Шариат и торговля ценными бумагами

Филиал Исламского банка развития в Дакке.

Шариат и торговля ценными бумагами – это влияние обычной деятельности на финансовых рынках на тех, кто следует исламской религии и, в частности, законам шариата . Практика шариата запрещает риба (заработок на процентах ) и участие в хараме . Он также запрещает азартные игры ( маисир ) и чрезмерный риск ( байу аль- гарар ). Это, однако, не помешало некоторым представителям исламской финансовой индустрии использовать некоторые из этих инструментов и действий, но их допустимость является предметом «горячих дебатов» внутри религии.

Особый интерес представляют такие виды деятельности на финансовых рынках, как маржинальная торговля , короткие продажи , внутридневная торговля и торговля производными финансовыми инструментами , включая фьючерсы , опционы и свопы , которые некоторые считают харамом или запрещенными.

История

Исламское банковское и финансовое движение, развившееся в конце 20 века как часть исламских школ и филиалов. стремился создать альтернативу традиционному банковскому делу, соответствующую законам шариата (исламского права). Следуя шариату, он запретил свою практику риба ( ростовщичества ), которое определялось как любые проценты, выплачиваемые по всем денежным займам. – и участие в харамных (запрещенных) товарах или услугах, таких как свинина или алкоголь. Он также запрещает азартные игры ( маисир ) и чрезмерный риск ( байу аль- гарар ).

Это означало, что не только были запрещены процентные займы, счета и облигации, но и многие финансовые инструменты и виды деятельности, распространенные на обычных финансовых рынках, были запрещены большинством мусульманских ученых из-за их связи с майсиром или гараром. (а иногда и потому, что они предполагают выплату процентов). К ним относятся маржинальная торговля , внутридневная торговля , короткие продажи , и производные финансовые инструменты такие как форварды , фьючерсы , опционы и свопы .

Однако это не помешало исламской финансовой индустрии использовать некоторые из этих инструментов и видов деятельности. Хотя они часто сопряжены с большим риском, чем другие инвестиции, и используются спекулянтами , их защищают как имеющие полезные экономические функции. Они используются в большом количестве финансовых процедур, помогают управлять рисками и волатильностью (помимо прочего), и обеспечить стимулы для производительности сотрудников и инноваций.

Библейское основание

В Коране в аяте 2:275 говорится, что «Аллах разрешил торговлю и запретил ростовщичество». Но не всякая торговля разрешена в исламе. Коран запрещает маисир азартные игры ( , азартные игры с участием денег). Хотя в Коране конкретно не упоминается гарар (риск), некоторые хадисы запрещают продажу таких продуктов, как «птицы в небе или рыба в воде», «улов ныряльщика» или «нерожденный теленок в утробе матери». . Их назвали байю аль-гарар (буквально «торговля с риском»). определяется как продажи, в которых гарар является основным компонентом).

Юристы различают этот вид запрещенного гарара и гарар , считающийся незначительным ( ясир ) и поэтому допустимым ( халяль ), но не согласны (по крайней мере, с одним источником, Абу Умаром Фаруком Ахмадом) относительно того, что представляет собой каждый вид, и не пришли к согласию относительно точного определения значения и понятия гарар .

Фикх

Ханафитский как «то , и Шафиитский мазхаб (школы юриспруденции) определяют гарар последствия чего скрыты». школа Ханбали как «то, последствия чего неизвестны» или «то, что невозможно передать, независимо от того, существует оно или нет». Один современный исламовед Мустафа аз-Зарка определяет гарар как «продажу вероятных предметов, существование или характеристики которых не уверены из-за рискованного характера, который делает эту торговлю похожей на азартные игры».

Инструменты и услуги

Обычно используемые финансовые инструменты и практики, которые часто считаются харамом :

• маржинальная торговля : заимствование денег для покупки акций или других финансовых инструментов;
• короткая продажа : заимствование/аренда акций или какого-либо другого инструмента и их продажа в надежде, что их можно будет позже выкупить по более низкой цене с получением прибыли;
• внутридневная торговля : очень краткосрочная покупка и продажа финансовых инструментов; и
• деривативы : контракты, стоимость которых зависит от эффективности базового актива; (Они образуют очень большой рынок. «Условная стоимость» мировых внебиржевых деривативов на конец 2007 года (по данным Банка международных расчетов) составляла 596 триллионов долларов. Валовая рыночная стоимость всех находящихся в обращении деривативов составляла $14,5 трлн на конец 2007 года. ) Наиболее часто используемый производные:
  • CFD : контракты, по которым трейдеры не владеют акциями или товарами организации. В этих контрактах прибыль или убыток получают путем оценки будущей цены (почти так же, как и в случае с покупкой реальных акций);
  • Форварды : индивидуальные контракты на покупку или продажу актива по указанной цене в будущую дату. в отличие от фьючерсных контрактов форвардные контракты не торгуются ни на каких биржах;
  • фьючерс : юридическое соглашение о покупке или продаже определенного товара или финансового инструмента по заранее определенной цене в определенный момент в будущем;
  • Опционы : контракты, предлагающие покупателю право, но не обязанность купить (колл) или продать (пут) ценную бумагу или другой финансовый актив по согласованной цене (цене исполнения) в течение определенного периода времени или на конкретная дата (дата исполнения);
  • свопы : контракты, посредством которых две стороны обмениваются финансовыми инструментами для передачи риска.

Запрещающий

Опционы, фьючерсы и «другие деривативы» «обычно» не используются в исламских финансах «из-за запрета на майсир» (согласно практическому праву Thomson Reuters). Маржинальная торговля, внутридневная торговля, опционы и фьючерсы считаются запрещенными шариатом «большинством исламских ученых» (по словам Фалила Джамалдина). Маржинальная торговля (поскольку она предполагает заимствование денег для покупки того, что продается) предполагает выплату процентов на маржинальные счета, дневная торговля (поскольку она предполагает покупку и продажу финансовых инструментов в течение одного и того же торгового дня) не связана с базовым продуктом или экономической деятельностью чем торгуют. Один источник ( Investopedia ) утверждает, что « гарар наблюдается в сделках с производными финансовыми инструментами, такими как форварды, фьючерсы и опционы, а также при коротких продажах и спекуляциях».

Производные

Хуан Соле и Андреас Джобст пишут, что «учёные-правоведы» утверждают, что деривативы «содержат чрезмерную неопределённость ( гарар )» и «поощряют спекулятивное поведение, сродни азартным играм ( маисир )». По мнению экономиста Фейсала Хана, деривативы (по сути, ценные бумаги, цена которых зависит от одного или нескольких базовых активов) «не проходят» проверку на исламскую допустимость из-за отсутствия «существенности» (т.е. прямой связи «с реальной базовой экономической сделкой») и с участием спекуляций. Более того, «почти все консервативные ученые шариата» постановили, что «применительно к современным финансовым контрактам запрет гарара исключает фьючерсы , опционы и некоторые страхования жизни ». контракты Таки Усмани запрещает большинство фьючерсных сделок, потому что их «поставка или владение не предусмотрены и, следовательно, ниах [цель, назначение] договаривающихся сторон сомнительны». Investopedia заявляет: «В исламских финансах большинство производных контрактов запрещены и считаются недействительными из-за неопределенности, связанной с будущей доставкой базового актива.

Фалил Джамалдин пишет, что

Большинство исламских ученых согласны с тем, что опционы имеют черты спекуляции и азартной игры. Кроме того, инвестор (вторая сторона) не намерен удерживать актив (что обычно считается решающим для того, чтобы инвестиции соответствовали шариату). Основываясь на этих характеристиках, большинство исламских ученых считают, что опционы являются запрещенными инвестициями.

Короткие продажи

Радж Бхала называет короткую продажу акций примером обычной финансовой торговли, запрещенной законом шариата – запрещенной, потому что короткий продавец занимает, а не владеет короткими акциями. Таки Усмани приводит короткие продажи как пример экономической деятельности, запрещенной «божественными ограничениями». По словам Хумайона Дара (генерального директора шариатской консалтинговой фирмы), «все ведущие ученые не оспаривают», что короткие продажи являются харамом.

Дневная торговля

Юрист Юсуф Талал ДеЛоренцо отмечает в связи с запретами на дневную торговлю, что владение акциями менее чем на день не демонстрирует приверженности управлению собственностью в соответствии с исламским учением. Компания Focus Business Services из ОАЭ отмечает, что короткий период «владения» означает, что дневные трейдеры на самом деле не владеют тем, чем торгуют, и, кроме того, не платят проценты, поскольку рыночные ценные бумаги «обычно имеют многодневный расчетный период, в течение которого базовые инструменты Хотя дневные трейдеры и проходят клиринг, они официально не регистрируются на имя покупателя. Поскольку дневные трейдеры не ждут завершения расчетов, они используют своего рода кредитную подушку, предоставляемую их брокером».

Маржинальная торговля

Фалил Джамалдин включает маржинальную торговлю в число видов деятельности, запрещенных «большинством исламских ученых», поскольку она предполагает заимствование средств для инвестирования, а кредитор фондов взимает проценты. Причём убытки могут превысить сумму займа, потому что маржинальная торговля увеличивает риск для инвестора, увеличиваясь по мере увеличения процента долга или кредитного плеча.

Защита и преимущества

С другой стороны, некоторые практики и критики исламских финансов находят выгоду, по крайней мере, в некоторых видах использования деривативов и коротких продаж.

По крайней мере, один учёный (Мохаммед Хашим Камали) не находит «ничего предосудительного по сути» в продаже и использовании опционов, которые, как и другие виды торговли (по его мнению), являются мубой (допустимыми) с точки зрения фикха и «просто расширением базовой свободы, которую Коран даровал».

Критик-экономист Фейсал Хан отмечает, что «нынешняя относительно строгая интерпретация» улемами хадисов, касающихся торговли и коммерческих операций, оказывает широкомасштабное влияние на основные функции банка, поскольку «практически все» финансовые инструменты включают процентную ставку «в той или иной форме». ". Таким образом, «нынешняя относительно строгая интерпретация торговых и коммерческих сделок, связанных с хадисами », запретит

«не только спекулятивные финансовые операции, такие как опционы и фьючерсы, но также, например, хеджирование путем форвардных продаж, процентных свопов и любые транзакции, включающие предметы, физически не находящиеся во владении продавца (например, короткие продажи) и все другие формы деривативы, т.е. финансовые ценные бумаги, в основе которых нет реальных сделок. ... Такие виды деятельности, как дисконтирование векселей и выпуск государственных долговых обязательств с фиксированной купонной ставкой , индексация инфляции , секьюритизированные долговые обязательства и валютные операции обременительные промежуточные шаги, напоминающие средневековый контрактум триниус ». , также будут запрещены, если не будут предприняты

По мнению И-Синга, противодействие консервативных исламских ученых использованию деривативов в качестве формы азартных игр, нарушающих законы шариата, подвергает индустрию исламских финансов «риску повышенной волатильности» при ухудшении ситуации на рынках. Агиль Натт, исполнительный директор Международного центра образования в области исламских финансов , спрашивает: «Когда закончится управление рисками и начнутся азартные игры?»

Одним из защитников использования опционов в исламском банкинге является Андреас А. Джобст из Международного валютного фонда . Вместе с Хуаном Соле Джобст пишет, что «многие» шариатские ученые «теперь принимают применение хеджирования фактических рисков в качестве важного элемента разумного управления рисками и признают альтернативные издержки, связанные с отсутствием исламских инструментов хеджирования». Джобст утверждает, что использование деривативов для диверсификации рисков «способствует постоянному выявлению справедливой рыночной цены риска, повышает стабильность на всех уровнях финансовой системы и повышает общее благосостояние». В частности, выпуск опционов на акции для сотрудников является распространенным способом повышения производительности.

Использование в исламских финансах

Короткие продажи

Короткие продажи был запрещен «консервативными учеными», поскольку требует продажи инвестором объекта, которым он не владеет. Однако, по словам Фейсала Хана, «некоторые хедж-фонды, соответствующие шариату», по крайней мере в одной стране с крупным финансовым сектором (в США) создали способ продавать акции акций, «сертифицированных шариатом». Он требует «авансового платежа» в счет коротких акций вместо «маржи» (заемных денег).

Другой источник, Ирфан Нахим (представитель шариатской консалтинговой фирмы), утверждает, что менеджеры исламских хедж-фондов «разработали альтернативные стратегии, соответствующие шариату», с двумя инструментами — « Салам» и «Арбун » — которые являются «исламскими альтернативами обычным коротким продажам». "

Нахим утверждает, что хадис (где исламский пророк Мухаммед повелевает: «Не продавайте то, чего нет у вас»), который традиционно интерпретируется мусульманами как предписание не продавать то, чем вы не владеете, на самом деле может относиться только к продаже предметы, которые уникальны или не являются общедоступными. Если что-то легкодоступно (например, инструмент находится в короткой продаже), то заимствование и продажа не запрещены (утверждает Нахим).

Критика

Эль-Гамаль критикует эту практику как имитацию обычного финансирования « рибави » при «синтезе» исламских версий коротких продаж (а также других инструментов). Фейсал Хан и Эль-Гамаль также жалуются, что использование «авансового платежа», а не заемных «маржинальных» средств при короткой продаже акций — это просто обходной путь, мало отличающийся от обычного процесса, но взимающий «существенно более высокие комиссии».

Производные

См. Также: Дериватив (финансы)

По состоянию на 2013 год рынок исламских деривативов находился «в зачаточном состоянии», и его размер не был известен. Исламские деривативы – или, по крайней мере, деривативы, объявленные совместимыми с шариатом – включают свопы, а также опционы пут и колл.

Критика

По мнению критика исламских финансов Махмуда А. Эль-Гамаля, один из способов, с помощью которых индустрия исламских финансов обходит запреты на использование опционов, заключается в использовании обычных банков/финансистов в качестве «буфера» между харамными доходами и клиентами, послушными шариату. нанимать традиционные банки в качестве партнеров или консультантов и платить им харамную прибыль от деривативов.

Свопы

Фалил Джамалдин описывает рынок исламских свопов как состоящий из двух видов свопов:

• своп ставок прибыли: «на основе обмена фиксированной прибыли на плавающую» (Обычное финансирование имеет «процентные свопы». По состоянию на 2007 год этот вид свопов имел самый большой рынок среди всех разновидностей свопов.)
• кросс-валютный своп: они используются инвесторами для «переноса риска колебаний валют между собой».

(Версии обоих этих двух свопов, называемые исламским свопом ставок прибыли и исламским кросс-валютным свопом, а также версия производного инструмента, называемого исламским форвардным соглашением о ставке, предлагаются одним исламским банком (Standard Chartered Saadiq Malaysia)) .

Стандарты

По словам Харриса Ирфана, рынок исламских финансов «наводнен» контрактами на «своп процентной ставки». со штаб-квартирой в Нью-Йорке разработали глобальный стандарт. К 2010 году они стали достаточно распространенными, чтобы международный исламский финансовый рынок со штаб-квартирой в Бахрейне и Международная ассоциация свопов и деривативов Этот стандарт получил название «Тахавут» или «Генеральное соглашение о хеджировании». обеспечивает структуру, в рамках которой учреждения могут торговать деривативами, такими как процентные ставки и валютные свопы , или, как это описывает ISDA/IIFM,

«предназначен для регулирования юридических и кредитных отношений между двумя сторонами, вступающих в двусторонние торговые отношения, включающие операции хеджирования, соответствующие шариату, на основе сделок мурабаха ».

Хуан Соле и Андреас Джобст описывают этот стандарт как «инновационное» пан-мадхабское соглашение, охватывающее «все пять основных школ исламской юриспруденции». Он имеет «сильные параллели» с «Мастером и графиком» ISDA 2002 года для традиционной банковской отрасли. Ирфан призывает исламских финансистов использовать это Тахавут или «Генеральное соглашение о хеджировании». и получить выгоду от экономии средств за счет его стандартизации, но выразил сожаление по поводу того, что по состоянию на 2015 год он не получил широкого распространения.

В марте 2012 года ISDA и IIFM выпускают еще один стандарт продукции, ISDA/IIFM Mubadalatul Arbaah , чтобы обеспечить «исламскую систему снижения рисков для отрасли».

Еще один «инструмент хеджирования» (но не стандартом) является «исламский своп ставок прибыли» (IPRS), который «позволяет двум сторонам обменивать серию выплат прибыли в одной валюте в обмен на другую серию платежей в той же валюте». Ресурсный центр исламских банкиров описал его как «альтернативу» Таваррук Мурабаха и похож на него, за исключением того, что базовые активы, которые он использует для транзакции, являются не реальными товарами, а исламским межбанковским банком Мудхараба («МИИ»). использует Бай Инах контракты вместо Мурабахи . IPRS включает в себя «три шариатские концепции»: Вад , Байина и Мукасса . IPRS довольно часто используется в Малайзии, но его контракт с Бай Инах «отклоняется» в странах Ближнего Востока.

Стандарт, используемый «для облегчения» исламского свопа ставок прибыли. Генеральное соглашение по исламским производным инструментам (IDMA), выпущенное центральным банком Малайзии Bank Negara Malaysia в 2007 году.

Ваад

Ваад (буквально «обещание») — это принцип, который лег в основу или структурировал соответствующие шариату инструменты или производные инструменты хеджирования, которые заменяют традиционные продукты хеджирования, такие как форвардные валютные контракты и валютные свопы. Однако Ваад назвали «спорным». а его продукты критикуют за то, что они имитируют традиционные и «исламские» только по форме.

«Двойной ваад » (буквально «двойное обещание») — это производный инструмент, который позволяет инвестору инвестировать и получать доход, привязанный к финансовому ориентиру — например, индексу процентных корпоративных облигаций США, — который обычно в нарушение шариата. Деньги инвестора передаются « предприятию специального назначения », а взамен он получает сертификат на исполнение дериватива. Это предполагает обещание, что в согласованный день в будущем инвестор получит доход, привязанный к выбранному ориентиру. (Если, например, индекс процентных корпоративных облигаций США вырос на 10%, инвестиции вырастут на 10%, хотя корпоративные облигации не были куплены.) Некоторые особенности двойного ваада (предположительно) делают его производную форму совместимой с шариатом:

• Денежные средства инвестора, вложенные в компанию специального назначения, поступают на отдельный счет во избежание смешивания.
• за наличные можно купить соответствующий шариату актив, который является ликвидным и торгуемым — например, акции крупной компании (например, Microsoft), у которой низкий уровень процентной задолженности (высокий уровень противоречит шариату).
• контракт предполагает два взаимоисключающих обещания (отсюда и «двойное»):

1. что в согласованный день в будущем инвестор получит доход, привязанный к заданному ориентиру;
2. что банк купит актив инвестора «по цене, равной эталонной»

Таким образом, несмотря на то, что эталонный показатель предполагает инвестиции, не соответствующие требованиям, контракт не является «двусторонним» (что запрещено шариатом), поскольку «два обещанных обязательства являются взаимоисключающими», и это (сторонники говорят) делает его соответствующим шариату.

Критика

В 2007 году Юсуф ДеЛоренцо (в то время главный шариатский директор Shariah Capital) издал фетву, не одобряющую двойной ваад. в ситуациях, когда активы, отраженные в эталоне, не были халяльными , но это не ограничило его использование.

Опционы пут и колл

Подобно исламскому эквиваленту коротких продаж, ряд исламских финансовых учреждений используют продажу с первоначальным взносом или urbun в качестве соответствующей шариату альтернативы традиционному опциону колл . В этом режиме исламский эквивалент опции «премиум» известен как «авансовый платеж», а эквивалент «цены исполнения» называется «заранее установленной ценой».

При обычном опционе колл инвестор платит премию за «опцион» (право, но не обязательство) купить акции (облигации, валюта и другие активы также могут быть проданы на понижение) в надежде, что рыночная цена акций упадет. превысить цену исполнения до истечения срока действия опциона. Если да, то их прибыль равна разнице между двумя ценами за вычетом премии. Если этого не произойдет, их потеря составит стоимость премии. Когда исламский инвестор использует урбан, он вносит первоначальный взнос за акции или продажу активов в надежде, что цена поднимется выше «заданной цены». В противном случае их потерями будет авансовый платеж, который они имеют право утратить.

Опцион пут (т. е. когда продавец имеет право, но не обязан продать по заранее установленной цене в какой-то момент в будущем и, таким образом, получит прибыль, если цена базового актива упадет ниже этой цены) называется «обратным урбан-опционом» . ` в исламских финансах.

Критика

Шериф Аюб критикует практику обозначения опционной премии как «авансового платежа» как «творческую», но вводящую в заблуждение. Он отмечает, что способы и причины расчета их цен сильно различаются. Первоначальный взнос предназначен в качестве обеспечения для финансирующего лица. — доказательство того, что у покупателя есть «скин в игре». Премия, напротив, предназначена для того, чтобы (в среднем) премии, уплаченные продавцу, превышали убытки от исполненных опционов. Первоначальный взнос устанавливается в процентах от стоимости приобретаемого товара. Премия не имеет отношения к цене акции, а основана на разнице между ценой исполнения и «фактической ценой акции на рынке на момент погашения контракта».

По словам Эль-Гамаля, «большинство аналитиков», изучающих различия между городским первоначальным взносом и опционом «колл», «пришли к выводу, что последний не может быть синтезирован из первого». Фейсал Хан цитирует Аюба, который описал использование городского первоначального взноса для опциона «колл» как «чрезвычайно спорный вопрос среди «традиционных» исламских ученых в области банковского дела и финансов.

См. также

• Исламский банкинг и финансы
• Разделение прибылей и убытков
• Исламская экономика
• Исламские финансовые продукты, услуги и контракты
• Риба
• Муамалат

Ссылки

Книги, документы, журнальные статьи

• Фарук, Мохаммад Омар (ноябрь 2005 г.). Уравнение риба-интереса и ислам: пересмотр традиционных аргументов . ССНН   1579324 .
• Эль-Гамаль, Махмуд А. (2006). Исламские финансы: право, экономика и практика (PDF) . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Кембридж. ISBN  9780521864145 .
• Ирфан, Харрис (2015). Небесные банкиры: внутри скрытого мира исламских финансов . Литтл, Группа Брауновой книги. ISBN  9781472105066 . Проверено 28 октября 2015 г.
• Джамалдин, Фалил (2012). Исламские финансы для чайников . Джон Уайли и сыновья. ISBN  9781118233900 . Проверено 15 марта 2017 г.
• Карим, Нимра; Тарази, Майкл; Рейли, Завьер (август 2008 г.). «Исламское микрофинансирование: развивающаяся рыночная ниша» (PDF) . Основные примечания CGAP . 49 . Консультативная группа по оказанию помощи бедным: 1.
• Кепель, Жиль (2002). Джихад: путь политического ислама . Издательство Гарвардского университета. ISBN  9780674010901 .
• Хан, Фейсал (22 декабря 2015 г.). Исламский банкинг в Пакистане: финансы, соответствующие шариату, и стремление сделать Пакистан более исламским . Рутледж. ISBN  9781317366539 . Проверено 9 февраля 2017 г.
• Хан, Мухаммад Акрам (2013). Что не так с исламской экономикой?: Анализ нынешнего состояния и повестки дня на будущее . Издательство Эдварда Элгара. ISBN  9781782544159 . Проверено 26 марта 2015 г.
• Куран, Тимур (2004). Ислам и мамона: экономические трудности исламизма . Издательство Принстонского университета. ISBN  1400837359 . Проверено 25 марта 2015 г.
• Рой, Оливье (1994). Крах политического ислама . Издательство Гарвардского университета . стр. 132–47. ISBN  9780674291416 .
• Саид, А.; Салах, О. (2014) [2013]. «Развитие Сукук: прагматический и идеалистический подходы к структурам Сукук» (PDF) . Журнал международного банковского права и регулирования (1): 41–52 . Проверено 18 марта 2017 г.
• Сайралли, Сальма (2007). «Оценка `социальной ответственности` исламских финансов: изучение опыта социально ответственных инвестиционных фондов» (PDF) . В Мунаваре Икбале; Салман Сайед Али; Даданг Мулджаван (ред.). Достижения исламской экономики и финансов: материалы 6-й Международной конференции по исламской экономике и финансам . Том. 1. Джидда: Институт исламских исследований и обучения, Исламский банк развития. стр. 279–320.
• Отчет о состоянии мировой исламской экономики за 2015/16 год (PDF) . Thomson Reuters и Dinar Standard . Проверено 19 марта 2017 г.
• Тюрк, Рима А. (27–30 апреля 2014 г.). Основные виды и риски исламских банковских продуктов (PDF) . Кувейт: Региональный семинар по исламскому банкингу. Международный валютный фонд. Архивировано из оригинала (PDF) 17 мая 2017 года . Проверено 17 августа 2017 г.
• Усмани, Мухаммад Таки (декабрь 1999 г.). Историческое решение по процентам, вынесенное Верховным судом Пакистана (PDF) . Карачи, Пакистан: albalalagh.net.
• Усмани, Мухаммад Таки (1998). Введение в исламские финансы (PDF) . Казахстан. Архивировано из оригинала (PDF) 7 августа 2015 года. {{cite book}}: CS1 maint: отсутствует местоположение издателя ( ссылка )
• Виссер, Ганс (2013). Исламские финансы: принципы и практика (второе изд.). Издательство Элгар. ISBN  9781781001745 . Проверено 7 декабря 2016 г.
• Вард, Ибрагим (2010). Исламские финансы в мировой экономике . Эдинбург: Издательство Эдинбургского университета. ISBN  9780748627769 .