Джек Л. Трейнор

Джек Лоуренс Трейнор (21 февраля 1930 — 11 мая 2016) — американский экономист, который занимал пост президента компании Treynor Capital Management в Палос-Вердес-Эстейтс, Калифорния . Он был старшим редактором и членом консультативного совета журнала «Управление инвестициями» , а также старшим научным сотрудником Института количественных исследований в области финансов . В течение многих лет он работал редактором CFA Института журнала финансовых аналитиков .

Карьера

Трейнор был протеже Франко Модильяни и наставником Фишера Блэка . Получив образование по специальности математика в Хаверфордском колледже , он с отличием окончил Гарвардскую школу бизнеса в 1955 году и оставался там в течение года, после чего писал кейсы для профессора Роберта Энтони. В 1956 году он стал соавтором статьи о лизинге капитального оборудования. В Гарварде Трейнора учили, что для принятия долгосрочных решений по заводу нужно дисконтировать поток будущих выгод на 20, 30 или 40 лет обратно к настоящему и сравнить его текущую стоимость с первоначальными инвестициями. Важно отметить, что ставка дисконтирования должна отражать рискованность выгод. Трейнор, однако, заметил, что, когда поток выгод длился так долго, его текущая стоимость была чрезвычайно чувствительна к выбору ставки дисконтирования; просто изменив ставку, желанный проект может оказаться нежелательным, и наоборот. Трейнор решил попытаться понять связь между риском и ставкой дисконтирования, и это послужило толчком для его самой известной «черновой идеи»: Модель ценообразования капитальных активов .

Трейнор начал работать в отделе исследования операций консалтинговой фирмы Arthur D. Little (ADL) в 1956 году. В 1958 году он провел три недели летних каникул в коттедже в Эвергрине, штат Колорадо , и написал 44 страницы математических заметок по проблема риска. С тех пор он проводил выходные, работая над газетой в своем офисе ADL. Решение Трейнором проблемы составления бюджета капиталовложений заключалось в том, что подходящей ставкой дисконтирования является та, которую сами рынки капитала используют для дисконтирования будущих денежных потоков. Это ядро ​​CAPM .

К 1960 году у Трейнора был проект, который в версии 1961 года назывался «Рыночная стоимость, время и риск». Он передал копию Джону Линтнеру из Гарвардского университета , единственному экономисту, которого он хоть немного знал, но Линтнер не смог оказать Трейнору никакой поддержки. Один из коллег Трейнора по ADL, прошедший обучение в Чикаго, Стивен Соботка, отправил черновик Мертону Миллеру . Миллер и Модильяни были соавторами своих великих статей 1958 и 1963 годов, когда Модильяни преподавал в Северо-Западном университете . Теперь Модильяни переезжал в Массачусетский технологический институт , и он позвонил Трейнору и пригласил его на обед. Модильяни сказал, что из проекта было ясно, что Трейнору нужно приехать в Массачусетский технологический институт и изучать экономику, чтобы «выучить жаргон», и Трейнор решил взять годичный творческий отпуск в ADL, чтобы учиться в Массачусетском технологическом институте. Поскольку первая часть проекта Трейнора касалась проблемы одного периода, Модильяни предложил разбить статью на две части и назвать эту часть «К теории рыночной стоимости рискованных активов». Трейнор последовал его совету и представил первую часть на семинаре финансового факультета осенью 1962 года, а вторую часть, озаглавленную «Последствия для теории финансов», весной 1963 года. Спустя несколько месяцев после того, как Трейнор вернулся к работе в АДЛ, Модильяни позвонил ему, чтобы рассказать о Документ CAPM Уильяма Ф. Шарпа и предложил Трейнору и Шарпу обменяться черновиками. Книга «К теории рыночной стоимости рискованных активов» не публиковалась до тех пор, пока она не появилась в 1999 году в книге Роберта Корайчика « Ценообразование активов и эффективность портфеля» . Этот документ также представлен в разделе «Риск» книги Трейнора 2007 года «Трейнор об институциональном инвестировании». и доступен в Сети исследований социальных наук.

После возвращения Трейнора в ADL его менеджер Мартин Эрнст спросил его, имеет ли эта работа какое-либо практическое применение; Трейнор предложил несколько приложений, а Эрнст сосредоточился на измерении производительности. Результатом стали две статьи в Harvard Business Review , первая из которых под названием «Как оценить управление инвестиционными фондами» об измерении отбора появилась в 1965 году; второй (с Кей Мазуй) под названием «Могут ли взаимные фонды перехитрить рынок?», посвященный измерению времени, последовал в 1966 году.

Когда Фишер Блэк прибыл в ADL в 1965 году, он заинтересовался работой Трейнора. После того, как Дональд Риган нанял Трейнора в 1966 году для работы на него в Merrill Lynch , Блэк унаследовал работу Трейнора по делу ADL. Трейнор и Блэк были соавторами трех опубликованных статей: Трейнор и Блэк (1972), Трейнор и Блэк (1973) (обе посвящены модели Трейнора-Блэка для построения портфеля) и Трейнор и Блэк (1976); в последнем Блэк радикально переосмыслил и переписал вторую презентацию Трейнора в Массачусетском технологическом институте от 1963 года, опубликовав ее под названием «Корпоративные инвестиционные решения» в качестве главы 16 в сборнике Майерса 1976 года «Современные разработки в финансовом менеджменте».

Трейнор продолжал применять свои теории для практических целей в инвестиционной индустрии. Он поделился своим богатством знаний с молодым поколением, преподавая в нескольких университетах. Десять лет он проработал редактором журнала Financial Analysts Journal , помогая авторам излагать свои идеи последовательно и ясно. Многие из его статей на протяжении многих лет были опубликованы в FAJ, некоторые в виде статей, а некоторые в виде редакционных комментариев. Некоторые из произведений Трейнора были первоначально опубликованы под его собственным именем, а другие — под его псевдонимом «Уолтер Бэджхот». Значительное количество этих статей было удостоено наград, в том числе премии Грэма и Додда FAJ и премии Роджера Ф. Мюррея.

Его размышления охватывали широкий спектр инвестиционной сферы, включая риск, измерение эффективности, микро- и макроэкономику, торговлю, бухгалтерский учет, инвестиционную стоимость, активное управление, пенсии и другие разные статьи.

В 2007 году Международная ассоциация финансовых инженеров (IAFE) назвала Трейнора Финансовым инженером года IAFE/SunGard 2007 года (FEOY), отметив его выдающийся вклад в финансовую теорию и практику, особенно за суть модели ценообразования капитальных активов. . Он умер 11 мая 2016 года в возрасте 86 лет.

См. также

• соотношение Трейнора

Библиография

• Трейнор, Джек Л. (1961). «Рыночная стоимость, время и риск». Неопубликованная рукопись от 08.08.61, № 95-209.
• Трейнор, Джек Л. (1962). «К теории рыночной стоимости рискованных активов». Неопубликованная рукопись. Впоследствии опубликовано как глава 2 Корайчика (1999).
• Трейнор, Джек Л. (1963). «Последствия для теории финансов». Неопубликованная рукопись.
• Трейнор, Джек Л. (1965). «Как оценить управление инвестиционными фондами». Harvard Business Review 43, стр. 63–75.
• Трейнор, Джек Л. (2007). Трейнор об институциональном инвестировании. Хобокен: Wiley Finance.
• Трейнор, Джек Л. и Фишер Блэк (1972). «Выбор портфеля с использованием специальной информации в соответствии с предположениями диагональной модели, с целями портфеля средней дисперсии и без ограничений», стр. 367–84 в журнале Mathematical Methods in Investment and Finance 4, под редакцией Джорджа П. Сего и Карла Шелла. . Амстердам: Северная Голландия.
• Трейнор, Джек Л. и Фишер Блэк (1973). «Как использовать анализ ценных бумаг для улучшения выбора портфеля». Журнал Бизнеса 46, № 1, стр. 66–86.
• Трейнор, Джек Л. и Фишер Блэк (1976). «Корпоративные инвестиционные решения», стр. 310–27 в журнале «Современные разработки в области финансового менеджмента» под редакцией Стюарта К. Майерса. Нью-Йорк: Прегер.
• Трейнор, Джек Л. и Кей Мазуи (1966). «Могут ли взаимные фонды перехитрить рынок?» Harvard Business Review 44, стр. 131–136.
• Трейнор, Джек Л., Уильям Л. Прист младший, Лоуренс Фишер и Кэтрин А. Хиггинс (1968). «Использование состава портфеля для оценки риска». Журнал финансовых аналитиков 24 (№ 5, сентябрь/октябрь), стр. 93–100.
• Трейнор, Джек Л. и Ричард Ф. Вансил (1956). «Лизинг станков». Бостон: Центр управленческого анализа.
• Трейнор, Джек Л. и Уэйн Вагнер (1983). «Осуществление формирования портфеля: реализация», глава 12 книги «Управление инвестиционными портфелями, динамический процесс», второе издание (студенческое издание), под редакцией Джона Л. Мэджинна и Дональда Л. Таттла. Бостон: Уоррен, Горэм и Ламонт.

Источники

• Бернштейн, Питер Л. (1992). Идеи капитала: невероятные истоки современной Уолл-стрит . Нью-Йорк: Свободная пресса.
• Френч, Крейг В. (2002). «К теории рыночной стоимости рискованных активов Джека Трейнора». Доступно по адресу https://ssrn.com/abstract=628187.
• Френч, Крейг В. (2003). «Модель ценообразования активов Treynor Capital». Журнал инвестиционного менеджмента, Том 2, № 1, второй квартал, стр. 60–72. Доступно на http://www.joim.com.
• Корайчик, Роберт А. (1999). Цены на активы и эффективность портфеля: модели, стратегия и показатели эффективности. Лондон: Книги о рисках.
• Мерлинг, Перри (2005). Фишер Блэк и революционная идея финансов . Хобокен: Wiley Finance.
• Мехта, Нина (2006). «Интервью FEN один на один: Джек Трейнор». Выпуск № 49 «Новостей финансового инжиниринга», май/июнь, стр. 5–12.
• Майерс, Стюарт К., редактор. (1976). Современные разработки в финансовом менеджменте. Хинсдейл: Драйден Пресс.

Внешние ссылки

• «К теории рыночной стоимости рискованных активов»
• «Трейнор об институциональном инвестировании»
• «Джек Трейнор, пионер современной теории инвестиций, умер в возрасте 86 лет»
• « Ученый Джек Трейнор изменил представление о том, как создать портфель акций»