Фишер Блэк

Фишер Блэк
Рожденный	Fischer Sheffey Black ( 1938-01-11 ) 11 января 1938 г. Вашингтон, округ Колумбия , США
Умер	30 августа 1995 г. (30 августа 1995 г.) (57 лет) Нью-Ханаан, Коннектикут , США
Альма-матер	Гарвардский университет ( бакалавр , доктор философии )
Известный	Уравнение Блэка – Шоулза Модель Блэк-76 Модель Черный–Дерман–Той Модель Блэка – Карасина Модель Блэка – Литтермана Приближение Блэка Модель Трейнора – Блэка
Награды	1994, по версии IAFE. Финансовый инженер года
Научная карьера
Поля	Экономика Математические финансы
Учреждения	Стенд школы бизнеса Чикагского университета Школа менеджмента Слоана Массачусетского технологического института Голдман Сакс
Докторантура	Патрик Карл Фишер

Фишер Шеффи Блэк (11 января 1938 — 30 августа 1995) — американский экономист , наиболее известный как один из авторов уравнения Блэка-Шоулза .

Предыстория

Фишер Шеффи Блэк родился 11 января 1938 года. Он окончил Гарвардский колледж по специальности физика в 1959 году и получил докторскую степень по прикладной математике в Гарвардском университете в 1964 году. Первоначально его исключили из докторской программы из-за его неспособности устроиться на учебу. по теме дипломной работы, перейдя от физики к математике, затем к компьютерам и искусственному интеллекту . Блэк присоединился к консалтинговой компании Bolt, Beranek and Newman , работающей над системой искусственного интеллекта. Лето он провел, развивая свои идеи в корпорации RAND . Он стал студентом профессора Массачусетского технологического института Марвина Мински . и позже смог представить свое исследование для защиты докторской степени в Гарварде.

Блэк присоединился к Артуру Д. Литтлу , где он впервые столкнулся с экономическим и финансовым консалтингом и где он встретил своего будущего сотрудника Джека Трейнора . В 1971 году он начал работать в Чикагском университете . Позже он покинул Чикагский университет в 1975 году, чтобы работать в Школе менеджмента Слоана Массачусетского технологического института . В 1984 году он присоединился к Goldman Sachs , где проработал до самой смерти.

карьера

Блэк начал серьезно задумываться о денежно-кредитной политике примерно в 1970 году и обнаружил, что в это время большие дебаты в этой области велись между кейнсианцами и монетаристами . Кейнсианцы (под руководством Франко Модильяни ) верят, что существует естественная тенденция кредитных рынков к нестабильности, к буму и спаду, и они отводят роль как монетарной, так и фискальной политики в смягчении этого цикла, работая над целью плавного устойчивый рост . С кейнсианской точки зрения, руководители центральных банков должны иметь дискреционные полномочия, чтобы должным образом выполнять свою роль. Монетаристы под руководством Милтона Фридмана считают, что дискреционный центральный банк — это проблема, а не решение. Фридман считал, что рост денежной массы может и должен быть установлен на постоянном уровне, скажем, на уровне 3% в год, чтобы обеспечить предсказуемый рост реального ВВП.

Основываясь на модели ценообразования капитальных активов , Блэк пришел к выводу, что дискреционная денежно-кредитная политика не может принести той пользы, которую хотели от нее кейнсианцы. Он пришел к выводу, что денежно-кредитная политика должна быть пассивной в экономике. Но он также пришел к выводу, что это не может принести того вреда, которого опасались монетаристы. Блэк сказал в письме Фридману в январе 1972 года:

В экономике США большая часть государственного долга находится в форме казначейских векселей. Каждую неделю срок погашения некоторых из этих векселей и продажа новых векселей. Если Федеральная резервная система попытается влить деньги в частный сектор, частный сектор просто развернется и обменяет свои деньги на казначейские векселя на следующем аукционе. Если Федеральная резервная система изымает деньги, частный сектор позволит некоторым из своих казначейских векселей погасить, не заменяя их.

В 1973 году Блэк вместе с Майроном Скоулзом опубликовал статью «Ценообразование опционов и корпоративных обязательств» в «Журнале политической экономии» . Это была его самая известная работа, включавшая уравнение Блэка-Шоулза .

В марте 1976 года Блэк предположил, что человеческий капитал и бизнес переживают «взлеты и спады, которые в значительной степени непредсказуемы [...] из-за базовой неопределенности относительно того, чего люди захотят в будущем и того, что экономика сможет производить в будущем». Если бы вкусы и технологии будущего были известны, прибыли и заработная плата со временем росли бы плавно и уверенно». Бум — это период, когда технологии хорошо соответствуют спросу. Перебор – период несоответствия. Эта точка зрения сделала Блэка одним из первых авторов теории реального делового цикла .

Экономист Тайлер Коуэн утверждал, что работы Блэка по денежно-кредитной экономике и деловым циклам могут быть использованы для объяснения Великой рецессии .

Работы Блэка по денежно-кредитной теории, деловым циклам и опционам являются частью его видения единой системы. Однажды он заявил:

Мне так понравилась красота и симметрия моделей равновесия мистера Трейнора, что я начал разрабатывать их сам. Я работал над моделями в нескольких областях:

Денежная теория, Деловые циклы, Опционы и варранты

В течение 20 лет я изо всех сил старался показать людям красоту этих моделей, чтобы передать знания, полученные от мистера Трейнора.

С денежной теорией — теорией того, как деньги связаны с экономической деятельностью — я все еще испытываю трудности. С теорией бизнес-цикла — теорией колебаний в экономике — я все еще испытываю трудности. Однако в опционах и варрантах люди видят красоту.

Можно показать, что математические методы, разработанные в теории опционов, могут быть расширены и для обеспечения математического анализа денежно-кредитной теории и деловых циклов.

Деловые циклы и (

Фишер Блэк опубликовал множество научных статей, в том числе свою самую известную книгу « Деловые циклы и равновесие» . В этой книге Блэк в начале книги предлагает представить мир, в котором денег не существует. Одна из его книг, которая до сих пор звучит правдоподобно, — это теория о том, что экономические и финансовые рынки находятся в постоянном равновесии. , учитывая нынешний экономический кризис. Основываясь на этих утверждениях, Блэк создает модели, а также бросает вызов монетарным теоретикам, особенно тем, кто разделяет идеи количественной теории денег и ликвидности денег. Банки являются основными институтами денежных операций в книге Блэка, в которой он также утверждает, что деньги — это эндогенный ресурс (в отличие от монетаристов, считающих деньги экзогенным ресурсом), предоставляемый банками в целях максимизации прибыли. Спорные заявления, такие как «Денежно-кредитная политика и политика обменного курса почти ничего не дают, а налогово-бюджетная политика не имеет значения для создания или изменения деловых циклов», нажили чернокожих врагов как среди кейнсианцев, так и среди монетаристов.

Болезнь и смерть

В начале 1994 года у Блэка диагностировали рак горла . Поначалу операция казалась успешной, и Блэк был достаточно здоров, чтобы присутствовать на ежегодном собрании Международной ассоциации финансовых инженеров в октябре того же года, где он получил награду как финансовый инженер года. Однако рак вернулся, и Блэк умер в августе 1995 года.

признание

Нобелевская премия не вручается посмертно, поэтому она не была присуждена Блэку в 1997 году, когда его соавтор Майрон Шоулз получил эту награду за свою знаковую работу по ценообразованию опционов вместе с Робертом К. Мертоном , еще одним пионером в разработке оценки акций. параметры. Однако, объявляя о награде в том же году, Нобелевский комитет особо упомянул ключевую роль Блэка.

Блэк также получил признание как соавтор Блэка – Дермана – Той модели процентных деривативов , которая была разработана для внутреннего использования Goldman Sachs в 1980-х годах, но в конечном итоге опубликована. Он также был соавтором модели Блэка-Литтермана по глобальному распределению активов, работая в Goldman Sachs.

В 2017 году консультативный совет The Journal of Performance Measurement включил Блэка в Зал славы измерения производительности и рисков. Объявление появилось в зимнем выпуске журнала за 2016/2017 год. Зал славы отмечает людей, внесших значительный вклад в эффективность инвестиций и оценку рисков.

Премия

Основная статья: Премия Фишера Блэка

В 2002 году Американская финансовая ассоциация учредила раз в два года присуждаемую премию Фишера Блэка, в память о Фишере Блэке. Награда вручается молодому исследователю, чья работа «лучше всего иллюстрирует отличительную черту Фишера Блэка в разработке оригинальных исследований, имеющих отношение к финансовой практике».

См. также

• Теневая ставка — концепция, созданная Фишером Блэком в книге «Процентные ставки как опционы».

Избранная библиография

• Ф. Блэк, Майрон Шоулз и Майкл Дженсен, « Модель ценообразования капитальных активов: некоторые эмпирические тесты », в книге Дженсена, редактора, «Исследования по теории рынков капитала» (1972).
• Ф. Блэк, « Активная и пассивная денежно-кредитная политика в неоклассической модели », The Journal of Finance , Vol. 27, № 4 (сентябрь 1972 г.), стр. 801–814.
• Фишер Блэк и Майрон Шоулз, « Оценка опционов и корпоративных обязательств », Журнал политической экономии (1973).
• Ф. Блэк и М. Скоулз, « Влияние дивидендной доходности и дивидендной политики на цены и доходность обыкновенных акций », Журнал финансовой экономики (1974).
• Ф. Блэк, « Факты и фантазии в использовании опционов », Financial Analysts Journal 31, стр. 36–41, 61–72 (июль/август 1975 г.).
• Ф. Блэк, «Ценообразование товарных контрактов», 1976, Журнал финансовой экономики .
• Ф. Блэк, « Шум », Финансовый журнал , вып. 41, стр. 529–543 (1986).
• Фишер Блэк, Деловые циклы и равновесие , Бэзил Блэквелл, 1987. ISBN 0470499176.
• Ф. Блэк, Э. Дерман и В. Той, « Однофакторная модель процентных ставок и ее применение к опционам на казначейские облигации », журнал Financial Analyst Journal (1990).
• Ф. Блэк и Р. Литтерман, « Глобальная оптимизация портфеля », Financial Analysts Journal vol. 48, нет. 5, стр. 28–43 (1992).
• Ф. Блэк, « Бета и доходность », Журнал управления портфелем , вып. 20 (1), стр. 8–18 (1993).
• Ф. Блэк, « Процентные ставки как опционы », Journal of Finance , vol. 50, стр. 1371–1376 (1995).
• Фишер Блэк, Исследование общего равновесия , MIT Press, 1995. ISBN 0262514095.

Внешние ссылки

• "Пресс-релиз" . Премия в области экономических наук . Нобелевский фонд. 14 октября 1997 г.
• Рубаш, Кевин. «Исследование финансовых моделей ценообразования опционов» . Университет Брэдли.
• «Профиль» . Центр анализа экономической политики . Новая школа. Архивировано из оригинала 29 декабря 2008 года.
• «Фишер Блэк и революционная идея финансов» . Новости финансового инжиниринга . Архивировано из оригинала 14 декабря 2005 года. Отрывок из третьей главы: Какое-то образование.
• Мерлинг, Перри (ноябрь – декабрь 2005 г.). «Что бы сказал Фишер?» (PDF) . Новости финансового инжиниринга . Коммуникационная группа «Касп». Архивировано из оригинала (PDF) 4 сентября 2015 г. Проверено 12 июня 2014 г.
• Мерлинг, Перри (30 августа 2000 г.). «Понимание Фишера Блэка» (PDF) . Барнард-колледж . Колумбийский университет. Архивировано из оригинала (PDF) 29 декабря 2018 года . Проверено 12 июня 2014 г.
• О'Коннор, Джон Дж.; Робертсон, Эдмунд Ф. , «Фишер Блэк» , Архив истории математики MacTutor , Университет Сент-Эндрюс
• Блэк, Фишер (1987). Блэк, Фишер (ред.). Деловые циклы и равновесие . Basil Blackwell, Inc. doi : 10.1002/9781119203070 . ISBN  9780470499177 .