4 | 25 | -39.4 % | -34.7 % | -6.9 % | -22.7 % | -7.6 % | -9.2 % |
| Норвегия | Увеличивать | 1987-1 квартал | 8 | 44.0 % | 37.8 % | 7.6 % | 39.8 % | 13.3 % | 25.0 % |
| Норвегия | Падать | 1993-1 квартал | 24 | -45.5 % | -41.2 % | -8.2 % | -28.6 % | -9.5 % | -2.3 % |
| ЮАР | Увеличивать | 1984-1 квартал | 21 | 55.1 % | 54.9 % | 11.0 % | 25.5 % | 8.5 % | 9.2 % |
| ЮАР | Падать | 1987-1 квартал | 12 | -44.1 % | -42.8 % | -8.6 % | -44.1 % | -14.7 % | -18.1 % |
| Испания | Увеличивать | 2007-2 квартал | 41 | 138.8 % | 69.2 % | 13.8 % | 30.1 % | 10.0 % | 9.0 % |
| Испания | Падать | 2014-1 квартал | 27 | -45.5 % | -36.0 % | -7.2 % | -14.1 % | -4.7 % | -4.5 % |
| Великобритания | Увеличивать | 1973-Q3 | 14 | 67.4 % | *67.4 % | 19.3 % | 66.2 % | 22.1 % | 23.5 % |
| Великобритания | Падать | 1977-Q3 | 16 | -35.6 % | -29.3 % | -5.9 % | -28.9 % | -9.6 % | -11.2 % |
| олень | Увеличивать | 2006-1 квартал | 38 | 92.9 % | 54.1 % | 10.8 % | 35.4 % | 11.8 % | 7.8 % |
| олень | Падать | 2011-Q4 | 23 | -39.6 % | -37.1 % | -7.4 % | -33.0 % | -11.0 % | -4.3 % |
Таблица взята из книги Оуста и Храфнкельссона (2017). [10] и был построен с использованием их определения пузыря. Набор данных состоит из квартальных реальных цен для 20 стран ОЭСР с 1970 по 2015 год. Продолжительность — это количество кварталов с момента последнего поворотного момента (или с начала ряда данных). Совокупное изменение цены — это совокупное изменение цены за период. *Совокупное изменение цен от начала периода до пика.
Небольшие пузыри на рынке жилья в странах ОЭСР, 1970–2015 гг.
[ редактировать ]| Изменение цен до/после пика | Изменение цен до/после пика | Изменение цен до/после пика | Изменение цен до/после пика | Изменение цен до/после пика | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Страна | Цена | Пики/впадины | Продолжительность | Агрегированный | Совокупно за 5 лет | Ан. 5 лет в среднем | Совокупно за 3 года | Ан. среднее за 3 года | 1 год |
| Бельгия | Увеличивать | 1979-Q3 | 31 | 59.6 % | 33.4 % | 6.7 % | 21.2 % | 7.1 % | 3.9 % |
| Бельгия | Падать | 1985-2 квартал | 23 | -40.4 % | -36.8 % | -7.4 % | -26.5 % | -8.8 % | -7.1 % |
| Дания | Увеличивать | 1986-2 квартал | 14 | 55.8 % | 29.9 % | 6.0 % | 31.5 % | 10.5 % | 14.0 % |
| Дания | Падать | 1993-2 квартал | 28 | -36.5 % | -29.4 % | -5.9 % | -19.2 % | -6.4 % | -12.5 % |
| Дания | Увеличивать | 2006-Q3 | 53 | 180.1 % | 63.9 % | 12.8 % | 60.0 % | 20.0 % | 21.1 % |
| Дания | Падать | 2012-Q4 | 25 | -28.5 % | -25.0 % | -5.0 % | -21.1 % | -7.0 % | -0.7 % |
| Финляндия | Увеличивать | 1974-2 квартал | 10 | 28.8 % | *27.9 % | 6.6 % | 28.5 % | 9.5 % | 6.8 % |
| Финляндия | Падать | 1979-Q3 | 21 | -34.0 % | -33.8 % | -6.8 % | -26.6 % | -8.9 % | -13.5 % |
| Ирландия | Увеличивать | 1980-Q4 | 43 | 44.3 % | 44.3 % | 8.9 % | 29.2 % | 9.7 % | 5.8 % |
| Ирландия | Падать | 1987-2 квартал | 26 | -35.3 % | -29.0 % | -5.8 % | -25.7 % | -8.6 % | -7.0 % |
| Италия | Увеличивать | 1981-2 квартал | 13 | 40.6 % | 26.8 % | 5.4 % | 36.5 % | 12.2 % | 19.2 % |
| Италия | Падать | 1986-Q4 | 22 | -27.8 % | -27.6 % | -5.5 % | -18.5 % | -6.2 % | -4.8 % |
| Япония | Увеличивать | 1973-Q4 | 15 | 60.9 % | *60.9 % | 16.2 % | 47.5 % | 15.8 % | 17.0 % |
| Япония | Падать | 1977-Q3 | 15 | -34.2 % | -32.3 % | -6.5 % | -31.5 % | -10.5 % | -17.6 % |
| Япония | Увеличивать | 1990-Q4 | 53 | 79.6 % | 37.6 % | 7.5 % | 22.9 % | 7.6 % | 9.7 % |
| Япония | Падать | 2009-2 квартал | 74 | -49.5 % | -17.3 % | -3.5 % | -14.3 % | -4.8 % | -3.3 % |
| Корея | Увеличивать | 1979-2 квартал | 37 | 88.5 % | 88.5 % | 17.7 % | 72.3 % | 24.1 % | 5.4 % |
| Корея | Падать | 1982-2 квартал | 12 | -33.6 % | -15.2 % | -3.0 % | -33.6 % | -11.2 % | -14.8 % |
| Корея | Увеличивать | 1991-1 квартал | 14 | 34.3 % | 27.0 % | 5.4 % | 25.7 % | 8.6 % | 8.1 % |
| Корея | Падать | 2001-1 квартал | 40 | -48.5 % | -33.0 % | -6.6 % | -25.8 % | -8.6 % | -11.6 % |
| Испания | Увеличивать | 1978-2 квартал | 9 | 29.7 % | 40.6 % | 8.1 % | 24.1 % | 8.0 % | 12.2 % |
| Испания | Падать | 1982-Q4 | 18 | -36.7 % | -30.8 % | -6.2 % | -25.9 % | -8.6 % | -10.4 % |
| Испания | Увеличивать | 1991-Q4 | 36 | 142.3 % | 102.4 % | 20.5 % | 34.2 % | 11.4 % | 10.9 % |
| Испания | Падать | 1997-1 квартал | 21 | -21.2 % | -21.0 % | -4.2 % | -18.7 % | -6.2 % | -12.5 % |
| Швеция | Увеличивать | 1990-1 квартал | 17 | 46.6 % | 42.5 % | 8.5 % | 35.9 % | 12.0 % | 8.8 % |
| Швеция | Падать | 1995-Q4 | 23 | -31.9 % | -30.0 % | -6.0 % | -28.4 % | -9.5 % | -1.6 % |
| Швейцария | Увеличивать | 1973-1 квартал | 12 | 27.7 % | *27.7 % | 9.2 % | 27.7 % | 9.2 % | 17.7 % |
| Швейцария | Падать | 1976-Q3 | 14 | -28.4 % | -26.6 % | -5.3 % | -27.8 % | -9.3 % | -10.6 % |
| Швейцария | Увеличивать | 1989-Q4 | 53 | 72.1 % | 38.1 % | 7.6 % | 28.7 % | 9.6 % | 4.6 % |
| Швейцария | Падать | 2000-1 квартал | 41 | -38.6 % | -27.6 % | -5.5 % | -21.6 % | -7.2 % | -8.0 % |
| Великобритания | Увеличивать | 1989-Q3 | 30 | 103.6 % | 77.8 % | 15.6 % | 58.1 % | 19.4 % | 10.6 % |
| Великобритания | Падать | 1995-Q4 | 25 | -29.3 % | -26.6 % | -5.3 % | -24.7 % | -8.2 % | -9.4 % |
Таблица взята из книги Оуста и Храфнкельссона (2017). [10] и был построен с использованием их определения пузыря. Набор данных состоит из квартальных реальных цен для 20 стран ОЭСР за период 1970–2015 годов. Дюрация — это количество кварталов с момента последнего поворотного момента (или с начала ряда данных). Совокупное изменение цены — это совокупное изменение цены за период. * Совокупное изменение цен от начала периода до пика.
См. также
[ редактировать ]Для отдельных стран см.:
- Пузырь на рынке недвижимости Австралии – продолжается в настоящее время
- Пузырь жилой недвижимости в России 2020–2022 гг. — продолжается в настоящее время.
- Жилищный пузырь в странах Балтии
- Британский пузырь на рынке недвижимости
- Пузырь на рынке недвижимости Канады – продолжается в настоящее время
- Пузырь недвижимости в Китае – 2005–2011 гг.
- Пузырь недвижимости в Дании – 2001–2006 гг.
- Пузырь недвижимости в Ирландии – 1999–2006 гг.
- Пузырь цен на активы в Японии – 1986–1991 гг.
- Ливанский пузырь на рынке недвижимости
- Пузырь на рынке недвижимости Новой Зеландии – продолжается в настоящее время
- Пузырь недвижимости в Польше – 2002–2008 гг.
- Пузырь на рынке недвижимости Румынии
- Пузырь недвижимости в Испании – 1985–2008 гг.
- Жилищный пузырь в США – 1997–2006 гг.
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Бруннермайер, М.К. и Оемке, М. (2012) Пузыри, финансовые кризисы и системный риск , Рабочий документ NBER № 18398
- ^ см., например. Кейс, К.Э., Куигли, Дж. и Шиллер Р. (2001). Сравнение эффектов богатства: фондовый рынок и рынок жилья. Национальное бюро экономических исследований, рабочий документ № 8606, Бенджамин Дж., Чинлой П. и Джад Д. (2004). «Недвижимость против финансового богатства в потреблении». В: Журнал финансов и экономики недвижимости 29, стр. 341–354, и Кэмпбелл, Джон Ю.; Кокко, Жоау Ф. (октябрь 2004 г.). «Как цены на жилье влияют на потребление? Данные микроданных» . Гарвардский институт экономических исследований, документ для обсуждения № 2045 . Гарвардский институт экономических исследований. Архивировано (PDF) из оригинала 2 мая 2006 г.
- ^ Перейти обратно: а б с Стиглиц, Дж. Э. (1990). «Симпозиум по пузырям». В: Журнал экономических перспектив Vol. 4 № 2, стр. 13-18.
- ^ Пэлгрейв, RHI (1926), «Словарь политической экономии Пэлгрейва», MacMillan & Co.,Лондон, Англия, с. 181.
- ^ Флуд, Р.П. и Ходрик, Р.Дж. (1990), «О тестировании спекулятивных пузырей», ЖурналЭкономические перспективы, Vol. 4 № 2, стр. 85–101.
- ^ Шиллер, Р.Дж. (2005). Иррациональное изобилие. 3-й. Нью-Джерси: Издательство Принстонского университета. ISBN 0-691-12335-7.
- ^ Смит, М. Х. и Смит, Г. (2006), «Пузырь, пузырь, где жилищный пузырь?»,Документы Брукингса по экономической деятельности, Vol. 2006 № 1, стр. 1–50.
- ^ Кокрейн, Дж. Х. (2010), «Ставки дисконтирования», Рабочий документ, Чикагский университет, СтендШкола бизнеса и NBER, Чикаго, Иллинойс, 27 декабря.
- ^ Перейти обратно: а б с д Линд, Х. (2009). «Ценовые пузыри на рынках жилья: концепция, теория и индикаторы». В: Международный журнал рынков жилья и анализа, том. 2 № 1, стр. 78-90.
- ^ Перейти обратно: а б с д Оуст А. и Храфнкельссон К. (2017) Что такое пузырь на рынке недвижимости? , Экономический бюллетень, том 37, выпуск 2, страницы 806-836.
- ^ ДиПаскуале, Д. и Уитон, WC (1994), «Динамика рынка жилья и будущее цен на жилье», Journal of Urban Economics, Vol. 35, стр. 1–27.
- ^ Перейти обратно: а б Майер, К. (2011), «Жилищные пузыри: обзор», Annual Review of Economics, Vol. 3, стр. 559-577.
- ^ Глезер, Э.Л. и Дьюрко, Дж. (2005), «Упадок городов и долговечное жилье», Журнал политической экономии, Vol. 113 № 2, стр. 345-375.
- ^ Шиллер, Р.Дж. (2010), «Список Шиллера: как диагностировать следующий пузырь», The New York Times, ДЖЕК ЮИНГ, 27 января, 2010 г.
- ^ Энглунд, П. (2011). Цены на жилье в Швеции в международной перспективе. Стокгольм: СверигесРиксбанк.
- ^ Клауссен, Калифорния, Йонссон, М., и Лагервалл, Б. (2011). Макроэкономический анализ цен на жилье в Швеции. Стокгольм: Риксбанк Швеции.
- ^ Кокко, А. (1999). Азиатский кризис имеет много общего со шведским кризисом. Экономические дебаты, 81-92.
- ^ Джоши, Х. (2006). Выявление пузырей цен на активы на рынке жилья в Индии – предварительные данные. Резервный банк Индии.
- ^ Финокчинаро Д., Нильссон К., Нюберг Д. и Султанаева А. (2011). Задолженность домохозяйств, цены на жилье и макроэкономика: обзор литературы. Стокгольм: Sveriges Riksbank.
- ^ Энглунд, П. (2011). Цены на жилье в Швеции в международной перспективе. Стокгольм: Sveriges Riksbank.