Противоположное инвестирование

Противоположное инвестирование — это инвестиционная стратегия , которая характеризуется покупкой и продажей в отличие от преобладающих в то время настроений.

Сторонники противоположной точки зрения полагают, что определенное поведение толпы среди инвесторов может привести к неправильным ценам на рынках ценных бумаг. Например, широко распространенный пессимизм в отношении акций может привести к тому, что цена акций окажется настолько низкой, что будут переоценены риски компании и недооценены ее перспективы возвращения к прибыльности. Выявление и покупка таких проблемных акций и их продажа после выздоровления компании может привести к прибыли выше среднего. И наоборот, широко распространенный оптимизм может привести к неоправданно высоким оценкам, что в конечном итоге приведет к падению, когда эти высокие ожидания не оправдаются. Избегание (или короткие продажи) инвестиций в чрезмерно разрекламированные инвестиции снижает риск таких падений. Эти общие принципы могут применяться независимо от того, являются ли рассматриваемые инвестиции отдельной акцией, сектором промышленности, целым рынком или любым другим классом активов .

Некоторые противники придерживаются постоянного медвежьего взгляда на рынок, в то время как большинство инвесторов делают ставку на рост рынка. Однако сторонники противоположной точки зрения не обязательно имеют негативный взгляд на фондовый рынок в целом, и им не обязательно верить, что он всегда переоценен или что общепринятое мнение всегда неверно. Скорее, противник ищет возможности купить или продать конкретные инвестиции, когда большинство инвесторов, кажется, делают противоположное, до такой степени, что эти инвестиции оказываются неверно оцененными. Хотя во время спада рынка (и наоборот) скорее всего будет выявлено больше кандидатов на покупку, такие возможности могут возникнуть в периоды, когда общий рынок обычно растет или падает.

Сходство со стоимостным инвестированием

Противоположное инвестирование связано со стоимостным инвестированием в том смысле, что противоположный инвестор также ищет инвестиции с неправильной оценкой и покупает те, которые кажутся недооцененными рынком. В «Искусстве противоположного мышления» (1954) Хамфри Б. Нила; Считающийся влиятельным для некоторых сторонников противоположного мышления, он отмечает, что легко найти что-то, чему можно пойти вразрез, но трудно обнаружить, когда все в это верят. Он заключает: «Когда все думают одинаково, все, скорее всего, ошибаются». Некоторые известные стоимостные инвесторы, такие как Джон Нефф, задавались вопросом, существует ли такое понятие, как «противоположный», считая его по сути синонимом стоимостного инвестирования. Одно из возможных отличий состоит в том, что в теории финансов стоимость акций можно определить по таким финансовым показателям, как балансовая стоимость или коэффициент P/E . Напротив, инвестор может взглянуть на эти показатели, но его также интересуют показатели «настроений» в отношении акций среди других инвесторов, такие как освещение продавцов-аналитиков и прогнозы прибыли, объем торгов и комментарии СМИ о компании и ее бизнес-перспективах. .

В примере с акциями, которые упали из-за чрезмерного пессимизма, можно увидеть сходство с «запасом безопасности», который стоимостной инвестор Бенджамин Грэм искал при покупке акций – по сути, возможность покупать акции со скидкой к их внутренней стоимости с дополнительный запас для корректировки возможных ошибок в расчетах. Возможно, этот запас прочности, скорее всего, будет существовать, когда акции сильно упали, и такое падение обычно сопровождается негативными новостями и общим пессимизмом.

Наряду с этим, хотя и более опасным, является продажа переоцененных акций. Для этого необходимы «глубокие карманы», поскольку переоцененная ценная бумага может продолжать расти из-за чрезмерного оптимизма в течение довольно долгого времени. В конце концов, полагает продавец коротких позиций, акции «рухнут и сгорят».

Известные противоположные инвесторы

• Билл Акман — противоположный инвестор, который дважды реинвестировал значительные средства в потерпевшую крах Valeant Pharmaceuticals, несмотря на преобладающие настроения на рынке. Позже он продал Herbalife без покрытия, но был вынужден понести большие убытки после того, как акции не упали, как прогнозировалось.
• Уоррен Баффет — известный противник, который считает, что лучшее время для инвестиций в акции — это когда недальновидность рынка сбила цену.
• Кейт Гилл — противоположный инвестор/стоимостной инвестор, который выпускает образовательные видеоролики на YouTube, пропагандируя свою оптимистичную позицию в компании ( GameStop ), которая, по мнению большинства, находилась на смертном одре. Его прибыль от этой акции превысила 10 000% менее чем за 1 год, достигнув максимума в 44 миллиона долларов, прежде чем акции резко упали. С тех пор он удвоил свою позицию в ожидании дальнейшего роста, и после удвоения добился дополнительного роста более чем на 500%.
• Райан Коэн — известный противоположный/стоимостной инвестор. Он смог превзойти Amazon, вопреки общественному мнению, в онлайн-продаже и доставке товаров для домашних животных через компанию Chewy. Коэну удалось продать Chewy за 3,35 миллиарда долларов. С тех пор он приобрел достаточно большую долю в компании GameStop, чтобы иметь больше акций, чем любой другой человек. Он занял агрессивную позицию стоимостного инвестора в компании и претендует на пост председателя совета директоров. Он нанял опытных специалистов по электронной коммерции на руководящие должности в Chewy и Amazon, чтобы они взяли на себя руководящие роли в дальнейшем развитии GameStop.
• Dodge & Cox — американская инвестиционная фирма, подход которой можно охарактеризовать как противоречивый.
• Майкл Ли-Чин — ямайский инвестор-миллиардер, которого часто ассоциируют с противоположным инвестированием.
• Джим Роджерс — инвестор и автор, который оптимистично настроен в отношении противоположного инвестирования на азиатских рынках.
• Марк Фабер — противоположный инвестор, публикующий отчет «Gloom Boom & Doom Report» .
• Дэвид Дреман — финансовый менеджер, которого часто ассоциируют с противоположным инвестированием. Он является автором нескольких книг по этой теме и ведет колонку «Contrarian» в журнале Forbes .
• Джон Мейнард Кейнс был одним из первых инвесторов-противников.
• Джона Неффа , который много лет управлял фондом Vanguard Windsor, также считают противником, хотя он называет себя стоимостным инвестором (и подвергает сомнению это различие).
• Марк Риппл — финансовый менеджер, которого часто называют противоречивым. Он написал книгу, подробно освещающую эту тему.
• Пол Тюдор Джонс — противоположный инвестор, который пытается покупать и продавать в переломные моменты.
• Говард Маркс регулярно фокусирует свои клиентские записки на противоположном инвестировании.
• Хамфри Б. Нил был назван отцом обратного инвестирования; см. его книгу, цитированную выше.
• Аллан Грей был известным южноафриканским инвестором-противником, который считал, что наибольшую выгоду обычно можно получить, когда рынок падает.
• Джорджа Сороса дальновидным инвестором-противником, ссылаясь на его знаменитую короткую продажу иены и фунта, действие, которое принесло ему 2 миллиарда долларов прибыли. Аналитики часто называют

Примеры противоположного инвестирования

Экономист Джон Мейнард Кейнс был одним из первых инвесторов-противников, когда он управлял фондом Королевского колледжа в Кембридже с 1920-х по 40-е годы. В то время как большинство университетских пожертвований того времени инвестировали почти исключительно в землю и активы с фиксированным доходом, Кейнс был, пожалуй, первым институциональным инвестором, который вложил значительные средства в обыкновенные акции и международные акции. В среднем инвестиции Кейнса превзошли рынок Великобритании более чем на 6% благодаря стратегии, аналогичной стоимостного инвестирования парадигме Бенджамина Грэма и Чарльза Додда , но разработанной независимо от нее .

Обычно используемыми противоположными индикаторами настроений инвесторов являются индексы волатильности (неофициально также называемые «индексами страха»), такие как VIX , которые, отслеживая цены финансовых опционов , дают числовую меру того, насколько пессимистичны или оптимистичны участники рынка в целом. Низкое число в этом индексе указывает на преобладающий оптимистичный или уверенный взгляд инвесторов на будущее, тогда как высокое число указывает на пессимистический прогноз. Сравнивая VIX с основными фондовыми индексами за более длительные периоды времени, становится очевидным, что пики этого индекса обычно предоставляют хорошие возможности для покупок.

Другой пример простой противоположной стратегии — «Собаки Доу» . Покупая акции промышленного индекса Доу-Джонса , которые имеют самую высокую относительную дивидендную доходность , инвестор часто покупает многие из «проблемных» компаний среди этих 30 акций. Эти «собаки» имеют высокую доходность не потому, что были подняты дивиденды, а потому, что цены на их акции упали. Компания испытывает трудности или просто находится на нижней точке своего бизнес-цикла . Постоянно покупая такие акции и продавая их, когда они больше не соответствуют критериям, инвестор «Собаки» систематически покупает наименее любимые акции из индекса Dow 30 и продает их, когда они в конечном итоге снова становятся любимыми.

Когда пузырь доткомов начал сдуваться, инвестор получил бы прибыль, избегая акций технологических компаний, которые были предметом внимания большинства инвесторов. Такие классы активов, как стоимостные акции и инвестиционные фонды недвижимости, в то время в значительной степени игнорировались финансовой прессой, несмотря на их исторически низкую оценку, и многие взаимные фонды этих категорий потеряли активы. Эти инвестиции продемонстрировали значительный рост на фоне значительного падения фондового рынка США в целом, когда пузырь раздулся.

Fidelity Contrafund был основан в 1967 году, «чтобы придерживаться противоположной точки зрения и инвестировать в акции или сектора, находящиеся в немилости». но со временем отказался от этой стратегии и стал с большой капитализацией фондом роста .

Связь с поведенческими финансами

Противоположные пытаются использовать некоторые принципы поведенческих финансов , и между этими областями существует значительное совпадение. Например, исследования в области поведенческих финансов показали, что инвесторы как группа склонны придавать слишком большое значение последним тенденциям при прогнозировании будущего; акции с плохими показателями останутся плохими, а акции с сильными показателями останутся сильными. Это подтверждает мнение оппонентов о том, что инвестиции могут упасть «слишком низко» в периоды негативных новостей из-за неверных предположений других инвесторов относительно долгосрочных перспектив компании. Кроме того, Фой и Мрамор (2016) обнаруживают, что факторы, специфичные для конкретной страны, оказывают сильное влияние на показатели стоимости (например, соотношение балансовой стоимости к рыночной). Это приводит их к выводу, что причины, по которым стоимостные акции превосходят результаты, зависят как от специфики страны, так и от поведенческих факторов.

См. также

• Свинг-трейдинг
• Полосы Боллинджера
• Индексы Доу-Джонса
• Стоимостное инвестирование
• Торговая стратегия

Внешние ссылки

• Как использовать паттерны в противоположной торговле на валютном рынке
• Письма Уоррена Баффета акционерам Berkshire Hathaway