Торговый зал
Торговый зал собирает трейдеров , работающих на финансовых рынках . Торговый зал еще часто называют фронт-офисом . Также используются термины «дилинговый зал» и « торговая площадка », причем последний заимствован из термина открытой фондовой биржи . Поскольку открытый протест постепенно заменяется электронной торговлей , торговый зал становится единственным оставшимся местом, символизирующим финансовый рынок. Это также наиболее вероятное место внутри финансового учреждения новейшие технологии , где внедряются , прежде чем они будут распространены в других подразделениях .
Специализированные компьютерные лаборатории , имитирующие торговые залы, в университетах и бизнес-школах известны как «торговые лаборатории» или «финансовые лаборатории».
Источник
[ редактировать ]До шестидесятых или семидесятых годов деятельность банков рынок на рынке капитала в основном была разделена на множество отделов, иногда разбросанных по нескольким местам, как сегменты рынка: денежный рынок (внутренний и валютный), валютный , долгосрочное финансирование, обмен, облигаций . Собрав эти команды в одном месте, банки хотят упростить:
- более эффективная трансляция рыночной информации для большей реакции трейдеров;
- конфронтация идей о тенденциях и возможностях рынка;
- координация рабочего стола с клиентами.
Контекст
[ редактировать ]Торговые залы впервые появились среди США брокеров , таких как Morgan Stanley , в 1971 году, с созданием NASDAQ , для которого требуется наличие в их помещениях торгового центра по торговле акциями , а также с ростом вторичного рынка федеральных долговых продуктов, что требует отдел торговли облигациями .
Распространению торговых залов в Европе в период с 1982 по 1987 год впоследствии способствовали две реформы организации финансовых рынков, которые были проведены примерно одновременно в Великобритании и Франции .
В Соединенном Королевстве « Большой взрыв» на Лондонской фондовой бирже устранил различие между биржевыми брокерами и биржевыми спекулянтами и побудил инвестиционные банки США , до сих пор лишенные доступа к Лондонской фондовой бирже, открыть торговый зал в лондонском Сити .
Во Франции дерегулирование рынков капитала, проведенное Пьером Береговым , министром экономики и финансов, в период с 1984 по 1986 год, привело к созданию инструментов денежного рынка, процентных фьючерсов рынка MATIF , рынка опционов на акции. , MONEP , рационализация управления суверенным долгом , выпуск облигаций на нескольких аукционах и создание статуса первичного дилера . В каждом развивающемся сегменте рынка возникла потребность в новых специализированных позициях трейдеров в торговом зале.
Предприятия
[ редактировать ]Торговый зал обслуживает два типа бизнеса :
- трейдинг и арбитраж — бизнес инвестиционных банков и брокеров , часто называемый « стороной продажи» .
- управление портфелем , бизнес компаний по управлению активами и институциональных инвесторов, часто называемый стороной покупки .
Первыми свои торговые залы открыли брокеры и инвестиционные банки, а затем за ними последовали крупные фирмы по управлению активами.
Тип бизнеса определяет особенности организации и программной среды внутри торгового зала.
Организация
[ редактировать ]Торговые залы состоят из «столов», специализирующихся по продуктам или сегментам рынка (акции, краткосрочные, долгосрочные опционы...), которые занимают большое открытое пространство .
В типичном помещении инвестиционного банка различают:
- трейдеры , чья роль заключается в том, чтобы предлагать наилучшие цены для продаж , предвидя рыночные тенденции. После заключения сделки купли-продажи трейдер организует обратную сделку либо с другим трейдером, принадлежащим другому лицу того же учреждения, либо с внешним контрагентом;
- маркет-мейкеры , действующие как оптовики. Сделки, заключаемые маркет-мейкерами, обычно заключаются на стандартных условиях.
Продавцы заключают сделки с учетом потребностей своих корпоративных клиентов, то есть их условия часто являются конкретными. Сосредоточив внимание на отношениях с клиентами, они могут работать со всем спектром типов активов.
Многие крупные учреждения сгруппировали свои кассовые и производные отделы, в то время как другие, такие как UBS или Deutsche Bank , например, отдавая приоритет взаимоотношениям с клиентами, структурируют свои торговые залы в соответствии с клиентским сегментом вокруг отделов продаж. [1]
В некоторых крупных торговых залах работают оффшорные трейдеры, действующие от имени другой организации того же учреждения, расположенной в другом часовом поясе. За одну комнату в Париже могут платить трейдеры из в Нью-Йорке дочерней компании , и их рабочие часы, следовательно, сдвигаются. На валютном пункте, поскольку этот рынок работает круглосуточно, можно реализовать организацию скользящей книги, при которой, например, лондонский трейдер унаследует в начале дня открытые позиции, переданные ему. через офис в Сингапуре , Токио или Бахрейне и управляет ими до конца рабочего дня, когда они передаются другому коллеге, базирующемуся в Нью-Йорке .
Некоторые учреждения, особенно те, которые инвестировали в команду быстрого развития ( RAD ), предпочитают объединять профили внутри торгового зала, где трейдеры, финансовые инженеры и специализированные разработчики программного обеспечения фронт-офиса сидят бок о бок. Таким образом, последние подчиняются руководителю торгового отдела, а не руководителю отдела ИТ.
профиль комплаенс Совсем недавно также появился -офицера; он или она следит за тем, чтобы соблюдались законы, особенно касающиеся использования на рынке, и кодекс поведения.
Миддл -офис и бэк-офис обычно не располагаются в торговом зале.
Организация несколько проще с фирмами по управлению активами:
- управляющие активами несут ответственность за портфели или фонды;
- «трейдеры» контактируют с «брокерами» – то есть с «продажами» упомянутых выше инвестиционных банков; однако этот профиль отсутствует у фирм по управлению активами, которые решили передать свое торговое подразделение на аутсорсинг .
Развитие торгового бизнеса в восьмидесятые и девяностые годы требовало все более крупных торговых помещений, специально приспособленных для прокладки ИТ- и телефонных кабелей. Поэтому некоторые учреждения перенесли свои торговые помещения из помещений в центре города в Кэнэри -Уорф . [2] от центра Парижа до Ла-Дефанс и от Уолл-стрит до Таймс-сквер или Нью-Йорка жилых пригородов в Коннектикуте ; UBS Warburg, например, построил торговый зал в Стэмфорде, штат Коннектикут , в 1997 году, а затем расширил его в 2002 году до крупнейшего в мире, площадью около 100 000 кв. футов (9 300 м²). 2 ) площади, позволяющей установить около 1400 рабочих мест и 5000 мониторов. [3] Здание «Базальт» Société Générale — первое здание, специально предназначенное для торговых залов; он подходит для двойного источника питания, чтобы обеспечить непрерывность торговли в случае отключения одного из источников производства. [4] JP Morgan планирует построить здание недалеко от Всемирного торгового центра , где будут располагаться все шесть зданий площадью 60 000 кв. футов (5 600 м²). 2 Полы, отведенные под торговые залы, будут консольными , а доступная площадь земли составит всего 32 000 кв. футов (3 000 м 2 ). 2 ). [5]
Инфраструктура
[ редактировать ]Первые годы
[ редактировать ]Телефон и телетайп были первыми основными инструментами брокера. Телетайп, или телетайп, получал финансовые котировки и распечатывал их на тикерной ленте . Акции США обозначались тикером, состоящим из одной-трех букв, за которым следовала последняя цена, самая низкая и самая высокая, а также объем дня. Трансляция приближалась к реальному времени, котировки редко задерживались более чем на 15 минут, но брокеру, ищущему цену конкретной ценной бумаги, приходилось читать ленту...
Еще в 1923 году компания «Транс-Люкс» установила Нью-Йоркскую фондовую биржу с системой проецирования прозрачной бегущей ленты на большой экран. [6] Эта система впоследствии была принята большинством брокеров, связанных с NYSE, до 1960-х годов.
В 1956 году появилось решение под названием Teleregister. [7] пришел на рынок; эта электромеханическая плата существовала в двух версиях: из 50 лучших или 200 лучших ценных бумаг, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже; но надо было интересоваться именно этими акциями, а не другими...
трейдера В 1960-е годы рабочее место отличалось переполненностью телефонов. Трейдер жонглировал телефонами, чтобы вести переговоры одновременно с несколькими брокерами. Электромеханический, а затем электронный калькулятор позволял ему или ей выполнять основные вычисления.
В 1970-х годах, если появление мини-АТС уступило место некоторому упрощению телефонного оборудования, то развитие альтернативных решений отображения привело к умножению количества видеомониторов на столах, аппаратных средств, которые были специфичными и является собственностью соответствующего поставщика финансовых данных .Основными участниками рынка финансовых данных были; Телерейт , Рейтер , [8] Bloomberg со своим терминалом Bloomberg , Knight Ridder, особенно со своим Viewtron предложением , Quotron и Bridge , более или менее специализирующиеся на сегментах денежного рынка, валютного рынка и рынка ценных бумаг соответственно для первых трех из них.
Появление электронных таблиц
[ редактировать ]С начала 1980-х годов торговые залы увеличились и воспользовались распространением микрокомпьютеров. Появились электронные таблицы , и предлагаемые продукты были разделены между миром MS-DOS / Windows /ПК и миром Unix . Для ПК был Лотус 1-2-3, [9] он был быстро вытеснен Excel для рабочих станций и терминалов . Для UNIX были Applix и Wingz. [10] среди других. Рядом с видеомониторами на столах пришлось найти свободное место для установки экрана компьютера .
Довольно быстро Excel стал очень популярен среди трейдеров как в качестве инструмента поддержки принятия решений , так и в качестве средства управления своими позициями, и оказался сильным фактором при выборе платформы Windows NT в ущерб Unix или VAX/VMS. платформа.
Хотя за это десятилетие количество альтернатив программного обеспечения увеличилось, торговый зал страдал от отсутствия совместимости и интеграции. Начнем с того, что автоматизированная передача сделок из настольных инструментов фронт-офиса, особенно Excel, в корпоративное прикладное программное обеспечение, которое постепенно внедрялось в бэк-офисах, была скудной; трейдеры фиксировали свои сделки, заполняя форму, напечатанную разным цветом в зависимости от направления (покупка/продажа или кредит/займ), а служащий бэк-офиса приходил и через определенные промежутки времени собирал стопки билетов, чтобы их можно было переобменять. -захвачен в другой системе.
Цифровая революция
[ редактировать ]Приложения для отображения видео не только были упакованы в громоздкие коробки, их режим отображения на основе поиска больше не был адаптирован к рынкам, которые набирали большую ликвидность и отныне требовали принятия решений за пару секунд. Трейдеры ожидали, что рыночные данные поступят к ним в режиме реального времени, без необходимости вмешательства с их стороны с помощью клавиатуры или мыши, и будут беспрепятственно передаваться в их инструменты поддержки принятия решений и управления позициями.
Цифровая революция, начавшаяся в конце 1980-х годов, стала катализатором, который помог оправдать эти ожидания. Внутри дилингового зала это нашло выражение в установке системы отображения цифровых данных, своего рода локальной сети. Входящие потоки сходились от разных поставщиков данных, [11] и эти синдицированные данные распространялись на рабочие столы трейдеров. Вызывается обработчик подачи — сервер , который получает данные от интегратора и передает их в локальную систему распределения.
Reuters со своим TRIARCH 2000, Teknekron со своим TIB, Telerate с TTRS, Micrognosis с MIPS вскоре разделили этот растущий рынок. Эта инфраструктура является необходимым условием для дальнейшей установки на каждом рабочем столе программного обеспечения, которое собирает, отображает и графически анализирует эти данные.
Этот тип программного обеспечения обычно позволяет трейдеру собирать соответствующую информацию в составные страницы, включающие панель новостей в текстовом формате, перемещающуюся в реальном времени снизу вверх, панель котировок, например, спотовые курсы по отношению к доллару США , каждую котировку. обновление или «тик», отображающийся в обратном видео в течение одной или двух секунд, панель графического анализа со скользящими средними , MACD , свечами или другими техническими индикаторами, еще одна панель, отображающая конкурентные котировки от разных брокеров и т. д.
два семейства программных пакетов К этому новому поколению инструментов относились : одно предназначено для платформ Windows-NT, другое — для платформ Unix и VMS.
Однако Bloomberg и другие, в основном отечественные, провайдеры избегали этого движения, предпочитая придерживаться модели сервисного бюро , где каждый настольный монитор просто отображает данные, которые хранятся и обрабатываются на территории поставщика. Подход этих провайдеров заключался в том, чтобы настолько обогатить свою базу данных и функциональные возможности, чтобы вопрос открытия их данных для любой электронной таблицы или сторонней системы стал бессмысленным.
В этом десятилетии также произошло вторжение телевидения в торговые залы. Пресс-конференции, проводимые президентами центральных банков, отныне являются долгожданными событиями, на которых тон и жесты расшифровываются. Трейдер одним глазом смотрит в телевизор, другой — на экран компьютера, чтобы наблюдать, как рынки реагируют на объявления, при этом очень часто один клиент разговаривает по телефону. Рейтер, [12] Bloomberg, CNN и CNBC предлагают свои новостные каналы, специально посвященные финансовым рынкам.
Интернет и пропускная способность
[ редактировать ]Развитие Интернета спровоцировало падение стоимости информации, в том числе финансовой. Это нанесло серьезный удар по интеграторам, которые, как и Reuters, много лет назад вложили много средств в массовую доставку данных на рынки в режиме реального времени, но с тех пор зафиксировали волну прекращения подписки на данные, а также снижение продаж своих услуг. лицензии на программное обеспечение для распространения данных и отображения.
Более того, инвесторы кабельных операторов приводят к огромному росту информационной емкости транспорта по всему миру. Учреждения, имеющие несколько торговых залов по всему миру, воспользовались этой полосой пропускания , чтобы связать свои зарубежные сайты со своей штаб-квартирой по звездообразной модели. Появление таких технологий, как Citrix, поддержало эту эволюцию, поскольку они позволяют удаленным пользователям подключаться к виртуальному рабочему столу , откуда они затем получают доступ к приложениям штаб-квартиры с уровнем комфорта, аналогичным уровню комфорта локального пользователя. Если раньше инвестиционному банку приходилось устанавливать программное обеспечение в каждом торговом зале, то теперь он может ограничить такие инвестиции одним сайтом. Затраты на внедрение зарубежного сайта в основном сводятся к бюджету телекоммуникаций.
А поскольку ИТ-архитектура упрощается и централизуется, ее также можно передать на аутсорсинг. Действительно, за последние несколько лет основные поставщики технологий [ ВОЗ? ] Активно на рынке торговых помещений развиваются услуги хостинга .
Программное оборудование
[ редактировать ]С конца 1980-х годов рабочие таблицы стали быстро распространяться на настольных компьютерах трейдеров, в то время как руководителю торгового зала все еще приходилось полагаться на консолидированные позиции, которым не хватало ни реального времени, ни точности. Разнообразие алгоритмов оценки , хрупкость рабочих таблиц, сопряженная с риском потери важных данных, посредственное время отклика ПК при выполнении тяжелых расчетов, отсутствие прозрачности действий трейдеров — все это повысило необходимость совместного использования информационные технологии или корпоративные приложения , как их позже назвали в отрасли.
Но у учреждений есть и другие требования, которые зависят от их бизнеса, будь то торговля или инвестиции.
Риск-менеджмент
[ редактировать ]Торговое подразделение инвестиционного банка стремится обеспечить синергию между подразделениями, например:
- хеджирование валютного риска, возникающего в результате валютных свопов или форвардных позиций;
- финансирование отделом денежного рынка позиций, оставшихся открытыми на конец дня;
- хеджирование позиций по облигациям с помощью процентных фьючерсов или опционных контрактов.
Такие процессы требуют взаимного обмена данными.
Таким образом, в период с 1990 по 1993 год на рынке появилось несколько пакетных программ: Infinity, Summit, Kondor+ , Finance Kit, [13] Front Arena, Murex и Sophis Risque быстро продвигаются под эгидой управления рисками — термина более лестного, хотя и несколько менее точного, чем термин «удержание позиции». [14]
Хотя Infinity умерла в 1996 году вместе с мечтой о наборе инструментов, который должен был моделировать любую инновацию, которую мог бы разработать финансовый инженер, другие системы все еще живы и живы в торговых залах. Рожденные в один и тот же период, они имеют много общих технических характеристик, таких как трехуровневая архитектура , серверная часть которой работает на платформе Unix, реляционная база данных на Sybase или Oracle , а также графический интерфейс пользователя , написанный на английском языке, поскольку их клиенты находятся в любой точке мира. Захват транзакций трейдеров, удержание позиций, измерение рыночных рисков (процентных ставок и валютных курсов), расчет прибылей и убытков (P&L) для каждого отдела или трейдера, контроль лимитов, установленных для каждого контрагента, являются основными предоставляемыми функциями. этими системами.
Эти функции позже будут закреплены национальными правилами, которые, как правило, настаивают на адекватности ИТ: во Франции они определены в 1997 году в инструкции «Банковской комиссии» относительно внутреннего контроля. [15]
Электронная торговля
[ редактировать ]Телефон, используемый на внебиржевых (OTC) рынках, подвержен недоразумениям. Если обе стороны не смогут четко понять друг друга в торговых условиях, может быть слишком поздно вносить изменения в транзакцию, как только полученное подтверждение выявит аномалию.
Первыми рынками, на которых открылась электронная торговля, стали валютные рынки. В 1981 году компания Reuters создает свою дилинговую службу Reuter Monitor. Контрагенты встречаются друг с другом посредством экрана и договариваются о транзакции в режиме видеотекса , где данные слабо структурированы.
В мире электронной торговли появляется несколько продуктов, включая Bloomberg Terminal , BrokerTec , TradeWeb и Reuters 3000 Xtra для ценных бумаг и иностранной валюты. В то время как итальянская компания Telematico (MTS) находит свое место на европейских торговых площадках для торговли суверенными долгами.
Совсем недавно на рынок пришли другие специализированные продукты, такие как Swapswire для заключения процентных свопов или SecFinex и EquiLend для размещения кредитов или займов под ценные бумаги (заемщик платит абонентскую плату за услугу).
Однако этим системам также обычно не хватает ликвидности. Вопреки часто повторяемому прогнозу, электронная торговля не убила традиционную междилерскую брокерскую деятельность. Кроме того, трейдеры предпочитают смешивать оба режима: экран для определения цен и голос для организации крупных транзакций. [16]
Управление заказами и маршрутизация
[ редактировать ]Для продуктов организованных рынков процессы иные: заказы клиентов должны собираться и централизоваться; некоторая их часть может быть перенаправлена на внутреннее сопоставление через так называемые альтернативные торговые системы (АТС); ордера большого размера или на акции с низкой ликвидностью или котирующиеся на иностранной бирже, а также ордера от корпоративных клиентов, чей торговый контакт находится в торговом зале, предпочтительно направляются либо брокерам, либо на многосторонние торговые площадки (MTF) ; остальная часть поступает непосредственно на местную фондовую биржу, к которой учреждение подключено электронным способом.
Ордера впоследствии исполняются частично или полностью, а затем распределяются по соответствующим счетам клиентов. Растущее количество перечисленных продуктов и торговых площадок привело к необходимости управлять этой книгой заказов с помощью соответствующего программного обеспечения.
Фондовые биржи и фьючерсные рынки предлагают свою собственную интерфейсную систему для сбора и передачи заказов или, возможно, программный интерфейс, позволяющий учреждениям-членам подключать свою систему управления заказами, разработанную ими собственными силами. пакеты, которые управляют различными протоколами связи Но издатели программного обеспечения вскоре начинают продавать на этих рынках ; Базирующаяся в Великобритании компания Fidessa имеет сильное присутствие среди членов LSE ; Sungard Global Trading и шведская Orc Software — ее крупнейшие конкуренты.
Программная торговля
[ редактировать ]В программной торговле ордера генерируются программным обеспечением, а не размещаются трейдером, принимающим решение. В последнее время ее скорее называют алгоритмической торговлей. Это применимо только к организованным рынкам, где транзакции не зависят от переговоров с данным контрагентом.
Типичное использование программной торговли — создание заказов на покупку или продажу данной акции, как только ее цена достигнет заданного порога, вверх или вниз. Во время финансового кризиса 1987 года волна стоп-приказов на продажу в значительной степени обвинялась в качестве основной причины ускорения падения цен. Однако с тех пор программная торговля не прекратила развиваться, особенно с бумом ETF , взаимных фондов, имитирующих биржевой индекс, а также с ростом структурированного управления активами; Например, ETF, копирующий индекс FTSE 100 , каждый день отправляет кратное 100 ордеров на покупку или столько же ордеров на продажу, в зависимости от того, фиксирует ли фонд чистый входящий или исходящий поток подписок. Такое сочетание ордеров еще называют корзиной. Более того, всякий раз, когда вес какой-либо акции, входящей в индекс, меняется, например, после увеличения акционерного капитала эмитентом, следует генерировать новые ордера на корзину, чтобы новое распределение портфеля по-прежнему отражало распределение индекса. Если программа может генерировать огромное количество ордеров быстрее, чем один трейдер, она также требует контроля со стороны финансовый инженер , который адаптирует свою программу как к эволюции рынка, так и теперь к требованиям банковского регулятора, проверяя, что она не влечет за собой никаких манипуляций рынком . В некоторых торговых залах теперь может быть столько же финансовых инженеров, сколько и трейдеров.
Распространение вариантов программной торговли, многие из которых используют схожие методы, заставляет их разработчиков искать конкурентные преимущества, инвестируя в аппаратное обеспечение, которое увеличивает вычислительную мощность, или адаптируя свой программный код к многопоточности , чтобы гарантировать, что их заказы доходят до центрального узла. книгу заказов раньше, чем у конкурентов. Таким образом, успех алгоритма измеряется парой миллисекунд. Однако этот тип программной торговли, также называемый высокочастотной торговлей , противоречит принципу справедливости между инвесторами, и некоторые регулирующие органы рассматривают возможность ее запрета.. [17]
Управление портфелем
[ редактировать ]Поскольку исполнение ордеров возобновляется, менеджер взаимного фонда, а также трейдер инвестиционного банка должны обновить свои позиции. Однако управляющему не нужно переоценивать свои активы в реальном времени: в отличие от трейдера, временным горизонтом которого является день, управляющий портфелем имеет среднесрочную и долгосрочную перспективу. Тем не менее, менеджеру необходимо убедиться, что все, что он продает, имеется на его депозитарном счете; ему также нужна функция сравнительного анализа, с помощью которой он может отслеживать эффективность своего портфеля с помощью своего эталонного показателя ; если он отклонится слишком сильно, ему понадобится механизм его ребалансировки, автоматически генерирующий ряд покупок и продаж, чтобы распределение портфеля вернулось к эталонному.
Отношения с бэк-офисом
[ редактировать ]В большинстве стран банковское регулирование требует соблюдения принципа независимости между фронт-офисом и бэк-офисом: сделка, заключенная торговым залом, должна быть подтверждена бэк-офисом для последующего подтверждения контрагенту, расчета и учета. для. Обе службы должны отчитываться перед подразделениями, независимыми от каждой из них на самом высоком возможном уровне иерархии. [18] [19]
В Германии регулирование идет еще дальше: действует «принцип четырех глаз», требующий, чтобы все переговоры, проводимые любым трейдером, были просмотрены другим трейдером, прежде чем они будут переданы в бэк-офис.
В континентальной Европе учреждения с начала 1990-х годов уделяют особое внимание сквозной обработке (STP), то есть автоматизации передачи торговых данных в бэк-офис. Их цель — повысить производительность труда сотрудников бэк-офиса, заменив повторный захват торговли процессом проверки. Издатели программного обеспечения для управления рисками или активами отвечают этим ожиданиям либо путем добавления в свою систему функций бэк-офиса, которые до сих пор были предназначены для фронт-офиса, либо путем развития своих возможностей подключения, чтобы облегчить интеграцию сделок в надлежащий бэк-офис. ориентированный пакет.
Англосаксонские учреждения, имеющие меньше ограничений в найме дополнительного персонала в бэк-офисах, всего несколько лет спустя испытывают менее острую потребность в автоматизации и разработке таких интерфейсов.
На рынках ценных бумаг институциональные реформы, направленные на сокращение задержки расчетов с обычных трех рабочих дней до одного дня или даже нулевого дня, могут стать сильным стимулом для автоматизации процессов обработки данных.
Пока фронт-офис и бэк-офис работают отдельно, трейдеры, наиболее неохотно фиксирующие свои сделки самостоятельно в системе фронт-офиса, которую они, естественно, считают более громоздкой, чем электронная таблица, испытывают искушение отдать себя помощнику или посреднику. - офисный служащий. В таком случае политика STP является косвенным средством принуждения торговцев к захвату активов самостоятельно. Более того, захват торговли с помощью информационных технологий в кратчайшие сроки после реальных переговоров с годами все больше рассматривается как «передовая практика» или даже правило.
Банковское регулирование имеет тенденцию лишать трейдеров возможности переоценивать свои позиции по ценам по их выбору. Однако сотрудники бэк-офиса не обязательно лучше всех готовы критиковать цены, предлагаемые трейдерами на сложные или малоликвидные инструменты и которые не публикует ни один независимый источник, такой как Bloomberg.
Анатомия самых больших неудач
[ редактировать ]Будь то действующее лицо или простой свидетель, торговый зал — это место, где случаются любые неудачи, достаточно серьезные, чтобы поставить под угрозу существование компании.
В случае с Northern Rock , Bear Stearns или Lehman Brothers все три были уничтожены кризисом ипотечного кредитования в 2008 году, если торговый зал наконец не смог найти партнеров на денежном рынке для рефинансирования и, следовательно, должен был столкнуться с кризисом ликвидности. , каждый из этих дефолтов обусловлен бизнес-моделью компании , а не неисправностью ее торгового зала.
Напротив, в приведенных ниже примерах, если сбой всегда был вызван неблагоприятными рыночными условиями, он также имеет оперативную причину:
| Месяц Год | Компания | Фиктивные сделки | Скрытые позиции | Позиции промаха | Инсайдерская торговля | Манипулирование рынком | Просчет риска | Ошибочная оценка | Отсутствие контроля со стороны трейдеров | Недостаточное право | Ошибка захвата | Conse- следствия о компании |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Апрель 87 г. | Меррилл Линч [21] | б | б | б | ||||||||
| 90 февраля | Дрексел Бёрнем Ламберт [22] | б | б | б | штраф и банкротство | |||||||
| Сентябрь 91 г. | Саломон Бразерс [23] | б | отлично | |||||||||
| февраль 95 г. | Бэрингс [24] | б | б | б | банкротство | |||||||
| Апрель 95 г. | Киддер Пибоди [25] | б | б | |||||||||
| Июль 95 г. | Дайва [25] | б | б | б | частичное закрытие бизнеса | |||||||
| июнь 96 г. | Сумитомо | б | б | б | б | штрафы [26] + гражданский иск | ||||||
| Январь 98 г. | ЮБС [27] | б | б | |||||||||
| Сентябрь 98 г. | LTCM [28] | б | рекапитализация | |||||||||
| 5 декабря | Мидзухо Секьюритиз [29] [30] | б | ||||||||||
| 6 сентября | Амарант Советники [31] | б | ||||||||||
| 8 января | Сосьете Женераль [32] | б | б | б | б | отлично [33] | ||||||
| 8 февраля | Кредит Свисс [34] | б | ||||||||||
| 08 мая | Морган Стэнли [35] | б | б | б | отлично | |||||||
| 8 октября | СИТИК Пасифик [36] | б | б |
Эти эксплуатационные причины, указанные в столбцах выше, вызваны организационными или ИТ-недостатками:
- Фиктивная сделка становится возможной, когда система позволяет разместить сделку либо фиктивному контрагенту, либо реальному контрагенту, но по которой система не отправляет ни подтверждение этому контрагенту, ни автоматическое сообщение в бэк-офис для расчета и бухгалтерский учет;
- Скрытые позиции, являющиеся мошенническими, и превышение разрешенных позиций, которые таковыми не являются, также становятся возможными из-за отсутствия механизма контроля лимитов с передачей предупреждения в Департамент рисков, либо из-за отсутствия реакции со стороны получателя такое предупреждение;
- Некоторые случаи инсайдерской торговли можно объяснить близостью внутри торгового зала отделов с конфликтующими интересами, например отдела, который организует выпуск акций и инвестирует от имени клиентов.
- Манипулирование ценами также возможно, если не осуществляется контроль над долей инструмента, находящейся в обращении, по отношению к общему количеству акций, находящихся в обращении на рынке, независимо от того, является ли эта доля в обращении общим количеством акций данного корпоративного эмитента или открытой позицией котируемый производный инструмент;
- Риск может быть неправильно рассчитан, поскольку он зависит от параметров, качество которых невозможно оценить, или потому, что к используемой математической модели придается чрезмерное доверие;
- Ошибочная оценка может быть результатом мошеннического обращения с эталонными ценами или потому, что отсутствие свежих котировок по инструменту и неспособность рассмотреть альтернативную, основанную на модели оценку, привели к использованию устаревших цен;
- Отсутствие контроля со стороны трейдера может быть оценено по слабости требуемой от него отчетности или по недостатку экспертизы или критики со стороны получателей этой отчетности;
- Права пользователя могут оказаться неадекватными либо потому, что они предоставлены иерархией в противоречии с лучшими отраслевыми практиками, либо потому, что, хотя и не предоставлены, они все же применяются, либо потому, что система не может ими управлять, либо потому, что из-за небрежности они не были предоставлены. были правильно настроены в этой системе;
- Наконец, ошибка захвата может возникнуть в системе со слабым контролем достоверности, например, в системе с размером сделки или без механизма «принципа четырех глаз», в соответствии с которым явная аномалия была бы обнаружена и остановлена вторым человеком.
Разрушенные комнаты
[ редактировать ]- 5 мая 1996 года, в ночь с субботы на воскресенье, пожар, предположительно криминальный, разрушил торговый зал Crédit Lyonnais ; торговые предприятия через пару дней были переведены на резервную площадку для аварийного восстановления в пригороде Парижа.
- 11 сентября 2001 года в результате нападения на Всемирный торговый центр был разрушен торговый зал Cantor Fitzgerald и погибло 658 человек, две трети его сотрудников. [37] Однако примерно через неделю бизнес возобновился.
Играть в азартные игры
[ редактировать ]Торговые залы также используются в сфере спортивных азартных игр . Этот термин часто используется для обозначения отделов по определению обязательств и коэффициентов букмекерских контор, где обязательства управляются, а коэффициенты корректируются. Примеры включают интернет-букмекерские конторы, расположенные в странах Карибского бассейна, а также легальные букмекерские конторы в Соединенном Королевстве, такие как William Hill , Ladbrokes и Coral, которые управляют торговыми залами для управления своими рисками. Рост бирж ставок, таких как Betfair, также привел к появлению «торговых залов», предназначенных для профессиональных игроков. (ссылка: газета Racing Post от 19.07.07) Первое такое заведение было открыто в Эдинбурге в 2003 году, но позже закрылось. Профессиональные игроки обычно платят ежедневную плату в размере около 30 фунтов стерлингов в день за использование ИТ-средств и спортивных спутниковых каналов, используемых для целей ставок. Сегодня в Великобритании существует восемь таких торговых залов, два из которых расположены в Лондоне – один в Хайгейте и один в Кэнэри-Уорф.
См. также
[ редактировать ]
Примечания и ссылки
[ редактировать ]- ^ «Барьеры падают между трейдерами» . Файнэншл Таймс. 1 февраля 2010 г. Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г.
- ^ «Банки Canary Wharf получают доступ к нескольким сетевым провайдерам» . Работа с технологиями. 23 июля 2001 г. [ постоянная мертвая ссылка ]
- ^ «Расширение UBS Warburg создаёт крупнейшую в мире торговую площадку» . сайт банка. 14 мая 2002 г. Архивировано из оригинала 17 ноября 2018 г. Проверено 24 февраля 2010 г.
- ^ «Будущий торговый зал Société Générale строится в Ла-Дефанс» (на французском языке). проекты-архитектор-urbanisme.fr.
- ^ «JPMorgan построит башню на месте Всемирного торгового центра» . Блумберг. 14 июня 2007 г.
- ^ Алекс Преда (август 2009 г.). Создание финансов: границы рынков и современный капитализм . ISBN 9780226679334 . Проверено 5 января 2011 г.
- ^ «Коммерческая презентация Телерегистра» (PDF) . Computerhistory.org. 1956. стр. 20–21 . Проверено 4 апреля 2010 г.
- ^ с Reuter Monitor, который был выведен из эксплуатации только в 1996 году. «Конец сети мониторинга Reuters: 31 декабря 1996 г. — официальная дата прекращения» . Работа с технологиями. [ постоянная мертвая ссылка ]
- ^ Лотос 1-2-3 ; используется сегодня небольшим процентом компаний
- ^ Вингз ; используется сегодня небольшим процентом компаний
- ^ канал основного интегратора, такого как Reuters или Moneyline Telerate, обычно дополняющий канал данных местной фондовой биржи, такой как TOPCAC, во Франции, от Société de Bourse Française (на французском языке) ( SBF )
- ^ Финансовое телевидение Reuters (RFTV) было запущено в 1996 году, но закрыто в 2002 году из-за отсутствия прибыльности.
- ↑ Переименован в Wall Street Suite после того, как его издатель, финская Trema, в 2006 году был поглощен американской фирмой Wall Street Systems.
- ^ Действительно, все более преобладало мнение, что риски необходимо консолидировать в масштабах всего банка, то есть за пределами дилингового зала, и принимать во внимание эффекты корреляции между всеми типами активов; RiskManager от JPMorgan и RiskWatch от Algorithmics являются основными издателями программного обеспечения, создающими пакеты, соответствующие этой концепции.
- ^ «Регламент CRBF 97-02, разделы IV и V об измерении и мониторинге рисков» (PDF) (на французском языке). Сайт Банка Франции.
- ^ «Для крупнейших финансовых брокеров в мире недостаточно быть полностью подключенными» . Экономист. 9 января 2003 года . Проверено 28 февраля 2010 г.
- ^ «SEC пытается ограничить высокочастотную торговлю» . Файнэншл Таймс. 13 января 2010 г. Архивировано из оригинала 11 декабря 2022 г. Проверено 27 февраля 2010 г.
- ^ «Циркуляр IML 93-101: Правила, касающиеся организации и внутреннего контроля рыночной деятельности кредитных организаций» (PDF) (на французском языке). Комиссия по надзору за финансовым сектором (CSSF – Люксембург).
- ^ Во Франции статья 7.1 постановления CRBF 97-02.
- ^ См. также Список торговых потерь .
- ^ Стернголд, Джеймс (11 марта 1987 г.). «Анатомия ошеломляющей потери» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 25 мая 2010 г.
- ^ «Смерть Дрекселя» . Экономист. 17 февраля 1990 г.
- ^ Настоящий скандал с Саломоном . Журнал Нью-Йорк. 2 сентября 1991 года.
- ^ «Кейс-стади – Бэрингс» . Ambit ERisk. 2010. Архивировано из оригинала 17 октября 2007 г.
- ^ Jump up to: а б «Необычный путь к крупному трейдингу» . Нью-Йорк Таймс . 27 сентября 1995 г.
- ^ «штраф от CFTC» . CFTC . 11 мая 1998 года . Проверено 22 февраля 2010 г.
- ^ «Слепая вера» . Экономист. 29 января 1998 года.
- ^ «Кейс-стади – Долгосрочное управление капиталом» . Архивировано из оригинала 18 июля 2011 г.
- ^ Льюис, Лео (9 декабря 2005 г.). «Набор текста толстыми пальцами обходится боссам трейдеров в 128 миллионов фунтов стерлингов» . Лондон: Таймс Онлайн . Проверено 25 мая 2010 г.
- ^ См. также Токийскую фондовую биржу - Проблемы ИТ.
- ^ Хиллари Тилл (2 октября 2006 г.). «Дело об амаранте: первые уроки катастрофы» . Исследовательский центр управления рисками и активами EDHEC.
- ^ См. также торговые убытки Société Générale за 2008 год.
- ^ «Юрисдикционные решения, опубликованные Банковской комиссией в июле 2008 г. - Официальный бюллетень № 5, стр. 16» (PDF) (на французском языке).
- ^ «Больше дыр, чем ты» . Экономист. 21 февраля 2008 г.
- ^ «Последнее уведомление Мэтью Себастьяну Пайперу» (PDF) . ФСА.
- ^ «CITIC Pacific предупреждает о возможных потерях на валютном рынке в размере 2 миллиардов долларов» . Рейтер. 20 октября 2008 г.
- ^ «Никогда еще фирма не теряла столько сотрудников» . Экономист. 20 сентября 2001 г.
Внешние ссылки
[ редактировать ]- «Уолл-стрит и технологии» .
- «Работа с технологиями» .
- «Сила программных сделок» . Инвестопедия.
- Дэниел Бенза, Дэвид Старк. «Экология стоимости в торговом зале на Уолл-стрит» (PDF) . Колумбийский университет. Архивировано из оригинала (PDF) 6 июля 2011 г.
- Говард Кан, Кэри Л. Купер (1993). Стресс в дилинговом зале. Высокоэффективные компании находятся под давлением . Бизнес и экономика. п. 276. ИСБН 9780415073752 .
- Эндрю Делани (2004). «Конец эпохи крупных торговцев?» . Команда А. Инсайт.