Линия рынка безопасности
Линия рынка ценных бумаг ( SML ) представляет собой модель ценообразования капитальных активов . Он отображает ожидаемую доходность отдельной ценной бумаги как функцию систематического недиверсифицируемого риска . Риск отдельной рискованной ценной бумаги отражает волатильность доходности ценной бумаги, а не доходности рыночного портфеля. Риск этих отдельных рискованных ценных бумаг отражает систематический риск. [1]
Формула
[ редактировать ]Пересечение Y SML равно безрисковой процентной ставке . Наклон SML равен рыночной премии за риск и отражает соотношение доходности риска в данный момент времени:
![{\displaystyle \mathrm {SML} :E(R_{i})=R_{f}+\beta _{i}[E(R_{M})-R_{f}]\,}](https://wikimedia.org/api/rest_v1/media/math/render/svg/b72deeb4ae89c94089fa88a19956510791a7b56e)
где:
- E ( R i ) — ожидаемая доходность ценных бумаг.
- E ( RM портфеля ) — ожидаемая доходность рыночного M.
- β — недиверсифицируемый или систематический риск.
- R M — рыночная норма доходности
- R f – безрисковая ставка
При использовании в управлении портфелем инвестиций SML представляет собой альтернативную стоимость (инвестирование в комбинацию рыночного портфеля и безрискового актива). Все ценные бумаги с правильной ценой отображаются в SML. Активы выше линии недооценены, поскольку при заданной величине риска (бета) они приносят более высокую доходность. Активы ниже линии переоценены, поскольку при данном уровне риска они приносят меньшую доходность. [2] На рынке, находящемся в идеальном равновесии, все ценные бумаги попадут в SML.
Возникает вопрос о том, как выглядит SML, когда бета отрицательна. Рациональный инвестор примет эти активы, даже если они приносят доход без риска, поскольку они обеспечат «страхование от рецессии» как часть хорошо диверсифицированного портфеля. Таким образом, SML продолжает двигаться по прямой линии независимо от того, является ли бета положительной или отрицательной. [3] Другой подход к этому вопросу заключается в том, что абсолютное значение бета представляет собой величину риска, связанного с активом, а знак объясняет, когда возникает риск. [4]
Линия рынка ценных бумаг, коэффициент Трейнора и альфа
[ редактировать ]Все портфели SML имеют тот же коэффициент Трейнора , что и рыночный портфель, т.е.
Фактически наклон SML представляет собой коэффициент Трейнора рыночного портфеля, поскольку .
Эмпирическое правило выбора акций для активов с положительной бета-коэффициентом заключается в том, чтобы покупать, если коэффициент Трейнора будет выше SML, и продавать, если он будет ниже (см. рисунок выше). Действительно, из гипотезы эффективного рынка следует, что мы не можем победить рынок. Следовательно, все активы должны иметь коэффициент Трейнора, меньший или равный рыночному. Как следствие, если есть актив, коэффициент Трейнора которого будет больше, чем рыночный, то этот актив дает большую доходность на единицу систематического риска (т. е. бета), что противоречит гипотезе эффективного рынка .
Эта ненормальная дополнительная доходность, превышающая рыночную доходность при данном уровне риска, и есть то, что называется альфа .
См. также
[ редактировать ]- Строка распределения капитала
- Линия рынка капитала
- Граница эффективности
- Рыночный портфель
- Современная теория портфеля
- Характеристическая линия безопасности
Ссылки
[ редактировать ]- ^ Линия рынка ценных бумаг - SML
- ^ Investopedia объясняет линию рынка ценных бумаг - SML
- ^ Берк, ДеМарзо , Стангеланд (2012). Корпоративные финансы, второе канадское издание . Пирсон Канада. п. 390. ИСБН 978-0-321-70872-4 .
{{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка ) - ^ Том Гертс и Андрей Павлов, «Расчет стоимости капитала для REIT: объяснение в классе». Обзор недвижимости 34 (осень 2006 г.).