Паника 1825 года
Паника 1825 года представляла собой крах фондового рынка , начавшийся в Банке Англии и вызванный частично спекулятивными инвестициями в Латинскую Америку , включая воображаемую страну Пояис . Кризис ощущался наиболее остро в Великобритании, где он привел к закрытию двенадцати банков. Это также проявилось на рынках Европы, Латинской Америки и США. Вливание золотых резервов Банка Франции спасло Банк Англии от краха. [1] Панику назвали первым современным экономическим кризисом, не связанным с каким-либо внешним событием, таким как война, и, таким образом, началом современных экономических циклов . Наполеоновские войны были очень прибыльными для всех секторов британской финансовой системы, а экспансионистские монетарные меры, предпринятые во время перехода от войны к миру, привели к всплеску процветания и спекулятивным предприятиям. Бум на фондовом рынке превратился в пузырь, и банки, охваченные эйфорией, стали выдавать рискованные кредиты. [1] [2]
Финансовая система Великобритании быстро развивалась между 1770 годом и окончанием наполеоновских войн, что совпало с индустриализацией страны. В 1770 году на Лондонской бирже было доступно только пять акций. Но к 1824 году инвесторы могли выбирать из 624 акционерных обществ.
Улучшения банка
[ редактировать ]Семьдесят банков обанкротились. Текущая точка зрения возлагает большую часть вины за крах на банки, которые не собирают качественную информацию, проводят неадекватный надзор и не проводят простую комплексную проверку предприятий. Обычный список причин кризиса таков:
- Проблемы латиноамериканского долга
- Легкость выпуска банкнот в национальных банках привела к тому, что недобросовестные партнеры инвестировали в рискованные и высокодоходные предприятия.
- Действия Банка Англии по быстрому увеличению денежной массы, затем быстрому ее ужесточению, инициированию массового изъятия банковских вкладов и, наконец, отказу выступать в качестве кредитора последней инстанции до тех пор, пока не станет слишком поздно.
В то время Банк Англии был не центральным банком, а государственным коммерческим банком с тремя лояльными сторонами: его акционерами, британским правительством и его коммерческими банкирами-корреспондентами. Банк Англии поднял ставку по кредитам, чтобы защитить своих инвесторов, вместо того, чтобы снизить ее для защиты населения. Тем самым корысть Банка Англии привела к дополнительным неудачам. Хотя банкир Генри Торнтон описал в 1802 году действия кредитора последней инстанции, которые должен предпринять центральный банк в случае такого кризиса, только после кризиса Оверенд-Герни в 1866 году Банк Англии принял меры по предотвращению широко распространенного панического изъятия средств . [1] Бездействие Банка Англии привело к системной остановке банковской системы, за чем последовали массовые банкротства и безработица. [2]
Фон
[ редактировать ]Ряд исторических событий способствовал осуществлению британской паники 1825 года. Одновременно с промышленной революцией произошло быстрое развитие финансов и банковского дела. Кроме того, в период, предшествовавший кризису, Великобритания продолжала активно участвовать в чрезвычайно дорогостоящих Французской революционной и наполеоновской войнах. [3]
Крах произошел после периода военного финансирования, когда Великобритания приостановила действие золотого стандарта в качестве временной меры военного времени. Экспансионистская денежно-кредитная политика оказалась выгодной для всего финансового сектора. [2] Но когда война закончилась и правительство приняло решение восстановить золотой стандарт и возобновить денежные выплаты, экономика сократилась.
Готовясь к возобновлению конвертируемости, Банк Англии поднял процентные ставки, накопил запасы золота и отозвал банкноты из обращения. Это вызвало дефляцию, но позволило Банку возобновить полную конвертируемость в 1821 году. [4] И хотя экономисты и историки, как правило, предоставляют непротиворечивые отчеты о событиях, которые привели к краху, был выдвинут ряд различных аргументов относительно того, какие факторы были наиболее важными, причем разные эксперты присвоили им разный вес.
Теории
[ редактировать ]В исследовании Уильяма Экворта 1925 года о финансовой реконструкции в Англии в 1815–1822 годах политика правительства и Банка Англии утверждалось, что именно жесткая дефляционная усугубила проблемы, связанные с переходом от экономики военного времени к экономике мирного времени. [2]
Экономисты, такие как Давид Рикардо, критиковали действия Банка как результат невежества. [2]
Однако более поздние ученые утверждали, что Банк не был невежественным, а был рассержен попытками правительства ограничить его автономию и ограничить его контроль над уровнем своих обязательств. [5]
Другие аналитики подчеркивали не переход от войны к миру, а роль британских спекуляций в условиях экспансионистской денежно-кредитной политики на латиноамериканских рынках. [1]
Александр Дик подчеркивает, что кризис был уникален тем, что он был вызван не только внешними событиями, такими как война или спекуляции на иностранных рынках, хотя они, безусловно, сыграли свою роль. Вместо этого он утверждает, что кризис возник из-за диверсификации финансовой экономики. [6]
В знаменитом анализе краха, проведенном Ларри Нилом, утверждается, что ни спекуляции, ни Банк Англии, ни банки страны не несут ответственности. Вместо этого он утверждает, что все проблемы, возникающие в результате перехода от войны к экономике мирного времени, можно свести к огромной и растущей «информационной неопределенности» в существующих институтах. [2]
Страновые банки
[ редактировать ]Одним из факторов, на который ссылаются многие аналитики, является быстрое распространение банковского дела в стране во время промышленной революции и викторианского периода. Начиная с 1780 года, банковское дело страны быстро распространилось по Англии и Уэльсу. К 1810 году существовало более 800 лицензированных и нелицензированных банков, которые выпускали мелкие банкноты и предоставляли небольшим мастерским, шахтам и другим новым отраслям промышленности ссуды для оборотного капитала. Некоторые ученые отмечают, что без этих банков промышленная революция , вероятно, была бы задушена из-за нехватки капитала еще до того, как она могла бы начаться. [6]
Французская революция и наполеоновские войны
[ редактировать ]Европа оставалась втянутой в далеко идущую Французскую революцию и наполеоновские войны с 1789 по 1815 год. [7] К началу 1793 года в дело вмешалась Британия. Хотя страны заключили непростой договор в Амьене в 1802 году, военные действия возобновились снова, когда Наполеон восстановил власть в 1803 году. [8] Великобритания будет оставаться вовлеченной до победы Великобритании в битве при Ватерлоо в 1815 году.
Будущий император Наполеон дал понять, что намеревается вторгнуться в Британию, сосредоточив войска на близлежащих берегах Кале и побудив Британию инвестировать в увеличение своей армии и флота. Британское правительство построило дополнительную оборону вдоль южного побережья Англии и укрепило старые, но эти военные инвестиции обошлись дорого. [8]
Финансирование войны
[ редактировать ]Великобритания ввела некоторые дополнительные налоги во время войны, но они были непопулярны. [9] не удалось собрать столько, сколько надеялись, [9] и в конечном итоге считалось ненужным, поскольку Британия не только имела хорошую репутацию у кредиторов и могла позволить себе финансировать военные расходы за счет выпуска долговых обязательств, но также отказалась от золотого стандарта в 1797 году, что позволило ей выпускать дополнительные необеспеченные банкноты. [6]
Долг
[ редактировать ]Британия обычно финансировала свои войны за счет выпуска долговых обязательств, а не за счет повышения налогов. Это была стратегия, которую Британия использовала для финансирования своих войн с начала 18 века. [1] Великобритания финансировала свои военные расходы путем выпуска комбинации необеспеченных и накопительных долговых обязательств. Необеспеченный долг, краткосрочные обязательства, не финансируемые процентными выплатами со стороны заемщика, включал в себя векселя армии, постановления, флота и казначейства, и их погашение было для казначейства более дорогостоящим, чем долгосрочный долг. Накопительный долг, долгосрочные обязательства, финансируемые за счет процентных выплат, произведенных заемщиком в течение срока кредита, в основном использовался для погашения более дорогостоящего краткосрочного долга. Это помогло удлинить срок долга и сократить выплаты правительства по обслуживанию долга.
Страна могла следовать этой стратегии, поскольку кредиторы считали стабильное парламентское правительство Великобритании надежным, что позволяло ей выпускать значительные объемы долговых обязательств. Великобритания следовала этому традиционному методу финансирования — финансированию 90 процентов своих расходов за счет займов — до 1798 года, но по мере того, как наполеоновские войны затягивались, огромные расходы Британии выросли до беспрецедентного уровня. Великобритания была вынуждена принять дополнительные методы финансирования. [1]
Налоги
[ редактировать ]Чтобы помочь со счетами военного времени, Уильям Питт Младший ввел первый в Великобритании прогрессивный подоходный налог в 1798 году в качестве временной меры. Налог оставался в силе до 1802 года, когда он был ненадолго отменен во время Амьенского мира, а затем был восстановлен в 1803 году, когда военные действия возобновились. [9] После победы Великобритании в битве при Ватерлоо в 1815 году и поражения Наполеона канцлер Николас Ванситтарт хотел сохранить некоторую форму налога, предпочитая его сокращение, а не полную отмену. Он опасался, что без доходов правительству будет трудно выплачивать долги и поддерживать государственный кредит. [10] Но он встретил ожесточенное сопротивление общественности, и в 1816 году подоходный налог был снова отменен. [9]
Экспансионистская денежно-кредитная политика
[ редактировать ]Приостановление золотого стандарта
[ редактировать ]В феврале 1797 года Великобритания приняла Закон об ограничении банковской деятельности 1797 года . Это приостановило конвертируемость золота и банкнот как необходимую меру военного времени. [6] В марте того же года Банк Англии также снял запрет на выпуск мелких банкнот, чтобы обеспечить стимулирующие денежно-кредитные меры. [2]
Зарубежные рынки
[ редактировать ]Хотя банки больше не были ограничены золотым стандартом, некоторые экономисты утверждают, что банки оставались относительно осторожными. Однако рекордный экспорт в Америку в период с 1808 по 1810 год и относительно легкие кредиты привели к увеличению спекуляций на зарубежных рынках. Бум закончился крахом летом 1810 года, повлекшим за собой серию коммерческих неудач и банкротств торговцев. Коммерческий кризис быстро распространился на финансовый сектор, поскольку торговцы тянули вниз банкиров, которые предоставляли им кредиты. [4]
Падение обменных курсов
[ редактировать ]На протяжении всего периода экспансионистская денежно-кредитная политика и льготное кредитование также привели к обесцениванию британской валюты и падению ее обменного курса. Обеспокоенное этим, правительство назначило комитет, чтобы определить, следует ли в ближайшее время возобновить конвертацию, независимо от того, продолжается ли еще война. [4] Этот отчет о слитках 1810 года стал влиятельным в денежно-кредитной политике благодаря анализу того, как банковская политика влияет на обменные курсы. [4]
Отчет о слитках 1810 года
[ редактировать ]В этом влиятельном отчете утверждалось, что кредитная политика центрального банка повлияла на цены и обменные курсы. Он предложил ограничить свободу действий центрального банка в кредитной политике золотым стандартом. Это не только вызвало споры между 1810 и 1811 годами о связи между денежно-кредитной политикой и обменными курсами, но также поставило под пристальное внимание процветание Банка и подорвало авторитет его директоров. Однако на практике власть Банка оставалась неизменной до тех пор, пока правительство по-прежнему полагалось на него в управлении денежными переводами и выпуске долговых обязательств во время войны. Казначейство защищало Банк, утверждая, что война вызвала необходимость падения обменных курсов. [2]
Процветание во время войны
[ редактировать ]Благодаря этой финансовой политике военного времени, которая делала упор на экспансионистскую денежно-кредитную политику и выпуск долговых обязательств, а не полагалась исключительно на налогообложение, вся британская финансовая система процветала, в то время как военные действия продолжались. [2]
Казначейство выиграло от повышения налогов, подоходного налога и расширения рынка долговых обязательств. [2]
Хотя конвертируемость оставалась приостановленной, Банк Англии, действуя как государственный банк, а не как центральный банк, получал прибыль от выпуска необеспеченных банкнот. [1] Банк также извлек выгоду из своей роли посредника во время войн. Оно работало с Министерством финансов в качестве агента, осуществлявшего финансовые переводы внутри страны и за границу во время одной из самых дорогостоящих войн в истории того времени. [2]
Частные банки Лондона и иностранные торговцы, спасаясь от вымогательства, расширили бизнес в городе.
Провинциальные банки быстро расширялись по всей Британии в период с 1780 по 1810 год. После того, как Банк Англии приостановил конвертацию и снял ограничения на выпуск мелких банкнот в 1797 году, небольшие провинциальные банки могли получать прибыль, выпуская банкноты небольшого номинала для замены монет в обращении. [2]
От войны к миру
[ редактировать ]Казначейство
[ редактировать ]Выйдя из войны и лишившись налоговых поступлений, Казначейство столкнулось с трудностями при обслуживании огромного государственного долга, накопленного во время войны. [2]
Банк Англии
[ редактировать ]Чтобы компенсировать истощение своих собственных прибыльных потоков доходов во время войны, Банку Англии пришлось найти способы заменить доходы, ранее полученные за счет выпуска облигаций военного времени. [2]
Рынки капитала
[ редактировать ]Рынки капитала Лондона отреагировали на погашение высокодоходных государственных облигаций созданием того, что Ларри Нил называет «ошеломляющим множеством» новых финансовых активов. [2]
Частные банки и клиенты
[ редактировать ]Частным лондонским банкам, банкам соответствующих стран и их потребителям в различных отраслях, от сельского хозяйства до торговли и производства, не имея информации об этих новых финансовых продуктах, было трудно справиться с возникшей путаницей. [2]
Быстрая финансиализация
[ редактировать ]Финансовая система Великобритании быстро развивалась между 1770 годом и окончанием наполеоновских войн, что совпало с индустриализацией страны. В 1770 году на Лондонской бирже было доступно только пять акций. Но к 1824 году инвесторы могли выбирать из 624 акционерных обществ. [11]
Последствия кризиса
[ редактировать ]Бизнес
[ редактировать ]Восстановление золотого стандарта повлекло за собой сокращение денежной массы и ужесточение банковского кредитования, что затруднило купцам привлечение капитала. Банкротства значительно увеличились в течение оставшейся части 1825 года и почти удвоились в 1826 году. [12]
Издательская индустрия
[ редактировать ]Кризис также оказал прямое влияние на издательскую отрасль. Хотя крах не уменьшил количество издателей в Британии в период с 1825 по 1827 год, он радикально изменил природу отрасли. Издатели, которые следовали традициям эпохи романтизма предлагать авторам крупные авансы, часто оказывались в долгах перед банками и другими кредиторами, и эта практика делала их уязвимыми во время кризиса. Как и многие предприятия, многие крупные издательства были вынуждены объявить о банкротстве. Старые издатели, такие как Джон Мюррей, Констебль и Баллантайн, Херст и Робинсон, Тейлор и Хесси, пострадали во время кризиса, а некоторые даже полностью разорились. [6]
Неудача авторитетных издательств позволила новым и менее авторитетным издателям изменить рынок. Спрос на высококачественные произведения падал, но рынок более дешевой продукции, брошюр и детских книг быстро развивался. Более мелкие издатели скупали со скидкой акции своих бывших конкурентов и выпускали дешевые издания. Это привело к спросу на дешевую художественную литературу и породило тенденцию сериализации. [6]
Регулирование
[ редактировать ]Кризис 1825 года, хотя и пошатнул общественное доверие, не разрушил рынок, а в конечном итоге способствовал его укреплению и централизации. [6]
В то время многие считали, что этот крах, наряду с серией последующих, менее серьезных кризисов, подчеркнул необходимость улучшения регулирования. Закон об ограниченной ответственности 1855 года и Законы о компаниях 1856 и 1862 годов пытались лучше регулировать рынок, что сделало инвестиции более доступными для частных лиц и инвесторов. [13]
Крах привел к такому безумию, что лондонские банкиры и их клиенты призвали правительство защитить их кредиты, приостановив конвертируемость , как это было в случае с Законом об ограничении банковских операций 1797 года. сохранить доверие, отказался делать. [6] Но чтобы помочь смягчить общественную панику, правительство провело ряд реформ, направленных на решение кризиса, как он воспринимался в то время.
Маленькие банки будут заменены филиалами Банка Англии. [6]
Лондонским банкам будет разрешено конкурировать за государственные контракты и бизнес. [6] устранение монополии, которой Банк пользовался во время наполеоновских войн.
Золотой стандарт будет распространен на Шотландию, чтобы помочь обуздать зависимость от бумажных денег. [6] Эти реформы помогли централизовать финансовую индустрию и сформировали понимание обществом денег, экономики и культуры. Хотя писатели того времени, такие как Джеймс Маккалок, сначала намекали, что проблемы возникли из-за решения неосмотрительно отказаться от золотого стандарта, позже он испытал сдвиг в перспективе, который был очевиден в его произведениях. [6] К тому времени, когда он опубликовал «Беспристрастное рассмотрение позднего кризиса на денежном рынке», он начал думать, что крах произошел не из-за жадности банкиров, а из-за диверсификации финансовой системы. [6]
Общественное мнение
[ редактировать ]Хотя теперь считается, что кризис был вызван переходным процессом между экономикой военного и мирного времени, в то время в нем обвиняли, прежде всего, слабых банкиров малых стран, спекулировавших неразумно. [6]
Христианская экономика
[ редактировать ]Катастрофа причинила многим семьям серьезные трудности и оставила их в замешательстве по поводу того, что произошло. Их настроения способствовали развитию христианской экономики, которая стала самой популярной экономической теорией 1830-х годов. Теория предполагала, что действия человека, мотивированные индивидуальным желанием, влекут за собой определенную степень страдания. [6]
Деловой цикл
[ редактировать ]Применение этой доктрины «искупления» привело к идее экономического цикла. Считалось, что перепроизводство неизбежно приведет к росту цен и, в конечном итоге, к экономическому спаду. [6]
Литература
[ редактировать ]Гарриет Мартино В книге «Иллюстрации политической экономии» утверждается, что идеального решения финансовых циклов не существует. Скорее, ее работы, как и многие другие работы того периода, похоже, предполагают, что нужно готовиться к неизбежному замешательству и краху. [6]
Томас Бэбингтон Маколей в своем «Обзоре бесед Саути» упоминает о включении и отключении золотого стандарта в стране. Он говорит о том, что валюта «неосмотрительно обесценилась и неосмотрительно восстановилась». [14]
В художественной литературе
[ редактировать ]Исторический роман Стэнли Дж. Веймана « Банк Овингтона» , опубликованный почти столетие спустя (1922 г.), посвящен панике 1825 года.
Джорджа Элиота Роман «Миддлмарч» , написанный в 1870 году, но действие которого происходит в 1830 году, намекает на кризис, а также на влияние краха на жизнь людей в викторианской Англии .
См. также
[ редактировать ]
Примечания
[ редактировать ]- ^ Jump up to: а б с д и ж г Бордо, Майкл Д. (май – июнь 1998 г.), «Комментарий» (PDF) , Обзор , 80 (3), Федеральный резервный банк Сент-Луиса, номер документа : 10.20955/r.80.77-82 , получено 20 июня 2012 г.
- ^ Jump up to: а б с д и ж г час я дж к л м н тот п Нил, Ларри (май – июнь 1998 г.), «Финансовый кризис 1825 года и реструктуризация британской финансовой системы» (PDF) , Обзор , 80 (3), Федеральный резервный банк Сент-Луиса, doi : 10.20955/r. 80.53-76 , получено 20 июня 2012 г.
- ^ «Влияние наполеоновских войн в Британии» . Британская библиотека . Проверено 7 декабря 2015 г.
- ^ Jump up to: а б с д Наррон, Джеймс; Скей, Дэвид; Морган, Дон (5 сентября 2014 г.). «Хроники кризиса: британский экспортный пузырь 1810 года и привязка и плавающий обменный курс» . Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Проверено 6 декабря 2015 г.
- ^ Хуч, Рональд К. (1 марта 1979 г.). «Кукуруза, наличные деньги, торговля: экономическая политика правительства тори 1815–1830 гг. Бойд Хилтон. Нью-Йорк, Oxford University Press, 1977. Стр. xii + 338. 19,50 долларов». Обзор истории бизнеса . 53 (1): 121–122. дои : 10.2307/3114710 . ISSN 2044-768X . JSTOR 3114710 . S2CID 155337086 .
- ^ Jump up to: а б с д и ж г час я дж к л м н тот п д Дик, Александр Дж. Феллуга, Дино Франко (ред.). « О финансовом кризисе 1825–26 гг.» | ФИЛИАЛ» . ФИЛИАЛ: Великобритания, представительство и история девятнадцатого века . Проверено 7 декабря 2015 года .
- ^ «Хронология: Революционные и наполеоновские войны (1792–1815)» (PDF) .
- ^ Jump up to: а б Мэтер, Рут. «Влияние наполеоновских войн в Британии» . Британская библиотека .
- ^ Jump up to: а б с д «Налог, чтобы победить Наполеона» . Национальный архив . Веб-архив правительства Великобритании. Архивировано из оригинала 17 февраля 2013 года . Проверено 6 декабря 2015 г.
- ^ Уильям, Карр. «Ванситтарт, Николас, первый барон Бексли (1766–1851)» . Сеть английской истории .
- ^ Пуви, Мэри (2002). «Писать о финансах в викторианской Англии: раскрытие информации и секретность в культуре инвестиций». Викторианские исследования . 45 : 17–41. дои : 10.2979/VIC.2002.45.1.17 . S2CID 145134212 .
- ^ Тернер, Джон Д. (10 июля 2014 г.). Банковское дело в кризисе: взлет и падение британской банковской стабильности с 1800 года по настоящее время . Издательство Кембриджского университета. ISBN 9781139992336 .
- ^ Ицковиц, Дэвид К. (1 января 2002 г.). «Справедливое предпринимательство или экстравагантные спекуляции: инвестиции, спекуляции и азартные игры в викторианской Англии» . Викторианские исследования . 45 (1): 121–47. дои : 10.2979/VIC.2002.45.1.121 . ISSN 1527-2052 . S2CID 144846842 .
- ^ Маколей, «Беседы Саути об обществе» .
Дальнейшее чтение
[ редактировать ]- Бордо, Комментарий Майкла Д. , май/июнь 1998 г. Обзор Федеральной резервной системы Сент-Луиса. [1]
- Феттер, Фрэнк В. Историческая путаница в книге Бэджхота « Экономика Ломбард-стрит», новая серия, Vol. 34, № 133 (февраль 1967 г.), стр. 80–83. [2]
- Хауперт, Майкл (1997). «Паника 1825 года» . В Гласнер, Дэвид; Кули, Томас Ф. (ред.). Деловые циклы и депрессии: энциклопедия . Издательство «Гирлянда». стр. 511–13 . ISBN 0-8240-0944-4 .
- Кинастон, Дэвид (2017). До последнего песка времени: история Банка Англии, 1694–2013 гг . Нью-Йорк: Блумсбери . стр. 119–122. ISBN 978-1408868560 .
- Читай, Чарльз. (2023). Успокаивание штормов: керри-трейд, банковская школа и британские финансовые кризисы с 1825 года . Пэлгрейв Макмиллан. стр. 91−111.