Усреднение значений

Конечная стоимость после 36-месячного периода выхода на рынок для 1 доллара США в SP500 с альтернативным использованием усреднения стоимости (VA) и усреднения долларовой стоимости (DCA) с ожидаемой нормой прибыли (ERR) от нуля (выше) до 4,35%. в год (ниже). Каждый пункт представляет собой отдельный стартовый месяц с января 1871 года по декабрь 2014 года. В случае с нулевой ERR VA заканчивает с большим богатством, чем DCA, в 39% случаев, что в этих случаях дает среднее преимущество в 0,87%. DCA финиширует с большим богатством, чем VA, в 61% случаев, в этих случаях со средним преимуществом 3,2%. ВА имеет ненулевой риск полного разорения. Красные точки — это те, для которых инвестор, использующий VA, заканчивает период выхода на рынок с меньшими затратами, теряя 100% денег и набирая долги.

Используя ожидаемую норму прибыли 4,35% в год (в среднем за 1871–2014 годы, без учета дивидендов).

Усреднение стоимости (VA) , также известное как усреднение долларовой стоимости (DVA) , представляет собой метод добавления к инвестиционному портфелю , который, как противоречиво утверждается, обеспечивает большую прибыль, чем другие методы, такие как усреднение долларовой стоимости . С помощью этого метода инвесторы пополняют свои портфели (или выходят из них) таким образом, чтобы баланс портфеля достиг заранее определенной месячной или квартальной цели, независимо от колебаний рынка. Например, инвестор может захотеть инвестировать 3600 долларов США через 36 месяцев. Используя VA, инвестор будет стремиться к тому, чтобы общая стоимость инвестиций составляла 100 долларов в начале первого месяца, 200 долларов в начале второго месяца и так далее. Вложив 100 долларов в начале первого месяца, в конце этого месяца инвестиции могут стоить 101 доллар. В этом случае инвестор вкладывает еще 99 долларов, чтобы достичь цели второго месяца в 200 долларов. Если в конце первого месяца инвестиция составит 205 долларов, инвестор выводит 5 долларов.

Идея VA заключается в том, что в периоды спада рынка инвестор вносит больше, а в периоды подъема рынка — меньше. Как показано в приведенном выше примере, в отличие от усреднения долларовой стоимости, которое требует инвестирования фиксированной суммы денег в каждый период, инвестору, усредняющему стоимость, иногда может потребоваться выйти из портфеля, чтобы придерживаться программы. Усреднение значений было разработано бывшим Гарвардского университета профессором Майклом Э. Эдлесоном .

Инвестор должен указать ожидаемую норму прибыли в формуле усреднения стоимости. Утверждается, что включение этой части информации позволяет формуле усреднения стоимости определять периоды превышения и неудовлетворения инвестиций по сравнению с ожиданиями. Если инвестиции растут быстрее, чем ожидалось, инвестору придется покупать меньше или продавать. Если инвестиции растут медленнее, чем ожидалось, или сокращаются, инвестору придется покупать больше.

Некоторые исследования показывают, что этот метод приводит к более высокой доходности при аналогичном риске, особенно при высокой изменчивости рынка и длительных временных горизонтах. Другие исследования показывают, что виртуальные активы вообще не приносят никакой выгоды в долларовом выражении, утверждая, что выгода от доходности виртуальных активов иллюзорна, поскольку она математически предвзята, ретроспективно придавая больший вес прошлым доходам, если они были высокими, и меньший вес, если они были высокими. слабый.

Поддержка

Майкл Э. Эдлесон и Пол С. Маршалл утверждают, что усреднение стоимости может обеспечить более высокую норму прибыли по сравнению с усреднением долларовой стоимости и другими инвестиционными методами. Профессор Эдлесон рекомендует срок ВА в три года. Он предлагает вливание или вывод капитала каждые три или шесть месяцев. Например, если кто-то выиграет или завещает один миллион долларов, примерно 8,33 процента (точная сумма определяется формулой) можно будет инвестировать каждый квартал. Квартальная или полугодовая сумма может сильно варьироваться, что даже может привести к снятию средств, как упоминалось выше. Оппоненты утверждают, что это упускает возможность уже полностью инвестировать, когда произойдет большой подъем рынка. Этот аргумент против усреднения стоимости и усреднения долларовой стоимости, а также в пользу единовременного инвестирования игнорирует предположение Бена Стейна и Фила Демута о том, что более важно избегать большого рыночного спада, который теоретически в равной степени возможен, поскольку движения рынка по сути непредсказуемы. Например, было доказано, что участие в крупном спаде рынка на раннем этапе оказывает разрушительное воздействие на успех долгосрочного выхода на пенсию.

Автор Тимоти Дж. Макманаман далее описывает преимущества усреднения стоимости применительно к популярному инвестиционному инструменту, отвечающему критериям налогообложения 401 (k) . Как сказано в книге Макманамана «Построение состояния по программе 401(k), усреднение стоимости по 401(k)» — это точный метод осуществления периодических внутренних переводов между фондами акций и фондов денежного рынка в рамках 401(k), чтобы воспользоваться преимуществами рыночных колебаний. Это достигается путем инициирования небольших перемещений из фондов акций , когда общая рыночная тенденция растет, и обратно в фонды акций, когда рынок движется вниз. По сути, это покупка акций фонда по более низкой базовой цене и их продажа по более высокой базовой цене в рамках налога, квалифицированного 401 (k), на ежемесячном или ежеквартальном интервале.

Критика

Эдлесон и Маршалл основывают свое утверждение о том, что виртуальные активы превосходят другие стратегии, на том факте, что они обеспечивают постоянно более высокую внутреннюю норму доходности (IRR). Однако, по мнению Хейли (2013), IRR является вводящим в заблуждение показателем доходности таких стратегий, как VA. Эти стратегии систематически инвестируют меньше после высоких доходов, чем после слабых. Это приводит к тому, что при расчете IRR больший вес придается более ранним доходам, когда они были высокими, и меньшим, когда они были низкими. Это ретроспективное изменение (поскольку VA инвестирует больше после низкой доходности), поэтому, хотя оно и изменяет измеренную IRR, оно не приносит инвестору большего богатства.

Исследование утверждает, что математически демонстрирует, что виртуальные активы являются неэффективной инвестиционной стратегией, поскольку те же результаты могут быть получены с использованием других стратегий, которые требуют меньшего объема инвестиций. Кроме того, по сравнению с другими стратегиями, VA требует более активного управления и большого «побочного фонда» денежных средств или ликвидных активов, которые можно использовать для периодических инвестиций, необходимых для VA. В нем делается вывод, что «популярность VA, по-видимому, связана с тем, что инвесторы допустили когнитивную ошибку, полагая, что более высокая IRR предполагает более высокую ожидаемую прибыль».

В исследовании признается, что виртуальные активы будут иметь тенденцию превосходить показатели, когда происходит возврат к среднему уровню рыночных доходностей (например, за высокой доходностью в один месяц обычно следует низкая доходность в следующем месяце). Но даже если инвестор определит рынок, который возвращается к среднему значению, VA вряд ли будет лучшей стратегией для использования. Последовательное возвращение к среднему значению означало бы, что рыночную доходность легко прогнозировать, поэтому было бы легко построить другие стратегии, которые использовали бы преимущества этой предсказуемости более эффективно, чем VA. Возврат к среднему значению на рынке — это не то же самое понятие, что и регрессия к среднему значению, используемое статистиками, когда повторное тестирование неслучайной выборки населения имеет тенденцию давать результаты, которые ближе к среднему значению, чем исходный тест. Существование возврата к среднему значению на финансовых рынках является спорным и является предметом активных исследований. Если оно и существует, то почти наверняка очень незначительное.

Независимо от проблемы возврата к среднему, счет наличности, необходимый для усреднения стоимости, всегда будет вызывать некоторое снижение доходности всего портфеля, поскольку деньги на счете наличности в среднем будут приносить меньший доход, чем если бы они находились на основном счете. портфель. Любые преимущества, которые дает усреднение стоимости с точки зрения выбора времени выхода на рынок, должны преодолевать этот фактор.

Поскольку усреднение стоимости иногда требует продажи активов даже на этапе общего накопления, потенциально могут возникнуть дополнительные транзакционные издержки и ограничения. Например, некоторые взаимные фонды имеют частую торговую политику. Некоторые фонды запрещают дополнительные инвестиции в фонд в течение N месяцев с момента выкупа из фонда. месяцев были инвестиции Некоторые фонды взимают дополнительную комиссию за погашение, если за последние N .

Источники

• Маршалл, Пол С. (весна 2000 г.). «Статистическое сравнение усреднения стоимости с усреднением долларовой стоимости и методами случайного инвестирования» (PDF) . Журнал финансовых и стратегических решений . 13 (1): 87–99 . Проверено 22 июня 2006 г.
• Тимоти Дж. Макманаман, Создание состояния 401 (k), 2008 г. ISBN   978-1-4343-9182-7
• Хейли, С. (2013). «Усреднение стоимости и как динамические стратегии искажают IRR и модифицированную IRR» (PDF) . дои : 10.2139/ssrn.1606347 . {{cite journal}}: Для цитирования журнала требуется |journal= ( помощь )
• Хикс, К. (26 сентября 2017 г.). « Усреднение стоимости: инвестиционная стратегия, которой следует избегать ».
• Создание 401(k) Fortune , Тимоти Дж. Макманаман
• Основы усреднения стоимости от CNN Money
• Подробный обзор техники усреднения стоимости от Sigma Investing
• Усреднение стоимости: безопасная и простая стратегия повышения доходности инвестиций , Майкл Э. Эдлесон. ISBN   0-470-04977-4
• Калькулятор

Внешние ссылки

• СМИ, связанные с усреднением значений, на Викискладе?