Скорость теней

Теневая ставка — это процентная ставка в некоторых финансовых моделях . Он используется для измерения экономики, когда номинальные процентные ставки приближаются к нулевой нижней границе . Он был создан Фишером Блэком в его последней статье «Процентные ставки как опционы».

Теневая ставка вытекает из идеи Фишера Блэка о том, что валюта является опционом . Если у кого-то есть деньги, он может либо (1) потратить их сегодня, либо (2) не тратить и иметь деньги завтра. Таким образом, когда кредиты вернут меньше денег, чем было первоначально выдано, инвесторы предпочтут «использовать свой вариант» и не давать взаймы свои деньги. Таким образом, номинальная краткосрочная процентная ставка всегда больше или равна нулю. В модели Блэка теневая номинальная краткосрочная ставка — это то, какой была бы номинальная краткосрочная ставка, если бы ей было позволено опуститься ниже нулевой нижней границы.

Когда теневая номинальная краткосрочная ставка положительна, номинальная краткосрочная ставка равна теневой ставке. Но когда теневая краткосрочная ставка отрицательна – например, во время дефляции или сильной рецессии с низкой инфляцией – номинальная краткосрочная ставка будет отклоняться и оставаться выше нуля. В модели Блэка, даже когда номинальные краткосрочные процентные ставки остаются близкими к нулю, долгосрочные номинальные процентные ставки могут быть значительно выше нуля. Это связано с тем, что номинальные процентные ставки ведут себя как опционы и существует некоторая вероятность того, что теневая краткосрочная ставка станет положительной в будущем.

Существует также теневая реальная ставка . Теневая реальная краткосрочная ставка равна теневой номинальной краткосрочной ставке за вычетом ожидаемой инфляции.

Фишер Блэк опубликовал свою статью в 1995 году и упомянул, что в последний раз, когда США переживали нулевую нижнюю границу, была Великая депрессия . Модели теневых ставок возобновили интерес во время финансового кризиса 2007–2008 годов , когда процентные ставки упали почти до нуля, а в некоторых случаях даже ниже нуля.

С современной макроэкономической точки зрения концепция «теневого гнева» относится к экспансионистской денежно-кредитной среде в период нулевого ZLB. В такой период, когда центральные банки реализуют дополнительные экспансионистские меры, такие как количественное смягчение (QE), денежно-кредитная среда на самом деле является более экспансионистской, чем подразумевается только по номинальной процентной ставке, и можно рассчитать, какая номинальная процентная ставка соответствует денежная среда. Этот интерес известен как теневой интерес.

Модели

Из-за эффекта опциона теневую краткосрочную ставку невозможно наблюдать непосредственно на рынке. Экономисты используют модели, чтобы сделать вывод о его ценности на основании его влияния на долгосрочные процентные ставки на кривой доходности . Значение теневой краткосрочной ставки зависит от предположений о том, как меняются процентные ставки, поэтому разные модели могут рассчитывать для нее разные значения.

Модели Цзин Синтии Ву и Фань Дора Ся были опубликованы в книге «Измерение макроэкономического воздействия денежно-кредитной политики при нулевой нижней границе». и в «Политике отрицательных процентных ставок и кривой доходности». Их ставки также доступны в Федеральном резервном банке Атланты .

Модель Лео Криппнера была опубликована в книге « Моделирование временной структуры с нулевой нижней границей: Руководство для практикующего» . Его первоначальные модели были созданы во время работы в Резервном банке Новой Зеландии .