Многосторонняя торговая площадка
Многосторонняя торговая площадка ( MTF ) — это термин Европейского Союза, нормативный обозначающий саморегулируемую финансовую торговую площадку . Это альтернатива традиционным фондовым биржам , где рынок ценных бумаг осуществляется обычно с использованием электронных систем. Эта концепция была введена в Директиве о рынках финансовых инструментов (MiFID). [1] Европейская директива, призванная гармонизировать защиту розничных инвесторов и позволить инвестиционным фирмам предоставлять услуги на всей территории ЕС.
Статья 4 (15) MiFID описывает MTF как многостороннюю систему, управляемую инвестиционной фирмой или оператором рынка, которая объединяет многочисленные интересы третьих сторон по покупке и продаже финансовых инструментов – в системе и в соответствии с недискреционными правилами – таким образом, что это приводит к заключению контракта . Термин «недискреционные правила» означает, что инвестиционная фирма, управляющая MTF, не имеет права по своему усмотрению определять, как могут взаимодействовать интересы. Интересы объединяются путем заключения договора, а исполнение происходит в соответствии с правилами системы или с помощью протоколов системы или внутренних операционных процедур.
MTF может управляться оператором рынка или инвестиционной фирмой, тогда как работа регулируемого рынка не считается инвестиционной услугой и осуществляется исключительно операторами рынка, которые имеют на это право. Эквивалент США представляет собой альтернативную торговую систему .
История
[ редактировать ] | Этот раздел нуждается в дополнительных цитатах для проверки . ( июль 2021 г. ) |
До введения MiFID торговля акциями обычно была сосредоточена на крупных национальных фондовых биржах , таких как Лондонская фондовая биржа (LSE), Deutsche Börse и Euronext . Правила работы бирж различались от страны к стране, при этом некоторым биржам предоставлялись эксклюзивные права на определенные услуги для рынка этой страны. Следовательно, торговля акциями в Европе , как правило, проводилась на одной конкретной площадке, например, на парижском рынке Euronext для французских ценных бумаг или на LSE для ценных бумаг Соединенного Королевства .
MiFID II классифицировал три типа торговых площадок:
- Регулируемый рынок (РМ), управляемый оператором рынка
- Многосторонняя торговая площадка (MTF)
- Организованная торговая площадка (ОТФ)
Разрешение на запуск любого из трех типов услуг требовалось от соответствующего регулятора, при этом существующие биржи регистрировались как регулируемые рынки.
Сравнение с «регулируемыми рынками»
[ редактировать ]MTF — это своего рода «облегченная биржа». [2] потому что они предоставляют схожие или конкурирующие торговые услуги и имеют схожие структуры, такие как своды правил и отделы по надзору за рынком.
Операторы рынка также являются арбитрами по ценным бумагам. Компании, желающие провести листинг на регулируемом рынке, проходят процедуру листинга и платят сборы; это позволяет оператору гарантировать, что для торговли доступны только соответствующие ценные бумаги. Это может включать в себя требования к количеству доступных акций, стандарты ведения счетов компании или строгие правила о том, как новости публикуются на рынке.
Была ли ценная бумага «допущена к торговле на регулируемом рынке» или нет, является ключевым понятием в рамках MiFID и имеет основополагающее значение для того, как правила применяются к торговле ценными бумагами. MTF не имеют стандартного процесса листинга и не могут изменить нормативный статус ценных бумаг.
Правила эксплуатации
[ редактировать ] | Этот раздел нуждается в дополнительных цитатах для проверки . ( июль 2021 г. ) |
MiFID устанавливает ряд обязательств для работы MTF:
- Он должен быть прозрачным до торговли , цены существующих ордеров должны быть доступны в потоках рыночных данных.
- MTF может быть освобождена от требований предторговой прозрачности путем использования соответствующего отказа. [3] например, отказ от большого размера или отказ от ссылки на цену — в этом случае MTF будет темным пулом .
- Он должен быть прозрачным после торговли : любые сделки, совершаемые на платформе, должны публиковаться в режиме реального времени.
- Цены и сборы должны быть общедоступными и применяться единообразно для всех участников.
- Должен существовать свод правил, объясняющий, как работает система, и способы подачи заявки на членство.
Влияние на европейскую торговлю
[ редактировать ] | Этот раздел нуждается в дополнительных цитатах для проверки . ( июль 2021 г. ) |
Новые MTF оказали значительное влияние на европейскую торговлю акциями. MiFID позволил торговым площадкам конкурировать друг с другом. Устаревшие биржи в основном предпочли сохранить существующие бизнес-модели и масштабы, но новые MTF оказали значительное влияние. Chi-X Europe , крупнейшая по объёму MTF, [4] По некоторым статистическим данным, это также крупнейшая торговая площадка в Европе.
MTF были запущены и для других классов активов, одним из примеров является LMAX Exchange , MTF , регулируемый FCA, для спотовой торговли валютой и драгоценными металлами. [5]
Это часть процесса, известного как фрагментация , когда ликвидность одной ценной бумаги больше не концентрируется на одной бирже, а на нескольких площадках. Это, в свою очередь, вынудило трейдеров использовать более сложные торговые стратегии, такие как интеллектуальная маршрутизация ордеров .
Влияние на комиссии
[ редактировать ]Новые МТФ отличались:
- Высокие скорости торговли, использование технологий, делающих свои платформы привлекательными для высокочастотных трейдеров ;
- Низкозатратные базы, управляющие своими организациями с минимальной численностью персонала;
- Ценообразование «мейкер/тейкер», оплата участникам торговли на платформе до тех пор, пока торговля добавляет ликвидность, а не отнимает ее;
- Торговые стимулы, часто называемые прыжковыми мячами, при которых ставки передаются участникам торгов в обмен на объем торгов.
Все это сделало новые площадки очень привлекательными и завоевало долю рынка. В свою очередь, существующие площадки были вынуждены делать большие скидки, [6] существенно влияет на доходы.
Ограниченный индивидуальный успех
[ редактировать ]Хотя они вызвали значительные изменения на рынках торговли акциями, сами MTF добились ограниченного успеха. Chi-X Europe утверждает, что она прибыльна, [7] однако Nasdaq OMX Europe была закрыта в 2010 году. [8] а Бирюзу купила LSE.
Многие считают бизнес-модель MTF неустойчивой, хотя Алисдер Хейнс, генеральный директор Chi-X Europe, заявил: «Мы не собираемся повышать цены, хотя большинство людей ожидают, что нам придется это сделать». [9]
Инвестиционный банк МТФ
[ редактировать ]Большинство инвестиционных банков используют внутреннюю систему пересечения. Эти системы сравнивают заказы клиентов друг с другом или исполняют заказы непосредственно из книги банка.
Nomura преобразовала свою внутреннюю систему пересечения NX в MTF. Nomura заявила, что ее решение было принято в «коммерческих целях». UBS создал UBS MTF, он работает совместно с его системой пересечения UBS PIN. Goldman Sachs также объявил о запуске MTF.
Точный нормативный статус систем пересечения брокеров является предметом споров и разногласий. Ожидается, что это станет областью будущего вмешательства регулирующих органов. [10]
См. также
[ редактировать ]- Альтернативная торговая система
- Электронная сеть связи
- Механизм исполнения свопа
- Пересекающаяся сеть
- Темный бассейн
- Электронная торговая площадка
Ссылки
[ редактировать ]- ^ «Директива 2004/39/ЕС» . Официальный журнал Европейского Союза . 2004 . Проверено 20 марта 2008 г.
- ^ Грант, Джереми (17 декабря 2010 г.). «Чей ход в эндшпиле Чи-Х?» . Файнэншл Таймс . Лондон. Архивировано из оригинала 23 декабря 2010 года.
- ^ Отказ от обязательств по обеспечению прозрачности перед торговлей в соответствии с Директивой о рынках финансовых инструментов (MiFID) , 20 мая 2009 г., заархивировано из оригинала 21 июля 2011 г. , получено 3 января 2011 г.
- ^ «Доля рынка по индексу» . БАТС Европа. Архивировано из оригинала 13 января 2011 года.
- ^ «Журнал E-Forex | Специальный репортаж | LMAX Exchange. Биржевая торговля на спотовой валюте» . Архивировано из оригинала 16 января 2014 года . Проверено 27 августа 2013 г.
- ^ Тейлор, Эдвард (16 февраля 2010 г.). «Deutsche Boerse впервые в истории понесла квартальный убыток» . Рейтер . Великобритания.
- ^ «Chi-X Europe опубликовала очередной рекордный квартал» (PDF) (пресс-релиз). Чи-Х Европа. 12 июля 2010 г. Архивировано из оригинала (PDF) 8 июля 2011 г.
- ^ «NASDAQ OMX закроет панъевропейскую фондовую биржу NASDAQ OMX Europe» (пресс-релиз). Насдак ОМХ. 28 апреля 2010 г. Архивировано из оригинала 14 июля 2011 г.
- ^ Бэрд, Джейн (14 февраля 2010 г.). «Генеральный директор Chi-X Europe планирует придерживаться стратегии низких комиссий» . Рейтер . Великобритания. Архивировано из оригинала 4 декабря 2010 года.
- ^ Европейская комиссия (8 декабря 2010 г.), Обзор Директивы о рынках финансовых инструментов (MIFID) (PDF) , заархивировано (PDF) из оригинала 15 декабря 2010 г.