✖


Jump to content

Финансовые инновации

Финансовые инновации – это процесс создания новых финансовых инструментов, а также новых финансовых технологий , институтов и рынков . Последние финансовые инновации включают хедж-фонды , прямые инвестиции , погодные деривативы , розничные продукты , биржевые фонды , многосемейные офисы и исламские облигации ( сукук ). Теневая банковская система породила множество финансовых инноваций, включая ценных бумаг, обеспеченные ипотекой продукты , и обеспеченные долговые обязательства (CDO). [1]

Существует три категории инноваций: институциональные, продуктовые и процессные. Институциональные инновации связаны с созданием новых типов финансовых фирм, таких как специализированные фирмы по выпуску кредитных карт, инвестиционные консалтинговые фирмы и сопутствующие услуги, а также прямые банки . Инновации в продуктах связаны с новыми продуктами, такими как деривативы , секьюритизация и ипотечные кредиты в иностранной валюте . Инновации в процессах связаны с новыми способами ведения финансового бизнеса, включая онлайн-банкинг и телефонный банкинг . [1]

Фон

[ редактировать ]

Финансовые инновации возникают в результате сложного взаимодействия между сбережениями домохозяйств и потребностями в займах, потребностями фирм в финансировании, необходимостью выявлять риски и управлять ими, достижениями в финансовой теории и информационных технологиях, мотивами получения прибыли финансового сектора и, наконец, макроэкономическими и регуляторные факторы. [2] Более того, отдельные финансовые инновации могут возникать по-разному в зависимости от того, являются ли они продуктами, платформами или процессами. Было представлено несколько объяснений появления финансовых инноваций.

Экономическая теория может многое сказать о том, какие типы ценных бумаг должны существовать и почему некоторые из них могут не существовать (почему некоторые рынки должны быть « неполноценными »), но мало что может сказать о том, почему должны появиться новые типы ценных бумаг.

Одна из интерпретаций теоремы Модильяни-Миллера заключается в том, что налоги и регулирование являются единственными причинами, по которым инвесторов волнует, какие виды ценных бумаг выпускают компании: долговые, акционерные или что-то еще. Теорема утверждает, что структура обязательств фирмы не должна влиять на ее чистую стоимость (при отсутствии налогов). Ценные бумаги могут торговаться по разным ценам в зависимости от их состава, но в конечном итоге их стоимость должна быть одинаковой.

Традиционное объяснение определяющих факторов финансовых инноваций в экономике — это рационалистический подход, который содержится в предложении I теории нерелевантности Модильяни и Миллера (M&M). [3] Согласно предложению I, стоимость компании определяется ее потенциалом получения прибыли и риском ее базовых активов. Теория M&M остается верной только тогда, когда сделаны существенные предположения о недостатках рынка. Эти недостатки включают информационную асимметрию, неблагоприятный отбор и агентские проблемы. [4] неполные рынки, [5] регулирование и налоги, [6] и другие разногласия, которые ограничивают способность участников рынка максимизировать полезность и требуют финансовых инноваций для ее снижения. [5]

Параллельно с теоремой M&M работы Марковица по моделированию риска, Юджина Фамы по эффективным финансовым рынкам, Уильяма Ф. Шарпа по количественному определению стоимости актива и Блэка, Шоулза и Мертона по ценности риска проложили путь для финансовых возникнут инновации. [7] Однако концепция M&M имеет фундаментальную проблему. Доминирующая точка зрения в теории M&M ориентирована на спрос, при этом упускается из виду, что финансовые инновации могут представлять собой технологический рывок, то есть они могут возникать независимо от причин рыночного спроса. В течение длительного периода аргумент «тяни-толкай» доминировал в технической мысли. [8] Промышленные технологи определили, что оба элемента (толкание и притяжение) актуальны. [8] После этого вывода акцент сместился на понимание слияния экономических, политических, институциональных и технологических элементов, лежащих в основе инноваций. [9]

Кроме того, спрос на отдельные виды ценных бумаг должен быть небольшим. Модель ценообразования капитальных активов , впервые разработанная Джеком Л. Трейнором и Уильямом Шарпом, предполагает, что инвесторы должны полностью диверсифицироваться , а их портфели должны представлять собой смесь «рыночных» и безрисковых инвестиций. Инвесторы с разными целями риска/доходности могут использовать кредитное плечо, чтобы увеличить соотношение рыночной доходности к безрисковой доходности в своих портфелях. Однако Ричард Ролл утверждал, что эта модель неверна, поскольку инвесторы не могут инвестировать во весь рынок . Это означает, что должен быть спрос на инструменты, которые открывают новые типы инвестиционных возможностей (поскольку это приближает инвесторов к возможности купить весь рынок), а не на инструменты, которые просто переупаковывают существующие риски (поскольку инвесторы уже в такой же степени подвержены риску эти риски в их портфеле).

Если бы мир существовал так, как утверждает модель Эрроу-Дебре , тогда не было бы необходимости в финансовых инновациях. Модель предполагает, что инвесторы могут покупать ценные бумаги, которые окупаются тогда и только тогда, когда наступает определенное состояние мира. Инвесторы могут затем объединить эти ценные бумаги для создания портфелей, которые принесут любую желаемую прибыль. Фундаментальная теорема финансов гласит, что цена формирования такого портфеля будет равна его ожидаемой стоимости при соответствующем нейтральном к риску показателе .

Академическая литература

[ редактировать ]

Туфано (2003), Даффи и Рахи (1995) предоставили полезные обзоры литературы.

Обширная литература по проблемам принципала и агента , неблагоприятному отбору и асимметрии информации указывает на то, почему инвесторы могут предпочесть одни виды ценных бумаг, например долговые обязательства, другим, например акциям. Майерс и Майлуф (1984) разработали модель выпуска акций с неблагоприятным отбором, в которой фирмы (которые пытаются максимизировать прибыль для существующих акционеров) выпускают акции только в том случае, если они в отчаянии. Это была первая статья в литературе по иерархии , в которой говорится, что фирмы предпочитают финансировать инвестиции сначала за счет нераспределенной прибыли, затем заемных средств и, наконец, собственного капитала, поскольку инвесторы неохотно доверяют любой фирме, которой необходимо выпускать акции.

Даффи и Рахи также посвящают значительный раздел изучению последствий финансовых инноваций для полезности и эффективности. Это также тема многих статей в специальном выпуске «Журнала экономической теории», в котором их статья является ведущей. Полезность охвата рынка кажется ограниченной (или, что то же самое, бесполезность неполных рынков невелика).

Аллен и Гейл (1988) — одна из первых работ, в которой выпуск ценных бумаг эндогенизировался в зависимости от финансового регулирования , в частности, запрета на короткие продажи. В этих обстоятельствах они обнаруживают, что традиционное разделение денежных потоков между заемными и собственными средствами не является оптимальным и что предпочтение отдается ценным бумагам, обусловленным государством. Росс (1989) разрабатывает модель, в которой новые финансовые продукты должны преодолевать затраты на маркетинг и распространение. Персонс и Уортер (1997) изучали бумы и спады, связанные с финансовыми инновациями.

Постоянные затраты на создание ликвидных рынков для новых финансовых инструментов кажутся значительными. Блэк и Скоулз (1974) описывают некоторые трудности, с которыми они столкнулись при попытке продать предшественников современным индексным фондам . К ним относятся проблемы регулирования, затраты на маркетинг, налоги и постоянные затраты на управление, персонал и торговлю. Шиллер (2008) описывает некоторые разочарования, связанные с созданием рынка фьючерсов на цену жилья.

Примеры

[ редактировать ]

Охват рынка

[ редактировать ]

Некоторые типы финансовых инструментов стали заметными после того, как макроэкономические условия заставили инвесторов лучше осознавать необходимость хеджирования определенных видов рисков.

Математические инновации

[ редактировать ]

Фьючерсы, опционы и многие другие виды деривативов существуют уже несколько столетий: японский рынок фьючерсов на рис начал торговаться примерно в 1730 году. Однако в последние десятилетия наблюдался взрывной рост использования деривативов и математически сложных методов секьюритизации . С социологической точки зрения некоторые экономисты утверждают, что математические формулы фактически меняют способы использования и оценки активов экономическими агентами. Экономисты вместо того, чтобы действовать как камера, снимающая объективную картину того, как устроен мир, активно меняют поведение, предоставляя формулы, которые позволяют рассредоточенным агентам договариваться о ценах на новые активы. [11] См. Экзотический дериватив , Экзотический опцион .

Уклонение от налогов и регулирования

[ редактировать ]

Миллер (1986) уделял большое внимание роли налогов и государственного регулирования в стимулировании финансовых инноваций. [6] Теорема Модильяни-Миллера явно рассматривала налоги как причину предпочтения одного типа ценных бумаг другому, несмотря на то, что корпорации и инвесторы должны быть безразличны к структуре капитала в бездробном мире.

Развитие текущих счетов в банках США было сделано для того, чтобы избежать карательных налогов на государственные банкноты, которые были частью Закона о национальных банках .

Некоторые инвесторы используют свопы на совокупный доход для конвертации дивидендов в прирост капитала, который облагается налогом по более низкой ставке. [12]

Регулирующие органы неоднократно открыто поощряли или ставили вне закона торговлю определенными видами финансовых ценных бумаг. В Соединенных Штатах азартные игры по большей части незаконны, и может быть сложно определить, являются ли финансовые контракты незаконными инструментами азартных игр или законными инструментами для инвестиций и распределения рисков. ) . За принятие такого решения отвечает Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC Трудности, с которыми Чикагская торговая биржа столкнулась при попытке торговать фьючерсами на акции и фондовые индексы, описаны Меламедом (1996).

В Соединенных Штатах Положение Q стимулировало несколько типов финансовых инноваций, чтобы обойти потолок процентных ставок, включая евродоллары и счета NOW .

Роль технологий

[ редактировать ]

Некоторые виды финансовых инноваций обусловлены усовершенствованием компьютерных и телекоммуникационных технологий. Например, Пол Волкер предположил, что для большинства людей создание банкоматов было большей финансовой инновацией, чем секьюритизация, обеспеченная активами . [13] Другие типы финансовых инноваций, влияющих на платежную систему, включают кредитные и дебетовые карты и системы онлайн-платежей, такие как PayPal .

Эти типы инноваций примечательны тем, что они снижают транзакционные издержки . Домохозяйствам необходимо поддерживать меньшие остатки денежных средств — если в экономике существуют ограничения по выдаче наличных, то такого рода финансовые инновации могут способствовать повышению эффективности. Одно исследование использования дебетовых карт итальянскими домохозяйствами показало, что владение банкоматной картой приносит выгоду в размере 17 евро в год. [14]

Эти типы инноваций могут также повлиять на денежно-кредитную политику, сокращая реальные балансы домохозяйств. Особенно с ростом популярности онлайн-банкинга домохозяйства могут хранить большую часть своего богатства в безналичных инструментах. В специальном выпуске журнала «Международные финансы», посвященном взаимодействию электронной коммерции и центральных банков, Гудхарт (2000) и Вудфорд (2000) выражают уверенность в способности центрального банка поддерживать свои политические цели, влияя на краткосрочную процентную ставку. даже если электронные деньги устранят спрос на обязательства центрального банка, [15] [16] в то время как Фридман (2000) настроен менее оптимистично. [17]

за 2016 год В отчете PwC указано, что «ускоряющиеся темпы технологических изменений» являются «самой творческой, а также самой разрушительной силой в экосистеме финансовых услуг». [18]

Развитие технологий позволило сегменту недостаточно обслуживаемых клиентов получить доступ к более сложным инвестиционным альтернативам, таким как инструменты и платформы социальной торговли , а также розничная алгоритмическая торговля. [19] Первые помогают неопытным инвесторам получить опыт и знания, например, посредством копи-трейдинга , что позволяет им имитировать портфели самых эффективных трейдеров (например, eToro , Estimize, Stocktwits ). Второй вариант позволяет инвесторам с минимальными техническими навыками создавать, тестировать и внедрять торговые алгоритмы, которыми они затем могут поделиться с другими (Streak, Quantopian & Zipline , Numerai ). [20] Эти решения, в основном предоставляемые FinTechs, обеспечивают простые и быстрые способы оптимизации прибыли. Они также дешевле, чем традиционное управление инвестициями , поскольку, в отличие от традиционного управления инвестициями, большинство социальных торговых платформ не требуют минимальных инвестиций для начала работы. [20]

На развитых рынках объем алгоритмической торговли сейчас составляет примерно 70-80%. [21] Достижения в области вычислительной мощности компьютеров , сбора данных и телекоммуникаций способствовали созданию алгоритмической торговли . [22]

Последствия

[ редактировать ]

Финансовые инновации могут влиять на экономические или финансовые системы. Например, финансовые инновации могут повлиять на эффективность денежно-кредитной политики и способность центральных банков стабилизировать экономику. На взаимосвязь между деньгами и процентными ставками, которая может определять эффективность денежно-кредитной политики, влияют финансовые инновации. Финансовые инновации также влияют на прибыльность компаний, транзакции и социальное благосостояние. [23]

Согласно традиционной теории инновационного роста, финансовые инновации способствуют повышению качества и разнообразия банковских услуг, позволяют распределять риски, дополняют рынок и, в конечном итоге, повышают эффективность распределения ресурсов. Таким образом, концентрируясь на положительных аспектах финансовых инноваций. [24] [25] [26] [27]

С другой стороны, точка зрения хрупкости инноваций фокусируется на «темной» стороне инноваций. В нем конкретно определены финансовые инновации как первопричина недавнего глобального финансового кризиса, приведшего к беспрецедентной кредитной экспансии, которая способствовала буму и последующему падению цен на жилье, разработке ценных бумаг, которые считались безопасными, но подверженными упущенным из виду рискам, и оказанию помощи банкам в разработке структурированных продукты, позволяющие извлечь выгоду из непонимания инвесторами финансовых рынков. [28] [29] [30]

Не существует однозначных доказательств того, приносят ли финансовые инновации пользу или вред финансовой отрасли. Тем не менее, существуют убедительные доказательства того, что финансовые инновации связаны с более высокими уровнями экономического роста. [31] Аналогичным образом, есть свидетельства того, что финансовые инновации способствуют расширению банков и увеличению финансовой глубины. [32]

Критика

[ редактировать ]

Некоторые экономисты утверждают, что финансовые инновации практически не приносят пользы производительности : Пол Волкер заявил, что «существует небольшая корреляция между сложностью банковской системы и ростом производительности». [13] что не существует «нейтральных доказательств того, что финансовые инновации привели к экономическому росту», [33] и что финансовые инновации стали причиной финансового кризиса 2007–2010 годов . [34] в то время как Пол Кругман заявляет, что «быстрый рост финансов с 1980 года в значительной степени был результатом поиска ренты , а не истинной производительности». [35]

См. также

[ редактировать ]

Примечания

[ редактировать ]
  1. ^ Jump up to: а б «Определение финансовых инноваций» . Файнэншл Таймс . Архивировано из оригинала 12 февраля 2018 года . Проверено 11 февраля 2018 г.
  2. ^ Халиассос, Майкл, изд. (14 декабря 2012 г.). Финансовые инновации: слишком много или слишком мало? . Массачусетский технологический институт Пресс. дои : 10.7551/mitpress/9780262018296.001.0001 . ISBN  978-0-262-30549-5 .
  3. ^ Оури, Дэн (2013). «К теории финансовых инноваций со стороны предложения» . Журнал сравнительной экономики . 41 (2): 401–419. дои : 10.1016/j.jce.2013.03.011 . ISSN   0147-5967 .
  4. ^ Майерс, Стюарт К.; Майлуф, Николас С. (1984). «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения, когда фирмы располагают информацией, которой нет у инвесторов» . Журнал финансовой экономики . 13 (2): 187–221. дои : 10.1016/0304-405x(84)90023-0 . hdl : 1721.1/2068 . ISSN   0304-405X .
  5. ^ Jump up to: а б Туфано, Питер (2003). Финансовые инновации (Отчет). Эльзевир. стр. 307–335.
  6. ^ Jump up to: а б Миллер, Мертон Х. (1986). «Финансовые инновации: последние двадцать лет и следующие». Журнал финансового и количественного анализа . 21 (4): 459–471. дои : 10.2307/2330693 . JSTOR   2330693 . S2CID   154745008 .
  7. ^ Мандельброт, Бенуа Б.; Хадсон, Ричард Л. (2006). (Неправильное) поведение рынков: фрактальный взгляд на финансовую турбулентность; [с новым предисловием о финансовом кризисе] (1-е изд. в мягкой обложке). Нью-Йорк: Основные книги. ISBN  978-0-465-04357-6 .
  8. ^ Jump up to: а б Дози, Джованни (1 июня 1982 г.). «Технологические парадигмы и технологические траектории: предлагаемая интерпретация определяющих факторов и направлений технических изменений» . Исследовательская политика . 11 (3): 147–162. дои : 10.1016/0048-7333(82)90016-6 . ISSN   0048-7333 .
  9. ^ ван ден Энде, Ян; Дольфсма, Уилфред (1 марта 2005 г.). «Технологический толчок, спрос и формирование технологических парадигм - Закономерности развития вычислительных технологий» . Журнал эволюционной экономики . 15 (1): 83–99. дои : 10.1007/s00191-004-0220-1 . HDL : 1765/239 . ISSN   1432-1386 .
  10. ^ Дэвид X. Ли (2000). «О корреляции по умолчанию: подход с использованием функции связки» (PDF) . Журнал фиксированного дохода . 9 (4): 43–54. CiteSeerX   10.1.1.1.8219 . дои : 10.2139/ssrn.187289 . S2CID   144055 .
  11. ^ Маккензи, Дональд (2008). Двигатель, а не камера: как финансовые модели формируют рынки . Бостон: MIT Press. ISBN  9780262250047 .
  12. ^ «Главная | Международное налоговое обозрение» .
  13. ^ Jump up to: а б «Кризис может быть хуже, чем депрессия, говорит Волкер» , Reuters , 20 февраля 2009 г.
  14. ^ Альварес, Фернандо; Франческо Липпи (2009). «Финансовые инновации и транзакционный спрос на наличные» (PDF) . Эконометрика . 77 (2): 363–402. дои : 10.3982/ECTA7451 . S2CID   17298975 .
  15. ^ Гудхарт, Чарльз А.Е. (2000). «Может ли центральный банк пережить ИТ-революцию?». Международные финансы . 3 (2): 189–209. дои : 10.1111/1468-2362.00048 .
  16. ^ Майкл Вудфорд (2000). «Денежно-кредитная политика в мире без денег» (PDF) . Международные финансы . 3 (2): 229–260. дои : 10.1111/1468-2362.00050 .
  17. ^ Бенджамин М. Фридман (июль 2000 г.). «Отделение на границе: угроза денежно-кредитной политике со стороны электронной революции в банковском деле» (PDF) . Международные финансы . 3 (2): 261–272. дои : 10.1111/1468-2362.00051 .
  18. ^ Технологии финансовых услуг 2020 и далее: на пороге перемен (PDF) . ПвК. 2016.
  19. ^ «Будущее финансовых услуг: как прорывные инновации меняют способы структурирования, предоставления и потребления финансовых услуг | Межамериканский диалог» . globaltrends.thedialogue.org . Проверено 15 апреля 2024 г.
  20. ^ Jump up to: а б Харасим, Янина (4 октября 2021 г.), «FinTechs, BigTechs и структурные изменения на рынках капитала» , The Digitalization of Financial Markets (1-е изд.), Лондон: Routledge, стр. 80–100, doi : 10.4324/9781003095354-5 , ISBN  978-1-003-09535-4 , получено 15 апреля 2024 г.
  21. ^ Рахат, Уруса; Сиддики, Аммар; Первез, Хуррам; Хасан, Мухаммед (7 августа 2023 г.). «Препятствие в адаптации алгоритмической торговли: пример пограничной фондовой биржи» . КИЭТ Журнал вычислительной техники и информационных наук . 6 (2): 67–84. дои : 10.51153/kjcis.v6i2.192 . ISSN   2710-5075 .
  22. ^ Храйша, Укротитель; Артур, Керен (2018). «Можем ли мы создать общую теорию финансовых инновационных процессов? Концептуальный обзор» . Финансовые инновации . 4 (1). дои : 10.1186/s40854-018-0088-y . ISSN   2199-4730 . В эту статью включен текст из этого источника, доступного по лицензии CC BY 4.0 .
  23. ^ Лернер, Дж.; Туфано, П. (2011). «Последствия финансовых инноваций: контрфактическая программа исследований» . Ежегодный обзор финансовой экономики . 3 : 41–85. doi : 10.1146/annurev.financial.050808.114326 . ССНР   1759852 .
  24. ^ Мертон, Роберт К. (1992). «Финансовые инновации и экономическая эффективность» . Журнал прикладных корпоративных финансов . 4 (4): 12–22. дои : 10.1111/j.1745-6622.1992.tb00214.x . ISSN   1078-1196 .
  25. ^ Бергер, Аллен Н. (2003). «Экономические эффекты технологического прогресса: данные банковской отрасли» . Журнал денег, кредита и банковского дела . 35 (2): 141–176. дои : 10.1353/mcb.2003.0009 . ISSN   0022-2879 . JSTOR   3649852 .
  26. ^ Хьюстон, Джоэл Ф.; Линь, Чен; Лин, Пинг; Ма, Юэ (2010). «Права кредиторов, обмен информацией и принятие банковских рисков» . Журнал финансовой экономики . 96 (3): 485–512. дои : 10.1016/j.jfineco.2010.02.008 . ISSN   0304-405X .
  27. ^ Гринблатт, Марк; Лонгстафф, Фрэнсис А. (2000). «Финансовые инновации и роль производных ценных бумаг: эмпирический анализ программы STRIPS казначейства» . Журнал финансов . 55 (3): 1415–1436. дои : 10.1111/0022-1082.00252 . ISSN   0022-1082 . JSTOR   222457 .
  28. ^ Бруннермайер, Маркус К. (1 января 2009 г.). «Расшифровка ликвидности и кредитного кризиса 2007–2008 гг.» . Журнал экономических перспектив . 23 (1): 77–100. дои : 10.1257/jep.23.1.77 . ISSN   0895-3309 .
  29. ^ Дженнайоли, Никола; Шлейфер, Андрей; Вишны, Роберт (2012). «Игнорированные риски, финансовые инновации и финансовая хрупкость» . Журнал финансовой экономики . 104 (3): 452–468. дои : 10.1016/j.jfineco.2011.05.005 . hdl : 10230/11726 . ISSN   0304-405X .
  30. ^ Хендерсон, Брайан Дж.; Пирсон, Нил Д. (2011). «Темная сторона финансовых инноваций: пример ценообразования на розничный финансовый продукт☆» . Журнал финансовой экономики . 100 (2): 227–247. дои : 10.1016/j.jfineco.2010.12.006 . ISSN   0304-405X .
  31. ^ Бек, Торстен; Чен, Тао; Линь, Чен; Песня, Фрэнк М. (2016). «Финансовые инновации: светлые и темные стороны» . Журнал банковского дела и финансов . 72 : 28–51. дои : 10.1016/j.jbankfin.2016.06.012 . hdl : 10220/45072 . ISSN   0378-4266 .
  32. ^ ДеЯнг, Роберт; Ланг, Уильям В.; Нолле, Дэниел Л. (2007). «Как Интернет влияет на производительность и производительность местных банков» . Журнал банковского дела и финансов . 31 (4): 1033–1060. дои : 10.1016/j.jbankfin.2006.10.003 . ISSN   0378-4266 .
  33. ↑ Патрик Хоскинг и Сьюзи Джаггер, «Просыпайтесь, джентльмены, ведущие банкиры мира предупреждены бывшим председателем ФРС Волкером» , The Times of London , 9 декабря 2009 г.
  34. ↑ Тим Яконо, «Пол Волкер: Банкоматы были пиком финансовых инноваций» , «В поисках альфа» , 9 декабря 2009 г.
  35. ^ Пол Кругман, Дорогая, «Я люблю тебя» , Совесть либерала, The New York Times , 9 декабря 2009 г.

Библиография

[ редактировать ]
  • Аллен, Франклин; Дуглас Гейл (1988). «Оптимальный дизайн безопасности». Обзор финансовых исследований . 1 (3): 229–263. дои : 10.1093/rfs/1.3.229 .
  • Даффи, Даррелл; Рохит Рахи (1995). «Инновации финансового рынка и дизайн безопасности: Введение». Журнал экономической теории . 65 (1): 1–42. дои : 10.1006/jeth.1995.1001 .
  • Меламед, Лео (1996). Лео Меламед: Бегство в будущее (Первое изд.). Уайли. ISBN  978-0-471-11215-0 .
  • Майерс, Стюарт К.; Майлуф, Николас С. (1984). «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения, когда у фирм есть информация, которой нет у инвесторов». Журнал финансовой экономики . 13 (2): 187–221. дои : 10.1016/0304-405X(84)90023-0 . hdl : 1721.1/2068 .
  • Шиллер, Роберт Дж. (2008). Рынки производных финансовых инструментов для цен на жилье (PDF) (документ для обсуждения). Фонд Коулза . СОВП 1648.
  • Персоны, Джон К.; Уортер, Винсент А. (1997). «Модели бума и спада при внедрении финансовых инноваций». Обзор финансовых исследований . 10 (4): 939–967. дои : 10.1093/rfs/10.4.939 .
  • Росс, Стивен А. (1989). «Институциональные рынки, финансовый маркетинг и финансовые инновации». Журнал финансов . 44 (3): 541–556. дои : 10.2307/2328769 . JSTOR   2328769 .
  • Туфано, Питер (2003). «Глава 6 Финансовые инновации». Справочник по экономике финансов . Том. 1А. Эльзевир. стр. 307–335. ISBN  978-0-0804-9507-1 .
Retrieved from "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Financial_innovation&oldid=1226598848"
Arc.Ask3.Ru: конец переведенного документа.
Arc.Ask3.Ru
Номер скриншота №: 93325615842a89db6e3fe81a7af1c5fd__1717166280
URL1:https://arc.ask3.ru/arc/aa/93/fd/93325615842a89db6e3fe81a7af1c5fd.html
Заголовок, (Title) документа по адресу, URL1:
Financial innovation - Wikipedia
Данный printscreen веб страницы (снимок веб страницы, скриншот веб страницы), визуально-программная копия документа расположенного по адресу URL1 и сохраненная в файл, имеет: квалифицированную, усовершенствованную (подтверждены: метки времени, валидность сертификата), открепленную ЭЦП (приложена к данному файлу), что может быть использовано для подтверждения содержания и факта существования документа в этот момент времени. Права на данный скриншот принадлежат администрации Ask3.ru, использование в качестве доказательства только с письменного разрешения правообладателя скриншота. Администрация Ask3.ru не несет ответственности за информацию размещенную на данном скриншоте. Права на прочие зарегистрированные элементы любого права, изображенные на снимках принадлежат их владельцам. Качество перевода предоставляется как есть. Любые претензии, иски не могут быть предъявлены. Если вы не согласны с любым пунктом перечисленным выше, вы не можете использовать данный сайт и информация размещенную на нем (сайте/странице), немедленно покиньте данный сайт. В случае нарушения любого пункта перечисленного выше, штраф 55! (Пятьдесят пять факториал, Денежную единицу (имеющую самостоятельную стоимость) можете выбрать самостоятельно, выплаичвается товарами в течение 7 дней с момента нарушения.)