Коммерческие бумаги, обеспеченные активами
Коммерческая бумага, обеспеченная активами ( ABCP ), представляет собой форму коммерческой бумаги , обеспеченной другими финансовыми активами . Институциональные инвесторы обычно покупают такие инструменты, чтобы диверсифицировать свои активы и получить краткосрочную прибыль.
Структура
[ редактировать ]ABCP обычно представляет собой краткосрочный инструмент со сроком погашения от 1 до 270 дней (в среднем 30 дней) с момента выпуска и выпускается в рамках программы коммерческих бумаг, обеспеченных активами , например Conduit или структурированной инвестиционной компании (SIV). [ 1 ] [ 2 ]
Канал создается финансовым учреждением -спонсором . Единственной целью канала является покупка и хранение финансовых активов у различных продавцов активов. Канал финансирует активы путем продажи коммерческих бумаг, обеспеченных активами, сторонним инвесторам, таким как фонды денежного рынка или другие инвесторы в «безопасные активы», такие как пенсионные фонды. [ 3 ]
Финансовые активы, которые служат залогом для ABCP, обычно представляют собой смесь множества различных активов, в основном ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS) , жилищных ипотечных кредитов (RMBS), коммерческих кредитов и CDO . Большинство активов имеют рейтинг AAA , некоторые представляют собой активы без рейтинга, созданные финансовым учреждением совместно оценивает эту смесь как имеющую низкий риск банкротства -спонсором; рейтинговое агентство . Источниками активов в основном являются США (68%), Германия (15%) и Великобритания (10%). [ 4 ] Многие крупные институты вложили значительные средства в эти активы, поскольку ABCP представлял собой очень привлекательную инвестиционную возможность: до августа 2007 года этот инструмент никогда не сталкивался с трудностями, он пользовался высокими рейтингами агентств и, что немаловажно, у институтов были денежные активы для инвестирования после прибыльного периода. [ 5 ] Однако в 2007-2008 годах многие из этих активов показали себя хуже, чем ожидалось, что сделало покупателей гораздо менее склонными покупать ABCP или пролонгировать их. [ 4 ]
Финансовый кризис 2007–08 гг.
[ редактировать ]Поскольку ситуация с ипотекой в Соединенных Штатах стала более серьезной, участники рынка стали не желать покупать ABCP. Это создало проблемы для финансовых учреждений , которые полагались на продажу ABCP для получения средств для использования в долгосрочных инвестициях (см. Несоответствие сроков погашения ). Например, в качестве одной из форм программы ABCP структурированные инвестиционные механизмы ( SIV ), созданные некоторыми коммерческими банками, финансировали их долгосрочные и высокодоходные инвестиции за счет продаж ABCP. [ 6 ] Это было очень выгодно, когда ABCP считался безопасным (так что покупатели ABCP соглашались на низкую процентную ставку). Когда цены на некоторые активы упали, инвесторы стали менее склонны покупать или пролонгировать ABCP. Это вынудило SIV быстро ликвидировать свои долгосрочные инвестиции со значительными потерями. [ 4 ] Потери вместе с паникой на рынке ликвидности сформировали шок ликвидности в банковском секторе, что привело к распространению кризиса. [ 7 ]
В Канаде реформы финансового сектора, предпринятые в годы, предшествовавшие финансовому кризису, помогли укрепить банковскую систему страны. Однако, учитывая оценочную стоимость ABCP в 33 миллиарда канадских долларов, последствия краха рынка ABCP могли бы быть очень разрушительными, если бы в дело не вмешались Caisse de dépôt et Placement du Québec (CDPQ) и Банк Канады. Летом 2007 года Анри-Поль Руссо, тогдашний президент и генеральный директор CDPQ, задумал и обсудил уникальное канадское решение, которое заключалось в преобразовании ABCP в долгосрочные облигации. [ 8 ] [ 9 ] с основными игроками, подписавшими Монреальское соглашение. [ 10 ] Это соглашение предотвратило принудительную ликвидацию, которая привела бы к убыткам в размере 20 миллиардов канадских долларов. [ 5 ] Осенью 2008 года переговорные навыки Марка Карни [ 11 ] [ 12 ] обеспечил завершение того, что можно было бы считать крупнейшей реструктуризацией в истории Канады. В 2008 году RBC Dexia поместил Caisse в первый квартиль по доходности среди крупных пенсионных фондов. [ 13 ] Недавно инвесторы, купившие ABCP, могли вернуть до 95 центов за каждый первоначально вложенный доллар. [ 5 ] [ 10 ] [ 14 ] [ 15 ] [ 16 ] В конечном итоге влияние было минимальным для таких учреждений, как La Caisse de dépôt, которая зафиксировала негативное влияние на доход вкладчиков в размере 0,1%. [ 17 ]
См. также
[ редактировать ]- Программа коммерческих бумаг, обеспеченных активами
- Финансовый кризис 2007–2010 гг.
- Структурированный инвестиционный инструмент
- Безопасность, обеспеченная активами
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Ковиц, Дэниел, Нелли Лян и Густаво Суарес (2009). Этот канал называется структурированным инвестиционным инструментом . Эволюция финансового кризиса: паника на рынке коммерческих бумаг, обеспеченных активами. Отдел исследований, статистики и денежно-кредитной политики Совета Федеральной резервной системы.
- ^ «ФРС – Ставки по коммерческим бумагам и выдающиеся итоги» . www.federalreserve.gov . Проверено 24 мая 2023 г.
- ^ Ачарья, Вирал, Филипп Шнабль и Густаво Суарес (2010). Секьюритизация без передачи риска, сентябрь 2010 г., рабочий документ NBER № 15730.
- ^ Перейти обратно: а б с Ачарья, Вирал, Филипп Шнабль (2010). Распространяют ли глобальные банки глобальные дисбалансы? Коммерческие бумаги, обеспеченные активами, во время финансового кризиса 2007–2009 годов. Экономический обзор МВФ, 58(1), 37-73.
- ^ Перейти обратно: а б с Фортен, Пьер (28 марта 2014 г.). «Пьер Фортен: Пять лет спустя, обновленная информация об annus horribilis Caisse de dépôt» . Новости (на канадском французском языке) . Проверено 24 мая 2023 г.
- ^ Основы коммерческих бумаг, обеспеченных активами. Специальный отчет о структурированных финансах. http://www.imf.org/external/np/seminars/eng/2010/mcm/pdf/rutan1.pdf
- ^ Калемли-Озджан, Себнем, Элиас Папайоанну и Фабрицио Перри (2012). Глобальные банки и передача кризиса. Журнал международной экономики.
- ^ Берубе, Жерар (28 февраля 2009 г.). «Реструктуризация ABCP - Кроуфорд отдает должное Руссо» . Ле Девуар (на французском языке) . Проверено 24 мая 2023 г.
- ^ Берубе, Жерар (29 ноября 2012 г.). "Перспективы - Влиятельный губернатор" . Ле Девуар (на французском языке) . Проверено 24 мая 2023 г.
- ^ Перейти обратно: а б «Платные коммерческие бумаги!» . Ле Девуар (на французском языке). 07.03.2014 . Проверено 24 мая 2023 г.
- ^ Положительная сторона фиаско ABCP. http://business.financialpost.com/2013/02/18/abcp-fiascos-silver-lining/
- ^ Дежарден, Франсуа (24 января 2009 г.). «PCAA: логистический кошмар заканчивается» . Ле Девуар (на французском языке) . Проверено 24 мая 2023 г.
- ^ «Дез ковбои?» . Ле Девуар (на французском языке). 11 сентября 2014 г. Проверено 24 мая 2023 г.
- ^ Дежарден, Франсуа (12 декабря 2013 г.). «Коммерческие бумаги – Ценные бумаги проданы практически за полную стоимость» . Ле Девуар (на французском языке) . Проверено 24 мая 2023 г.
- ^ «Реструктурированный краткосрочный долг BlackRock Auctions на сумму 1,5 миллиарда канадских долларов» . Bloomberg.com . 13 марта 2014 г. Проверено 24 мая 2023 г.
- ^ Новый выпуск Caisse de dépôt. https://www.ledevoir.com/economie/actualites-economiques/414435/papier-commercial-nouveau-deblocage-pour-la-caisse-de-depot
- ^ «Катастрофа 2008 года – это древняя история для Caisse de dépôt» . 4 апреля 2014 г.
Внешние ссылки
[ редактировать ]