Спрос на деньги

В монетарной экономике спрос на деньги — это желаемое владение финансовыми активами в форме денег : то есть наличных или банковских депозитов, а не инвестиций. Это может относиться к спросу на деньги, узко определяемые как М1 (авуары, подлежащие непосредственному расходованию), или на деньги в более широком смысле М2 или М3 .

В деньгах в смысле М1 в качестве средства сбережения (даже временного) доминируют активы, приносящие проценты. Однако M1 необходим для проведения транзакций; другими словами, он обеспечивает ликвидность . Это создает компромисс между преимуществом ликвидности, заключающимся в хранении денег для расходов в ближайшем будущем, и процентным преимуществом, заключающимся в временном владении другими активами. Спрос на M1 является результатом этого компромисса относительно формы, в которой следует хранить средства человека, которые будут потрачены. В макроэкономике мотивы владения своим богатством в форме М1 можно условно разделить на трансакционный мотив и мотив предосторожности . Спрос на те части более широкой денежной концепции М2, которые несут нетривиальную процентную ставку, основан на спросе на активы . Их можно далее подразделить на более микроэкономически обоснованные мотивы хранения денег.

Как правило, номинальный спрос на деньги увеличивается с уровнем номинального выпуска (уровень цен, умноженный на реальный выпуск) и уменьшается с ростом номинальной процентной ставки . Реальный спрос на деньги определяется как номинальная сумма спроса на деньги, деленная на уровень цен. Для данной денежной массы график пар доход-процентная ставка, при котором спрос на деньги равен денежной массе, известен как кривая LM .

Величина волатильности спроса на деньги имеет решающее значение для оптимального способа центральным банком проведения денежно-кредитной политики и выбора номинального якоря .

Условия, при которых кривая LM является плоской, так что увеличение денежной массы не оказывает стимулирующего эффекта ( ловушка ликвидности ), играют важную роль в кейнсианской теории. Эта ситуация возникает, когда спрос на деньги бесконечно эластичен по отношению к процентной ставке.

Типичную функцию спроса на деньги можно записать как

$M^{d}=P\times L(R,Y)\,$

где $M^{d}$ — номинальная сумма спроса на деньги, P — уровень цен, R — номинальная процентная ставка, Y — реальный доход, а L (.) — реальный спрос на деньги. Альтернативное название для $L(R,Y)$ – предпочтения ликвидности функция .

Мотивы хранения денег

Мотив сделки

Основная статья: Спрос на транзакции

Транзакционный мотив спроса на М1 (денежные остатки, подлежащие непосредственному использованию) обусловлен потребностью в ликвидности для повседневных транзакций в ближайшем будущем. Такая необходимость возникает, когда доходы поступают лишь изредка (скажем, раз в месяц) в дискретных суммах, а расходы происходят постоянно.

теория

Самый основной «классический» мотив транзакции можно проиллюстрировать на примере количественной теории денег . Согласно уравнению обмена MV = PY , где M — денежная масса, V — ее скорость (сколько раз оборачивается денежная единица за период времени), P — уровень цен и Y — реальный доход. Следовательно, PY — это номинальный доход или, другими словами, количество транзакций, осуществленных в экономике за определенный период времени. Переставляя вышеописанную идентичность и придавая ей поведенческую интерпретацию как потребности в деньгах, мы имеем

$M^{d}=P{\frac {Y}{V}}\,$

или с точки зрения спроса на реальные остатки

${\frac {M^{d}}{P}}={\frac {Y}{V}}\,$

Следовательно, в этой простой формулировке спрос на деньги является функцией цен и дохода, пока его скорость вращения постоянна.

Модели инвентаря

Однако сумма денег, требуемая для транзакций, также, вероятно, будет зависеть от номинальной процентной ставки. Это возникает из-за отсутствия синхронизации во времени между тем, когда желательны покупки, и когда производятся факторные выплаты (например, заработная плата). Другими словами, хотя работники могут получать зарплату только один раз в месяц, они, как правило, желают совершать покупки и, следовательно, нуждаются в деньгах в течение всего месяца.

Наиболее известным примером экономической модели, основанной на подобных соображениях, является модель Баумоля-Тобина . В этой модели человек получает доход периодически, например, только один раз в месяц, но желает совершать покупки постоянно. Человек мог всегда носить с собой весь свой доход и использовать его для совершения покупок. Однако в этом случае она откажется от (номинальной) процентной ставки, которую она может получить, храня свой доход в банке. Оптимальная стратегия предполагает хранение части дохода в банке, а часть в виде ликвидных денег. Денежная часть постоянно истощается по мере того, как человек совершает покупки, а затем совершает периодические (дорогостоящие) поездки в банк, чтобы пополнить запасы денег. При некоторых упрощающих предположениях спрос на деньги, вытекающий из модели Баумоля-Тобина, определяется выражением

${\frac {M^{d}}{P}}={\sqrt {\frac {tY}{2R}}}\,$

где t — стоимость поездки в банк, R — номинальная процентная ставка, а P и Y такие же, как и раньше.

Ключевое отличие этой формулировки от формулировки, основанной на простой версии количественной теории, состоит в том, что теперь спрос на реальные остатки зависит как от дохода (положительно) или желаемого уровня транзакций, так и от номинальной процентной ставки (отрицательно).

на

Хотя модель Баумоля-Тобина дает микроэкономическое объяснение формы функции спроса на деньги, она, как правило, слишком стилизована, чтобы ее можно было включать в современные макроэкономические модели, особенно общего равновесия в динамические стохастические модели . В результате большинство моделей этого типа прибегают к более простым косвенным методам, которые отражают суть мотива транзакции. Двумя наиболее часто используемыми методами являются модель авансового платежа (иногда называемая моделью ограничений Клауэра ) и модель «деньги в функции полезности» (MIU) (известная как модель Сидрауски ).

В модели с предоплатой агенты ограничены выполнением объема транзакций, равного или меньшего, чем их денежные запасы. В модели MIU деньги напрямую входят в функции полезности агентов , охватывая «услуги ликвидности», предоставляемые деньгами.

Предупредительное требование

Основная статья: Предупредительное требование

Предупредительное требование к М1 заключается в удержании транзакционных средств для использования в случае возникновения непредвиденной необходимости в немедленных расходах.

Мотив актива

Активный мотив спроса на более широкие денежные меры, М2 и М3, утверждает, что люди требуют денег как способа сохранения богатства. Хотя по-прежнему предполагается, что деньги в смысле М1 хранятся для осуществления транзакций, этот подход фокусируется на потенциальной доходности различных активов (включая деньги в широком смысле) в качестве дополнительной мотивации.

Спекулятивный мотив

Основная статья: Спекулятивный спрос на деньги

Джон Мейнард Кейнс , излагая спекулятивные причины владения деньгами, подчеркивал необходимость выбора между деньгами и облигациями. Если агенты ожидают, что будущая номинальная процентная ставка (доходность по облигациям) будет ниже текущей ставки, они уменьшат свои денежные запасы и увеличат свои запасы облигаций. Если будущая процентная ставка упадет, цена облигаций вырастет, и агенты получат прирост капитала от приобретенных ими облигаций. Это означает, что спрос на деньги в любой период будет зависеть как от текущей номинальной процентной ставки, так и от ожидаемой будущей процентной ставки (в дополнение к стандартным мотивам транзакций, которые зависят от дохода).

Тот факт, что текущий спрос на деньги может зависеть от ожиданий будущих процентных ставок, имеет последствия для волатильности спроса на деньги. Если эти ожидания формируются, как, по мнению Кейнса, «животным духом», они, вероятно, будут меняться хаотично и приведут к тому, что спрос на деньги будет весьма нестабильным.

Мотив портфолио

Мотив портфеля также фокусируется на спросе на деньги сверх того, который необходим для осуществления транзакций. Основная концепция принадлежит Джеймсу Тобину , который рассматривал ситуацию, когда агенты могут хранить свое богатство в форме актива с низким риском и низкой доходностью (в данном случае, денег) или актива с высоким риском и высокой доходностью (облигации или акции). Агенты будут выбирать сочетание этих двух типов активов (свой портфель) на основе компромисса между ожидаемым риском и доходностью. При заданной ожидаемой норме прибыли люди, более склонные к риску, выберут большую долю денег в своем портфеле. Аналогичным образом, учитывая степень неприятия риска человеком, более высокая ожидаемая доходность (номинальная процентная ставка плюс ожидаемый прирост капитала по облигациям) заставит агентов отойти от безопасных денег и перейти к рискованным активам. Как и в случае с другими мотивами, описанными выше, это создает отрицательную связь между номинальной процентной ставкой и спросом на деньги. Однако в модели Тобина дополнительно важна субъективная степень неприятия риска, а также объективная степень риска других активов, измеряемая, скажем, стандартным отклонением прироста капитала и убытков в результате владения облигациями и/или капитал.

функций спроса на

Стабилен ли спрос на деньги?

Фридман и Шварц в своей работе «Монетарная история Соединенных Штатов» 1963 года утверждали, что спрос на реальные остатки является функцией дохода и процентной ставки. Для периода времени, который они изучали, это оказалось правдой. Однако вскоре после публикации книги в связи с изменениями на финансовых рынках и в финансовом регулировании спрос на деньги стал более нестабильным. Различные исследователи показали, что после 1975 года спрос на деньги стал гораздо более нестабильным. Эрикссон, Хендри и Прествич (1998) рассматривают модель спроса на деньги, основанную на различных мотивах, изложенных выше, и проверяют ее на эмпирических данных. Базовая модель хорошо работает в период с 1878 по 1975 год, и спрос на деньги не отличается большой волатильностью, что является результатом, аналогичным результату Фридмана и Шварца. Это верно даже несмотря на то, что две мировые войны в этот период времени могли привести к изменениям в скорости обращения денег . Однако когда та же базовая модель используется для данных за период с 1976 по 1993 год, она работает плохо. В частности, спрос на деньги, по-видимому, не чувствителен к процентным ставкам, и существует гораздо более высокая экзогенная волатильность. Авторы объясняют разницу технологическими инновациями на финансовых рынках, финансовым дерегулированием и связанным с этим вопросом изменения набора активов, рассматриваемых в определении денег. Другие исследователи подтвердили этот вывод с помощью недавних данных и за более длительный период. Спрос на деньги, по-видимому, меняется во времени, что также зависит от эффектов реального баланса домохозяйства.

Лоуренс М. Болл предполагает, что использование адаптированных агрегатов, таких как близкие к деньгам, может создать более стабильную функцию спроса. Он показывает, что использование доходности близких к деньгам привело к меньшим отклонениям, чем предыдущие модели.

Важность волатильности спроса на деньги для денежно

Если спрос на деньги стабилен, то денежно-кредитная политика, состоящая из монетарного правила, нацеленного на темпы роста некоторого денежного агрегата (например, М1 или М2), может помочь стабилизировать экономику или, по крайней мере, устранить монетарную политику как источник макроэкономических показателей. волатильность. Кроме того, если спрос на деньги не меняется непредсказуемо, то таргетирование денежной массы является надежным способом достижения постоянного уровня инфляции. Это легче всего увидеть с помощью уравнения количественной теории денег, приведенного выше. Когда это уравнение преобразуется в темпы роста, мы имеем:

$g_{m}+g_{v}=\pi +g_{y}\,$

который гласит, что темпы роста денежной массы плюс темпы роста их скорости равны темпу инфляции плюс темпы роста реального выпуска. Если спрос на деньги стабилен, то его скорость постоянна и $g_{v}=0$. Кроме того, в долгосрочной перспективе реальный объем производства растет с постоянной скоростью, равной сумме темпов роста населения, технологических ноу-хау и имеющихся технологий, и поэтому является экзогенным . В этом случае приведенное выше уравнение можно решить для определения уровня инфляции:

$\pi =-g_{y}+g_{m}\,$

Здесь, учитывая долгосрочные темпы роста выпуска, единственным фактором, определяющим уровень инфляции, являются темпы роста денежной массы. В этом случае инфляция в долгосрочной перспективе является чисто монетарным явлением; денежно-кредитная политика, нацеленная на денежную массу, может стабилизировать экономику и обеспечить неизменный уровень инфляции.

Однако этот анализ не дает результатов, если спрос на деньги нестабилен – например, если скорость обращения в приведенном выше уравнении не является постоянной. В этом случае потрясения спроса на деньги при таргетировании денежной массы приведут к изменениям реальных и номинальных процентных ставок и приведут к экономическим колебаниям. Альтернативная политика таргетирования процентных ставок, а не денежной массы, может улучшить этот результат, поскольку денежная масса корректируется к шокам спроса на деньги, сохраняя процентные ставки (и, следовательно, экономическую активность) относительно постоянными.

Из приведенного выше обсуждения следует, что волатильность спроса на деньги имеет значение для того, как следует проводить денежно-кредитную политику. Если большая часть шоков совокупного спроса , влияющих на экономику, исходит со стороны расходов, кривой IS , то политика таргетирования денежной массы будет стабилизирующейся по сравнению с политикой таргетирования процентных ставок. Однако если большая часть шоков совокупного спроса вызвана изменениями спроса на деньги, который влияет на кривую LM , то политика таргетирования денежной массы будет дестабилизирующей.

См. также

• Хартализм
• Модель Даймонда – Дибвига
• Создание денег
• Денежный рынок

Ссылки

• Фридман, Милтон (1956). «Количественная теория денег: новое изложение», в «Исследованиях по количественной теории денег» , Чикаго. Перепечатано в «Оптимальном количестве денег» 2005), стр. 51–67 ( .
• Голдфельд, Стивен М. и Дэниел Э. Сичел (1990). «Спрос на деньги», в «Справочнике по монетарной экономике» , т. 1, стр. 299–356. Введение. Эльзевир.
• Джадд, Джон П. и Джон Л. Скэддинг (1982). «Поиск стабильной функции спроса на деньги: обзор литературы после 1973 года», Journal of Economic Literature , 20 (3), стр . 993 -1023.
• Кейнс, Джон Мейнард (1923). Трактат о денежной реформе . Макмиллан. Обзоры, 1924 и 1996 гг .
• _____ (1936). Общая теория занятости, процента и денег . Макмиллан, гл. 15, «Психологические и деловые стимулы к ликвидности» [1]
• Лейдлер, Дэвид Э.В. (1993). Спрос на деньги: теории, доказательства и проблемы , 4-е изд. Описание.
• Шрирам, Субраманиан С. (2001). «Обзор последних эмпирических исследований спроса на деньги», Документы персонала МВФ , 47(3). Международный валютный фонд. стр. 334–65 (нажмите + ).
• Тобин, Джеймс (1956). «Эластичность транзакционного спроса на наличные по процентной ставке», Review of Economics andStatistics , 38(3), стр. 241–247. (нажмите + ). Перепечатано в Тобине, «Очерки экономики» , т. 1, Макроэкономика» , стр. 229–242 « .
• ____ (1958). «Предпочтение ликвидности как поведение в отношении риска», Обзор экономических исследований 25 (1), стр. 65–86 (нажмите + ).