Флэш-трейдинг
Флэш-торговля , также известная как флэш-ордер , представляет собой рыночный ордер, отправленный в рыночный центр , который не указывает лучшую цену в отрасли или который не может выполнить этот ордер полностью. Затем заказ передается получателям собственных данных объекта, чтобы узнать, хочет ли какая-либо из этих фирм принять другую сторону заказа.
Эта практика позволяет рыночному центру попытаться сохранить торговлю , поскольку фирма, которая стремится купить или продать акции или акции, публикует информацию только на конкретной фондовой бирже, прежде чем отправлять торговую информацию на более широкие публичные рынки и делать ее доступной. всем потенциальным инвесторам. [1] [2] Если между получателями мгновенной сделки можно заключить сделку, результатом будет заблокированный рынок с гарантированной ценой по заказу. В некоторых сделках это также приводит к увеличению прибыли фирм, совершающих сделки, поскольку фирмы часто получают скидки или более низкие комиссии за флэш-сделки, когда транзакция завершается внутри компании и не публикуется на конкурирующих фондовых биржах. [2] В 2009 году в США в соответствии с исключением из Правила 602 Регламента NMS были разрешены срочные заказы.
В высокочастотной торговле флэш-ордера на небольшие суммы используются для поиска крупных ордеров, чтобы высокочастотный трейдер мог купить или продать все доступные акции до того, как большой ордер достигнет остальной части рынка. Это можно сделать в рамках темного пула или на нескольких электронных биржах, где скорость маршрутизации ордеров имеет решающее значение для успеха стратегии. По данным Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), к 2009 году эта практика стала спорной: некоторые участники рынка заявили, что высокочастотные трейдеры могут использовать срочные ордера для несправедливой эксплуатации других, и что это сродни опережающему управлению . [3]
История
[ редактировать ]Согласно статье Bloomberg 2009 года :
Флеш-системы берут свое начало еще в 1978 году, когда биржи пытались в электронном виде воспроизвести то, как трейдер может выкрикивать приказ брокерам в зале перед вводом его в систему, которая отображает все заявки и предложения. Рынки изменились со времен доминирования биржевых брокеров: теперь компьютерные алгоритмы покупают и продают акции в 1000 раз быстрее, чем в мгновение ока. [4]
В 2010 году срочные ордера приобрели популярность на рынках опционов, где еще в 2000 году Чикагская биржа опционов (CBOE) начала использовать особый тип ордеров, чтобы повысить скорость исполнения сделок для своих клиентов. [5]
В 2006 году Direct Edge начал предлагать клиентам возможность размещать ордера на рынке акций . Direct Edge быстро отвоевала долю рынка у своих конкурентов, поскольку их доля согласованных сделок выросла с 1% объема отрасли до 12%. [2] Direct Edge стала биржей в США в июле 2010 года. [6] Nasdaq и BATS (американские биржи) создали свой собственный флэш-рынок в начале 2009 года в ответ на рынок Direct Edge. Оба добровольно прекратили эту практику в августе 2009 года. [7] [8]
Реакция Direct Edge на это в 2009 году заключалась в том, что данные, которые использовала флэш-трейдинг, уменьшали влияние на рынок , увеличивали средний размер исполняемых ордеров, сокращали задержки в торговле и обеспечивали дополнительную ликвидность. Direct Edge также позволил всем своим подписчикам определять, хотят ли они, чтобы их заказы участвовали в мгновенной торговле, или нет, поэтому брокеры имеют возможность отказаться от мгновенных заказов от имени своих клиентов, если они того пожелают. Поскольку участники рынка могут использовать его для получения дополнительной ликвидности или вообще не участвовать в нем, Direct Edge считает, что споры были преувеличены, заявляя:
«Заблуждения относительно технологии флэш-памяти до сих пор вызвали страстные, но плохо информированные дебаты». Директ Эдж 2009 [9]
Дебаты
[ редактировать ]В 2009 году критики утверждали, что эта практика вредит прозрачности рынка. Сторонники флэш-торговли заявили, что необходимо обеспечить биржу ликвидностью. [10]
Критики
[ редактировать ]В 2009 году критики этой практики (в частности, высокочастотной торговли фирма GETCO [11] ) утверждал, что это создает двухуровневый рынок, на котором один класс трейдеров может несправедливо эксплуатировать других, что похоже на опережающую работу . [ нужна ссылка ] В 2009 году биржи заявили, что эта процедура приносит пользу всем трейдерам, создавая большую ликвидность рынка и возможность улучшения цен. Однако в статье The Banker за декабрь 2009 года отмечалось:
Однако, стремясь разжечь споры и заполнить пространство в колонке, некоторые комментаторы и эксперты горько жаловались, что вспышки раскрывают информацию, которая может позволить трейдерам «опередить» ордера. Между тем широко распространенное мнение, что срочные заказы являются прерогативой сверхискушенных высокочастотных трейдеров, еще больше укрепило ошибочное представление о том, что непрофессиональных розничных инвесторов, в свою очередь, обманывают. [12]
Ответ Direct Edge на критику «двухуровневого рынка» следующий:
Во-первых, трудно решить проблемы, которые могут возникнуть, особенно когда нет эмпирических данных, подтверждающих такие результаты. Более того, мы не рассматриваем технологию, которая мгновенно агрегирует пассивную и агрессивную ликвидность, как создание двухуровневого рынка. Скорее, флэш-технология демократизирует доступ к недемонстрируемому рынку и в этом отношении устраняет различные «уровни» доступа к рынку. Кроме того, получателем мигающих заказов может стать любой подписчик Direct Edge.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США в сентябре 2009 г. [13] [14] [15] предложил запретить эту практику в рамках реформ регулирования после финансового кризиса 2007–2010 годов . [16] [17] По состоянию на май 2010 г. [update], предложения не были реализованы. Несмотря на то, что большинство программ были остановлены добровольно, это все еще возможно, по крайней мере, с помощью Direct Edge. [18]
Сторонники
[ редактировать ]В 2009 году Санг Ли, управляющий партнер Aite Group, независимой исследовательской фирмы в Бостоне , счел дебаты по поводу срочных заказов скорее философскими, чем практическими. Поскольку общий объем рынка, через который проходят срочные заказы, в 2009 году составлял лишь 2–3% от дневного объема, в случае исчезновения этих заказов больших изменений в объеме торговли между крупными игроками не произойдет. [19]
В 2009 году Богослав предсказал, что независимо от финала всегда будут различия в скорости развития информационных технологий рыночных центров и участников рынка. Он утверждал, что пока рыночные центры конкурируют за поток заказов, инвесторы могут получать выгоду, даже если участие осуществляется только через инвестиции во взаимные или пенсионные фонды . В 2009 году крупные институциональные инвесторы получили прямую выгоду, имея достаточную ликвидность для перемещения большого пакета акций с минимальным влиянием на цену. [19]
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Мехта, Нина (ноябрь 2009 г.). «SEC предлагает запретить срочные заказы» . Журнал трейдеров . Проверено 17 июля 2014 г.
- ^ Jump up to: а б с Смит, Лиза. «Флэш-трейдинг: последняя афера на Уолл-стрит?» . www.investopedia.com . Инвестопедия . Проверено 17 июля 2014 г.
- ^ Стивен Шулер (4 июня 2009 г.). «Комментарии относительно SR-NASDAQ-2009-043 («Срочный заказ»)» (PDF) . Комиссия по ценным бумагам и биржам США.
- ↑ Bloomberg , 5 августа 2009 г.
- ^ Форбс , 10 апреля 2010 г.
- ↑ Рейтер , 21 июля 2010 г.
- ^ NASDAQ OMX, 6 августа 2009 г., NASDAQ OMX добровольно откажется от предложения срочных заказов. Архивировано 14 июля 2011 г. на Wayback Machine.
- ^ BATS Exchange, 6 августа 2009 г., BATS Exchange прекращает предлагать тип заказа BOLT. Архивировано 14 октября 2010 г. на Wayback Machine.
- ^ «Direct Edge, ноябрь 2009 г.» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 14 апреля 2010 г. Проверено 8 сентября 2010 г.
- ^ Смит, Лиза (9 августа 2009 г.). «Флэш-трейдинг: последняя афера на Уолл-стрит?» . www.investopedia.com . Инвестопедия . Проверено 17 июля 2014 г.
- ^ https://www.sec.gov/comments/sr-nasdaq-2009-043/nasdaq2009043-3.pdf . [ пустой URL PDF ]
- ^ « Банкир , декабрь 2009» . Архивировано из оригинала 1 декабря 2010 г. Проверено 21 сентября 2010 г.
- ↑ SEC: Заявление перед открытым заседанием Комиссии — экстренные приказы , председатель Мэри Л. Шапиро , 17 сентября 2009 г.
- ^ SEC: Информационный бюллетень: Запрет рыночных срочных заказов; 17 сентября 2009 г.
- ^ SEC: Предлагаемое правило: исключение исключения из правила 602 для срочного приказа.
- ^ Макдонелл, Уильям Э. младший (август 2009 г.) Atherton Lane Advisers, LLC. письмо в Комиссию по ценным бумагам и биржам
- ↑ Forbes , 17 сентября 2009 г., Возобновление борьбы за флэш-трейдинг
- ^ Forbes , 14 апреля 2010 г., Браслеты на щиколотке для высокочастотных трейдеров.
- ^ Jump up to: а б Богослав, Давид (7 августа 2009 г.). «Почему SEC нацелена на флэш-трейдинг» . Блумберг Бизнесуик. Архивировано из оригинала 9 августа 2009 года . Проверено 17 июля 2014 г.