✖


Jump to content

Сукук

Часть серии о
Исламская юриспруденция
( фикх )
Ритуал
Политический
Семья
Уголовный
Этикет
Экономический
История
Закят
Банковское дело
Наследование
Гигиена
Военный
Исламоведение

Сукук ( арабский : سکوک ‎, латинизированный : ṣukūk ; множественное число [а] арабского языка: صك , латинизировано: ṣakk , букв.   «юридический инструмент, акт, чек») — арабское название финансовых сертификатов , также обычно называемых « соответствующими шариату » облигациями, .Сукук определяется AAOIFI ( Организацией бухгалтерского учета и аудита исламских финансовых учреждений ) как « ценные бумаги равного номинала, представляющие индивидуальные интересы в портфеле приемлемых существующих или будущих активов ». [Примечание 1] Академия фикха ОИК . узаконила использование сукук в феврале 1988 года [2] [1]

Сукук были разработаны как альтернатива обычным облигациям, которые многие мусульмане не считают допустимыми, поскольку по ним выплачиваются проценты (запрещены или не поощряются, как риба или ростовщичество ), а также могут финансироваться предприятия, занимающиеся деятельностью, не разрешенной шариатом (азартные игры, алкоголь, свинина). , и т. д.). Ценные бумаги сукук структурированы так, чтобы соответствовать шариату, выплачивая прибыль, а не проценты, как правило, за счет привлечения материального актива в инвестицию. Например, ценные бумаги сукук могут иметь частичное право собственности на недвижимость, построенную инвестиционной компанией (и находящуюся в компании специального назначения ), так что держатели сукук могут получать прибыль от собственности в качестве арендной платы (что разрешено исламским законодательством). Поскольку они представляют собой владение реальными активами и (по крайней мере теоретически) не гарантируют возврат первоначальных инвестиций, сукук напоминают долевые инструменты. [3] но, как и в случае с облигациями (и в отличие от акций), регулярные выплаты прекращаются по истечении срока их действия. Однако большинство сукук «основаны на активах», а не «обеспечены активами» — их активы на самом деле не принадлежат их компании специального назначения , и их держатели могут обратиться к отправителю в случае нехватки платежей. [4]

Различные типы сукук основаны на различных структурах исламских контрактов (Мурабаха, Иджара, Истисна, Мушарака, Иститмар и т. д.) в зависимости от проекта, который финансируется сукук. [5]

Согласно Отчету о состоянии мировой исламской экономики за 2016/17 год, из 2,004 триллиона долларов США активов, управление которыми в 2014 году осуществлялось в соответствии с шариатом, 342 миллиарда долларов приходилось на сукук, состоящие из 2354 выпусков сукук. [6]

Этимология

[ редактировать ]

Арабский , «юридический документ, документ термин был заимствован из классического персидского چک ( чак , контракт, купчая, вексель»). [7] [8]

История

[ редактировать ]

В классический период ислама сакк (сукук) означал любой документ, представляющий собой контракт или передачу прав, обязательств или денег, совершенный в соответствии с шариатом . [ нужна ссылка ] Этот термин использовался для обозначения форм документов, представляющих финансовые обязательства, возникающие в результате торговли и другой коммерческой деятельности в исламский досовременный период. [9] [10] [11]

По словам Камиллы Палди, первая сделка сукук произошла в Дамаске в Великой мечети в VII веке нашей эры. [12] Известно, что мусульманские торговцы использовали систему чеков или сакк со времен Харуна ар-Рашида (9 век) Аббасидского халифата . [13] [14]

Современное западное слово «чек», по-видимому, произошло от слова « сакк » (единственное от сукук ), [15] [16] [17] [Примечание 2] которое в средние века относилось к письменному соглашению «об оплате товаров при их доставке» и использовалось, чтобы «избежать необходимости перевозки денег через опасную местность». [19]

Современный

Отвечая на необходимость предоставления краткосрочных и среднесрочных инструментов, чтобы балансы исламских финансовых учреждений могли быть более ликвидными, Академия фикха ОИК ( Организации исламских стран) узаконила использование сукук в феврале 1988 года. [2] [1]

В 1990 году один из первых современных сукук стоимостью 125 миллионов ринггитов был выпущен малайзийской компанией Shell MDS Sdn Bhd на основе бай битхаман аджил . [20] [21] Следующие крупные выпуски сукук были осуществлены международным аэропортом Куала-Лумпура на сумму 2,2 миллиарда ринггитов каждый в 1996 и 1997 годах. [22] В 2000 году правительство Судана выпустило внутренние суверенные краткосрочные сукук на сумму 77 миллионов суданских фунтов на основе мушараки . В 2001 году рынок сукук вышел на международный уровень с выпуском первого иджара-сукука Центральным банком Бахрейна , номинированного в долларах США, на сумму 100 миллионов долларов США. С тех пор в различных юрисдикциях было предложено множество государственных и корпоративных выпусков сукук. [23]

Чтобы стандартизировать растущий рынок, AAOIF [24] выпустил «Стандарт шариата № 17» на «Инвестиционный сукук» в мае 2003 года. Он вступил в силу с 1 января 2004 года. [22]

Промышленность

[ редактировать ]
Международный выпуск сукук
2007 13,8 миллиарда долларов [25]
2008 2,14 миллиарда долларов [25]
2009 7,47 миллиарда долларов [25]
2010 5,35 миллиарда долларов [25]
2011 ~80 миллиардов долларов [26]
2012 <150 миллиардов долларов [27]
2013 >120 миллиардов долларов [27] [26]
2014 ~130 миллиардов долларов [26]
2015 >100 миллиардов долларов
2016 72,9 миллиарда долларов [28]
ИСТОЧНИКИ: Международный исламский журнал, 2012 г.
Отчет о финансовом рынке стр. 12, [25]
Форбс, [27]

По состоянию на начало 2017 года во всем мире находилось в обращении сукук на сумму 328 миллиардов долларов США. [29] По состоянию на конец 2016 года на мировых рынках было выпущено около 146 исламских ценных бумаг с фиксированным доходом, номинированных в долларах США, которые имели инвестиционный уровень и имели дюрацию не менее одного года. Эти ценные бумаги, составляющие индекс Citi Sukuk, имели средний срок погашения 4,54 года, и большинство из них были выпущены правительствами. [30] В четверку крупнейших эмитентов по рыночному весу (более 40% рынка) входили: ISLAMIC DEVELOPMENT BANK , PERUSAHAAN PENERBIT SBSN INDOIII, SAUDI ELECTRICITY CO , SOQ SUKUK A QSC. [30] Около 3/4 рынка сукук является внутренним, а не международным. [26] Однако большинство сукук не относятся к инвестиционному уровню. [31] По данным Thomson Reuters & Dinar Standard, по состоянию на 2015 год всего было выпущено 2354 сукук, включая сукук, номинированные в местной валюте, на неглобальном рынке. [6] По данным Малайзийского международного исламского финансового центра, по состоянию на 2013 год крупнейшими эмитентами сукук были правительства (65,6%), а вторыми по величине были энергетические и коммунальные компании (13,6%). [31]

Вторичный рынок

[ редактировать ]

Ценные бумаги Сукук, как правило, покупаются и хранятся. В результате на вторичный рынок для торговли поступают лишь немногие ценные бумаги. Кроме того, на этот рынок могут выйти только публичные сукук, поскольку они котируются на фондовых биржах.

Вторичный рынок, хотя и развивается, остается нишевым сегментом, практически вся торговля на котором осуществляется на институциональном уровне. Размер вторичного рынка остается неизвестным, хотя LMC Bahrain заявляет, что в 2007 году они продали сукук на сумму 55,5 миллионов долларов. [32] По состоянию на июль 2014 года сайт sukuk.com разместил пятнадцать сукук на вторичном рынке Gulf Sukuk. [33]

Принципы

[ редактировать ]

Али Арсалан Тарик утверждает, что исламские финансы, включая сукук, основаны на ряде запретов: [34]

  1. Сделки с неэтичными товарами и услугами; [34]
  2. Доходы от кредитного договора (риба/проценты); [34]
  3. Компенсационная реструктуризация долгов; [34]
  4. Чрезмерная неопределенность в контрактах ( Гарар ); [34]
  5. Азартные и азартные игры ( Кимар ); [34]
  6. Торговля долговыми контрактами со скидкой; [34]
  7. Форвардные валютные операции. [34]

Поскольку шариат считает деньги инструментом измерения стоимости, а не активом как таковым, он требует, чтобы человек не получал доход только от денег (или чего-либо, что имеет вид денег), поскольку это (упрощенно, проценты ) « риба » и запрещено. С точки зрения шариата, долговые сертификаты подлежат продаже только по их номинальной стоимости (хотя многие в Малайзии придерживаются иной точки зрения). [ нужна ссылка ]

Хотя облигация представляет собой договорное долговое обязательство эмитента выплатить держателям облигаций, наопределенные указанные даты, проценты и основная сумма; Сукук — это сертификат, дающий держателям Сукук неделимое бенефициарное право собственности на базовые активы. Следовательно, держатели сукук имеют право на долю в доходах, полученных от активов сукук, а также на долю в доходах от реализации активов сукук. [35]

Сходства с облигациями

[ редактировать ]
  • Сукук и облигации продаются инвесторам, которые получают поток платежей. [Примечание 3] до даты погашения сукук или облигации, после чего они получают свои первоначальные инвестиции (в случае сукук полная оплата не гарантируется). [37]
  • Сукук и облигации предназначены для обеспечения инвестиций с меньшим риском, чем акции (например, акции), и поэтому часто используются для «сбалансирования портфеля » инвестиционных инструментов. [38]
  • И Сукук, и облигации должны выпустить документ о раскрытии информации, известный как проспект, описывающий ценную бумагу, которую они продают.
  • Чтобы дать инвесторам представление о том, какой риск связан с конкретными сукук/облигациями, рейтинговые агентства оценивают кредитоспособность эмитентов сукук/облигаций. [39]
  • И сукук, и облигации первоначально продаются их эмитентами. После этого они (или некоторые сукук и облигации) могут покупаться и продаваться брокерами и агентами, в основном на внебиржевом (OTC) рынке, но также доступны на некоторых фондовых биржах по всему миру. [40]

Отличия от облигаций

[ редактировать ]
  • Право собственности: Сукук должен указывать на частичное владение активом. Облигации указывают на долговое обязательство. [41] [42]
  • Соответствие: активы, поддерживающие сукук, должны соответствовать шариату. Облигации должны соответствовать только законам страны/местности, в которой они выпущены. [41] [42]
  • Цена: номинальная стоимость сукук оценивается в зависимости от стоимости активов, обеспечивающих их. Цена облигаций зависит от кредитного рейтинга, то есть кредитоспособности эмитента. [41] [42]
  • Награды и риски: Сукук может вырасти в цене, когда стоимость активов увеличится. Доходы по облигациям соответствуют фиксированным процентам. [41] [42] (Поскольку процентные ставки по большинству облигаций фиксированы, их стоимость увеличивается, когда рыночные процентные ставки падают.)
  • Продажи: когда вы продаете сукук, вы продаете право собственности на активы, поддерживающие их. (В тех случаях, когда сертификат представляет собой долг перед держателем, сертификат не будет продаваться на вторичном рынке и вместо этого должен храниться до погашения.) [43] Продажа облигаций – это продажа долга. [41] [42]
  • Принцип: Инвесторы сукук (теоретически) разделяют риск базового актива и не могут вернуть все свои первоначальные инвестиции (номинальную стоимость сукук). (По мнению Таки Усамани, стоимость, подлежащая выплате держателю сукук при погашении, должна быть текущей рыночной стоимостью активов или предприятия, а не первоначально инвестированной основной суммы.) [44] Инвесторам в облигации гарантируется возврат их первоначальных инвестиций/основной суммы. [4] На практике некоторые сукук выпускаются с гарантиями обратного выкупа. [4]
  • Обычные облигации выпускаются с участием андеррайтеров. Андеррайтеры сукук обычно не проводят выпуск и могут не потребоваться. Сукук использует транспортные средства специального назначения в качестве доверенного лица/эмитента сукук. [45]

Определения, структура и характеристики

[ редактировать ]
Определения

AAOIFI ( Организация бухгалтерского учета и аудита исламских финансовых учреждений , орган, который издает стандарты бухгалтерского учета, аудита, управления, этики и стандартов шариата) определяет Сукук как «ценные бумаги равного номинала, представляющие интересы индивидуальной собственности в портфеле соответствующих существующих или будущие активы», [Примечание 4] или «сертификаты равной стоимости, представляющие неделимые доли в собственности на материальные активы, узуфрукты и услуги или (в собственности) на активы конкретных проектов или специальной инвестиционной деятельности». [46]

Совет исламских финансовых услуг определяет сукук как:

сертификаты, в которых каждый сакк представляет собой пропорциональное неделимое право собственности на материальные активы, пул преимущественно материальных активов или коммерческое предприятие. Эти активы могут быть связаны с конкретным проектом или инвестиционной деятельностью в соответствии с правилами и принципами шариата. [47]

Комиссия по ценным бумагам Малайзии определила сукук как документ или сертификат, который отражает стоимость актива. [43]

Нуждаться

Шариат запрещает как торговлю краткосрочными долговыми инструментами, за исключением номинальной стоимости, так и использование средств существующих межбанковских денежных рынков (и то, и другое рассматривается как операции, включающие проценты и чрезмерную неопределенность ( Гарар )). Как следствие, до развития рынка сукук балансы исламских финансовых учреждений, как правило, были крайне неликвидными и не имели краткосрочных и среднесрочных инвестиционных возможностей для своих текущих активов. [24]

Структура и характеристики

Сукук структурирован по-разному. ( AAOIFI установила 14 различных типов сукук.) [48] В то время как обычная облигация представляет собой обещание погасить кредит, сукук представляет собой частичное владение долгом, активом, проектом, бизнесом или инвестицией.

  • долг ( Сукук Мурабаха ). Эти сукук не являются распространенными, поскольку их выплаты инвесторам представляют собой долг и, следовательно, не подлежат продаже или обсуждению в соответствии с шариатом. (Если они разбавлены другими сукук, не относящимися к мурахаха, в смешанном портфеле, их можно продавать). [49]
  • актив ( Сукук Аль Иджара ). «По сути» это договоры аренды или аренды или обычные облигации с доходом от аренды. С помощью этих сукук материальный актив заемщика «продается» финансисту, а затем «сдается в аренду» обратно заемщикам. Затем заемщики производят регулярные выплаты финансистам из потока доходов, генерируемых активом. [50] Это самый распространенный тип сукук (по состоянию на 2015 год). [50] и были описаны (Фалилом Джамалдином) как хорошо известные из-за своей простоты, возможности торговли и способности обеспечивать фиксированный поток дохода. [49]
  • актив в будущем. ( Сукук аль-Салам ). В этом сукук SPV не покупает актив, а соглашается купить его в будущем в обмен на авансовые платежи. Затем актив продается в будущем по его себестоимости плюс прибыль агента. В дату, согласованную в контракте (или ранее), продавец доставляет актив агенту, который продает актив, который передает выручку (за вычетом расходов/комиссий) SPV, которая распределяет выручку между держателями сукук. [51] Сукук аль-Салам (по крайней мере, обычно) используются для удовлетворения краткосрочных требований компании к ликвидности. [49] Держатели получают выплаты не в виде регулярного потока дохода, а при наступлении срока погашения — аналогично облигациям с нулевым купоном . [51] Примером такого рода сукук являются 91-дневный CBB Sukuk Al-Salam, выпущенный Центральным банком Бахрейна. [52]
  • проект ( Сукук Аль Истисна ). Эти сукук сложны и не могут быть проданы на вторичном рынке или третьей стороне по цене ниже их номинальной стоимости. [53]
  • бизнес ( Сукук Аль Мушарака ). Эти держатели сукук также являются владельцами инициатора, выпускающего сукук, и участвуют в принятии решений. Эти сукук можно продавать на вторичном рынке. [54]
  • или инвестиции ( Сукук Аль Иститмар ). [55] [56]

Наиболее часто используемые структуры сукук повторяют денежные потоки обычных облигаций. Такие структуры котируются на биржах, обычно на Люксембургской фондовой бирже и Лондонской фондовой бирже в Европе, и становятся доступными для торговли через традиционные организации, такие как Euroclear или Clearstream . Ключевым методом обеспечения защиты капитала без получения кредита является обязательное обещание выкупить определенные активы; например, в случае сукук аль-иджара эмитентом. Тем временем выплачивается арендная плата, которая часто привязывается к процентной ставке ( LIBOR , хотя ее использование подвергается критике со стороны некоторых ученых-шариатов). наиболее распространенной является [57]

После этого наиболее распространенной структурой, по которой можно торговать, является Сукук Аль Иджара . С точки зрения ислама, долговые сертификаты можно купить только до того, как произойдет финансирование, а затем удерживать их до погашения. Это имеет решающее значение для торговли долговыми обязательствами по рыночной стоимости без возникновения запрещенных риба (процентов на деньги ). [ нужна ссылка ]

Процесс выдачи и оплаты

[ редактировать ]

Пошаговый процесс выпуска сукук на основе актива:

  1. Инициатор — коммерческая фирма, нуждающаяся в капитале — создает компанию специального назначения (SPV), независимую организацию и структуры. SPV защищает активы сукук от кредиторов, если у оригинатора возникают финансовые проблемы. [58] В нем указывается, какой актив или деятельность будет поддерживать сукук, насколько большим будет выпуск сукук, их номинальные суммы, процентные ставки, дату погашения. SPV часто расположены в «эффективных с точки зрения налогообложения юрисдикциях», таких как Бахрейн, Люксембург или Каймановы острова. [59]
  2. SPV выпускает сукук, предлагая его для продажи инвесторам, с соглашением, определяющим отношения между должником и держателями сукук (в зависимости от типа сукук это может быть арендодатель и арендатор, партнер и т. д.).
  3. На деньги от продажи сертификатов сукук SPV передает предложение оригинатору, который осуществляет покупку, аренду, сдачу в аренду, создание совместного предприятия активов, соответствующих шариату, и т. д. (опять же, в зависимости от типа сукук).
  4. SPV приобретает активы (такие как земля, здание, оборудование) у оригинатора.
  5. Выручка от продажи выплачивается оригинатору/должнику как цена активов.
  6. SPV, действуя в качестве доверительного управляющего от имени держателей сукук, организует сдачу активов в аренду обратно оригинатору, который выплачивает держателям сукук доход от аренды.
  7. Оригинатор выкупает актив у SPV по номинальной цене по окончании аренды. [60]

В этом типе сукук фиксированный процент по обычной облигации заменяется фиксированным доходом от аренды. Исламский экономист Мухаммад Акрам Хан жалуется, что сукук «отличаются от обычных финансов по форме и формальностям, а не по содержанию» и «могут даже быть более дорогими» по предоставляемому доходу, чем обычные облигации. [61]

Пример

[ редактировать ]
Структура сукук на сумму 100 миллионов долларов , выпущенная Tabreed Financing Corporation в марте 2004 года. [62]

Примером сукук была ценная бумага на сумму 100 миллионов долларов, использованная для финансирования строительства и поставки холодильных установок в Абу-Даби . [63] Этот сукук имел структуру истисна и иджара и был выпущен Tabreed Financing Corporation (или National Central Cooling Company PJSC) в марте 2004 года.

  • Табрид создал SPV (зарегистрированную на Каймановых островах), которая продавала сертификаты облигаций сукук.
  • На доходы от этой продажи компания купила несколько частично завершенных центральных холодильных установок («активы», находящиеся в доверительном управлении сукук). [63] (1)
  • SPV сдала в аренду трастовые активы Табриду (2)
  • которые осуществляли арендные платежи SPV (3)
  • который передавал выплаты держателям сукук (4).
  • Когда срок сукук наступает, трастовые активы выкупаются у SPV, и держатели сукук получают обратно свою основную сумму.

Если бы какое-то «событие роспуска» (например, уничтожение арендованного имущества) прервало выплату арендной платы, это повлекло бы за собой «продолжение платежей в форме выкупной цены». Это снизило структуру риска сукук до уровня (или близкого к нему) традиционных облигаций, что позволяет сукук зарабатывать такие же или близкие к тем же кредитным рейтингам, что и обычные облигации. Следовательно, их можно продать по более низкой процентной ставке, чем в противном случае, хотя их транзакционные издержки выше, чем у обычных облигаций, из-за создания SPV, а также оплаты различных юридических и юридических гонораров за структурирование выпуска облигаций. [62]

Проблемы, критика и споры

[ редактировать ]

Проблемы

[ редактировать ]

Согласно отчету МВФ за 2015 год, предложение сукук «не соответствует спросу» и, за некоторыми исключениями, «выпуск происходит без комплексной стратегии развития внутреннего рынка».

Сукук считается хорошо подходящим для финансирования инфраструктуры, поскольку его собственность на разделение рисков также может помочь заполнить пробелы в финансировании. Поэтому национальные власти должны сосредоточиться на развитии необходимой инфраструктуры, включая содействие настоящей секьюритизации и большей ясности в отношении прав инвесторов, а также на активизации регулярного выпуска суверенных облигаций, чтобы обеспечить ориентир для частного сектора. Увеличение выпуска суверенных облигаций должно подкрепляться разумным управлением государственными финансами. [64]

«Ключевые проблемы» индустрии исламских финансов в целом, включая сукук, по состоянию на 2016 год включают (согласно Докладу о состоянии мировой исламской экономики за 2015/16 год и МВФ ):

  • «Низкий уровень» осведомленности и понимания продуктов и услуг исламского финансирования среди населения, что приводит к тому, что они не покупают; [65] [66]
  • «Недостаток инструментов денежно-кредитной политики, соответствующих шариату », и отсутствие понимания «механизма денежной трансмиссии». [64]
  • «Сложные финансовые продукты и корпоративные структуры» в некоторых странах/юрисдикциях, поскольку «нормативно-правовая база» не «решает уникальные риски отрасли». Следовательно, необходимо «повышение ясности и гармонизации регулирования, улучшение сотрудничества между исламскими и традиционными финансовыми стандартами, а также дальнейшее совершенствование инструментов надзора». [64]
  • «Недостаточно развитые» системы защиты и системы урегулирования проблем. Во многих местах они включают в себя полноценные исламские системы страхования вкладов, где премии инвестируются в соответствующие шариату активы или в соответствующие шариату « кредиторы последней инстанции ». [64] [66]
  • Регулирующие органы, которые «не всегда имеют возможность (или желание) обеспечить соблюдение шариата». [66]
По умолчанию

За три года во время и после финансового кризиса 2007–2008 годов (2008, 2009, 2010 годы) произошел как минимум 21 существенный дефолт по сукук. [67] и несколько крупных крупных компаний, близких к дефолту, таких как Dubai World, спасенных за счет кредита в 10 миллиардов долларов от Абу-Даби. [68] [69] По состоянию на 2009 год был ряд случаев, когда сукук не выполнял свои обязательства или испытывал серьезные проблемы. [70] В мае 2009 года Инвестиционный Дар Кувейта объявил дефолт по сукук на сумму 100 миллионов долларов . Saad Group создала комитет по реструктуризации Golden Belt 1 сукук стоимостью 650 миллионов долларов . Standard & Poor's понизило рейтинг этого сукук «из-за отсутствия важной информации». [70] Другой источник (Муштак Паркер) утверждает, что «было всего три или четыре» дефолта сукук: сукук Восточного Кэмерона в Луизиане (спор, касающийся соглашения о разделе прибыли по инструменту); Инвестиционный Дар сукук (касающийся «проблем с денежными потоками компании и ее дочерних компаний, хотя у нее был побочный спор с инвестором, Blom Bank, относительно шариатских аспектов контрактов»); и «пресловутый» дефолт Саада/Аль-Госаиби по сукук («скорее провал рынка и междоусобный спор между двумя саудовскими партнерами»). [71]

Защита от дефолта оригинатора

По крайней мере, одно из трех крупнейших рейтинговых агентств США выразило сомнения в «правомерности» передачи активов от оригинатора в сукук в «случае неплатежеспособности оригинатора» и попытках кредиторов наложить арест на активы. «На сегодняшний день Fitch не рассматривало ни одну сделку, которая удовлетворяла бы этим требованиям». [31]

Подчеркиванием обеспокоенности Fitch стало банкротство компании East Cameron Partners ECP, которая выпустила сукук, удостоенную множества наград, в 2006 году, но подала заявление о банкротстве в октябре 2008 года, что вызвало юридический спор о праве кредиторов на сукук на сумму $167,67 млн. активы [70] (Окончательное решение по делу «не урегулировало этот вопрос однозначно».) [31] Другое крупное рейтинговое агентство S&P понизило рейтинги сукук исламского банка Дубая и исламского банка Шарджи. [72]

По словам Ибрагима Варде по состоянию на 2010 год,

До сих пор неясно, что происходит с сукук, когда они терпят неудачу – вопрос, который не проверялся в суде. В Малайзии некоторые выпуски сукук имеют статус мусорных, а два других сукук уже находятся в состоянии дефолта: компания East Cameron Gas в США и Investment Dar из Кувейта. Один из нерешенных вопросов заключается в том, должны ли держатели сукук стоять в очереди кредиторов или в очереди владельцев базовых активов. [73]

При рассмотрении дел о дефолте и банкротствах сукук Муддассир Сиддики жаловался, что:

Прочитав множество дел, которые до сих пор рассматривались в судах по всему миру, я обнаружил, что почти во всех случаях суды изо всех сил пытались согласовать содержание и форму контракта. Был ли это договор купли-продажи, аренды, строительства или партнерства или соглашение о финансировании между сторонами? [74]

По словам Родни Уилсона, когда выплаты по сукук задерживаются или прекращаются, «способы возмещения потенциально более сложны, чем для обычных банкнот и облигаций». В частности, «по Шариату предпочтение отдается снисходительности к должникам», что неизбежно порождает проблемы морального риска . [75]

Дискредитация соблюдения шариата

Было как минимум два случая, когда компании пытались реструктуризировать свой долг (т.е. платить кредиторам меньше), заявляя, что выпущенный ими долг не соответствует шариату. [76] В судебном иске Investment Dar в 2009 году кувейтская компания заявила, что сделка «принимала депозиты под проценты». [76]

В июне 2017 года независимая газовая компания (ПАО «Дана Газ») заявила, что два ее сукук общей стоимостью 700 миллионов долларов больше не соответствуют нормам шариата . [76] [71] и предложил обменять сукук на новый, по которому можно было бы платить «менее половины текущей нормы прибыли и без функции конвертации». [71] [76] Сукук были выпущены в 2013 году и должны были быть погашены 30 октября 2017 года. Дана отказалась производить по ним выплаты, утверждая, что «изменения в исламских финансах за последние годы сделали облигации незаконными в ОАЭ». [77] Месяцем ранее Дана объявила о планах по реструктуризации долга, заявив, что необходимо «сосредоточиться на сохранении денежных средств в краткосрочной и среднесрочной перспективе». [76] Владельцы сукук, представленные управляющим фондом BlackRock и Deutsche Bank , выступают против Даны в Высоком суде Лондона. В октябре 2017 года суд эмирата Шарджа в ОАЭ, куда Дана обратилась за защитой, отложил вынесение решения по сукук. [77] Эту проблему назвали «одной из величайших проблем, с которыми индустрия исламских финансов столкнулась в последнее время». [78] но идея о том, что это дело является «ударом по исламским финансам», также была отвергнута как «тупица». [71]

Критика и споры

[ редактировать ]

Сукук критиковали за то, что он обходит ограничения на риба . [23] [79] [80] и имитируя традиционные облигации. [81] [82] [83]

В феврале 2008 года с совет ученых AAOIFI во главе [84] Шейх Мухаммад Таки Усмани заявил, что до 85 процентов проданных на сегодняшний день сукук могут не соответствовать всем предписаниям шариата. [85] В статье под названием «Сукук и их современное применение», опубликованной в ноябре 2007 г., [86] Усмани выделил следующие три ключевых элемента структурирования, которые отличают Сукук от обычных облигаций: [44]

  • Сукук должен представлять собой долю собственности в активах или коммерческих или промышленных предприятиях, которые приносят прибыль или доходы.
  • Выплаты держателям сукук должны составлять долю прибыли (после затрат) активов или предприятия.
  • Стоимость, подлежащая выплате держателю сукук при погашении, должна быть текущей рыночной стоимостью активов или предприятия, а не первоначально инвестированной основной суммой.

Усмани заявил, что с помощью сложных механизмов Сукук приобрел те же характеристики, что и обычные процентные облигации, поскольку они не возвращают инвесторам более фиксированного процента основной суммы долга, основанного на процентных ставках, гарантируя при этом возврат основной суммы инвесторам на уровне зрелость. [81] Оценка Усмани о том, что 85% всех выпущенных сукук не соответствуют требованиям шариата, была основана на существовании гарантированной прибыли и/или обязательств по выкупу со стороны эмитента, что является нарушением шариата.

После критики Усмани мировой рынок сукук сократился с 50 миллиардов долларов США в 2007 году до примерно 14,9 миллиардов долларов в 2008 году. [87] хотя во многом это было связано с его критикой [88] или глобальный финансовый кризис является предметом дискуссий. [89]

Газета Financial Times охарактеризовала это как «продолжающуюся» дискуссию по поводу «формы и содержания» в исламских финансах, выделив два вида сукук — сукук, «обеспеченный активами» и более многочисленные, менее строгие, предположительно не соответствующие требованиям «сукук, основанные на активах». сукук. В случае сукук, «обеспеченных активами», происходит «настоящая продажа между оригинатором и компанией специального назначения (SPV), которая выпускает сукук, и держатели сукук не имеют права обращения к оригинатору». Цены на активы могут меняться с течением времени. Напротив, «сукук, основанный на активах», дает своим держателям право обращения к оригинатору и поэтому больше напоминает обычные облигации. [3]

В число других критиков входит неортодоксальный экономист Махмуд Эль-Гамаль, который жаловался, что, хотя поставщики сукук (и других исламских финансовых инструментов) часто описывают их «отличительную особенность» как «запрет на проценты», они затем

продолжайте сообщать о процентной ставке, по которой выплачиваются исламские инструменты. Например, агентство Reuters от 13 августа 2002 года в репортаже о сукук Бахрейна на сумму 800 миллионов долларов... последовало за характеристикой исламских финансовых продуктов как «беспроцентных» с сообщением о том, что эти сукук будут приносить «4 процента годовой прибыли». [90]

Он также жалуется, что, несмотря на утверждения о том, что сукук - в отличие от обычных облигаций - разделяют риск своего базового актива и могут увеличиваться или уменьшаться в стоимости, в сукук, таких как сукук Табрид, упомянутый выше, в контракт сукук записана постоянная выплата «ренты». придавая им структуру риска, «по существу» такую ​​же, как и у обычных облигаций. [82]

Другой наблюдатель, Салман Али, обнаружил, что многие структуры сукук «не соответствуют шариату » . [80] [23] По словам Али, хотя большинство сукук стараются оставаться «в рамках шариата», они «копируют обычные долговые инструменты». Они часто объединяют несколько контрактов, «которые по отдельности могут соответствовать шариату », но в сочетании «могут противоречить целям шариата». Кроме того, норма доходности сукук часто «привязывается» к процентной ставке Libor (лондонская межбанковская ставка предложения) или Euribor (межбанковская ставка предложения в евро), «а не к основному бизнесу», который финансируется сукук. Это делает сукук «настолько похожим на обычные долговые инструменты, что их трудно отличить один от другого». Али считает, что, возможно, именно поэтому рейтинговые агентства, такие как Standard & Poors и Moody's, применяют ту же методологию для рейтингования сукук, что и для обычных долговых инструментов. [83]

В 2011 году Сафари [91] провели различные статистические и эконометрические тесты, чтобы проверить утверждение о том, что ценные бумаги сукук ничем не отличаются от обычных облигаций. Однако его результаты по сравнению доходности к погашению сукук и обычных облигаций показывают, что ценные бумаги сукук отличаются от обычных облигаций. В ответ на этот аргумент было указано, что доходность к погашению отражает взаимодействие спроса и предложения, на которое могут влиять упаковка финансового продукта и целевой рынок, а не только суть продукта. [92] В 2011 году Goldman Sachs отказался от программы сукук стоимостью 2 миллиарда долларов, которую он зарегистрировал на Ирландской фондовой бирже , после того как некоторые аналитики заявили, что ее сукук «может нарушать исламские запреты на процентные выплаты и денежные спекуляции» (в 2014 году компания успешно привлекла около 1,5 миллиарда долларов США в заказах на Ирландскую фондовую биржу). пятилетний сукук). [93]

Страны, использующие Сукук

[ редактировать ]

Бахрейн

[ редактировать ]

Бахрейн является крупным эмитентом сукук.

Бангладеш

[ редактировать ]

В августе 2020 года Банк Бангладеш выступил с инициативой по внедрению сукук с помощью национальных частных исламских банков.

Бруней

[ редактировать ]

Начиная с 2006 года правительство Брунея выпустило краткосрочные ценные бумаги Сукук аль-Иджара. По состоянию на 2017 год они выпустили облигации на сумму 9,605 млрд бат. [94]

Египет

[ редактировать ]

8 мая 2013 года президент Египта Мухаммад Мурси утвердил закон, разрешающий правительству выпускать сукук, однако по состоянию на май 2013 года соответствующие правила не были указаны, и этот закон был заменен внесением поправок в некоторые новые статьи в законе о рынке капитала и его исполнительной власти. правила. По состоянию на 2016 год правительство Египта заявило, что будет использовать «инновационные финансовые инструменты для реализации государственных проектов», такие как Сукук. [95]

Гамбия

[ редактировать ]

В 2007 году Гамбия заменила Судан в качестве одной из десяти стран, выпускающих сукук. У него один из самых низких объемов выпуска сукук: по состоянию на 2008 год он составил 12,6 миллиона долларов.

Индонезия

[ редактировать ]

По данным сайта islamicfinance.com, на конец 2013 года объем акций на рынке сукук Индонезии составил 12,3 миллиарда долларов США, при этом рост был обеспечен за счет государственного сектора. [96]

Иран

[ редактировать ]
Дополнительная информация: Банковское дело в Иране § Сукук.

Хотя первое использование исламских финансовых инструментов в Иране относится к 1994 году, когда Мушарака выпустил сукук муниципалитет Тегерана для финансирования проекта Наваб, принятие закона о рынке ценных бумаг Ирана, а также закона о развитии новых инструментов и финансовых институтов было осуществлено соответственно в 2005 и 2005 годах. 2010 год откроет путь к использованию таких инструментов для развития финансовой системы страны. Первый сукук иджара был выпущен на иранском рынке капитала в январе 2011 года для финансирования компании Mahan Air на сумму 291 500 миллионов риалов . [97] [98]

Малайзия

[ редактировать ]

Более половины сукук, выпущенных во всем мире, приходится на малайзийские ринггиты , второе место занимает доллар США. [26] Малайзия — одна из немногих стран, где рейтинг сукук и других долговых бумаг является обязательным. [99] Генеральный директор RAM Rating Services Bhd Фу Су Инь сообщил, что общий объем выпуска корпоративных облигаций сукук в 2012 году составил 71,7 миллиарда ринггитов, тогда как объем обычных облигаций составил 48,3 миллиарда ринггитов. [99] По состоянию на 2011 год Малайзия была крупнейшим эмитентом сукук в мире, выпустив 69 процентов от общего объема выпусков сукук в мире. [100]

Казахстан

[ редактировать ]

В июне 2012 года Казахстан завершил дебютный выпуск сукук, который будет выпущен Банком развития Казахстана (БРК) на рынке Малайзии. БРК, на 100% принадлежащий правительству Казахстана, работает с HSBC и Королевским банком Шотландии (RBS) над управлением выпуском облигаций, номинированных в ринггитах, который фактически представляет собой квази-суверенное размещение. Выпуск будет размещен на Казахстанской фондовой бирже , которая разработала инфраструктуру для листинга исламских финансовых продуктов, таких как иджара и мушарака сукук , а также инвестиционных фондов. [101]

Кыргызстан

[ редактировать ]

Кыргызстан включил сукук в свой закон о ценных бумагах в 2016 году, но первый сукук (частно размещаемый сукук Мудараба ) был выпущен только в 2023 году. [102] за которым последовал ряд выпусков Sukuk al-Wakalah Bi Al-Istithmar , сертификата инвестиционного агентства. Правительство Кыргызстана поставило перед собой цель превратить Кыргызскую Республику в центр исламских финансов. [103]

Кувейт

[ редактировать ]

Пакистан

[ редактировать ]

Пакистан выпустил сукук на сумму 1 миллиард долларов для финансирования торгового дефицита с доходностью 5%. [104]

Катар

[ редактировать ]

Власти Катара и связанные с правительством компании рассматривают возможность финансирования своих инфраструктурных проектов путем выпуска сукук. В 2011 году Катар выпустил 11 процентов мировых сукук. [100]

Саудовская Аравия

[ редактировать ]

Saudi Aramco, национальная нефтяная и газовая компания Саудовской Аравии, выпустила свой первый сукук 6 апреля 2017 года. Собрав около 11,25 млрд риалов (3 млрд долларов), этот шаг стал ответом на низкие цены на нефть.

Позже в том же месяце правительство Саудовской Аравии привлекло сукук на сумму 9 миллиардов долларов США. Половина из них были пятилетними сукук со спредом свопа 100 базисных пунктов , а другая половина имела десятилетний срок со спредом 140 базисных пунктов. [105] В сентябре 2017 года правительство продало дополнительные внутренние сукук на сумму 7 миллиардов риалов (1,9 миллиарда долларов США). [106] и еще 4,77 миллиарда риалов (1,27 миллиарда долларов США) было продано в декабре. [107] Эти объединенные пятилетние сукук стоили 2,75%, семилетние — 3,25% и десятилетний транш — 3,45%. [106]

Сингапур

[ редактировать ]

Сингапур был первой страной с немусульманским большинством, выпустившей суверенный сукук в 2009 году. Внутри страны он называется MAS Sukuk и выпускается через дочернюю компанию, находящуюся в полной собственности Валютного управления Сингапура — Singapore Sukuk Pte Ltd. Сингапурский MAS Sukuk рассматривается аналогично. к традиционным государственным ценным бумагам Сингапура («SGS») в таких аспектах, как соблюдение требований ликвидности.

С тех пор в Сингапуре было проведено несколько выпусков сукук местными и иностранными эмитентами. Singapore City Development Limited выпустила первый иджара-сукук в 2009 году, а Khazanah Shd Bhd выпустила сукук на 1,5 миллиарда сингапурских долларов в 2010 году для финансирования приобретения активов на бульварах. В 2013 году были организованы две новые программы сукук для компаний, зарегистрированных на бирже в Сингапуре — Swiber Holdings и Vallianz Holdings, причем первая из них выпустила 5-летний сукук на сумму 150 миллионов сингапурских долларов в августе 2013 года.

Сомали

[ редактировать ]

Сомалийская фондовая биржа ) — национальная биржа Сомали ( SSE . [108] В августе 2012 года SSE подписала Меморандум о взаимопонимании для оказания помощи в техническом развитии. Соглашение включает в себя определение соответствующих экспертных знаний и поддержки. [108] [109] Соответствующие шариату облигации сукук и халяльные акции также рассматриваются как часть сделки по мере развития зарождающегося фондового рынка. [108]

Турция

[ редактировать ]

Турция выпустила свой дебютный сукук в октябре 2012 года. Выпуск в октябре 2012 года был двойным: один в долларах США (выпущен 10 октября 2012 года на сумму 1,5 миллиарда долларов США ) и один в турецких лирах (выпущен 2 октября 2012 года на сумму 1,62 лиры). ). По данным Sukuk.com, эмиссия долларов США была переподписана и изначально планировалась на сумму $1 млрд, но из-за высокого спроса со стороны Ближнего Востока она была увеличена до $1,5 млрд. [110]

Турция вернулась на рынок Сукук в октябре 2013 года с выпуском облигаций на сумму 1,25 миллиарда долларов .

Объединенные Арабские Эмираты

[ редактировать ]

По состоянию на январь 2015 года на NASDAQ Dubai зарегистрировано 18 сукук на общую сумму 24 миллиарда долларов. Последней из них является Fly Dubai . [111] ОАЭ также привлекли западные инвестиции в виде компании GE , которая в 2009 году продала пятилетние сукук на сумму 500 миллионов долларов США. [112] и инвестиционный банкир Goldman Sachs , который стал первым традиционным банком США, выпустившим сукук в 2014 году. [113] [114]

Великобритания

[ редактировать ]

25 июня 2014 года Казначейство Ее Величества стало первой страной за пределами исламского мира, выпустившей сукук. Подписка на этот выпуск на сумму 200 миллионов фунтов стерлингов была в 11,5 раз превышена, и его цена была на том же уровне, что и эквивалентные государственные облигации Великобритании (правительственные облигации Великобритании) по ставке 2,036% годовых. [115] Сукук был связан с доходом от аренды государственной собственности Великобритании.

Гонконг

[ редактировать ]

По состоянию на середину 2015 года Гонконг выпустил два суверенных сукук. В сентябре 2014 года он выпустил свой первый выпуск, состоящий из 5-летних иджара сукук на сумму 1 миллиард долларов США, с ставкой прибыли 2,005%. [116] В июне 2015 года он выпустил свой второй суверенный сукук также на сумму 1 миллиард долларов со сроком погашения 5 лет, используя инновационную структуру Вакала, предлагающую норму прибыли 1,894%. [117]

См. также

[ редактировать ]

Примечания

[ редактировать ]
  1. ^ Стандарт AAOIFI 17, цитируется в [1]
  2. ↑ Британский образовательный проект и выставка, посвященная вкладу мусульман в построение основ современной цивилизации, под названием «1001 изобретение: откройте для себя мусульманское наследие в нашем мире», также подтвердили, что слово «чек» происходит от слова «сакк». [18]
  3. ^ исключением являются облигации или сукук с «нулевым купоном», при которых выплаты или купоны отсутствуют, но стоимость облигации/сукук увеличивается до момента погашения. [36]
  4. ^ Стандарт AAOIFI 17, цитируется в [1]
  1. ↑ За пределами арабоязычных стран слово «сукук» часто используется как в единственном, так и во множественном числе.

Ссылки

[ редактировать ]
  1. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : с.251
  2. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Виссер, Ганс. 2009. Исламские финансы: принципы и практика. Челтнем, Великобритания и Нортгемптон, Массачусетс, Эдвард Элгар. стр.63
  3. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Хаят, Усман (11 апреля 2010 г.). «Объяснение сукук исламских финансов» . www.ft.com . Проверено 29 марта 2017 г.
  4. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 210.
  5. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 214
  6. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Отчет о состоянии мировой исламской экономики за 2015/16 год (PDF) . Thomson Reuters и Dinar Standard. стр. 54–55 . Проверено 19 марта 2017 г.
  7. ^ «Определение چک» . Институт лексики Деххода и Международный центр персидских исследований . Проверено 28 марта 2024 г.
  8. ^ Фонд, Энциклопедия Ираника (15 декабря 1990 г.). «ЧАК» . iranicaonline.org . Проверено 28 марта 2024 г.
  9. ^ Адам и А. Томас, Нью-Джерси, «Исламские ценные бумаги с фиксированным доходом: сукук» в С. Джаффаре (редактор), «Исламское управление активами: формирование будущего для инвестиций, соответствующих шариату».Strategies (Лондон: Euromoney Books, 2004), стр. 73, цит. Саид, А.; Салах, О. (2014) [2013]. «Развитие Сукук: прагматический и идеалистический подходы к структурам Сукук» (PDF) . Журнал международного банковского права и регулирования : 45–6.
  10. ^ А. Томас, «Что такое сукук?» [2003] AJIF.org LLC, цит. Саид, А.; Салах, О. (2014) [2013]. «Развитие Сукук: прагматический и идеалистический подходы к структурам Сукук» (PDF) . Журнал международного банковского права и регулирования : 45–6.
  11. ^ М. А. Хан, Исламская экономика и финансы: глоссарий (Routledge: Лондон, 2003), стр. 163, цитируется в Саид, А.; Салах, О. (2014) [2013]. «Развитие Сукук: прагматический и идеалистический подходы к структурам Сукук» (PDF) . Журнал международного банковского права и регулирования : 45–6.
  12. ^ Палди, Камилла (19 октября 2014 г.). «История Сукука» . ФААИФ. п. 2.
  13. ^ Глабб, Джон Багот (1988), Краткая история арабских народов , Dorset Press, стр. 105, ISBN  978-0-88029-226-9 , OCLC   603697876
  14. ^ Субхи Ю. Лабиб (1969), «Капитализм в средневековом исламе», Журнал экономической истории 29 (1), стр. 79–96 [92–3].
  15. ^ Г.В. Хек, Карл Великий, Мухаммед и арабские корни капитализма (Берлин: Вальтер де Грюйтер, 2006), стр.217–218
  16. ^ А. Л. Удович, «Банкиры без банков: торговля, банковское дело и общество в исламском мире средневековья» в Центре исследований средневековья и эпохи Возрождения, Калифорнийский университет в Лос-Анджелесе (редактор), «Рассвет современного банковского дела» (Нью-Хейвен и Лондон: Йельский университет) Пресс, 1979), с.268–274.
  17. ^ А. Л. Удович, «Торговля» в JR Strayer (редактор), «Словарь средневековья», том 12 (Нью-Йорк: Сыновья Чарльза Скрибнера, 1989), стр. 105–108.
  18. ^ См. «1001 изобретение» на http://www.1001inventions.com [по состоянию на 27 октября 2013 г.]; П. Валлели, «Как исламские изобретатели изменили мир», The Independent, 11 марта 2006 г., цитируется по Саид, А.; Салах, О. (2014) [2013]. «Развитие Сукук: прагматический и идеалистический подходы к структурам Сукук» (PDF) . Журнал международного банковского права и регулирования : 45–6.
  19. ^ П. Валлели, «Как исламские изобретатели изменили мир», The Independent, 11 марта 2006 г., https://www.independent.co.uk/news/science/how-islamic-inventors-changed-the-world-469452. html [По состоянию на 27 октября 2013 г.], цит. Саид, А.; Салах, О. (2014) [2013]. «Развитие Сукук: прагматический и идеалистический подходы к структурам Сукук» (PDF) . Журнал международного банковского права и регулирования : 45–6.
  20. ^ Международный исламский финансовый рынок, 2012. Отчет о сукук: комплексное исследование мирового рынка сукук , http://iifm.net/media/pdf/iifm_suku_report_2.pdf.
  21. ^ Палди, Камилла (19 октября 2014 г.). «История Сукука» . ФААИФ. п. 17.
  22. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Комиссия по ценным бумагам Малайзии
  23. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : с.306-7
  24. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Палди, Камилла (19 октября 2014 г.). «История Сукука» . ФААИФ. п. 6.
  25. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д и Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : с.307
  26. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д и « Исламские финансы: возможности, проблемы и варианты политики », МВФ, апрель 2015 г., стр. 14.
  27. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с Рынок Сукук пытается найти источники роста | Форбс | 21 сентября 2016 г.
  28. ^ Ожидается, что в этом году глобальный выпуск сукук снизится, Ganeshwaran Kana Jakarta Post , 7 марта 2017 г.
  29. ^ «ФРС прогнозирует глобальные продажи сукук на 2017 год для ведущего организатора» . www.thestar.com.my . Звезда онлайн. 6 января 2017 года . Проверено 13 марта 2017 г.
  30. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б «Индекс Сукук» (PDF) . www.yetbook.com . 31 декабря 2016 года . Проверено 16 марта 2017 г.
  31. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр. 108.
  32. ^ Сделки, совершенные на вторичном рынке , Центр управления ликвидностью.
  33. ^ «Краткая информация о рынке сукук и цены на вторичном рынке – Sukuk.com является домом индустрии сукук» . Sukuk.com – это центр индустрии сукук . Проверено 15 марта 2017 г.
  34. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д и ж г час Тарик, Али Арсалан (сентябрь 2004 г.). УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ СТРУКТУР СУКУК (PDF) . Университет Лафборо, Великобритания. п. 9. {{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка )
  35. ^ «Сукук. Введение в основные принципы и структуру» (PDF) . Июнь 2006. с. 7.
  36. ^ «Неторгуемый сукук с нулевым купоном» . Проверено 14 марта 2017 г.
  37. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 207-13.
  38. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 208.
  39. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 212-3.
  40. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 211-2.
  41. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д и Мохаммед, Навид (26 июля 2014 г.). «Пять важных отличий сукук от традиционных облигаций» . Проверено 14 марта 2017 г.
  42. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д и Джамалдин, «Исламские финансы для чайников» , 2012 : 211.
  43. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Палди, Камилла (19 октября 2014 г.). «История Сукука» . ФААИФ. п. 4.
  44. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Усмани, Сукук и их современное применение , 2007 : 3–4.
  45. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 214-5.
  46. ↑ Определение в пункте 2 на стр. 307 Шариатских стандартов для финансовых учреждений 2008 года, опубликованных Организацией бухгалтерского учета и аудита исламских финансовых учреждений, цитируется в «Заявление AAOIFI о сукук и его последствиях» . Нортон Роуз Фулбрайт | Глобальная юридическая фирма . Сентябрь 2008 года . Проверено 13 марта 2017 г.
  47. ^ аль-Амин, Мухаммад аль-Башир Мухаммад (2009). Глобальный сукук и рынок исламской секьюритизации: финансовый инжиниринг и инновации продуктов . БРИЛЛ. стр. 57–8. ISBN  9789004207448 .
  48. ^ «Сукук. Введение в основные принципы и структуру» (PDF) . Июнь 2006. с. 5 . Проверено 16 марта 2017 г.
  49. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 220
  50. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр. 106.
  51. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 221-2.
  52. ^ «Центральный банк Бахрейна – подписка CBB Sukuk Al-Salam Securities» . www.cbb.gov.bh. ​20 июня 2016 г. Проверено 16 марта 2017 г.
  53. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 225
  54. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 224
  55. ^ Абдул Мазид, Мухаммед (2 апреля 2015 г.). «Сукук на фондовом рынке Южной Азии» . Проверено 16 марта 2017 г.
  56. ^ «Определение сукук (исламских облигаций)» . ft.com/lexicon . Проверено 11 марта 2017 г.
  57. ^ Эрканбрак, Джонатан (2015). Трансформация исламского права на мировых финансовых рынках . Кембридж: Издательство Кембриджского университета. п. 138. ИСБН  9781107061507 .
  58. ^ Абдул РАХМАН, ЗА (12 января 2011 г.), «СУКУК, SPV И ЗАИМСТВОВАНИЕ С ЗАЛОГОМ??», ИСЛАМСКОЕ ПРАВО ФИНАНСОВ , URL-ссылка не работает, внесено в черный список Википедии {{citation}}: Отсутствует или пусто |url= ( помощь )
  59. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 217
  60. ^ Балала, Маха-Ханаан. 2011. Исламские финансы и право . Лондон и Нью-Йорк: IB Tauris. стр.145
  61. ^ Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : с.51-2.
  62. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Эль-Гамаль, Исламские финансы , 2006 : стр.6-7.
  63. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Палди, Камилла (18 июня 2015 г.). «Табрид Сукук» . Проверено 14 марта 2017 г.
  64. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д « Исламские финансы: возможности, проблемы и варианты политики », МВФ, апрель 2015 г., стр. 6-7.
  65. ^ «Чего хотят клиенты; мнения клиентов для обоснования стратегий роста исламских банков на Ближнем Востоке», PwC, октябрь 2014 г.
  66. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с Отчет о состоянии мировой исламской экономики , 2015/16 :70
  67. ^ «Шокирует: 21 случай дефолта по сукук за последние 20 месяцев!». Журнал «Бизнес Исламика» : 24–6. 2011. ССНН   1712056 .
  68. ^ Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр.109.
  69. ^ Вард, И. (2011). « Презентация Ибрагима Варде «Группа по исламским финансам: банкротство, финансовые трудности и реструктуризация долга, семинар по исламским финансам» . Гарвардская школа права . Проверено 14 июня 2017 г.
  70. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с Макфарлейн, Исла. 2009. Слайд Сукук. Исламский бизнес и финансы , 43 (июнь), стр.24 http://cpifinancial.net
  71. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д Паркер, Муштак (20 июня 2017 г.). «Уроки разгрома «Сукук» Даны Газ» . Новые времена проливов . Проверено 9 ноября 2017 г.
  72. ^ Выпуск облигаций продолжится в Шардже в этом году | Оксфордская бизнес-группа |29 марта 2017 г.
  73. ^ Вард, Ибрагим. 2000, 2010. Исламские финансы в глобальной экономике , Эдинбург: Издательство Эдинбургского университета. стр.152
  74. ^ Сиддики, Муддассир (26 сентября 2011 г.). «Группа по исламским финансам: банкротство, финансовые трудности и реструктуризация долга, Гарвардская школа права, комментарии Муддассира Сиддики» . Проверено 14 июня 2017 г.
  75. ^ Уилсон, Родни (февраль 2013 г.). «Дефолты по сукук: инвесторам в исламский долг нужны более точные данные» . Мировая экономика . Проверено 6 августа 2015 г.
  76. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с д и Шариф, Ариф (15 июня 2017 г.). «Почему все говорят о сукук Даны Гас» . Блумберг Маркетс . Проверено 9 ноября 2017 г.
  77. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б «Суд ОАЭ откладывает решение по делу о сукук Dana Gas – источник» . Рейтер . 4 октября 2017 г. Проверено 9 ноября 2017 г.
  78. ^ Дьюар, Джон; Хусейн, Муниб (18 сентября 2017 г.). «ИСЛАМСКИЕ ФИНАНСЫ: ВЫЗОВЫ И ВОЗМОЖНОСТИ» . Экспертные гиды . Проверено 9 ноября 2017 г.
  79. ^ Вард, Ибрагим. 2000, 2010. Исламские финансы в глобальной экономике , Эдинбург: Издательство Эдинбургского университета. стр.151
  80. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Али, Салман С. 2008. Исламский рынок капитала: текущее состояние и проблемы развития. Внедрение исламских рынков капитала: Продукты, регулирование и развитие , под ред. Салман Саед Али, стр.9, Джидда, Исламский научно-исследовательский и учебный институт, Исламский банк развития.
  81. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Усмани, Сукук и их современное применение , 2007 : 4
  82. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Эль-Гамаль, Исламские финансы , 2006 : стр.6.
  83. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б Али, Салман С. 2008. Исламский рынок капитала: текущее состояние и проблемы развития. Внедрение исламских рынков капитала: Продукты, регулирование и развитие , под ред. Салман Сайед Али, стр. 10, Джидда, Институт исламских исследований и обучения, Исламский банк развития.
  84. ^ Фостер, Джон (11 декабря 2009 г.). «BBC News – Насколько исламский банкинг соответствует шариату?» . news.bbc.co.uk. ​Проверено 15 марта 2017 г.
  85. ^ Чилтон, Джон Б. (22 марта 2008 г.). «80% исламских облигаций признаны неисламскими» . Экономист Эмиратов . Проверено 15 марта 2017 г.
  86. ^ Усмани, Сукук и их современные применения , 2007 :
  87. ^ Фредерик Рихтер (28 января 2009 г.). «Возрождение рынка сукук в Персидском заливе в 2009 году маловероятно» . Рейтер.
  88. ^ Джейсон Бенхэм (29 октября 2008 г.). «Рынок исламских облигаций «разрушен» критическими высказываниями» . Арабский бизнес.
  89. ^ Далия Мерзабан (15 апреля 2009 г.). «Ученая критика стимулирует исламские связи иджара» . Рейтер.
  90. ^ Эль-Гамаль, Исламские финансы , 2006 : стр.2.
  91. ^ Сафари, Мейсам (2011), «Являются ли ценные бумаги сукук такими же, как обычные облигации?», Серия «Протоколы Фонда исламских финансов», Вторая конференция, Куала-Лумпур, Малайзия, 8–10 марта 2011 г., доступно по адресу https://ssrn. ком/абстракт = 1783551
  92. ^ Каяли, Ракаан (2015), «Сукук на суде», «Практические исламские финансы», 19 мая 2015 г., доступно по адресу https ://foundationsforislamic Economics.wordpress.com/2015/05/19/sukuk-on-trial/
  93. ^ «ОБНОВЛЕНИЕ 1. Goldman Sachs получает высокий спрос на знаковый выпуск сукук» . Рейтер . 16 сентября 2017 года . Проверено 24 марта 2017 г.
  94. ^ «Бруней-Даруссалам, апрель 2017 г.» . Сукук.com . Проверено 19 марта 2017 г.
  95. ^ Эль-Дин, Мохамед Алаа (24 февраля 2016 г.). «Правительство принимает новые финансовые инструменты для реализации национальных проектов, в том числе сукук» . Ежедневные новости Египта . Проверено 19 марта 2017 г.
  96. ^ «Рынок Сукук в Индонезии» . islamicfinance.com . 13 января 2015 года . Проверено 19 марта 2017 г.
  97. ^ сукук-различия/ijarahsukuk
  98. ^ Калхор, Навид (3 марта 2017 г.). «Частный сектор Ирана испытывает трудности с финансированием расширения» . Эл Монитор . Проверено 10 апреля 2017 г. .
  99. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б «Малайзия сохранит свои позиции на мировом рынке сукук, - говорит RAM» , The Saun Daily , Малайзия, 12 февраля 2013 г.
  100. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б «Азиатские требования гнать катарский сукук» . Investvine.com. 9 января 2013 года . Проверено 10 января 2013 г.
  101. ^ «Казахстан завершает внедрение Сукук БРК» . Вестник Центральной Азии . Сатрапия. 11 июня 2012 года . Проверено 20 июля 2012 г.
  102. ^ «Первые исламские ценные бумаги, выпущенные в Кыргызстане» . Евразийский обозреватель .
  103. ^ "Кабмин предлагает сделать Кыргызстан региональным центром по исламской экономике" . 24KG .
  104. ^ Пакистан выпускает пятилетние облигации сукук на сумму 1 миллиард долларов, чтобы заполнить торговый дефицит | М. Афтаб | Khaleej Times | 8 октября 2016 г.
  105. ^ «Саудовская Аравия привлекла 9 миллиардов долларов за счет первых исламских облигаций» . Блумберг . 12 апреля 2017 г.
  106. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б «Саудовская Аравия привлекла 1,9 миллиарда долларов от исламских облигаций» . Блумберг . 18 сентября 2017 г.
  107. ^ «Саудовская Аравия повторно выпускает октябрьский внутренний выпуск сукук на сумму 10 миллиардов риалов» . Абу-Даби: Национальный . 24 декабря 2017 г.
  108. ^ Jump up to: Перейти обратно: а б с «Дипломат откроет первый в Сомали фондовый рынок» . Рейтер . 8 августа 2012 года . Проверено 5 декабря 2013 г.
  109. ^ Минни, Том (14 мая 2014 г.). «Найробийская фондовая биржа планирует разместить 38% акций на июньском IPO» . AfricanCapitalMarketsNews.com . Архивировано из оригинала 10 апреля 2019 года . Проверено 19 мая 2014 г.
  110. ^ Задержка с выпуском британского сукук может сделать его более привлекательным для инвесторов из стран Персидского залива и Юго-Восточной Азии | Навид Мохаммед |sukuk.com |18 апреля 2014 г.
  111. ^ Сукук Flydubai на сумму 500 миллионов долларов котируется на Nasdaq Dubai | Khaleej Times | 16 января 2015 г.
  112. ^ Уппал, Рахна; Карвальо, Стэнли (19 ноября 2009 г.). «ОБНОВЛЕНИЕ 1. Американская компания GE Capital привлекает $500 млн в виде дебютных исламских облигаций» . Рейтер . Проверено 13 марта 2017 г.
  113. ^ Нараянан, Арчана (16 сентября 2014 г.). «ОБНОВЛЕНИЕ 1. Goldman Sachs получает высокий спрос на знаковый выпуск сукук» . Рейтер . Проверено 13 марта 2017 г.
  114. ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 207.
  115. ^ Правительство выпускает первые исламские облигации Великобритания становится первой страной за пределами исламского мира, выпустившей суверенный сукук.| gov.uk Казначейство Ее Величества | 25 июня 2014 г.
  116. ^ Мохаммед, Навид (11 сентября 2014 г.). «Выпуск сукук в Гонконге в 2014 году» . Сукук .
  117. ^ Мохаммед, Навид (3 июня 2015 г.). «Выпуск сукук в Гонконге в 2015 году» . Сукук .

Источники

[ редактировать ]
Retrieved from "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Sukuk&oldid=1236329249"
Arc.Ask3.Ru: конец переведенного документа.
Arc.Ask3.Ru
Номер скриншота №: 91c07b8bfdb76d86ec158f5ef2c5f6fa__1721791260
URL1:https://arc.ask3.ru/arc/aa/91/fa/91c07b8bfdb76d86ec158f5ef2c5f6fa.html
Заголовок, (Title) документа по адресу, URL1:
Sukuk - Wikipedia
Данный printscreen веб страницы (снимок веб страницы, скриншот веб страницы), визуально-программная копия документа расположенного по адресу URL1 и сохраненная в файл, имеет: квалифицированную, усовершенствованную (подтверждены: метки времени, валидность сертификата), открепленную ЭЦП (приложена к данному файлу), что может быть использовано для подтверждения содержания и факта существования документа в этот момент времени. Права на данный скриншот принадлежат администрации Ask3.ru, использование в качестве доказательства только с письменного разрешения правообладателя скриншота. Администрация Ask3.ru не несет ответственности за информацию размещенную на данном скриншоте. Права на прочие зарегистрированные элементы любого права, изображенные на снимках принадлежат их владельцам. Качество перевода предоставляется как есть. Любые претензии, иски не могут быть предъявлены. Если вы не согласны с любым пунктом перечисленным выше, вы не можете использовать данный сайт и информация размещенную на нем (сайте/странице), немедленно покиньте данный сайт. В случае нарушения любого пункта перечисленного выше, штраф 55! (Пятьдесят пять факториал, Денежную единицу (имеющую самостоятельную стоимость) можете выбрать самостоятельно, выплаичвается товарами в течение 7 дней с момента нарушения.)